数字经济投资机遇

核心观点“中国特色估值体系〃下，央国企的价值重估是核心诉求，参与大安全有关领域的建设正是央国企肩负时代使命的彰显；数字经济建设上升为国家战略，相关方向的央国企有望充分享受时代红利信创是实现〃科技自立自强〃的重要环节，两大IT产业〃国家队〃有望充分受益分红水平的提升，积极参与大安全有关领域的建设是重要的央国企选股思路多重催化下，代表战略新兴方向的科技型央国企成为阻力最小方向信息或事件2023年2月16日，中字头个股表现活跃，数字经济相关的三大运营商、中国软件等领涨简评

1、中国特色估值体系大背景下，央国企的价值重估是核心诉求过往多年传统的考核体系下，相较于利润增速、盈利能力等代表企业成长性的指标，央国企更加重视做大自身资产、收入等规模，传统行业重资产的属性、政策性负担的存在等使得资本市场给予央国企的整体估值水平始终低于民营企业随着去年底以来〃中国特色估值体系〃的提出，国企改革三年行动已见成效，央国企的核心竞争力不断提升；〃安全〃问题愈发得到政府高层的重视，而央国企在安全相关领域无疑更具优势，理应肩负起新时代国家安全建设的使命

2、数字经济正在成为推动高质量发展的引擎，三大运营商是重要底座从中央高层到地方政府顶层设计、政策规划的不断出台，数字经济上升为重要国家战略以数据中心、云计算、物联网等为代表的数字基础设施是数字经济建设过程中的重要底座，其在三大运营商的收入构成占比近年来不断提升与此同时:数据资产会计处理暂行规定的出台、数据要素市场建设的加速推进下，拥有大量优质数据的电信运营商无疑将会直接受益，迎来资产价值的重估而近期AIGC等概念的火爆，更进一步让投资者意识到了算力基础设施建设的重要性

3、信创是实现〃科技自立自强〃的重要环节，两大IT产业〃国家队〃有望充分受益信创是打造自主可控、安全可靠的产业链中的重要一环，是数字经济中赋能产业数字化、提升效率的重要基础，也有望成为2023年业绩改善弹性和确定性最高的细分方向之一拥有完整产业链生态的巨头厂商对于信创基础建设的促进作用将会是显著的，叠加2023年新一轮深化国有企业改革行动方案的谋划有望出炉，信息技术产业的两大国家队〃中电子〃、〃中电科〃是国内科技创新的重要骨干力量，两者凭借多年来资产收购、股权激励等资本运作所积累的产业链、生态链优势，将会在新一轮信创推进和国企改革的浪潮中充分受益，可关注旗下相关上市公司

4、分红水平的提升，积极参与大安全有关领域的建设是重要的央国企选股思路中国电信回应投资者称今年将加大派息力度达到70%〃我们认为，在一些投资效益低下的领域，分红水平的提升将有助于扭转央国企过去多年来总资产周转率持续下滑的趋势，进而提升企业的投资效率；而对于如大安全相关的急需资本扩张、未来时代重点发展方向的领域，加大资本开支力度将会是央国企承担时代使命的彰显，同样是提升自身竞争力和成长性、享受时代红利的机遇风险分析1疫情形势恶化超预期，如果疫情零星反复形势超预期恶化，那么企业供应链、生产活动等都将势必受到影响，从而面临业绩下滑或增速不及预期风险；2国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期，如果国内经济面临企稳压力，地产风险发酵，复苏力度不及预期，那么整体市场走势或继续承压，后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落；3美联储加息超预期，如果美联储持续激进加息，美元流动性收紧，作为全球资产定价锚的美债利率将面临继续上行风险，国内货币政策也或将面临一定约束；欧洲高债务率高通胀高利率情形下，债务危机再次出现，或面临硬着陆风险02计算机坚持三大主线不动摇，重视AI算力板块金戈核心观点数字经济将成为助力国内经济复苏的新动能，建议关注基础设施的信创化、数据要素的市场化以及人工智能的工具化，坚持信创、数据要素、AI三大主线不动摇，在以ChatGPT为代表的大模型技术逐步走向商用的过程中，建议继续重视AI算力板块的投资机会数据要素相关标的推荐深桑达A、易华录、云赛智联、中远海科等，信创主线继续推荐金山办公、润和软件、纳思达、太极股份、中国软件等AI算力板块推荐关注浪潮信息、中科曙光、拓维信息等03传媒传媒板块投资机会杨艾莉近日《数字中国建设整体布局规划》印发，传媒板块关注

1、数据要素数字基础设施高效联通，数据资源规模和质量加快提升，数据要素价值有效释放

2、文化数字化实施国家文化数字化战略此前22年5月国务院印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》提“在文化数据采集、加工、交易、分发、呈现等领域，培育新型文化企业〃

3、数字技术和实体经济融合1工业、能源等领域，加快数字技术创新应用2政务数字化智能化提升

4、教育数字化实施教育数字化战略，完善国家智慧教育平台

5、丝路电商高质量共建数字丝绸之路，积极发展丝路电商04传媒浙数文化一数据要素重要标的杨艾莉浙数文化I数据要素重要标的【建投传媒互联网】今日印发《数字中国建设整体布局规划》，其中提到1）畅通数据资源大循环推动公共数据汇聚利用，释放商业数据价值潜能；2）推进文化数字化发展，打造若干综合性数字文化展示平台；3）发展高效协同的数字政务，推进“一件事一次办”浙数文化三方面布局包括1）16年入局数据交易，目前为浙江大数据交易中心的第一大股东；2）子公司传播大脑引入战投浙江广电、文投和出版，推进媒体技术一体化，启动筹建浙江省省级融媒体技术平台；3）子公司杭州城市大脑有浙江政务服务网和浙里办APP的运营经验05电子半导体投资机会展望刘双锋半导体英伟达AI业务支撑成长，算力芯片需求持续保持旺盛；英伟达发布2023财年四季度及全年业绩报告，公司Q4营收

60.51亿美元，同比下滑21%环比增长2%;净利润为

14.14亿美元，同比下滑53%环比增长108%;毛利率

66.1%同比-

0.9pcts环比+10pcts2023财年营收

269.7亿美元，同比基本持平；净利润

43.68亿美元，同比下滑55%;毛利率

59.2%同比-

7.6pcts具体来看数据中心（含AI）Q4营收

36.2亿美元同比+11%/环比-6%占比达60%全年营收达创纪录的

150.1亿美元，同比+41%;游戏Q4营收

18.3亿美元，同比-46%/环比+6%占比达30%全年营收

90.7亿美元，同比-27%;专业视觉Q4收入

2.26亿美元同比-65%/环比+13%全年营收

15.4亿美元同比-27%汽车和嵌入式技术Q4营收

2.94亿美元，同比+135%/环比+17%，全年营收同样创纪录达

9.03亿美元同比+60%同时，公司预计2024财年Q1营收将达65亿美元，上下浮动2%e可以看出，数据中心和汽车类业务成为英伟达业绩成长的核心支撑，尤其是数据中心（含AI）业务已超过游戏业务成为公司最主要的收入来源，同时公司也称AI正迎来发展拐点，生成式AI让全球企业感受到开发和部署AI战略的急迫性我们继续保持ChatGPT引发的全球AI投资热潮并非短期行情的观点而算力芯片有望成为AI军备竞赛的主要受益环节，根据IDC预计2026年中国智能算力规模将进入每秒十万亿亿次浮点计算（ZFLOPS）级别2021-2026年CAGR达

52.3%其中需要的硬件支出占比将保持最大，未来5年将一直保持65%左右的份额建议关注四大相关领域1）并行计算芯片厂商；2）存内计算芯片厂商；3）高端计算芯片的设计chiplet化厂商；4）高速显存颗粒与高速接口芯片配套厂商

2、消费电子苹果无创血糖监测技术或取得突破，关注在智能手表上的应用前景消费电子苹果无创血糖监测技术或取得突破，关注在智能手表上的应用前景；汽车电子特斯拉将推出最新HW

4.0或搭载4D毫米波雷达；被动元件及其他村田下修本财年业绩预测，下游消费电子市场承压，汽车市场保持增长06数字经济投资图谱中信建投证券研究数字经济在传统经济的低迷中表现出旺盛的生命力，带来巨大效益对中国而言数字经济既能为经济增长提供新动能，又有利于传统产业的转型升级发达国家为发展数字经济，不仅依靠其雄厚的经济实力和人力资源，还通过建立数字经济的战略规划，并对涉及的重点方向进行扶持总结数字经济产业链图谱籍动道信技久发及杼动互装同即♦生冬迟速度K甘鲍化通气网络总力为知网络、边媒计#•网络切片NFV/SDN・渔在化”通馆网络云网一体、公专称同天此丈卫里通怙为土港•版源单命能界电，•丁再生献潭发黑空*•打造甘能电同.完4•提升阳能倚域电｛卡•教子化林长支件（fc电力我及月.区块•云原生架构体毛.杨技长惊准化封栽、中台化九数据雪籍•S“S+台+埼发及.一站式**找升克7传绳树遗长的做字化“里•工fc物联月靖.管.云以及安全•卡施也遣传风金总机构仝而4业安全上云.金4H快遽遑代.科技岐6互融同科技企殳卒/人应即均景•株fiH较于赁币—■।依息化战力走向智能化埒个•全惟及革命.供给踽户丈全面革点•薪级念找备赛统取代传此人再装备|•挈字拉呆与民用市场结合I用户城土施总法.应对靖生产工具.择又互住场次应血生产拓内林生产£电商去地生活消价值提供.万物利彳互喊司医丹信息4电区分首先，结构性失业与收入差距扩大，要求数字经济成为新的动力数字化和信息化技术推动的自动化对传统劳动力产生了替代作用数字化创造了大量新岗位和新技能需求、引起产业转型升级，但引发严重的结构性失业新兴经济体中，收入集中在资本所有人手中、收入集中在高收入工作者手中其次，数字化推动全球化制造业通过数据联系极大减少了在全球范围对生产要素的搜索成本和追踪成本，助推了国际劳动力市场的建立，为跨国外包制造提供了有效渠道但同时这也意味着对本国劳动力市场的忽略，恶化本国的劳动力收入份额从生产工具来看，在数字经济中，作为智力劳动工具机的计算机，操纵着作为信息处理工具的软件，替代了人类对纸、笔和算盘等手工工具的操作计算机的发明使人类摆脱了思维器官和手工劳动在计算速度、信息收集和信息存储等诸多方面不可逾越的生理局限性，智力劳动效率极大提高数字经济中，互联网的普及导致了“信息大爆炸〃和知识共享，推动了知识生产的指数性增长和技术革命步伐的日益加快移动网络、Wi-Fi的应用使得移动办公更快更便捷，促使一系列移动设备和物联网的应用落地自动化车间、机床的应用大大降低企业人力成本提升生产效率的同时也有利于产品质量的把控和统一从动力方面来看，全球能源结构正在发生重大变化，从不可再生能源不断发展过度到风能、太阳能等清洁的可再生能源，将是持续的能源发展趋势电力方面由于成本下降和政府政策支持，可再生能源逐步成为发电商的首选为实现清洁能源的储存，将不断推进电力系统与储能技术的改革IEA预测，到2040年，可再生能源发电量将比2018年增加2倍，占到全球电力消费总量的40%运输和取暖方面的可再生能源使用量也将增长到2040年，可再生能源在全球取暖能源中的份额将较当前增加5个百分点，达到15%中信建投研究TMT行业首席］数字经济将成为下一阶段投资机会集聚的方向行业推荐标的股票代码细分:通信紫光股份

000938.SZIC天孚通信

300394.SZ糊润泽科技

300442.SZID灿勤科技

688182.SH通信中国电信

601728.SH电信五电子寒武纪-U

688256.SH拥有并行计算芯片年海光信息

688041.SH拥有并行计算芯片芯恒烁股份

688416.SH存内计算芯通富微电

002156.SZ高端计算芯片的设id长电科技

600584.SH局端计算芯片的设id新益昌

688383.SH高端计算芯片的设id芯原股份-U

688521.SH高端计算芯片的设id兴森科技

002436.SZABF基板，深南电路

002916.SZABF基板1澜起科技

688008.SH身速显存需要颗粒厂商与计算机深桑达A

000032.SZ数据要易华录

300212.SZ数据要中远海科

002401.SZ数据要传媒昆仑万维

300418.SZAIGC万兴科技

300624.SZ数字三七互娱

002555.SZ游:芒果超媒

300413.SZ长刃人工智能海天瑞声

688787.SH数抵科大讯飞

002230.SZ自然语言理解大模型拓尔思

300229.SZ自然语占理解大模型商汤-W

0020.HK计算机视觉、云从科技-UW

688327.SH计算机视觉、格灵深瞳-U

688207.SH计算机视觉、海外美图公司

1357.HK人工中年游0302HK游。