高端装备业2022年投资策略

高端装备业2022年投资策略

1.锂电设备进入TWh时代，业绩拐点已来临动力电池需求回升，设备企业订单保障度高随着新冠疫情、补贴退坡等行业负面因素被逐渐消化，锂电行业已走出底部，2020年9月国内动力电池装机

6.6Wh同比增长28%环比增长66%设备环节，各大龙头企业保持满产状态，赢合、先导等先后斩获大单，在手订单充足未来五年储能需求放量，成为重要增长点从市场规模看，2021年1-6月，全球储能锂离子电池出货量达

18.2GWh较2020年1-6月的

10.IGWh同比增长

80.2%其中中国储能锂离子电池出货量为

11.IGWh较2020年1-6月的

5.5GWh同比增长

101.8%o电池厂扩产势头不减，近期主流厂商继续加紧产能布局宁德时代11月5日宣布投入80亿元建设厦门时代锂离子电池生产基地、拟投资不超过70亿元建设贵州新能源动力电池及储能电池生产制造基地亿纬锂能

（1）10月27日宣布与成都经济技术开发区管委会签署50GWh动力储能电池项目战略合作框架协议；

（2）11月宣布提升荆门市掇刀区产能至

152.61GWh（较原计划少量增加）、拟在荆门高新区投建20GWh乘用车用大圆柱电池、16GWh方形磷酸铁蜂巢能源11月1日，宣布拟投资100亿元在盐城市大丰高新区建设22GWh锂离子动力电池项目LG10月18日LG宣布与Stellantis拟在美国建设年产能40GWh电池工厂2021Q3招标大单较上半年少，预计随着项目建设推进随后有较多设备大单发出存货、预收账款+合同负债自2021Q1起绝对值大幅提升，按照下单到确认收入周期平均1年计算，判断行业收入爆发期即将到来2021Q3存货为

179.19亿元，同比增长

113.4%环比增长23%预收账款+合同负债为

93.94亿元，同比增长114%环比增长21凯毛利率已探底，将迎边际改善受原材料价格上升、20年订单质量较低以及费用前置等影响，Q3行业单季毛利率降至历史最低的

30.4%（同比-

2.5%、环比-

0.1%）预计将随着收入确认而逐季回升锂电设备供不应求，设备公司在回款、融资等方面得到改善受下游需求及回款慢、坏账较多影响，行业2019年及以前资金情况并不乐观，处于低位，自2020Q2以来，整体货币情况大幅改善且持续提升，能够有效保障高订单情况下的资金运转资本开支增加，20Q2以来固定资产+在建工程稳定增长可以看到自20Q2以来，行业资本开支持续加大，在建工程保持在20亿左右高位，有效保障产能增量.光伏设备国产化助力硅料产能快速落地，技术革命驱动设备升级光伏硅料供需紧平衡，21-22年新增产能超60万吨2021年硅料需求65万吨（160GW新装机），高于实际61万吨产能，供需缺口下硅料涨价超130%硅料厂商扩产密集，预计中国2021-22年新增产能超60万吨21-25年硅料设备市场规模超450亿元（100万吨新增产能）其中，还原炉和反应器合计超70亿新增电池片产能规划超200GW相比去年部分技改，今年几乎全为新建产线IIJT量产倒计时，N型规划产能占比超过40%.风电设备风机大型化趋势加速，把握平价和技术变革带来的机会21年新增装机有望超40GW21Q1-3装机

16.4GW（+

25.8%）Q4海风抢装，环比高增预计22年新增装机超50GW装机滞后招标约一年，21Q1-3招标

41.8GW（+

116.6%）连续四季度超10GW预计22年装机旺盛，有望超过50GW21-25年风电新增装机年均增速15-20虬受益于碳中和政策加码（地区政策规划150GW+风电下乡50GW+）、老旧风机改造（20GW）21-25年均新增装机高于50GW增长平稳风电平价下，风机大型化加速2018-20年，陆风单机容量增长

0.5MW海风增长

1.1MW风机大型化加速轴承、滚子和齿轮箱增速有望加快22年主轴轴承开始国产化，大型化下滚子和齿轮工艺要求更高，单MW价值量反而提升塔筒、叶片和铸件保持平稳增长塔筒变高，大型化下承载力提升；叶片大尺寸下制造工艺更复杂，采用高强度碳纤维材料；大型化下单机铸件用量增加，轻量化成为趋势.核电设备行业步入景气周期，乏燃料处理带来千亿市场核电装机有望从4-5台提升至6-8台核电清洁、稳定、高效，碳中和下是对高波动风光电的良好补充，20年底累计装机50GW占比不到3%2021-25年核电设备需求超千亿关键的核岛设备市场规模占一半以上（6961044亿）核电设备采购滞后开工约3年，2019-20年核电加速新开工有望驱动22-23年设备需求大幅增长在堆贮存容量告急，乏燃料处理迫在眉睫2020年，乏燃料累计产生量6890吨目前大亚湾核电站在堆贮存水池已饱和，开始向岭澳二期倒运；2025年则接近

1.6万吨，照此预计超过10个核电站在堆贮存饱和2021-25年乏燃料储运和后处理厂建设带来千亿设备需求文献估计2021-25年离堆增量约3000吨，对应储运容器市场超200亿元假设一半外运乏燃料被后处理，则年处理能力增加1500吨，对应后处理设备超千亿.半导体设备全球芯片扩产，把握国产化替代主线半导体设备出货量创历史新高，10月继续延续高景气10月北美、日本半导体设备出货额分别增长

41.3%、

49.1%不论是出货绝对值还是增速均处于历史高位水平，在全球缺芯、新技术推进芯片技术迭代的背景下，判断行业需求将维持高景气中国是全球半导体设备第一大市场根据SEMI统计，2020年中国大陆半导体设备市场规模为181亿美元，已超过中国台湾成为第一大半导体设备市场台积电宣布三年1000亿美金资本开支，且有望继续提升21年4月，台积电宣布计划在三年内投入1000亿美元资本开支，远超往年平均水平此外，在1000亿美元计划外，台积电新宣布在日本投资设立晶圆厂，高盛预测公司未来三年资本开支将达到1080亿元产能扩张是未来晶圆厂的关注重点从大厂晶圆厂的公开消息上看，均将提升产能作为未来发展重点，英特尔、联电、中芯国际、格芯等将继续保持高投入自主可控背景下的国产机遇中美科技摩擦，国产设备市占率持续提升，根据中国半导体工业协会统计，2020年国内半导体设备市场国产化率首次超过20%提升该比例仍是行业长期主线大基金二期助力，以至纯科技为代表的关键设备公司进入加速成长期21年10月，大基金二期和混改基金等以战略投资者的形式入股至纯科技子公司至微科技助力公司成为国内湿法设备龙头从收入增速、结构等方面看，至纯科技半导体业务进入加速发展路径，未来有望实现业绩高增.掘金专精特新寻找带来超额收益的“隐形冠军”超半数公司市值低于50亿，80%市值低于100亿从总市值来看，83家专精特新机械设备公司以中小市值为主，50亿以下的公司43家，50T00亿的公司32家，100-200亿的公司7家，超过200亿的公司1家市值表现远优于机械板块我们将83家专精特新公司作为一个组合，采用总股本加权平均的方法计算涨跌幅，近两年组合收益率达到

112.7%较申万机械板块

54.2%高近70%较全A高80%以上专精特新企业盈利能力、增长动力较板块有大幅领先按整体法计算，专精特新企业收入增速、利润增速、毛利率、净利率较申万机械板块整体水平有较大领先2021年专精特新板块收入、利润均实现较高增长持续高研发投入，估值、R0E并不具备优势从研发投入看，专精特新机械研发费用保持在较高水平且逐年上升，2021年Q3按整体法计算研发费用率达到

6.76%较申万机械行业高

2.3%从ROE和PETTM上看，随着申万机械行业整体盈利能力的提升，专精特新机械并不具备优势，预计今年ROE将略低于申万机械行业PETTM较整体板块较高高温耐蚀领域，石墨设备渗透率有望提升石墨在高温耐蚀场景中性价比最佳，替代金属材料大有可为，氯化氢合成、危废焚烧等场景中石墨设备渗透率有望提升非标换热器标准化，利好龙头厂商份额中国石墨换热器市场约20亿，为最大的非标石墨设备市场，龙头厂商星球石墨具有标准制定经验，有望引导产品标准化3倍于现有的换热器自动化产能将于未来3年逐步释放，标准化下份额有望提升。