纯干货2022年贵州茅台财务报表分析收藏

6、现金流量水平分析经营活动产生的现金流量（元）119亿101亿

62.0亿每股经营活动产生的现金流量净额（元）

11.

48309.

78006.5700整体来看，现金都是很充裕虽然经历了塑化剂风波事件，作为酒行业龙头企业，生产经营都没有受到特殊大的影响，产品市场表现都非常稳定以杜邦分析法，对照贵州茅台与其他白酒企业庶停产用”率6二8%收AS21•尤学北程金及附加K・丸所用代引用应收M女立.也92伤子忖*立

43.O1Z其也K动更产贵州茅台杜邦分析杜邦分析法，即净资产报酬率是销售净利润率、总资产周转次数与财务杠杆三者的乘积以杜邦分析法对贵州茅台、五粮液与白酒行业上市公司的销售净利润率、总资产周转次钦二电奥数与财务杠杆进行分析，不难得到如下结论

1.28管产/宝工通过对贵州茅台、五粮液与白酒行业上市公司进行杜邦分析，我们不难得到这样的结论R.3贵州茅台在总资产周转速度相对偏慢、融资政策相对更为保守的不利条件下，主要依赖其较高的销售净利润率，保证了它的净资产报酬率高于五粮液与白酒行业上北市5W公W司!的平均水平而贵产!«7州茅台之所以能够赚取足够高的销售净利润率的主要原因又在于其非常高的销售毛利润率结论作为国内白酒创造行业的领头羊，无论是在经受了08年的全球性金融危机，还是在饱受五粮液、汾酒与洋河等同行业的不断挑战，都始终能站在行业翘楚的位置上面，各种财务数据指标牢牢位居首位，充分证实了她本身所具有的超群的营运能力、发展战略与抗风险能力虽然贵州茅台已经不具备高速增长型企业的特征了，但居于以上的分析，我们还是要提出

一、利用好茅台酒国酒的身份与较高的市场认可度，充分发挥其品牌价值，不断扩大产品的边际利润以获得更高的盈利，牢牢控制住高端酒市场份额；

二、利用较高的市场信誉度不断扩大自己的份额，并积极加速资产的周转，控制各项费用开支，建立严格的成本费用控制核销制度；

三、同时可以在安全的前提下，把部份流动资产用于投资股票、有价证券等，提高资产的收益；如果能更优的做好这些方面，那末不仅仅是对于行业老大的身份应当稳操胜券，而起企业的发展会进入到一个新的发展时期公司简介公司于1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司）作为主发起人，并联合中国贵州茅台酒厂（集团）技术开辟公司（现更名为贵州茅台酒厂技术开辟公司）、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司共同发起设立主发起人将其经评估确认后的生产经营性净资产24,

830.63万元投入股分公司，按

67.658%的比例折为16,800万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2,

511.82万元方式出资，按相同折股比例共折为1,700万股经2001年8月发行公众股7150万股后总股本过25000万股早在2005年贵州茅台酒已成为中国出口量最大、所及国家最多、吨酒创汇率最高的传统白酒类商品茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产、销售；防伪技术开辟、信息产业相关产品的研制、开辟公司为国内高档白酒第一品牌，具备15000吨茅台酒的生产能力公司生产的茅台酒为国内白酒市场惟一获“绿色食品”及“有机食品”称号的天然优质白酒，是我国酱香型白酒的典型代表企业的控股股东的持股及背景情况公司的控股股东为中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（以下简称集团公司）集团公司的股东为贵州省人民政府国有资产监督管理委员会，持有集团公司100%的股权，为本公司的实际控制人集团公司直接与间接（通过集团技术开辟公司）持股比例约为

64.9%o卜人东o-JR2013-09-3133-C6-302012-12-312012-06-30占空般本精的股东名称股份类型次持股效（股）比例2中出第台厂（焦团）有田声任公司流通通1SS©

640.513,

18001.99%o黄州茅台酒厂集团技术开发公司流通破30,267,

9242.91%皿J文通银行-易方次可昌蚣证券投资基金流逋A股6,

0.57*4UBS AG流通磁6,015,

2400.61%5TEMASEK FULLERTONALPHA PTCLTD流通A股6,314,M

30.61%中校集团育跟公司流通破S

5.750,00C

0.55%7生育人寿保险股份有限公司-万能H流通遹5,644,

4760.54K易万达资产管理（否用）有枭公司-君尸资金也易所）流通通B5,163,

6940.50%9生命人寿保险股份有限公司-分红流通破4/8840,4*1中国丁信稳行-上证刃交易型开成式指豺证券用沼基全10谨慎始

4.

110.

5550.3%合计718,626,

00769.21K关注审计报告的类型与措辞注册会计师对企业出具的是一个标准无保留意见的审计报告这就是说，注册会计师认为，企业的财务报告符合以下条件

1、会计报表的编制符合《企业会计准则》与国家其他财务会计法规的规定

2、会计报表在所有的重要方面恰当反应了被审计单位的财务状况、经营成果与资金变动情况

3、会计处理方法遵循了一致性原则

4、注册会计师已按照独立审计原则的要求，完成看预定的审计程序，在审计过程中未受妨碍与限制

5、不存在影响会计报表的重要的未确定事项

6、不存在应调整而被审计单位未予调整的重要事项结合年报资料，进行项目质量与整体质量分析

一、对利润表及利润质量的分析利润表2022/12/312022/12/312022/12/312022/12/31指标数值占比数值占比数值占比数值占比营业收入（元）309亿100%265亿100%184亿100%H6亿100%营业成本（元）

21.9亿-

7.10%

20.4亿-

7.73%

15.5亿-

8.43%

10.5亿-

9.05%营业税金及附加（元）

27.9亿-

9.03%

25.7亿-

9.72%

24.8亿-

13.46%

15.8亿-

13.56%期间费用（元）

42.6亿-

13.79%

30.1亿-

11.37%

20.4亿-

11.10%

18.5亿-

15.87%销售费用（元）

18.6亿-

6.01%

12.2亿-

4.63%

7.20亿-

3.91%

6.77亿-

5.82%管理费用（元）

28.3亿-

9.17%

22.0亿-

8.33%

16.7亿-

9.10%

13.5亿-

11.57%财务费用（元）-

4.29亿

1.39%-

4.21亿

1.59%-

3.51亿

1.91%-

1.77亿

1.52%资产减值损失（元）-200万

0.01%298万-

0.01%-250万

0.01%-307万

0.03%301万

0.01%310万

0.01%

0.02%

0.00%其他经营收益（元）338万

46.9万公允价值变动损益（元）————————301万

0.01%310万

0.01%338万

46.9万投资收益（元）

0.02%

0.00%营业利润（元）218亿

70.47%188亿

71.18%123亿

67.04%

71.6亿

61.56%3276万676万718万531万力口营业外收入（元）

0.11%

0.03%

0.04%

0.05%补贴收入（元）减:营业外支出（元）

3.92亿-

1.27%

1.37亿-

0.52%869万-

0.05%380万-

0.03%利润总额（元）214亿

69.31%187亿

70.69%123亿

67.03%

71.6亿

61.57%减:所得税（元）

54.7亿

46.9亿

30.8亿

18.2亿-

17.68%-

17.74%-

16.76%-

15.67%160亿

51.63%140亿

52.95%

92.5亿

50.27%

53.4亿

45.90%净利润（元）

1、销售毛利率销售毛利率是是上市公司的重要经营指标，能反映公司大概利润水平与获利潜力销售毛利率越高，说明企业经营成本控制得好，盈利能力越强利润主要来自于主营业务利润，其他收入只是占很小的比例主营业务收入是企业盈利持续性的基础，因此贵州茅台的盈利稍微有所下降2022年、2022年销售量的增加，使得主营业务成本的增加，且利润总额的增加，导致主营业务利润的下降因此，下年要对产品结构进行调整，通过继续优化产品结构，进一步明晰产品层次，促进产品层次与价格体系趋于合理，使得在下年实现主营业务利润的上升可以看出贵州茅台最近4年的销售毛利率总体呈平稳上升的趋势，不仅相当高而且稳定，说明企业的获利能力最近4年在稳定提高，企业经营成本控制得好，盈利能力强，具体原因如下销售收入方面从上表可以看出贵州茅台的主营业务收入呈上升状态，原因则是由于

①、产品出厂价的提高以及销售数量的增加；

②企业产品技术含量高、质量好、是品牌产品；

③公司进行体制与机制方面的改革，巩固完善茅台酒销售网络销售成本方面我们可以看出，虽然企业的主营业务成本在不停得上涨，且涨幅达到3096以上，但相比主营业务收入的同比增长40%以上，说明企业对于成本的控制很好估计其原因是1）销售数量增加与原辅料价格上涨；2）加快新产品开辟，调整产品结构，建立多层次的新营销网络体系；3）进一步加强对终端网络渠道的建设，加大直销力度，加快自营店的建设历程；4）进一步增强终端影响力与控制力

2、净利润率（销售净利率）净利润率=（净利润+主营业务收入）X100%净利润率又称销售净利率是反映公司盈利能力的一项重要指标，是扣除所有成本、费用与企业所得税后的利润率如果主营业务收入增长率快于净利润增长率，则公司的净利润率会浮现下降，说明公司盈利能力在下降，相反，如果净利润增长快于收入则净利润率会提升，说明公司盈利能力在增强以上数据显示，贵州茅台的净利率上升稳定

3、营业利润率营业利润率=营业利润/营业收入义100%,营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力营业利润率越高，说明企业商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强从数据可以看出，贵州茅台的营业利润老稳步上升，且利润率高，显示了其突出的获利能力

4、销售利润率销售利润率=利润总额/营业收入义100%,销售利润率是衡量企业销售收入的收益水平的指标属于盈利能力类指标表明贵州茅台销售利润率稳定，而且增产增收的能力有增强、对资产负债表的总体状况进行分析2022/12/312022/12/312022/12/312022/12/31资产负债表252亿221亿183亿129亿资产:货币资金（元）应收账款（元）

92.7万1782万223万125万其它应收款（元）

1.20亿

1.38亿4729万5910万118亿

96.7亿

71.9亿

55.7亿存货（元）流动资产合计（元）419亿362亿278亿203亿长期股权投资（元）400万400万400万400万累计折旧（元）

5.20亿

4.15亿

3.31亿

2.68亿固定资产（元）

85.2亿

68.1亿

54.3亿4L9亿无形资产（元）

35.6亿

8.63亿

8.08亿

4.52亿资产总计（元）555亿450亿349亿256亿负债:对付账款（元）

2.85亿

3.45亿

1.72亿

2.32亿预收账款（元）

30.5亿

50.9亿

70.3亿

47.4亿存货跌价准备（元）128万128万128万128万113亿

95.3亿

94.8亿

70.3亿流动负债合计（元）1777万1777万1677万1000万长期负债合计（元）负债合计（元）113亿

95.4亿

95.0亿

70.4亿权益:实收资本（或者股

10.4亿

10.4亿

10.4亿

9.44亿本）（元）

13.7亿

13.7亿

13.7亿

13.7亿资本公积金（元）

42.2亿

30.4亿

26.4亿

21.8亿赢余公积金（元）股东权益合计（元）441亿355亿254亿185亿流动比率

3.

713.

82.

942.89公司的资产质量总体而言是非常优良的，从资产重估的角度可以将资产分为三类不存在大幅折价的资产现金，应收票据与应收利息均不存在坏账可能这些资产均不存在折价的可能可能存在折价的资产无形资产中绝大部份为土地使用权，若用途变更则该部份无形资产价值可能会下降；递延所得税资产主要是内部销售在合并报表时产生的暂时性差异，对于存续性公司而言其资产质量也较好，但在内部交易持续发生且分开纳税的情况下其资产可抵扣性较差，从资产评估角度存在折价可能；固定资产主要包括厂房与机器设备，使用目的较为明确，若企业发生经营艰难则存在折价可能，同时使得在建工程与预付的工程款也存在类似问题可能存在溢价的资产存货公司的存货采用实际成本发核算，发出存货采用挪移加权平均法计算，期末采用永续盘存制，并采用成本与可变现净值孰低法计提存货减值准备公司存货包括原材料、在产品、自制半成品以及库存商品，其中自制半成品是存货的最大构成部份，这与公司产品至少需要经过三年储存然后才勾兑成品的生产方法有关

三、与资产相关的获利能力指标分析

1、资产净利率资产净利率=净利润/平均资产总额义100%资产净利率指标反映的是公司运用全部资产所获得利润的水平，即公司每占用1元的资产平均能获得多少元的利润该指标越高，表明公司成本费用的控制水平越高体现出企业管理水平的高低资产净利率%

35.

0728.

9822.27以上数据显示出贵州茅台的资产净利率趋于稳定水平，而且呈上升趋势，这两点说明了企业利润的稳定与持久性上升，企业具有良好的获利能力

2、净资产收益率净资产收益率=净利润/股东权益平均余额，资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率指标值越高，说明投资带来的收益越高净资产收益率%

38.

9735.

0727.45b6该指标评价企业自有资本及其积累获取报酬水平最具有综合性与代表性的指标，贵州茅台近3年的指标能够在庞大资产规模情况下，还维持较高的净资产收益率，总体来说还算不错对照五粮液的数据净资产收益率觥）

31.

8926.

6324.28总资产净利率（%）]

25.

1618.

7817.75销售毛利率（%）

63.

1658.

2559.75销售净利率（船

36.

5230.

2628.28主营业务收入（元）272亿204亿155亿主营业务成本（元）

80.2亿

69.0亿

48.6亿我们不难发现，虽然五粮液的主营业务收入相对照茅台高不足2%但是主营业务利润率却比贵州茅台低了将近20%,所以总体上来说还是茅台的能力强，运营效益好且比较稳定综上所述从总体来说，贵州茅台的整体获利能力大致处于一种上升的趋势，因为近年来白酒行业处于持续上升阶段，产销量、销售收入快速提升，行业盈利能力持续增强，茅台又是白酒行业的龙头企业，使其成为同行业当之无愧的“盈利王”，无非，政府此前关于“禁止用公款买高档酒”的表态，似乎让贵州茅台多了些忧患意识这一政策可能会使高档白酒市场面临更加激烈的竞争从长远来看，白酒产能会供大于求，未来白酒市场在价格、品牌、渠道、消费群体、资本结构等方面将会有较大的变动，国内白酒行业可能会浮现重新洗牌的格局面对这一挑战，茅台将从以下几个方面进行改革1）建立更加可靠的销售渠道，布局打造直营体系；2）加快新产品开辟，调整产品结构，建立多层次的新营销网络体系；3）进一步加强对终端网络渠道的建设，加大直销力度，加快自营店的建设历程

3、营运能力分析报告期12-12-3111-12-3110-12-31存货周转率（次）

0.

240.

240.22流动资产周转率（次）

0.

830.

770.65固定资产周转率（次）

4.

333.

833.16总资产周转率（次）

0.

660.

610.51报告期12-12-3111-12-3110-12-31存货周转率（次）

1.

311.

371.22流动资产周转率（次）

0.

800.

800.90固定资产周转率（次）_

4.

773.

322.

340.

660.

620.63总资产周转率（次）存货周转率越高，表明其变现速度越快、资金占用水平越低从以上数据来看茅台公司存货周转率很低，周转速度很慢，而五粮液比茅台高许多，无非这主要与其自身的行业性质有关茅台生产的酒类产品生产周期普通要五年的时间，而且年份越久远则价格越高所以存货周转率较低五粮液11年较10年有所下降，可能是11年存货比10年多存货大增表明五粮液货源充足，公司仍处于控量阶段销售公司存货稳定的可能解释包括母公司延迟向销售公司发货有利于降低当期消费积累，缓解业绩增速下滑的压力，控量计划性很强流动资产周转次数越多，表明相同资产完成的周转额越多，资产的利用效果越好从以上数据可知茅台的流动资产周转率较低，大幅低于五粮液水平，主要是受存货占用的影响，比率下降的主要原因是流动资产上升幅度比营业收入上升幅度大，营运能力有所下降总资产周转率越高说明企业的结构安排越合理，从图中发现，虽然茅台的盈利能力最优但是其在企业的结构安排上与五粮液逐渐持平综上所述贵州茅台的营运能力虽然从数据上看与同行业的五粮液相比有所不如，但是这与他的业务性质有所关系，所以贵州茅台的营运能力还是可以的

4、偿债能力分析报告期12-12-3111-12-3110-12-31长期债务资产负债率

21.

2127.

2127.51营运资金比率流动比率

3.

802.

942.89速动比率

2.

792.

182.10报告期12-12-3111-12-3110-12-31长期债务—资产负债率%

30.

3436.

4735.95营运资金比率流动比率_______________________

2.

782.

222.08速动比率

2.

291.

801.64流动比率指标表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还保障，反应企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力国际上通常认为，流动比率下线为100%,二等于200%时比较适当从表中数据可以看出，两家家公司的流动比率基本都高于标准200%,表明两家短期偿债能力都很好，茅台相比之下更好速动比率指标是速动资产与流动负债的比率普通认为，速动比率为100%时较为合适从上表中发现，两家家企业的速动比率都在1以上，说明两家企业短期偿债能力都很强，但茅台基本都在2以上，也浮现公司流动性过剩的趋势从以上的两个个指标分析中发现由于流动比率与速动比率是评价企业短期偿债能力的主要指标，说明茅台与五粮液的短期偿债能力在不断的增强，企业的流动资产可以很轻松的应对企业的流动负债偿还问题然而，当我们的目光移出这三家集团，我们就会发现情况远没有我们在图表中看到的那样乐观与平稳在2022年金融危机中，不少的中国企业都受到严重的影响，有的甚至濒临破产甚至倒闭但是这两家集团，最起码从短期偿债能力指标上来看，非但没有受到金融危机的影响，各项指标都有所上扬，但资金还是没有得到充分的利用，这也可能与酒行业的特殊性有关资产负债率表明在企业资产总额中，债权人提供资金所占有的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度普通来说资产负债率越小，长期偿债能力越强保守的观点认为该指标不应高于50%从表中数据看，三家企业的都低于平均值，行业平均为45%摆布，而茅台酒公司资产负债率有低于行业平均值不少，表明公司长期偿债能力仍然维持在一个好的水平上虽然可以说明公司的长期偿债能力很强，财务风险控制的很好但同时也体现出茅台保守的经营态度，这种墨守成规很有可能会成为公司未来发展的绊脚石综上所述，从公司的长期偿债能力与短期偿债能力来看，公茅台司的债务水平很低，偿债能力很强，特殊是短期偿债能力存在的问题主要在于流动资产过剩未能有效利用，影响了资金的使用效率，使机会成本与筹集成本增加

5、发展能力分析成长能力2022年2022年2022年主营业务收入增长率

43.

760658.

187120.3028净利润增长率

51.

864273.

2317.28总资产增长率

28.

931536.

397729.4288净资产增长率

39.

564336.

949926.6035与五粮液相比，2022年至2022年五粮液收入增长向来高于茅台，说明茅台销售情况不行，但在2022年、2022年实现反超，销售状况改善，但2022年优势差距缩小，茅台需加强销售管理，保持优势而较贵州茅台自身来说，其企业的发展能力稳定且增长速度很快明显处于行业的领。