财务分析与公司估值方法

财务分析与公司估值方法估值一家公司，首先需要准备的是

①年以来这家公司的年报（如果数据不足年，能拿到几年是几年，55如我举例的长城汽车股，年上市，所以我只准备了年的年报）A20222

②这家公司最近一年的份季报3

③和它同行业的其他几家具有代表性的公司最近的年报然后，通过历史数据的分析，看清选定公司“现金”、“收益”、“成长”和“财务健康状况”这四个方面的真实情况最后，通过同行公司之间的比较，确认选定公司的行业位置需要明白的一点是历史数据毕竟只是历史，它并不代表全部，原因很简单现在已然腐朽者，将来可能重放异彩；现在倍受青睐者，将来却可能日渐衰落（出自本杰明格雷厄姆《证券分析》）・（本总结中的数据出自长城汽车年年报，长城汽车2022-20222022年财报，以及上汽集团、江淮汽车、比亚迪和江铃汽车年年Q1-Q32022报）目录现金为王Part A自由现金流（）

1.FCF经营现金流（）

2.OFC析同时，由于长城年年报中没有提及到年期初的一切数b.20222022据，所以我只取了两年的数据虽然可比性不强，但是可以看出长城的不仅在改善，还维持c.ROIC在一个较高的水平.股息收益率8Di videndYield Ratio关于股息收益率股息率是挑选收益型股票的重要参考标准，如果连续多年年度股息a.率超过年期银行存款利率，则这支股票基本可以视为收益型股票1数据分析通过比较，我们可以看到长城的股息收益率算是行业中等水平a.市销率股价/每股营收

9.P/S=关于市销率运用这一指标来选股，可以剔除那些市盈率看起来很合理，但主营a.又没有核心竞争力而主要是依靠非时常性损益增加利润的股票由于销售通常比净利润稳定，而市销率又只考虑销售，市销率很适b.合去衡量那些净利润年与年之间差距大的公司高市销率意味着市场对公司的盈利能力及成长性有更多c.的期待，而低市销率则意味着投资者为这家公司每元的销售付出的价格很少市销率通常只在同行业中作比较，而且它通常用来衡量业绩很差的d.公司，因为它们通常没有市盈率可以参考数据分析通过比较，我们可以看到长城的市销率在同行中算很高了，无非这a.很好理解，由于高成长，你为它每元销售付出的代价肯定就不会低了成长性Part C营收增长率（）

1.RevenueGrowth Rate关于营收增长率你希翼看到的是一个稳定的营收增长率a.一家公司想提高自己的利润，可以靠不少种方法可不管是削减b.成本还是减少广告等等，它们都只是一时之计，最终能长期支撑公司提高利润的因素，还是销售的增长一家公司想提高自己的销售，一共有种方法

①卖更多的产品c.4或者服务

②提高价格

③卖新的产品或者服务

④收购其他公司在欧奈尔的理论中，牛股的季度销售额也应该至少有d.CAN SLIM的增长（同比），或者，在过去三个季度中的销售额持续上涨（环比）25%数据分析通过长城年度和季度增长率的数据，我们可以看出，长城的销售增a.长非常强劲通过比较，我们也可以看出长城在行业中几乎是一枝独秀b..净利润增长率2NetProfit GrowthRate关于净利润增长率如果净利润上涨了每股收益却只上涨了这样的公司就算a.20%,5%,了如果一家公司利润中包括了房地产出售等类似的行为带来的非时b.常性利润，那末这部份收益应该从报表中去除，因为这种利润都是一次性的净利润增长率控制在就可以了面对过高的增长率，你c.25%-30%首先要分析其构成，然后一定要问自己来年它是否还能保持如此高增长？否则，到时大家对它的预期会立刻降下来数据分析长城的净利润增长率就偏高，在分析其暗地里的原因后,主要是销a.售带动的，而不是其他一次性利润但是不少人，包括我，都对长城是否能保持如此之高的增长打了问号因此，我们需要不断地关注长城是否像它既定的方案那样，如期推出了新车充实产品线，还要关注它每一个季度国内和海外销售的增长情况目前来看长城的净利润增长率超越了同行水平一大截，但是永远要b.保持不断怀疑的态度，也要明白物极必反的道理每股收益

3.EPS关于EPS在欧奈尔的理论中，牛股最近三年每年的都应该a.CAN SLIMEPS有或者以上的涨幅25%有些情况下，其中一年的收益有所下降是可以的，但是必须要保证b.随后几年的收益能够收复失地，并且涨到一个新的高度同样在上述理论中，最近几个季度的也至少应该上涨c.EPS为佳，总之，越高越好18%-20%,25%-30%数据分析长城的每年都在强劲上涨，季度的也是如此a.EPS EPS通过前几项分析，我认为这个数据同行业比较的意义也较小，就没b.有列出市盈率

4.PE关于市盈率在彼得林奇的“六种类型公司”理论中，缓慢增长型公司的股票a.最低，而快速增长型公司股票的最高，周期型公司股票的介于PE PEPE两者之间一些专门寻觅便宜货的投资者认为，不管什么股票，只要它的b.PE低就应该买下来，但是这种投资策略并不正确，还有不少其他方面需要考量切记定价合理的公司，收益增长率即增长率c.PE%EPS如果时，表示流动资产是流动负债的两倍，即使流动资产有一半在PE2短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还；当流动比率时，1资金流动性好；当速动比率时，资金流动性差；介于之间，资金流动性普通数据分析通过分析长城年的数据，我们可以看出长城的资金流动性较好a.

3.存货5Inventory存货增减率A,关于存货增减率不论对于创造商还是零售上来说，存货的增加通常是一个不好的兆a.头当存货增长速度比销售增长速度还快的时候，这就是一个非常危wei险的信号了如果公司不能把积压的存货全部处理掉，那末明年存货积压就会成b.为一个大问题，后年将会更严重新生出来的产品将与积压的老产品在市场上形成竞争关系，导致存货积压的更多最终积压的存货逼得公司只能降价处理，而降价就意味着公司的利润将会下降如果一家经营状况不景气的公司存货开始逐步减少，那么这应该是c.公司经营情况好转的第一个信号数据分析%通过分析长城年的数据，我们可以看到存货呈下降的3趋势，同时存货占总资产的比率也呈下降的趋势通过比较，我们可以看出汽车行业普遍存货都在减少（除比亚迪b.年遭遇了不少不顺的事情以外），汽车是个周期性行业，存货的不2022断减少可以证明这个产业目前还在发展，没有进入衰退期存货周转率（）B.Inventory Turnover关于存货周转率由于存货占用资本（现金转化成存货放在仓库里不能做任何事情），a.所以一家公司的存货周转率对收益率有巨大的影响汽车公司的存货加压问题后果并不会这样严重，而对一家高科技企b.业（存货贬值很快）或者乳制品企业（存货很快过期）来说，周转慢糟透了存货周转率的好坏反映企业存货管理水平的高低，它还影响到企业c.的短期偿债能力数据分析通过分析长城年的数据，我们可以看到它的存货周转率呈加快的a.3趋势通过比较，我们可以看到，长城在同行中只能算中等水b.To市现率

3.PCF现金转换周期

4.CCC收益性PART B营业毛利率

1.GrossMargin销售净利率

2.Net ProfitMargin资产周转率

3.AssetTurnover资产收益率

4.ROA资产权益比率

5.Asset-to-EquityRatio.净资产收益率6ROE投入资本金回报率

7.ROIC股息收益率

8.DividendYield Ratio市销率

9.PS成长性Part C营收增长率

1.RevenueGrowth Rate.净利润增长率2NetProfit GrowthRate每股收益

3.EPS市盈率

4.PE市盈率相对盈利增长比率每股收益增长率+股息收益

5.PEG

6.率/市盈率财务健康状况PartD资产负债率

1.Debt-to-AssetRatio负债权益比率

2.Debt-to-EquityRatio.流动比率3CurrentRatio.速动比率4Quick Ratio存货存货增减率存货周转率

5.Inventorya.b.Part A现金为王自由现金流

1.FCF关于FCF指的是一家公司可以每年提取但不致伤害核心业务的资金a.FCF如果一家公司的在营收的或者更多，你就找到印钞机了b.FCF5%不少在快速扩张初期的公司，为负数如星巴克、家得宝的发c.FCF展初期这个时候你要从各个信息来源不断地确认这家公司是不是把每一分赚来的钱又拿去赚钱而不是干别的了数据分析通过比较，我们看到其他几家质地不同的车企的并不是负数，a.FCF所以可以得出结论在汽车行业并不都是负值FCF究其原因，一方面是经营现金流有％的降低，另一方面，资本支出b.购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金又有％的增加经营现金流的方面，深入“合并现金流量表”查看各项内c.容，均属正常增减范围资本支出方面，在年报中，我们可以看到公司在购置新的设备、土地、厂房，准备扩建经营现金流（）

2.OFC关于OFC经营现金流指的是“直接进行产品生产、商品销售或者劳务提供的a.活动”产生的现金流个人认为为负数还情有可原，但是为负数就比较麻烦了b.FCF OFC因为经营现金流为负的公司，最终将不得不通过发行债券或者股票的方式寻求此外的融资这样做，不仅增加了公司的经营风险，还稀释了股东权益对于为负数的公司，要检查其应收账款是否大幅增加如应c.OFC收款大幅增加，甚至超过销售的增长了，公司很可能陷入了入不敷出的被动状态，警惕其资金链断裂的风险数据分析通过比较，我们可以看到，汽车行业的增减并不稳定，长城％a.OFC的同比下降彻底在合理范围里深入“合并现金流量表”查看具体内容，发现“薪资”和“各b.OFC项税费”是同比增长幅度较大的两个方面更多的员工和税赋支撑更高的销售业绩，情理之中市现率（）=股价/每股现金流

3.PCF关于市现率市现率可用于评价股票的价格水平和风险水平a.市现率越小，表明上市公司的每股现金增加额越多，经b.营压力越小高的市现率意味着一家公司正在以一个高的价格交易，但是它并C.没有产生足够的现金流去支撑它的高股价相反的，小的市现率证明这家公司正在产生着充足的现金，但这些d.现金还没有反映到它的股价上数据分析通过比较，我们可以看到，长城的市现率并不乐观，但这对于一个a.在高速扩张的企业，我认为是合理的现金转换周期

4.CCC关于CCC用来测量一家公司多快能将手中的现金变成更多的现金a.CCC计算的细节较为繁琐，我已经在“分享知识现金转换周期b.CCC的帖子中列举了CCC”如果为负数，说明存货和应收帐款周转天数都很短，而对付c.CCC账款递延天数很长，公司可以将营运资金数额控制到最小常用于同行业公司作比较d.CCC数据分析由于长城年的年报中并没有提及年的期初数据，所以a.20222022我只列出了两年的CCC通过比较，我们可以看出，汽车行业的现金转换周期都非常之短，b.也就是说，这些公司不用自己投钱，靠经销商和供货商的钱就可以运营，这是资金运转效率很高的体现这和整个汽车行业的准时化生产的商业模式有关系just-in-time收益性PART B营业毛利率关

1.GrossMargin于毛利率你希翼看到的是一个如恒星般稳定的毛利率a.忽上忽下的营收和毛利率，代表了两件事情b.

①这家公司处于不稳定的行业里

②它正在被竞争对手夹击着生存数据分析通过观察长城年数据，我们可以看到，长城的毛利率是稳定并有a.3所增加的深究其原因，年报中提到，主要是由于“主要由于产品结构变动，b.及因销量增长带来的规模效益得以体现通过和其他公司的比较，我们可以看出，长城的毛利率算同行中较c.高水平销售净利率关

2.Net ProfitMargin于销售净利率.企业在扩大销售的同时，由于三费的增加，净利润并不一定会同a比例的增长销售净利率恰好可以反映出“销售所收入带来的净利润的比例”如果销售净利率为那末这家公司每卖出元货物,就有毛钱b.10%,11是净利润数据分析通过观察长城年数据，我们可以看到，长城的销售净利率较为稳a.3定通过和其他公司的比较，我们可以看出长城在同行中，具有高水平b.的销售净利率资产周转率

3.AssetTurnover关于资产周转率资产周转率体现企业经营期间，全部资产从投入到产出的流转速度，a.反映企业全部资产的管理质量和利用效率数值越高，表明了企业总资产周转速度越快，销售能力就越强b.数据分析通过比较，我们可以看出，汽车行业的资产周转率普遍非常高这a.仍旧与其“准时化生产”的商业模式有关长城在同行的竞争对手中，只能算中等偏下的水平b.资产收益率

4.ROA关于ROA与销售净利率相似，告诉我们一家公司的资产能产生多少利a.ROA润如果那末这家公司每元的资产，就有b.ROA=10%,11毛钱是净利润数据分析对于除了长城和江铃以外的企业，我们可以很明显的看出来低额的a.销售净利率，拖累了最终的ROA同时，通过比较，我们也可以看出，长城的在同行中处于高b.ROA水平资产权益比率

5.Asset-to-EquityRatio关于资产权益比率资产权益比率用来反映一家公司负债相对于所有者权益的程度，测a.量的是偿付能力如果一家公司属于周期性行业或者收益不稳定，而它又有过高的资b.产权益比率，保持警惕！因为“总资产二股东权益+负债”，如果股东权益非常小，那就意味着负债将会很高数据分析通过比较，我们可以看出来汽车行业的资产权益比率普遍不低通a.常比率低于时，我们称之为低1长城的资产权益比率虽然不低，但是在同行中并不算高b..净资产收益率6ROE关于ROE测量的是股东资本产生的利润a.ROE的另一种计算方式为净资产收益率=净利润/股东权益b.ROE如果那末作为股东，你每投资元，公司将产生毛c.ROE=10%,11钱的净利润如果一家非金融性公司，年间有年时间不能达到以上的净d.5410%资产收益率，它不值得你花时间对于大量使用财务杠杆的企业，的净资产收益率就是筛选高质e.15%量公司的最低标准数据分析通过观察长城年数据，我们可以看到，长城的一直维持在a.3ROE一个非常高的水平通过与同行业公司的比较，我们可以看出，长城的在行业中b.ROE也算一个较高的水平投入资本金回报率

7.ROIC关于ROIC用来测量一家公司分配其资源进行投资的回报率a.ROIC如果一家公司的几年来向来维持在以上，我们就即将b.ROIC25%能断言这是一家值得跟踪的公司相反的，如果一家公司的向来低于我们也能即将断言c.ROIC10%,这是一家平庸的公司关于计算的细节，我已经在“分享知识如何计算投资资本回报率d.的帖子中列举得很详细ROIC”数据分析由于我认为这项数据并非非要在同行中做比较，再加之a.计算过程实在太繁琐，所以我偷懒了，没有做此外四家公司的分。