第5章

第章资本资产定价理论5

一、判断题

1.现代证券投资理论是为解决证券投资中收益一风险关系而诞生的理论答案是

2.以马柯维茨为代表的经济学家在19世纪50年代中期创立了名为“资本资产定价模型”的新理论答案非

3.证券组合理论由哈里•马柯维茨创立，该理论解释了最优证券组合的定价原则答案非

4.证券投资收益的最大化和投资风险的最小化这两个目标往往是矛盾的答案是

5.证券组合的预期收益率仅取决于组合中每一证券的预期收益率答案非

6.证券投资组合收益率的标准差可以测定投资组合的风险答案是

7.有效组合在各种风险条件下提供最大的预期收益率的组合答案是

8.投资者如何在有效边界中选择一个最优的证券组合，取决于投资者对风险的偏好程度答案是

9、投资者所选择的最优组合不一定在有效边界上答案非

10.马柯维茨认为，证券投资过程可以分为四个阶段，首先应考虑各种可能的证券组合；然后要计算这些证券组合的收益率、标准差和协方差；通过比较收益率和方差决定有效组合;利用无差异曲线与有效边界的切点确定对最优组合的选择答案是

11.CAPM的一个假设是存在一种无风险资产，投资者可以无限的以无风险利率对该资产进行借入和贷出答案是A在各种风险条件下，提供最大的预期收益率B在各种风险条件下，提供最小的预期收益率C在各种预期收益率的水平条件下，提供最小的风险D在各种预期收益率的水平条件下，提供最大的风险答案AC

8.证券组合理论中的无差异曲线的特性有oA同一无差异曲线上的点代表相同的效用B无差异曲线的斜率为正C投资者更偏好位于左上方的无差异曲线D无差异曲线一般是凸形的答案ABCD

9.最优证券组合的选择应满足oA最优组合应位于有效边界上B最优组合应位于投资者的无差异曲线上C最优组合是唯一的，是无差异曲线与有效边界的切点D上述三条件满足其中之一即可答案ABC

10.马柯维茨认为，证券投资过程可以分为四个步骤，其排列的顺序依次为OA计算证券组合的收益率、方差、协方差B利用无差异曲线与有效边界的切点确定对最优组合的选择C考虑各种可能的证券组合D通过比较收益率和方差决定有效组合答案:CADB

11.下列关于资本资产定价模型CAPM的说法正确的是oA CAPM是由威廉•夏普等经济学家提出的B CAPM的主要特点是将资产的预期收益率与被称为夏普比率的风险值相关联C CAPM从理论上探讨了风险和收益之间的关系，说明资本市场上风险证券的价格会在风险和预期收益率的联动关系中趋于均衡D CAPM对证券估价、风险分析和业绩评价等投资领域有广泛的影响答案ACD

12.无风险资产的特征有oA它的收益是确定的B它收益的标准差为零C它的收益率与风险资产的收益率之间的协方差为零D是长期金融资产答案ABC

13.引入无风险贷出后，有效组合可能位于oA纵轴上代表无风险资产的点上B从无风险资产出发到T点的直线段上C切点组合T上D原马柯维茨有效边界位于T点右上方的曲线段上答案ABCD

14.在市场均衡状态下，oA预期收益率最高的证券在切点组合T中有非零的比例B预期收益率最低的证券在切点组合T中有非零的比例C风险最小的证券在切点组合T中有非零的比例D风险最大的证券在切点组合T中有非零的比例答案ABCD

15.如果用图表示资本市场线CML,则oA横坐标表示证券组合的标准差B横坐标表示无风险利率C纵坐标表示证券组合的预期收益率D纵坐标表示证券组合的标准差答案AC

16.下列说法正确的是oA资本市场线描述了有效证券组合的预期收益率和风险之间的均衡关系B资本市场线没有说明非有效证券组合价格的决定C市场证券组合消除了所有的非系统风险D市场证券组合的总风险就是它的系统风险

17.单项证券的收益率可以分解为的和A无风险利率B系统性收益率C受个别因素影响的收益率D市场证券组合的收益率答案ABC

18.如果要代表上海和深圳证券市场的市场组合，可以分别用来代替A上证180指数B上证综合指数C深圳成份指数D深圳综合指数答案BD

19.如果要计算某个证券的B系数，知道_______就可以了1该证券与市场证券组合的相关系数2该证券的标准差3市场证券组合的标准差4该证券与市场证券组合的协方差A

1、

2、3B

3、

4、C

1、

4、D

2、

3、答案AB

20.假设无风险利率为6%,某证券的B系数为

1.2,则oA当市场组合预期超额收益率为10%时，该证券的预期收益率为18%B当市场组合预期超额收益率为10%时，该证券的预期收益率为

10.8%C当市场组合预期超额收益率为15%时，该证券的预期收益率为24%D当市场组合预期超额收益率为15%时，该证券的预期收益率为

16.8%答案BC

21.下列关于证券市场线和证券特征线的说法正确的是oA证券市场线一般用于描述一种证券的实际收益B证券市场线一般用于估计一种证券的预期收益C证券特征线一般用于描述一种证券的实际收益D证券特征线一般用于估计一种证券的预期收益答案BC

22.证券特征线表明，某证券的预期超额收益率由组成A该证券的a系数B该证券的B系数C市场证券组合预期超额收益率D市场证券组合预期超额收益率与该证券3系数的乘积答案AD

23.分散投资能实现证券组合总风险减少是因为oA证券组合系统风险的相互抵消B证券组合系统风险的平均化C证券组合非系统风险的相互抵消D证券组合非系统风险的平均化答案BC

24.下列关于套利定价模型APT的一些说法正确的是oA APT是由史蒂芬•罗斯于1976年提出的B APT是一个决定资产价格的均衡模型C APT认为证券的实际收益不只是受市场证券组合变动的影响，而是要受市场中更多共同因素的影响D在APT中，证券分析的目标在于识别经济中影响证券收益的因素以及证券收益率对这些因素的不同敏感性答案ABCD

25.多因素模型中的因素可以是等A预期国内生产总值B预期利率水平C预期通货膨胀率D市场指数预期收益率答案:ABCD

26.“纯因素”证券组合的特征有oA只对某一因素有单位灵敏度B只对某一因素没有灵敏度C不存在非因素风险D对有单位灵敏度的那个因素以外的其他因素没有灵敏度答案ACD

27.下列关于APT与CAPM的比较的说法正确的是oA APT和CAPM都是确定资产均衡价格的经济模型B APT分析了影响证券收益的多种因素以及证券对各个因素的敏感程度C CAPM只有一个因素，即市场证券组合，一个敏感系数，即证券的B系数D如果市场证券组合为唯一因素，CAPM就变成了APT答案ABC

四、名词解释

1.有效组合答案同时满足以下两个条件的一组证券组合，称为有效组合第一，在各种风险条件下，提供最大的预期收益率；第二，在各种预期收益率的水平条件下，提供最小的风险

2.可行组合答案可行组合代表从N种证券中所能得到的所有证券组合形式的集合

3.最优组合答案最优证券组合的选择应同时符合以下条件

①最优组合应位于有效边界上，只有在有效边界上的组合才是有效组合

②最优组合又应同时位于投资者的无差异曲线上，而且应位于左上方的无差异曲线上

③无差异曲线与有效边界的切点是投资者对证券组合的最优选择，而且是唯一的选择

4.资本资产定价模型答案资本资产定价模型将资产的预期收益率与被称为B系数的风险值相关联，从理论上探讨了风险和收益之间的关系，说明资本市场上风险证券的价格会在风险和预期收益的联动关系中趋于均衡

5.无风险借贷答案存在一种无风险资产，任何投资者可以不受限制地以无风险利率进行借入和贷出

6.分离定理答案投资者对最优风险资产组合的选择与该投资者对风险和收益的偏好是无关的，二者可以相分离

7.市场证券组合答案；将证券市场上的所有种类的证券按照它们各自在整个证券市场总额中所占的比重组成的证券组合

8.资本市场线答案以r「代表无风险收益率，M代表市场证券组合，从r,出发画一条通过M的直线,有效证券组合位于连接M和r f的直线上，直线上的每一点都表示由市场证券组合和无风险借入或贷出综合计算出的收益与风险的集合cA PM的这个线性有效组合称为资本市场线资本市场线是无风险资产和风险资产二者组合的有效边界

9.证券市场线答案证券协方差风险与预期收益率之间的线性关系，称为证券市场线，证券市场线表示各种证券的收益率与以B作为衡量测度的风险之间的关系

五、简答题

1.什么是有效组合？如何从可行组合中找出有效组合？投资者又如何从有效组合中选择最优组合？答案同时满足以下两个条件的一组证券组合，称为有效组合第一，在各种风险条件下，提供最大的预期收益率；第二，在各种预期收益率的水平条件下，提供最小的风险按照马柯维茨的证券组合选择模式，在分别计算出市场上众多证券的预期收益、方差或标准差、协方差和相关系数后，运用二维规划一套复杂的数学方法，可以从中结合若干种证券组成许多种可行的组合，再通过对这些组合收益和风险的相对关系的比较，选出一系列有效组合以供选择

2.引入无风险借贷后有效边界发生什么变化？答案当引入无风险贷出和借入后，有效边界变为一条直线，这条直线从无风险资产出发，与原马柯维茨有效边界相切于T点，此时有效组合由一个位于T点风险组合和不同比例的无风险贷出或借入结合而成投资者的最优组合将包括对一个风险组合的投资和以无风险利率贷出或借入构成，该最优组合的位置将由与有效边界相切的无差异曲线决定

3.试分析分散投资降低证券组合总风险的原理答案如果我们随机选择一定数量（如20种或更多）的证券组成证券组合，可以达到投资分散化效应因为证券组合的B系数是构成它的所有证券的B系数的加权平均数，只要不是故意将较高或较低B系数的证券加入到组合之中，组合中证券种类的增加不会引起B P的显著变化，因此，投资分散化将导致系统风险的平均化对于非系统风险来说，如果证券组合中各证券收益率的随机误差项互不相关,则组合中的证券种类越多，投资越分散化，非系统风险越少总之，由于投资分散化将导致证券组合系统风险的平均化和非系统风险的相互抵消，所以分散投资能实现证券组合总风险减少的理想效果

4.套利定价理论比资本资产定价模型有哪些显著的发展变化？又有哪些不足答案APT和CAPM都是确定资产均衡价格的经济模型，APT分析了影响证券收益的多种因素以及证券对各个因素的敏感程度，而CAPM中只有一个因素，即市场证券组合，一个敏感系数，即证券的B系数，如果市场证券组合为唯一因素,AP T就变成了CAPMo由于A PT对投资者关于风险和收益的假设限制条件更少，而考虑的因素更多，A PT比CAP M更具有一般的现实意义，也能更好地描述均衡的证券价格AP T的缺点是没有指明有哪些因素影响证券收益以及它们的影响程度，因而影响了它的实际应用，而CAPM却能对此提供具体帮助事实上，这二者之间确实存在某种联系，这就是它们的敏感系数b与B

5.写出资本市场线的表达式，并对其进行解释

12.无风险资产的收益率为零，收益率的标准差为零，收益率与风险资产收益率的协方差也为零答案非

13.根据资本资产定价理论，引入无风险借贷后，所有投资者的最优组合中，对风险资产的选择是相同的答案是

14.在市场的均衡状态下，有些证券在切点组合T中有一个非零的比例，有些证券在该组合中的比例为零答案非

15.资本市场线上的每一点都表示由市场证券组合和无风险借贷综合计算出的收益率与风险的集合答案是

16.资本市场线没有说明非有效组合的收益和风险之间的特定关系答案是

17.单项证券的收益率可以分解为无风险利率、系统性收益率和非系统性收益率答案是

18、在实际操作中，由于不能确切地知道市场证券组合的构成，我们往往可以用某一市场指数来代替市场证券组合答案是

19.一个证券组合的0系数等于该组合中各证券°系数的总和答案非

20.以协方差表示的证券风险与证券预期收益率之间的线性关系称为证券市场线答案是

21.证券市场线一般用于估计一种证券的预期收益率，而证券特征线则用于描述一种证券的实际收益率答案是

22.证券特征线揭示了未来持有证券的时间内预期超额收益率由两部分组成，证券的系数、市场证券组合预期超额收益率与这种证券£系数的乘积

23.只要不是故意将较高或较低夕系数的证券加入到证券组合中，组合中证券种类的增加不会引起组合的夕系数的显著变化答案是

24.套利定价理论APT是由史蒂芬•罗斯于1976年利用套利定价原理提出的一个决定资产价格的均衡模型答案是

25.多因素模型中的因素可以是国民生产总值的预期增长率、预期利率水平、预期通货膨胀水平等答案是

26.APT假定投资者更偏好收益率较高的证券，并假定收益率由市场模型而产生答案非

27.如果市场证券组合为APT中的唯一因素，APT就是CAPM答案是

二、单项选择题

1.现代证券投资理论的出现是为解决A证券市场的效率问题B衍生证券的定价问题C证券投资中收益一风险关系D证券市场的流动性问题答案C

2.20世纪60年代中期以夏普为代表的经济学家提出了一种称之为______的新理论，发展了现代证券投资理论A套利定价模型B资本资产定价模型C期权定价模型I有效市场理论答案B

3.证券组合理论由______创立，该理论解释了oA威廉・夏普；投资者应当如何构建有效的证券组合并从中选出最优的证券组合B威廉•夏普；有效市场上证券组合的价格是如何决定的c哈里・马柯维茨；投资者应当如何构建有效的证券组合并从中选出最优的证券组合D哈里•马柯维茨；有效市场上证券组合的价格是如何决定的答案c

4.证券投资收益最大化和风险最小化这两个目标oA是相互冲突的B是一致的C可以同时实现D大多数情况下可以同时实现

5.某证券组合由X、Y、Z三种证券组成，它们的预期收益率分别为10%、16%、20%,它们答案A在组合中的比例分别为30%、30%.40%,则该证券组合的预期收益率为A

15.3%B

15.8%C

14.7%D

15.0%答案B

6.在马柯维茨的证券组合理论中,用来测定证券组合的风险的变量是A标准差B夏普比率C特雷诺比率D詹森测度答案A

7.有效组合必须满足在各种风险条件下,提供最大的预期收益率;在各种预期收益率的水平条件下,提供最小的风险在各种风险条件下,提供最大的预期收益率;在各种预期收益率的水平条件下,提供最大的风险在各种风险条件下,提供最小的预期收益率;在各种预期收益率的水平条件下,提供最小的风险在各种风险条件下,提供最小的预期收益率;在各种预期收益率的水平条件下,提供最大的风险答案A

8.投资者在有效边界中选择最优的投资组合取决于oA无风险收益率的高低B投资者对风险的态度C市场预期收益率的高低D有效边界的形状答案B

9.下列说法不正确的是oA最优组合应位于有效边界上B最优组合在投资者的每条无差异曲线上都有一个C投资者的无差异曲线和有效边界的切点只有一个D投资者的无差异曲线和有效边界的切点是投资者唯一的最优选择答案B

10.在马柯维茨看来，证券投资过程应分为四个阶段，分别是O1考虑各种可能的证券组合2通过比较收益率和方差决定有效组合3利用无差异曲线与有效边界的切点确定最优组合4计算各种证券组合的收益率、方差、协方差A1234B2134C1423D2413答案C

11.下列关于资本资产定价模型CAPM的说法不正确的是oA CAPM是由威廉•夏普等经济学家提出的B CAPM的主要特点是将资产的预期收益率与被称为夏普比率的风险值相关联C CAPM从理论上探讨了风险和收益的关系，说明资本市场上风险证券的价格会在风险和预期收益的联动关系中趋于均衡D CAPM对证券估价、风险分析和业绩评价等投资领域有广泛的影响答案B

12.无风险资产的特征有oA它的收益是确定的B它的收益率的标准差为零C它的收益率与风险资产的收益率不相关D以上皆是答案D

13.引入无风险贷出后，有效边界的范围为oA仍为原来的马柯维茨有效边界B从无风险资产出发到T点的直线段C从无风险资产出发到T点的直线段加原马柯维茨有效边界在T点上方的部分D从无风险资产出发与原马柯维茨有效边界相切的射线答案C

14.CAPM的一个重要特征是在均衡状态下，每一种证券在切点组合T中的比例A相等B非零C与证券的预期收益率成正比D与证券的预期收益率成反比答案B

15.如果用图描述资本市场线CML,则坐标平面上，横坐标表示,纵坐标表示oA证券组合的标准差；证券组合的预期收益率B证券组合的预期收益率；证券组合的标准差C证券组合的8系数；证券组合的预期收益率D证券组合的预期收益率；证券组合的B系数答案A

16.资本市场线oA描述了有效证券组合预期收益率和风险之间的均衡关系，也说明了非有效证券组合的收益与风险之间的特定关系B描述了有效证券组合预期收益率和风险之间的均衡关系，但没有说明非有效证券组合的收益与风险之间的特定关系C描述了非有效证券组合预期收益率和风险之间的均衡关系，但没有说明有效证券组合的收益与风险之间的特定关系D既没有描述有效证券组合预期收益率和风险之间的均衡关系，也没有说明非有效证券组合的收益与风险之间的特定关系答案B

17.B系数表示的是oA市场收益率的单位变化引起证券收益率的预期变化幅度B市场收益率的单位变化引起无风险利率的预期变化幅度C无风险利率的单位变化引起证券收益率的预期变化幅度D无风险利率的单位变化引起市场收益率的预期变化幅度答案A

18.在CAPM的实际应用中，由于通常不能确切地知道市场证券组合的构成，因此一般用来代替A某一证券组合B有效边界的端点C某一市场指数D预期收益最高的有效组合

19.假设某证券组合由证券A和证券B组成，它们在组合中的投资比例分别为40%和60%,它们的3系数分别为

1.2和

0.8,则该证券组合的B系数为oA

0.96B1C

1.04D

1.12答案A

20.如果证券市场线SML以B系数的形式表示，那么它的斜率为oA无风险利率B市场证券组合的预期收益率C市场证券组合的预期超额收益率D所考察证券或证券组合的预期收益率答案C

21.证券市场线用于,证券特征线用于oA估计一种证券的预期收益；估计一种证券的超额收益B估计一种证券的预期收益；描述一种证券的实际收益C描述一种证券的实际收益；描述一种证券的预期收益D描述一种证券的实际收益；估计一种证券的预期收益答案B

22.证券特征线的水平轴测定oA证券的B系数B市场证券组合的预期收益率C市场证券组合的实际超额收益率D被考察证券的实际超额收益率答案C

23.随着证券组合中证券数目的增加，证券组合的B系数将oA明显增大B明显减小C不会显著变化D先增大后减小答案C

24.下列关于单一因素模型的一些说法不正确的是oA单一因素模型假设随机误差项与因素不相关B单一因素模型假设两种证券相关是因为它们对因素F有不同反应C单一因素模型假设任何两种证券的误差项不相关D单一因素模型将证券的风险分为因素风险和非因素风险两类

25.多因素模型中的因素可以是oA预期GDP B预期利率水平C预期通货膨胀率D以上皆是答案D

26.“纯因素”组合的特征不包括oA只对某一因素的变动有单位灵敏度B只对一个因素有零灵敏度C除了有单位灵敏度的因素外，对其他因素的灵敏度为零D非因素风险为零答案B

27.下列关于APT与CAPM的比较的说法不正确的是oA APT分析了影响证券收益的多个因素以及证券对这些因素的敏感度，而CAPM只有一个因素和敏感系数B APT比CAPM假设条件更少，因此更具有现实意义C CAPM能确定资产的均衡价格而APT不能D APT的缺点是没有指明有哪些具体因素影响证券收益以及它们的影响程度，而CAPM却能对此提供具体帮助答案C

三、多项选择题

1.1990年，因为在现代证券投资理论方面做出了卓越贡献而获得了诺贝尔经济学奖A哈里•马柯维茨B威廉•夏普C莫顿•米勒D史蒂芬•罗斯答案ABC

2.下列关于资本资产定价模型CAPM的一些说法正确的是oA CAPM是由夏普等经济学家在20世纪60年代提出的B CAPM论述了资本资产的价格是如何在市场上决定的C CAPM使证券理论由实证经济学进入到规范经济学范畴D CAPM的主要特点是指出一种资产的预期收益要受以夏普比率表示的市场风险的极大影响答案AB

3.下列关于证券组合理论的说法正确的是oA证券组合理论由哈里•马柯维茨创立B证券组合理论解释了投资者应当如何构建有效的证券组合并从中选出最优的证券组合C证券组合理论量化了单一证券和证券组合的预期收益和风险D证券组合理论证明了分散投资可以在保证一定预期收益的情况下能降低风险答案:ABCD

4.下列关于系统风险和非系统风险的说法正确的是oA系统风险对所有证券的影响差不多是相同的B系统风险不会因为证券分散化而消失C非系统风险只对个别或某些证券产生影响，而对其他证券毫无关联D非系统风险可以通过证券分散化来消除答案ABCD

5.假设X、Y、Z三种证券的预期收益率分别为10圾15%,20%,A、B、C、D是四个投资于这三个证券的投资组合，三种证券在这四个组合中的相对比例各不相同，则这四个证券组合的预期收益从高到低排列依次为oA X、Y、Z的比例分别为30%、30%、40%B X、Y、Z的比例分别为20%、60%、20%C X、Y、Z的比例分别为50%、25%、25%D X、Y、Z的比例分别为40%、15%、45%答案ADBC

6.假定证券组合由X、Y两种证券组成，X的标准差为15%,Y的标准差为20%,X、Y在组合中所占的比例分别为40%和60%,当X和Y间的相关系数变化时，下列四种情况中组合的风险从低到高的排列依次为oA X和Y之间的相关系数为

0.8B X和Y之间的相关系数为一

0.8C X和Y之间的相关系数为0D X和Y之间的相关系数为

0.2答案BCDA

7.有效组合满足o。