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第五章资本预算练习与答案
一、单选题、下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，不正确的是（）1营业现金流量等于税后净利加上折旧A.营业现金流量等于营.业收入减去付现成本再减去所得税B.营业现金流量等于税后收入减去税后付现成本再加上折旧引起的税负减少额C.I）.营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税答案D解析营业成本是个总成本的概念，既包括付现成本，也包括折旧，而财务管理中现金流量的确定是以收付实现制为基础的，不应该减去非付现成本，所以不对D、在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为元，按税法规定212000计算的净残值为元，所得税率为乐则设备报废引起的预计现金流入量为（）元1400033A.7380B.8040C.12660D.16620答案C解析现金流入量=12000+（14000-12000）X33%=12660（元）年末公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备该设备于年前以元购入，税3^ABC840000法规定的折旧年限为年，按直线法计提折旧，预计残值率为乐己提折旧元，目101028800前可以按元价格卖出，假设所得税率卖出现有设备对本期现金流量的影响是1000030%,（）O减少元减少元增加元增加元A.360B.1200C.9640D.10360答案I）解析变卖设备时设备的账面价值二（元）=40000—2880011200卖出现有设备对本期现金流量的影响=10000+（11200—10000）X3（）9JF10360（元）、下列关于评价投资项目的回收期法的说法中，不正确的是（）4它忽略了货币时间价值A.它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据B.它不能测度项目的盈利性C.I）.它不能测度项目的流动性净现值:万元39X P/A,10%,4+44X P/F,10%,5-100=
50.
91、公司拟进行一项完整工业项目投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资5XYZ方案已知相关资料如下资料一己知甲方案的净现金流量为万元，万元，万元，NCF0=-800NCFl=-200NCF2=0万元，万元假定经营期不发生追加投资，公司所在行业的基NCF3〜11=250NCF12=280XYZ准折现率为16%部分资金时间价值系数见表1表资金时间价值系数表1t1291112P/F,16%,t
0.
86210.
74320.
26300.
19540.1685P/A,16%,t
0.
86211.
60524.
60655.
02865.1971资料二乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料见表2表资2料金额单位万元乙方案丙方案丁方案出现的概率净现值出现的概率净现值出现的概率净现值理想
0.
31000.
42000.4200投资的一般
0.
4600.
61000.2300结果不理想
0.31000C*净现值的期望值一—A140—160净现值的方差一*—B一*净现值的标准离—*—*—
96.95差净现值的标准离一一
61.30%
34.99%—D差率资料三假定市场上的无风险收益率为通货膨胀因素忽略不计，风险价值系数为9%,10%,乙方案和丙方案预期的风险收益率分别为和丁方案预期的总投资收益率为10%8%,22%要求
（1）根据资料一，指出甲方案的建设期、经营期、项目计算期、原始总投资，并说明资金投入方式
（2）根据资料一，计算甲方案的下列指标
①不包括建设期的静态投资回收期；
②包括建设期的静态投资回收期；
③净现值（结果保留小数点后一位小数）
（3）根据资料二计算表2中用字母“A〜D”表示的指标数值（不要求列出计算过程）
（4）根据资料三，计算下列指标
①乙方案预期的总投资收益率；
②丙方案预期的总投资收益率；
③丁方案预期的风险收益率和投资收益率的标准离差率
（5）根据净现值指标评价上述四个方案的财务可行性XYZ公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目？解
（1）建设期为2年，经营期为10年项目计算期为12年原始总投资为万元资金投入方式为分次投入（或分两次投入资金）1000
①不包括建设期的静态投资回收期=年210000/250=4
②包括建设期的静态投资回收期年=4+2=6
③净现值一万元=-800—200X
0.8621+250X
5.0286-
1.6052+280X
0.
1685269.4或净现值=万元-800—200X
0.8621+250X
4.6065X
0.7432+280X
0.16852-
69.43A=57；B=2400或
2399.63；C=
0.4；D=
60.59%说明A=100X
0.3+60X
0.4+10X
0.3=57二B200-1402X
0.4+100-1402X
0.6+0-1402X0=2400或二B140X
34.99%2=
2399.63C=l-
0.4-
0.2=
0.4D=
96.95/160X100%=
60.59%
①乙方案预期的总投资收益率=4996+1096=19%丙方案预期的总投资收益率=996+8%=17%
②丁方案预期的风险收益率=22%—9%=13%丁方案投资收益率的标准离差率=13%/10%X100%=130%依据风险收益率二标准离差率风险价值系数X因为甲方案的净现值小于零，乙方案、丙方案和丁方案的净现值期望值均大于零,5所以甲方案不具备财务可行性，其余三个方案均具有财务可行性因为在乙丙丁三个方案中，丙方案的风险最小（或净现值的标准离差率最低），所以X公司的决策者应优先考虑选择丙投资项目YZ解析:投资回收期只考虑回收期满以前的现金流量，没有考虑回收期满以后的现金流量,所以它只能衡量流动性，不能衡量盈利性、某投资方案，当贴现率为时，其净现值为元，当贴现率为时，其净现值为516%33818%元该方案的内含报酬率为（）-22A.
15.88%B.
16.12%C.
17.88%D.
18.14%答案C解析:本题的考点是利用插补法求内含报酬率，内含报酬率是使净现值为时的贴现率0内含报酬率=16%+（18%-16%）X[338/（338+22）]=
17.88%、当贴现率与内部报酬率相等时（）.6净现值小于零净现值等于零净现值大于零净现值不一定A BC D答案B、当一项长期投资的净现值大于零时,下列说法不正确的是（）.7该方案不可投资该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值A B该方案获利指数大于该方案的内部报酬率大于其资本成本C1D答案A、若净现值为负数，表明该投资项目（）.8它的投资报酬率小于零，不可行A为亏损项目，不可行B它的投资报酬率不一定小于零，因此也有可能是可行方案C它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行D答案A、下列说法不正确的是（）.9当净现值大于零时,获利指数小于A1当净现值大于零时,说明该方案可行B当净现值为零时,说明此时的贴现率为内部报酬率CI）净现值是未来总报酬的总现值与初始投资额现值之差答案A
10、下列不属于终结现金流量范畴的是（）.固定资产折旧固定资产残值收入A B垫支流动资金的收回停止使用的土地的变价收入C D答案A
二、多选题
1、在考虑所得税以后，能够计算出营业现金流量的公式有（）o营业现金流量二税后收入一税后成本+税负减少AB营业现金流量二收入X（1—税率）一付现成本义（1一税率）+折旧X税率营业现金流量二税后净利+折旧C营业现金流量二营业收入一付现成本一所得税D答案ABCD、确定一个投资方案可行的必要条件是（）2净现值大于零现值指数大于A B1回收期小于年内部报酬率不低于贴现率C1D答案ABD、对于同一投资方案，下列说法不正确的是（）3折现率越高，净现值越低A折现率越高，净现值越高B折现率相当于内部报酬率时，净现值为零C折现率高于内部报酬率时，净现值小于零D答案BC、在投资决策分析中使用的贴现现金流量指标有（）4净现值内部报酬率投资回收期获利指数A BC D答案ABI）
5、下列几个因素中影响内部报酬率的有（）oA银行存款利率B初始投资额C企业必要投资报酬率I）投资项目有效年限答案BD
三、判断题、一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定小于该投资方案1的内含报酬率（）答案X解析在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率、某企业正在讨论更新现有的生产线,有两个备选方案:方案的净现值为万元，内含2A400报酬率为方案的净现值为万元，内含报酬率为虬据10%B30015此可以认定方案较好（）A答案V解释净现值法在理论上比其他方法更完善对于互斥投资项目，可以直接根据净现值法作出评价、投资回收期既考虑了整个回收期内的现金流量，又考虑了货币的时间价值（）3答案X、进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较小，那么该方案内部报酬率也相4对较低（）答案X、净现值法考虑了资金的时间价值，能够反映各个投资方案的净收益，但是不能揭示各5个投资方案本身可能达到的投资报酬率（）答案X、由于获利指数是用相对数来表示，所以获利指数法优于净现值法（）6答案X、固定资产投资方案的内含报酬率并不一定只有一个（）7答案V、非贴现现金流量指标主要包括投资回收期、平均报酬率和获利指数（）8答案X、在互斥选择选择决策中，净现值法有时会做出错误的决策，而内部报酬率法则始终能9得出正确的答案（）答案X、项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间（）10答案V
四、计算题、某公司准备购入一套设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择甲方案需1投资元，使用寿命为年，采用直线法折旧，年后设备无残值年中每年销售收入30000555为元，每年付现成本为元乙方案需投资元，采用直线法计提折旧,使用15000500036000寿命也是年，年后有残值收入元，年中每年销售收入为元，付现成本第一556000517000年为元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费元，另外需垫支流动资金元60003003000假设所得税税率资金成本为机40%,10要求计算两个方案的年折旧额1计算两个方案的营业现金流量2计算两个方案的全部现金净流量3计算两个方案的净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率、投资回收期和投4资报酬率解甲方案年折旧额元1=30000/5=6000乙方案年折旧额=元36000-6000+5=6000列表计算两个方案的营业现金流入2营业现金流入计算表单位元年份12345甲方案:销售收入Q1500015000150001500015000付现成本250005000500050005000折旧⑶60006000600060006000税前利润4=1-2-340004000400040004000所得税⑸=4X40%16001600160016001600税后利润6=4-524002400240024002400营业现金流入7=3+684008400840084008400或⑺二⑴-⑵-5乙方案销售收入11700017000170001700017000付现成本260006300660069007200折旧⑶60006000600060006000税前利润4=1-2-350004700440041003800所得税5=4X40%20001880176016401520税后利润6=4-530002820264024602280营业现金流入7=3+690008820864084608280或⑺=⑴-⑵-5⑶列表计算全部现金净流量全部现金净流量计算表年份012345甲方案固定资产投资-30000营业现金流入84008400840084008400现金净流量合计-3000084008400840084008400乙方案固定资产投资-36000流动资金垫支-3000营业现金流入90008820864084608280固定资产残值6000流动资金收回3000现金净流量合计-39000900088208640846017280⑷净现值甲方案净现值义=8400P/A,10%,5-30000=8400X
3.791-30000元=
31844.40-30000=
1844.40乙方案净现值=9000X P/F,10%,D+8820X P/F,10%,2+8640X P/F,10%,3+8460X P/F,10%,4+17280X P/F,10%,5-39000-9000X
0.909+8820X
0.826+8640X
0.751+8460X
0.683+17280X二-元
0.621-39000=
38464.02-
39000535.98甲方案的净现值大于零，为可行方案;乙方案的净现值小于零，不可行净现值率甲方案净现值率二
1844.40/30000=
6.148%乙方案净现值率=-
535.98/39000=
7.37%获利指数甲方案现值指数=8400X P/A,10%,54-30000=
1.06乙方案现值指数=
38464.02+39000=
0.99甲方案的现值指数大于为可行方案；乙方案现值指数小于不可行1,L两个方案的内含报酬率甲方案每年现金流入量相等，可利用“年金现值系数”计算原始投资二每年现金流入量年金现值系数X30000=8400X P/A,i,5P/A,i,5=30000/8400=
3.571查年金现值系数表,与最接近的现值系数和分别指向和采用
3.
5713.
6053.43312%14%,插补法确定内含报酬率为甲方案内含报酬率=12%+2%X[
3.605-
3.
571.
3.605-
3.4331=
12.04%乙方案各年现金流量不相等，采用“逐步测试法己知己则应降低贴现率再测试10%,NPV=-
535.98,令计算净现值i=9%,NPV=9000X P/F,9%,D+8820X P/F,9%,2+8640X P/F,9%,3+8460X P/F,9%,4+17280X P/F,9%,5-39000元=
571.20采用插值法计算乙方案内含报酬率=9%+l%X[0-
571.20+-
535.98-
571.20]=
9.52%甲方案的内含报酬率大于企业的资金成本为可行方案；乙方案的内含报酬率小于资10%,金成本，为不可行方案投资回收期甲方案各年现金流入量相等，且原始投资一次投入，可使用“公式法”计算甲方案回收期二年30000/8400=
3.57乙方案各年现金流入量不等，使用“累计法”计算乙方案回收期年=4+39000-9000-8820-8640-8460+17280=
4.24进行投资决策时，回收期最短的方案为最佳因为，投资期越短，投资风险就越小，即甲方案要优于乙方案从这一角度看，还应将各方案的回收期与投资人要求的回收期，或基准回收期比较，只有计算出的回收期小于基准数，方案才为可行方案投资报酬率二年平均利润+原始投资额甲方案投资报酬率=4000930000=
13.33%乙方案投资报酬率=5000+4700+4400+4100+38004-54-39000=
11.28%注投资报酬率指标中，年利润或者年平均利润一般用税前利润，也可以用税后利润,只要不影响指标的相互比较就行、某公司投资元购入一台设备该设备预计残值为元，可使用年，按直线26300030003法计提折旧设备投产后每年销售收入增加额分别为元、元、元,付现成450004800052000本增加额分别为元、元、元企业适用的所得税率为要求的最低投资12000130001000040%,报酬率为目前年税后利润为元10%,25000要求假设企业经营无其他变化，预测未来年每年的税后利润13计算该投资方案的净现值2解每年折旧额=元163000-3000/3=20000各年税后利润二目前年税后利润+本年增加税后利润第一年税后利润元=25000+4500072000-20000X1-40%=32800第二年税后利润二元25000+48000-13000-20000X1-4096=34000第三年税后利润元=25000+52000-10000-20000X1-4096=38200项目现金流量是“增量”的现金流量，应用增加的税后利润加折旧2第一年税后现金流量二元32800-25000+20000=27800第二年税后现金流量二元34000-25000+20000=29000第三年税后现金流量二元38200-25000+20000+3000=36200净现值=27800X
0.909+29000X
0.826+36200X
0.751-63000元=
25270.20+23954+
27186.20-63000=
13410.
40、某企业拟建设一项生产设备预计建设期为年，所需原始投资万元于建设起31200点一次投入该设备预计使用寿命年，试用期满报废清理时无残值该设备折旧方法采用5直线法该设备投产后每年增加净利润万元假定该企业使用的行业基准折现率为6010%要求计算项目计算期内各年净现金流量1解初始现金流量万元-200设备年折旧额万元二万元=200/540NCFkO万元万元万元NCF2-6=60+40=100终结现金流量0现金净流量计算表单位万元年份0123456初始投资-20营业现金流量00100100100100100终结现金流量0现金净流量合计-200100100100100100计算项目净现值并评价其财务可行性2解净现值万元由于该投资项目净现值大=100X P/A,10%,5X P/F,10%,1-200=
144.62于零，所以具有财务可行性、己知一公司拟于年初用自有资金购置一台设备，需一次性投资万元经测算，42008100该设备使用寿命为年，设备投入使用后每年可新增净利润万元假定该设备按直线法计520提折旧，预计的净残值率为公司适用所得税率5%,2596要求计算使用期内各年净现金流量；1万元NCFo=-lOONCFI-4=20+100X1-5%+5=39万元义万元NCF5=20+100X1-5%+5+1005%=44计算该设备的静态投资回收期、投资利润率；2静态投资回收期巾00/39卜
2.56年____________________________________________批注[A1]:列表计算投资利润率巾0/100=20%批注[A2]:用税前利润计算如果以作为折现率，计算该投资项目的净现值310%。
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