伊利集团财务分析报告

内蒙古伊利实业集团股份有限公司（比率分析）财务分析报告期间年月年月20121-201412

一、企业环境分析

（一）企业概况内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称伊利集团），其前身为1956年建立的呼和浩特回民区成立养牛合作小组经过37年的不懈发展，恰逢1993年呼市回民奶食品加工厂改制，同年2月由21家发起人发起，吸取其他法人和内部职工入股，以定向募集方式设立伊利集团，于1993年6月14日更名为“内蒙古伊利实业股份有限公司”，并于1993年6月14日在呼市工商行政管理局登记注册，公司注册地址为呼和浩特市金山开发区金山大道1号1996年3月12日，“伊利股份”在上交所挂牌上市，上市代码6008871997年4月且又在瑞士建立了新的研发工作室，故而投资回报率相对较低，但因说明相对合理，故而本报告认为2014年实际投资回报率应与上一年大致持平

5、净资产收益率在2014年下降三个百分点，说明该企业对流淌资金的利用率不够充分，财务部门对投资的敏感度不够，这一点与营运实力分析中的流淌资金周转率分析结果大致相同盈利实力分析小结通过以上指标可以明确，伊利集团是一家拥有较强盈利实力的乳制品德业龙头企业，各项收益率基本呈现上升趋势，对于成本费用的管理也较为严谨，拥有成熟的管理体系和稳定的盈利项目，并且还在不断拓展新的市场，争取更大的市场占有率

（四）发展实力分析企业发展实力的核心在于企业价值创建与增长实力，因次以企业发展实力分析指标来推断企业将来的增长趋势和发展实力营业收入增净利润增总资产增时间长率长率长率2012年

12.12%-

5.26%-

0.57%2013年

13.78%

84.39%

60.67%2014年

12.94%

30.16%

20.13%

1、营业收入增长率:从2013年的

13.78%下降到2014年的

12.94%,企业2014年较2013的营业收入有所增长，但增长速度不及2013年

2、净利润增长率在2014年为

30.16%,说明净利润较2013年有所增加，但是增长速度比2013年有所下降

3、总资产增长率2014年的净利润增长率为

20.13%,说明净利润较2013年有所增加，但是增长率不及2013年的

60.67%,企业发展有所减慢发展实力分析小结就伊利集团三年年报数据来看，三年间其发展实力指标在2013年达到综合最好指数，2014年略有下滑，但对乳制品德业横向比较来看，同行业其他企业如蒙牛、三元、光明等在2013至2014年仍处于复苏阶段，伊利集团作为这一阶段的领跑企业，发展潜力照旧可观

三、企业分析报告总结综合以上四大板块，十五小节报告对内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务状况的分析来看，伊利集团在目前的乳制品德业中是较为值得投资的企业，理由如下

1、伊利集团作为国有控股公司，一贯秉持稳定中求发展的企业理念，其主营业务种类相对单一，都是围绕公司核心竞争力开拓出的集团业务，非相关业务较少，企业发展轨迹易于把握，投资风险减小

2、伊利集团作为我国乳制品市场的龙头企业经济实力雄厚，社会知名度、信誉度较高，社会征信良好，且股价表现坚挺，连续两年涨幅保持在14%左右，是一支优质一级蓝筹股同时，在外国乳企重金进驻我国乳制品德业的2015年，伊利还未与任何一家外企开启融资支配，作为我国著名民族工业企业在融资浪潮中急流勇退，体现了伊利集团一贯的稳健作风，更有利于保障投资者的利益

3、回顾本次分析报告，伊利集团在企业营运实力、偿债实力、盈利实力和发展实力分析中均获得较高评价，证明伊利集团的经营状况和经营前景都被广袤投资者看好而且，伊利集团2013至2014年间不断扩展海外业务，2013年在新西兰建立我国第一个乳制品企业海外生产基地，2014年在瑞士建立探讨工作室，向全球乳制品德业前五强大步迈进同时，于2012年搭建成功完全投入运用的互联网母婴平台也为伊利集团2014年的业绩中做出卓越贡献，再一次刷新伊利集团的市场占有率，龙头企业地位更加稳固故盈利预料、估值与投资建议预料公司14T6年收入增速分别为

13.1%、

13.0%、

12.3%,净利润增速分别为

22.3%、

22.3%、

19.9%,EPS分别为

1.27元、

1.56元、

1.87元；维持“买入-A”投资评级,6个月目标价

31.75元，对应25X14PE风险提示原奶价格上涨超预期；食品平安问题12日，公司名称变更为“内蒙古伊利实业集团股份有限公司”并沿用至今，董事长潘刚兼任企业法人代表集团旗下设有液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部，下属企业八十多家，主要从事乳制品（含婴幼儿配方乳粉）制造食品、饮料加工；牲畜，家禽饲养；汽车货物运输；饮食服务（仅限集体食堂）；本企业产的乳制品、食品，饮料；乳制品及乳品原料；预包装食品的销售农畜产品及饲料加工，经销食品、饮料加工设备、生产销售包装材料及包装用品、五金工具、化工产品（专营除外）、农副产品，日用百货，畜禽产品，饲料；进口本企业生产、科研所需的原辅材料，机械设备，仪器仪表及零配件.

（二）市场环境分析

1、政策环境自2008年三鹿集团三聚鼠胺毒奶粉事务后，近八年时间中，国家不断加强对乳制品德业的监管力度，提高行业准入条件，颁布奶源基地的爱惜政策，加大生产过程中的检验检疫力度，严控生产销售环节，要求乳制品企业达到奶源可追溯标准，保障国民乳制品食用平安由此带动乳制品企业大幅度升级换代生产技术，加大对乳制品探讨研发投入，追求国际化奶制品标准

2、经济环境随着1978年改革开放政策提出至今，我国生产生活水平极大提高,整体经济形势呈现高度稳定增长态势，特别是城镇居民生活水平大幅提升，就乳制品德业而言，一般乳制品如鲜牛奶、酸奶等已成为人们日常所需食品同时随着人们物质生活的丰富，对于奶产品的质量要求也日益增长，近几年随着二孩政策的放开，更是掀起了一轮引起国内外媒体猛烈关注的“中国人海外旅游大肆选购奶粉”现象，这说明我国乳制品质量仍存在较大的提升空间，还有较为广袤的高端市场可以发展

（三）行业环境分析

1、经济环境自08年经济危机以来，全球经济形势持续低迷，但乳制品德业却并未收到大型冲击，特别是我国几个大型乳制品企业，据近3年年报显示，企业基本呈现稳中有升的态势且随着经济形势略有起色和国内政策的影响，各媒体、投资人和国外乳企纷纷表示看好中国乳业的发展潜力

2、技术竞争谈到技术竞争，首先是研发项目之间的竞争近年来，国内乳企主动拓展国内外乳制品研发工作室，与外国企业合作加大各种新型项目的研发力度，更多抢占国内市场份额接着就是世界各地奶源产地的占据竞争，优质奶源的获得是乳企行业拥有核心竞争力的重中之重,

3、销售竞争这一环节的竞争以广告宣扬、实体店销售和网店销售三部分为主体，在人们的日常生活中随处可见特别是近两年来电视亲子栏目的热播，各品牌乳制品争分夺秒植入广告，某台大型亲子节目曾两季取用不同企业的乳制品品牌做赞助商，可见各企业间广告宣扬竞争力度之大令人咋舌同时，随着移动互联网时代的到来，网上母婴市场的构建与运用又称为抢占市场份额的新标地，乳制品企业与大型互联网企业的合作层出不穷，不惜巨资迎接互联网+入驻企业

二、企业财务报表分析

（一）营运实力分析营运实力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反应出来的企业资金利用的效率公司的营运实力干脆影响公司的偿债实力和获利实力，是公司财务分析的重要组成部分在通过伊利集团2012至2014年三年财报内容计算出反应企业营运实力的多项指标,并作出如下分析应收账应收账存货固定资流淌资总资存货周款周转款周转周转产周转产周转产周时间转率率期期率率转率

201238.

4147.

192.

459.

365.

2734.

762.113年

635.

2151.

832.

3710.

214.

954.

151.7912013年

7201442.

9126.

502.

858.

384.

5872.

881.491年

81、应收账款周转率（以销售收入作为计算依据）从2013年的

2.37上升至2014年的

2.85,公司的收账速度有所下降，但三年以来应收账款周转率均高，所以整体而言公司奉行较为谨慎的赊款政策，赐予其他企业应收账款的条件相对苛刻，限制了产品销售量的扩大，降低企业盈利水平

2、存货周转率2014年比2013年下降了

1.83个百分点，存货周转速度变慢，企业的库存商品出现滞销，导致存货积压，占用经营资金，降低了资金的运用效率，企业资金周转也可能出现困难应提高存货管理效率，加强销售力度

3、固定资产周转率2014年的

4.587为三年来最低，企业的营运实力有所降低，也会影响企业的获利实力，企业应加强对固定资产的管理，削减闲置奢侈现象

4、流淌资产周转率相比

2012、2013年接近5%的水平而言，2014年大幅度的下降，同时会伴随企业的营运实力下降，企业应加强内部管理，充分利用流淌资产，如降低生产成本，调动闲置资金用于短期投资创建收益等

5、总资产周转率从2013的

1.791下降到了2014年的

1.491,企业应实行薄利多销的方法，加速资金的周转，提高企业的营运实力营运实力分析小结考察伊利集团的营运实力要强调其处于乳制品德业这一特点，需特别看重应收账款周转率与存货周转率的数据，由此可以看出，伊利集团对于下游企业有很强的议价实力，能够占用大量的下游资金同时，虽然近三年的存货周转率数据表现并不突出，但2012年经济仍在低谷，当2013年经济刚有起色，伊利集团存货周转率马上上浮，又结合其极高的应收账款周转率来看，充分体现了伊利集团旗下产品的竞争实力并且伊利集团拥有三大黄金奶源基地，即本公司把控着上游生产线，故而是国内少有的对上下游企业均占优势的乳制品企业故本报告认为其营运实力现状较好，且对其将来预期也较为乐观

（二）偿债实力分析偿债实力是指企业用其资产偿还债务的实力用企业财务报表分析企业偿债实力，既可以从资产负债表与利润表着手，又可以从现金流量表动身，因此本报告接受两种方法综合评价伊利集团的偿债实力

1、用资产负债表与利润表分析企业偿债实力速动资产负债流淌现金流量比时间营运资金比率率比率率

201250594999540.

50.

20.

210.62年

2.

15422013950184158.

1.

00.

80.

350.50年

2360201422445189581.

10.

80.

130.52年.5622

①短期偿债实力分析

1、营运资金相对于2013年，伊利集团2014年的营运资金上升但是也可以看出伊利集团以流淌资产归还和抵偿流淌负债后仍有剩余说明伊利集团用于偿还流淌负债的资金足够，其短期偿还实力较为稳定

2、流淌比率:伊利集团2013年和2014年的流淌比率分别为

1.06和

1.12,呈上升趋势且均低于2,说明该集团的偿债实力逐年增加,由于变动较小，所以该集团短期偿债实力较稳定

3、速动比率一般状况下，速动比率越高，表明企业的偿债实力越强，伊利集团2013年和2014年的速动比率分别为

0.80和

0.82,近两年变更较小，所以偿债实力较为稳定又因为一般认为速动比率维持在100%的水平是最优的，故该集团短期偿债实力较强且稳定

4、现金流量比率2014年的现金流量比率相比2013年的

0.35明显下降，其缘由是在经营活动现金流出中应付职工薪酬的数额大幅度增加，综上，其短期偿债实力减弱

②长期偿债实力分析

1、资产负债率相比2013年，2014年的资产负债率略微上升，表明该集团的长期负债实力略有下降，但又由于该集团的指标都较高，所以其长期偿债实力较弱偿债实力分析小结以上数据反映伊利集团短期偿债实力较为稳定，而长期偿债实力还有待进一步的探讨，目前推断较弱2012年正值国内经济环境三年来的低谷，乳制品德业也在进行收缩，未能在资产负债表上有较好的数据表现；而2013年伊利集团先后三次增发新股、银行授信，主动进行企业融资开拓海外业务；2014年更是加大海外投资力度，力求早日进入全球前五大乳制品企业的行列由此可知，近三年来伊利集团不断融资、投资，进而造成长期偿债实力呈现疲软态势，而与之相对的，现金流量方面无论是净流入或流出都体现企业蓬勃的发展态势，故而本报告认为伊利集团长期偿债实力已然还有保障，但若做具体投资还需再行探讨斟酌

（三）盈利实力分析盈利实力是指企业正常经营赚取利润的实力伊利集团三年盈利实力分析指标计算如下销售毛利销售利润成本费用利投资酬净资产收时间率率润率劳率益率2012年

0.

300.

040.

0520.

0870.312013年

0.

290.

060.

06450.

120.272014年

0.

330.

080.

09610.

1150.

241、销售毛利率:每年都保持稳定增长态势，这必将伴随着企业利润增加或成本削减，都体现了该企业较强的盈利实力

2、销售利润率:逐年依据两个百分点的趋势上升，说明该集团盈利实力稳定可持续

3、成本费用利润率:相比2013年，2014年略有上升，说明成本有所减小，费用增加，该集团的成本费用运用状况限制较好，使盈利实力提高

4、投资酬劳率:2014年相比之前略有下降，但依据企业2014年报显示,伊利集团在2014年对新西兰生产基地进行了新一轮的投资,。