第四章习题

第四章习题

一、判断题、债券的价格与债券未来现金流量发生的时间有关1答案正确、货币时间价值是指按照一定的利率水平，货币经历一定时间的投资与再投资所增加的价值2答案正确、货币的时间价值是说明在不同时点上的货币具有相同的价值3答案错误、货币时间价值与货币要投入社会再生产过程无关4答案错误、单利方法是指前期得到的利息，在后期再加入本金继续计算利息5答案错误、一般而言，时间期限越长，在同样利率和本金下，单利计息和复利计息差别越小6答案错误、可转换债券是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一7种证券的债券答案正确、在实际生活中，我国银行定期存款采用复利计息8答案错误、现值是指未来（或过去）的一笔支付或支付流在现在某基准时刻的价值9答案正确、折现因子是指某特定期间结束时所收取的单位货币的现值101答案正确、永续年金是指无限期的等额收付的年金11答案正确、任何金融产品的价格，在基本原理上，都可以认为是由其未来所能提供的预期收入以适当12的折现率折现求得答案正确、债券的信用等级越高，要求的必要收益率就会越高13答案错误、用国债收益率代表无风险收益率，因为国债实际上是无风险的14答案错误、贴现债券的期限一般在年以上，不属于短期债券151答案错误、零息债券以贴现方式发行16答案正确、分次付息债券从发行日起每半年或一年会支付给持有人一定比例的利息17答案正确、等额摊还债券的本息和在债券期限内是平均偿还的18答案正确、永久债券的偿还形式相当于一个永续年金19-年后在高利率市场下债券价格为（10°+6）/（1+0・1）=

96.36元因而在低利率时会按99元赎回，债券期望价格为（99+

96.36）/2=

97.68元再按此价格折现，有（

97.68+6）/（1+

0.08）=96元即这种可赎回债券价格为元

96、某可转换债券离转换日还有年，转换日离债券到期还有年，现在股价为元，股票年102250波动率为债券面值为元，债券息票率为无风险利率也为假定张债券可以转换

0.1,1006%,6%,12股股票，在转换日前当年债券已付息求该债券的价格参考答案首先求出债券不含期权转换日的价格为（100+6）/（I+

0.06）=100元2其次求不含期权债券价格的折现为+元=89再应用公式求离到期日还有年，交割价为元的，股票初始价为元的期权价B-S2100100值（注已经折现）c=89xN

（4）—89xN（d2）=

0.92lnl00/100+

0.06+

0.//2x

20.1V24=4-1x yp2=

0.78c=89x

0.8212—89x

0.7823=

3.46因而可转换债券现值为元89+

3.46=

92.

46、一张期限为年的等额摊还债券，每年等额偿还的金额为元；另有一张永久债券,每1110100年支付利息为元如果市场利率为试比较它们价格的大小508%,参考答案1100等额摊还债券价格P=Y=

611.01（元）£（1+8%），P=£———=色=元625永久债券价格:£1+8%8%等额摊还债券价格比永久债券高元

46、若市场上有下表所示的两个债券，并假设市场利率的波动率是构建一个二期的利率二1210%,叉树市场债券品种假设品种到期期限（年）息票利率（％）折现率（％）当前价格（元）A

13.

503.

50100.00B

24.

004.

00100.00注A债券到期一次还本付息，B债券是每年付息一次，两个债券面值都是100元参考答案第一步选择

4.074%为％的值，计算h为

4.976%（=

4.074%Xe2x01°）第二步债券价值在第一年末为元Vu=

99.07=104/

1.

04976、/

99.07+

499.93+4元）（第三步债券价值在最初为=

100.00Vo=-J+

3.50%21+

3.50%,Vd=99・93元=104/

1.04074即口选择正确、设某债券与上题债券条件相同，但为可赎回债券，发行人有权在发行后的第一年末以13B元的价格赎回债券，利率二叉树与上题亦相同，试计算该债券的价格

99.50参考答案上题计算出的高于赎回价格，应改为元，于是Vd

99.

50199.07+

499.50+4A阮）

99.79-----------------------1-----------------；21+

3.50%1+

3.50%、设某债券与上题债券条件相同，但为可回售债券，持有人有权在发行后的第一年末以14B元的价格向发行人回售，利率二叉树与上题亦相同，试计算该债券的价格

99.50参考答案“1（

99.50+

499.93+4A元）（=10021H-----------------°211+

3.50%；1+

3.50%上题计算出的低于回售价格，应改为元，于是Vu

99.

5、设某张可转换债券的面值为元，票面利率为期限年，转换比例为预计年后151005%,552的标的股票价格为元/股，折现率为则该投资者认为该可转换债券的合理价格为多少元？226%,参考答案）NHi尸

五、问答题、衡量货币时间价值大小的指标是什么？1答题要点衡量货币时间价值大小的指标是利率，即单位时间单位货币所得利息的多少，或单位时间单位货币的增加值的大小根据利率的大小和适用条件，可以将不同时点上的货币转化为同一时点上的货币值，从而进行比较和分析而不同时点货币的转化，就涉及到货币的现值与终值、年金按照收支的时点划分主要有哪几种？2答题要点年金按照收支的时点划分，有普通年金、预付年金、递延年金、永续年金等普通年金是指从第一期起，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称为后付年金或期末年金预付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金、即付年金或期初年金递延年金和永续年金都是普通年金的特殊形式递延年金又称延期年金,是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期才开始发生等额系列的收付款项永续年金是指无限期的等额收付的年金，即期限趋于无穷的普通年金、债券价格的影响因素有哪些？3答题要点影响债券价格的因素主要分为基本因素和一般因素两类根据债券价格决定的基本原理，债券价格是其未来所有现金流量的现值之和这样，未来现金流量产生的时间长短、决定未来利息大小的债券票面利率、未来现金流量折现所采用的折现率，就成为影响债券定价的基本因素其他可能影响债券价格的因素称为一般因素,但一般因素最终还是要通过基本因素来影响债券价格影响债券价格的一般因素又可以包括外部因素和内部因素，前者是指经济环境方面的因素，后者是指与债券本身特性相关的因素影响债券价格的外部因素有市场利率、债券供求关系、社会经济发展状况、财政货币政策、汇率和国际间利差的变化等；影响债券价格的内部因素有税收待遇、流动性、信用等级、提前赎回条款等、说明债券定价定理4答题要点在债券定价领域，世纪年代美国有学者对债券价格、到期期限、折现率及票面利率2060的关系进行研究，总结了其中内在的规律，并以条文形式给出，就称为债券定价原理这些原理可以归纳为六个方面定理一如果一种债券的票面利率和折现率一样，则债券的价格将等于票面金额定理二如果市场的折现率下降，债券的价格就会上涨；如果市场的折现率上升，债券的价格就会下跌定理三如果债券市场折现率在整个期限内没有发生变化，则债券的价格折扣或价格升水会随到期日的接近而减少，或者说其价格日益接近票面金额定理四如果债券市场折现率在整个期限内没有发生变化，则附息债券的价格折扣或价格升水会随到期日的接近而以一个不断增加的比率减少定理五对于到期期限既定的债券，市场折现率下降引起的债券价格上涨的金额，在数量上会超过市场折现率以相同幅度上升所引起的债券价格下跌的金额定理六如果一种附息债券的票面利率较高，则因市场折现率变动而引起的债券价格变动百分比会较小、什么是含权债券？5答题要点含权债券也称嵌入期权债券，是指在债券契约中含有期权条款的债券含权债券依据其附带的权力的不同，可以有不同的具体品种一种含权债券称为发行人可赎回债券，这类债券赋予发行人可以提前赎回债券的权利还有一种含权债券称为投资人可回售债券，该类债券赋予持有人可以要求发行人提前买回债券的权利另外，可转换债券实际上也是含权债券不过可转换债券与上面提到的可赎回债券和可回售债券有所不同，可赎回债券和可回售债券的权利行使仅与市场利率变化有关，而可转换债券属于股票连接类的债券，其权利行使与基础股票价格变化有关答案正确、一般来讲政府债券风险最小，公司债券的风险就要大一些20答案正确、年金按照收支的时点划分，有普通年金、预付年金、递延年金、永续年金等21答案正确、债券剩余时间是指发行日至债券到期日之间的时间间隔22答案错误、债券利息则是债券价格与债券票面利率的乘积23答案错误、其他条件相同，支付利息越高的债券，价格反而越低24答案错误、随着时间的延续，债券折现率可能会发生变化25答案正确、债券定价的基本因素不包括债券付息方式26答案错误、市场总体利率水平下降时，债券的内在价值就增加27答案正确、其他债券所要求的收益率是在基础利率的基础上加上一定的风险溢价构成28答案正确、其他金融资产收益水平高，会吸引社会资金流出债券市场，使债券价格水平上升29答案错误、在经济处于衰退阶段，企业寻求资金的出路，从而增加债券的供给，减少对债券的需求,结30果会促使债券价格下降答案错误、流动性是指债券可以迅速出售而不会发生实际价格损失的能力31答案正确、如果某种债券按市价卖出很困难，持有人就会因该债券的流动性差而遭受损失32答案正确、一般来说，除了政府债券以外，其他债券都有信用风险，只不过风险大小有所不同而已答33案正确、提前赎回条款对发行人来说是不利的，其再投资机会受到限制，再投资利率可能较低答34案错误、如果将债券票面利率与折现率的差额固定不变，则剩余期限越长，价格波动幅度越大答35案正确、对于只有一笔现金流的债券，债券的价格折扣或价格升水会随到期日的接近而以一个恒定36的比率增加答案错误、对于到期期限既定的债券，市场折现率上升引起的债券价格下跌的金额，在数量上会超过37市场折现率以相同幅度下降所引起的债券价格上涨的金额答案错误、从基本原理来看，含权债券可以看成是普通债券与期权的结合38答案正确、实务中二叉树方法相对简单，针对可赎回债券和可回售债券的定价，运用时先要构建利率39二叉树答案正确、布莱克一斯克尔斯一默顿期权定价模型为各种以市场价格变动来定价的衍生金融工具的合40理定价奠定了基础答案正确

二、单项选择题、衡量货币时间价值大小的指标是

（1）o报酬A.时间B.利率C.价格D.答案C、（）是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项2预付年金A.后付年金B.延期年金C.永续年金D.答案A、债券投资的必要收益率通常是根据（）来确定的3债券票面利率A.市场上同类可比债券的收益率B.国债利率C.同业拆借利率D.答案B、贴现债券发行时的价格（）票面金额4等于A.高于B.低于C不确定D.答案C、一次还本付息债券的期限通常是

（5）o小于年A.1年B.1超过年C.1不确定D.答案C、在其他条件相同的情况下，债券剩余期限越短，债券价格就越

（6）o低A.高B.不确定C.不变D.答案B、在市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平要相应（）,使得债券定价时折7现的必要收益率（）o上升，下降A.下降，上升B.上升，上升C.下降，下降答案、（）可以看作是现实中的无风险债券D.C8政府债券A.评级良好的企业债券B.金融债券C.公司债券答案、社会资金宽松，对债券的需求（），债券价格呈D.A9（）趋势旺盛，上升A.疲软，下跌B.旺盛，下跌C.疲软，上升答案、下列说法错误的是（D.A10）o在经济处于景气阶段，企业会扩大投资，需要募集更多的资金，从而扩大债券的供给，A.减少对债券的需求，结果会促使债券价格下降当财政资金紧张时，政府要扩大其债券发行规模，增加了债券供给，从而促使债券价格B.下跌如果实施紧缩性货币政策，货币供给缩小，市场上流动性减少，从而增加对债券的需求，C.促使债券价格上升对于开放型的一国金融市场来说，当本国货币升值时，国外资金会流入本国市场，从而D.增加对本币债券的需求，促使债券价格上升答案、在证券的投资价值分析中，基础利率C11一般是指（）o必要收益率A.无风险债券利率B.票面利率C.内部收益率答案、一般来说，在其他条件基本相同的情况下，免税债券的价格比D.B12类似的应纳税债券的价格要（）高A.相等B.低C不确定答案、提前赎回条款是（）所拥有的一种选择权D.A13投资者A.债券发行人B.监管机构C.做市商D.答案B、有关债券定价原理，下列说法错误的是

（14）o如果一种债券的票面利率和折现率一样，则债券的价格将等于票面金额A.如果市场的折现率下降，债券的价格就会上涨；如果市场的折现率上升，债券的价格就B.会下跌如果债券市场折现率在整个期限内没有发生变化，其价格日益接近票面金额C.如果一种附息债券的票面利率较高，则因市场折现率变动而引起的债券价格变动百分比D.会较大答案D、如果债券市场折现率在整个期限内没有发生变化，则附息债券的价格折扣或价格升水会随15到期日的接近而以一个不断（）的比率（）增加，增加A.增加，减少B.减少，减少C.减少，增加答案D.B、对于债券持有人而言，可赎回债券价格包含的期权价值是

（16）oA.0正值B.负值C.不确定答案:D.C、一般而言，当市场利率比可赎回债券的票面利率（）的时候，债券发行人就会17将其赎回更高A.更低B.一样C.不确定答案、利用利率二叉树给可赎回债券定价时，节点处的债券价格要等于D.B18（）o赎回价格A.不赎回情况下债券价格B.赎回价格和在不赎回情况下债券价格两者的最小值C.赎回价格和在不赎回情况下债券价格两者的最大值答案D.C、一般而言，当市场利率涨到比可回售债券的票面利率（）的时候，债券持有人19可以选择以事先约定的价格提前回售该债券更高A.更低B.一样C.不确定答案、利用利率二叉树给可回售债券定价时，节点处的债券价格要等于D.A20（）o回售价格A.不回售情况下债券价格B.回售价格和在不回售情况下债券价格两者的最小值C.回售价格和在不回售情况下债券价格两者的最大值答案、投资者在购买了一张可D.D21转换债券后，还拥有了一个（）o看跌期权A.看涨期权B.利率期权C.夕卜汇期权D.答案B、可转换债券价值的下限是其包含的（）22债券价值A.期权价值B.股票价值C期货价值D.答案A、一般分析时，可以将可转换债券看成普通债券加上购买基准股票的

（23）o买入看涨期权A.卖出看涨期权B.买入看跌期权C.卖出看跌期权D.答案A、对于附有赎回条款和回售条款的可转换债券，其价格可以用公式近似表示为

（24）o可转换债券价格=纯粹债券价值+投资人买权价值+投资人卖权价值+发行人买权价值A.可转换债券价格%纯粹债券价值+投资人买权价值+投资人卖权价值-发行人买权价值可B,C.转换债券价格=纯粹债券价值+投资人买权价值-投资人卖权价值-发行人买权价值可转换债券D,价格纯粹债券价值-投资人买权价值-投资人卖权价值+发行人买权价值答案、货币的B25终值是指（）一定量的资金在（）某一时点上的价值现在，未来A.未来，现在B.未来，未来C.现在，现在D.答案A、所谓（）,是指前期得到的利息，在后期不再加入本金继续计算利息26单利方法A.复利方法B.连续复利方法C.以上均不是D.答案A、假设某项投资初始投资元，年利率为按复利每半年计息一次，共投资年,27100005%,3则终值为（）元A.

10768.91元B.

10773.83元C.

11596.93元D.

10379.71答案C、贴现债券的期限一般在（），属于

（28）o年以内，短期债券A.1年以上、年以下，中期债券B.110年以上，长期债券C.10不确定D.答案A、在美国，公司债券和市政债券等的天数计算规则为

（29）o“实际/实际”A.B.“30/365C.“30/360”以上均不对D.答案C、如果不同国家的市场利率有差异，则资金会流向（）的国家和地区，这样也会30导致国内债券市场供求发生变化高利率A.低利率B.财政资金宽裕C.社会资金紧张D.答案A

三、多项选择题、年金按照收支的时点划分，包括

（1）o普通年金A.预付年金B.递延年金C.永续年金D.答案ABCD、一次付息债券包括

（2）o贴现债券A.零息债券B.附息债券C.一次还本付息债券D.答案ABD、（）都是在债券发行前已经决定的，都是债券本身所固有的，一旦发行就不再变3更债券剩余时间A.债券付息方式B.债券票面利率C.折现率答案、影响债券价格的外部因素包括（）等D.ABC4市场利率A.债券供求关系B.社会经济发展状况C.财政货币政策答案、债券的信用等级反映了债券发行人（D.ABCD5）o按期履行合约规定的义务的可靠性程度A.足额支付利息的可靠性程度B.足额支付本金的可靠性程度C.发行债券的流动性风险大小答案、关于含权债券，下列说法正确的是（）D.ABC6含权债券也称嵌入期权债券，是指在债券契约中含有期权条款的债券A.含权债券依据其附带的权力的不同，可以有不同的具体品种B.可赎回债券对投资者较为有利C.可赎回债券的权利行使仅与市场利率变化有关答案、含权债券包括（）等D.ABD7可赎回债券A.可回售债券B.可转换债券C.等额摊还债券答案、利率二叉树的假设包括（）D.ABC8下一期的利率波动只有上升或下降两种情况A.利率上升或下降的概率在每次变动时是一样的B.利率的运动服从对数正态过程C.各期利率的波动率保持不变答案、下列关于可转换债券的定价，正确的说法D.ABCD9是（）o其转换价值是随着股票的市场价格变化而变化的A.在给可转换债券定价时，要考虑债券和股票双重特性的影响B.当二级市场股票价格不利于转股时，投资者拒绝转股，可转换债券的收益即为债券的收C.益当二级市场股票价格对转股有利时，投资者行使转股权，可转换债券的收益为转股收益D.答案、在对可转换债券的转股权进行定价时，下列说法正确的是（AC10）o可根据市场预测法来计算转股权价值A.可通过期权定价法来计算转股权价值B.市场预测法是通过对基准股票价值的预测来确定可转换债券转股权价值C.市场预测法是通过对基准债券价值的预测来确定可转换债券转股权价值答案D.ABC、解释货币时间价值的理论包括（）等11劳动价值理论A.资源配置理论B.效用节欲理论C.边际效用理论D.答案AC、关于货币终值的计算，下列说法正确的是

（12）o终值的计算主要分为单利和复利两种形式A.所谓复利方法，是指前期得到的利息，在后期要加入本金继续计算利息，逐期滚算B.一般而言，时间期限越长，在同样利率和本金下，单利计息和复利计息差别越小C.在计算复利终值时，有时候允许利率发生变化D.答案ABD、关于货币现值的计算，下列说法正确的是

（13）o现值是指未来（或过去）的一笔支付或支付流在现在某基准时刻的价值A.在计算现值时，对现在的基准时刻应有明确的具体日期B.现值计算中的折现因子是指某特定期间结束时所收取的单位货币的现值C.1将来某期限一笔货币额的现值就等于该货币额除以该期限折现因子答案D.ABC、关于年金，下列说法错误的是（）14附息债券的利息现金流也是一种定期收入的等额系列款项，符合年金所具有的等额、系A.列的基本特征永续年金是指有限期的等额收付的年金B.递延年金又称延期年金，是指在最初若干期发生等额系列的收付款项的情况下，后面若C.干期没有收付款项普通年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项答案D.BCD、关于收入资本化模型，下列说法正确的是

（15）o收入资本化模型认为任何金融产品的价格都由其未来所能提供的预期收入以适当的折现A,率折现求得对于债券定价而言，两个最重要的数据分别是各期现金流和折现率B.投资者进行债券投资时所要求的必要收益率通常是根据同期国债的收益率来确定的C.对于信用等级不同的债券，信用等级越高，要求的必要收益率也会越高答案D.AB、依据债券的付息特点，可以将债券分为（）16一次付息债券A.分次付息债券B.固定利率债券C.浮动利率债券D.答案AB、贴现债券、零息债券和一次还本付息债券的共同特征不包括（）17债券所有利息一次性支付A.未来只有一笔现金流B.。