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财务管理练习题证券投资
1、ABC企业计划利用一笔长期资金购买股票现有X公司股票和Y公司股票可供选择，ABC企业只准备投资一家公司股票已知X公司股票现行市价为每股8元，上年每股股利
0.14元，估计以后每年以6%的增长率增长丫公司股票现行市价为每股6元，上年每股股利
0.5元,股利分配政策将一贯坚持固定股利政策ABC企业所耍求的投资必耍报酬率为8%o要求1利用股票估价模型，分别计算X、丫公司股票价值2代ABC企业作出股票投资决策答案1V X=0o14*1+6%/8%-6%=7o42%V Y=
0.5/8%=
6.25元2由于X公司股票现行市价为每股8元，高于其投资价值
7.42元，故X公司股票目前不宜投资购买.Y公司股票现行市价为每股6元，低于其投资价值625元，故Y公司股票值得投资，ABC企业应购买Y公司股票
2、甲公司持有A、B、C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50%、30%和20%,其B系数分别为
2.
0、
1.0和
0.5市场收益率为15%无风险收益率为10%A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年派发的每股lo2元的现金股利，估计股利以后每年将增长8%要求1计算以下指标
①甲公司证券组合的B系数；
②甲公司证券组合的风险收益率Rp；
③甲公司证券组合的必要投资收益率K；
④投资A股票的必要投资收益率2利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利答案1计算以下指标1甲公司证券组合的B系数=50%*2+30%*1+20%*
0.5=
1.42甲公司证券组合的风险收益率Rp=14*15%-10%=7%3甲公司证券组合的必要投资收益率K=10%+7%=17%
⑤投资A股票的必要投资收益率=10%+2*15%—10%=20%2利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利TA股票的内在价值=[
1.2*1+8%]+20%—8%=10o8元A股票的当前市价二12元・••甲公司当前出售A股票比较有利
3、资料C公司2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%,于每年12月31日付息，到期时一次还本要求⑴计算2004年边际贡献；⑵计算2004年息税前利润；3计算2004年的经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数答案1边际贡献=单价*1-变动成本率*销售量=30*1—70%*20=180万元2息税前利润二边际贡献-固定成本=180-30=150万元3DOL=180/150=lo2DFL=EBIT/[EBIT—l-d/1—T]=150/[150-50*10%—12/1—40%2DCL=DOL*DFL=12*12=144o
2、已知某公司当前资金结构如下筹资方式金额万元长期债券年利率8%1000普通股4500万股45002000留存收益合计7500因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价25元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率O为10%的公司债券2500万元假定股票与债券的发行费用均可忽稍不记;合用的企业所得税税率为33%要求O1计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润.2计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数3如果公司估计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案4如果公司估计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案5若公司估计息税前利润在每股利润无差别点上增长10%,计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度.答案1计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润[EBIT—1000*8%*1-33%]+4500+1000=[EBIT-1000*8%+2500*10%]*1—33%4-4500解之得EBIT=1455万元2乙方案财务杠杆系数=1455+[1455-1000*8%+2500*10%]^
1.293因为估计息税前利润=1200万元〈EBIT=1455万元所以；应采用甲方案4因为估计息税前利润二1600万元＞EBIT=1455万元所以；应采用乙方案5每股利润增长率=
1.29*10%=129%
3、某企业拟追加筹资2500万元其中发行债券1000万元，筹资费率3%,债券年利率为5%,两年期，每年付息，到期还本，所得税率为20%；优先股500万元，筹资费率为4%,年股利率7%；普通股1000万元，筹资费率为4%,第一年预期股利为100万元，以后每年增长4%,试计算该筹资方案的综合资金成本答案设债券资本成本为K,则1000*1-3%=1000*5%*1-20%*P/A,K,2+1000*P/S,K,2设贴现率K为5%，债券价值=98138〉970设贴现率为6%,债券价值=96334970利用插值法K=5o63%优先股资金成本成%/1-4%=7o29%普通股资金成本=10%/1—4%+4%=
14.42%债券比重二1000/2500=04优先股比重=500/2500=02普通股比重=1000/2500=
0.4该筹资方案的综合资金成本=
5.63%*04+
7.29%*
0.2+1442%*
0.4=948%
4、ABC公司目前的财务杠杆系数为lo5,税后利润为420万元，所得税税率为40%公司全年固定成本和费用总额共为2350万元，其中公司当年年初平价发行了一种债券，发行债券数量为1万，债券年利息为当年利息总额的40%,发行价格为1000元，该债券的期限为5年，每年付息一次要求1计算当年利息总额；2计算经营杠杆系数；3计算债券筹资的资金成本答案1税前利润=420/1-40%=700万元DFL=EBIT/EBIT—DM£817=税前利润+I所以lo5=700+1/700利息I=350万元2EBIT=700+350=1050万元边际贡献=EBIT+F01050+2350—350=3050万元经营杠杆系数二3050/1050=2903债券年利息额=350*40%=140万元每一张债券利息额=140/1=140元票面年利率二140/1000=14%债券筹资成本K=14%*1—40%=84%1假定2001年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9%,该债券的发行价应定为多少？2假定1年后该债券的市场价格为
1049.06元，该债券于2002年1月1日的到期收益率是多少？3该债券发行4年后该公司被披露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在2005年1月1日由开盘的
1018.52元跌至收盘的900元跌价后该债券的到期收益率是多少假设能够全部按时收回本息？答案1发行价=100*P/A,9%,5+1000*P/S,9%,5=100*38897+1000*06449=
1038.87⑵用9%和8%试误法求解:V9%=100*P/A,9%,4+1000*P/S,9%,4=100*
3.2397+1000*07084=103237V8%=100*P/A,8%,4+1000*P/S,8%,4=100*
3.3121+1000*0o7350=
1066.21插值法求解I=8%+*l%=8o5%3900=1100/1+il+i=1100/900=lo2222跌价后到期收益率=
22.22%项目投资
1、某公司打算购置新设备，有关实施该方案后的信息如下1即使采用新设备方案，预期仍会有6000元的次品成本2新设备方案每年可以减少人工成本30万元3购买新设备50万元，预期使用4年，但为加快回收折旧，按3年期计提折旧，设备残值5万元.4采用新设备后每年维修成本从2000元增加到8000元5所得税率40%,资金成本率10%0要求计算该方案净现值，并评价该方案是否可行？答案NCF0=-50万元NCF1=30—15—
0.6*1-40%+15=2364万元NCF=6*1—40%+5=22o64万元30-0O4NPV=
23.64*P/A,10%,3+2264*P/S,10%,4—50=2425万元该方案可行
2、已知某长期投资项目建设期为2年，第一年初投入1000万元，第二年初投入600万元，第二年末投入200万元第3—12年中，每年的经营净现金流量为500万元，第12年年末回收流动资金200万元.假定行业基准折现率为10%o要求1计算该项目不包括建设期的回收期和包括建设期的回收期；2计算该项目的净现值、现值指数；3评价该项目是否可行答案1原始投资额=1000+600+200=1800万元不包括建设期的回收期=1800/500=36年包括建设期的回收期收期+2=56（年）
（2）原始投资现值=1000+600*
0.9091+200*
0.8264=
1710.74（万元）现金流入现值=500*[（P/A,10%,12）-（P/A,10%,2）]+200*（P/S,10%,12）=
2602.82（万元）净现值=260282-1710o74=
892.08（万元）现值指数=260282/
1710.74=152O
（3）由于该方案的净现值大于0,现值指数大于1,故该方案可行.
3、某企业使用现有生产设备每年实现销售收入3500万元,每年发生营业总成本2900万元（含折旧10万元）该企业拟购置一套新设备进行技术改造以便实现扩大再生产.如果实现的话，每年的成本估计增加到3500万元（含折旧62万元），销售收入增加到4500万元根据市场调查，新设备投产后所产产品可以在市场上销售10年，10年转产转产时新设备估计残值30万元（与税法规定残值一致）可以通过出售取得如果决定实施此项技术改造方案，现有设备可以账面净值100万元售出购置新设备的价款是650万元，购置新设备的价款与出售旧设备的所得其差额部份需通过银行贷款来解决,银行贷款的年利率为8%,要求按复利计息银行要求此项贷款必须在8年内还清.该企业的加权平均资本成本率为10%,所得税率为30%要求
（2）如果可行的平均每年还款多少话,答案
（1）原始投资设备买价650（万元）减旧设备变现净100（万元）投资550（万元）
（1）用净现值法分析评价该项技术改造方案是否可行折旧增加=62-10=52（万元）收入增加4500—3500=1000（万元）付现成本增加（3500—62）-（2900-10）=548（万元）每年营业现金流入量增量（1000—548-52）*（1—30%）+52=332（万元）第10年末残值变现收入30（万元）净现值332*
6.1446+30*03855-550=150158（万元）o结论:方案有利，可行2550=A*P/A，8%,8A=
95.71万元
4、某开辟公司拥有一希有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升根据预测,4年后价格将上升30%；因此，公司要研究现在开辟还是以后开辟的问题不论现在开辟还是以后开辟，投资均相同，营运资金均于投产开始时垫支，建设期均为1年，从第2年开始投产,投产后5年就把矿藏全部开采完有关资料如表所示投资与收回收入与成本固定资产投资（建设期初）80万元年产销量2000吨营运资金垫支（建设期末）10万元现在投资开辟的每吨售价0o1万元固定资产残值0万元4年后每吨售价0o13万元10%60万元资本成本付现成本所得税率40%要求根据上述资料作出投资开辟时机决策.答案1计算价格为Oo1万元时的营业现金流量年折旧=80/5=16NCF=200*1-40%-60*1—40%+16*40%=9042计算价格上涨30%时的营业现金流量NCF=200*l+30%*1-40%—60%1—40%+16*40%=12643现在开辟的各年现金流量年份012-456现金净流量—80-
1090.4126o
4136.44以后开辟的各年现金流量因4年后即第5年价格将上升，且该项目建设期为一年，为了保证尽快获高利，应在第3年末投资，所以:年份0-2345—89现金净流量0—80-
10126.4136o45计算现在开辟净现值NPV=
90.4*P/A,10%,3*P/S,10%,1+
126.4*P/S,10%,5+1364*P/S,10%,6—10*P/S,10%,1-80=
270.766计算第3年开辟净现值NPV=
126.4*P/A,10%,4大P/S,10%,4+
136.4*P/S,10%,9—80*P/S,10%,3—10*P/S,10%,4=
264.577结论应现在开辟
5、某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个方案有关资料为甲方案原始投资为200万元,其中,固定资产投资100万元，流动资产投资100万元，全部资金于建设起点一次投入该项目经营期5年，到期残值收入5万元估计投产后每年营业收入100万元，年总成本60万元乙方案原始投资为230万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资85万元，全部资金于建设期初一次投入该项目建设期为2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年推销完毕该项目投产后，估计年营业收入170万元，年经营成本80万元该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率33%,设定折现率10%要求1采用净现值法分析甲、乙方案是否可行2采用年等额净回收额法确定该企业应选择哪一投资方案计算结果保留两位小数答案⑴甲方案项目计算期二5固定资产原值=100万元固定资产年折旧额=19万元NCF=-2OO万元oNCR=100-60*1-33%+19=
45.8万元1—4NCF=45o8+105=1508万元□甲方案净现值二
45.8*P/A,10%,5+100+5*P/S,10%,5—200=3883万元乙o方案项目计算期=7固定资产原值=120万元固定资产年折旧额二
22.4万元无形资产推销二5万元NCF0二—230万元经营期年总成本=80+224+5=
107.4万元经营期年净利润二170—1074*1—33%=
41.942万元=
41.942+22o4+5=69342万元0-0NCFQNCF=
69.342+85+8=
162.342万元7乙方案净现值二69342*[P/A,10%,7—P/A,10%,2]+93*P/S,10%,7-230=34o97万元由于甲、乙两个方案的净现值均大于0,所以两方案均可行2甲方案年回收额=
38.83/P/A,10%,5=1024万元乙方案年回收额=
34.97/P/A,10%,7=718万元可见，甲方案年回收额大于乙方案年回收额，因此该企业应选择甲方案筹资管理
1、已知某公司2003年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元,其中,发行在外的普通股8000万股每股面值一元，公司债券2000万元按面值发行，票面利率为8%,每年年末付息，三年后到期资本公积4000万元，其余均为留存收益.2004年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2000万元，现在有A、B两个筹资方案可供选择A方案为发行普通股，估计每股发行价格为5元；B方案为按面值发行票面年利率为8%的公司债券每年年末付息假设该建设项目投产后，2004年度公司可实现息税前利润4000万元公司合用的所得税税率为33%要求1计算A方案的下列指标
①增发普通股的股分数；
②2004年公司的全部债券利息2计算B方案下2004年公司的全部债券利息3
①计算A、B两方案的每股利润无差别点；
②为该公司作出筹资决策.答案1
①2004年增发普通股的股分数二2000/5=400万股
②2004年公司的全部债券利息=2000*8%=160万元2B方案:2004年公司的全部债券利息二2000+2000*8%=320万元3
①计算A、B两方案的每股利润无差别点EBIT-1601-33%/8000+400=EBIT—3201—33%/8000每股利润无差别点EBIT=3520万元
②为该公司作出筹资决策;估计可实现息税前利润4000万元大于无差别点息税前利润3520万元・•・应发行债券筹集所需要的资金
2、某公司拟采购一批零件，供应商报价如下⑴即将付款，价格为9630元；230天内付款，价格为9750元；331至60天内付款,价格为9870元；461至90天内付款,价格为10000元要求对以下互不相关的两问进行回答1假设银行短期贷款利率为15%,每年按360天计算，计算抛却现金折扣的成本比率，并确定对该公司最有利的付款日期和价格.2若目前有一短期投资机会，报酬率为40%确定对该公司最有利的付款日期和价格答案1
①即将付款折扣率二10000—9630/10000=3o70%抛却折扣成本=[3o70%/l-3o70%]*[360/90-0]=1537%o
②30天付款折扣率二10000-9750/10000=
2.5%抛却折扣成本城
2.5%/1-
2.5%[*[360/90—30]=1538%
③60天付款折扣率二10000-9870/10000=lo3%抛却折扣成本二[
1.3%/1-
1.3%[360/90-601=
15.81%
④最有利的是第60天付款9870元抛却现金折扣的成本率,是利用现金折扣的收益率，应选择大于贷款利率且利用现金折扣收益率较高的付款期.2因为抛却现金折扣的成本率小于短期投资收益率，所以应选择第90天付款I I股利分配
1、公司以50%的资产负债率作为目标资本结构，公司当年税后利润为500万元，估计公司未来的总资产要达到1200万元，现有的权益资本为250万元要求计算以下互不相关的问题1若公司每年采用剩余股利政策，当年发放的股利为多少？⑵若股利支付率为100%,计算在市盈率为10,每股赢余为2元的条件下应增发的普通股数答案1未来所需权益资本=1200*1—50%=600万元需补充的权益资本=600—250二350万元发放的股利二500-350=150万元2股票市价=10*2=20元增发股票数=350/20=175万股
2、ABC公司制定了未来5年的投资计划，相关信息如下单位:元年份年度内的总投资规模年度内的总净利润13500002500002475000450000320000060000049800006500005600000390000公司的理想资本结构为负债与权益比率为23,公司流通在外的普通股有125000股.要求
（1）若公司每年采用剩余股利政策，每年发放的每股股利为多少？
（2）若在规划的5年内总体采用剩余股利政策，每年的每股固定股利为多少？
（3）若公司采用每年每股Oo5元加之年终额外股利，额外股利为净收益超过250000元部份的50%,则每年应发放的股利为多少？答案
（1）若公司每年采用剩余股利政策，每年发放的每股股利为年份12345净利润250000450000600000650000390000投资所需权益资金210000285000120000588000360000留存收益210000285000120000588000360000利400001650004800006200030000每股股利
0.32lo
323.84Oo4960o24
（2）若在规划的5年内总体采用剩余股利政策，每年的每股固定股利为未来5年的总投资=350000+475000+200000+980000+600000=2605000（元）投资所需的权益资金=2605000*06=1563000（元）未来5年的总净利润二2340000（元）留存收益二1563000（元）发放的总股利二2340000—1563000二777000（元）每年的股利额=777000/5=155400（元）每股股利=155400/125000=124（元/股）
（3）若公司采用每年每股
0.5元加之年终额外股利，额外股利为净收益超过250000元部份的50%,则每年应发放的股利为年份12345净利润250000450000600000650000390000股利总额625000162500237500262500132500每股股利0o
51.3lo
92.1lo06营运资金
1、已知某公司现金收支平稳，估计全年（按360天计算）现金需耍量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%.要求
（1）计算最佳现金持有量
（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本
（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期答案
（1）最佳现金持有量=50000（元）
（2）最佳现金管理总成本==5000（元）转换成本=*500=2500（元）持有机会成本=*10%=2500（元）
（3）有价证券交易次数r5（次）有价证券交易间隔期二72（天）
2、大海公司2001年的赊销额为60万元，信用条件为（N/30）,变动成本率为60%,坏账损失率为4%,收账费用为3万元.假使有价证券收益率为12%.该公司为扩大销售,拟订了A、B两个信用条件方案A方案信用条件为（N/60）,估计赊销收入将增加20万元，坏账损失率为5%,估计收账费用为4万元B方案信用条件为（1/30,N/60）,估计赊销收入将增加30万元，坏账损失率为6%,估计约有70%的客户（按赊销额计算）会利用折扣，估计收账费用为45万元要求:确定该公司最佳的信用方案答案单位万元项目原方案A方案B方案年销售额608090减变动成本364854信用成本前收益243236平均收账期306039应收账款平均余额513o339o75维持赊销业务所需资金385o85减:应收账款机会成本0o
360.
960.70坏账损失2o445o4收账费用
344.5现金折扣
000.63信用成本后收益
18.2423o
0424.77A方案的信用成本收益小于B方案的信用成本收益，故应选择B方案
3、A公司是一个商、业企业由于目前的收账政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的收账政策现有甲和乙两个放宽收账政策的备选方案，有关数据如下项目现行收账政策甲方案乙方案年销售额（万元/年）240026002700收账费用（万元/年）4020102个月3个月4个月所有账户的平均收账期所有账户的坏账损失率2%
2.5%3%已知A公司的销售毛利率为20%,应收账款投资要求的最低报酬率为15%坏账损失率是指估计年度坏账损失占销售额的百分比假设不考虑所得税的影响耍求:通过计算分析回答，应否改变现行的收账政策？如果要改变，应选择甲方案还是乙方案？答案项目现行收账政策甲方案乙方案销售额240026002700毛利2400*
0.2=4802600*
0.2=5202700*
0.2=540应收账款机会成本400*
0.8*15%=48900*08*650*08*15%=7815%=108坏账损失2400*2%=482700*3%=812600*25%=65收账费用402010边际收益344357341因此，应采用甲方案.
4、某公司销售一种新型产品,年平均销量为1000个，每一个售价为750元，单位存货的年储存成本是100元，每次定货成本为80元，该种新型产品的进价为500元.要求回答以下互不相关的问题1计算公司该产品的经济定货量、存货的年总成本；2如果该公司每次定货等于或者超过80个，供货商愿意提供0o5%的折扣，这时公司的每次定货量应否在每次购买时订购80个？3如果以每一个700元的价格销售这种新型产品，公司每年能售出1600个，这时每次的定货量应该是多少？判断该公司应否实施降价策略答案1经济定货量==40个存货的总成本=1000*500+1000*80/40+40*100/2=504000元2每次定货量为80个时:进货成本二1000/80*80=1000元储存成本二80/2*100=4000元购置成本=1000*500*0995=497500元总成本=497500+1000+4000=502500元每次定货量为80个时的总成本低于按经济定货量定货的总成本，所以每次定货量应该为
80.3总需求量为1600个经济定货量=51个项目原政策降价政策销售收入1000*1600*700=112000进价成本750=7500000储存成本+定货成本1000*500=5000001600*500=800000二4000=5059o64税前收益由于降价政策的税前收益大于原政策的税前收益，所以应该实施降价策略
5、某公司今年需用某种材料6000件，每次定货成本为150元，每件材料的年储存成本为5元,该种材料的采购价为20元/件，一次定货量在2000件以上时可获2%的折扣，在3000件以上时可获5%的折扣，请问公司采购多少时成本最低？答案1若不享受折扣Q===600件相关总成本=6000*20+=123000元2若享受折扣定货量为2000件时相关总成本=6000*20*1—2%+6000/2000*150+2000/2*5=123050元定货量为3000件时相关总成本=6000*20*1-5%+6000/3000*150+3000/2*5=121800元所以经济定货量为3000件资本成本和资本结构
1、大成公司2004年销售产品20万件，单位售价30元,变动成本率为70%,固定成本总额30万元，公司向银行借款50万元，年利率10%,公司每年还要支付优先股股利12万元假设所得税税率为40%要求。
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