均胜电子战略分析与财务分析

、均胜战略分析1我们通过梳理均胜的并购历史，探索均胜的发展战略，从战略的角度分析均胜此次收购高田的必要性均胜电子最早成立于年，主要从事低端零部件的创造，凭1992借着控制成本的优势，均胜不断积累自己的实力年王剑峰和范金洪创办宁波均2004胜投资集团有限公司在这段时间里面，均胜的主营业务为发动机进气管、洗涤器、空调出风口等汽车零件的创造，在国内初具汽车创造业的规模化优势第一次重大转型来自于年均胜并购上海华德，公司如其名，上海华德是一家中德合资企业，主要产2022品是汽车家电通讯器材的塑料配件，客户主要为知名的汽车创造商大众和通用等此次并购可以说匡助均胜实现了产品线升级为之后的国际化进程打下了坚实的基础在接下来的年里，均胜开始了密集的多元化并购10表均胜并购历史1-1日期并购方标的方标的所在国金额主营业务2022均胜电子上海华德中国

2.02亿元¥汽车功能件

2022.03辽源得亨均胜电子中国——借壳上市

2022.07均胜集团普瑞集团德国16亿元¥空调控制系统、驾驶员控制系统、工业自动化

2022.08德国普瑞Innoventis德国56万€汽车测试软件开发

2022.08德国普瑞IMA德国1430万€工业机器人的研发、创造

2022.01均胜电子、德PCC德国

1.8亿€汽车行业模块化信息系统开辟和供应、国普瑞导航辅助驾驶和智能车联

2022.05PIA（普瑞与EVANA美国

1.95亿$工业机器人和自动化系统的研发、创造的合资IMA公司）

2022.06均胜电子KSS美国

9.2亿$汽车安全系统

2022.11德国普瑞Epower挪威电力电子系统的研——发和生产

2022.06PIA MR奥地利汽车动力总成系统——和电动车设计均胜电子高田日本亿$汽车安全系统根据均胜的并购历史，我们可以将

2022.

0415.88均胜的发展战略分解为三阶段」开辟国际市场战略1年到年间，均胜先通过并购上海华德实现了产品线的升级，然后在202220222022年借壳辽源得亨成功实现在股上市主板的成功上市为之后并购需要的资金支持提供A了有利的保证开启跨国并购之前，均胜集团以低端汽车塑料零部件为主业，利润向来受限于客户和市场竞争的双重挤压，因此快速的产品升级是均胜所必须的得益于欧洲整体经济的低迷，上市后不到半年的时间，均胜开始了德国普瑞的收购从此，均胜从国内的汽车零部件创造迈向了汽车电子领域德国普瑞在全球汽车电子行业发明专利上名列前茅，是汽车电子供应商中的佼佼者，客户涉及到奔驰、劳斯莱斯等高端汽车生产商在这段时间里，均胜从和国内竞争者的价格战走向了汽车电子供应商的新领域，通过并购打破技术壁垒实现国际市场战略收购普瑞也在后续发挥了很大的优势，普瑞带来的新的管理方式、自动化生产线和生产销售网都为后续的均胜高速成长带来了很大的助推作用国际细分市场战略

1.2年到年，均胜借助子公司德国普瑞在细分市场进行连续跨国并购，提升20222022市场和技术能力公司在汽车电子和工业自动化的细分领域不断推进在此期间的收购都以中小企业为主公司为高端汽车内饰公司，通过此次并购均胜进一步剥离低端Quin汽车创造业务而并购公司则是为均胜节约了研发成本，更快实现技术升级Innoventis对的收购，，强化普瑞在未来在智能驾驶系统入口的技术率先性这一阶段，均胜IMA借助连续并购使得公司在自动化、汽车电子与汽车电子领域的能力都达到了行业率先水平均胜电子在国际市场开始崭露头角，为之后的国际市场竞争奠定了基础跨国竞争战略

1.3随着均胜管理层愈发开阔的国际视野，公司对汽车行业从电子化的时代

3.0向智能驾驶的时代演化，并制定了“更环保、更智能、更安全以及智能创造”的发

4.0展方向年到年的收购，均胜瞄准的主要是目标公司的经营实力和客户积累20222022度，此段时间的收购是以全球化经营为目标年均胜在资本市场提供的强大融资平2022台下，收购了全球第四的汽车安全系统公司百利得，此后，均胜除了塑料功能件、汽车中控台以外，再获得一块安全系统的大业务，客户覆盖欧美所有的汽车公司，正式进入全球汽车生产商的视野年月日,公司通过新设立的子公司均胜安全与高田20221121及其各区域子公司完成资产购买系列协议的签署，收购破产程序中高田除业务以PSAN外的资产年，均胜在美国设立子公司（均胜电子美国有限公司），整合高田和2022KSS的相关业务形成均胜安全，未来将开辟及吸收全球顶尖的自动驾驶、智能驾驶和新能源汽车技术并购高田可以说是均胜实现跨国竞争战略中至关重要的一环完成购买高田公司除业务以外主要资产的交割后，均胜已成为全球第二大汽车安全产品生产厂PSAN商，在安全系统份额上逼近全球第一位的奥托立夫，资源、客户、业务全球分布更加均衡、并购前预期绩效2高田全球化生产研发，配套客户日系占主流，拥有被动安全市场份额的高田成20%立于年，主要生产安全带、安全气囊、方向盘等被动安全产品高田在全球拥有1933处生产基地和处研发中心，主要分布在亚洲、欧洲和美洲各地区收入分别占、5717I,

34.5%、在亚洲市场特殊是日本市场具有较大先发优势年，高田前五大客

24.8%

40.7%,2022户中日系品牌占领三席资源整合带来互补效应

2.1高田、客户可以实现互补，从而保证业绩预期在亚洲、欧洲和美洲收KSS KSSI入占比为、、；主要客户为福特、通用、大众等美、德系整车厂，亚洲市39%21%40%场主要配套韩系车，日系车配套率极低并购高田后，可以迅速进入本田、丰田、KSS日产等日系客户被动安全供应体系，进一步拓展被动安全市场空间高田的后发优势

2.2高田将有望借助此次并购重塑市场形象安全气囊问题爆发前，高田毛利率略高于以年为例，高田毛利率为比高个百Autoliv,

202221.3%,Autoliv

1.6分点但受到召回门拖累，高田毛利率受挫显著，年与年仅为年

2022202216.2%,2022稍有回升至此外，被动安全领域毛利率与规模成正相关，此前规模较小的历

17.7%KSSO年毛利率仅为摆布，与奥托立夫和陷入召回门前的高田相比仍有一定差距因此，17%均胜此次收购高田，一方面有望匡助高田摆脱困境，重塑市场形象，恢复毛利率；另一方面均胜有望借两者融合以后的规模优势来提升原有业务的毛利率KSS提升国际竞争力

2.3高田是全球前三的安全气囊创造商，其主要资产在被均胜电子成功收购后，均胜电子有望一跃成为这一领域的跨国汽车零部件巨头，也将会改变世界汽车安全系统领域的市场格局在完成对高田的收购之后，均胜电子旗下的将取而代之成为全球第二大KSS气囊创造商，仅次于瑞典的奥托立夫公司通过对高田公司主要资产的收购，将实KSS现产能有效扩充并满足新增定单需要，同时将进入日本市场和日系整车厂商供应体系高田现有的主、被动安全技术也对是进一步补强，因此通过横向收购优质资产，并KSS购能产生较好的协同效应，提升国际市场竞争力、并购后绩效分析3」短期市场效应分析3短期市场效应分析是指并购活动的产生对短期二级市场的影响如果投资者对并购持积极态度，就会持有甚至买入更多股票，进而导致股价上涨，反之则股价下降参考事件研究法的思路，本文通过计算并购后的超额收益率来衡量均胜电子并购日本高田的短期市场绩效年月日均胜电子公告设立均胜安全购买高田公司主要资产，因此选择20221122年月日为起始日期，可以观察起始日期先后天，先后天和先后天的2022112316105情况根据超额收益率法法，考虑到均胜电子市值较大且在上海证券交易所上市，本文以上证指数回报率作为市场指数收益率，超额收益率为均胜电子股价每天的涨跌幅减去市场指数每天的涨跌幅的差额AR=R-Rt tmt累计超额收益率是事件窗口期内每日超额收益率之和CAR=»ARtt观察下图超额收益率和累计超额收益率，可-16以发现超额收益率在公告期有比较明显的上涨趋势，但是在之后向来在处较大幅度波动，主要是受市场收益率拖累但从累计收益率来看，自公告期后，均胜电子的收益率向来保持比较好的上涨从超额收益率的上涨走势可以看出市场短期内对均胜电子收购高田呈看好的趋势2UQOO0%图3-1超额收益率与累计超额收益率财务绩效分析

3.2通过对均胜电子并购后的各项财务指标变化来分析均胜电子的营运能力、偿债能力和盈利能力营运能力

3.

2.1年月完成对高田的交易后，观察均胜电子的营运周期、应收账款天数、对付20224账款天数和净营运周期，可以发现均胜的经营周期表现出明显的周期性趋势，在年均胜的经营周期显著变短主要是因为并购带来智能电子汽车的销量大增2022因此周转速度加快年营运周期和应收账款的周期加长主要是因为均胜新获来自全2022球主流整车厂商的定单超亿元，特殊是日系客户的认可一,并获得丰田优秀供应商奖550项和认证同时，均胜安全首创的新能源汽车电池和电路保护系统，已获得特斯拉的定单并已进入量产阶段，截止年月已持续供应超过万件产品20223202022-06-3202212-32I

1606.32022-12-321017-06-3202212-32E1806-32022-12-

32101906.30应收账款周转天数（天）均胜电子【

600699.SH］-营运能力

44.002022-06-32022-12-321016-06-32022-12-321017-06-32022-12-321018-06-32022-12-321019-06-30苫业周期（天）图3-2均胜电子营运周期图3-3均胜电子应收账款天数均胜电子［

600699.SHJ-官运能力均胜电子［

600699.SHJ-宫运能力202206-23015-12-23016-06-23016-12-23017-06-23017-12-23018-06-23018-12-23019-06-302022-06-23015-12-230116^6-23016-12-230117-06-23017-12-230118-0-23018-12-230119-06-30对存贷冏转天数（天）付赚款同转天数（天）图3-4均胜电子存货周转天数图3-5均胜电子对付账款天数总的来说，并购高田带来的市场份额的增加使得均胜开辟了新的客户群体，增加了新的销售渠道，同时也提高了自身在汽车安全方面的实力就销售情况来看，年的2022智能电子业务销售表现较优，带动了年的经营收入和净利润的上涨

20225300000.00均胜电子[

600699.SH]-主营构成（按指标）・智能科电子图3-6智能汽车电子业务偿债能力322从总的负债情况来说，均胜电子在整体负债率上有所提升，主要是连续海外并购带来的庞大资产作为支撑在负债率提升的基础上，主要以长期负债为主图3-7资本结构从偿债能力的各个指标分析，已获利息倍数自年后不断增加，且在年有20222022比较明显的变化，说明公司的负债的资金流动管理较好长期债务与营运资金比率在2022年的剧增主要来自于年的负债的上升，而刚刚合并的资产还没有很好地融合导致营2022运资金没有跟上图3-8偿债指标从负债的绝对值来看，均胜近几年的非流动负债增长的趋势较猛烈特别以长期借款和长期债券为主这一方面说明外部投资者对均胜未来的成长能力看好,因此均胜能够通过发债的方式获得资金，但是另一方面也说明均胜在未来将面临较大的资金压力如果并购在长期中表现良好则不用耽心还款付息的压力，但是如果整合效果表现不好则会危及到均胜自身的经营然而，汽车行业年受到持续疫情的影响，全球的汽车生产2022商都以停工，汽车展也多从取销在汽车供应大量减产的情况下，汽车各部件生产也将下降因此均胜在此次疫情的影响下将会面临较大的资金压力均胜电子[

600699.SH]-资产负债表图3-9非流动负债

3.2・3盈利能力通过观察年均胜电子的总资产报酬率，我们可以发现在年末有比较明显20222022的上升，且伴有有经营活动现金流的上升通过观察净利润也发现年有比较大的突2022破，说明高田的优良资产给均胜带来了业绩上的改善，但是我们也发现应收账款也表现非常大的上升，而且年报中也说明大多数来自于国外业务,我们耽心高田带来的应收账款为不良资产，但是观察年年报中的账龄结构，2022我们发现年以下的应收账款为我们认为并购带来的应收账款的影响不大但是

191.56%,年季报的应收账款仍然处于较高位，意味着前期的应收账款得到回款的情况下新20223的账款又浮现了，疫情冲击下，年将面临更高的应收账款这对于均胜的自身发展2022来说是非常不利的，并购之后的资金压力还没有解决，就要面临资金回款难的问题，未来均胜将需要借助资本市场的融资工具来渡过资金端的压力图3-10均胜电子总资产收益率图3-11均胜电子经营活动现金流图3-12均胜电子净利润图3-13均胜电子应收账款。