财务管理·闫华红串讲班·第1讲1

第一章财务管理总论考情分析从历年试题看，一般在5分左右，题型只能出客观题本章主要考点

1.财务活动和财务关系；

2.财务管理三种目标的优缺点；

3.所有者与经营者.债权人的利益冲突与协调；

4.金融工具的特点及金融市场利息率的构成第一节财务管理概述本节主要考点1•财务活动各具体内容的表达；

2.财务活动与财务关系之间的关系

一、财务活动及各具体内容的表达

1.投资活动狭义投资与广义投资的区别广义的投资包括对外投资（如投资购置其他公司股票.债券，或与其他企业联营，或投资于外部工程）和内部使用资金（如购置固定资产.无形资产.流动资产等）狭义的投资仅指对外投资

2.营运资金活动的含义与内容3,筹资活动的内容（流入和流出）

二、财务活动与财务关系之间的关系筹资活动企业与投资者、企业与债权人投资活动企业与受资者、企业与债务人分配活动企业与投资者（狭义）、企业与职工、企业与政府等营运活动企业与供给商、企业与客户、企业内部各单位之间第二节财务管理的目标第三节债券及其评价本节重点1•债券的估价2,债券的收益率

一、债券的估价（债券本身的内在价值）本金利息利息利息利息现金流入现金流出购置价格

1.计算未来的现金流入的现值

2.影响因素债券票面利率、期限、持有时间、面值或出售价格、市场利率（或投资人要求的必要收益率）

3.决策原则当债券价值高于购置价格，可以购置

二、债券的收益率种类计算公式特点票面收益率（名义收不反映资本债券年利息［

①/xlOO%债券面值益率或息票率）损益本期收益率（直接收不反映资本益率或当前收益率）债券年利息I*/债券买入价xl°°%损益持有期收益率

（1）持有时间较短不超过1年的综合反映债持有期收益率=券持有期间（债券卖出价-债券买入价）+持有期间的利息收入［

①/债的利息收入券买入价xl00/o情况和资本损益水平+土天甘口止出g必如持后期收益率持有期年均收血率一隹要转心七阳债券持有年限持有年限—债券实际持有天数+360

（2）持有时间较长，即计算使债券产生的现金流入量净现值为零的折现率采用逐步测试法结合内插法来计算r一々（1+丫＞1（1+r）n第四章工程投资本章是财务管理的一个重点章节，近几年每年分数均很高，本章从题型来看不仅在客观题中出题，而且年年都要从计算题或综合题的考察中出现本章的主要考点L工程投资及其相关根本概念

2.工程现金流量的内容及现金流量的估算

3.工程资本金现金流量表与工程投资现金流量表的区别

4.关键投资决策评价指标的计算和特点

5.独立方案决策原则及相关方法运用

6.互斥方案决策原则及主要方法运用第一节投资概述（一般了解）第二节工程投资的现金流量分析本节需要掌握的要点

1.工程投资及其相关根本概念

2.完整工业投资工程的现金流量估算

3.工程投资净现金流量的简化计算方法

一、工程投资及其相关根本概念（-）工程计算期构成工程计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间建设期运营期建设投产终结起点日点工程计算期=建设期+运营期运营期=试产期+达产期试产期是指工程投入生产但生产能力尚未完全到达设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营到达设计预期水平后的时间

（二）原始总投资与工程总投资的关系

1.原始总投资是指为使工程完全到达设计生产能力.开展正常经营而投入的全部现实资金

（1）建设投资固定资产投资、无形资产投资、其他投资（生产准备和开办费投资）注意固定资产投资与固定资产原值不同公式固定资产原值=固定资产投资+资本化利息

（2）流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）

2.工程总投资是反映工程投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和工程总投资=原始总投资+建设期资本化利息

二、完整工业投资工程的现金流量估算（■）注意现金流出量的估算

1.建设投资

2.流动资金投资计算公式某年流动资金投资额（垫支数）=本年流动资金需用数-截止上年的流动资金投资额或=本年流动资金需用数一上年流动资金需用数本年流动资金需用数二该年流动资产需用数一该年流动负债需用数

3.经营本钱（付现的营运本钱）是指经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的本钱费用经营本钱=不包括财务费用的总本钱费用一非付现折旧、摊销=该年外购原材料、燃料和动力费+该年工资及福利费+该年修理费+该年其他费用

4.营业税金及附加

5.维持运营投资6•调整所得税=息税前利润X所得税税率

（二）工程投资净现金流量的简化计算方法＜建设期某年净现金流量=—该年原始投资额运营期某年所得税前净现金流量=该年息税前利润运营+该年折旧+该年摊销期某+—该年维持运营投资年净现金流量运营期某年所得税后净现金流量=该年息税前利润（所得税税率）x1—+该年折旧+该年摊销+—该年维持运营投资=该年自由现金流量【提示】

1.息税前利润二（营业收入+补贴收入）一（不包括利息费用的总本钱费用+营业税金及附加）

2.只有终结点有回收额，如果回收额为零，则运营期所得税后净现金流量又称为经营净现金流量

3.运营期自由现金流量是指投资者可以作为归还借款利息、本金、分配利润、对外投资等财务活动资金来源的净现金流量

（三）更新改造投资工程净现金流量的简化公式:若没有建设期△/NCF0=—该年差量原始投资额=-（该年新固定资产投资一旧固定资产变价净收入）运营期△NCF1运营=该年△息税前利润X（所得税税率）1—期某+该年△折旧年净+因固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额现金流量运营期其他年△NCF=该年△息税前利润（所得税税率）十该年△折旧+该年△回收额X1—【提示】

1.确定的是差量净现金流量（△NCF）

2.旧固定资产初始投资以变价净收入来考虑

3.旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=旧固定资产清理净损失X适用的企业所得税税率在没有建设期时发生在第一年年末，有建设期时，发生在建设期期末

4.差量折旧=（差量原始投资一差量回收残值）+尚可使用年限第三节工程投资决策评价指标及其运用

一、指标的分类

1.按是否考虑资金时间价值分为静态指标和动态指标

2.按指标性质不同分为正指标和反指标

3.按指标在决策中的重要性分为主要指标、次要指标、辅助指标

二、静态评价指标的含义、特点及计算方法年息税前利润或年均息税前利润投资收益率=项目总投资（-）投资收益率

（二）静态投资回收期

1.种类包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期

2.计算

①满足特定条件下的简化公式不包括建设期的回收期二原始投资额/投产后前若干年每年相等的现金净流量特殊条件投资均集中发生在建设期内，而且投产后前若干年每年经营净现金流量相等，并且mX投产后前m年每年相等的净现金流量（NCF）2原始总投资

②一般情况下的计算公式为包括建设期的回收期二M+第M年累计净现金流量/第（M+1）年净现金流量）

三、动态评价指标确实定（-）净现值

1.会看表

2.净现值二各年净现金流量的现值合计或:二投产后各年净现金流量现值合计-原始投资额现值3,插入函数法的结论

（二）净现值率指标计算公式决策原则净现值如净现值率为正，方案可净现值率二就标率行

（三）获利指数指标计算公式决策原则获利指获利指数二2未来现金流入的现值小S未来现金流出的获利指数大于1,方案可数现值行【提示】当投资在建设期投入时，获利指数=1+净现值率项目净现值投产后未来现金流量现值-总投资的现值净现值率=总投资的现值总投资现值=获利指数-1

（四）内含报酬率指标计算公式决策原则找到能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率主当内含报酬率高于投资人要有两种方法一种是“逐步测试法〃，它适合于各期内含报要求的必要收益率或企业现金流入量不相等的非年金形式另一种方法是“年金酬率的资本本钱率时，方案可法〃，它适合于各期现金流入量相等，符合年金形式，行内含报酬率可直接利用年金现值系数表结合内插法来确定

四、折现指标间比较

1.相同点第

一、都考虑了资金时间的价值；第

二、都考虑了工程计算期全部的现金流量；第

三、都受建设期的长短.回收额的有无以及现金流量的大小的影响;第

四、在评价方案可行与否的时候，结论一致第

五、都是正指标

2.区别指标净现值净现值率获利指数内部收益率相对指标/绝对指标绝对指标相对指标相对指标相对指标是否可以反应投入产出的关系不能能能能是否受设定折现率的影响是是是否能否反映工程投资方案本身报酬率否否否是本节主要考点

1.财务管理目标（利润最大化.每股利润最大化,企业价值最大化）优缺点的比较;

2.企业财务关系中有关所有者与经营者.所有者与债权人的矛盾与协调；

一、财务管理目标三种表述的优缺点比较财务管理目标主要有三种观点利润最大化、每股利润最大化、企业价值最大化得到了普遍的认同观点关键指标优点缺点利润最大化利润可以直接反映企业创造剩余产未考虑时间价值；品的多少，从一定程度上反映未反映利润与投入资本之间出企业经济效益的上下和对社的关系，不利于比较；未考会的奉献大小虑风险因素；易导致短期行为资本利润率资本利润率反映了利润与投入资本之间的未考虑时间价值；未考虑风最大化或每每股利润关系，利于与其他不同资本规险因素；不能防止短期行为模企业或同企业不同时期比较股利润最大化企业价值最企业未来收考虑时间价值和风险因素•；反即期市场上的股价不一定能大化益的现值映了资产保值增值的要求；有直接揭示企业获利能力法人利于克服管理上的片面性和短股东对于股价不敏感不易确期行为；定非股票上市公司的企业价有利于社会资源合理配置值

二、财务管理目标的协调矛盾类型协调措施所有者与经营约束措施解聘（所有者约束）；接收（市场约束）鼓励措施股票期者的矛盾权；绩效股限制性借债在借款合同中参加限制条款，如规定借款的用途,规定借款所有者与债权的信用条件，要求提供借款担保等人的矛盾收回借款或停止借款；一旦债权人发现债务人有侵蚀其债权价值的意图时，就采取收回借款或停止借款的措施第三节财务管理的环境本节主要考点

1.财务管理环境的含义与主要内容

2.金融环境的主要内容及特点

一、财务管理环境的含义与主要内容财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称主要理财环境的构成要素经济环境、法律环境、金融环境

二、金融环境的内容

1.金融工具的含义和特点金融工具是在信用活动中产生的.能够进行债权债务关系或所有权关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，它对交易双方所应承当的义务和享有的权利均具有法律效力金融工具一般具有特点期限性、流动性、风险性、收益性

2.金融市场的利率的构成利率二纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率=纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险收益率+流动性风险收益率+期限风险收益率第二章风险与收益分析考情分析去年本章出了计算题，本年分数应属于一般章节，题型主要是客观题本章主要考点

1.资产收益率的种类及含义；

2.单项资产风险衡量指标的结论（期望值、方差、标准差、标准离差率）；3,风险控制对策与风险偏好；

4.资产组合的预期收益率和资产组合风险的结论；5,单项资产B系数的含义

6.资产组合的B系数的影响因素；

7.风险与收益的一般关系；

8.资本资产定价模型的原理及应用第一节风险与收益的根本原理本节的主要考点

1.资产收益率的种类及含义

2.单项资产收益率以及风险衡量指标计算

3.风险控制对策

4.风险偏好者选择资产的原则

一、资产的收益率的种类及含义种类含义实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率名义收益率在资产合约上标明的收益率预期收益率（期望收益率）在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率必要收益率（最低必要报酬率投资者对某资产合理要求的最低收益率或最低要求的收益率）无风险收益率无风险收益率=纯利率+通货膨胀补贴（短期国债利息率）无风险资产（国债）满足两个条件一是不存在违约风险，二是不存在再投资收益率的不确定性风险收益率因承当该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差影响因素风险大小；投资者对风险的偏好【提示】

1.必要收益率=无风险收益率+风险收益率2,预期收益率三必要收益率，才值得投资

二、单项资产风险衡量指标的计算与结论衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等指标计算公式结论若未来收益率发生的概率以及未来若收益率的历史数据时收益率的可能值时期望值反映预计收益（）E R=ERxPiE R的平均化，不n能直接用来衡量风险方差/江代-£伊膻匕n-\期望值相同的72情况下，差越7J大，风险越大标准离期望值相同的（）b=1E（R「历2+5-1）O=JZM-E H]2x P]差情况下，标准离差越大，风0险越大标准离期望值不同的v==差率V情况下，标准R离差率越大，风险越大

三、风险的控制对策对策内容躲避当风险所造成的损失不能由该工程可能获得收益予以抵消时，应当放弃该工程，以躲避风险风险减少减少风险主要有两方面意思一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生风险的频率和降低风险损害程度减少风险的常用方法有进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在开展新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多工程、多品种的投资以分散风险转移对可能给企业带来灾难性损失的工程，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险风险接受接受风险包括风险自担和风险自保两种风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失风险摊入本钱或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有方案计提资产减值准备等

四、风险偏好种类选择资产的原则选择资产的态度是当预期收益率相同时偏好于具有低风险的资产，而对于风险回避者具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益率的资产风险追求者风险追求者通常主动追求风险喜欢收益的动乱胜于喜欢收益的稳定他们选择资产的原则是当预期收益相同时选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用风险中立者风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险，他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何第二节资产组合的风险与收益分析本节主要考点

2.资产组合收益率与组合风险的衡量;

3.风险的种类及特点；

4.系统风险的衡量

一、资产组合收益率与组合风险的衡量

（一）资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数影响资产组合收益的有组合中单个资产的收益率和各资产所占的比重资产组合的收益率最低不会低于组合中收益最小的资产，最高不会高于组合中收益最高的资产（-）两项资产构成的投资组合的风险注意结论相关系数夕两项资产收益率的相关组合方差风险分散的结论程度夕=1两项资产的收益率具有组合风险最大两项资产的风险完全不能完全正相关的关系即它互相抵消所以这样的资产02P=（W a+W a）2们的收益率变化方向和l l22组合不能降低任何风险变化幅度完全相同组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值夕=—1两项资产的收益率具有组合风险最小两者之间的风险可以充分完全负相关的关系即它地相互抵消甚至完全消除，或=（叱0—吗%）2们的收益率变化方向和因而由这样的资产组成的变化幅度完全相反组合就可以最大程度地抵消风险在实际中在实际中两项资产的收资产组合的标准差小于资产组合可以分散风险—1P1多益率具有完全正相关或组合中各资产标准差的数情况下完全负相关关系的情况加权平均0/1儿乎是不可能的，绝大多数资产两两之间都具有不完全的相关关系

二、风险的种类及特点

（一）系统风险和非系统风险的含义及特点种类含义致险因素与组合资产数量之间的关系非系统风指由于某种特定原因对它是特定企业或特定在资产组合中资产数目较少时通险（企业特某特定资产收益率造成行业所特有的过增加资产的数目分散风险的效有风险、影响的可能性，它是可应会比较明显，但当资产的数目可分散风以通过有效的资产组合增加到一定程度时风险分散的效险）来消除掉的风险应就会逐渐减弱系统风险是影响所有资产的，不宏观经济形势的变动、并不能随着组合中资产数目的增（市场风能通过资产组合来消除国家经济政策的变化、加而消失，它是始终存在的险、不可分的风险这局部风险是税制改革.企业会计准散风险）由那些影响整个市场的则改革、世界能源状风险因素所引起的况、政治因素等

（二）非系统风险的进一步分类非系统风险的种类含义经营风险因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性财务风险又称筹资风险是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性

三、系统风险的衡量-单项资产的B系数的含义与结论含义计算结论反映单项资产收益率与市场1当8=1时，表示该资产的收益率与市力叫A bfn平均收益率之间变动关系的场平均收益率呈相同比例的变化，其风险一个量化指标，它表示单项情况与市场组合的风险情况一致；资产收益率的变动受市场平2如果B1,说明该资产收益率的变动幅一说均收益率变动的影响程度度大于市场组合收益率的变动幅度，该资换句话说就是相对于市场组产的风险大于整个市场组合的风险；5合的平均风险而言单项资产=PimX3如果B VI,说明该资产收益率的变动系统风险的大小幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险二投资组合的B系数含义与计算含义计算影响因素投资组合的B系数是所有单项资投资组合的B系数受到单项n产B系数的加权平均数，权数为4=£叱x»资产的B系数和各种资产在i=l各种资产在投资组合中所占的比投资组合中所占比重两个因重素的影响第三节证券市场理论本节的重点

1.风险与收益的关系;

2.套利定价理论

一、风险与收益的关系一般关系公式资本资产定价模型必要收益率=无风险收益率+风险收益率=必要收益率=无风险收益率+风险收益率R+bXV=R+B XR“一Rf f

二、套利理论的根本原理套利定价理论简称APT,也是讨论资产的收益率如何受风险因素的影响的理论所不同的是，APT认为资产的预期收益率并不是只受单一风险的影响，而是受若干个相互独立的风险因素如通货膨胀率、利率、石油价格、国民经济的增长指标等的影响，是一个多因素的模型E R=R/入入入+bl l+b22+…+bn n套利定价理论认为，对于所有不同的资产来说，纯粹利率R；和每个风险因素的预期收益率L都是相同的，那么不同资产收益率的不同则只能通过b的不同来表达第三章资金时间价值与证券评价本章属于财务管理重要的章节，题型包括客观题和主观题本章的主要考点

1.资金时间价值的根本计算；

2.资金时间价值系数间的关系；3,利率的推算和内插法的应用；

4.实际利率与名义利率的关系；

5.股票估价、股票收益率确定；

6.债券估价、债券收益率确定第一节资金时间价值本节重点

1.终值与现值的计算；

2.系数间的关系；

3.资金时间价值计算的灵活运用

一、终值与现值的计算工程根本公式其他运用一次性款项终值单利终值=现值X1+nXi复利终值=现值X求期数、利率1+i n一次性款项现值单利现值二终值/1+nXi复利现值二终值X求期数、利率Hi n普通年金终值终值二年金额X普通年金终值系数求年金额、期数、利率普通年金现值现值二年金额X普通年金现值系数求年金额、期数、利率预付年金终值终值二年金额X同期普通年金终值系数义1+i求年金额、支付期数、利率预付年金现值现值二年金额X同期普通年金现值系数义1+i求年金额、付期数、利率递延年金终值F=AX F/A,i,n,“n〃表示A个数，与递求年金额、支付期数、利率延期无关递延年金现值现值求年金额、利率1Po=AX P/A,i,n XP/F,i,m2Po=P m+n—Pm=AX P/A,i,m+n-AX P/A,i,mm递延期n连续收支期数永续年金现值二年金额/折现率终值=00求利率i二A/P；求年金A-PXi

二、系数间的关系互为倒数关系期数、系数变动关系即付年金系数=同期普通年金系数义1+i复利终值系数与复利现值系数偿债基金系数与年金终值系数资本回收系数与年金现值系数

三、资金时间价值计算的灵活运用-求偿债基金额或资本回收额A注意与谁互为逆运算偿债基金系数与年金终值系数，资本回收系数与年金现值系数二内差法的运用插补法的应用以求利率10为例，B为对应系数（10-H）/（I2-n）二（B0-B1）/（B2-B1）

（三）年内计息屡次L实际利率与名义利率的换算名义利率（=）与实际利率（i）的换算i=（1+r/m）m-

12.时间价值计算:根本公式不变，只不过年利率变期利率，年数变期数第二节普通股及其评价本节要点

1.股票价值与价格；

2.股票估价与收益率确实定

一、股票估价与收益率确实定

（一）股票收益率的计算种类计算公式本期收益本期收益率二年现金股利率本八月收卒本期股票价格其中分子指上年发放的每股股利；分母本期股票价格是指该股票当日证券市场收盘价持有期

（1）如投资者持有股票的时间不超过1年，不考虑复利计息问题收益率持有期收益率=（股票售出价一股票买入价）+持有期间分得的现金股利股票买入价x0口方甘口正出出一持后期收益率持有期年均收益率=-一M/.…口持有年限持有年限=股票实际持有天数:360=股票实际持有月数+12

（2）如股票持有时间超过1年则需要按每年复利一次考虑资金时间价值计算使得净现值为0的贴现率（或使得未来现金流入现值等于现金流出现值的那一个贴现率），利用逐步测试结合内插法求

（二）股票估价模式计算公式长期持股票内在价值p=2股利稳定不变的股有股票西示K股利固定增长的股设上年股利为D，每年股利比上年增长率为g,D1为预计第1年票的股利，gK产/°（l+g）RK-g K-g三阶段模型股票价值=股利高速增长阶段现值+股利固定增长阶段现值+股利固定不变阶段现值

（三）决策原则当股票价值高于购置价格，可以购置。