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第十三章利泗分配
一、利润管理的意义利润是企业在一定时期内的经营活动成果，主要包括营业利润、投资净收益、营业外收支净额利润的重要性
（一）利润是衡量一个企业经营水平的综合性指标；
（二）利润是国家财政收支的重要来源；
（三）利润也是企业开展的重要的资金来源
二、增加利润的途径（-）增加产量、提高产品和效劳质量、不断扩大小量；
（二）降低本钱和减少费用支出；
（三）合理运用资金，加速资金周转，提高资金的使用效率
三、利润管理要求
（一）树立正确的盈利观念，不断提高盈利水平；（-）实行利润目标管理，保证利润目标完成；
（三）严格执行有关财经法规制度，正确进行利润分配第一节利润分配概述
一、我国利润分配制度的沿革（-）利改税前曾实行的利润分配制度（建国初期一1983年以前）•建国初期（1949—1951年）统收统支企业实现利润全部上缴国家，亏损全部由国家弥补•1953年经过三年国民经济调整，财政状况根本好转，为调动企业的积极性改善职工物质文化生活水平，从1953年开起，允许国有企业从盈利中提留奖励基金，用于职工个人奖励、困难补助、改善物质文化生活和平安卫生等方面•企业奖励基金（1952—1957年）1956年国务院转发《财政部关于1956年国营企业超方案利润分成和使用规定》中规定，国营企业超方案利润可以按一定比例分成•利润分成（1958—1961年）取消利润留成制度，实行企业基金制度•企业奖金（1962—1968年）•十年动乱期间取消了企业奖金和利润留成制度•1978年国务院公布了《国营企业试行企业基金的规定》•1979年国务院颁发了《关于国营企业实行利润留成的规定》1979年在一局部企业进行“全额利润留成试点〃，1980年进行“基数利润留成加增长利润留成〃试点,并逐步扩大实行范围
（二）利改税1983年6月1日对国有企业实行第一步利改税；1983年4月国务院批转财政部《关于对国营企业征收所得税的暂行规定》第一步利改税实行的是“税利并存〃的形式1984年10月1日起，在全国实行第二步利改税改革的根本内容是将第一步的“税利并存〃过度到完全的“以税代利〃，取消国营企业上缴利润的形式，使国家与企业的分配关系完全以税收的形式固定下来
（三）承包经营的利润分配1986年12月开始实行
（四）租赁经营先进的计算机交易系统使得股票交易的当天即可办理交割过户手续在这种交易制度下，股权登记日的次日（工作日）即可确定为除息日本章小结
1、股利支付的多少可以用股利与净利润的比率一股利支付率来表示，多大的股利支付率为好呢？确是一个难以确定的量
2、MM理论对于我们认识股利政策问题十分重要，但是它忽略了许多因素
3、现实经济生活中，股利对公司是有着实际影响的，股利的上下变化，会直接或间接地影响到公司价值
4、除了税收、交易本钱和信息对股利政策有影响外，时间因素也会有影响，有多大的影响，目前还无法衡量
5、公司应该采用何种股利政策应根据实际情况来定附录中美股利政策的比较研究中美股利政策的比较研究作者王飞胭时间2006-6-15企业在存续期间内实现的利润，要在企业和所有者之间按一定的比例进行分配，分别形成企业的留存收益与所有者的收益，而股份有限公司的税后利润如何在股东和企业之间进行分配，就构成了股份有限公司的股利分配问题股利分配政策不仅影响与企业相关的各方面的利益，而且与公司的筹资问题和资本结构问题密切相关，涉及到企业的长远开展股利政策的制定，主要涉及如何确定股利支付比率、以何种形式发放股利、股利政策的稳定性等三个问题本文拟对中美两国股份公司的股利政策粗略地作一比较，并从中发现一些问题
一、中美两国股利分配的各自状况研究股利支付比率，通常关心的是股份公司的现金股利占税后利润的比例，因为现金股利会减少企业的现金和资产总量我国股份公司的股利支付比率一向很低，1999年上半年实现利润的沪深上市公司734家，决定分配现金股利的只有18家，占实现利润公司总数的
2.45%,而在实行现金股利分配方式的公司中，支付比率上下不等，有一半左右的公司每股现金股利超过当期的每股收益美国过去50年中，所有公司的收益大约有50%作为股利发放给股东（《公司财务管理》，第532页，1998,Douglas R.EmeryJohnD.Finney）我国上市公司的股利支付比率与之相比,相差悬殊o股份制企业股利分派的方式，一般包括现金股利、股票股利、财产股利以及负债股利，我国规定股份制企业可以采用前两种方式由于股票回购通常被认为是发放现金股利的一种替代形式，我国上市公司的分配方案中也将配股包含在内，配股虽只是上市公司的融资而非分红手段，但会影响公司的未来开展，同时给投资者带来资本获利的可能，因此，在这里也将涉及股票回购及配股我国沪深二市已公布1999年中期报告的815家上市公司中，共有121家公布了分配预案，其中实行配股的共有71家，占
66.4%,其中有66家实行只配股或与转增资本相结合的分配政策，有5家实行配股与派发现金股利或股票股利相结合的方式；实行分派现金股利有15家，占
14.0%实行分派股票股利，占
29.9%,其中6家公司实行现金股利和股票股利相结合的分配方式股票股利发放大致是现金股利发放方式的二倍而美国股利分配大多都以现金发放，股票股利或股票分割通常是为了防止公司股价过高，限制一些小股东的介入而采取的措施美国公司回购股票非常普遍，回购的动机和目的主要是作为公司派发现金的一种替代方式在经济低迷时，还可以通过股票回购来防止公司股价暴跌以及由此引起的经营危机、或用回购的股票奖励员工、或维持公司利益和控股权等我国自1994年10月到1999年，总共只有十几起股票回购案例，《公司法》等法规严格规定，公司为了减资或同持有本公司股票的企业合并，才可以回购本公司的股票而且，我国的股票回购到目前为止还只是对于国有股的减资回购，主要目的是为了优化资本结构，提高股价，给投资者带来获取资本利得的时机，谈不上利用回购作为替代分派现金股利的意图主要目的是为了优化资本结构，提高股价，给投资者带来获取资本利得的时机，谈不上利用回购作为替代分派现金股利的意图美国股利政策可被看做是说明公司开展状况的重要信息，除重大的投资时机、未来收入的重大变动等特殊情况，公司通常倾向于较稳定的股利分配政策我国企业的股利分配政策可以说是无章可循，有些上市公司的股利分配方案更是朝令夕改如上述资料中，分派现金股利企业只占有盈利公司的
2.45%,其中有近一半公司的支付比率高于100%,可见，单是现金股利支付就不会保持一个稳定的支付比例或固定的金额企业股利分配问题与企业的筹资活动和资本结构问题，以及国家的政策、法律等都密切相关两国股利分配上的差异主要可从以下几方面来分析
1.从股权结构看，美国企业中个人股较多，占
53.596；法人股占34%；政府、团体占
12.5%,活泼性股东的投机色彩较浓，频繁买进卖出股票，非常关心股价，因此，美国公司通常将高的投资收益、更高的股价作为首要的财务管理目标个人股股东数量众多，还使公司非常注重树立公众形象，而股利政策作为预示企业未来开展状况的指示灯，在很大程度上会影响公司的股票价格一旦股利分配政策不稳，如股利支付比率下降，或没有说明原因而将一贯采用的现金股利形式改为股票股利发放，会使公众担忧公司未来开展，进而用“脚〃投票，带动股价下跌因此，美国的企业会在股利分配上保持稳健姿态，并以较高的支付比率进行税后利润的分配我国大多数股价制公司是国有股占控股地位，可流通的股份只占30%左右国家为了企业的长期稳定开展，一般更注重企业的积累，而不倾向于导致企业现金流出的现金股利分配方式；注重企业的经营成果，即利润指标，而对股价相对关心较少另一方面，在国有股控股而普遍存在的国有投资主体缺位的情况下，企业的经营者会较多地站在自己的角度而非所有者的角度进行决策，管理者为了减少风险，也会倾向于利用留存收益来增加投资因为从企业外部筹资会导致财务风险加大，加上我国的企业大多还处于成长期，资金需求量大，较低的股利支付比率有利于企业的成长
2.从筹资角度看，美国的企业在筹资方面受政府的管制较少，且筹资方式灵活多样，发行股票筹资，无需政府批准，要上市也只是经过证券交易委员会的批准；发行债券筹资，只需要选择一个信托管理人并与之签订有关条款，也无需政府批准；在租赁筹资方面，政府也根本上不进行管理我国企业筹资不仅可选择的方式较狭窄，还要受到各级政府的严格管制，发行股票，要经过政府批准，股票上市，要经过地方政府、中央主管部门、证监委、证券委和证交所上市委员会等层审批，并规定了严格的上市条件因此，我国企业更愿意利用留存收益来增加投资，以节省时间和降低交易本钱另一方面，我国的证券市场不兴旺，股市通常被当做企业的筹资场所，而不是用以实现资源优化配置，提高资源利用效率股市上的投机因素过浓，股价通常不能反映企业真实的经营状况，过高的市盈率并不能正确预示企业未来的成长能力，股市价格受炒作行为影响较大，是不成熟的表现在这种证券市场条件下，企业往往将股市作为“圈钱〃的来源地，大多数公司的分配方案中采用配股形式，并以10配3的最高比例进行，送股通常也是为了增加配股基数，为日后大规模筹资做准备
3.在政策、法规方面按照我国有关规定，股份有限公司实现的净利润要在弥补以前年度亏损（如果有的话），提取法定公积金、公益金，支付优先股股利之后才能对普通股股东进行分配美国企业的税后净利润在支付优先股股东之后就可以在普通股股东和企业之间进行分配我国的上市公司虽有盈利通常也不分配是因为每股收益在扣除每股提取的公积金、公益金之后，所剩已经不多美国的税法中还有一项规定，即公司在没有合理的理由说明公司未来需要资金的话，累积的留存收益超过25万美元，将会被课以重税，使企业如不将收益进行投资，就将作为股息、红利分配给股东我国企业倾向于发放股票股利，除了可以将资金留在企业用于开展外，还可以有另外一种解释通常企业发放股票股利对股民传递的是一个利好的信息，说明企业未来会再开展再加上股民热炒，上市公司在宣布发放股票股利后，通常会引致每股股价并不成比例降低，甚至会提高，所以股民可以通过抛售赚得资本利得，而负担的只是少量印花税美国股票股利通常只是作为将股价维持在一个最适范围内而采取的措施比较成熟的资本市场一般不会将股价不合理地抬高，股民很少能由此渠道获取资本利得，而现金股利和股票回购则是股民受益的最直接方式
三、比较后的借鉴从我国和美国企业的股利政策的各自一些特点可以看出，我国在以下方面存在问题和需要完善
1.股权结构方面国有股股权过大，不利于形成科学管理，在促进资金流动和资源优化配置方面起了不好的作用如通过让售、回购等形式在二级市场上出售，增量上市、存量不变，逐步使国有股减持一局部股份，可加大资本市场的流动性，进而提高资金的使用效率同时，还应培养、扶植一批有战略目标的机构投资者，以利于企业的长期稳定开展
2.筹资方面应努力拓宽筹资渠道，不断完善资本市场、证券市场以及与之相关的配套改革和措施
3.在税收方面随着股市的逐步开展，相关条件具备，对个股之间的股票转让开征所得税应提上议事口程，以符合国际惯例本文转载自《四川会计》从企业资金运动的过程来看，从筹集资金到利润分配是一个循环财务管理循环财务预测、决策一方案、预算一筹资一投资一资产管理一本钱费用控制一收入一利润分配一财务监督一财务分析简易的利润表:项目上期本期营业收入减营业本钱和营业费用利润总额减所得税净利润收入收入意义
1、及时取得销售收入是企业补偿生产经营消耗、持续经营的根本前提；
2、及时取得销售收入，是加速企业资金周转，提高资金利用效率的重要环节；
3、及时取得销售收入，是及时实现利润和分配利润的必要条件收入日报收入变化的动态分析本钱费用管理的内容
（一）本钱费用的内容本钱费用的概念本钱是为生产和销售一定种类和数量的产品而发生的各项消耗广义的本钱是指企业发生的一切支出，或者说为取得收入而付出的代价狭义的本钱是指产品本钱，或者叫制造本钱本钱费用的区别费用是指一定期间的发生额，与期间相联系本钱是按照一定的计算对象归集和分配的，与本钱的计算对象有关（-）本钱费用的控制
1、本钱费用控制的含义及重要性本钱控制的含义随着科技进步和社会化大生产的开展，企业的生产经营过程越来越复杂，面临的市场竞争压力越来越大时常的竞争力要靠产品质量和价格而价格的基础构成局部是本钱，企业产品的本钱降低了才能较强的有竞争力所谓本钱控制是指根据预定的本钱目标,对生产经营活动中发生的全部消耗，进行指导限制和监督，并及时发现偏差，加以纠正，以确保本钱目标的实现本钱控制的分类
（1）按照本钱控制的范围不同分为绝对控制和相对控制绝对控制，根据本钱控制目标，对本钱支出的绝对金额加以控制相对控制，在分析产销量、本钱、收入三者因果关系的基础上，对本钱进行的相对额控制
（2）按照本钱发生时间的先后顺序，可分为三个阶段事前、事中和事后事前控制，在本钱形成之前的决策和方案阶段，以及技术经济论证和价值分析，属于前馈控制这种控制采用预测和决策的方法，在本钱形成之前就对影响本钱的各种因素加以控制，进一步改良生产技术条件和生产工艺设计，来挖掘降低本钱的潜力，具有较大的控制效果事中控制，是指在生产经营过程中对生产消耗进行的的日常控制控制的重点是生产要素的实物消耗量，主要依靠各岗位的责任人自我控制事后控制，通过监督本钱发生额和目标本钱的偏差，分析原因采取措施，以保证预定本钱目标的实现包括本钱的核算、分析和考核等内容
2、本钱费用控制的根本程序
（1）确定本钱控制标准，即制定本钱的目标，规定在一定的生产条件下，各项消耗的数量界限，包括用工、用料、时间、费用标准等内容
（2）监督本钱形成过程，通过企业设计的控制制度来约束和限制使其不超过预定的目标
（3）本钱差异的核算、分析和考核通过实际本钱和标准本钱的比较，确定确定本钱的有利差异（节约）和不利差异（浪费），并按照差异发生的场所、原因和责任进行分析，以弄清本钱超支和节约的原因，确定责任归属，最后对本钱责任部门进行相应的考核和奖惩
（4）采取纠正措施，修正本钱控制标准
3、本钱控制的原则
（1）全面性原则，本钱控制的全面性原则，要求对生产经营过程的全部本钱要素进行控制，包括•全过程控制从供产销各个阶段；•全部费用•全员参加的本钱控制
（2）责任原则将本钱指标分解到各个部门、单位和个人，本钱指标分解必须以可控本钱为基础企业内部各层次乃至个人都必须对企业下达的本钱指标负责；对本钱控制的效果要定期考核，并与奖惩相结合只有责权利相结合，本钱控制工作才能真正有效
（3）科学化原则本钱控制要尽可能地运用自然科学、社会科学的有关理论、技术和方法，保证本钱控制工作的质量和效率主要方法有•系统分析方法，把企业部某一层次或产品看作一个系统，进行各组成局部知己那的相关分析，解决整体一局部的关系，减少矛盾•运用目标管理方法，将本钱控制的目标层层分解，确定各层次乃至个人到达的目标，使本钱控制工作落到实处•例外管理原则，只对重大差异采取特别措施，以提高本钱控制工作的效率•运用电子计算机等现代管理手段，使本钱控制工作及时、有效和准确
（4）最低化原则本钱控制工作要全面研究降低本钱的可能性及途径，研究和寻求最正确的采购和生产批量，最正确的造作方法，最正确材料用量，最小次品率然而，本钱最优化是相对的因为一方面，企业的生产经营受现有的生产技术条件以及外部环境因素的影响，不是所有企业的本钱费用水平都能够到达行业或部门最低的另一方面，随着生产技术条件相对定型，物资消耗相对稳定，本钱也有一个相对稳定的阶段，并不是每年都有大幅度的下降只有认识到最优原则的相对性，木钱控制目标才可能先进而有效
（三）本钱控制的基础工作有效的本钱控制必须以健全的基础工作为前提，否则，本钱控制就缺乏必要的条件建立健全原始记录制度健全计量、检验和验收制度健全定额管理制度
（四）本钱控制的根本方法
1、本钱预测所谓本钱预测，是指依据历史本钱资料和有关经济信息，在认真分析当前各种技术经济条件、外界环境变化及可能采取的管理措施基础上，对未来本钱及开展趋势所作的定量描述和逻辑推断由于本钱预测是研究未来的本钱水平和变动趋势，有助于减少企业经营中未知的因素，提高本钱控制的自觉性，减少盲目性本钱预测的根本方法有定性预测法和定量预测法定性预测法，是根据经验和专业知识进行判断定性的一种预测法包括管理人员判断法、专业人员意见法、专家意见法及市场调查法等几种形式定量预测法，是利用历史本钱资以及与本钱与影响因素之间的数量关系，通过一定的数学模型来推测、计算未来本钱的可能结果本钱预测的定量分析方法很多，主要有以下几种
（1）因素分析法本钱控制的误区•本钱越低越好•质量过剩本钱•隐含本钱•关于倒闭本钱综观历次分配制度的改革可见分配制度的改革，对于改变高度集中的管理体制，扩大企业经营自主权，增强企业的活力，开展社会生产都起到了积极的作用但是随着社会主义市场经济体制的建立和不断完善，原有的分配制度就显得很不适应，主要问题是
（1）国家政府的社会管理职能和国有资产所有者职能在利润分配上混合运行，不利于标准分配格局，理顺分配关系；
（2）按企业性质设置不同的所得税制度,造成企业间税负轻重不同，不利于开展公平竞争；
（3）承包上缴利润随意性太大，按期承包不可能建立长期稳定的分配关系；
（4）分配程序不统一，分配政策交叉错位，不利于企业转换经营机制
（五）税利分流制度为了推进经济体制改革，进一步完善企业承包经营责任制，国家决定从1988年1月1日开始，在一局部地区试行“税利分流〃的利润分配制度1989年3月财政部和国家体改委提出《关于国营企业实行税利分流的试点方案》；1991年8月13日财政部和国家体改委又颁发了《国营企业实行“税利分流、税后还贷、税后承包〃的试点方法》
1、税利分流的含义及理论依据所谓税利分流，是将企业实现的利润分别以所得税和利润的形式上缴国家一局部，分做两个层次处理:第一层次是企业实现的利润先要按税法规定向国家缴纳所得税；第二层次是所得税后利润的一局部，以多种形式的承包方法上缴国家，然后把其余局部流在企业，让企业自主使用企业的固定资产投资借款要由企业自主运用的资金归还“税利分流”是由国家的双重身份决定的一是国家作为社会管理者以政权为依据，对各类企业征收所得税；二是国家作为全民所有制的代表，要以所有者为依托，对国有企业的投资收取投资回报税利分流的分配模式成为国有企业利润分配的一般模式
2、根本内容
（1）降低现行所得税税率，实行统一所得税制
（2）取消调节税
（3）将“税前还贷〃改成“税后还贷〃
（4）区别对待，实行多种形式的税后上缴利润承包
3、意义
（1）税利分流统一了不同所有制、不同经营方式企业的分配制度，为企业展开公平竞争，开展社会主义市场经济创造了条件；
（2）税利分流有利于增强企业活力，转变政府职能；
（3）税利分流有利于保证国家财政收入的稳定增长
二、利润分配的原则利润分配是对利润的所有权和占有权进行划分，保证其合理归属与运用的过程企业的利润分配必须遵循以下原则（-）遵守国家财经法规，以保证国家的财政收入稳定增长和企业的生产经营拥有安定的社会环境国家具有管理社会公共事务的政治职能和国民经济宏观调控的经济职能要实现国家职能，维护国家机器的正常运转，国家需要凭借政治权利，从各种经济性质的企业利润中征收一局部税收，形成财政收入,以满足公共开支的需要这是社会繁荣和进步的需耍因此
1、企业的利润首先应该案国家税法规定缴纳所得税，然后才能进一步进行税后利润的分配
2、税后利润的分配，应该遵守国家制定的《公司法》、《企业财务通则》、行业财务制度等有关法规的规定（-）利润分配必须兼顾企业所有者、经营者和职工的利益兼顾各方利益，协调好近期利益与企业开展的关系，合理确定提取盈余公积金、公益金和分配给投资者利润的数额贯彻利益兼顾原则，还必须强调资本保全原则
（三）利润分配要有利于增强企业的开展能力企业的积累从最终产权归属看，仍属于企业的投资者所有因此，利润分配必须尊重市场竞争规律的要求，为提高企业抗风险的能力进行必要的积累企业留用利润用于开展生产，反映了企业的积累能力，其数额必须与企业所承当的经济责任的大小和所实现的经济效益的上下相适应否则，将缺乏应付经营风险的能力，导致信誉下降，融资能力减弱，最终将损害投资者的利益因此，利润分配要贯彻积累优先原则
（四）利润分配要处理好企业内部积累与消费的关系，充分调动广阔职工的积极性企业对税后留用利润要做出合理的安排，明确留用利润的使用范围防止两种倾向
1、积累比例过大企业职工的不到实惠，生活条件得不到改善，会挫伤职工的积极性，影响企业生产的开展；
2、消费比例过大不能提高企业自我开展和抵抗风险的能力，难以在市场竞争中获胜
（五）坚持公开、公平、公正原则参照国际惯例，标准分配程序正确表达产权关系，表达不同要素参与劳动成果的分配，保证公平、公开、公正的进行
三、利润分配的程序企业当期实现的净利润，加上年初未分配的利润和其它转入后的余额，为可供分配的利润可供分配的利润按以下顺序分配
1、用于弥补被没收财物的损失，支付滞纳金和罚款；
2、弥补亏损
3、提取法定盈余公积金
4、按税后利润扣除前两项后的10%,当超过注册资本的50%时，可以不再提取
5、提取公益金关于公益金，新公司法的规定公司不再为职工住房提取公益金原法公司分配当年税后利润时，应当提取利润的5%至10%列入公司法定公益金删去理由公司提取公益金主要是用于购建职工住房住房分配制度改革以后，按照财政部的有关规定，企业已经不得再为职工住房筹集资金，公益金失去了原有用途实践中出现了大笔公益金长期挂账闲置、无法使用的问题
6、向投资者分配利润对于非股份有限公司，按出资比例或公司章程中规定的方法进行分配利润对于股份有限公司
（1）支付优先股股利
（2）提取任意盈余公积金
（3）支付普通股股利总的来讲，向投资者分配利润应该遵循“纳税优先、无盈余就不分利〃的原则第二节股利政策理论利润分配政策是指企业对利润分配有关事项所做出的方针和政策在股份有限公司称为股利政策主要是指公司就发放股利的多少、时间安排等所做出的方针以及规划
一、股利无关理论以默顿・H米勒和佛郎哥•莫迪格利尼的《股利方针以及股份的增长与估价》为代表著作的股利无关理论（MM理论），认为企业的市场价值只取决于它的获利能力企业具体如何分配实现的税后利润，与企业的价值没有直接联系但股利无关理论的有效性，必须建立在这样的一些假设条件之下资本市场是完整无缺陷的；没有交易本钱、发行费用和所得税；股东对股利收入与资本利得之间没有明显偏好；企业的未来收益预期准确
二、股利相关理论在现实世界中，不存在无关论提出的假设前提，公司的股利分配政策是在考虑了的各种因素之后制定的，是在各种制约因素下进行的该理论认为现实世界存在着市场不完善、政府税收，股利政策对公司价值或股票价格将产生较大的影响这种影响表现在以下几个方面一是、信息传递的影响市场上股票价格是由企业的经营状况和获力能力确定的而企业的股利发放是企业实际盈利能力的最终表达，是无法通过对报表的掩饰来到达的因此在股票市场上，股利能将企业的经营状况和盈利能力传播给投资者一般而言，保持股利稳定，并根据收益状况增加股利发放，可使投资者提高对企业的信任，有利于提高企业的形象，从而引起股市的上涨；反之，则会引起股市的下跌而且一般投资者会根据股市变动信号来确定是否对企业进行投资因而，股市升降实际上将对企业产生重大影响，股利政策实际上将影响企业价值（或股票价格）二是、交易本钱的影响股利收入和出售股票的资本收益是不同的因为，交易本钱必然会影响投资者对股利和资本收益的选择对于以领取股利为主要目的的投资者来说，一方面，投资者买卖股票要交纳交易费，同时买卖股票还要搜集信息，花费时间由企业定期发放股利，可以为投资者节省交易本钱另一种观点认为，股利是有把握按时获得的收入，可以消除投资者的不确定感，而股票价格所带来的资本收益带有不确定性，是企业管理部门所无法控制的因此，股利收益风险小，资本收益风险大，投资者对二者不可能没有偏好此种观点被称为“一鸟在手论〃股利相关论具体有以下几种观点
1、假设排除论完善市场理论在分析某一因素时，假设其他因素不变，否认了其他因素的存在，取而代之的是实际上并不存在的完善市场完善市场假设失去了准确性，如果排除这些不切实际的假设，那么股利政策和股票价格是相关的
2、“一鸟在手论”（Bird inhand Theory）谚语“双鸟在林，不如一鸟在手〃该理论假设股票投资者或潜在投资者都是风险厌恶者投资者比较喜欢近期有确定收入的股利，而不喜欢远期并不确定的资本利得因此，股利支付越多，股票价格越高
3、传播信息论该理论认为信息是不对称的，因此股东通过公司的股利政策来推测公司的财务状况和盈利能力等财务信息如果公司大幅度地变动其股利支付比率，那么股东会认为公司的经营状况和获利能力有较大的变动因而股价也会发生变动原因在于投资者将股利政策的变化作为公司经营状况和盈利能力的一个信号如果公司主要通过借债来为投资工程融资，则说明投资工程有较大的盈利潜力，预期经营风险小，管理者积极利用财务杠杆这一信息会使股价上升
4、赋税差异论完善中的理论・客户效应•预期理论总的来看，股利政策与企业价值之间是否相关存在三种主要观点:无关论一一股利政策对企业价值没有影响（21理论）相关一一支持低股利政策（税差理论）相关一一支持高股利政策（在手之鸟理论）各种理论提供了相互矛盾的建议，究竟相信哪一种理论？股利政策到底是相关还是无关？高股利政策好是低股利政策好？争论仍在进行第三节股利政策的选择与实施
一、股利政策的影响因素
（一）法律约束
1、资本保全约束
2、资本积累约束
3、偿债能力约束
4、超额累积约束
（二）股东因素
1、控制权考虑
2、避税考虑
3、稳定收入
4、躲避风险考虑
（三）公司因素
1、公司举债能力
2、未来投资时机
3、盈余稳定状况
4、资产流动状况
5、筹资本钱考虑
6、其他因素
二、股利政策的类型（-）剩余股利政策在公司有着良好的投资时机时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余中留用然后将剩余的盈余作为股利予以分配采用剩余股利时应遵循四个步骤
1、设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比例在此资本结构下，综合的资本本钱将到达最低水平
2、确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额
3、最大限度地使用保存盈余来满足投资方案所需的权益资本数额
4、投资方案所需的资本一经满足后，若有剩余盈余，再将其股利发放给股东［例8—1］航通股份公司2001年的税后净利润为8000万元，由于公司尚处于初创期，产品市场前景看好，产业优势明显确定的目标资本结构为负债资本为70强股东权益资本为30%如果2002年该公司有较好的投资工程，需要投资6000万元，该公司采用剩余股利政策，则该公司应当如何融资和分配股利首先，确定按目标资本结构需要筹集的股东权益资本为6000X30%=1800（万元）其次，确定应分配的股利总额为8000-1800=6200（万元）因此，航通股份公司还应当筹集负债资金6000-1800=4200（万元）剩余股利政策的优缺点及适用性余股利政策的优点充分利用留存利润筹资本钱最低的资本来源，保持理想的资本结构，使综合资本本钱最低，实现企业价值的长期最大化其缺陷表现在完全遵照执行剩余股利政策，将使股利发放额每年随投资时机和盈利水平的波动而波动
①即使在盈利水平不变的情况下，股利将与投资时机的多寡呈反方向变动；投资时机越多，股利越小;反之，投资时机越少，股利发放越多
②而在投资时机维持不变的情况下，则股利发放额将因公司每年盈利的波动而同方向波动剩余股利政策一般适用于公司初创阶段-固定股利或稳定增长的股利政策这是一种稳定的股利政策，它要求企业在教长时期内支付固定的股利额，只有当企业对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为不会发生逆转时，才增加每股股利额稳定的鼓励政策在企业的利润发生一般的变化时，并不影响股利的支付，而是使其保持稳定的水平实行这种股利政策者都支持股利相关论,他们认为会对公司股票价格产生影响，股利的发放是向投资者传递的企业经营状况的某种信息当出现通货膨胀时，利润会随着增长使得一些公司转而实行“固定的增长率〃政策实行这种股利政策的理由是
1.股利政策是向投资者传递重要的信息，如果公司支付的股利稳定，就说明公司的经营业绩比较稳定,经营风险小，这样可以使投资者有求的必要投资报酬率降低，有利于股票价格上升；如果公司的鼓励政策不稳定，股利忽高忽低，这就会给投资者传递企业经营不稳定的信息，从而导致投资者对风险的担忧，会使投资者要求的必要投资报酬率提高，进而使股票价格下降
2.稳定的股利政策有利于投资者有规律地安排股利收入和支出，特别是那些希望每期有固定收入的投资者更欢送这种股利政策
3.如果公司确定一个稳定股利增长率，实际上是传递给投资者该公司经营业绩稳定增长的信息，可以降低投资者对该公司风险的担忧，从而使股票价格上升
4.采取稳定的股利政策，为了维持稳定的股利水平，有时可能会使某些投资方案延期，或者使公司资本结构暂时偏离目标资本结构，或者发行新股来筹集资金但是，稳定的股利政策也有缺点，由于股利支付不随着公司的实际收益水平变动，当公司收益水平降低而要支付固定不变的股息时，公司会出现资金短缺，影响企业的长远开展因此，在西方国家有些公司为了应付股利增长带来的压力，建立了所谓的“股利平衡准备金〃Dividend-Equalization Reserve制度，以保证在留存收益下降的年份也有能力维持股利支付的增长率三固定股利支付率政策这是一种变动的股利政策，企业每年都从净利润中按固定的股利支付率发放股利这种政策不会给公司带来较大的财务负担，但是股利可能变动较大，忽高忽低，这可能会传递给投资者该公司经营不稳定的信息，容易使股票价格发生较大的波动，不利于树立公司的良好形象由于此种政策会导致股利的上下随着公司实现利润的多少而上下变化给人以公司经营情况不稳定的印象所以，有的人反对这一政策四低正常股利加额外股利政策该政策是公司在一般情况下，每年只支付一局部的固定的数额较低股利，在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利但额外股利并不固定化，不意味着永久地提高了规定的股利发放率这样既不会给公司造成较大的财务压力，又能保证股东定期得到一笔固定的股利收入，在公司盈利较多并且不需要较多投资资金时，可以向股东发放额外的股利该政策既可以维持股利的一定稳定性，又有利于使企业的资本结构到达目标资本结构，使灵活性和稳定性较好地结合起来，因而为许多企业所接受各种股利政策各有所长，公司在分配股利时应借鉴其根本决策思想，制定最切合公司具体实际情况的股利政策
三、股利分配方案确实定及支付形式股利分配方案确实定股利分配方案确实定，主要是考虑确定以下四个方面的内容第
一、选择股利政策类型，确定是否发放股利；第
二、确定股利支付率的上下；第
三、确定股利支付形式，即确定适宜的股利分配形式；第
四、确定股利发放的日期等
1、选择股利政策类型，确定是否发放股利表一公司股利分配政策的选择公司开展阶段特点适应的股利政策公司初创阶段公司经营风险高，融资能力差剩余股利政策公司高速开展阶段产品销量急剧上升，需要进行大规模的投资低正常股利加额外股利政策公司稳定增长阶段销售收入稳定增长，公司的市场竞争力增强，行业地位已经稳稳定增长型股利政策固，公司扩张的投资需求减少，广告开支比例下降，净现金流入量稳步增长，每股净利呈上升态势公司成熟阶段产品市场趋于饱和，销售收入难以增长，但盈利水平稳定，公固定型股利政策司通常已积累了相当的盈余和资金公司衰退阶段产品销售收入锐减，利润严重下降，股利支付能力日细剩余股利政策
2、确定以多高的股利支付率分配股利股利支付率是当年发放股利与当年利润之比，或每股股利除以每股收益一般来说，公司发放股利越多，股利的分配率越高，因而对股东和潜在的投资者的吸引力越大，也就越有利于建立良好的公司信誉一方面，由于投资者对公司的信任，会使公司股票供不应求，从而使公司股票市价上升公司股票的市价越高，对公司吸引投资、再融资越有利另一方面，过高的股利分配率政策，一是会使公司的留存收益减少，二是如果公司要维持高股利分配政策而对外大量举债，会增加资金本钱，最终必定会影响公司的未来收益和股东权益股利支付率是股利政策的核心确定股利支付率，首先要弄清公司在满足未来开展所需的资本支出需求和营运资本需求，有多少现金可用于发放股利，然后考察公司所能获得的投资工程的效益如何如果现金充裕，投资工程的效益又很好，则应少发或不发股利；如果现金充裕但投资工程效益较差，则应多发股利
3、确定以什么形式支付股利股份公司分派股利的形式主要有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利我国有关法规规定股份公司只能采用现金股利和股票股利两种形式现金股利是股份公司以现金的形式发放给股东的股利发放现金股利的多少主要取决于公司的股利政策和经营业绩上市公司发放现金股利主要出于三个原因投资者偏好、减少代理本钱和传递公司的未来信息公司采用现金股利形式时，必须具备两个根本条件第一.公司要有足够的未指明用途的留存收益（未分配利润）；第二.公司要有足够的现金股票股利股票股利是公司将应分配给股东的股利以股票的形式发放在我国股票股利通常称为红股,发放股票股利又称为送股或送红股股票股利是股利分配的主要形式之一发放股票股利的动机可归纳以下几点
（1）可留存公司的现金，减少筹资费用
（2）可增加股东的人数，扩大股东的代表性；
（3）提高股票流动性和投资者的兴趣在盈利或现金股利预期不会增加的情况下,股票股利的发放可以有效地降低每股市价，增加股票的流动性，可以有效地提高投资者的兴趣；
（4）可传递公司未来经营绩效的信号和经营者对公司未来的信心
（5）就中国上市公司而言，还包含“扩大总股本便于今后配股融通更多资金和刺激股价〃两个特殊的动机
4、确定何时发放股利股份公司分配股利必须遵循法定的程序，先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会决议，股东大会决议通过分配预案之后，向股东宣布发放股利的方案，并确定股权登记日、除息（或除权）日和股利发放日等制定股利政策时必须明确这些日期界限股利支付形式（-）现金股利直接以现金支付给普通股股东股利这种支付方式的结果是公司的现金和所有者权益同时减少如果企业在初创期和开展期，因为公司开展需要大量现金，此时不宜采用此方式；而当公司处于成熟期时，则应该大量地发放现金股利此时给投资者以大量的投资回报▲现金股利是直接以现金支付股利的形式是企业最常见、最容易被投资者所接受的股利支付方式▲好处满足投资者对现金的实在的收益要求▲弱点增加了现金支出压力，在特殊情况下，有悖于现金用于企业投资与开展的初衷采用现金股利企业必须具备两个根本条件
1、企业有足够的留存收益
2、有足够的现金现金股利的替代形式一一股票回购公司出资购回流通在外的本公司股票回购以后的股票称为库藏股■现金股利和股票回购都是给予投资人一定的现金；■现金股利投资者要支付较高的所得税■股票回购后公司的资产减少■发放现金股利后股价下降；股票回购后股价不变
（二）股票股利以股票的形式发放的股利发放股票股利的结果是公司的所有者权益结构发生变化，而其他资产和负债工程不会发生任的改变尤其是不会减少企业的现金流股票股利的好处股票股利只是改变一下股东权益结构，不改变公司股权比例，也不会增减公司的资产♦但是，发放股票股利会引起股票价格的变化股票股利后市场价格=股票股利前市价/（1+股利分配率）=10/（1+10%）=
9.09发放股票股利前后持股比例与持股收益♦对于管理当局而言动机和目的♦股票股利的发放可以有效地降低每股价格，提高投资者的投资兴趣留下较多的现金，用于在投资，有利于公司长期稳定开展
（三）股票分割股票分割指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为股票分割不属于股票股利，但所产生的效果与股票股利接近・都不增加股东的现金流量・股票价格下降・不改股东权益结构・不改变股东权益总额
1、股票分割的含义及特点股票分割又称拆股，是公司管理当局将某一特定数额的新股按一定比例交换一定数量的流通在外普通股的行为例如，三股换一股的股票分割是指三股新股换取一股旧股股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加，每股面值降低，并由此引起每股市价下跌，而资产负债表中股东权益各账户的余额都保持不变，股东权益的总额也维持不变
2、股票分割的作用
（1）采用股票分割可使公司股票每股市价降低，促进股票流通和交易
（2）分割能有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力例如，我们假设有A、B两个企业，A企业股票每市价为60元，B企业股票每市价为6元，A企业准备通过股票交换的方式对B企业实施并购，如果以A企业1股股票换取B企业10股股票，可能会使B企业的股东在心理上难以承受；相反，如果A企业先进行股票分割，将原来1股分拆为5股，然后再以12的比例换取B企业股票，则B企业的股东在心理上可能会容易接受些通过股票分割的方法改变被并购企业股东的心理差异，更有利于企业并购方案的实施
（3）股票分割也可能会增加股东的现金股利，使股东感到满意
（4）股票分割可向股票市场和广阔投资者传递公司业绩好、利润高、增长潜力大的信息，从而能提高投资者对公司的信心
（四）、股票回购股票回购是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资木运作方式起初，股票回购产生于公司躲避政府对现金股利的管制，后来为了有效躲避现金股利的税收,股票回购进一步受到公司的青睐股票回购可减少流通在外的股票数量，相应提高每股收益，降低市盈率,从而推动股价上升或将股价维持在一个合理水平上与现金股利相比，股票回购对投资者可产生节税效应,也可增加投资的灵活性对需要现金的股东而言，可选择出卖股票，而对于不需要现金的股东来说，可继续持有股票从公司管理层来说，派发现金股利会对公司产生未来的派现压力，而回购股票属于非常股利政策，不会对公司产生未来的派现压力因此，股票回购不仅有利于实现其长期的股利政策目标，也可以防止派发剩余现金造成的短期效应股票回购可能对上市公司经营造成的负面影响
1.股票回购需要大量资金支付回购的本钱，易造成资金紧缺，资产流动性变差，影响公司开展后劲上市公司进行股票回购首先必须要有资金实力为前提，如果公司负债率较高，再举债进行回购，将使公司资产流动性劣化，巨大的偿债压力，则将进一步影响公司正常的生产经营和开展后劲
2.回购股票可能使公司的发起人股东更注重创业利润的兑现，而无视公司长远的开展，损害公司的根本利益
3.股票回购容易导致内幕操纵股价股份公司拥有本公司最准确、最及时的信息，如果允许上市公司回购本公司股票，易导致其利用内幕消息进行炒作，使用大批普通投资者蒙受损失，甚至有可能出现借回购之名，行炒作本公司股票的违规之实
四、股利发放程序股份公司发放股利必须遵循法定的程序，一般先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会决议通过才能进行分配股东大会通过分配预案之后，要向股东宣布发放股利的方案，并确定股利的登记日、除息日和股利发放日
1.宣布日股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期在宣布分配方案的同时，要公布股权登记日、除息日和股利发放日
2.股权登记日是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期一般在股权登记日营业结束的当天即可打印出股东名册
3.除息日除去股利的日期即领取股利的权利与股票分开的日期按照证券业的惯例，一般在股权登记日的前4天为除息日。
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