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第二章财务报表分析
一、根本的财务比率
（一）变现能力比率、流动比率1流动比率=流动资产+资产负债、速动比率2速动比率=（流动资产一存货）流动负债♦、保守速动比率=（现金+短期证券+应收票据+应收账款净额）流动负债3♦
（二）资产管理比率、营业周期1营业周期=存货周转天数十应收账款周转天数、存货周转天数2存货周转率=销售本钱+平均存货存货周转天数=+存货周转率
360、应收账款周转天数3应收账款周转率=销售收入+平均应收账款应收账款周转天数=应收账款周转率360♦“销售收入〃数据来自利润表，是指扣除折扣和折让后的销售净额、流动资产周转率4流动资产周转率=销售收入+平均流动资产、总资产周转率=销售收入+平均资产总额5
（三）负债比率1-1+Zg1-1+，一〃式中［--------------------+1］是预付年金现值系数它和普通年金现值系数--------------------相I I比，期数要减而系数要加可记作［/,］1,1,I,n-l+1七递延年金、第一种方法是把递延年金视为期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到1N第一期初P=AX P/A,i,n—m3Po=P Xl+i301234567100100100100第二种方法是假设递延期中也进行支付，先求出期的年金现值，然后，扣除实际并M+N未支付的递延期的年金现值，即可得出最终结果M机+〃=P AX P/A,i,m+nPM=AXP/A,i,m〃加+及-P-P PA/永续年金A1IP=AX-
二、债券估价一债券估价的根本模型I/M121+11+1+.....+］+〃PV=12+式中债券价值PV—一每年的利息I一到期的本金M贴现率i—一债券到期前的年数n
（二）债券价值与利息支付频率、纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付（）的债券1FFi）〃（PV=l+、平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券2毕Um MPV=2；~~+；i（i+上y（i+—）mnm m式中一年付利息次数；m一到期时间的年数；N一每年的必要报酬率；i一面值或到期日支付额M、永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券3利息额PV_必要报酬率
（三）债券的收益率购进价格=每年利息年金现值系数十面值复利现值系数X X义（）（）V=I P/A,i,n+MX P/S,i,n用试误法求式中的值即可i上二义（）if+2i2-iiPl-〃2也可用简便算法求得近似结果（）M+P+2式中一每年的利息I一到期归还的本金;M一买价；P一年数N
三、股票估价Z00Qt=lPo=I+HJ
（一）股票评价的根本模式式中年的股利；股利多少，取决于每股盈利和股利支付率两个因素D/-t-贴现率；R s年份t--
（二）零成长股票的价值Po=D+Rs
（三）固定成长股票的价值□p=Rs一g式中（）；D,=D X1+g0为今年的股利值；D0一股利增长率g
（四）非固定成长股票的价值采用分段计算，确定股票的价值
（五）股票的收益率□R=+gP「（）D,式中w--股利收益率一股利增长率，或称为股价增长率和资本利得收益率g一是股票市场形成的价格P
四、风险和报酬
（一）单项资产的风险和报酬、预期值1N预期值（）（）R=Z c/=1式中第种结果出现的概率；Pi—i一第种结果出现后的预期报酬率；K,i一所有可能结果的数目N、离散程度（方差和标准差）2表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差和标准差（）方差1N—E（K「K）2总体方差:二一-——_________.£（K「灭）21样本方差:上——-一n-（）标准差2女）2总体标准差工（K「汞）2样本标准差=------------1—:—\n-1总体，是指我们准备加以测量的一个满足指定条件的元素或个体的集合，也称母体样本，就是这种从总体中抽取局部个体的过程称为“抽样〃，所抽得局部称为“样本〃式中表示样本容量（个数），称为自由度n n-1在财务管理实务中使用的样本量都很大，没有必要区分总体标准差和样本标准差在已经知道每个变量值出现概率的情况下，标准差可以按下式计算标准差（一（Ki K）2X Pj变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度其公式为:变化系数=甯鹿
（二）投资组合的风险和报酬、预期报酬率1m；=•式中口一是第种证券的预期报酬率；j一是第种证券的在全部投资额中的比重；A jj一是组合中的证券种类总数M、标准差2Jm m£X44j=l k=l式中口一组合内证券种类总数；）一第种证券在投资总额中的比例；A j—第种证券在投资总额中的比例；Ak k%一是第种证券与第种证券报酬率的协方差j k、协方差的计算3=丫°jk jk•O j,Ok式中r j一是证券和证券报酬率之间的预期相关系数;j kk一是第种证券的标准差；bj j一是第种证券的标准差0k k、相关系数4-r____■i=l___________________________________________相关系数（）r=I n=―I N舟「）义再…）X X22
（三）资本资产定价模型COVK J,K MrJM°jbM Oj（『）、系统风险的度量（贝他系数）1O MJ式中COV（Kj,K M）一是第J种证券的收益与市场组合收益之间的协方差;一市场组合的标准差；%—第种证券的标准差；J加一第种证券的收益与市场组合收益之间的相关系数r J、贝他系数的计算方法有两种2一种是使用回归直线法另一种是按照定义求其步骤是B,第一步求（相关系数）r.Z［（X,-X）x（y-切i=l____________________________________________相关系数（）一r=1Z-p Z»（X,-X）2x.m（y-亓（第二步求标准差八TCFM£（X,5）2「利用公式=1上---------------——求出八OM\n-\第三步求贝他系数=（广）B J°M、投资组合的贝他系数3血B=ZXZ=
1、证券市场线4（；）Ki=R/+B K„,-R式中此一是第个股票的要求收益率；i一是无风险收益率；R/川一是平均股票的要求收益率；K（比一）一是投资者为补偿承当超过无风险收益的平均风险而要求的额外收K R/益，即风险价格第五章投资管理
一、资本投资评价的根本原理债务X利率（所得税率）+所有者权益权益成本1-X X投资人要求的收益率=债务+所有者权益=债务比重又利率（-所得税率）+X1投资者要求的收益率即资本本钱，是评价工程能否为股东创造价值的标准
二、投资工程评价的根本方法
（一）净现值法s1k.Ok=2（1+1%1+，¥净现值一马（式中投资涉及的年限；n—女一第年的现金流入量；I k第年的现金流出量；Ch—k一预定的贴现率i
（二）现值指数法n[n Q现值指数=k=0十1）k=0U十1）优点可以进行独立投资时机获利能力的比较
（三）内含报酬率法内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法〃再用内插法来改善旦二（）i=i Lxi2-iiP^-Pl
（四）回收期法回收期=一黑鹦导每年现金净流入量主要用于测定方案的流动性而非营利性
（五）会计收益率法年平均净收益会计收益率=X100%原始投资额
三、投资工程现金流量的估计
（一）现金流量的估计要注意以下四个问题:、区分相关本钱和非相关本钱
1、不要无视时机本钱
2、要考虑投资方案对公司其他部门的影响
3、对净营运资金的影响4
（二）固定资产更新工程的现金流量举例:继续使用旧设备（残值）n=6200600700700700700700700更换新设备n=10300（残值）2400400400400400400400400400400600+700x6-200旧设备平均年本钱=、不考虑时间价值的固定资产的平均年本钱1廿、儿々十2400+400x10-3003”-新设备平均年本钱二------------------------
2、考虑时间价值的固定资产的平均年本钱有三种计算方法:（）计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年1600+700x,15%,6）-200x,15%,6）」5%,6）、资产负债率1资产负债率=（负债总额+资产总额）X100%、产权比率2产权比率=（负债总额+股东权益）X100%、有形净值债务率3有形净值债务率=［负债总额小（股东权益一无形资产净值）］X100%、已获利息倍数4已获利息倍数=息税前利润+利息费用长期债务与营运资金比率=长期负债小（流动资产一流动负债）、影响长期偿债能力的其他因素5（）长期租赁1（）担保责任2（）或有工程3
（四）盈利能力比率、销售净利率1销售净利率=（净利润+销售收入）X100%、销售毛利率2销售毛利率=［（销售收入一销售本钱）+销售收入］X100%、资产净利率3资产净利率=（净利润+平均资产总额）X100%、净资产收益率4净资产收益率=净利润+平均净资产X100%
二、财务报表分析的应用
（一）杜帮财务分析体系』』2400+400x5%J0-300x^/5%40J5%40由于各年已经有相等的运行本钱，只要将原始投资和残值摊销到每年，然后求和，亦可得到每年2平均的现金流出量600200+700-小15%,65%,62400300----------------+400-,15%JO将残值在原投资中扣除，视同每年承当相应的利息，然后与净投资摊销及年运行本钱总3计，求出每年的平均本钱600-200+700+200X15%45%,62400-300「------------------+400+300X15%5%,10叱』、固定资产的经济寿命3V n1C~\/+（7（，，）UAC=ITo+/i n式中固定资产平均年本钱UAC—一固定资产原值；C一年后固定资产余值；S”n第年运行本钱；3—t一预计使用年限；n一投资最低报酬率；i
（三）所得税和折旧对现金流量的影响税后现金流量的计算有三种方法:、根据现金流量的定义计算1营业现金流量=营业收入一付现本钱一所得税、根据年末营业结果来计算2营业现金流量=税后净利润+折旧、根据所得税对收入和折旧的影响计算3营业现金流量=收入（税率）一付现本钱（税率）+折旧税率X1-X1-X
四、投资工程的风险处置
（一）投资工程风险的处置方法、调整现金流量法1风险调整后净现值=君慧黑蠹直式中一是年现金流量的肯定当量系数，它在之a,t0〜1间、风险调整折现率法
2、田蚪—《预期现金流量调整后净九值-盲（风险调整折现率）J+t风险调整折现率是风险工程应当满足的投资人要求的报酬率+工程的B x
（二）企业资本本钱作为工程折现率的条件使用企业当前的资本本钱作为工程的折现率，应具备两个条件一是工程的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本为新工程筹资计算工程的净现值有两种方法:、实表达金流量法即以企业实体为背景，确定工程对企业现金流量的影响，以企业的加权1平均本钱为折现率净现值=实源靠黑本一原始投资、股权现金流量法即以股东为背景，确定工程对股权现金流量的影响，以股东要求的报酬2率为折现率净现值=股新慧嚣率.股东投资
（三）工程系统风险的估计工程系统风险的估计的方法是使用类比法类比法是寻找一个经业务与待评估工程类似的上市企业以该上市企业的值，这种方法也称“替代公司法〃B调整时，先将含有资本结构因素的夕权益转换为不含负债的少资产，然后再按照本公司的目标资本结构转换为适用于本公司的夕权益转换公式如下:、在不考虑所得税的情况下:1B权益（11替代企业负债）替代企业权益资产=、在考虑所得税的情况下:2B权益根据夕权益可以计算出股东要求的收益率，作为股权现金流量的折现率如果采用实表达金流量法，则还需要计算加权平均资本本钱第六章流动资金管理
一、现金和有价证券管理企业置存现金的原因，主要是满足交易性需要、预防性需要和投机性需要确定最正确现金持有量的方法有以下几种
（一）本钱分析模式企业持有现金将会有三种本钱时机本钱、管理本钱和短缺本钱三项本钱之和最小的现金持有量，就是最正确持有量
（二）存货模式利用公式总本钱=时机本钱+交易本钱=（）（）求得最正确现金持有量公式C/2XK+T/C XFc式中定期间内的现金需求量；T——一每次出售有价证券以补充现金所需的交易本钱；F持有现金的时机本钱，即有价证券的利率K—
（三）随机模式3b32现金返回线R=+L4i现金存量的上限式中每次有价证券的固定转换本钱；H=3R—2L b—一有价证券的日利息率；i一预期每日现金余额变化的标准差S
二、应收账款管理应收账款赊销的效果好坏，依赖于企业的信用政策信用政策包括信用期间、信用标准和现金折扣政策
（一）信用期间确定恰当的信用期的计算步骤、收益的增加1收益的增加=销售量的增加单位边际奉献X、应收账款占用资金的应计利息增加2应收账应计利息=应收账款占用资金资本本钱X应收账款占用资金=应收账款平均余额变动本钱率X应收账款平均余额=日销售额平均收现期X、收账费用和坏账损失增加
3、改变信用期的税前损益4改变信用期的税前损益=收益增加一本钱费用增加
（二）信用标准评估标准以“五〃系统来进行C、品质指信誉
1、能力偿债能力
2、资本财务实力和财务状况
3、抵押能被用作抵押的资产
4、条件经济环境5
（三）现金折扣政策确定恰当的现金折扣政策的计算步骤、收益的增加1收益的增加=销售量的增加单位边际奉献X、应收账款占用资金的应计利息增加2R，享受现金嗅销售金额折扣期变动成本率资本成本,、360X X X3%不享受现金的销售金额折扣期变动成本率资本成本、+（X X X、）
360、收账费用和坏账损失增加
3、估计现金折扣本钱的变化4现金折扣本钱增加=新的销售水平新的现金折扣率X享受现金折扣的顾客比例一旧的销售水平X旧的现金折扣率享受现金折扣的顾客比例X X、提供现金折扣后的税前损益5税前损益=收益增加一本钱费用增加
三、存货管理（-）储藏存货的本钱、取得本钱1（）订货本钱1（）购置本钱
2、储存本钱
2、缺货本钱32KD经济订货量、1
（二）经济订货量根本模型式中每次订货的变动本钱K—存货年需要量；D—七一储存单位变动本钱*[,DK、每年最正确订货次数=H—2NAV
3、与批量有关的存货总本钱TC（Q*）=^2KDKC*
1、最正确订货周期4t=—*Q*式中存货单价U—
（三）订货提前期再订货点R=L•d式中一交货时间；L一每日平均需用量d
（四）存货陆续供给和使用2KD P经济订货量*=、1P-d式中一每日送货量;P一存货每日耗用量d2KDK.1-—c p、与批量有关的存货总本钱TC（Q*）=C2
（五）保险储藏、再订货点区=交货时间平均日需求+保险储藏1X、存货总本钱（、）=缺货本钱+保险储藏本钱2TC S8〃=K•S•N+B•Kf式中〃一单位缺货本钱；K一次订货缺货量；S—一年订货次数；N一保险储藏量；B一单位存货本钱K,第七章筹资管理黄髓%金票面金额x票面利率+白债券发行价格=（1（n1+市场利率）t
一、债券的发行价格式中一付息期数;t一债券期限n放弃现金折扣本钱=1^^360信用期-折扣期
二、应付账款的本钱
三、短期借款的信用条件、信贷限额1是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额、周转信贷协定2是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定、补偿性余额3是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款余额实际利率=借款金额年利率XX100%借款金额-补偿性余额、权益乘数1权益乘数（资产负债率）=191-、权益净利率2权益净利率=资产净利率权益乘数X=销售净利率资产周转率权益乘数X X
（二）上市公司财务比率、每股收益1每股收益=净利润・年末普通股份总数=（净利润一优先股股利）彳（年度股份总数一年度末优先股数）、市盈率2市盈率（倍数）=普通股每股市价+普通股每股收益、每股股利3每股股利=股利总额年末普通股股份总数♦、股票获利率4股票获利率=普通股每股股利普通股每股市价♦X100%、股利支付率5股利支付率=（普通股每股股利+普通股每股净收益）X100%、股利保障倍数6股利保障倍数=普通股每股净收益+普通股每股股利+股利支付率=
1、每股净资产7每股净资产=年度末股东权益年度末普通股数♦、市净率8市净率（倍数）=每股市价+每股净资产
四、短期借款的支付方法、收款法是在借款到期时向银行支付利息的方法1利息额实际利率=X100%借款金额-利息额、贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息局部
2、加息法是银行发放分期等额归还贷款时采用的利息收取方法3利息额实际利率=X100%借款金额+2第八章股利分配
一、股票股利发放股票股利后的每股收益=M发放股票股利后的每股市价=年万~式中一发放股票股利前的每股收益；E股票股利发放率；D$—一股利分配权转移日的每股市价M第九章资本本钱和资本结构
一、债务本钱6+/,求使该式成立的（债务本钱）Kd1+KJ
（一）简单债务的税前本钱式中一债券发行价格或借款的金额，即债务的现值;P本金的归还金额和时间;Pi—债务的约定利息；li—一债务本钱；一债务的期限，通常以年表示NN求使该式成立的（债务本钱）1-F Kd1=1
（二）含有手续费的税前债务本钱式中发行费用占债务发行价格的百分比F—
（三）含有手续费的税后债务本钱、简便算法1K税后债务本钱胃=（）Kj X1—t式中所得税税率t—这种算法是不准确的只有在平价发行、无手续的情况下，简便算法才是成立的、更正式的算法217）£—+小（=2^（1+K）K（）求使该式成立的（债务本钱）P o1-F
二、留存收益本钱
（一）股利增长模型法=2+Ks GP式中留存收益本钱；Ks—%—预期年股利额；一普通股市价；P普通股利年增长率G—
（二）资本资产定价模型K S=R9=R F+B（R-R）m f式中一无风险报酬率；际一平均风险股票必要报酬率；一股票的贝他系数B
（三）风险溢价法K$=Kb+RPc式中g一债务本钱；一股东比债权人承当更大风险所要求的风险溢价RPc
三、普通股本钱D\F+GK nc式中一预期年股利额;Di普通股市价；p0—一普通股利年增长率G
四、加权平均资本本钱7=1式中一加权平均资本本钱；Kw七一第种个别资本本钱；j第种个别资本占全部资本的比重（权数）Wj—j
五、财务杠杆
（一）经营杠杆系数\EB1T（）EBIT QP-V S-VC（）-DOL-AQ-e P-V-F S-VC-FQ式中息前税前盈余变动额；AEBIT—一变动前息前税前盈余；EBIT△一销售变动量；Q变动前销售量；Q—一产品单位销售价格；P一产品单位变动本钱；V总固定本钱；F—一销售额；S变动本钱总额VC—
（二）财务杠杆系数AEPSFpq EBITDFL=3=--------------------------bEBIT EBIT-1EBIT式中普通股每股收益变动额;AEPS—变动前的普通股每股收益;EPS—债务利息I—
（三）总杠杆系数QP-V S-VCDTL=DOLXDFL=QP-V-F-I S-VC-F-I
六、资本结构
（一）融资的每股收益分析每股收益分析是利用每股收益的无差异点进行的，所谓每股收益的无差异点，是指每股收益不受融资方式影响的销售水平每股收益EPS=式中销售额;S—一变动本钱;VC一固定本钱；F债务利息；I—一所得税税率;T流通在外的普通股股数;N—一息前税前盈余EBIT
（二）最正确资本结构企业的市场总价值股票总价值债券价值v=S+BEBIT—11—T股票的市场价值$=》蚓五将妪述卬蝎枝i窜长怜记十「需哥四位券本B=K/,X―1-T+Ks X式中仙一税前的债务资本本钱妪曲胆在爨枳f小密后第十章企业价值评估
一、现金流量折现法
（一）现金流量模型的种类任何资产都可以使用现金流量折现模型来估价，其价值都是以下三个变量的函数:e现金流量t色值—4（1+，…资本成本）tRhF-S11-^xmW！、现金流量1在价值评估中可供选择的企业现金流量有三种:（）股利现金流量模型1股利现金流量td+股权资本成本）t〃乂…股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量（）股权现金流量模型
2.股权现金流量t股权价值=1+股权资本成本）t股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量,它等于企业实表达金流量扣除对债权人支付后剩余的局部如果把股权现金流量全部作为股利分配，则上述两个模型相同（）实表达金流量模型3^实体现金流量t实体价值=4（1+加权平均资本成本）t股权价值=实体价值一债务价值_寸偿还债务现金流量t债务价值=士（1+等风险债务利率）t实表达金流量是企业全部现金流入扣除本钱费用和必要的投资后的剩余局部，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量企业总价值=营业价值+非营业价值=自由现金流量现值+非营业现金流量现值、资本本钱2股权现金流量只能用股权资本本钱来折现，实表达金流量只能用企业实体的加权平均冷酷本钱来折现、现金流量的持续年数3大局部估价将预测的时间分为两个阶段第一阶段是有限的、明确的预测期，称为“详细预测期〃，或称为“预测期〃第二阶段是预测期以后的无限时期，称为“后续期〃，或“永续期〃企业价值=预测期价值+后续期价值
（二）现金流量模型参数的估计、预测销售收入1销售收入取决于销售数量和销售价格两个因素、确定预测期间2（）预测的基期1基期是指作为预测基础的时期，它通常是预测工作的上一个年度确定基期数据的方法有两种一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据如果通过历史财务报表分析认为，上年财务数据具有可持续性，未来也不会发生重要的变化，则以上年实际数据作为基期数据如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应适当进行调整，使之适合未来的情况（）详细预测期和后续期的划分2详细预测期通常为年，如果有疑问还应当延长，但很少超过年企业增长的不稳定时5〜710期有多长，预测期就应当有多长、预计利润表和资产负债表3（）预计本钱、费用和支出1根据预计销售收入和本钱费用销售百分比，可以估计主营业务本钱、营业和管理费用以及折旧费（）预计需要的营业资产2营业流动资产=流动资产一无息流动负债营业资产=营业流动资产+营业固定资产净值+营业其他长期资产-无息长期负债（）预计所需的融资3如何筹集资金取决于企业的筹资政策,根据筹资政策我们可以利用前面学过的知识计算出来（）预计财务费用4财务费用=短期借款短期利率+长期借款长期利率X X（）预计股利和年末未分配利润5利润总额=主营业务收入-主营业务本钱-营业和管理费用-折旧费-财务费用净利=利润总额一所得税股利=本年净利一内部筹资年末未分配利润=年初未分配利润+本年净利润-股利年末股东权益=股本+年末未分配利润有息负债及股东权益=有息负债+股东权益、预计现金流量4在忽略非营业损益、非营业资产和非营业现金流量的情况下，企业的营业价值等于企业总价值，营业资产等于投资资产，自由现金流量等于实表达金流量实表达金流量有两种衡量方法一种方法是以息前税后营业利润为基础，扣除各种必要的支出后计算得出实表达金流量=营业现金净流量-资本支出=（营业现金毛流量-营业流动资产增加）-资本支出=（息前税后营业利润+折旧与摊销）-营业流动资产增加-资本支出=息税前营业利润（所得税税率）+折旧与摊销X1--营业流动资产增加-资本支出另一种方法是加总全部投资人的现金流量实表达金流量=普通股权现金流量+债权人现金流量+优先股现金流量息税前营业利润1息税前营业利润=主营业务收入一主劳务务本钱+其他业务利润一营业和管理费用一折旧息前税后营业利润2息前税后营业利润=息税前营业利润一息税前营业利润所得税计算息前税后营业利润所得税有两种方法⑴平均税率法息税前营业利润所得税=息税前营业利润平均所得税税率X⑵所得税调整法息税前营业利润所得税=所得税额+利息支出抵税营业现金毛流量3营业现金毛流量=息前税后营业利润+折旧与摊销营业现金净流量4营业现金净流量=营业现金毛流量一营业流动资产增加实表达金流量5实表达金流量=营业现金净流量一资本支出=息前税后营业利润一净投资总投资=营业流动资产增加+资本支出净投资=总投资一折旧与摊销=营业流动资产增加+资本支出一折旧与摊销=本期有息负债增加+本期所有者权益增加股权现金流量6股权现金流量=实表达金流量一债权人现金流量=实表达金流量一税后利息支出一归还债务本金+新借债务=实表达金流量一税后利息支出+债务净增加三现金流量分析、流动性分析1现金到期债务比1现金到期债务比=经营现金流量净额本期到期的债务♦现金流动负债比2现金流动负债比=经营现金流量净额+流动负债现金债务总额比3现金债务总额比=经营现金流量净额+债务总额、获取现金能力分析2销售现金比率1销售现金比率=经营现金流量净额销售额♦每股经营现金流量净额2每股经营现金流量净额=经营现金流量净额+普通股股数全部资产现金回收率3全部资产现金回收率=经营现金流量净额全部资产♦X100%、财务弹性分析3现金满足投资比率1现金满足投资比率=近年经营现金流量净额之和+近年资本支出、存货增加、现金股55利之和现金股利保障倍数2现金股利保障倍数=每股经营现金流量净额+每股现金股利股权现金流量=实表达金流量一债权人现金流量=息前税后营业利润+折旧与摊销一营业流动资产增加一资本支出一税后利息费用+债务净增加=（利润总额+利息费用）（税率）一净投资X1—一税后利息费用+债务净增加=（税后利润+税后利息费用）一净投资一税后利息费用+债务净增加=税后利润一（净投资一债务净增加）=税后利润一（—负债率）净投资1X=税后利润一（—负债率）（资本支出一折旧与摊销）1X（—负债率）营业流动资产增加-1X（）现金流量的平衡关系7实表达金流量=融资现金流量实表达金流量=息前税后营业利润一净投资融资现金流量=债权人现金流量+股权现金流量、后续期现金流量增长率的估计5现金流量折现的永续增长模型现金流量t+i后续期价值=（资本成本—现金流量增长率）在稳定状态下，实表达金流量、股权现金流量和销售收入的增长率相同，因此，可以根据销售增长率估计现金流量增长率、企业价值的计算6（）实表达金流量模型1入现金流量3后续期终值=（资本成本—现金流量增长率）后续期现值=后续期终值折现系数X企业实体价值=预测期现金流量现值+后续期现值股权价值=实体价值一债务价值估计债务价值的标准方法是折现现金流量法，最简单的方法是账面价值法（）股权现金流量模型2实体价值=股权价值+债务价值
（三）现金流量模型的应用、股权现金流量模型的应用1下期股权现金流量股权价值=股权资本成本-永续增长率（）永续增长模型1永续增长模型的特例是永续增长率等于零，即零增长模型下期股权现金流量股权价值=股权资本成本（）两阶段增长模型2股权价值=预测期股权现金流量现值+后续期价值的现值股权现金流量.,股权现金流量（股权资本成本-永续增长率）=一金（1+股权资本成本）（1+股权资本成本）n（）三阶段增长模型3股权价值=增长期现金流量现值+转换期现金流量现值+后续期现金流量现值二.增长期现金流量t转换期现金流量t=4（1+股权资本成本）（1+资本成本）t后续期现金流量n+m+l（资本成本一永续增长率）+（1+资本成本）n+m
二、经济利润法
（一）经济利润模型的原理、经济收入1本期收入=期末财产一期初财产、经济本钱2经济本钱不仅包括会计上实际支付的本钱，而且还包括时机本钱、经济利润3（）计算经济利润的一种最简单的方法1经济利润=息前税后营业利润一全部资本费用（）计算经济利润的另一种方法是用投资资本回报率与资本本钱之差，乘以投资资本2经济利润=期初投资资本（期初投资资本回报率一加权平均资本本钱）X、价值评估的经济利润模型4企业价值=期初投资资本+经济利润现值公式中的期初投资资本是指企业在经营中投入的现金全部投资资本=所有者权益+有息债务=（流动资产一无息流动负债）+（长期资产净值一无息长期负债）
（二）经济利润估价模型的应用、预测期经济利润的计算1经济利润=（期初投资资本回报率一加权平均资本本钱）期初投资资本X=息前税后营业利润一期初投资资本加权平均资本本钱X、后续期价值的计算2后续期经济利润终值=后续期第一年经济利润/（资本本钱一增长率）后续期经济利润现值=后续期经济利润终值又折现系数、期初投资资本的计算3期初投资资本是指评估基准时间的企业价值估计期初投资资本价值时，可供选择的方案有三个账面价值、重置价值或可变现价值采用账面价值符合经济利润的概念、企业总价值的计算4企业总价值=期初投资资本+预测期经济利润现值+后续期经济利润现值
三、相对价值法
（一）相对价值模型的原理相对价值模型分为两类，一类是以股权市价为基础的模型，包括股权市价/净利、股权市价/净资产、股权市价/销售额等比率模型另一类是以企业实体价值为基础的模型，包括实体价值/息前税后营业利润、实体价值/实表达金流量、实体价值/投资资本、实体价值/销售额下面介绍三种常用的股权市价比率模型、市价/净利比率模型1（）根本模型1市盈率=市价/净利=每股市价/每股净利目标企业每股价值=可比企业平均市盈率义目标企业的每股净利（）模型原理2股利t股权价值=股权成本一增长率股利支付率（增长率）x l+本期市盈率=股权成本-增长率股利支付率内在市盈率=股权成本-增长率处于稳定状态企业的股权价值为从上式可以看出，市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险（股权资本本钱）模型的适用性3市盈率模型最适合连续盈利，并且值接近于的企业B1如果收益是负债，市盈率就失去了意义
2、市价/净资产比率模型根本模型1市净率=市价/净资产股权价值=可比企业平均市净率目标企业净资产X市净率的驱动因素20x xl+股东权益收益率股利支付率增长率本期市净率=股权成本一增长率素驱动市净率的因素有权益报酬率、股利支付率、增长率和风险其中权益报酬率是关键因模型的适用性3主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业企业的净资产是负值时，市净率没有意义，无法用于比较
3、市价/收入比率模型根本模型1收入乘数=股权市价/销售收入=每股市价/每股销售收入目标企业股权价值=可比企业平均收入乘数目标企业的销售收入X根本原理2销售净利率x股利支付率x1+增长率0本期收入乘数=股本成本-增长率将股利折现模型的两边同时除以每股销售收入，则可以得出收入乘数:收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率和股权本钱模型的适用性3主要适用于销售本钱率较低的报务类企业，或者销售本钱率趋同的传统行业的企业局限性不能反映本钱的变化，而本钱是影响企业现金流量和价值的重要因素之一
（二）相对价值模型的应用、可比企业的选择1通常的做法是选择一组同业的上市企业，计算出它们的平均市价比率，作为估计目标企业价值的乘数、修正的市价比率2（）修正市盈率1在影响市盈率的驱动因素中，关键变量是增长率增长率的差异是市盈率差异的主要驱动因素修正市盈率=实际市盈率/（预期增长率）X100有两种评估方法、修正平均市盈率法A修正平均市盈率=可比企业平均市盈率/（平均预期增长率）X100企业每股价值=修正平均市盈率义目标企业增长率目标企业每股净利X100X、股价平均法B目标企业每股价值=可比企业修正市盈率目标企业预期增长率X X100目标企业每股净利X（）修正市净率2修正的市净率=实际市净率/（股东权益净利率）X100目标企业每股价值=修正平均市净率目标企业股东权益净利率X X100目标企业每股净资产X（）修正收入乘数3修正收入乘数=实际收入乘数/销售净利率目标企业每股价值=修正平均收入乘数目标企业销售净利率X X100目标企业每股收入X第十一章本钱计算
一、生产费用的归集和分配
（一）材料费用的归集和分配八配率=材料实际总消耗量（或实际成本）各种产品材料定额消耗量（或定额成本）刀L分配率X
（二）人工费用的归集和分配分配率一生产工人工资总额各种产品实用工时之和某种产品应分配的工资费用=该种产品实用工时分配率X制造费用总额制造费用分配率=各种产品实用（定额、机器）工时之和
（三）制造费用的归集和分配某产品应负担的制造费用=该种产品实用工时数分配率X辅助生产费用总额辅助生产的单位本钱=式中辅助生产的产品或劳务辅助生产的产品或劳务总量
（四）辅助生产费用的归集和分配总量中不包括对辅助生产各车间提供的产品或劳务量辅助生产的单位本钱义
二、完工产品与在产品的本钱分配方法常用方法有以下六种、不计算在产品本钱（即在产品本钱为零）
1、在产品本钱按年初数固定计算
2、在产品本钱按其所耗用的原材料费用计算
3、约当量法4在产品约当产量=在产品数量完工程度X单位本钱一月初在产品成本+本月发生生产费用,一产成品产量+月末在产品约当产量产成品本钱=单位本钱产成品产量X月末在产品本钱=单位本钱月末在产品约当产量X、在产品按定额本钱计算5月末在产品本钱=月末在产品数量又在产品定额单位本钱产成品总本钱=（月初在产品本钱+本月发生费用）一月末在产品本钱、按定额比例分配完工产品和月末在产品本钱的方法（定额比例法）6月初在产品实际材料成本+本月投入的实际材料成本完工产品定额材料成本+月末在产品定额材料成本完工产品应分配的材料本钱=完工产品定额材料本钱材料费用分配率X月末在产品应分配的材料本钱=月末在产品定额材料本钱义材料费用分配率月初在产品实际工资（费用）+本月投入的实际工资（费用）完工产品定额工时+月末在产品定额工时完工产品应分配的工资（费用）=完工产品定额工时工资（费用）分配率X月末在产品应分配的工资（费用）=月末在产品定额工时工资（费用）分配率X
三、联产品和副产品的本钱分配
（一）售价法在售价法下，联合本钱是以别离点上每种产品的销售价格为比例进行分配的第三章财务预测与方案
一、财务预测的步骤、销售预测1财务预测的起点是销售预测、估计需要的资产
2、估计收入、费用和保存盈余
3、估计所需融资4
二、销售百分比法
（一）根据销售总额确定融资需求、确定销售百分比
1、计算预计销售额下的资产和负债
2、预计留存收益增加额3留存收益增加=预计销售额方案销售净利率（-股利率）X X
1、计算外部融资需求4外部融资需求=预计总资产一预计总负债一预计股东权益
（二）根据销售增加量确定融资需求融资需求=资产增加一负债自然增加一留存收益增加=（资产销售百分比义新增销售额）一（负债销售百分比新增销售额）一［方X案销售净利率方案销售额（—股利支付率）］X X1
三、外部融资销售增长比联合成本单位数量（或重量）本钱=各联产品的总数量（或总重量）
（二）实物数量法
四、本钱计算的根本方法
（一）品种法（-）分批法
（三）分步法、逐步结转分步法1这种方法适用于大量大批连续式复杂生产的企业这种企业，有的不仅将产成品作为商品销售，而且生产步骤所产半成品也经常作为商品对外销售按照本钱在下一步骤本钱计算单中的反映方式，还可以分为综合结转和分项结转两种方法、平行结转分步法2是指在计算名本钱时，不计算各步骤所产半成品本钱，也不计算各步骤所耗用上一步骤的半成品，而只计算预防性生的各项其他费用，以及这些费用中应计入产成品本钱的份额，将相同产品的各步骤本钱明细账中的这些份额平行结转、汇总，即可计算出该种产品的产成品本钱第十二章本钱一数量一利润分析
一、损益方程式
（一）根本的损益方程式利润=销售收入一总本钱=单价销量一单位变动本钱销量一固定本钱X x
（二）损益方程式的变换形式计算销量的方程式
1、销豆—固定成本+利润十星一单价一单位变动成本、计算单价的方程式2固定成本+利润单价=+单位变动本钱销量、计算单位变动本钱的方程式3固定成本+利润单位变动本钱=单价一销量、计算固定本钱的方程式4固定本钱=单价销量一单位变动本钱销量一利润X X
（三）包含期间本钱的损益方程式将亲3赳回耙-50-+-+敝周蒯殍唧零包回忙=单价义销量一义销量一映回
（四）计算税后利润的损益方程式税后利润=利润总额一所得税=利润总额一利润总额所得税税率X=利润总额（所得税税率）X1—税后利润固定成本+所得税税率销量=1-单价-单位变动成本=（单价销量一单位变动本钱销量一固定本钱）（所得税税率）XXX1—
二、边际奉献方程式
（一）边际奉献边际奉献=销售收入一变动本钱单位边际奉献=单价一单位变动本钱
（二）边际奉献率gnM+边际贡献/—单位边际贡献X销量边际奉献率=X1MX100%A1UU/0------------------------------------------------------销售收入单价销量X—单位边际贡献/单价Xi”1UU/0变动成本八八单位变动成本销量X10/—X变动本钱率=--------------------ZX1UU/0-----------------------------------------------------/X1UUA）销售收入单价销量X=单位变动成本X100%单价边际奉献率+变动本钱率=1
（三）根本的边际奉献方程式利润=销量单位边际奉献一固定本钱X固定成本+利润销售收入=边际贡献率
（四）边际奉献率方程式边际奉献率=固定成本+利润销售收入X100%固定本钱=销售收入义边际奉献率一利润—率二鸳鹏、皿（各产品边际贡献率＜各产品占总销售比重）=Z
三、盈亏临界分析
（一）盈亏临界点确实定固定成本盈亏临界点销售量=单价一单位变动成本、盈亏临界点销售量
1、盈亏临界点销售额2盈亏临界点销售额=、对边际贡献率盈亏临界点销售量盈亏临界点作业率=X100%正常销售量、盈亏临界点作业率3
（二）平安边际和平安边际率平安边际=正常销售额一盈亏临界点销售额安全边际平安边际率=X100%正常销售额（或实际订货额）正常销售额=盈亏临界点销售额+平安边际盈亏临界点作业率+平安边际率=1利润=平安边际边际奉献率X销售利润率=平安边际率边际奉献率X
四、敏感分析敏感系数;耨器整第十三章本钱控制
一、变动本钱差异的分析
（一）直接材料本钱差异分析材料价格差异=实际数量（实际价格一标准价格）X材料数量差异=（实际数量一标准数量）标准价格X
（二）直接人工本钱差异分析工资率差异=实际工时（实际工资率一标准工资率）X人工效率差异=（实际工时一标准工时）标准工资率X
（三）=（实际工时一标准工时）变动费用标准分配率X
二、固定制造费用的差异分析
（一）二因素分析法二因素分析法是将固定制造费用差异分为消耗差异和能量差异固定制造费用消耗差异=固定制造费用实际数一固定制造费用预算数固定制造费用能量差异=圈白姥啾若混忙出蚂卷放回
（二）三因素分析法三因素分析法，是将固定制造费用本钱差异分为消耗差异、效率差异和闲置能量差异三局部固定制造费用消耗差异=固定制造费用实际数一固定制造费用预算数--XI7XRB—实际工时X固定制造费用效率差异判罚后哥黑恻游罚汹飞英螂部与吁罚聋苴哥藤固定制造费用标准分配率哥固定制造费用标准分配率阖浮畀器*—HH——H\——HX可控边际奉献=边际奉献一可控边际奉献部门边际奉献=可控边际奉献一不可控边际奉献部门税前利润=部门边际奉献一公司管理费用以可控边际奉献作为业绩评价依据可能是最好的，它反映了部门经理在其权限和控制范围内有效使用资源的能力以部门边际奉献业绩评价依据，可能更适合评价该部门对企业利润和管理费用的奉献，而不适合于部门经理的评价
二、投资中心的业绩考核指标部门边际贡献投资报酬率=X100%部门资产总额
（一）投资报酬率=投资周转率部门边际奉献率X
（二）剩余收益剩余收益=部门边际奉献一部门资产应计报酬=部门边际奉献一部门资产资本本钱外部融资销售增长比=资产销售百分比一负X债销售百分比一方案销售净利率义［（+增长1率）增长率］（股利支付率）♦X1-
四、内含增长率如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售的增长此时的销售增长率，称为“内含增长率〃
五、可持续增长率概念是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率其中经营效率表达于资产周转率和销售净利率财务政策表达于资产负债率和收益留存率、根据期初股东权益计算可持续增长率1可持续增长率=股东权益增长率_股东权益本期增加期初股东权益—本期净利X本期收益留存率期初股东权益=期初权益资本净利率本期收益留存率X=销售净利率总资产周转率又收益留存率义X销售增加可持续增长率=基期销售、根据期末股东权益计算的可持续增长率2留存率销售净利率权益乘数X总资产周转率XX一留存率销售净利率X权益乘数X总资产周转率1X、可持续增长率与实际增长率的联系:3如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的1可持续增长率三者相等这种增长状态，可称之为平衡增长如果某一年的公式中的个财务比率有一个或多个数值增长，则实际增长率就会超过本年的可持24续增长率，本年的可持续增长率会超过上年的可持续增长率如果某一年的公式中的个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长就会低于本34年的可持续增长率，本年的可持续增长会低于上年的可持续增长率如果公式中的项财务比率已经到达公司的极限水平，单纯的销售增长无助于增加股东44财富第四章财务估价
一、货币时间价值的计算
（一）复利终值（）S=pX1+i n其中（）11被称为复利终值系数，符号用（）表示1+i%,i,n
（二）复利现值（）nP=sX1+i其中（）-11被称为复利现值系数，符号用（表示1+i%,i,Q
（三）复利息I=S-P
（四）名义利率与实际利率（）i=l+L JM式中名义利率；r—一每年复利次数；M一实际利率i
（五）普通年金终值和现值、普通年金终值1（1-1+，）〃S=AX（1+i）n—1；式中--------------是普通年金1元、利率为i、经过n期的年金终值，记作（%,i,n）,称为年金终值系数、偿债基金2IA=sX-]I式中是普通年金终值系数的倒数,称为偿债基金系数，记作（乂，）1i,n）+Z—i、普通年金现值31—（1+一〃1—（1+IP=AX一〃式中---------；------称为年金现值系数，记作（/，i，n）、投资回收系数4〃A=PX--式中丁六二是普通年金现值系数的倒数，称为投资回收系数，记作（）7%,i,n（）/T1—1+Z
（六）预付年金终值和现值、预付年金终值1（l+on+1-1S=AX[-1]I（1+1—1（l+on-l严式中的[--------:-----是预付年金终值系数它和普通年金终值系数-----------:—相-1]I I比，期数加而系数减可记作（）-口1,1,[%,i,n+l、预付年金现值计算211一（+，）一（〃一1）-----------------------P=AX[+1]。
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