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第六节案例分析——公路建设工程财务分析CJ高速公路的路线全长
169.045公里，为国道主干线SR高速公路经JX省西部腹地一段，即CF至JYS段
一、根本概况其基础数据分析如下
1.交通量预测交通量预测采用“四阶段〃预测法，即社会经济预测，集中、发生量的预测，分布交通量预测和交通分配预测根据OD交通量调查，我们得到下表:预测年份新路预测交通量（辆/日）各车型预测交通量（辆/日）小型车中型车大型车特型车
2008707530613588139051200976213297386414975520108209355241641613592011884338264485173864201295254121483018716820131018845124980218269201410899482753262335722015116585162569724987320161247155236094267274201713340590765192858782018140726399662232657820191484567516985344478202015659712173683633782021165197512777338327820221742579248199404379202318185847182254542782024189798841858347407620251980892268958494774202620671962993495162722027215741005097575388692.建设规模拟建高速公路经交通量预测，全线年平均昼夜交通量折合成小客车2008年为14498辆,2017年为27181辆，2027年为43504辆根据预测的远景交通量，分别对计算行车速度、通行能力和效劳水平的分析论证,确定拟建工程采用高速公路标准建设，计算行车速度为100公里/小时，双向四车道，路基宽26米
3.计算期本工程确定计算期为25年，其中，建设期5年，运营期为20年
4.费用估算⑴建设费用本工程建设投资为536950万元，其中如一“无工程〃情况下，原有相关公路单位事故平均经济损失费，元/次;Cp—“有工程〃情况下，拟建工程单位事故平均经济损失费，元/次；大一“无工程〃情况下，原有相关公路在正常交通量条件下的事故率，次/亿车公里r~“有工程〃情况下，拟建工程在总交通量条件下的事故率，次/亿车公里2P“有工程〃情况下，原有相关公路单位事故平均经济损失费，元/次；CP—r p-“有工程〃情况下，原有相关公路在总交通量条件下的事故，次/亿车公里2
（2）事故率计算公式如下高速公路为R=40+
0.005A4O7二级公路为R=133+
0.0074437式中R--事故次数（次/亿车公里）；A4D7一年平均日交通量，辆/日（中型车）参考“PPK报告〃，本工程影响区内高速公路和二级公路的平均事故损失费差值为2000年13356元/次，2009年21510元/次，2019年31650元/次效益汇总表序号效益项目2008年20172027年1运输费用节约效益30408868031978902时间节约效益7987394451260083交通事故减少效益10314278104434合计（1+2+3）39498130526334342
三、国民经济评价指标计算根据下表计算可得，经济内部收益率（EIRR）=15%,经济净现值（ENPV）（i=8%）=233166万s7L o工程投资经济费用效益流量表益流量工程直接效益资产余值回收工程间接效益费用流量建设投资维持运营投资流动资金经营费用工程间接费用净效益流量006554665546-65546008739487394-8739400131089131089-131089008739487394-87394006554865548-65548949830480901895963997559929901738734384130035768576841619179038787130035941594145849937343756156176118611853254188749360225276302630265585821055683225276491649171719,987162816270566686668683185335870861324976886688696472189697993739032709470941118763052686803437237306730612322043241942604898175267526135715572301023565487477517751149479726271111486147979847984164644395811206966888482248224181357D8248131063771858470847019977828814142321864938724872422009051473154547969278986898624248776447167822108625925592552671913398018223712174395339533294447568241978902224831364529820982054700579333222483109964459143243697103997150464由下表可得，工程的内部收益率均在社会折现率8%以上，并且经济净现值均为正值，说明工程的经济风险很小国民经济敏感性分析表序号工程经济内部收益率（困）经济净现值（万元）1固定资产投资增加15%
13.33%1835622工程效益减少15%
13.12%1491563投资增加15%,效益减少15%
11.82%99552
①建筑安装工程费372096万元
②设备及工器具购置费8423万元
③工程建设其他费用43569万元
④建设期贷款利息41745万元
⑤预备费71117万元采用扩大指标估算，工程所需流动资金约为5330万元工程总投资使用方案与资金筹措表如下工程总投资使用方案与资金筹措表单位万元序号工程合计1234561总投资
542280724921009121565311135349348253301.1建设投资（不含建设4952057137597068148515100990772570期利息）
1.2建设期利息
41745111838448016125441622501.3流动资金53300000053302资金筹措
542280724921009121565311135349348253302.1工程资本金
221759330004400066000440003300017592.
1.1用于建设投资
220000330004400066000440003300002.
1.2用于流动资金
17590000017592.
1.3用于建设期利息
00000002.2债务资金
320521394915691290531695346048235712.
2.1用于建设投资27520638373530688251556990442590用于建设期利息4174511183844801612544162250用于流动资金3571000003571⑵运营总费用估算
①养护费工程所在地区现有公路养护费用约为14万元/公里年，日常养护费用为264万元/年
②管理费用本工程预计设置13个收费站，全线收费及管理人员830人，收费站的管理费用为440万元/年，并均以每年3%的速度递增收费站每年的管理费用预计为3322万元评价期内，考虑职工工资的实际增长（不考虑物价上涨因素），预计管理费的财务费用将以年递增3%的速度逐年增加
③大修费用大修费用主要是路面重新罩面费用，按通车运营后每十年进行一次大修考虑，第一次大修费用为31614万元/次，第二次大修费用为43698万元/次
④折旧费2006~2010年每年提折旧费23078万元，2011年以后每年提取折旧费21052万元
⑤利息支出利息支出包括归还长期借款利息、流动资金借款利息和短期借款利息运营期平均总本钱费用4082万元
二、财务评价L基础数据与参数选取⑴确定计算器25年⑵财务基准折现率根据银行长期贷款名义年利率确定，取
5.70%⑶长期借款利率按有效年利率
5.82%⑷过路费收费标准取值，直接关系到工程本身的盈利能力和清偿能力，并在一定程度上直接影响投资者的资金回报率本工程的收费标准主要考虑了三个因素
①本地区现有收费公路的收费标准；
②地方国民经济的开展水平；
③收费对人民生活水平负担能力的影响，测算的收费标准见下表过路收费标准单位元/次年份小客车大客车小货车中货车大货车拖挂车2005~20101020101520302011—20151227122027402015~2025204020304050⑸折旧年限取25年，采用直线法折旧，资产余值取10虬⑹税费计算营业税按5%计算，城市维护建设税按营业税额7%计算，教育附加按营业税额的3%计算所得税案15%计算
2.运营收入估算各年运营收入按交通量乘以过路收费标准计算，运营期平均收入90407万元CJ高速公路工程财务现金流量计算单位万元所得税前累计所得年份现金流入营业收入回收固定回收流动资现金流出建设投资流动资金经营本钱营业税金净现值累计净现净现金流税前净现资产余值金及附加值量金流量2003007137571375000-71375-71375-67526-675262004009706897068000-97068-168443-86881-154407200500148515148515000-148515-316958-125761-280168200600100990100990000-100990-417948-80906-3610742007007725777257000-77257-495205-58555-419629200837008370080011075053305745203525933-46927218595-40103420093986539865008109005917219231756-43751621543-37949120104294242942008457006095236234485-40303122132-35735920114625646256008822006278254437434-36559722730-33462920124982649826009206006466274040620-32497723334-311295201367962679620010397006659373857565-26741231285-280010201472666726660010856006860399661810-20560331780-248230201577681776810011337007065427266344-13925932272-215958201683038830380011845007278456771193-6806632763-1831952017888258882500442300039345488544595-2347119416-1637792018947869478600129340077215213818525838133715-13006420199993599935001344900795254978648614486733703-963612020105367105367001398600819157959138123624833690-62671202111109711109700M54800843761119655033279833677-
2899420221171521171520015134008690644410201843481633665467120231236211236210015750008951679910787154268733677383482024128946128946001631100921970921126356553223326871616202513450513450500168930094957398117613772935328651044812026140306140306001749700978077171228108957443246613694720272478621463599617353306182100537718050186041465301834773.财务现金流量分析由工程的财务现金流量表可知，财务内部收益率FIRR为
8.66虬财务净现值FNPV=183477万元〉0,静态投资回收期为
15.30年，动态投资回收期为
19.86年
4.敏感性分析综合考虑工程的财务收入与财务费用可能发生变化的不利因素，本案例取财务收入减少10；财务费用增加10%；财务收入减少10%,同时财务费用又增加10%的三种变化情况进行财务敏感性分析,分析指标的变化详见下表表6-18敏感性分析表财务分析变化因素内部收益率动态投资回收期累计净现值投资增加10%
7.86%
21.10141516收入减少10%
7.60%
21.40112575收入减少10%
6.83%
23.1070612投资增加10%投资和收入变动后的内部收益率均大于财务基准折现率
5.7%,动态投资回收期均在25年内因此，财务敏感性分析结果说明，本工程抗风险能力较强
5.借款归还分析本工程从国家开发银行贷款320521万元，长期借款有效年利率为
5.82%,通过下面的借款还本付息表，我们对工程的借款归还能力分析如下借款还本付息表单位万元序号借款期初借款余额当期还本付息还本付息期末借款余额20033837300003949120045306839491000964032005825159640300018693420065699018693400025646820074425925646800031695020080316950395972113018467295820200902958203835621130172262746902010027469037125211301599525356020110253560358952113014765232430201202324303466421130135342113002013021130033433211301230419017020140190170322042113011074169040201501690403097321130984314791020160147910297432113086131267802017012678028513211307383105650201801056502728221130615284520201908452026051211304921633902020063390248222113036924226020210422602359121130246121130202202113022361211301231020230000002024000000202500000020260000002027000000通过表格可以看出，长期借款按等额归还，借款归还期为15年，运营期内能满足银行20年借款还本付息的条件，该工程偿债能力较强第四节案例分析一一公路建设工程经济评价本案例根本概况局部与第六章第六节的公路建设工程财务评价案例的根本概况相一致在此数据基础上做国民经济评价本实例评价的工程采用的是影子价格和社会折现率，社会折现率取为8%o采用“有无比照法〃进行国民经济评价
一、国民经济费用计算
1.建设费用本工程增量建设经济费用即CJ高速公路建设费用建设经济费用是在投资估算的基础上调整为经济费用的在调整计算时，将建设投资中的主要建筑材料费、人工费、土地占用费等用影子价格进行换算调整，其他投入物不做调整剔除税金、物价上涨预留费、建设期贷款利息等转移支付
（1）主要建筑材料影子价格建筑材料中外贸货物主要是进口沥青，其影子价格的测算以进口价格为基础，加国内运费和贸易费人进口货物的影子价格计算公式（）SP=C.L/.XSER+T1+Trl--货物到岸价；工--运输费用影子价格；贸易费用非外贸货物影子价格的计算公式为+
（1）SP=SPF+Trl式中货物出厂影子价格，其他符号同上式.SPF--建筑材料中的非外贸，采用出厂价加国内运费和贸易费，地方材料不进行调整主要材料的影子价风格整见下表主要材料影子价格表材料名称单位出厂价运输距离公路运费公路运费影子换算系数贸易费用率影子价格（元）（公里）（元/吨公里）（%）（元）钢材吨
32371000.45163476原木立方米
7831000.4516875锯材立方米
10921000.45161203水泥吨
3451000.3216398沥青吨2697*
1000.32162891*到岸价22土地影子费用土地是工程的特殊投入物在国民经济评价中，土地影子费用LSP包括土地时机本钱LOC和新增资源消消耗用IC,即LSP=LOC+ICLOC为按照拟建工程占用土地而使国民经济为此放弃的该土地“最好可行替代用途〃的净效益测算，有如下关系式这LOC N3°l+g，l+iT/=1入心――基年土地的“最好可储代用途”的单位面解净效益；g——土地“最好可储代用途”的年平均毓益增长率；t------年序数；n——项目占用土地白潮限，取评价期的前20年本工程占用土地类别主要为耕地耕地以种植X为“最好可行替代用途〃年亩产量400公斤X作为外贸货物，到岸价格为118美元/吨，生产本钱为其价格的40随土地净效益为422元/亩，考虑亩产量按2%递增，同时考虑与Y复种情况，Y的每亩净效益值为172元经计算，本工程土地的时机本钱为2491元/亩IC是指国民经济为工程所用土地而新增加的资源消耗，如拆迁费用、剩余劳动力安置费、养老保险费等共计3470万元3其他费用调整本工程其他费用调整的内容是剔除投资估算中的税金、建设期物价上涨费等几项转移支付
2.周转费用提出周转资金中的应收应付帐款占用资金，取周转资金的75%,为3997万元推荐方案建设费用与周转费用调整结果见下表建设投资调整表费用名称单位数量影子价格经济费用第一局部费用公路公里
169.045350375人工工日250001711333375原木立方米7218875632锯材立方米1568512031887钢材吨2001734766325水泥吨81208639832321端吨109287289131595其他费用公路公里
169.045244241税金公路公里
169.0450第二局部费用公路公里
169.0457198设备购置费公路公里
169.0457198其中税金0第三局部费用公路公里
169.04536356征地费亩1979048369571耕地占用税平万米131934000其他公路公里
169.04526785第四局部合计公路公里
169.04542408物价上涨费公路公里
169.0450根本预备费公路公里
169.04542408总计公路公里
185.96436338建设期利息
169.0450周转费用3997总计公路公里
169.
0454403363.运营费用调整如前所述，增量经济运营费用为“有工程〃经济运营费用减“无工程〃经济运营费用“有〃减“无〃后，老路的经济费用相互抵消，因此，本工程新增经济费用视为增量经济费用同时.1运营管理经济费用取财务评价中的费用，不做调整2养护及大修经济费用按建设费用中建筑安装工程费的影子价格换算系数
0.94调整运营费用调整结果直接列入经济费用效益流量表中
二、国民经济效益计算本工程实施以后，使原有通道的运输压力得到极大缓解，运输条件得到改善，从而带来运输费用、运输时间的节约及交通事故的减少等多方面的效益
1.运输费用节约效益用1计算公式运输费用节约效益用的计算公式如下用=综+%与=
0.5x（I+%p）x（VOC\p xL-VOC x£）x3652p耳2=
0.5x（Tip+T2P）x（VOCip-VOCip）x£x365式中坨一拟建工程降低运营费用的效益；旦2—原有相关公路降低营运费用的效益；有工程〃情况下，拟建工程的正常交通量，辆/日；心--“有工程〃情况下，拟建工程的总交通量，辆/日；VOC%,一“无工程〃情况下，原有相关公路在正常交通量条件下，各车型车辆的加权平均运输费用，元/车公里；VOC’2〃一”有工程〃情况下，拟建工程在总交通量条件下，各车型车辆的加权平均运输费用，元/车公里；工一原有相关行公路里程，公里；心一拟建工程里程，公里；兀广-“有工程〃情况下，原有相关公路的正常交通量，辆/日；丁功一“有工程〃情况下，原有相关公路的总交通量，辆/日；VOC’2p—有工程〃情况下，原有相关公路在总交通量条件下，各车型车辆的加权平均运输费用，元/车公里特征年汽车经济运输费用单位元/百车公里工程V0C小客车大客车小货车中货车大货车拖挂车有工程
200879.
82180.
8492.
72125.
59169.
55153.
25201779.
83180.
8492.
73125.
60169.
59153.
26202779.
82180.
8492.
72125.
59169.
57153.26无工程
2008100.
82246.
07115.
91165.
92239.
49187.
832017145.
52313.
49150.
35218.
32292.
82219.
112027143.
26310.
01148.
52215.
67290.
11219.
592.节约时间的效益
（1）时间价值计算经计算，工程所在地区人均时间价值为2元/小时，（1994年价），2000年将到达
2.58元/小时工程评价期间各特征年平均每车的乘车人数、出行者的时间价值及节约时间的利用系数和大客车、小客车的时间价值计算及结果见下表旅客时间价值计算年份车型节约时间利用系数平均每车人数（人/车）时间价值（元/车.时）出行者人均时间价值（元/人.时）2008小客车
2.
580.
646.19大客车
2.
580.
52532.252017小客车
3.
810.
547.62大客车
3.
810.
453051.432027小客车
5.
640.
449.02大客车
5.
640.
43578.962时间效益计算节约时间效益计算公式如下:B=+B22=
0.5xW x ET+Tx//\p—H2P365lpp2PP、52=
0.5x WxETpp—H+TXH\P2PX3652PP式中B——拟建工程旅客节约时间的效益；lx——原有相关公路旅客节约时间的效益；J JT——有工程”情况下，拟建工程客车正常交通量，辆/日；]PP—“有工程〃情况下，拟建工程客车总交通量，辆/日；T—2PPw——旅客单位时间价值，元/人.小时E——客车平均载人系数，人/辆；H\——“无工程〃情况，原有相关公路在正常交通量条件下，分车型客车通过原有相关公路所P需时间，小时；H——“有工程〃情况下，拟建工程在总交通量条件下，分车型客车通过新路与原有相关公路2P的加权平均所需时间，小时；T\——“有工程〃情况下，原有相关公路课程正常交通量，辆/日；PPT,2——“有工程〃情况下，原有相关公路客车总交通量，辆/日；PPH2P——“有工程〃情况下，原有相关公路在总交通量条件下，分车型客车通过原有相关公路所需时间，小时
3.交通事故减少的效益1减少交通事故的效益计算公式为%=%+B32]=
0.5x4p+T rLC-r LCx365x10s2P lhh2/J PB32=
0.5x T\p+T2Pr\bLC—r2PLe px£x365x108h式中当一拟建工程减少交通事故的效益，元/年；―原有相关公路减少交通事故的效益，元/年;。
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