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文本内容:
、财务管理的概念1筹资、投资、营运、分配、财务管理的目标及其优缺点
2、利润最大化1优点从企业经营者的角度，利润代表了企业新创造的财富，利润越多企业财富增加的越多，也越接近企业目标；企业要想取得利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术,提高劳动生产率，降低产品成本，这此都有利于经济效益的提高缺陷没有考虑货币的时间价值没有考虑所获利润与投入资本间的关系没有考虑到未来各年收益的风险性导致经营者的短期行为片面追求利润最大化而忽视社会责任和长期利益真实性有限、股东财富最大化2优点考虑了时间价值考虑了风险程度一定程度上克服短期行为缺陷不适用非上市公司忽视了相关利益者的利益并非所有股东一致目的、影响利率高低的因素3利率的一般计算公式K=KO+IP+DP+LP+MP利率（指名义利K——纯利率K0——通货膨胀补偿IP——违约风险报酬DP——流动性风险报酬LP——期限风险报酬MP——、货币的时间价值4货币在周转使用中，由于时间的延续和市场基本率因素的存在而形成的在货币量上的差额价值称为的时间价值严格地讲，货币时间价值是由市场纯因素引起，其中不含通货膨胀的因素一定金额的货币必须注明其发生时间，才能确切表达其准确的价值
5、复利终值与现值、普通年金（后付年金）先付年金的计算（53・57）结论EBIT=EBIT,两种筹资方式效果相同EBITf EBIT,采用债权筹资方式EBITp EBIT,采用股权筹资方式公司目前资本总额为万元，其中，债务资本万元，年利息率为普通股万N200080010%,120股，每股面值元为了扩大业务，公司研究决定追加筹资万元，有两个方案可供选择105001全部发行企业债券，年利息率12%；全部发行普通股万股，每股面值元25010预计该公司下年度息税前利润为万元，所得税税率37540%要求计算筹资前全年的债务利息和发行在外的普通股股数；1计算第一种方案下全年的债务利息和发行在外的普通股股数；2计算第二种方案下全年的债务利息和发行在外的普通股股数；3计算每股利润无差别点，并对该公司应选择何种追加筹资方案进行决策4分析万元110=800*10%=80万股N0=120万元2H=I0+500*12%=80+60=140万股Nl=NO=120万元312=10=80万股万股N2=NO+50=120+50=1704设每股利润无差别点为函八根据公式得:@口八_77_EBIT-11-T2瓦N二[EBIT-140]l-40%_EBIT-801-40%120—170而二号袋万元=284u由于预测的EBIT为375万元大于无差别点284万元，应选择方案1追加筹资有利每股利润无差别点为万元时的每股利润为284[284-800x10%+500x12%]1-40%120％-％二=284-800x14二元/股120+50当上时8/7=375[375-800xl0%+500xl2%]xl-40%EPS1=元/股=
1.18120375-800x10%xl-40%EPS=元/股=
1.04120+50长期债务EBIT EBITEBIT】EBIT评价每股利润分析法比较简单、直观，测算过程较为简单它以每股利润越高企业价值越大为前提的，而没有考虑资本结构变动所带来的风险适用于资本规模不大，资本结构不太复杂的股份有限公司、固定资产的投资决策•…用净现值法判断21例1某公司拟购入一台设备以扩充生产能力，现有甲乙两方案可供选择甲方案需投资万元，使用寿命为年，采用直线法计提折旧，年后设备无残值，年中1000555每年销售收入为万元，每年付现成本为万元600200乙方案需投资万元，用直线法计提折旧，使用后残值为万元，使用寿命也为年,120020055年中每年销售收入为万元，付现成本第一年为万元，以后逐年增加修理费万元，80030040另外垫支营运资金万元假设所得税率为30040%.试计算两个方案的现金流量
（1）先计算两个方案每年折旧额甲方案年折旧额（万元）=1000/5=200乙方案年折旧额=（1200・200）/5=200（万元）注意流动资产不参与折旧
（2）计算两方案的现金流量第年第年第年第年第年项目（甲方案）12345销售收入（600600600600600D付现成本（）2002002002002002折旧（）2002002002002003税前利润（）2002002002002004所得税（）80808080805税后净利（）1201201201201206现金流量⑺320320320320320=
（1）-
（2）-
（5）=
（6）+3）第年第年第年第年第年第年项目（甲方012345案）固定资产投资-1000营运资金垫支经营现金流量320320320320320固定资产残值营运资金回收现金流量-1000320320320320320甲方案每年现金净流量相等，按年金法折算现值:（）NPV=320X PVIFA10%,5-1000=320X
3.791-1000（万元）=
1213.12-1000=
213.12第年第年第年第年第年项目（乙方案）12345销售收入（）8008008008008001付现成本（）3003403804204602折旧（）2002002002002003税前利润（）3002602201801404所得税（）1201048872565税后净利（）180156132108846现金流量（）7380356332308284=
（1）-2）-
（5）=6）+
（3）第年第年第年第年第年第年012345项目（乙方案）固定资产投资-1200营运资金垫支-300经营现金流量380356332308284固定资尸残值200营运资金回收300现曼-1500380356332308784012345-1000320320320320320甲乙-1500380356332308784乙方案现金流量不等NPV=[380X PVIF1O%,1+356X PVIF10%,2+332X PVIF10%,3+308XPVIF10%,4+784XPVIF10%,5]-1500（万元）=
1586.04-1500=
86.04比较计算结果表明，两方案净现值为正值，故两方案都可行，但因甲方案净现值更大，故应采用甲方案、现金管理22广义现金包括库存现金、银行存款、银行本票及银行汇票等其他货币资金持有现金的目的交易性需要；预防性需要；投机性需要、确定最佳现金余额有三种方法23成本分析模式通过分析公司持有现金的相关成本，寻求使持有现金的相关总成本最低的现金持有量的模式现金周转模式存货模式、成本分析模式24成本分析模式中只考虑机会成本和短缺成本，不考虑管理成本和转换成本用公式表示为现金成本=机会成本+短缺成本机会成本=现金持有量*有价证券利率最佳现金持有量测算表方案及现金持有量机会成本短缺成本相关总成本A100000100004800058000B200000200002500045000C300000300001000040000D
40000040000500045000、现金周转模式25现金周转模式是从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式分为三步骤、计算现金周转期1现金周转期=存货周转期+应收账款周转期•应付账款周转期、计算现金周转率2现金周转率=计算期天数/现金周转期、计算最佳现金持有量3最佳现金持有量=企业年现金需求总额*现金周转期=日平均现金需求量*现金周转期/360某企业预计全年现金需要量万元，预计存货周转期天，应收账款周转期为天，应18508040付账款周转期为天，求该企业最佳现金持有量一年以天计算？35360解现金周转期=80+40-35=85最佳现金持有量=1850/360*85=
436.
8、信用政策包括什么26信用标准；信用条件；收账政策、信用条件包括什么27是指企业接受客户信用定单时所提出的付款要求，一般包括信用期限、折扣期限和现金折扣、股利政策28股利政策是为了指导企业股利分配活动而制定的一系列制度和策略，主要包括是否发放股利、发放多少股利及何时采取何种方式发放股利、影响股利政策的因素
29、法律因素1•资本保全约束•资本积累约束•偿债能力约束•超额累积利润约束、公司因素2•现金流量•投资需求•筹资能力•资产的流动性•盈利的稳定性•筹资成本•股利政策惯性、股东因素3•稳定的收入•控制权•税赋•投资机会、其他因素4•债务契约因素•通货膨胀因素、应收账款管理30应收账款是企业因对外赊销产品、材料、供应劳务等而向购货或接受劳务的单位收取的款项应收账款的功能促进销售、减少存货应收账款发生的成本机会成本；管理成本；坏账成本、机会成本的计算31机会成本分析应收账款机会成本=维持赊销业务所需要的资金*资金成本维持赊销业务所需要的资金=应收账款平均余额*变动成本/销售收入应收账款平均余额二年赊销额平均收账天数/360*=平均每日赊销额*平均收账天数所以，应收账款机会成本=应收账款每日赊销额*平均收账天数*变动成本/销售收入*有价证券利息率假设企业预测年度赊销额为元，应收账款平均收账天数为天，变动成本率为3,000,0006060%,资金成本率为则应收账款机会成本可计算如下10%,应收账款平均余额1=3000000/360*60=500000维持赊销业务所需的资金2=500,000*60%=300,000应收账款机会成本3=300,000*10%=30,000即，企业投放元的资金可维持元的赊销业务
3000003000000、营运资金的计算32营运资金=流动资产•流动负债某企业预测的年度赊销额为万元，其信用条件为变动成本率为资金成本20073600n/30,60%,率为假设企业收账政策不变，固定成本总额不变该企业准备了三个信用条件的备选方10%案A维持n/30的信用条件；B将信用条件放宽到n/60；C将信用条件放宽到n/90为各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据如下表A BCN/30N/60N/90年赊销额360039604200平均收账天数3060902%3%6%坏账损失率（坏账披失/年赊销额）收账费用3680144A BCN/30N/60N/90年赊销额360039604200平均收账天数3060903600/360*303960/360*604200/360*902=300=660应收账款平均余额=1050维持赊密业务所瘠要300*60%=180660*60%=3961050*60%的费金=630180*10%=18396*10%=
39.6630*10%=63应收账款机会成本坏账损失3600*2%=723960*3%=
118.84200*6%=252收账费国3680144A BCN/30N/60N/90年赊销额360039604200216023762520变动成本信国成本前收益144015841680信用成本
1839.663「机会成本J
72118.8252坏账费关3660144Ljtfc账费用
126218.4459小计信用成本后收益
13141365.61221以上列为例，企业选择方案，现企业为了加速应收账款的回收，决定在方案的基础N/60B上将赊销条件改为方案“2/10,1/20,N/60”D有按赊销额计算的顾客会利用的折扣60%2%有的顾客会利润的折扣15%1%坏账损失率为
1.5%收账费用降为万元42要求通过计算判断企业是否应采用方案D计算分析如下应收账款机会成本应收账款平均收账天数=60%*10+15%*20+1-60%-15%*60天=24应收账款平均余额万元=3960/360*24=264维持赊销业务所需的资金=264*60%=158・4万元应收账款机会成本万元=
158.4*10%=
15.84坏账损失万元=3960*
1.5%=
59.4现金折扣万元=3960*2%*60%+1%*15%=
53.46时间价值系数小结:公式符号2FVIF.ZJ7复利终值系数PVIF.]1+3复利现值系数FVIFA.后付年金终值1+野—
1.Z ZJ7系数后付年金现值1_1+旷〃•Z系数PVIFA,t.n先付年金终值系数FVIFA,-1z,w+lPVIFA.+1-AIJI先付年金现值系数[1-Q+D{T+1]
6、债券的估价模型
（129）票面金额+票面金额‘票面利率（市场利1+发行价格二率）（市场利率）七n61+、吸收直接投资的优缺点:优点7有利于增强企业的信誉有利于尽快形成本生产能力有利于降低财务风险缺点:资金成本较高容易分散企业的控制权、普通股筹资的优缺点优点8所筹资本具有永久性没有强制性股利筹资风险较小有利于增强公司的信誉B DN/602/10,1/20,N/60年璇销额39603960减现金折扣■■■,
53.46年赊销净额
39603906.54减变动成本23762376信用成本前收益
15841530.54减信国成本「机会成本
39.
615.84J
118.
859.4坏账损失L6042收账费用小计
218.
4117.4信用成本后收益
1365.
61413.3提高公司举债筹资能力发行较为容易缺点筹资的资本成本较高分散公司的控制权可能引起股价的下跌、优先股筹资的优缺点9优点没有固定的到期日，不用偿付本金股利支付固定，又有一定弹性防止分散公司的控制权提高公司的举债能力缺点资金成本较高可能会影响普通股利益、长期借款筹资的评价10优点筹资迅速借款成本较低借款弹性较大可发挥财务杠杆作用有利于企业保守财务秘密缺点筹资风险较高限制条件较多筹资数量有限、融资租赁的优缺点n优点有效提高资金的流动性融资速度快避免无形损耗风险租金计算灵活保持企业的再融资能力、可以享受减免税收的好处缺点资金成本较高、债券融资的优缺点12优点租金成本较低可以获得财务杠杆利益不分散股东的控制权有利于公司调整资本结构缺点财务风险较高限制条件较多筹资数量有限
①下列属于“吸收直接投资”和“发行股票”筹资方式所共有缺点的有（）CDO、限制条件多、财务风险大A B、控制权分散、资金成本高C D
②相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（C）、有利于降低资金成本A、有利于集中企业控制权B、有利于降低财务风险C、有利于发挥财务杠杆作用D
③相对于普通股股东而言，优先股股东可以优先行使的权利有（CD）、优先认股权、优先表决权A B、优先分配股利权、优先分配剩余财产权C D
④下列权利中，不属于普通股股东权利的是（D）、公司管理权、分享盈余权A B、优先认股权、优先分配剩余财产权C D
⑤拥有“不参加优先股”股权的股东只能获得固定股利，不能参与剩余利润的分配（对）、个别资金成本从低到高排列13长期借款〈债券〈优先股〈留存收益〈普通股、长期借款资金成本14二借款本金年利息率（所得税税率）X1-■借款本金（-筹资费率）1二年利息率（所得税税率）1—（-筹资费率）1（—硝—（-硝£11企业借款的筹资费用相对较小，在忽略不计的情况下，长期借款资金成本率公式可表示为:K1=RQ-T）当借款合同附加补偿性余额条款时，其补偿性余额应从长期银行借款总额中扣除再计算其资金成本为l—T1—/—⑼某公司向银行借款万元，借款年限年，年利率为每年付息一次，到期还本100310%,企业所得税率为筹资费用率贝33%,
0.2%,
①该项长期银行借款资金成本率为多少？
②若银行借款筹资费用率忽略不计，其长期借款资金成本率为多少？
③假设银行借款的补偿性余额为借款总额的其资金成本率又为多少（筹资费用率忽略）？15%,LQ—T100xl0%xl-33%/6/I——---------------------------二二/QLQ_F100x1-02%.
②K,=41一T=10%1-33%=
6.7%®^M£10%1-33%Z X1-777===788%1-15%、长期债券资金成本15按面值计算的年利息费-所得税率）（1长期债券资金成本=按发行价格计算的筹资总额-筹资费率）（141-7凰1-耳例某公司发行面额为万元的年期债券，票面利率为发行费用为公司5001012%,5%,所得税率该债券的资金成本为多少？25%,
①该债券发行价格为万元；600
②该债券发行价格为万元；400
③该债券发行价格为万元.500解:
①_41—7_500x12%—25%Ai——6001-5%
②“A1-T500x12%—25%K--=----------------------------------^1-K4001-5%BQ.a5001-5%AQ-T_500xl2%l—25%考虑货币时间价值情况下，长期借款的资金成本看作是使这一借款的现金流入等于其现金流出现值的贴现率，即债券资金成本定义为债权人所要求的必要报酬率或是必要收益率JLT〃，硝N+1+U K债券投资的必要报酬率即债券的税前资金成本率步骤一计算债券的税前资金成本率，其计算公式为债券筹资净额,即债券发行价格扣除发行费用步骤二计算债券的税后资金成本率，计算公式为K=R l-Tb b例某公司发行总面额为万元的年期债券，票面利率发行费用率为公司所得5001012%,5%,税率为该债券采用平价发行，发行价格为万元，考虑货币的时间价值，则该债券的33%500资金成本是多少？解10500x12%5005001-5%=E-----------------------------1i+y i+Ryb10500x12%十122—5001-5%=z1+凡〃+凡’t=\、综合资金成本率16加权平均资金成本是个别资金成本按照个别筹资方式的筹资额占筹资总额的比重（权数）计算町K“=£Kj第j种资金比例1\的平均资金成本其计算公式如下*j种资金成本率J=1某企业筹资建立一分公司，投资总额为万元，有三个方案可供选择其资金结构分别是500甲方案长期借款万元、债券万元、普通股万元；50100350乙方案长期借款万元、债券万元、普通股万元；100150250丙方案长期借款万元、债券万元、普通股万元150200150三种筹资方式所对应的资金成本分别为、6%10%.15%要求计算各方案的综合资金成本甲方案综合资金成本=50/500*6%+100/500*10%+350/500*15%=13・1%乙方案综合资金成本=100/500*6%+150/500*10%+250/500*15%=11・7%丙方案综合资金成本=150/500*6%+200/500*10%+150/500*15%=10・3%、三大杠杆的关系17经营杠杆*财务杠杆=联合杠杆、最佳资本结构18所谓最佳资本结构是指能使加权资金成本最低、企业价值最大的资本结构、资金成本比较法19基本思路决策前先拟订若干个备选方案，分别计算各方案的加权平均资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资本结构乙公司原来的资本结构如下表所示普通股面值元，发行价格元，目前价格也为元，11010今年期望股利为元/股,预计以后每年增加股利该企业使用的所得税税率为假设发15%33%,行的各种证券均无筹资费用筹资方式金额债券（年利率10%）8000普通股（每股面值1元，发行价10元，共8008000万股）合计16000该企业现增资万元，以扩大生产经营规模，现有如下三种方案可供选择4000甲方案增加发行万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增加至才400012%能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至元/股8乙方案发行债券万元，年利率为发行股票万股，每股发行价元，预计普200010%,20010通股股利不变丙方案发行股票万股，普通股市价元/股40010要求分别计算其加权平均资金成本，并确定哪个方案最好计算计划年初加权资金成本8000^储=10%X1—33%=
6.7%100%=X50%」+K,5%=15%》16000c108000-------x100%=50%c16000K=50%x
6.7%+50%xl5%=
10.85%=^222_x]00%;40%“20000K R=10%xl—33%=
6.7%计算甲方案的加权平均资金成本二X100%;20%K=12%xl-33%=
8.04%b2“20000K4+5%=
17.5%w=8000X100%^40%820000=40%
6.7%+XKi20%
8.04%+40%
17.5%X X二
11.29%计算乙方案的加权平均资金成本_10000xlOO%=50%K=10%xl-33%=
6.7%b2000010000=上+X100%=50%K5%=15%C
1020000、K=50%x
6.7%+50%x15%=
10.85%-^^-x100%=40%20000K=10%x1-33%=
6.7%b12000X100%=60%20000」+K5%=15%C10计算丙方案的加权平均资金成本K.=40%x
6.7%+60%xl5%=
11.68%从计算结果知，应选择乙方案、每股利润分析法20每股利润无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点，故又称为息税前利润平衡点每股利润平衡点计算公式存在负债、普通股和优先股情况下，每股利润计算公式为0EBIT-I]Q TDpiEBrr IDQTDp2N\丽:息税前利润平衡点人」两种增资方式下的债务利息2士乃两种增资方式下的优先股股利2乂,乂两种增资方式下的发行在外的普通股股数。
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