2025年中级财务实务深度解析企业筹资策略与优化管理

中级《财务管理》章节知识点学习第三章筹资管理第三章筹资管理筹资的分类

1.按企业获得资金的权益特性不一样来划分

①股权筹资

②债务筹资

③衍生工具筹资:包括A可转换优先股和认股权证（属于股权性质的其他衍生工具融资）B可转换企业债券兼具股权和债务特性的混合筹资

2.按与否借助于银行或非银行金融机构划分

①直接筹资发行股票、发行债券、吸取直接投资

②间接筹资银行借款、融资租赁

3.按资金的来源范围不一样来划分

①外部筹资

②内部筹资利润留存

4.按有效期限不一样划分

①长期1年以上

②短期筹资筹资管理的原则筹措合法；规模合适（分析生产经营状况预测需要量）；筹措及时（合理安排筹资时间）；来源经济（理解多种筹资渠道）；构造合理（研究多种筹资成本，优化资本构造）资金成本高下排序吸取直接投资〉股票筹资〉留存收益〉融资租赁〉债券筹资〉银行借款筹资股票筹资

1.直接投资国家、法人、外商、社会公众

2.发行股票:初次上市（IPO）；尤其处理（ST）发行方式:

①非公开发行=一定向募集增发1资本成本内容筹资费用借款手续费；证券发行费占用费用利息；股利2资本成本的作用是比较筹资方式选择筹资方案的根据；平均资本成本率是衡量资本构造与否合理的根据；资本成本率是评价投资项目可行性的重要原则；资本成本是评价企业整体业绩的重要根据3影响资本成本的原因总体经济环境:反应在无风险酬劳率上资本市场条件假如资本市场缺乏效率风险大，则规定的投资酬劳率高，成本也就高企业的经营状况和融资状况整体风险高融资成本高企业对筹资规模和时限的要示规模大占用时间长，成本高个别资本成本（单一筹资方式下的筹资成本）1一般模式银行借款资本成本率=借款额*年利率*（1-所得税率）/借款额*（1-筹资费用率）企业债券资本成本率二年利息*（1-所得税率）/债券筹资总额*（1-筹资费用率）2贴现模式银行借款资本成本根据现金流入现值-现金流出现值二0,用插值法求贴现率企业债券资本成本计算同上融资租赁资本成本现金流入现值二租赁设备原值现金流出现值二各期租金现值+残值现值一般股资本成本（可用两种措施）股利增长模型法二D1/P0（1-f）+g二预期股利/实筹股本+增长率资本资产定价模型法KS=Rf+B（Rm-Rf）Rm一市场平均酬劳率Rf一国债利率留存收益资本成本计算措施同上，只是不考虑筹资费用平均资本成本1帐面价值权数反应过去，不适合评价现时的资本成本2市场价值权数反应现时水平，不合用未来筹资决策3目的价值权数合用末来，目的价值确定具有主观性边际资本成本是企业追加筹资的成本，权数采用目的价值权数例ABC企业正在编制明年的财务计划，有关信息如下⑴企业银行借款利率目前是9%,明年下降为

8.93%⑵企业债券面值为1元，票面利率为8队期限为，分期付息，目前市价为

0.85元假如按企业债券目前市行新的债券，发行成本为市价的4%⑶企业一般股面值为1元，目前每股市价为

5.5元，本年派发现金股利

0.35元，估计股利增长率维持7%⑷企业当年的资本构造为银行借款150万元，长期债券650万元，一般股400万元，留存收益

869.4万元⑸企业所得率25%,一般股B值

1.1,国债利率

5.5%,市场平均酬劳率

13.5%规定⑴按照一般模式计算银行借款资本成本=

8.93%*1-25%=

6.87%备注由于资本成本用于明年财务计划，因此采用明年利率⑵按照一般模式计算债券的资本成本=1*8%*1-25%/

0.85*1-4%=

7.35%⑶分别使用股利增长模型法和资本资产定价模型法计算股票资本成本，并将两平均值作为股票资本成本股利增长模型法的资本成本=K

0.35*1+7%/

5.52+7%=

13.81%资本资产定价模型的资本成本;

5.5%+11*

13.5%-

5.5%=

14.3%♦一般股平均成本二

13.81%+

14.3%/2=

14.06%⑷假如明年不变化资本构造，计算其平均资本成本项目金额占比例个别资本成本平均资本成本银行借款

1507.25%

6.7%

0.49%长期债券

65031.41%

7.35%

2.31%一般股

40019.33%

14.06%

2.72%留存收益

869.

442.01%

14.06%

5.91%合计

2069.4100%

11.43%杠杆效应D0L二AEBIT/EBIT/AQ/Q=M/M-FDFL=AEPS/EPS/AEBIT/EBIT=EBIT/EBIT-IDTL=DOL*DFL=A EPS/EPS/A Q/Q或边际奉献/利润总额资本构造资本构造是指长期负债与权益资本之间的构成及比例关系，短期负债作为营运资金管理最佳资本构造是指在一定条件下，使企业平均资本成本最低，企业价值最大的资本构造影响原因

①企业经营状况的稳定性和成长性稳定性好可承担高财务费用；稳定率高可以采用高负债的资本构造2企业的财务状况和信用等级好一轻易获得负债融资3企业的资产构造大量固定资产一长期负债和股票流动资产一流动负债资产适合抵押一负债多研发为主一负债少4企业投资人和管理当局的态度所有者角度股权分散一采用权益资本为少数股东控制一防止一般股筹资行业特性市场稳定一高负债高新技术一低负债发展周期初创阶段一控制债务成熟阶段f增长债务收缩阶段f减少债务5经济环境所得税率高一充足运用债务紧缩的货币政策一利率高，增大债务资本成本确定企业最优资本构造措施

1.每股收益分析法1计算每股收益无差异点的息税前利润2计算筹资后的息税前利润3比较，假如高于无差异点则采用负债方式

2.平均资本成法计算三个方案的平均资本成本，选择最低的方案

3.企业价值分析法V=S+B S-债券价值B-股票价值权益资本市场价值S二税后利润/权益资本成本（备注上式中的权益资本成本用资本资产定价模型法计算）企业价值分析法举例例1某企业息税前利润为1000万元，资金所有由一般股资本构成，股票帐面价值为4000万元，所得税税率为30%该企业认为目前的资本构造不合理，准备用发行债券购回部分股票的措施予以调整通过征询调查，目前的债券利率（平价发行，不考虑手续费）和权益资本的成本状况如表所示债券的市场价值（万元）债券利率

②公开发行分为初次公开发行和上市公开发行两种，上市公开发行又分为增股向社会公众发售和配股向原股东配售

3.运用留存收益

①盈余公积

②未分派利润战略投资者是指与发行人具有合作关系或合作意向和潜力，与发行企业业务联络紧密县城须长期持有发行企业股票的法人应满足的规定1,要与企业的经营业务联络紧密

4.要出于长期投资目的而较长时间地持有股票

5.要具有相称的资金实力且持股数量众多债务筹资

1.银行借款

①按有无担保规定信用贷款；担保贷款A保证B抵押C:质押

②按获得贷款用途基本建设贷款；专题贷款；流动资金贷款

2.发行企业债券

①按与否记名记名；无记名

②按能否转换可转换；不可转换

③按有无特定财产担保担保债券；信用债券

3.融资租赁经营租赁；融资租赁直接租赁；售后回租；杠杆租赁融资租赁租金的计算=设备原价-残值现值/年金现值系数例1企业向租赁企业租入一台设备，价值500万元，协议约定租赁期满时残值5万元归租赁企业所有，租期为5年，租费综合率为12%.若采用先付租金的方式，则平均每年支付的租金为[500-5*P/A,12%,5]/[P/A,12%,4+1]=500-

2.837/

3.0373+1=

123.14万元知识拓展此题波及的是即付年金即先付年金的计算即付年金现值系数与一般年金现值系数相比，期数减1,系数加1即付年金终值系数与一般年金终值系数相比，期数加1,系数减1例2某企业于1月1日从租赁企业租入一套设备，价值为200万元，租期5年，租赁期江时估计残值10万元，归租赁企业，年利率7%,租赁手续费3%，租金每年末付一次规定⑴计算每年应支付的租金是多少？每年租金=200-10*P/F,10%,5/P/A,10%,5=200-10*

0.6209/

3.7908=51・1214万元⑵租金摊销计划表年份期初本金

①支付租金

②应计租费

③二

①*10%本金偿还额

④=

②-

③本金余额

⑤二

①-

④

000511214031121416887861688786511214168878.

6342335.

41346450.

61346450.

6511214134645.

06376568.

94969881.

66969881.

6651121496988.

17414225.

83555655.

83555655.

8351121455565.

58455648.

42100007.41合计

2556070656077.

411899992.

59100007.41可转换债券筹资的筹资特点

1.筹资灵活性先以债券形式筹集债务资金，过段时间转成股票，变成权益资金

2.资本成本较低利率一般低于一般债券的票面利率

3.筹资效率高企业一般在股市低迷的状况下发行可转换债券，转换价高于目前股价

4.存在不转换的财务压力假如持有人不转

5.存在回售的财务压力

6.股价大幅度上扬风险指股价大幅度上升，相对减少了筹集的金额知识点拓展解释筹资效率高的含义目前股价为10元/股，想筹集1000万元

①假如发行股票，发行股数1000万/10元二100万股

②假如发行可转债，设定转换价格20元/股，转换股数=1000万/20二50万股相对来说，筹集50万股当然比筹集100万股效率要高可转换债券的基本要素

1.标的股票可以是我司，也可以是其他企业

2.票面利率一般低于企业债券利率

3.转换价格在转换期内据以转换为一般股的折算价格举例阐明企业股票假如直接买是10元/股，而企业假如发行可转换债券，面值1000元，这张可转债可转换成企业股票100股，那么转股价格就相称于1000/100=10元/股

4.转换比率“每份可转债在既定价格下能转换成一般股股票的数量转换比率=债券面值/转换价格

5.转换期持有人可以行使转换权的有效期限，短于或等于债券期限

6.赎回条款企业股价持续高于转换价格到达某一幅度一此条款对企业有利

7.回售条款企业股价持续低于转换价格到达某一幅度一此条款对把投资人有利

8.强制性转换调整条款一此条款对发行企业有利认股权证是一种由上市企业发行的证明文献，持有人有权在一定期间内按约定价格认购该企业发行的一定数量的股票特点

1.具有实现融资和股票期权鼓励的双重功能

2.属于衍生金融工具-＞证券期权性

3.有助于改善上市企业的治理构造分类

①美式随时履约欧式到期履约

②长期90天短期资金需要量预测措施

1.原因分析法二（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）*（1土预测期资金周转速度变动率）

2.销售比例法二增量收入*（敏感资产比例-敏感负债比例）-增长的留存收益

3.资金习性预测法将资金划分为变动资金、不变资金和半变动资金，并据以预测企业未来资金需要量的措施

①回归直线法根据资金占用（Y）与产销量X关系预测b=（nexy-exey）/nex2-（£x）2

②先分项后汇总高下点分，高点低点以X确定（备注小知识点运用总资金需求模型计算资金需要量，求a时要加上固定资产需要量）例、已知甲、乙、丙三个企业的有关资料如下资料-甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表所示年度销售收入现金占用10200680100007001080069011100710115007301750资料一乙企业12月31日资产负债表如表所示资产负债及所有者权益现金750应付费用1500应收帐款2250应付帐款750存货4500短期借款2750固定资产净值4500企业债券2500实收资本3000留存收益1500资产合计1负债及所有者权益合计1该企业的有关预测数据为销售收入0万元，新增留存收益100万元，不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动资金

0.05元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表所示年度年度不变资金（a）万元每元销售收入所需变动资金b（元）应收帐款

5700.14存货

15000.25固定资产净值45000应付费用

3000.1应付帐款

3900.03资料三丙企业年末总股数为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在保持不变，估计销售收入为15000万元，估计息税前利润与销售收入的比率为12%,该企业决定于年初从外部筹集资金850万元，详细筹资方案有两个方案1发行一般股股票100万股，发行价为每股

8.5元每股股利P0为

0.5元，估计股利为5%方案2发行债券850万元，债券利率10%,合用的企业所得税税率为33%假定上述两方案的筹资费用均忽视不计规定⑴根据资料一，运用高下点法测算甲企业的下列指标1每元销售收入占用变动现金b=最高点现金占用-最低点现金占用/最高点销售收入-最低点销售收入二750-700/1-10000=

0.025备注高点和低点以销售收入X为主2销售收入占用不变现金总额a=y-bx=750-

0.025*1=450万元⑵根据资料二为乙企业完毕下列任务

①按环节建立总资金需求模型备注总资金需求要加上固定资产净值a=1000+570+1500+4500-300-390=6880b=

0.05+

0.14+

0.25-

0.1-

0.31=

0.31y=6880+

0.31X

②测算资金需求总量Y=6880+

0.31*0=13080万元

③根据资料三为丙企业完毕下列任务1计算估计息税前利润=15000*12%=18002计算每股收益无差异点K EBIT-500*1-33%/40011/K EBIT-500-850*10%*1-33%/3002解得EBIT=840万元3根据每股收益无差异点做出最优筹资方案决策并阐明理由由于估计息税前利润1800万元，不小于每股收益无差异点的息税前利润840万元,故应选择方案2发行债券筹集资金4计算方案1增发新股的资金成本=

0.5*1+5%/

8.5+5%=n.18%资本成本是投资人对投入资金所规定的最低收益率，可作为评价投资项目与否可行的重要比较。