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史上最全的复习笔记，爱不释手CFA是T-bill ratesnominal risk-free ratesnominalrisk-free rate=real risk-free rate+expected inflationrate风险种类违约风险流动性风险久期风险（利default risk liquidity riskmaturity risk率风险）EAR=eAt-l贝占现率=opportunity cost,required rate of return,cost of capital在期末产生现金流在期初产生现金流ordinary annuityannuity due永续年金（）perpetuity PV=PMT/I/Y对于同一种项目和结论相似不小于必要收益率则为正，否则IRR NPV IRR NPV为负NPV假如企业目的是权益所有人财富最大化，那么一直选择（一般都是这样）NPV HPR（持有期回报）=（期末值-期初值）/期末值或者（期末值-期初值+现金）/期末值时间的加权平均值，（）（）即几何平Time-weighted rate of returnl+HPRl l+HPR2…均数假如组合处在高上涨期，时间加权平均会比金钱加权平均小，反之则大因此更精确假如组合刚经历了现金流入或流出，则金钱加权平均更合理和美国政府债不一样，它以计算T-bills BDY即以面值为基准价格，以天为基准期限，按银行贴现率计算rBD=D/F*360/t360（即不含复利）的一年利率不代表投资者收益（看上面公式）rBD（）代表投资者在投资期间获得的所有回报HPY=P1-PO+D1/PO（）八（）代表按复利计算的年化收益率，期限为天EAY=1+HPY365/t-l365（）天折算的money marketyield CDequivalent yield360HPYRmm=HPY*360/t上述公式中另可以互相转换F=P1一年复禾次Bond equivalentyield=Ll2和之间的区别前者是直接数据计算得到，descriptive statisticsinferential statistics后者是推断名义尺度把某个数直接归类到某类，无次序到类别到类别nominal scale11,32有次序归类类别类别ordinal scales1〜501,50〜1502在基础上使得间隔相似interval scaleordinal scale最严格的的排序，有点ratio scales0frequencydistribution分布频率（不是概率分布）表格化展示各区间分布上述表格中包括观测值最多的区间叫做modal interval将上述表格中观测值的数量用相对比例表达relative frequency,将上述比例或者绝对值合计cumulative frequency（折线图）取每个区间的中点frequency polygon观测值盲均殖之间的离散程度的和为deviation0单峰，众数只有一种，众数有个，unimodal:bimodal2trimodal短缺（而非需求），赤字限制（假如预期赤字过多，则无法到达效果），limittodeficts多重目的multiple targets财政政策和货币政策可以不一样，如紧缩的财政政策，扩张的货币政策政府直接支出的财政乘数要比转移支付给个人，和给工人减税的乘数大自给自足或封闭经济Autarky orclosed economy和相对trade surplustrade deficittermsoftrade出口价格指数/进口价格指数一种国际生产一种产品的消耗比另一种国家小absolute advantageComparativeadvantage生产一种产品的机会成本（用另一种商品来计量）比另一种国家小举例cloth wineEngland100110Portugal9080此时有绝对优势不过相对优势因此英国在衣服方面有相portual100/11090/800对优势（个人）模型只有一种变量而（个人）有个变量贸Ricardian lHeckscher-Ohlin22易限制的原因新兴产业，国家安全，保护国内就业，infant industrynational security保护国内产业几种贸易限制的类型关税，限额，出口补助，Tariffs QuotasExport subsidiesMinimum最小国内比例，自愿出口限制domestic contentVoluntary exportrestraint资本限制使国家免遭大量流入和大量流出资金的影响自由贸易区贸易区国家之间所有进出口障碍被移除free tradeareas关税同盟.贸易区国家所有进出口障碍被移除.贸易区国家对非customs union12组员国实行共同的贸易限制共同市场.贸易区国家所有进出口障碍被移除.贸易区国家对common market12非组员国实行共同的贸易限制.组员国之间的劳动力和资本阻碍被移除3经济联盟.贸易区国家所有进出口障碍被移除.贸易区国家对economic union12非组员国实行共同的贸易限制.组员国之间的劳动力和资本阻碍被移除组员
34.国建立共同的条款和经济政策货币联盟.贸易区国家所有进出口障碍被移除,贸易区国家对monetary union12非组员国实行共同的贸易限制.组员国之间的劳动力和资本阻碍被移除组员
34.国建立共同的条款和经济政策.组员国实行共同的货币5（）支彳寸平衡包括balance of payments BOPcurrent account,capital account,financeaccounto现货账户商品和服务，已收收入，current accountmerchandise incomereceipt单边转移（捐赠等）转出国记负unilateral transfer资本贝长户资本转移，capital accountcapital transfersales andpurchase ofnon-非金融资产的发售和购入finanncial asset融资账户政府所有国外资产，financial accountgovement-owned assetabroad国外所有资产foreign-owned assetin country债券契约反向约定包括资产发售限制、资产bond indenturenegative covenants负质押（不能将同一资产质押）、额外借贷限制等negative pledgeaffirmative正面约束包括保持一定的财务比例、定期偿付本金和利息等covenants直接债券无期权straight bond无息债券不定期支付利息，而是折价发行的方式支付有时又zero-coupon bonds叫存折价债券步升票据票息率伴随时间以特定速率上升step-up notes递延票息债券首期票息递延支付，并到一定期间deferred-coupon bondslump sum一笔偿付之后票息正常支付浮动利率债券基于特定利率或指数逆浮动利率参照利率涨，票息率反跌反之亦然inverse floaterinflation indexed通胀指数债券基于通胀的债券bonds帽子上限地板下限领子上下限均有cap floorcollar债券应计利息卖出者在两个计期之间卖出债券，则卖出者可获得卖出前的所有计期利息，买方将视其为应付即买家支付净价+应计利息附clean pricecum coupon带票息交易时将下一期的票息一起交易不带下一期的利息叫做ex-coupon绝大多数的票息国债和企业债都是非摊销的即只有到期才coupon treasurybonds支付利息这种构造又叫做子弹债券或者子弹到期bullet bond摊销债券在债券周期中分别偿付利息和本金amortizing securitiesprepayment先付选择权债券发行者或者借贷方有权加速本金偿付召回options call provision条款一般有一定锁定期，锁定期内无法召回并可在契约中设定数个可召回点，并且召回价格越来越低由于支付利息了严禁重建债券不容许使用债券的召回所得款项用于发行更低nonrefundable bonds票息的债券进口不小于出口时现货赤字，又叫的赤current deficittrade deficitoCurrent account字与和的相等这就是反之亦然capital accountfinancial accountsurplus BOPo二即个人积蓄+政府积蓄-投资X-M privatesavings+government savings-investment不不小于则，必然是向国外借款，即贸易赤字_international monetaryfundIMF鼓励国际货币合作，支持国际贸易的扩张和平衡发展，鼓励交易稳定，协助多边系统支付的建立，对于平衡贸易有困难的国家予以可用资源Worldbank协助发展中国家，消除贫穷处理两国之间贸易的国际准则WTO表达每欧元元，这里是也是
1.416USD/EUR
1.416euro basecurrency foreigncurrency,该汇率是名义汇率nomianl rate实际汇率名义汇率d/f国外CPI/国内CPI假如一种国家的CPI涨了，那么该国的商品对其他国家会更贵注意！！！即期汇率,远期汇率spot exchange rate forwardexchange rate的发行者又称多为跨国银行foreign echangeFXsell side交叉汇率两个国家基于一种共同国家第三国货币的汇率cross rate远期匚率表达
0.713+
3.5piont
0.713+
0.00035远期汇率表达
0.
7130.062%
0.713X1+
0.062%对于远期汇率（）no-arbitrage d/f（国内利率）（国外利率）forward/spot=1+/1+老式盯住协议conventional fixedpeg arrangementJ-curve由于诸多进出口订单都是在未来兑付的因此汇率贬值短期内不会变化进出口贸易量这样增长了赤字货币贬值，在非完全就业下，国家收入增长量,国家支出增长量，这样就增长了（减少赤字）而对于完全就业，先增长后减少balance tradebalance trade,无自己货币国正式货币化没有自己的货币，使用他国货币formal dollarization货币联盟组员国使用共同货币Monetary union有自己货币国家货币局制度国家固定汇率兑换一国currency boardarrangement货币，老式盯汇制度控制一国对另一国汇率conventional fixedpeg arrangement目的盯汇制度比前一种有更宽的浮动范围，±1%,peg arrangementwith targetzone爬行盯汇制度定期调整，容许汇率波动，但视通胀状况而定with acrawling peg爬行限制汇率管制汇率with managementof exchangerates withincrawling bands波动范围不停增长的盯汇制度，管制浮with asystem ofmanaged floatingexchage rate动利率当局在某些指标到达某值时，通过某些直接或间接的措施影响汇率，但没有特定汇率目的独立浮动利率由市场决定个，当局只限制Independent floating利率浮动的速度和波动偿债基金条款在债券的生命周期中通过一系列支付偿还本sinking fund provisions金可以通过现金支付，或者通过发行者在市场上买回同样价格的债券，并发给受托人trustee债券所有者选择权转月殳权security owneroptions
1.conversion option
2.put发售条款最低票息率用于浮动利率债券provisions
3.floors债券发行者选择权召回条款先付选择权l.callprovision
2.prepayment options加速偿债基金条款容许超过一定程度的偿债基
3.accelerated sinkingfundprovisions金浮动利率上限
4.caps保证金购置通过向经纪人或银行借款来购置债券，这些债券自身作margin buying为抵押品回购协议发售一项债券，并约定一定期限后购回购回价格不小于卖出价格之间的利差隐含利率叫做回购利率该利率是年化利率repo rate天回购叫做长期的叫做一般比保证金借贷利率低美1overnight repOoterm repoo国联邦储备局没有对回购金融规范并且回购在破产发生时会更好由于借贷者有义务要购回，而不像保证金借贷那样只是声称（偿债优先等级不一样）债券风险利率风险，又叫做久期风险收益率
1.interest rate risk
2.yield curverisk曲线风险债券组合对于利率的变化不是平行的召回风险
3.call risk先付风险再投资风险信用风险
4.prepayment risk
5.reinvestment risk
6.credit risk流动性风险货币汇率风险通胀风
7.liquidity risk
8.exchange-raterisk
9.inflation risk险波动风险含权债券对于利率波动将会影响债券价格
10.volatility risk
11.event事件风险.主权风险risk12必要收益率（市场利率）＞票息率，折价发行反之溢价发行到期时间越长，久期越大票息越大，久期越小含权（无论是还是maturity call）都使久期减少（由于价格不易波动）put越小，债券价值越低于无权债券（价格是在上涨的不过发行者很yield calloption也许召回债券，发行票息更低的债券）并且价格不会高于对于浮动利率call price债券，它会定期重置票息（由于市场利率在变化），因此票息日期之间越久，reset它的波动也越大或者说，时间越长，浮动利率债券利率风险越大reset浮动利率债券，只要浮动利率债券必要恰好赔偿了参照利率那么浮动利margin率债券在日的价格就变成了平价reset par久期=-债券价格变化率/收益（利率）变化率（计算出来是正数？）注意duration由于收益率上升和下降相似比例对债券价格的变化是不一样的，因此会使用正负变动的平均值来计算“有效久期”债券组合的久期是，单个债券的市场加权平均数（即不能简market-weihght average朴相加）假如不一样的债券，按摄影似收益率变化率变化，则收益率曲线是平行变maturity化的否则就不是平行变化，不能用久期来衡量了债券评级用于显示违约的也许信用风险差风险溢价credit spreadrisk降级风险downgrade risk及以上是投资级的及如下是投机级别，或称为垃圾债表达目前正违BBB BBD约零售商乐意购置的价格和零售商乐意卖出的价格之差叫做它能反应bid-ask spread□流动性，即交易越活跃，差值越小收益率的波动增长，债券的含权（无论还是）价值增长导致债券call putcallable价格下降，债券价格上升putable主权债券由一种国家政府发行sovereign bonds由于政府可以通过增长货币来还以本国货币发行的主权债，而通过互换货币来还以别国货币发行的主权债要难，因此本国货币发行的主权债评级要高点中央政府可以通过种方式发行主权债4常规周期拍卖-单一价格定期拍卖，并且可以使
1.regular cycleauction-single price债券完全成交的最高价为成交价所有竞价者可以以此价格成交使用这种方式
2.regular cycleauction-multiple price成交者支付自己的竞价特设竞价系统政府觉得条件合适时发行
3.ad hocauction system磁带系统发行和拍卖与之前发行的债券相似
4.tap system美国政府发行的零息债券，周期一般为、、（、、周）T-bills289118241326美国国债，六个月付息，周期为、、、周期为或treasury notes235Treasury bonds年30张（）表达1102:5102-5bond[102+5/32]%X100,000=
1.0215625X100,000=102,
156.25treasury in flati on-pro tected securities防通胀债券（TIPS）正常付息，不过每六个月对账面值进行通胀调整（基于）假如紧缩，则面值变小；通胀，则面值变CPIO大票息按照面值计算票息=调整后的面值名义票息率假如面值增长，则X/2需要对增长部分收税在行发行券当期拍卖的债券on-the-run issues退出发行权过去发”的债券，被当期拍卖发行券替代off-the-run issues或者剥离债银行将政府发行的债权的本金和利息stripped treasuriestreasury strips剥离，分别卖给投资者机关债由美国政府的机关和组织发行，分为种.联邦有关机构agency bonds21政府赞助企业
2.government sponsoredenterprises GSEs无抵押债一般发行无抵押债debentures GSEs按揭支持债提供抵押和现金流作为债券的支持mortgage-backed securitiesMBSs抵押传递债券将按揭池提成比例给持有者如mortgage passthroughsecurities1%持有者可以获得每期按揭现金流的包括本金、利息、预付本金，但要收取一1%定比例管理费抵押按揭义务类似于抵押传递债券不collateralized mortgageobligations CMOs过要复杂多将现金流提成不一样的槽不一样槽对按揭现金流有不一样tranches的权利要么是传递债，要么是传递债stripped MBSs:interest onlyIOprincipal onlyPO使得先付风险重新分布，并制造了多种期限的债券它将本金和提前支付本CMO金分派给不一样的而不是平均分派但它不能消除先付的综合风险而是tranche,重新分布由州或当地政府发行的叫做市政债券一般市政债券都是免税的municipal bonds即票息是免税的不过本金的增值不是免税的当然，有些也是不免税的税收支持债券又叫做一般义务债由发行tax-backed bondsgeneral obligationGO者的税收能力做保障由学校地区、城镇、都市、乡、州和尤其区发行limited taxGO有限税债由法定限定的税收支持debt GO无限税债unlimited taxGO debtGO双桶债的一种，不仅仅由税收支持，并且由费用、double-barreled bondsGO补助、特殊收费支持grants charge拨款支持义务债又叫做道appropriation-backed obligationsmoral obligationbonds德义务债州有的时候在资金短缺时充当税收基金的来源但这种联络只是states道德上的，并非法律上的收入债券由项目产生的收入支持revenue bonds和的区别收入债券只有当项目产生足够的收入时才支付本金和GO revenuebonds利息保证债和前退债insured bondsprerefunded bonds保证债由第三方保证前退债债券已经通过中介账户购置，足以支付利息和本金评级机构对于企业的评级.过去的偿付历史
1.管理质量，适应变化环境的能力2,产业概况和企业战略
3.企业总体债务水平
4.经营现金流，偿债能力
5.其他流动性来源（现金，可发售资产）
6.竞争力，政策环境，公会协议
7.财务管理和控制
8.事件风险和政策风险的易感性9评级机构对于债务发行的评级,偿付的优先级
1.债务抵押保障的价值和质量10,债务发行的约束11,任何母企业支持保障或义务12保障债，非保障债和信用增强债的区别secured debtunsecured creditenhancements保障债由资产抵押保障非保障债无抵押，只对资产声称偿付时按优先级信用增强债由母企业、或银行信用证、或债券保险保障企业债发行特点.一次所有发售.由企业承诺发行，承销团体corporate bond12保障债券所有发售.债券由单一的票息和到期时间构成3mdeium-term notes中期票据（MTNs）与常规企业债不一样，不一样点包括LSEC注册，可以不一次售完注册后，可以分开发售，一般以为一次Rule4151million发售.可以由多种到期期限构成即不承销.可以固定或浮动利率,
23.best-efforts4可以以任何货币发行,可以有等等calls,caps Floors构造债债券发行者将衍生工具融入债券这些是用来吸引机构投structured notes资者的，由于机构投资者一般对债券购置有限制叩商业票据企业以比银行利率低的方式借贷的短期，非保障债commercial per一般为天或更短它和类似，为无息债一般发行的是信用好的企业，270T-bill它发行商业票据用于支付客户信用，或对库存进行融资一般它们还会保留银行的信用额，以防不能发行新票据来更换旧票据的状况直接安顿票据发售给大型投资者，不需要通过经纪人零售directly-placed paper零售安顿票据通过商业票据零售商发行dealer-placed paper可协商（可转让）存款证和银行承兑汇票Negotiable CDsbankers*acceptances CDs由银行发行，发售给客户银行承兑汇票由银行保障借贷的偿付如一种进口商同意在货品发货天后支45付款项（类似于三角贸易，付款方将钱抵押在银行处，发货商将发货单作为凭证交给银行，然后到达条件后取款）ABSs资产支持证券（assetbackedsecurities）有关的资产作为抵押，如某种可以得到资产的权利特殊目的汇集为了发行而将企业资产转移至的，一项special purposevhicle ABS分开的法定实体由于是将资产发售值方式转移，因此比其他偿债的优先级都高又叫做远离破产实体bankruptcy remoteentity发行特殊目的汇集的动机由于汇集转移至一种独立的实体，因此通过该实体发行的债券评级更高，这样发行成本会更低可以使用外部信用增强也包括三种.企业保障.信用证.债券保险ABSs123的信用评级最多与保障机构相似ABSscollateralized debtobligation抵押化债务义务（CDO,又称次级债）以其他债务义务或者为抵押的债也分为CDO trancheo承销协议叫做处理又叫firm commitment,bought deal发行的价格和参与发售价是由投资银行和发行企业商议的，因此又叫做negotiatedoffering另一种措施叫做auctionporcess发行者决定发行的大小和期限，投资银行或有关组织进行竞标，决定他们发售它的必要收益率在美国，发售给特定群体的债务也要在注册，叫做SEC Rule144A,private placement注册美国联邦政府的个利率工具
4.贴现率银行可以像联邦借准备金的利率1•公开市场操作联邦政府在公开市场买入或卖出债券
2.银行存款准备金
3.说服银行放松或收紧信用政策4种债券收益率曲线横坐标是纵坐标是水平直线4maturity,yield l.Flat斜向上曲线斜向下曲线拱形
2.Nromal
3.inverted
4.humped利率的期限模型纯期望理论收益率曲线是短期利率期望的平均值
1.pure expectationstheory假如短期利率期望上升，则拥有长期限的债券收益率上升，反之下降流动性偏好理论除了短期利率期望外，投资者对于持有长期Zliquidity preference债券还需要流动性风险溢价市场分部理论投资者和借贷者们有不一样期限的偏好
3.market segmentationtheroy不一样期限的供应和需求的均衡构成了收益率曲线市场分部理论解释机构投资者对于与他们债务期限相近的期限债券有偏好此外，有些政策约束也会导致这种偏好基于市场分部理论，尚有一种弱一点的，栖息地偏好理论preferred habitattheroy投资者假如受到足够多的引诱，也会投资其他期限范围的债券多种理论对收益率曲线形状的影响纯期望理论短期收益率的未来期望上升〉曲线斜向上未来期望下降-＞斜向下
1.先上升后下降-〉拱形保持恒定水平•流动性偏好理论比纯期望理论多了风险溢价部分因此纯期望理论中斜向下曲2线，加了流动性风险溢价后，也许斜向上了.基于均衡3收益率偏差计算措施收益率绝对差两个债券收益率之差的绝对值又叫做名义
1.absolute yield spread差一般用的一百分之一basis points1%相对收益率差以比较基准债券计算相对值收益率差绝对
2.relative yield spread值/基准债券收益率收益率比率主体债券收益率/基准债券收益率它等于相对收益
3.yield ratio1+率差信用利差两个除了评级不一样外，其他都相似债券的收益credit orquality spread率差它们与经济状况有关假如经济状况好，则差值小，反之差值大一般发行量大的债券的流动性很好由于二级市场交易比较活跃after-tax yield=taxable yieldXl-marginal tax rate伦敦银行同业拆借率London InterbankOffered RatedLIBOR债券估值的个环节,估计现金流,决定更合适的贴现率.计算估计现金流3123的现值估计债券现金流遇见的问题,本金偿付流不明确,票息支付不明确.债券可123转换计算息债券时，仍然按照六个月付息的方式计算目前收益率=每年票息/债券价格current yieldyield to maturity到期收益率YTM使债券所有现金流现值等于债券目前价格的收益率六个月计息的按照六个月付息的方式计算，此时又叫BEY平价发行票息率二目前收益率=到期收益率折价发行票息率〈目前收益率〈到期收益率溢价发行票息率〉目前收益率〉到期收益率yieldtocall召回收益率YTC用召回价格替代账面价格利息计算至召回日，以此计算的就是YTM YTCcash flow yield现金流收益率CFY对于质押债券或者其他摊销的资产支持债券，按照它们每月现金流计算内在收益率重要的缺陷是没有给出再投资利率它假设所有现金流都将以的利率再YTM YTM投资，并且债券持有到期理论上之后收益率曲线是水平的时候才是对的的YTM零波动差在每个加上一种值后，使得债券的价格相Zero-Volatility Spreadspot rate等则这个值就是零波动差影响零波动差和名义利差的原因•当期利率基准越陡峭，两者之间的差异越大当期利率是水平时，没有差异假1如当期收益率曲线斜向上，则比大反之，则小Z-spread nominalspread.债券本金支付越早，差异越大2Option-adjuseted spread选择权调整差OAS假如债券是不含权的，那么它与即期收益率曲线的差就是OAS=选择权成本％Z-spread-OAS对于可召回债对于可发售债I OASvZ-spread,OASZ-spread远期利率表达年后借贷年期的利率forward ratelf221Sl=lfO,1+S3A3=l+lf0l+lfll+lf2,考试的时候也可以这样算S3=lfO+lfl+lf2/3全价值法考虑投资组合每个债券对于利率变化的影响full valuationscenario凸性对于投资者来说是好事负凸性则不是convexity有效久期=收益率下降时的债券价格-收益率上升时的债券价格*最初价格义收/2益率变化比例注意，有效久期是正数，债券价格变化百分数二•有效久期义收益率变化百分数有效久期计算包括了比较option,preferred麦考林久期准时间估计利率对债券的影响，直到承诺的现金流抵达一Macaulay种年期的零息债只有第五年才有现金流，因此麦考林久期为55麦考林久期不考虑option基于麦考林久期，调整久期将考虑在内但同样没有考虑久modified YTMption期的三种论述,久期是价格收益率曲线在处的斜率1YTM,债券现金流抵达时间的加权平均数，权重是钱2,收益率变化债券价格的变化百分数31%,投资组合久期=不过投资组合债券的收益率不一定会相似W1D1+W2D2+…+WNDN,变化，此时该久期就会产生偏差价格变动百分数=久期效应+凸性效应=（-久期）（凸性八）X Ay+X Ay2（基点的价格价值）二久期债券价值PVBP X
0.0001X由于久期不考虑收益率波动，因此分析者应当结合久期和债券评级（收益率波动）来分析债券企业债的信用风险.违约风险损失严重度发行者违约产生的
12.Loss severity损失损失期望二违约风险损失严重度X恢复率一旦发生债券违约，投资者能收回的债券比率recovery rateLossserverity=1-recovery rate风险债券收益率=无风险债券收益率yield spread+信用迁移风险又叫做降级风险credit migrationrisk市场流动性风险Market liquidity偿债优先级与优先级等级有关的偿付次序priority ofclaims有保障债包括第一留置权（或）、高级保障、secured debtfirst lienfirst mortgage低级保障非保障债包括高级、低级、次级unsecured debtsenior juniorsubordinated有保障债由抵押支持非保障债只对发行者资产和现金流声称有偿付权相似分类的债务视为处在同等地位有相似的偿债优先级pari passu优先级越高，恢复率越高债券评级中的开槽假如母企业和子企业均有债务，且有债务约束notching则虽然两者宣称债务优先级相似，但由于不容许因此实际母企业债务优upstream,先级更低评级的缺陷.信用评级是动态的.评级机构不是完美的.时间风险难以测量
123.信用评级延后于市场定价4信用品级的4C「capacity偿债能力
2.collateral抵押
3.covenants约束条款特性“character包括character战略稳健性管理者与否有能力制定稳健战略
1.soundness ofstrategy记录管理者过去的经营及战略执行，并不存在破产、重组、或其他
2.track record不良的状况而导致额外的借贷会计政策和税收战略也许导致隐藏问题的
3.accounting policiesand taxstrategies会计政策或税收战略看待债券持有者的优先级与否通过损伤债券所有
4.prior trcamcntof bondholders者利益来支付权益所有者funds from operations经营资金（FFO）它与CFO类似，不过它不含working capital生产资本变动影响yieldspread的5个原因l.creditcycle信用周期当信用周期改善,yieldspread就减小，反之亦然.经济环境.金融市场体现.经纪人-零售商资本由于234多数债券是在柜台交易，投资者需要经纪人-零售商提供做市资本假如做市资本小，则就会变大.市场总需求和总供应spread5return impact=-调整久期X Aspread+1/2凸性X△spread八2注意这里计算用的是系数，与计算的影响略有不一样1/2Ay信用曲线和之间的关系与曲线类似曲线credit curvespread maturityyield Yield是与之间的关系yield maturity个流动性来源.资产负债体现金.生产资本.银行信用.发行权
6123.CFOo45益.资产销售6财务预测预测未来的收入和现金流压力情景，资本费用和financial projections生产费用的会计变化对于分析潜在的债务偿付能力是重要的债务构造不一样优先级债务的构成及杠杆debt structure企业构造母企业与否依赖子企业的现金流若是，则债务偿还corporate structure是不可靠的当然假如母企业尚有多种手段获取现金流，则状况会不一样covenant约束
1.change ofcontrolput债务所有者可以规定发行者购回债券约束偿付限制支付给权益所有者的现金来保护出借者』
2.restricted payment3留置权限制限制借贷者可举的保障债,限制或非限制子企业imitations onliens4限制子企业现金流用以偿付母企业债务此时母企业的债务等级与子企业相似非限制则状况相反主权债分析主权债的几种内容.机构的有效性包括成功的政sovereign debt1策制定，消除腐败，保证债务等.经济预期.国际投资仓位包括该国的外汇23储备、外债及他的货币汇率.财政灵活性政府通过增长收入来削减债务的能力
4.货币政策灵活性通过货币政策到达经济目的及货币政策执行效率5交易所交易衍生品原则化，并由清算所支持exchange-traded derivatives和都是客制化的供应，并且由零售商交易或产生，没有forward swapscentral location集中位置（集中交易）没有的叫做柜台交易并central locationover-the-counter且有也许会产生违约风险（交易对手违约）contingent claim未定权益基于特定期间的宣称（topayoff）只有价格阀值突破时，才规定支付远期合约双方一种同意在未来某个时候卖出某项资产或证券，另forward contract一种同意买入该资产或证券期货合约交易所交易的原则化合约它与的重要不一样在futures contractforward于期货合约是在活跃的二级市场交易的，并且是规范的，由清算所支持且需要每日结算互换合约是一系列的远期合约一方乐意支付某项资产本金的浮动利息，swap另一方乐意支付该资产本金的固定利息套利的种类唯一价原则假如两项具有相似现金流的资arbitrage Llaw of one price产，在不考虑未来事件的状况下，应当有相似的价格假如价格不一样，则产生套利也许,两个没有确定回报的债券，假如以一种方式组合后产生确定的回报，则2产生套利也许建立forward的措施
1.使用settlement date或expirationdate到期履行协议
2.cash settlement支付差价提前终止的措施与第三方建立一种相似到期时间的合约不过有一forward
1.调和平均数可以用于购入股票平均值的计算（每隔一段时间购入相harmonic mean似价值股票，如每期固数则总共…股，平均价格1000,1000/P,1000/P1+1000/P2+就是调和）一般《《harmonic geometircarithmetic分位数不不小于或等于某数量的值quantileLy=（n+1）y/100（10+1）*75%/100%中心趋势描述回报，离散程度描述风险平均绝对偏差算偏差绝对值的平均值MAD原则差》MAD切比雪夫不等式（《方差）》八并且不用顾及分布形状P|x-u|kl-1/k2变动系数=原则差/均值，用于比较偏离相对数（均值相差较大的状况）CV夏普比例（组合回报-无风险回报）/投资组合回报原则差Sharpe ratio=上述公式分子表达超额收益率投资者一般喜欢夏普比例大的投资组合，由于他们一般喜欢收益，讨厌风险夏普比例限制.负数口寸.当原则差不适合测量风险时，如某些不对称的回报12组合（大损失，小回报）互补品一种产品价格的上涨会导致另一种产品消费量下降，称他们complements为互补品，如汽车和汽油替代品一种产品价格上涨导致另一产品消费量上升，称他们为替代品substitutes如冰激凌和酸奶根据供求曲线，和是两个有关关系其他原因变化会曲线Q Pshift稳定均衡供应过多，减少供应需求过多，减少需求若此时能到达平衡就是稳定均衡反之就不是因此虽然供应曲线向下也可以是均衡的英式竞价竞价者出价比之前高，在限定期间结束，出价最高的那个人得到密闭竞价出价者之间不懂得价格，最终记录最高出价，获得拍sealed bidauction卖second pricesealed bidauction第二价密闭竞价（vickrey auction同密闭竞价，出价者之间不懂得价格，最终记录最高出价，获得拍卖，但按第二高价格付钱_descending priceauction下降拍卖法（dutch auction）从高往低叫价，直到成交拍卖一部分竞价，一部分不竞价竞价部分排序，取可以所有成交的最大T-bill价格不竞价部分则按照该成交价成交长期会导致购置者排队购置，歧视购置者（卖给朋友），ceiling pricediscrimination通过贿赂，供应者减少供应长期会导致供应者卖不掉price flooractualand statutory（法定）incidence of a tax不够富有弹性一方将承担更多税费补助导致供应曲线下降，均衡价格下降，均衡成交量增长，产生subsidy deadweightlossquota均衡成交量减小，均衡成交价格上升，产生DWL弹性需求变动％/价格变动％对于需求曲线，弹性高-＞弹性＞弹性低=1-弹性时收入最大（）=1PXQ定第三方违约风险.与协议对手方建立一种相反的合约但也许需要支付一定费2用给对手方合约卖家一种价格quote投资者也可以一种投资组合比起每个证券都这样更省管理费等成本quote quote,红利一般不写在远期合约里，但由于是客制化的，可以约定总收益来规避天代表90T-bill4%90/360*4%=1%,discountoforward rateagreement远期利率协议（FRA）（）表达天，天2-by-5FRA2X5FRA expiresin60based on90LIBOR付给的钱=（名义本金）（浮动利率-协议利率）（天数）（long positionX/360/1+（浮动利率义天数））/360即分子是节省的利息，分母是贴现因子期货合约特点Futures contract•原则化定义可以签订合约商品的质量和数量，签订时间、方式，交易所同步1约定最低价波动，每日限价原则化非但没有阻碍交易，而是增进了交易,清算所2将协议双方分开，自己作为交易对手方这样就容许任何一方单方面做反向头寸变动保证金为了使保证金比例恢复到期初比例的金额假如超过variation margin了最初保证金，则可以计减，或者作为新的保证金建立价格收盘价，它是交易最终阶段的平均值，而非简朴的最终settlement price一笔交易交易所场内期货合约供应和需求产生的均衡价格，在交易所场内exchange floor公布，这就是a pitlimitmove由于交易所限定，期货合约不能超过限定范围超过限定范围的叫价最终只能在限定值成交这就是limit move勾选市场（保证金调整）每天日终对保证金进行调整marking-to-market种终止期货合约的措施发货，即交易双发根据协议将商品和现金交付4l.delivery（履约）.在现金建立合约中，在交易的最终一天，对期货账户2cash-settlement进行保证金调整或进行反向或抵消交易.找一种反向头寸
3.re verseoffsetting4的交易者，互换商品（实物），并在场外到达协议这是唯一与联邦法律规定的“所有交易在场内发生”不一样的例外发生后，还需告诉交易所发生了什么此时，合约并未终止，只是头寸相反的交易者到达一致，及交易的条款正常实物交割只需要一种交易者和清算所欧元期货基于天并且是附加收益率，而非Eurodollar90LIBOR,add-on yielddiscount贴现收益率最小变化价格叫做合约算法（年化百分数）%yield tick100-LIBOR
0.01%的波动，代表$25每$1百万美元（
0.01%*90天/360天*1百万）债券期货.到期日期超过天•可实物交割合约,面值.以面值11523100,0004的某个百分数计股指期货合约价值=股指倍数X货币期货以外币单位建立合约价格以单位计如比索合约unit USD/unit欧元合约汇率变动表达合约MXP500,000o EUR125,000o USD
0.0001MXP500,000变动USD50合约变动（）EUR
125.000USD
12.
500.0001X125,000期权卖方option writer买入期权长仓购置买入期权Long call买入期权短仓:卖出买入期权Short call卖出期权长仓购置卖出期权Long put卖出期权短仓卖出卖出期权Shrotput股票期权只对股票拆分调整，不对股票分红调整美式期权可以在到期日前含到期日的任何时候行权American options欧式期权只有在协议到期日才可以行权European options价值状况有价值假如立即行权可以获得正的收益Moneyness inthe moneyOut无价值立即行权将会遭到损失立即行权即不会获得收of the money Atthemoney益，也不会遭受损失交易所交易或上市期权规范化，原则化，流动性，Exchange-traded orlisted options由清算所支持长期期权到期日期长于年的期权long-term equityanticipatory securities1柜台交易不规范，存在对手方违约风险over-the-counterOTC期权种类金融期权期货期权
1.financial options
2.options onfutures商品期权
3.commodity options行权价strike price利率期权和股票期权类似，不过有关的资产是一种参照利率如interest raeoptions交割时按本金利率天数的差价进行不需要LIBOR X X/360delivery longinterest rate利率买入期权长仓和利率卖出期权短仓之和等于一种call shrotinterest rateput FRA远期利率协议长仓interest ratecap一系列利率买入期权，行权日期与浮动利率借贷reset dates重置日有关可以限制利息支付的最大值capletcap中的每个期权interest ratefloor一系列卖出期权保护出借方免遭利率减少影响限制最小利息收入interest ratecollarcap和floor两者之和买家买入cap,同步卖出floor以此支付某些的费用cap利率期权的支付日是有关资产到期后来天如买入一种天买入期权，基于906090天则计算时使用协议到期日的天，支付日是在到期后来LIBOR LIBOR6090天timevalue不是时间价值，而是指投机价值option value=instrinsic value+time value期权的价格限制下限美式期权和欧式期权的下限都是lower bound0买入期权的上限美式期权和欧式期权都是有关资产的价upper boundfor calloption格卖出期权的上限美式期权有关股票为的时候的执行upper boundfor put options0价格欧式期权是执行价格的贴现由于要到到期日才能行权受托买入到期支付的无息无风险债券和行权价为的买入期权之fiduciary callXX和假如是无价值的，那么到期的支付为假如是有价值的，那么call XoX+S-X=S保护卖出股票和卖出期权之和有价值的时候无价值protective putX+S-X=S的时候是S（X是exercise执行价格S是sell市场价格）叫做旅程可以分解成一系列并且在到期s tenorSwap FRAs,settlement dates存在互换主持人，将对手方撮合也存在互换合约的零售商、大swaps facilitators型银行和券商，作为交易方互换合约的四种终止措施互相终止交易双方同意终止（一Lmutual termination般支付一定费用）抵消协议做一笔相反的互换
2.offsetting contract转售在对手方容许的状况向，将互换合约卖给第三方但由于没有第二
3.resale市场，因此不常见互换期权期权容许在特定期间购置特定互换以抵消
4.s货币互换，一种交易方以一种货币支付，另一种交易方以另一种不一currency swap样货币支付（不以净价支付）叩固定-固定汇率货币互换环节.互换本金.支付所fixed-for-fixed currencysw12有利息.再次互换所有本金3纯香草利率互换互换差值plain vanilla股权互换可以包括增值，或包括红利在内的所有回报equity swapbreakevenprice盈亏平衡点价格对于put行权价格-期权价格股票加入召回权由于认为股票不会涨了，因此加入召回，使得利益covered calls上涨替代品投资与老式投资相比alternative.所持资产的流动性更差.被投资经理特殊化.问题更多，可获12specialization3得的历史回报数据和波动数据更少,规范更少，透明度更少.不一样的法律看45待和税收替代品投资与老式投资有关度低可以减少投资者投资组合综合风险替代品的回报历史数据平均数要高于老式投资，因此投资替代品可以增长期望回报即，投资替代品可以增长回报，减少风险对冲基金有封闭期和告知期限告知期限就hedge fundslockup periodnotice period是赎回的时候需要一定期限才能处理也许赎回会收取额外的费用投资于对冲基金的基金适合小型投资者，但还要再收取管理费FOF FOF在下降的股市，体现比全球股票要好在上涨的市down equity markets upmarkets场，回报会延时I lag杠杆收购基金重要使用债务购置企业组合可以是银行借债，leveraged buyouts高收益债券或夹层融资mezzanine financing夹层融资仅次于高收益债券并且具有认股权证或转换特性的债或优先股warrants杠杆收购分为（）管理层收购目前管LBOs
21.management buyoutsMBOs理队伍购置（）管理层买入外部管理层替代目前管理Management buy-ins MBIs层（）风险投资基金在企业起步阶段投资venture capitalVC fund风险投资基金管理者一般会干涉投资组合企业，并且进入他们的董事会，或作为重要的管理角色企业阶段形成阶段后一阶段夹
1.formative stage
2.later stage
3.mezzanine-stage层（中间）阶段其他私有股（PE）方略development capital或者minority equity企业成长或重组不良企业投资成熟企业处在困难时期distressed investing回拨假如提成会导致投资者利润少于的投资组合利润，超过部分需clawback80%要回拨退出方略PEl.trade sale交易卖出将投资组合企业卖给其他买家
2.IPO将投资组合企业股份卖给公众资本重组企业通过发行债务来支付权益所有者红利
3.recapitalization这不是退出，这样会控制企业，不过常常是退出的一步fund二级市场发售撇销/清算不成功投资，对
4.secondary sale
5.write-off/liquidation损失进行重估或调整由于的企业估值频率很低，因此回报的原则差和回报的有关性都也许被低估PE固定资产投资种类住宅物业直接投资固定资产
1.residential property商业地产通过租金产生收入
2.commercial real estate
3.realestateinvestment trust固定资产投资信托REITS类似于投资固定资产的基金其他种类林地和农场通过产出物作为收入timberland farmland评价指数通过不一样种类的指标评价固定资产appraisal index固定资产股价措施可比销售法近期相似固定资产发l.comparable salesapproach售为参照收入法未来现金流的现值或将经
2.income approachoperating income营收入除以资本率成本法资产的重NOI capitalizationcaprate
3.cost approach置成本，目前建设的土地成本和重建成本需要加入重置成本的估值futures%spot price1+risk-free rate+storage costs-convenience yieldconvenience便利收益期货合约期限内拥有商品使用的价值yield假准期货价格大，则升水否则贴水contango backwardation期限收益现货价格和期货价格的差价，或者不一样期限期货价格的价Roll yield差短期-长期抵押收益期货保证金收益现货价格变化collateral yield
3.change inspot prices最低回报率按照期初资产计算的最低回报高于此才能收业绩提成hurdle rate对冲基金费用管理费加上业绩提成管理费按照期初资产收取“2and202%20%业绩提成需要扣除管理费和最低回报正扭斜表达右斜，有长的右尾部positively skewed无论还是都在中间时positively skewednegatively skewed,median Positivelyskewedmodemedianmean对于正态分布，时，中间柱子朝左边蹦，但名字却叫右斜positively skewed尖峰，常峰，低峰leptokurtic mesokurticplaytykurtic尖峰更大顶部，更宽尾部正太分布峰度和斜度都为3尖峰和负斜都代表风险更大负尾部比正太分布斜度大或小都是严重
0.5比正太分布峰度大或小都是严重1经验概率先验概率主观empirical probabilitypriori probabilitysubjective probability概率经验概率由过去数据建立，先验概率由形式推理+检查过程决定，主观概率最不正式，加入个人调整如发生概率为则odds
0.125,odds=
0.125/1-
0.125=1/7Odds againstthe event=7/l表达表达joint probabilityPAB,conditional probabilityPA|B分支图tree diagram可正可负,且无极限CovRi,Rj=E{[Ri-ERi][Rj-ERj]},原则差原则差correlation coefficient=COV/1*2它范围到-11权重用来计算market valueBayesformula PI|O=PO|I/PO*PIprobability functionp x=P X=xbinomial distribution二项分布，当试验次数为1时，又叫做bernoulli分布二项分布p x=pAxl-pAn-xX次成功C n,x*pAx*l-pAn-x二项分布的期望二np二项分布的方差=叩1-p正态分布的线性组合仍然是正太分布置信区间的概率落入该区间95%95%对于正太分布原则差到原则差90%E x-L65Ex+
1.6595%-
1.9699-
2.58罗伊安全第一定律优化的组合回报低于一种阀值的概率最小化原则差，最小化该值SFRatio=[ERp-Rl]/和夏普比例不一样，这里比较的是阀值lonnormal distribution对数正太分布变量是eAx注意不是logx蒙特卡洛模拟反复生成风险原因，并计算成果次100,
1000.决定股票价格和有关利率的也许分布
1.随机生成股票价格和利率
2.对每组风险原因值对应的选项计算估值
3.通过多次计算后，选用平均值作为选择的估计值4缺陷复杂，并且得不到模拟成果更好的成果，记录手段而非分析手段，得不到内在本质分布都是已知历史模拟法随机选用风险原因过去的值，然后计算投资组合问题缺陷过去的风险原因也许不适合未来，并且不能像蒙特卡洛模拟那样处理问题what iF简朴采样和系统采样区别simple randomsampling systematicsampling前者每次抽取一种，反复多次得到一组数后者一次性抽取一组数平均值sampling errorof mean=X-u记录量样本自身也是一种随机变量sample statistic分层采样每组、层中抽取随机样本，并汇集成果stratified randomsampling如大盘股、小盘股时间序列数据和横截面数据区别Time seriesdata Cross-sectional data前者是观测值在一段时间内变化，如微软股票在之间的变化后者是一种94〜时点样本变化，如纳斯达克在月日所有股票的价格1231纵向数据和平面数据的区别Longitudinal dataPanel data前者是同一实体的多种特性数据，后者是同一特性在多种实体中的数据中心极限定理对于一种从总体中抽取的大小为的简朴抽取central limittheorem n样本，其中总体均值为有限方差样本均值为的概率分布，随的增大而逐渐趋于一种均u,X n值为方差为u,八的正态分布（样本足够大》）2/n n30”估计量特性无偏性、有效性、一致性unbiasedness effectiveconsistency无偏性（）有效性所有无偏记录量中方差最小的，一致性样本误差伴E X=u,随样本数量增长而减小，当样本数量无限大时，样本误差为点估计计算一种值来估计样本某个属性如Point estimatesmean ofsample分布特性对称性、仅由自由度（）决定，自由度越大越靠近正态，尾部比正t n-1态厚自由度越大，越高（）尾部也越小spiked,样本小样本（＜）大样本（》）n30n30正态分布，方差已知检查检查z-z-正态分布，方差未知t-检查t-检查（z-检查也行）非正态分布，方差已知无法检查检查Z-非正态分布，方差未知无法检查t-检查（Z-检查也行）选择合适记录量的条件:大样本不能无限大的原因.太大会包括其他分布，其他分布参数不一样.成本12数据挖掘偏见对于同一数据多次试验，直到发现一种成果data miningbias轻易遗漏重要变量或参数，缺乏理论根据（也许只是巧合）样本选择偏见多数由于数据无法获得，而使某些数据排除在sample selectionbias外，这样会使样本不再完全随机幸存者偏见样本选择偏见的经典如留下来的投资组合或股票survivorship bias因其有更好的收益率或其他特性，使采样分层（绩优股）展望偏见数据须在计算日之后获得，因而采用了估值如年报要look-ahead bias在天后才能获得30-60时间偏见时间长度过短或过长过短轻易产生数据挖掘效应，过time-period bias长则也许成果已通过时假设检查假设陈说与否合理而无法拒绝，或者假设不合理而应Hypothesis testing当拒绝环节陈说假设,选择合适检查量-＞确定明显水平-＞陈说假设鉴定准则〉鉴定假设与否成立根据假设鉴定成果作决断Null HypothesisH0,陈说的假设，用来被拒绝包括u=u0（双边），u《u0（单边），》（单边）.u u0Alternative hypothesisHa,H0错误时的备选假设（）临界值critical valuesor rejectionpoints类错误拒绝为真I HO,HO类错误没有拒绝为假n HO,HO明显性水平犯类错误的也许性，表达犯类错误的significance levela Ia=
0.05I也许性为5%（犯错误的也许）power ofa text=1-P n明显性水平减少，则犯类错误也许性减少，但类错误也许性增长，减少了I npowerof test对于给定样本大小，我们只能通过牺牲犯类错误的也许来提高I powerof test对于给定明显性水平，只能通过增长样本大小来减少类错误的也许II明显性水平的局限性股票交易成本，税收，风险通过提高样本大小可以提高明显性水平，但绝对值还是低（相对值高）计算pZ=X,P（uX）=p,正态分布的尾部假如是双边则计算两边检查两个正态分布总体均值与否相似样本方差未知，但假设相似，检查（样本t-之间独立，自由度）nl+n2-2若两个样本之间明显不独立，则不能用他们的样本均值，而要用他们的均difference值，自由度n-1方分布，检查正态分布的方差（他是单边函数），自由度chi n-1分布，计算两个独立且正态分布总体的方差与否相等（比值法），自由度F nl-（个自由度），也是单边函数1,n2-l2技术分析基于集体市场情绪价格由买卖双方的供求关collective marketsentiment系决定并且价格反应了理性和非理性投资者的行为，技术分析不关怀成交的理由，而只关怀成交量和价格不过它不适合流动性差的市场，这些市场价格往往被外部操纵（如市场利率由中央银行管控）股票价格图连线图收盘价格链接成条形图最低、最高Line chartBar chart价（一般也包括开盘价）构成烛台图即线图Candlestick chartk点数图纵向坐标代表价格，横向坐标代表方向变化的次数point andfigure chart上升趋势价格持续走出更高的高点，并回落到更高的低点意味着需求uptrend相对供应在增长趋势线画法上升趋势链接上升的价格低点价格与趋势线相交，并且超trendline过度析者认为的significantamount,趋势反转（breakout反转上升）（反转下降）支撑线购置将出现并制止价格深入下降breakdown supportlevel阻力线卖出将出现并制止价格深入上升Resistance level极性变化支撑线或阻力线突破后，支撑线变为下一种趋势的阻change inpolarity力线，阻力线变为支撑线反转趋势趋势到达一定价格范围，不过无法继续超越最著名的reversal patterns反腐趋势头顶肩驱动上升趋势的需求缩减了head-and-shoulders尤其是每个高点的交易量下降时头顶肩下降价格二最终价格top ofhead-neckline difference=neckline-differencedouble toptripletop与头顶肩类似，也是高位反转趋势continuation pattenr持续趋势Triangles更低的高位，更高的低位它意味着购置和发售压力临时相称，但并不会变化趋势方向上下趋势线形成，不会反转同rectangles triangle基于价格的指标移动平均线用于平滑price-based indicatorsmoving averagelines波动计算近来日的收盘价平均值越大越平滑n N它们常被作为支撑或阻力线上升趋势，价格不小于特点直观，并且可以MAo清除短期波动但取值过长会忽视了价格趋势黄金交叉短期上升穿越长期表达价格反转，上升趋势形成golden crossMA MA,常被作为买入点死亡交叉Dead cross布林带基于近来日收盘价的原则差在基础上，选用一定倍bollinger bandn MA数（一般是倍）日原则差，画出上下布林线形成布林带2n到达或超越上布林带表达超买，低于表达超卖，并在此时卖overbought oversold出或买入逆势方略多数交易者卖出时买入，买入时卖出此方略相信contrarian strategy过买和过卖是由于大多数交易者在错误时间买入或卖出导致，因此通过逆势交易可以获取利润振荡器超买，超卖指标这些指标都是基于价格的，不过通过缩放，Oscillators因此他们会围绕一种特定值上下波动或者在个值如和之间波动过高的20100值表达超买，反之超卖和价格一起也可以用于辨别收敛或发散oscillator convergencedivergence oscillator和价格样式相似，表达收敛，趋势继续，反之发散，趋势也许反产rate ofchange（）或者动量振荡器（目前收盘价日前收盘oscillator ROCmomentum oscillator-n价）从负数反转到正数时买入，反之卖出*100（）相对强度指数在一定期期内总价格上升/总价格下降relative strengthindex RSI（）ratio of total priceincreases/total pricedecreses并将其调整到的指数不小于表达超买，低于超卖0〜1007030（）用指数平滑的移动均值，近期的观Moving averageconvergence/divergence MACD测值比重更大线是两组指数平滑价格的差它在点周围波动，但没有MACD上下限可以用来显示超买或超卖条件，也可以和价格趋势一起辨别收敛或发散线交叉穿越表达买入信号反之卖出信号MACD smoothersignal line随机振荡器计算近来收盘价，及近期（如天）最高最低价stochastic oscillator14在一种可持续上涨趋势，价格趋于近期高点，可持续sustainable下跌，价格趋于近期低点随机振荡器使用2条0-100的线“％K”线（近来价格-近期低点）/（近期高点-近期低点）*100%“％D”线是“％K”线的3天均线分析者进场使用作为超买和超卖的指标也可以像使用stochastic oscillatorMACD那样，通过％1＜和％口的交叉给出买卖信号非价格指标（如心理指标）看Non-Pricc-Bascd Indicatorssentiment indicatorbullish好,看跌bearish指标可以使用民意调查来直接测量心理opinion polls卖出期权（认沽期权）价格上升时，认沽资产降价（这就Put/call ratiooPut option是为何叫认沽）买入期权（看涨期权）价格上升时看涨资产涨价（这Can option就是为何叫看涨）（认沽期权交易量/看涨期权Put/call ratio=put volume/call volume交易量，该指标一般用于逆势交易当该比例过高时，表达投资者看跌市场，也许超卖反之也许超买波动指标芝加哥期权交易所Volatility IndexVIX Chicagoboard optionsexchange计算测量股票指数期权的波动高值表达投资者胆怯股票价格减少VIX SP500一般作为逆势交易保证金保证金增长表达看涨投资者积极交易当投资者保证金吃紧则Margin debt投资者无法再买入，会使价格下跌而价格下跌会导致使得价格深入下margin call跌一般增长价格上涨趋势margin debtshortinterest ratio短融率shares soldshort抛空股份表达负面情绪强Short interest投资者短期借入卖出股票数短融率短期借入卖出股票数/每日交易量高的短融率表达投资者预期股票下跌，但隐含着融券卖出者到期买入股票，未来也也许使需求增长短期交易指数Arms indexor short-term tradingindex TRIN上涨基金数/下跌基金数/上涨基金交易量/下跌基金交易量比例不小于表1达大多数交易量在下跌股票不不小于表达在上涨股票1开放式基金资金头寸用于逆势交易由于开放式基金资mutual fundcash position金头寸大，未来交易也许性增长，股票趋于上升反之亦然及由于一New equityissuance IPOsecondary offeringssales ofadditional sharesIPO般价格较高，投资者趋于卖出，因此价格趋于下降总统周期与美国选举有关周期，，年康presidential cycles54Kondratieff wave德拉季耶夫波艾略特波浪理论金融市场价格可以用互相关联的周期描述Elliott wave该理论上趋势个上升波，个下降波下降趋势个下降波，个上升波每5353个小波又可以再分这些波根据斐波纳契比率出现』」023,5,8,13,2L o
0.613,
1.
618.0o财报的概念性框架提供有关财报主IASB conceptualframework offinancial report体的财务信息这些信息对目前或潜在投资者、借贷人、债权人在作出对财报主体投资决定期非常有用这些决定包括购置、发售、或者持有权益和债务综合收入表汇报除权益所有者互相交易外的the statement of comprehensive income所有权益变动equity changes资本预算过程长于年的未来现金流项目任何对企业capital budgetingprocess1未来收入影响的决策可以用此框架测算资本预算过程个环节构思产生分4l.idea generation
2.analyzing projectproposals析项目提议制定企业层级的资本预算
3.create the firm-wide capitalbudget监督决策的执行及实行事后审计
4.monitoring decisionsand conductinga post-audit构思产生产生项目的构思分析项目提议预测项目未来现金流制定企业层级资本预算根据项目现金流的时间性、企业的可用资源、企业的整体战略计划，对可获利项目进行优先级排序监督决策及实行事后审计寻找估计与实际的差异，解释原因并通过审计找到预测阶段的系统误差，提高企业经营可以将资本预算项目提成如下几类capital budgetingproject保持经营而更换项目不进行深入分
1.replacement projectto maintainthe business析，而是判断现行项目与否需要继续，假如是，现行环节与否需要保留削减成本而更换项目决定设备与否过时，
2.replacement projectsfor costreduction但仍然可用；或者需要替代此过程需要深入分析扩张项目
3.expansion projects新项目或市场开发
4.new productor marketdevelopment调整项目政府代理机构或保险企业也许需要尤其是在安全
5.mandatroy projects有关或者环境有关的项目其他项目某些不能简朴分析的项目
6.other projects资本预算过程的个重要原则
5.决策是基于现金流的，而不是会计收入现金增量1incrmental cash flow sunk沉没成本与与否接受项目无关，因此分析时不要考虑它重要是支付给市costs场调研的费用外部效应一种项目对企业其他项目现金流的影响Externalities（蚕食）假如是负面的，则需要将其从项目现金流中扣除cannibalization老式现金流样式现金流流入流出只变化一次（conventional cash flow patternsign）非老式现金流样式现金流流入流出变化不止一次change onlyonceo.现金流基于机会成本计算2利润表汇报一种企业在一定期限的财•务体income statementfinancial performance现可以作为的一部分独立汇报IFRS other comprehensive incomecomprehensive income也可以将和分开income statementcomprehensive income的企业可以类似处理，但他们可以将作为GAAP comprehensinveincome shareholders七的一部分来汇报quity附注.讨论基于什么原因给出利润表包括的会计期间和包括的综合实footnotes1体（为何是这个时间跨度）.给出会计措施、假设2accounting methodassumption管理的估计.给出某些额外的信息如estimates usedby management3business业务收购、处置、法律活动，雇员福利计划acquisition disposallegal actioncontigencies偶尔性和承诺，.重要客户关联交易，企业的分布commitments4segments ofthe firm规定（）管理者汇报讨论重大事项SEC managementsdiscussion andanalysis MDA和不确定原因的趋势和确认，这些事项和原因影响到了企业的流trends andidentify动性、资本来源、经营成果.现金流的时间性很重要不仅仅由于贴现，现金流来得越早越故意义（风险考3虑）.现金流是基于税后计算的
4.融资成本在项目的必要收益率中反应5独立和互斥项目独立项目只要可以获利，就都可以independent mutuallyexclusive接受互斥项目只能接受其一项目次序有些项目要在实行某些项目后才能实行project sequencing是（流入）（流出）的贴现率IRR PV=PV偿付周期恢复最初成本的年限payback period购置同样货品占收入比重越大，对于该物品的需求弹性越大买不起啦长期的弹性要不小于短期normalgoods工资上涨，需求上升Inferior goods劣等商品工资上涨，需求下降但都是在一定条件下肉，烤肉，高级烤肉…交叉需求弹性一种物品价格变化,影响另一种物cross priceelasticity ofdemand品效用理论不一样物品对于消费者有不一样的满足度Utility theory效用方程是测量非测量比大，但不代表是的cardinal cardinal10050100502倍budgetconstraint预算约束6X+5Y=200无差异曲线凸向原点，向下倾斜，任何一点indifference curveconvex tothe origin的斜率表达边际替代率slope marginalrate ofsubstitute MRS无差异曲线之间无交点，效用曲线与无差异曲线交点是最优的效用组合bundle o替代品效应物品价格下降，将消费更多收入效应substitution effectIncome effect可正、可负是劣等商品的一种，并且收入效应为负，且效果不小于替代效Giffen goodinferior应不存在Veben good其中economic profit=accounting profit-Implicit costaccounting profit=totalrevenue-explicit cost显性成本就是多种成本隐性成本就是机会成本实际没有发生，假设这笔钱用于其他地方会获得的收益表达企业扣除显性成本和隐性成本后没有额外利润，不会退出economic profit=0也不会进入industryeconomicrent超过维持资源使用费用或者机会成本opportunitycost的部分对于完全弹性，没有对于完全非弹性，所有都是economic rent,economicrent总收入平均收入边际收入表达额外发售一种产品获得的收TR=PXQ,AR=TR/Q,MR入对于完全竞争市场，非完全竞争下降perfectly competitivemarket AR=MR=P的需求曲线，价格搜索者，由于产品价格相似，且为卖出更多必须降price searcher价，一直下降，且比减少得快当且仅当时，它们才相等MR ARQ=1对于经济分析，产出值考虑和产出方程land capitalproduction function=f L,K lando和capital产出方程先上升后下降即额外工人的效应先增长和逐渐减小总固定成本包括金融借债的固定利息，工资等total fixedcost TFCPPE,部分在产出超过一定比例后会发生变化，称为准固定TFC总变动成本，总成本total variblecostTVC TotalcostTC与和最低点相交最低表达企业单个产出收入最大，但总体收MC AVCATC ATC入并不一定最大边际产出伴随劳动力上升，先上升，然后下降并与marginal productionMP labor相交于最大点对应的先下降，然后上升并与相交于最小点AP APMC AVCAVC完全竞争，短期企业可以继续生产，否则长期偿付周期=ARAVC breakevenpoint,偿付年限的整数部分+未偿付部分在最终一年年初的值/最终一年的现金流该措施是考虑流动性的但缺陷是没有考虑贴现，且也没有考虑偿付年限之后的现金流贴现偿付周期将现金流贴现贴现到项目开始后计算偿discounted paybackperiod付周期利润指数profitability indexPI二未来现金流的现值时,为正，项目可接受反之PI/CFO=1+NPV/CFO,PI1NPV为负，项目不可接受轮廓不一样贴现率下的曲线为口寸的贴现率NPV profileNPV IRRNPV=长处绝对性，缺陷相对性局限性长处相对回报率，缺陷也许与NPV IRR矛盾，或者有多种或无例如非经典现金流样式NPV IRR,IRR.资本预算措施一般根据个不一样原因而不一样4地区欧洲人更喜欢偿付周期，而不是或
1.NPV IRR,企业规模企业越大，越喜欢现金流贴现措施如或2NPVIRR.公共私有企业私有企业喜欢偿付周期法公共企业喜欢贴现法3VS.经历受教育程度受教育程度越高，越喜欢贴现法4为正，代表企业未来现金流的净流入，一般可以使股价上升不过假如分析NPV家得出的项目收益率，比管理者预期的低，也也许会导致股价下降用于资本预算项目的措施资本成本加权平均weighted avergagecost ofcapital也可以作为资本边际成本WACC omarginal cost ofcapitalMCC既有到期债权收益率，表达发行新债的收益率也叫做税前债务成本构成部分kd税后债务成本kdl-t优先股成本kps preferredstock必须讨论MDA通胀和价格变动产生的效果
1.if material表外义务、协议义务，如购置
2.off balancesheet obligationscontractual obligations协议.需要管理者作出重大调整的会计政策-_3前瞻的支出和资产剥离
4.forward-looking expendituresand divestitures审计意见审计人员必须具有独立性一种合理auditor opinionreasonable assurance确实认财务报表没有材料错误审计人员需要确认财务报表与否按照会计政策实行假如有期间未按照持续的会计措施进行，则必须阐明解释审计意见无保留心见、保留心见、否认unqualified qualifiedopinion adverseopinion意见、不刊登意见disclaimer ofopinion假如发既有材料丢失，但不懂得数量审计员的还应当包括解释章节pinion代表汇报当需要权益所有者投票时，发送给权益者proxy statements财务报表分析环节.陈说目的和内容.搜集数据.处理数据.分析和解释数据.汇报结论或12345推荐.更新分析6assets=liabilities+owners equity^liabilities+contributed capital+ending retainedearningsVI^liabilities+contributed capital+beginning retainedearnings+revenue-expenses+dividendsn standard-setting bodies原则制定组织由会计师、审计师构成的制定财务原则的专业组织规范监控部门拥有实行财务原则法律权利的regulatory authoritiesgovenment政府代理部门agencies原则制定组织的特性.保持高度专业的原则.有足够的权利、资源和12竞争力完毕这项任务.有明确、一致的原则制定程序.由合理的competencies34框架指导.虽然寻求权益所有者支持，仍然保持独立性.不被特殊利益折服.567决策基于公众利益财务汇报的个基本规定有关性，忠实代表2relevance faithfulrepresentation个保证上述规定的特点可比性,可验证性,时4comparability verifiabilitytimeliness效性,易读性understandability使用从汇报中获得的利益应当比付出的成本多企业的非量化信息不能直接通过财务报表获得规定必须的财务报表资产平衡表，IAS balancesheet statementof comprehensive所有者权益变动表，income inowners equityexplanatory notes,including asummary of解释附注，包括会计政策综述、综合收入报表、accounting policiescashflowstatement资金流量表、变动表statementofchanges汇报假设公平描述，存活考虑假定企业将继fair presentationgoing concernbasis续存活应收应付制各期一致性Accrual basisConsistency withperiods materiality重大性（实质性）不存在遗漏重要资料的状况归类，没Aggregation nooffsetting有抵消资本和债务等汇报频率至少一年一次将收入和费用列为与有关项而则将收入、费用、获得、IASB performanceFASB损失和综合收入列入将作为未来利润的来源而则认为是未来的利润（非来源）IASB assetFASB容许对于绝大多数资产不容许IASB upwardvaluation,FASB连贯的财务汇报框架透明性，coherent financialreporting frameworktransparency综合性，一致性comrehensiveness consistency基于原则依赖于总框架基于条款对于怎样定义principles-based Rules-based有明确的指导目的导向混合两种transaction Objectives-oriented是的比较但概念性框架趋于IFRS principles-based GAAPrules-based,objectives-oriednted收入减去调整项及备减项Net revenues:allowances子企业不计入母企业收入部分作为（或者noncontrolling interestminority interest少数业主利益）minority owners*interest对于收入.风险转移.无法再控制.收入可以可靠测量.很也许经济IASB1234利益流入.成本可以可靠测量5收入实现或可以实现或已经获得时计入FASB incomestatement.买卖双方有到达交易的迹象.产品或服务已经发出,价格可以确定SEC
123.卖家有理由确信收入4假如项目产出无法可靠测量，则收入只能按照协议成本计入，成本在发生时IFRS就费用化，利润只能在完毕时确认收入、费用、利润只能在协议完毕时确认GAAP比例竣工法比完全竣工法愈加激进，由于成本是估计的不过比例竣工法更平滑两者的总现金流是同样的分期付款销售企业将销售融资化，款项将延期installment salesfinance payments收入假如收入可靠，则当即确定收入假如收入不确定，则使用installment methodo假如收入高度不确定，则使用recovery method对于分期法现金获得时确认收入按比例确认收入installment method对于成本恢复法仅当获得现金超过成本时确认收入cost recoverymethod以物易物交易及循环交易bater transactionsround-trip transaction以物易物交易的收入只能按照与非关联方交易相似物品的公允价值计量IFRS当企业历史上用现金买入过相似物品时，按照公允价值计量否则按照GAAP账面价值carrying value周期成本如周期性发生卖出period costsadministrative cost,specific identification那个是多少就是多少直线摊销法（）straight-line depreciationSL=cost-residualvalue/useful lifeDDB双倍余额递减法（2/useful life）（cost-accumulateddepreciation）intangible assets无形资产不折旧，而是每年进行减值测试假如企业运用信用和tested forimpairment担保卖东西给客户规定估计坏账/担保费一旦这样做，就要Matching principle在即期确认费用费用和收入同样需要估计假如则也许比较激进比较企业的担保费用，假delay如比同类企业担保费用低，要么是产品质量好，要么就是费用确认过于激进peer非常常性项目:要么要么假如即unusual orinfrequent itemsunusual,infrequento就是unusual Xinfrequent,extraordinary items包括资产发售的和减值、冲销、计减,及重构成gains losses,write-offs write-down本等这些项目都是持续经营中的，都在税前列明continuing operation非正常性项目如资产征收损失，提早债务退expropriation earlyretirement ofdebt出收入或损失，自然灾害等非正常性项目以持续经营之后列明net oftax,假如企业从其他存货成本法转换至则不需要追溯，而GAAP,U LIFOrestrospective是在第一层级使用存货的LIFO firstlayer carrying value假如会计估计发生变化，一般不需要对之前进行变化，而是在之后的计算中变化如寿命，残值等假如是由于从一种错误的会计措施改正到对的的会计措施，则需要prior-period adj前期调整，并ustment restating金融企业与非金融企业对于证券买卖的处理金融企业作为主营，而非金融企业作为非主营股票分红和股票分割的影响只影响之前的股票如月分share dividendshare split4红月发行的股票和在年初就在外的股票要受到影响，而之后回购的股票不影响1发行的股票从发行之日起计算，回购的股票从回购之日起计算dilutedEPS=（净收入-优先股股利）+（可转换优先股股利）+（可转债）（1-t）/（平均加权股数）+可转换优先股股数+可转债股数+股票权益可发股票数是以收入为基准的common-size incomestatement revenuecomprehensiveincome=net income+other comprehensiveincome其他综合收入外汇交易损益、最小养老金义务、othercomprehensiveincome对冲衍生工具的未实现损益，可发售证券未实现损益可发售证券在资产负载表上按公允价值计入或available for sale securitiesGains不在收入表中计入而是直接在所有者权益中作为其他综合收入计入losses中有些长期资产可以以而非历史成本计入因此的变动也IFRS fairvalue fairvalue计入综合收入收益表反应一段时期内的经济状况，而资产负载表反应的是一种时点的经济状况财务报表方式流动/非流动格式基current/nocurrent formatLiquidity-based format于流动性格式（IFRS）生产资本=流动资产-流动负债working capital=current asset-current liabilitynetreceivable=gross receivable-allowance和平均价格在和中都可以不过在中不容许，在FIFO IFRS GAAP LIFOIFRS GAAP中容许IFRS l|q inventory存货=min（net realizable净可实现价值，成本）净可实现价值^selling卖出价格竣工成本（安装什么的）销售成本price-completion costs-selling cost中存货=皿正市场价值，成本）净可实现价值GAAP01111@61value-normal profit〈净可实现价值marginmarket value假如的净可实现价值或的市场价值比存货的账面值小，IFRS GAAPcarrying value那么要并在收益表中确认损失write down,可以不可以只能在卖出的时候计更多的IFRS recovery,GAAP GAAPprofit其他流动资产不重要的（）如预other currentasset amountsthat maybenot materialo付费、递延纳税资产等中可以对（）使用成本模型和IFRS PPEproperty,plant andequipment cost model重估模型只能用成本模型revaluation modelGAAP历史成本-折旧、摊销、消耗、减值等其中历史成本包括买入价格加costmodel:上必要的准备成本如发货和安装成本（注意cost forready deliveryand installation与存货估值的差异，存货中净可实现价值需要减去这些成本的）假如使用成本法，则需要对进行减值测试假如不不小于PPE impairment可恢复价值则需要进行减值recoverable amount中（公允价值-任何销售成本，资产使用价值）IFRS recoverablevalue=max assetin use资产使用价值=资产未来现金流的现值重估模型中，公允价值-任何合计折旧公允价值变动会在所有者权益中体PPE=现投资资产中任何也许产生租金收入或者investment propertyIFRS rentalincome value价值增值的中没有定义appreciation GAAP中，投资资产可以使用已折旧成本或者公允价值IFRS中买入的无形资产可以使用假如存在活跃的市场，则还可以是用IFRS costmodelo在中，只能使用成本模型revalutaion model0GAAP中研究阶段的成本计做费用，开发阶段可以计做资本都计做IFRS capitalGAAP费用在和中开始和训练成本、管理费、广告、推广费、IFRS GAAPstart-up relocation搬迁、重构成本、终止清算成本等都在发生时计做费用termination cost商誉收购净资产（资产-负债）中买入价格不小于公允价值的部分goodwill Owners*所有者权益包括实收资本、优先股、equity contributedcapital preferredstock treasury库藏股、留存攵益、不可控利息、stock retainedearnings non-controlling interest其他合计综合收入accumulated othercomprehensiveincome不可控利息不完全由母企业控制的子企业净资产的少数权益所有人按比例分派的权益库藏股发行者重新获得的股票，不过尚未退出它将减少所有reacquired retired者权益它不代表对企业的投资，没有投票权，也不参与红利分派合计其他综合收入除了收入表中确认的交易和股东之间的交易外的所有者权益增值如issuing stocksreacquiring stockpaying dividends包括所有流动资产清除了存货又再清除了current ratioQuick ratioCash ratio应收款receivable除了是除以夕卜，其他都除以debt ratiototal assetsolvency ratiototal equityCFOo经营活动现金流由交易产生，影响企业净收入投资活动现金流获得或处置长期资产及某些投资而产生CFI融资活动现金流由影响企业资本构造的交易产生CFF capitalstructure债务获得，权益投资及向夕卜借acquisition debtequity investmentloans madeto others贷都视为投资活动而，由这些投资活动产生的收入（利息和红利）都记为经营活动从外部获取的借贷本金视为融资活动，但支付的利息却算作Principal amounts经营活动支付给企业股票所有者的红利算作融资活动中将支付的红利记为支付的利息记为获取的红利和利息记为GAAP CFF,CFOo则容许将这些活动记为或CFO IFRSCFO CFF非现金投资及融资活动不被计入现金流量表，noncash investingand financingactivities如一家企业获取一项固定资产，同步向卖家融资相称于企业同步做了投资和融资决策但却不能将这些活动计入投资和融资活动（CFI、CFF）o GAAP将所有税收都记为则可以将投资和融资活动中的税收直接从或中扣除CFOo IFRS CFI CFF如企业发售土地投资百万元，税收元记为流入百万1160,000GAAP CFI1CFO流出元而则可以记为净流入元160,000IFRSCFI840,000o直接法的好处在于它反应了的获取项和支出项而间接法只CFO receiptspayment反应其净值间接法的好处在于它关注于净收入和现金流之间的差异在中，假如使用直接法，则还需要披露将净收入调整为的必要调整项GAAP CFO这些调整项和间接法的现金流量表是一致的中不需要IFRS中利息和税收的支付必须在现金流量表中分开披露（不管是直接法还是间接IFRS法）则容许在附注中披露GAAP和在直接法和间接法中是同样的CFI CFF由于折旧是非现金流活动，因此直接法忽视折旧但在间接法中需要加回折旧，由于间接法是从开始的，扣除了折旧这项非现金活动net incomenet income间接法计算环节.从开始.减去或的收益/加回损失CFO1net income2CFI CFF.加回所有非现金活动费用/减去所有非现金活动收入账户的增
34.operating asset长量要减去使用现金，的减少许要加回现金来源若减少则operating liabilities反向操作直接法计算各项值客户处获得现金.从开始$@幅销售额-销售成本.减去应收1net salesnet5=2款的增长项/加上应收款的减少项.加上预收款的增长项/减少预收款的减少项3支付供应商现金.从开始.加回折旧项.减去应付款增长项/加上应1COGS23付款减少项.加上存货增长项/减去存货减少项.减去存货计减项45自由现金流企业可以支付给投资人、权益和债务free cashflow tothefirmFCFF所有者的现金流即净收入+非现金费用+[利息-税FCFF=NT+NCC+[Intl-t]-FCInv-WCInv X1率]-固定资本投资-经营资本投资NI=net incomeNCC=noncash chargesInt=interest expenseFCInv=fixed capitalinvestmentWCInv=working capitalinvestmentFCFF=CFO+[Int1-t]-FCInv权益自由现金流free cashflow toequity FCFE=CFO-FCInv+net borrowingvertical纵向标一资产负债表的比例commmon-size totalassets纵向标一收入表的比例vertical commmon-size sales水平均一化横向对比不一样步期horizontal common-size一般资产负债表中的数据需要平均一下由于资产负债表只能反应某个时点receivable turnover=annual sales/average receivablesdays of salesoutstanding=365/receivables turnoverinventoryturnover=COGS/average inventorydaysof inventoryon hand=365/inventory turnoverpayables turnover=purchase/average tradepayables二purchase ending inventory-beginning inventory+COGSnumber ofdaysofpayables=365/payablesturnoverratiototal assetturnover=revenue/average totalassetsdebt toequity=total debt/total equitydebtto capital=total debt/total debt+total equityfinancial leverage=average totalassets/average total equity杜邦分析法DuPont return on equity=net income/equity=net income/拓展salessales/assetsassets/equity=net profitmarginasset turnoverleverageratio杜邦net incomc/EBTEBT/EBITEBIT/rcvcnucrcvcnuc/total assctstotalassets/totalequity其中=tax burdeninterestburdenEBIT marginassetturnoverfinancial leverage,netincome/EBT=1-taxrate增长税收承担和利息承担，会减小对应比例，从而减小增长杠杆可以增长ROEo不过由于增长了税收承担，因此也许并没有什么效果ROE,不一样企业之间没有比较性由于企业发行在外的股数是不等的EPSg=RR XROE（）（）RR retentionrate=net incomeavailable to common-dividends declared/net incomeavailable tocommon=1-dividend payoutratio11dividend payoutratio=dividends declared/net incomeavailabletocommon coefficientof变动系数variation CV=statdard deviation/mean业务分段超过大企业收入或资产的业务business segment10%地区分段geophysic segment二即期末存货二期初存货endinginventorybeginning inventory+purchases-COGS+采购-卖出产品成本（卖出存货）存货的成本（资本化）包括
1.购入成本-商业折扣-回扣（tradediscountes andrebates）转变成本（）劳动力和开销（）.其他将存货搬至地点或2,conversion costoverhead3到达当期状态的必要开支并不是所有的成本都资本化，某些成本被费用化，如.材料、人力、开销的非正1常花费.储备成本.管理开销.发售成本234定期盘存制在期末进行计量（全都视为期末进行periodic inventorysystem COGS的交易）如1日买入2件，10日卖出，15日买入则认为卖出时发生在30日（月底）永续盘存制实时更新（在卖出时点计量）perpetual inventorysystem COGS时使用估值备抵账户它是writedown valuation allowance accountcontra-asset account资产冲销账户需要披露的存货信息（IFRS和GAAP相似）
1.成本计算措施（LIFO,FIFO…）.存货的总账面价值，假如也许的话分类列明（原材料、加工成本…）.以公23允价值-销售成本”计的存货账面价值.期间存货减值.减值恢复（仅
4.GOGSo56不容许）.存货抵押价值IFRS,GAAP7存货计量措施变化时，一般需要追述变为时，不需要追溯变化视为未来LIFO调整变为其他的，则需要追述（之前几年）下，需要阐明新措施比就措IFRS施更可靠、更有关则需要解释原因GAAP假如一项费用在未来的数个计期里可以带来预期收益，那么该费用应expenditure当资本化，并在之后的计期进行摊销假如预期的收益高度不确定，则应当在当期费用化资本化而费用，一般作为而费用化的费用则作为因此资本化费用CFT,CFOo CFI将更低，将更高但总的现金流是一致的CFO资本化使得资产和权益更大因此和比例更小debt-to-asset debt-to-equity假如一家企业构建一种自己使用的资产，或者在有限的环境下将回售，则construct在构建过程中应计的利息可以资本化只有构建成本的利息可以资本化并且超过构建成本的利息需要费用化资本化的利息在收入表中不作为利息费用，而是作为摊销费用（假如是自己使用）或者（假如是发售）COGS有限寿命的无形资产需要进行折旧无限期的则每年进行减amortization impairment值发售目的开发软件，在软件技术可行性建立前的成本费用化，之后的成本资本化（IFRS和GAAP相似）自用目的开发软件，处理同上，则将研究和开发都资本化IFRS GAAP无形资产具有可分离的特点，不可分离的是商誉账面价值，即指资产负载表中的价值carryingvalue会计估计如使用寿命、残值的更改，只在当期和未来计期反应，不影salvage value响之前的会计计期SGA:Selling Generaland AdministrativeExpenses规定资产组件分别摊销也可以分别摊销，但很少使用IFRS GAAP可以对资产使用重估模型不容许不过重估价值超过历IFRS revaluationGAAP史成本部分，不记为收益，而是作为增长所有者权益资产一旦revaluation surplus,价值下降，则首先扣减surplus中使用可恢复价值对资产进行减值其中可恢复价值=公IFRS recoverableamount允价值减去销售成本和使用价值的孰高数使用价值等于未来现金流value inuse的现值假如账面价值（成本-合计折旧）不不小于可恢复价值，则需要进行减值只在发生也许无法完全获得资产价值的时候使用因此需要GAAP recoverablitytest可恢复性测试与否资产的账面价值不不小于资产未来非贴现现金流因此比较谨慎假如发生减值，则将资产价值记为公允价值，并将差额记为损失，反应在收入表中假如一项长期持有资产从转变为则需要对资产进行减值held foruse heldforsale即假如账面价值低于可实现价值，则对资产进行减值，并将损失反应在收入表中对于发售目的的长期资产，和都容许对减值进行恢复但恢复值不能IFRS GAAP超过原先的减值需要披露,测量的基准（一般成本法）.使用寿命或摊销率毛IFRS
123.Gross账面价和合计摊销.从期初到期末的账面价值对账4reconciliation企业还当披露所有权限制和资产抵押.未来收购协议
1.title restrictions2PPE假如企业使用重估模型，则还需披露.重估日.公允价值怎样决定.使用成123本法的账面价值对减值的披露雷同，除了对于减值资产还需披露“IFRS以资产类别计的减值损失.收入表中在何处确认了损失和损失恢复.导致减
1.23值或恢复的环境”circumastances需要披露”GAAP,PPE,期间摊销.按自然分类或功能分类的资产资产平衡,以分类计或总12balance3计的合计折旧.摊销措施的详细描述”4“对于无形资产还应当披露,减值资产描述.导致减值的环境.公允价值怎样计量,损失量.收入表12345中何处确认了损失”将处在租借目的的资产分类为投资资产不作细分IFRS investmentproperty GAAP投资资产假如使用重估模型，则有所区别它将记为收益surplus应纳税收入，应付税收，已付所得税，taxable income taxes payableincome taxpaid税务亏损结转当期或之前计期的损失，可以用来递减税收tax losscarryforward税基用于纳税申报的资产或负债tax base会计利润税前收入，也叫或accounting porfitincome before tax earningbeforetax所得税费incometaxexpense=taxes payable+A DTL-A DTA递延所得税负债资产负债表中超过所得税费用的部分，未来deferred taxliabilities会导致现金流出递延所得税资产资产负债表中应付税超额部分，未来可以回转deferred taxassets备抵跌价损失递延税资产无法收回部分valuationallowance递延所得税负色举例由于不一样折旧法导致的税负差密递延所得税资产举例离职后福利，保证post-employment benefitswarranty expenses金，税务亏损结转tax losscarryforward税率增长将会使递延所得税负债和资产都增长税率减少将会使递延所得税负债和资产都减少永久性差异将会导致有效税率和permanent differenceeffective taxrate statutorytax法定税率产生差异rate当母企业对所投资企业计确认收入，但实际红利并未支付时，可以导致temporary临时差异不过，假如企业可以控制未来税收回转，并且有也许税收不difference会回转，则母企业可以不汇报DTL临时差异只有在预期可以恢复时，才确认并且预期存在足够的利润来回DTA DTA,转DTA假如没有未来应纳税收入，则是没有价值的DTA worthless中不容许将和相减取净值GAAP DTADTL”对于临时差异的某些处理税收使用加速折旧，财报使用直线折旧分析师应当考虑企业成长率和资本使用
1.状况，以此决定差异与否会回转,减值由于直接计减，因此会导致不过在税收申报中只有等到资产卖出或处2DTA,理时才能减少税收.重组将产生由于在宣布重组时，费用即在财务报表中确认，但只有到实际3DTA,支付时才在税收中扣除.在美国，用制作财报的企业也被规定用申报税收，因此没有差异4LIFO LIFO.离职后福利，递延赔偿都在发生时即计入财报，但只有支付时才扣减税收因5此将导致DTA.可以交易证券的未实现收益或损失导致的税负影响，将用递延纳税对所有者权6益进行调整它们直接调整所有者权益，而不会再资产负债表中反应递延税「”需要披露递延税的信息.当期的递延税，跌价备抵，及跌价备抵的净变化.子企业及合资企业未分派收12入中未确认的.当年每种临时差异导致的税负效果,所得税费用构成.DTL345收入税费和法定税费调整.税收损失结转和reconciliation6credits”the effectiverate有效利率使发行价格和未来现金流现值相等的利率of interest利息费用债券账面价值利息市场利率interest expenseXmarket rateof interest（发行时？）O债券所得款，发行时称的所得款是指面值土折溢价企业发bond proceedsface value行债券时，资产和负债同步增长任何时候，债券负债的账面价值等于残存未来现金流的现值，贴现率为债券发行时的收益率折溢价债券，其折溢价伴随债券到期而趋于（到期按面值支付）.需要对债券使用有效利率法推荐使用该措施，但也可以使用直线法IFRS GAAP将发行时债券负债减去发行成本，这样增长了有效利息率则将成本IFRS GAAP资本化，在之后期限做费用处理债券提前赎回需要在收入表中确认收益或损失redeem正契约做…做…,负契约不做…不做…affirmative covenantsnegative covenants金融租借购置一项资产，并对其用债务进行融资同步增长资产和finance lease负债并在之后计期中确认资产的折旧费用和负债的利息费用经营租借不计资产和负债，而计租借费operating leaserental expense租借的好处.更少的融资成本，一般租借不需要首付，节省了现金,减少过期12风险.更少的约束条款.表外融资.税务汇报利益合成租借345synthetic lease在美国容许将其视为资产拥有，并可将折旧费、利息费减税下视为融资租借的条件.租借结束后，租借资产的所有权归于承租IFRS1lessee方.承租方可以用远低于租借资产的公允价值购置租借资产.租借期限超过了23租借资产大部分经济合用寿命,租借费的现值足够等于租借资产的公允价值.45租借资产非常尤其，只有承租人可以在不做调整的状况下正常合用租借结束后，租借资产的所有权归于承租方.在未来某时，承租GAAP:
1.lessee2方可以用远低于市场价的价格来购置租借资产（bargainpurchaseoption）
3.租借期o限包括了资产经济寿命的或以上.租金费用的现值为租借资产公允价值的75%4％或以上9中对于出租人，假如资产的所有权和风险转移给承租方，则视为金融出IFRS lessor租当任何金融租借条件满足，并且租金确认，出租方完GAAP completedperformance毕手续视为金融租借对于金融租借，出租方将出租资产移除资产负债表，并用出租投资账户（lease）替代receivable对于经营租借，出租方确认收入，并继续汇报资产及折旧出租人在金融租借确认的资产为未来最小租金的现值和租借资产公允值的孰低数利息率等于承租人增贷款利率和lessees incrementalborrowing ratelessors implicit出租人隐含利率的孰低数rateGAAP对于出租方，将融资出租分为salcs・typc卖出型出租或direct行nancing直接融资型出租假如租金的现值超过了公允价值，则视为卖出型出租，否则视为直接融资型没有这样辨别不过容许制造商和零售商这样做IFRS dealer的处理租借发生时，确认租金的现值为（收入），资产的账面价sales-type sale值为资产从资产负债表中移除，同步增长租借应COGS leasereceivable否则ARATC oshut down非完全竞争TR=TCbreak evenTCTRTVC；短期运行，长期shut downlong runo型期初规模效应可如下降之后则效应为负average totalcost LRATCU ATC,O最低点叫做对于完全竞争企业必须运行在该点LRATC minimumefficient scale无论在完全竞争，或非完全竞争时，企业利润最大MR=MC增长成本行业生产越扩张进入企业越多越高increasing-cost industryinput prices如石油行业减少成本行业生产越扩张进入企业越多越低decreasing-cost industryinput prices如平板行业成本不变行业输入成本价格不变这时供应曲线完全弹性constant-cost industrycostminimizatonMP1/P1=MP2/P2=…二MPN/PN其中MP表达marginal product,表达price边际产出收入marginal revenueproductMRP MRP=MP XMRmarginal revenue对于——种企业要cost minimization且profit maximizationMRP1/P1二MRP2/P2=・・・=MRPN/PN=1完全竞争所有企业按统一市场价发售，门槛儿低perfect competition独个竞争许多企业，每个企业产品有所不一样，门槛儿低，monopolistic comptition价格略有不一样如牙膏市场寡头垄断竞争企业少，每个企业需要考虑其他企业的行动和反应oligopoly他们是如汽车市场interdependento垄断只有一种企业，如专利，自然垄断等monopoly协同效应当一种企业市场拥有率很高时,很难与其竞争network effectsor synergies对于完全竞争市场时到达MC=MR maximizeprofit完全竞争市场价格上涨，短期企业获得长期，企业会扩大规模，economic profito并且其他企业会进入，这样又回归对于单个企业，规模又回归economic profit0q0对于独个竞争市场，是到达企业获得MC=MR maxprofit Shortrun,PATC,economic其他企业进入，长期二无对于寡头垄断市场profito PATC,economic profit弯折需求曲线模型在价格以上，需求富有弹性，价格上kinked demandcurve Pk升会极大减少需求在价格一下，需求缺乏弹性因此是最大利润点PK PKcournot古诺双寡头模型两家企业制定的需求量趋于相似，均衡市场价格不小于modelMCo纳什均衡任何企业都无法再增长利润，此时到达纳什均衡囚Nash equilibrium徒困境，中都就是纳什均衡但都是更好的成果confess cheat串通即上述都collusive agreementscheat模型统治企业模型在中，有一家企业独大此时定dominant firmDF oligopoly价由该企业的二决定MR MC实际上，对于多种的状况，价格应当在完美串通和oligopoly perfectcollusive perfect之间competition收其值等于租金的现值租金的本金部分将减少租借应收，租金的利息部分将作为利息收入直接融资租借租借发生时将不确认收入租借发生时，将资direct financinglease产移除，并建立租借应收科目租金的本金部分减少租借应收出租方在收入表中将租金利息记为利息收入出租方和租借方需要披露.租借合约的概要.未来年内租金的特点、125nature时间、数量年后的租金可以汇总.租借收入或费用在每个计期的收入表中体53现.租借合约的应收款何为确认收入.租借合约的约束45租借中使用的利率不一定要披露养老金延期的职工福利，分为定额支付计划pension defined contribution plano企业定期将一定量的金额存入养老保险计划企业支付的钱一定定额福利计划每个员工过的钱一定因此企业付出不定Defined benefitplan IFRS中养老金计划和计入收入表作为service costnet interest/income pension expenseo作为其他综合收入计入资产负债表Remeasurement是员工当年获得的额外福利的现值是乘以service cost1nterest pensionliabilitiesdiscount rate是指养老金资产的应计回报和养老金负债的应计利息之间的差在remeasurement中，该值不进行折旧IFRSGAAP中pension asset或liabilities有3个componentservice costs,net interestexnese/income,expected return其他综合收入中有个构成部分和应计收入或损失2past servicecosts对于制造业，和都将分派到存货和IFRSGAAPpensionexpenseCOGS管理者高估净收入的动机.到达收入预期.符合借债management netincome12约束,获得更高的鼓励赔偿3管理者低估净收入的动机.获得贸易救济如限额和关税保护,从债权人1relief2那里协商有利条款.与工会协商有利合约3fraud triangle
1.incentive orpreasure鼓励或压力
2.opportunity exisit有机可趁态度或关系
3.attitudes orrationalization鼓励和压力包括.经济、工业或企业条件的稳定性、获利性威胁.第三方对管12理的压力.个人管理的净价值或董事会董事的威胁3net worth
4.有机可趁.企业行业或经营包括重大关联交易，这些企业不被其他企业审计
1.无效的管理,复杂或不稳定的组织架构缺乏内部管理
234.deficient态度或关系.不恰当的道德原则或原则实行不了
12.不不小于有问题cashflowindex1现金流心计.通过应付操纵现金流.延长应付款.对应付进行融shenanigans123资.证券化应收不能持续由于应收会用完.回购应当将其算为45opiono CFO而非CFFo3Ccharacter特性，collateral抵押，capacity torepay偿付能力信用评级规模和多样性.经营效率边际稳定性
1.diversification
23.margin.杠杆4一般权益成本这是一般股的必要收益率，一般很难估计kce common equityWACC=wd[kdl-t]+wpskps+wcekce的比例，是企业的目的资本构造也就是说，企业期望获得的比例假如WACC没有足够多的信息，就用目前资本构造基于市场价值投资机会曲线和边际资investment opportunityschedule marginalcostofcapital curve本成本曲线的交点是最优资本预算假如风险比目前大，则折现率要比高，反之低WACC优先股股利/优先股市价kps=可以用三种措施估计kce资本定价模型法
1.capital assetpricing model approach kce=RFR+B[ERm-是无风险利率，是股票风险，是市场必要收益率既第二项是风RFR].RFR BERm险溢价红利贴现模型法
2.dividend discountmodelapproachP0=Dl/kce-g,kce=Dl/P0+go是下一年的股利，是一般股必要收益率是企业期望恒定增长率DI kcegg=retention ratereturnonequity=l-payout rateROE债券收益率加风险溢价法
3.bond yieldpuls risk premium approachkce=bond yield+risk premium是系统或市场风险的测量B纯演绎法将一种纯粹投入于与项目类似的生意企业的风险pure-play methodB来模拟资产项目权益其中表达可比企业的债务-权益比率B{1/[1+l-tD/E]}D/E是它的边际税率t估计的某些难处估计基于历史数据，历史数据长度和频率会影响它选B
1.B
2.择何种代表市场回报，会影响估计长时间趋于因此需要对估计调整.对
3.B1,4小企业的估计，应当对其内部的风险进行调整，这些风险不在资本构造中反应对于发展中的国家，还需要加入主权风险溢价其中为国家风险溢价kce=Rf+B[ERmkt-Rf+CRP],CRP countryrisk premium;主权债券收益率差相称久期[发展中国家年化股指原则差/以发展中国家CRP X货币计的主权国家债券市场年化原则差]资本的资本构成变化的量/资本构成的比重如比重break point=debt40%businessrisk包括sales risk和operating risko企业收入和费用的不确定性financial risk使用融资的成本经营杠杆等级融资杠degree ofoperating leverageDOL,degree offinancialleverage杆等级总杠杆等级的变化率的DFL Degreeoftotalleverage DTLDOL=EBIT/sales变化率二S-TVC/S-TVC-F的变化率的变化率DFL=EPS/EBIT=EBIT/EBIT-interestDTL=DOL XDFL=S-TVC/S-TVC-F-I销售平衡点收入等于成本，净收入breakeven quantityof salesrevenue netincome为即固Qbe=fixed opeartingcosts+fixed financingcosts/price-variable costper unit定经营成本+固定融资成本/价格-变化成本/个operating breakevenquantity ofsales固定经营成本/价麻-变化成本/个Qobe=现金股利包括定期股利:企业定期分红尤其
1.regular dividends
2.special dividends股利状况好的时候一次性现金支付清算股利清算股利
3.liquidating dividends作为资本回报，需要收资本所得税股票股利以股票方式分红
4.stock dividends每股提成份3-for-l split3逆股票分割reverse stocksplits分红的日期红利宣布日董事会确认支付红利的日期l.declaration date
2.ex-dividend超过度红日该日起不再有红利红利记录日志录的股date
3.holder-of-record date票持有者红利委派日红利支付日在超过度红日那天，股票价格
4.payment date开始下降除权除息日股份回购share repurchase.在公开市场购置,以固定价格购置固定数量股票,直接协商回购价格依次123上升假如用于购置股票的债务的税后成本比股票回报率低，那么将在回购后增长EPS否则减小每股账面价值假如回购价格不小于最初的book valueofashare BVPS,BVPS,BVPS会减少否则增长股票回购和分红的效果相似企业流动性来源第一来源每天经营的现金，如卖出物品，服务，搜集应收，短期投资产生的现金短期融资，有效的现金流管理等第二来源短期或长期资产，协商债务条款重新协商，破产申请和企业重组第二来源不会影响企业的经营，而是影响企业的资产重组流动性拉低效应现金流入的减少或延期drags onliquidity流动性退出效应加速现金的流出pulls onliquidity短期债券包括美国年期国库券，短期联邦机构证券short-term securitiesT-bills1银行存款证银行承兑汇票定期federal agency,certificates of deposit,acceptances,存款回购协议，商业票据货币基金，可调利率优先time deposit,commercial paper,股adjustable-rate现金折扣表达假如在天内支付则可以享有的折扣，天后将”2/10net60102%60支付额外费用from thedate ofinvoice信用支付，即赊账可以是流动性来源不过假如企业短期借债的费用trade credit要比小的话，还是付清比很好trade credit种类未承诺信用额度银行可以在一定lines of credit
1.uncommitted lineof credit程度扩大信用，但状况发生变化时可以收回信用.信用承诺银行承诺一定期间2内扩大信用额度循环信用额度更可靠的信用额度
3.revolving lineofcreditBlanket毯子留置权银行可以对所有流动资产和企业未来资产进行抵押，以满足借贷lien违约承购将应收以一定折扣卖出factoring receivable企业管理规定.董事会保护所有者利益.企业可以合法地、corporate governance12道德地看待所有者.所有者权利受保护，并且对于管理具有发言权.董事会独34立于管理层运作,管理层每日经营有合适的环节和控制.企业的财务、经营和56管理活动通过公允的、精确的、定期的方式汇报给所有者对于董事会，投资者应当确定.董事会绝大多数董事是由独立的组员构成的非1管理层.董事会在定期召开无管理层参与的会议.不应当有企业的或23CEO前任.假如主席不能独立，则独立懂事应当占董事会的绝大多数.假如CEOo45董事会与供应商、客户、股票权计划、或养老金提议提供者很近，他们与否可以在冲突发生时回避recuse董事会选举的频率.与否有每年选举或每隔几年选1staggered multiple-year terms举.懂事会与否在没有所有者同意的状况下留任空余职位,所有者与否可以弹23劾董事会组员.董事会规模与否和企业规模或状况一致4为了保证懂事的独立性，董事会组员不能有如下状况企业或子企业的组员，包L括前雇员、执行官、及他们的家眷.具有控制利润的个人或组织，如所有者它2们也许影响企业的管理.执行管理层和他们的家眷.企业的提议提供者、审计34人员和他们的家眷.对企业具有交叉控制权的实体5directorship没有能力的懂事一般会寻求管理层的协助，也应当防止.与否具有对企业未来1决策的能力.具有企业技术、产品和服务的知识，企业财务经营和会计审计的知2识，法律发行的知识，战略和计划的知识，企业面临风险的知识具有以上能力者.在公众场所显示他们的道德姿态.与否由于在企业董事会或其他企业董事会工34作而产生法律或常规的问题.与否有其他董事会的经验.定期参与会议.567与否有大量的企业股票，与否能消除利益冲突.有必要的经验和资质,与否服89务董事会超过这样会影响到独立性审计组,合适的会计和审计环节.外部审计员不受企业管理层影响.任何外123部审计员和企业之间的冲突，都以所有者利益考虑并处理,独立审计员有权对企4业的子企业和各部门进行审计.所有在审计组服务的懂事都是独立的.审计组56组员都是金融专家.所有者投票决定董事会聘任的外部审计员financial expert
7.审计组有权对外部审计企业提出的非审计项目进行同意或拒绝的决定.企业对89于内部审计员向谁汇报具有条款和环节内部审计员可以无约束地联络审计组.10由于会计政策欺骗和类似事由而对财务报表进行修改，需要审计组和外部审计进行讨论.审计组控制审计预算11酬金/赔偿委员会.执行赔偿是合适的企remuneration/compensation committee
12.业与否提供董事会组员借贷或使用企业资产.委员会组员定期参与.委员会有34政策和环节.选择权的条款和条件是合理的.基于股票的赔偿的义务通过发行56新股满足•假如基于股票的酬金计划会稀释股票，那么企业董事会组员需要收到7所有者的授权.其他企业的高级执行官对企业或委员会组员有交叉控制权，监控8个人因直接通过董事会赔偿的互惠决策获利命名委员会的职责.招聘符合条件的董事会组员,定期回忆目前董事会组员的12体现、独立性、技能和经验等.制定命名程序和规则,准备管理继承方案34投资者对于命名委员会应当考察.选用新董事会组员的条件.现存董事会组员12的职位、背景和专业知识推荐的新组员怎样弥补现存组员？,找新组员的过程3,出席记录.管理层的继任计划.委员会的汇报，包括任何行动，决策和讨论456对于道德原则，需要考虑.确定，董事会定期收到企业有关信息,ethics codes12道德条款需要与企业所在地的政府法律和当地股票交易所规定一致企业需要披露他们与否按照自己的道德条款执行，及没有执行的理由.道德条款应当防止企业3内部将所有者利益转移.对企业管理负责的个人需要任命假如选择的管理层
45.人员放弃执行道德条款，需要给出理由.假如任何道德条款在目前被废弃，企业6需要解释原因.企业的道德条款需要定期审计和改善7于评估管理层，投资者应当.证明企业服从一定的道德框架，并且接受道德条1款.检查企业与否容许董事会或管理层组员以个人目的使用企业资产分析执
23.行赔偿来评估与否与其职责和体现相称.检查股份回购项目的规模，目的，和融4资的措施对于投票.企业与否先通过需要参与每年会议的方式限制投票权.vote proxies12与否在其他企业的同一地点和时间组织会议，并规定出席投票.与否容许远程投3票.与否制止某些投资者通过在会议之前交易股份（增长投票权）来投票4保密投票.企业与否使用第三方来制票,与否第三方保留投票记录.制票与123否通过审计.与否所有者只有出席时才能投票4包括合计投票信息合计投票根据股数投票8-A cumulative voting投票论述、组织条款、企业章程是所有者权proxy statementarticles corporatebylaws利信息的来源和种是企业出固definedcontributionpension plansdefined benefitpension plans——定钱（每个人得到的不固定），一种是个人得到固定钱项目基金基金用于特殊种类的活动保endowment FoundationInsurance companies险企业人寿保险一般有较长的期限财产和意外保险投资Property andcasualty期限较短主权财产基金由政府所有的资产池投资组合管Sovereign wealthfund理环节.计划阶段.执行阶段.反馈阶段123计划阶段通过度析投资者的风险容忍度，回报目的，投资时长，税收，流动性需求，收入需求等得至（）投资政策论述显示投U investment policy statement IPS资者的投资目的和限定并且定义投资比较基准，并且定期或在投资者benchmark目的和限定发生变化时更新措施从宏观开始分析措施从单个证券开始分析top-down Bottom-up被动管理passively managed单独管理账户，为单个投资者进行投资管理saparetely managedaccount权益市场中性基金多仓和卖equitymarket-neutral fundslong stockstock soldshort出短仓一致多仓偏见持有多仓多long bias（私有权益基金）购置企业，并持有私有股（不可交易）类似于buyout fundsPEo基金风险投资基金venture capitalfundsVC持有期回报给定期限投资的增长率holding periodreturn平均回报算术平均几何平均
1.arithmetic mean
2.geometric mean金钱加权回报率基于投资组合所有现金流的内在回money-weighted rateof return报率其他回报毛回报扣除各项费用前的回报净回报扣
1.gross return
2.net return除各项费用后的回报税前名义回报
3.pretax nominalreturn
4.after-tax nominalreturn税后名义回报真实回报名义回报扣除通胀影响
5.real return杠杆回报期货等，不以合约价值计算，而以投入的资产计算回
6.leveraged return报对于单个证券，可以计算不一样期限的回报原则差分母为或者T T-1协方差分母为covariance n-1风险厌恶型风险追求型相似回报会选择风险大的risk-averse Risk-seeking风险中性对于相似回报，不管风险多少都没区别Risk-neutral有关性越低包括负数投资组合的风险越小对于相似预期，有最小原则差的投资组合是最小方差组合，他们构成了最小方差边界在风险-回报图中，风险最小点表达世界最global minimum-variance protfolio小方差组合风险厌恶的投资者，只会选择有限边界上的组合由于他们风险最小相似状况投资者无差异曲线斜向上并且曲线之间不相交越靠近左边的组合越受欢迎风险较小两基金分离定理投资者最终组合将会是有一种风险资two fundseparation theorem产和一种无风险资产之间的优化组合优化的风险资产组合表达为资本分派线它是一条斜capital allocationlineCAL向上开口的直线只有系统风险无法通过度散投资消除才有溢价，承担非系统性风险没有风险溢价假设所有投资者对于风险、回报、风险资产和非风险资产之间的有关性的估CAL计相似因此他们有相似的有效边界，和相似的最优风险组合和否则是不CALo一样的与有效边界的切点就是最优风险组合—CAL表达每承受单位市场风险,所需要的风ERp=Rf+ERm-Rf*deltaP/deltaMo险溢价_相信市场价格已经信息、有效，会采用被动投资方略否则informationally efficient积极投资一般奢侈品企业有很高的系统性风险，他们的体现与市场有关度高一般为了消除非系统性风险，无需选择所有股票来构成投资组合而只需要一部分即可多原因模型期望有多种原因导致每个原因有对用规定的multifactor modelsB溢价对于单指数模型，经典的是市场模型其中是非正常回报，期Ri=ai+BiRm+ei ei望为0二资产回报和市场回报的协方差/市场回报的方差B1证券市场线和security marketlineSML ERi covERi=RFR+[ERmkt-RFR]*COVvi,mkt/deltamktA2假如将八定义为则它就是COVvi,mkt/deltamkt2Bi,CAPM只使用总风险因此只有有效组合在线用且未必是有效CML deltaP,CML SMLB,组合可以是任意的sharpc ratio夏普比率Rp・Rf/dcltaP,表达对于总风险的超额收益它是测量斜率因此同一条线上夏普比率相似由于它基于总风险，因此它也测量了非系统CML性风险八也是测量比率合用于杠杆投资他的风险和市场风险同样但回报超过市M2,场，超过部分为M^
2.特雷诺和唐森指数基于系统性风险Treynor Jensen*alpha（）投资政策综述一般包括.客户描述目的investmentpolicystatementIPS
12.IPS论述.管理者、托管行、投资者的义务更新的过程，及怎样应3custodian
4.IPS对多种状况.通过与客户交流而得到的投资目的.计划中必须考虑的约束投56资导向，如政策怎样执行，容许的资产类型，使用的杠杆.投资评估使用何7种基准评估投资，及投资其他投资成果评估的信息附页包括投资战
8.appendices略分派，及容许的与战略分派不匹配并且阐明何时、怎样使投资分派重新平衡中的风险目的可以分为.绝对风险目的如.相对风险目的如与IPS15%o2LIBOR相比假如投资者意愿比能力大，应当遵从能力假如能力比意愿大，可以对投资者就行教育，但应当遵从投资者意愿与资产组合有关.投资约束.流动性.时间.税负状况
12345.1egal andregulatory法律法规.独特性6和效应一种投资组合由多种人管理，offset activemanagement excessivetrading则也许几种管理人之间互相抵消，使的积极投资效应减弱另首先，由于不止一种人管理，也许使交易过多，增长税负金融体系的三大重要作用
1.容许实体存储或借钱，增长权益资产，控制风险，在目前或未来交易资产，并且交易基于他们的价值估计.决定回报（即市场利率）2使得借款的总需求与存储的总供应相等.将资本分派到效率最大的地方3和区别一种是一年期以内的债券市场，另一种是长money marketsecurity market期的债券市场一般是长期的，是即期的是企业发行的债政府发bonds notesCommercial papers行银行发行billso certificatesofdeposit□汇集投资工具包括共同基金、存管、对冲基pooled investmentvehicles depositories金该词定义为，将众多投资者集合到一种投资组合的构造这些投资者的所有权包括股份、单元、存托凭证，有限的的合作利息units depository receipts货币储备包括政府和世界持有的货币reserve currencies远期合约以协议约定的价格在未来购置或发售某项资产forward contract期货合约类似于远期合约不过他们是原则化的，如数量、资产futures contracts特性、出货时间并且在交易所（第二市场）交易因此他们具有流动性互换合约交易双方以一项资产等同地交易另一项资产S期权合约，保险合约商品和option contractinsurance contractCommodities realassets固定资产金融媒介包括:经纪人、交易所、承销商、证券商、存托机Financial intermediaries构、保险企业、套利商和清算所（）等效交易系统与交易所类似，不过没有法规不altcrnaivc tradingsystem ATS显示目前客户订单的叫dark poolso证券商提供证券，即提供融券服务securitizers保险中的道德风险被投保人也许面临更多的风险（被害？）moral hazardadverse逆向选择也许遭受损失的人是保险的重要买家欺诈骗保selection Fraud清算所提供提存服务将现金和资产转移到对应交易者保障
1.escrow services
2.协议完毕.保证保证金交易者有足够资产.限制组员净委托（买入委托-卖出34委托）长仓投资者拥有一项资产，或者通过合约有权力或义务购置一项资10ngposition产短仓发售一项资产，或（一般融券方）有义务在未来替代该项资产short position（）合约的卖方也是短仓short sale,价格上涨，长仓得益价格下降，短仓得益期权的买方，叫做卖方叫做也叫做long the option shorttheoption,written theoptiono o一种将会在有关标的增长时获益（以约定价，即更低的10ng calloption underlying价格买入），此时就会损失相反，一种会在有关标的下降时short longputoption获益（以约定价，即更高价格卖出）对于由于每个交易方都同步一种标的又一种标的，因此总是套利swap,10ng short的一般，将引用价格增长的获利方称为长仓方如货币互换合约，买long side欧元期货方是长欧元的短仓交易对于短仓卖出方.同步融券并卖出该券.必须short saleshort seller12在借券者规定或短仓交易结束时返还证券,必须在经纪人处存入短仓交易3所得款项的一定比例短仓卖出方期望卖出券价格下降而获益proceeds Repayment偿还融券或其他资产被称为平短仓covering短仓交易中，短仓卖出者必须付给借出方期间所有股利和利息这叫做取代支付由于短仓者将卖出所获款项寄存在经纪人处，因此经纪payments-in-lieu人应当将期间的利息还给短仓卖出者，这叫做短仓回扣率short rebaterate通过杠杆投资，叫做保证金购置借贷的资金叫做保证buy onmargin marginloan金借贷资金的利息叫做一般比政府高call moneyrate,bill（）（）margin callprice=PO1-initial margin/I-maintenance margin市场价委托以最优价执行交易限定价委托卖出者最低market orderLimit order执行价，买入者最高执行价超过价的买入委托，或者低于价的卖出委托，叫做可市场化或ask bidmarketable者积极定价由于至少委托的一部分是可以成交的aggressively priced假如限定价在最优和最优之间，叫做bid askmaking anew marketor insidethe market新做市或在市价内临时不能成交距离市价过远behind marketFar fromthe market要么所有成交，要么不成交all-or-nothing orders只有部分委托是可见的iceberg orders当日委托，直到成交委托，立即成day ordersgood-till-cancelled immediate-or-cancel交委托，否则不成交，也称为日终成交委托例如共同基fiil-or-killo Good-on-close金，只计算收盘价止损委托stop orders清算指令clearing instructions一级市场重要以发行为主第二市场primary capitalmarkets Secondarymarket承销不需要承销underwritten offeringBest effort储架注册或暂搁注册披露但不立即发行shelf registrationIP0,买入发行权股票持有者有权对新发券进行优先认股rights offeringcallmarkets股票只能在一种特定session时间内交易，session之间不能交易市场开门的任何时间都可以交易Continuous markets报价驱动市场投资者与零售商进行交易quote-driven marketsOrder-driven market,卖家和买家交易投资者通过经纪人交易Brokered marketscompletemarkets
1.投资者可以以一种公允的回报率储蓄
2.有信誉的借贷者可以得到资金.对冲者可以管理他们的风险.交易者可以获得货币，商品和其他需34要的资产假如市场可以用低成本到达以上内容，这市场是运行有效的operationally efficient假如证券价格实时反应了基础价值的所有信息，那么市场是informationally efficient信息有效的一种功能完善的金融体系具有如下金融媒介.组织交易场所,包括交易所,券商,替代交易系统.提供流动性1brokerages ATC
2.证券化资产，使借贷者可以用低费用得到资金.管理银行使用存托资本给资金34借贷者.管理保险企业汇集不有关风险.管理投资顾问系统，协助投资者低费56用地管理投资资产.提供交易清算所,管理存托提供资产安全价78price index格指数，回报指数return index价格加权指数债券的算术平均数它会对拆分和成分变化进行调整，不受其影响等权重指数，回报的算术平均数（类似于价格加权）equal-weighted indexMarket市值加权平均剔除不可交易股西capitalization-weighted indexMarket floato剔除不可交易股市值加权平均float-adjusted marketcapitalization-weighted index基础加权企业的收入、股利、现金流等为权重是Fundamental weightingSP500市值加权法的重新平衡调整权重指数重建定期增长/册除股rebalancing Indexreconstitution U票证券市场指数的作用.反应市场情绪,管理者业绩比较基准.测量市场回报123和风险.测量风险溢价和系统风险.指数基金的投资组合模型485市场指数可以归类为宽市场指数包括大部分市场价值.l.broad marketindex2多市场指数包括多种市场.基本面加权多市场指数工业指数
34.sector index风格指数（小盘股）
5.styleindex固定收益指标证券大综合indices
1.large universeof securities
2.dealer marketsand零售商市场及不常常交易infrequent trading替代资产商品.固定资产,对冲基金alternative assets
1.23商品指数:商品期货合约的指数可以使用的措施:加权法:使用不weighting method一样加权措施商品期货合约的回报和商品长仓的回报不一样Futures vsactual只有道琼斯和日经股票是用价格加权的观测市场与否有效的一种措施是，看价格反应信息的时间证券的内在价格是理性投资者在完全理解证券的属性后所乐意支付的价格影响市场效率的原因.市场参与者数量.信息的可获得性,交易的123impediments阻碍.交易和信息的成本4”有效市场分类弱市有效证券的目前价格反应了所有目前可以获得的证券有关数据（过去的信
1.息）因此过去的价格，交易量信息将不再有效技术分析失效”,半强市有效新的公开消息不再对证券价格有作用，证券目前价格反应了所有可2获得的公开信息基础分析失效.强市有效市场价格反应了所有公开和非公开的信息没人可以获得超额收3fii.o在半强市有效市场，基金经理仍然有作用他们可以减少投资组合风险，税收管理等臼历异常月异常的解释税收目的卖出calendar anomalies
1.
12.turn ofthe month月度效应，周度效应effect过渡反应效应过去低体现的股票，未来的回报反而多overreaction effectmomentum动量效应短期回报会产生持续的高回报effect规模效应小盘股跑赢大盘股size effect价值效应价值股票如低、低反而比成长股体现更好value effectP/E M/B其他异常封闭基金低于交易NAV收入公布异常不完全在公布日发生，可以在公布日购置earnings announcement效应发行涨价IPO IPO行为金融学投资者一般是风险厌恶、损失厌恶的behavior其他行为学偏见包括代表性好企业代表好业绩
1.representativeness
2.gamblerfs fallacy赌徒谬论目前的成果会影响投资者未来的预期
3.mental心理会计投资者将不一样的投资分为不一样的心理账户，而不是一种accounting投资组合保守型投资者反应过慢落袋效应
4.conservatism
5.dispostion effect投资者倾向于实现收益，而非损失窄框架投资倾向于孤立地
6.narrow framing看待事件法定投票每个股票持有者对于备选人有一票（按股数）statutory voting合计投票持有者可以将他们的选票分派到一种或多种备选人cumulativevoting投资国外企业的措施直接投资存托凭证
12.depositoryreceipts
3.global depository全球存托凭证.美国存托凭证.全球注册股份•一篮子存托凭证recipts456存托凭证通过用境内货币购置代表国外股份的存托凭证存托凭证由存托银行储存一定量的国外企业股份而发行赞助存托凭证具有投票权没有投票权投票权在sponsored DRUnsponsored DR存托银行净收入/[（期初值期初值）也可以直接有效期初值当returnonequity=t+t-1/2],t-
1.波动较大时，前者比较合适当期数较多时，后者比较合适book value记录法的某些缺陷.历史有关性未必具有未来有关性.企业statistical method12分组在不一样步间和国家是不一样的.企业分组有时不直观3non-intuitivc.措施轻易受记录误差影响4行业的基础分类基础材料和加工企业建筑材料、化学品、纸张和
1.basic materialsand processing林业产品、容器和包装、金属、矿产和采掘业minerals非必须消费品汽车、服饰、旅馆和对
2.consumer discretionaryautomotive apparel于垄断有种定价方式单一定价，或者价monopoly,2single-price pricediscrimination格歧视对于单一定价，时MR=MC maximaizeprofit价格歧视条件下降的需求曲线，组不一样需求弹性的客户，客户之间不能低价2买卖假如可以贝但无论怎样，价格歧视比单一定perfect pricediscrimination,lj DWL=0价的小DWLnaturalmonopoly伴随需求，一家企业的平均成本一直在下降，则称为自然垄断如电力企业由于其他企业进入会减少单个企业产出，从而增长平均成本，因此门槛极大高顿财经CFA对于垄断，管理者但愿增长资源分派，并通过两种措施价格，regulator
1.regulate授权这种措施可以使市场效率满足企业支付
2.bidfor winningbidder economicprofitshort runmarketsupply只有在完全竞争状况下才可求对于其他状况，由于不一样企业面临不一样需求曲线，因此无法简朴得出企业拥有率，计算最大个企业拥有率之和缺陷大N-firm concentrationratio,N N企业之间合并无法反应赫芬达尔-赫希曼指数Herfindahl-Hirchman IndexHHI计算最大企业平方和只包括最新生产的产品和服务的购置而不包括之前产品的和GDP purchasesale政府转移支付由于不是因此也不计算，resaleo Transformpayments economicoutput并且只计算最终产品不发售如自己修房屋不计算在如环境labor GDP,byproducts破坏不计算在内GDP=C+I+G+X-Mconsumption,investment,government purchase,exports,imports个人可存收入personal disposableincome=personal income-tax支付税收-转移支付GDP=C+S+T consumption,saving,net taxesC+I+G+X-M=C+S+T S=I+G-T+X-M称为财税平衡称为贸易平衡G-T fiscalbalance X-M tradebalance曲线真实利率和收入之间的关系IS曲线与收入的关系是斜向上直线并且伴随利率下降而右S-I saving-investment移曲线的含义曲线是描述产品市场均衡时，利率与国民收入之间关系的曲线，IS IS由于在两部门经济中产品市场均衡时因此该曲线被称为曲线曲线斜向I=S,IS IS下直线为真实利率为Income x,yMV=PY货币供应义货币交易速度=价格水平X真实GDP曲线是一条用来描述在货币市场均衡状态下国民收入和利率之间互相关系的曲LM线曲线表达在货币市场中，货币供应等于货币需求时收入与利率的多种组合的点LM的轨迹曲线的数学体现式为它的斜率为正值LM M/P=KY-HR,曲线斜向上曲线，为真实利率为LM incomex,y曲线价格水平和产出之间关系aggregate supplyASprice leveloutputVSRASvery shrotrun aggregatesupply非常短期，企业不需要调整价格就可以变化输出水平曲线斜向上价格不影响产出，垂直曲线SRAS LRAS,酒店消费必需品食品、饮料、烟草、个人护理产品
3.consumer staplesbeverage,能源:能源勘探、提炼、生产、能源设备、能源服务4energy explorationrefining.金融服务银行业、保险、固定资产、资产管理、券商
5.医护药物、生物科技、医疗器械、保健器材、6pharmaceuticals medicalsupplies医疗用品、医护服务工业和生产者耐用品:重型机器和设备、
7.industrial andproducer durablesaerospace航天、国防、交通运送、商品服务行业和用品.科技企业电脑、软件、半导体、通信设备、网络服务、电子娱乐、8consulting征询服务提供分类的政府实体所有经济活动原则化分类由联合国建立L ISIC,•欧洲经济活动记录分类
2.澳洲和新西兰原则化工业分类
34.北美工业分类系统个（NAICS）由美国、加拿大、墨西哥共同建立周期性企业、非周期性企业、防御性行业、增长性行业米歇尔波特种决定该行业竞争的原因5现存竞争者的敌对,新进企业的威胁.替代品的威胁.买家的讨价能力L
234.供应商的讨价能力5对于前个原因.高门槛减少竞争.大集中减少竞争.行业未使用容量将会2123导致价格竞争.市场份额的稳定性将减少竞争.客户对价格的敏感性将增长竞45争.行业的成熟度将减缓增长6行业集中不代表一定有定价能力（考虑垄断竞争）对于固定份额的状况有客户假如更换产品有它的话，还需要考虑switching cost,O行业周期胚胎阶段增长率低、价格高、投资需求大、失败风险大Lembrynoicstage Zgrowthstage成长阶段增长快、竞争压力有限、价格下降、利润率上升洗牌阶段增长率减少、竞争剧烈、行业产能过剩增长、利润率减
5.shakeout stage少、成本削减、破产增长cost cutting成熟阶段增长缓慢、集中化、进入门槛高、价格稳定、优良企业
4.mature stage获得市场份额下降阶段负增长、价格减少、集中化
5.decline stage分析者应当弄清晰是企业面临它的成长周期还是行业面临成长周期对企业周期的外部影响.宏观原因可以是周期性的或构造化的趋势
1.技术2人口原因包括年龄分布，人口多少级其他人口有关原因3demographic factor.政府如税收和法规4,社会影响人们怎样工作、游玩、花钱及怎样控制他们的生活5估计资产价值的集中措施.现金流贴现法将估计的现金流贴现
1.乘数法包括种股票价格和基本数据的比率如企业价值和或收22P/E,EBITDA入的比率基于资产法将资产价值减去负债和优先股
3.asset-baseddividend discountmodel红利贝占现模型DDMZDt/1+ke At持有年法年后的价值现值+这年中的红利贴现1DDM1free cashflow toequity权益自由现金流FCFE一般比现金流贴现法更多使用，由于它包括了潜在的也许分给一般股持有者的红利定义为在企业偿付所有债务，及保持既有资产和为支持企业假设增长的必FCFE要资本开支后的留存现金FCFE=cashflowfromoperations-FCInv+net borrowing固定资本投资FCInv=fixed capitalinvestment使用的法FCFE DDMV0=ZFCFEt/1+ke At模型CAPM ki=Rf+B i[ERmkt-Rf]优先股定价即永久红利Dp/kp戈登增长模型或固定增长模型Gordon其中必要收益率不小于增长率V0=D01+gc/ke-gc=Dl/ke-gc kegc估计红利增长率.使用红利的历史数据,使用行业红利增长率中位数.估计123稳定增长率sustainablesustainable growth=1-dividend payoutratio XROE比例由于用的是justified P/E PO/El=Dl/El/k-g企业不也许通过增长来持续增长由于较高的分红可以增dividend payoutratio P/E长价值不过较高的分红意味着较低的留存率，这将导致较低的增长率因此减少价值基于可比企业的乘数即个相似的multiple basedon comparableslawofoneprice2资产应当以一种价格发售因此两个可比资产有相似的乘数比好，由于销售比收入更少波动P/S P/E乘数缺陷.股票价格也许在可比乘数法中高估，而在基础乘数法中低估，或相反
1.不一样的会计措施将导致价格乘数在企业之间不可比.对于周期企业，价格乘23数也许极大得受到经济条件的影响enterprise value企业价值EV收购企业所需成本二一般股和优先股的市场价+债务的市场价-现金或短期投资EV比的好处是一般是正的，即便是负的不好的EBITDA earningEBITDA earning地方是它将包括非现金的收入和费用的一种潜在问题是企业债务的价值一般无法获得此时分析师应当使用类似EV债券的市场价值或使用它们的账面价值当然假如企业的环境与发债时相比发生重大变化，这将不是市场价值很好的估计导致（曲线）右移的措施消费者财富增长，贸易预期，消aggregate demandAD费者未来收入预期，产能运用率大，宽松经济政策，宽松财政政策，出口利率，全球经济增长导致曲线右移的原因劳动力效率增长，输入价格下降，输出价格预期，降SRAS税或增长补助，汇率升值（进口输入成本下降，输出收入增长）对于曲线，只有增长时才会右移劳动力的供LRAS realoutput atfull employment应和质量提高，自然资源供应增长，实物资本增长，技术种短期均衡但长期不均衡的状况短期内不不小于充足就2GDP full-employment业价格不小于长期均衡的价格两者之间的差异叫做衰退或GDP,recessionary gap者output gap此时对于工资和资源价格均有向下的压力，因此最终会减少价格水平，重新回到长期均衡当不小于长期均衡，价格低于长期均衡价格时，需求增长GDP economicexpansion过快（不小于）成果就有价格重新回到长期价格，重新回到长期均衡LRAS GDPGDP种总需求和总供应调整短期需求增长，价格上升，工资不变，实际工资下降2工厂因需求预期，增长对工人需求，工资上升企业成本增长，减小供应，需求左移总需求下降，劳动力供应过多，对工资和其他资源价格有下行压力，右移（供SRAS应增长），价格下降，回到GDP投资者对于总需求下降的对策增长防御性企aggregate demanddefensive company业投资，减少周期性企业投资增长投资级和政府固定收益债券cyclical company投资，减少投资，增长投资，lower-quality fixedincome securitieslong-maturity fixedincome由于利率下降他们价格将上升，减少商品和生产商品企业的投资反之亦然滞涨一般是由于某项或多项重要生产输入的忽然预料之外的上涨引起stagflation它将导致高失业率，及通胀滞涨政策很难制定克制通胀将导致失业率增长，克制失业率将导致通胀增长不干预虽然最终可以到达平衡，但过程缓慢，政策风险大对于滞涨，投资者应当减少固定收益债券投资，由于预期通胀和名义利率都会增长减少权益类投资，由于收入和边际收益都会减少增长商品投资profit marginssourceof economicgrowth
1.labor supply拉动力供应
2.human capital劳动力素质资本技术资源
3.physical capitalstock
4.technology
5.natural resourcesproduction（）即总输出=所有生产要素生产率（劳动力，可用资function Y=AXf L,K oXf本）也可改写成（）Y/L=AXf K/L o边际生产效率下降对于每个生产要素，其边际效diminishing marginalproductivity益下降经济周期（真实增长）、（真实停止增business cyclesexpansion GDPpeak GDP长,并开始下降）（真实下降），（真实停contraction orrecession GDPtrough GDP止下降，并开始增长）经济周期原因resource usefluctuationinventory-sale ratio在steady经济增长时，会稳定在一种nromal水平当经济扩张到peak时，inventory-saleratio开始上升，存货卖不出增长的存货反应在里是增长的，不过假如分析一下GPD就懂得，经济开始下滑反过来，当企业减少了他们的库存，而经济到sales-ratio达谷底后企业发现他们的存货加速耗尽，不不trough depletedinventory-sale ratio小于水平normal由于经济存在波动，企业没有必要步调一致地跟随经济调整如可以缩减lockstep生产时间，而非解雇工人，减少或延迟更新设备而非卖出设备maintenance家庭部门活动抵押贷款率低利率增长支出，Housing Sector Activity Mortagerates高利率减少支出家庭收入成本比收入相对成本Housing costsrelative toincome处在周期高位，则增长支出投机活动家庭开支成本上升，导Speculative activity致增长的采购（预期收入增长），导致更多建筑，这将减少价格，减少或消除高顿财经CFA导致家庭活动急速减少人口原因人口构speculative activity,Demographic factors造（年龄层次，职业构造等）外部交易部门活动:和External TradeSectorActivityexport import经典经济周期特性波谷增长率从负变正；高失业率，对需求增长；耐用品级家庭Trough GDPlabor开支增长；通胀率调整或下降moderate扩张增长率上升；失业率下降，不过雇佣放低速度；expansion GDPhiring slows消费支出和经济投资增速变慢；通胀率上升consumer spendingbusiness investment收缩增长率变负；工作时间减少，失业Contraction/Recession GDPHours worked率上升；消费支出，住宅和经济投资减少；通胀率缓慢下降；进home construction口_减少，同步增长放缓domestic income新古典主义总需求和总供应曲线的偏移是由于技术变革Neoclassical schoolshift引起的经济有趋于完全就业的倾向经济周期只是长期均衡的临时偏离凯恩斯总需求曲线偏移是由于预期的变化，且总需求曲线的偏移是经济周期的重要原因凯恩斯主义认为工资是这样减少减少工资来增长短期供应的也许downward sticky主张通过货币政策和财政政策增长需求新凯恩斯主义认为生产输入价格也是的，因此增长了完全就业downward sticky的阻碍货币主义认为导致经济周期的总需求变化是由于货币供应增长率变化Monetarist引起的央行应当制定稳健的，可预期的货币供应政策奥地利学派认为经济周期是由于政府干预引起的Austrian school新古典主义认为技术革新和外部突变而非货New Classicalschool externalshocks币原因是导致经济周期的他们认为政府不需要干预经济周期由于那是有效市场对外部突变的反应摩擦性失业由于工人匹配雇主需要时间，因此产生Frictional unemployment构造性失业由于经济长期调整而使得某些工作消失，某Structural unemployment些工作产生周期性失业随经济活动变化当经济运行在低于完全就业Cyclical unemployment水平是，周期性失业为正（即失业大），而运行在高于完全就业水平，则为负（就业大）参与率被雇佣，或积极寻找工作的适龄人口比例participation ratio由于不想工作的人不计入就业率而当经济好转时，诸多不想就业的人也开始寻找工作，而工作岗位却没那么多，反而导致了经济扩张时就业率下降此时经济学家就需要引入类似就业人数等上述原因是失业率延迟于经济周期的原因此外雇主也也许趋于延迟招聘整体通胀反应所有商品关键通胀排除食品和能headline inflationCore inflation源由于这两种商品一般波动较大拉氏价格指数使用固定了一揽子商品和服务Laspeyres index三种原因导致拉氏指数向上偏见upward biasednew goods,quality changes,substitution费舍尔指数拉氏指数的几何平均值帕氏指数使用当Fisher indexPaasche index期权重，过去的价格，及目前的价格成本推进总供应减少导致需求拉动总需求增长cost-push inflationDemand-pull导致通胀也叫non-acceleration inflationrateofunemployment naturalrateofunemployment先行指标先于经济周期的指标同步指标leading indicatorsCoincident indicators延迟指标Lagging indicatorsFiscalpolicy财政政策政府使用支出和税收来影响经济活动Budget surplus税收不小于支出Budgetbalance税后等于支出Budgetdeficit税收不小于支出货币政策中央银行通过调整货币量和信用货币来干预经济Monetary policycredit活动扩张的货币政策及紧缩的货币政策货币三大重要Expansionary contractionary功能互换媒介或支付手段；计medium ofexchange meansofpaymentunit ofaccount量单位；价值存储store ofvalue狭义货币（）和Narrow moneynotes currencycoins incirculation+balances incheckable短期票据+货币+银行可变现存款广义货币狭义货币+任bank depositbroad money何可变现流动资产根据不一样流动性辨别的货币乘数money multiplier=1/reserve requirement个理由贸易需求，防止3holding moneytransaction demandprecautionary demand性需求，投机需求speculative demand货币供应由央行决定，与利率无关，因此货币需求供应曲线是完全非弹性的（垂直）nominal interestrate=real interestrate+expected inflation+riskpremiumfor uncertainty即名义利率=真实利率+通胀预期+不确定风险溢价中央银行的几种重要角色货币唯一供应商.银行的银Lsole supplierof currency2行.支付系统的监管机构最终贷款人（出资者）黄金和
34.Lcndcr oflast resort
5.国外交易储蓄持有者货币政foreign exchangereserves
6.conductor ofmonetary policy策主导者menucosts由于通胀变化，企业不停调整价格Shoe leathercosts个人由于通胀而必须去银行保持现金数量央行三大政策工具政策利率，银行通过回购向央行借款
1.policy rate准备金公开市场操作
2.reserve requirement
3.open marketoperation央行为了到达需要有种特性独立性、可信性、透明性inflation-targeting policies,3独立性政客由于政治目的，需要通过增长货币供应来刺激经济和就业因此也许会影响央行决策独立性就规定政客不能影响央行决策operational independence央行可以自己决定policy rateTarget independence央行不仅可以自己决定政策利率，还可以自己决定通胀怎样计算，设定通胀水平并决定目的怎样实现可信性:就是目的和实际相符透明性通过等公开信息inflation reportmoneyneutrality货币中性货币对经济影响长期为中性的直接效果使用这种措施的国家会和目的国有相似的通胀exchangeratetargeting中性利率不会影响经济增长和衰退的货币增长率neutral interestrate经济的长期稳定真实增长率叫做real trendrate中性利率=经济增长的真实趋势增长率+通胀目的real trendrate超过中性利率，则可以认为是紧缩货币政策，反之为扩张的货币政策叩流动性陷阱货币需求富有弹性，个人倾向于持有现金，即便没有利liquidity tr率下跌例如通货紧缩相机抉择政府为了稳定经济而做的支出和税收决策discretionary fiscalpolicy相对的，自动稳定器则是内嵌于经济的automatic stabilizers财政政策包括支出手段和收入手段支出手段转移支付财富再分派spending toolstransfer paymentsCurrent spending常常性支出政府购置商品和服务资本支出基础建设Capital spending收入手段直接税收基于收入和财富间接税收基于产品和服务revenue tools如销售税、增值税等税收需要的属性简朴易用，efficiency效率最小影响经济，公平性horizontalequality相似场所税收相似Verticalequality富人付更多税Sufficiency足够满足支出需要_边际消费倾向marginal propensityto consumeMPC财政乘数fiscal multiplier=l/l-MPCl-t平衡预算乘数政府为了平衡收支，增长税收增长税收balance budgetmultiplier与财政支出有类似的乘数效应税收本可以用于消费的数量为税收这样平XMPC衡预算乘数财政乘数=MPC X李嘉图等价定理目前的赤字意味着未来更多的税收，纳税Ricardian Equivalence人因此而存更多钱以备未来税收增长这样就失去了赤字效应假如纳税人低估了该值则赤字还是有效果的该论点不明争相财政政策种延时确认延时，行动延时，效果3recognition lagaction lagimpact lag延时某些微观经济会影响财政政策的事项错误阅读经济指标，misreading crowding-out挤出效应政府投资排挤了个人投资，供应effect supplyshortages。
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