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财务治理章节练习题第4章
一、单项选择题
1、筹资决策时需要考虑的一个首要咨询题是（）A、资金本钞票B、资金期限C、回还方式D、财务风险答案:A解析:资金本钞票并不是企业筹资决策中所要考虑的惟一因素企业筹资还要考虑财务风险、资金期限、回还方式、限制条件等但资金本钞票作为一项重要的因素，直截了当关系到企业的经济效益，是筹资决策时需要考虑的一个首要咨询题
2、以下各项中，属于约束性固定本钞票的是（）A、折旧费B、广告费C、研究与开发费D、职工培训费答案:A解析:约束性固定本钞票是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低本钞票厂房、机器设备折旧费、长期租赁费等都属于这类本钞票
3、某公司的经营杠杆系数为
1.8,财务杠杆系数为
1.5,那么该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（）倍A、L2B、L5C、
0.3D、
2.7答案:D解析:复合杠杆系数=经营杠杆系数x X X1=
2.7倍
4、某公司发行面值为1000元的债券，票面利率为10%,回还期限为3年，发行费率为4%,假设该公司的所得税率为30%,该债券的发行价为900元，那么债券资金本钞票为（）A、
7.78%B、
8.1%C、
7.29%D、
8.5%答案:B解析:债券资金本钞票=1000X10%X（l-30%）/900（l-4%）X100%=
8.1%o
5、甲公司2004年销售额为8000元，2005年估量销售额为10000元，2004年息税前利润为1000元，2005年估量息税前利润为1800元，那么该公司2005年经营杠杆系数为（）A、L5B、
2.0C、
2.5D、
3.2答案:D
6、当估量的息税前利润小于每股利润无差异点时，运用〔）筹资较为有利A、负债B、权益C、负债或权益均可D、无法确定答案:B解析:当估量的息税前利润小于每股利润无差异点时，运用权益筹资较为有利
7、某企业发行新股，筹资费率为股票市价的10%,每股市价为30元，本年每股股利3元，股利的固定年增长率为4%,那么发行新股的资金本钞票为（A、10%B、14%C、
10.56D、
15.56答案:D解析:发行新股的资金本钞票=3X（1+4%）/3OX（1-1O%）+4=
15.56%
8、一般情况下，在各种资金来源中，〔）的资金本钞票最高A、长期借款B、债券C、一般股D、留存收益答案:C解析:一般情况下，在各种资金来源中，一般股的本钞票最高
9、企业在进行追加筹资决策时，应使用（）oA、时机本钞票B、个不资金本钞票C、综合资金本钞票D、边际资金本钞票答案:D解析:进行追加筹资时，应使用边际资金本钞票，分析不同筹资额相应的资金本钞票
10、要是企业长期借款、长期债券和一般股的比例为235,企业发行债券在300000万元以内，其资金本钞票即维持在12%那么筹资突破点为（）万元A、300000B、1500000C1000000D.600000答案:C解析:筹资突破点=300000/30%=1000000（万元）
11、某公司年营业收进为500万元，变动本钞票率为40%,经营杠杆系数为15财务杠杆系数为2要是固定本钞票增加50万元，那市场价值或目标价值确定，按市场价值权数计算得出的加权平均资金本钞票更适用于企业筹措新资金（）答案:义解析:账面价值权数和市场价值权数只反映过往和现在的资金结构，而目标价值权数能表达期瞧的资金结构，因此按目标价值权数计算得出的加权平均资金本钞票更适用于企业筹措新资金
5、一般来讲，治理当局的决策行动不能轻易改变酌量性固定本钞票的数额（）答案:X解析:治理当局的决策行动不能轻易改变约束性固定本钞票的数额，而酌量性固定本钞票的支出，是能够随企业经营方针的变化而变化的
6、在利用内部收益率指标进行工程可行性评价时.，一般以资金本钞票作为基准收益率即只有当投资工程的内部收益率高于资金本钞票时:投资工程才可行（）答案:J解析:这是资金本钞票在投资决策中的作用
7、在计算债券的资金本钞票时，债券的筹资额一般是指债券的发行价格（）答案:J解析:计算债券的资金本钞票时，债券的筹资额是指债券的发行价格而不是票面金额
8、优先股股东的风险大于债券持有人的风险，优先股本钞票通常要高于债券本钞票（）答案:J解析:企业破产时，优先股股东的求偿权位于债券持有人之后，优先股股东的风险大于债券持有人的风险，这就使得优先股的股利率一般要大于债券的利息率另外，优先股股利要从净利润中支付，不减少公司的所得税，因此，优先股本钞票通常要高于债券本钞票
9、某公司股票的8系数为
1.2,无风险利率为8%,市场上所有股票的平均收益率为13%,那么该公司股票的一般股本钞票为15%（）答案:XX（13%—8%）=14%
10、碍事边际奉献的因素包括销售单价，单位变动本钞票和固定本钞票总额（）答案:义解析:边际奉献=（销售单价一单位变动本钞票）义销售量，它与固定本钞票无关，固定本钞票并不碍事边际奉献的金额
11、每股利润无差异点法既考虑了资金结构对每股利润的碍事，也考虑资金结构对风险的碍事（）答案:义解析:每股利润无差异点法只考虑了资金结构对每股利润的碍事，但没有考虑资金结构对风险的碍事
12、经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源，它只是扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的碍事（）答案:J解析:经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源，它只是扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的碍事经营杠杆系数越大，经营风险越大
13、净营业收益理论认为，利用债务能够落低企业的综合资金本钞票（）答案:X解析:净收益理论认为，利用债务能够落低企业的综合资金本钞票净营业收益理论认为，资金结构与企业的价值无关
14、股票回购减少公司股本是资金结构调整中的存量调整方法（）答案:X解析:股票回购减少公司股本是减量调整方法而不是存量调整方法
15、一个公司只要负债筹资为0,就可不能产生财务杠杆效应［）答案:X X（13%—7%）=16%股票市场价值二（240-400X10%）（1-30%）/16%=875（万元）该公司总价值=400+875=12751万元）加权平均资金本钞票=10%X（1-30%）X400/1275+16%X875/I275=
13.18%
（2）（EBIT-400X10%-500X12%）（1-30%）4-60=（EBIT-400X10%）（1-30%）4-（60+50）求得EBIT=172（万元）解析:该题有两点需注重一是股票的价值按其公司每年的税后净利润相等的前提下求现值（即永续年金求现值，折现率为股票的预期酬劳率）；二是计算加权平均资金本钞票时，权数是按其市价确定的
3、某公司年息税前利润为1000万元，资金全部来源于一般股筹资，该公司认为目前的资本结构不合理，预备用平价发行债券（不考虑筹资费用）购回局部股票的方法予以调整，假定债券的市场价值等于其面值，公司所得税率为30%通过调查，目前的债务平均利息率和一般股本钞票的情况如表所示要求使用公司价值分析法计算公司的市场价值，比立分配债务筹资多少万元时公司的资本结构最正确，并计算现在公司的加权资金本钞票（以市场价值为权数）答案:股票的市场价值=（息税前利润一利息）X（1一所得税税率）/一般股本钞票债券市场价值为0时股票市场价值=（1000-0）X（1—30%）/
11.5%=
6086.961万元）公司的市场价值=
6086.96+0=
6086.961万元）债券市场价值为200万元时股票市场价值=（1000-200X8%）X（1-30%）/
11.6%=
5937.93（万元）公司的市场价值=
5937.93+200=
6137.93〔万元）债券市场价值为500万元时股票市场价值=（1000-500X9%）X（1-30%）/
12.0%=
5570.83〔万元）公司的市场价值=
5570.83+500=
6070.831万元）债券市场价值为1000万元时股票市场价值=（1000-1000X10%）X（1—30%）/
14.0%=4500（万元）公司的市场价值=4500+1000=5500（万元）通过上面的计算能够瞧出在债务为200万元时，公司的市场价值最大，因此，债务为200万元的资本结构为最正确资本结构现在公司的加权资本本钞票=（
5937.93/
6137.93）X
11.6%+（200/
6137.93）X8%X（1-30%）=
11.40%解析:
4、某公司往年的销售额为4000万元，变动本钞票率为60%,固定本钞票1000万元，全部资本5000万元，负债比率40%,负债平均利率10%每年发放优先股利60万元，所得税率40%要求
（1）计算公司的经营杠杆系数；
（2）计算公司的财务杠杆系数；
（3）计算公司的复合杠杆系数；
（4）假设今年销售收进增长30%,息税前利润与一般股每股利润增长的百分比是多少？答案
（1）边际奉献=4000X（1—60%）=1600（万元）息税前利润=1600—1000=600（万元）经营杠杆系数=1600/600=
2.67⑵利息=5000X40%X义2=
5.34⑷假设今年销售收进增长30%,经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售收进变动率，那么息税前利润增长=30%XX30%=
160.2%解析:
5、某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，长期债券100万元，一般股240万元由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金经分析，认为筹集新资金后仍应维持目前的资本结构，即长期借款占15%,长期债券占25%,一般股占60%,并测算出了随筹资的增加各种资本本钞票的变化，见下表要求计算资金边际本钞票答案:解析:
6、长生公司预备新建一个投资工程，现有甲、乙两个投资方案可供选择，有关资料如下表所示长生公司新建工程适用的所得税税率为40%要求
（1）计算确定甲方案的加权平均资金本钞票
（2）计算确定乙方案的加权平均资金本钞票［3）确定长生公司应该采纳的筹资方案答案
（1）计算确定甲方案的加权平均资金本钞票银行借款的资金本钞票=10%X（1—40%）=6%债券的资金本钞票=15%XX—=
7.58%一般股的资金本钞票=1/i10X—=
10.15%加权平均资金本钞票=6%义20%+
7.58%X X50%=
8.55%
（2）计算确定乙方案的加权平均资金本钞票银行借款的资金本钞票=12%X（1—40%）=
7.2%债券的资金本钞票=13%义（1—40%）/（1—1%）=
7.88%一般股的资金本钞票=
0.5/（12义1%））+5%=
9.21%加权平均资金本钞票=
7.2%X50%+
7.88%XX30%=
7.94%
（3）结论由于乙方案的加权平均资金本钞票低于甲方案，故长生公司应采纳乙筹资方案解析:此题的考核点是个不资金本钞票、加权平均资金本钞票和比立资金本钞票法的计算此题差不多给定甲、乙两个筹资方案，要求从中选取其一全然的解题思路是通过计算两个方案的加权平均资金本钞票，从中选取加权资金本钞票较小的筹资方案而要计算加权平均资金本钞票，必须先计算出各种筹资方式的个不资金本钞票，故要求考生必须熟练把握个不资金本钞票的计算公式
五、综合题
1、某公司当前资本结构如下因生产开展需要，公司年初预备增加资本250万元，现有两个筹资方案可供选择甲方案增加发行100万股一般股，每股市价
2.5元；乙方案按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券250万元，假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%假设增资后公司估量销售产品60000件，售价为200元/件，单位变动本钞票为160元/件，固定本钞票为80万元要求
（1）计算两种筹资方案下每股盈余无差异点的息税前利润
（2）指出该公司应采纳的筹资方案
（3）计算两种方案下该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数［4）依据该公司的情况，假设公司在采纳乙方案筹资后，以下讲法中正确的有（）o A、要是销售量增加10%,息税前利润将增加15%B、要是息税前利润增加20%,每股利润将增加
25.2%C、要是销售量增加10%,每股利润将增加
18.9%D、要是每股利润增加10%,销售量需要增加
18.9%答案:此题的要紧考核点是每股盈余无差异点的计算与运用，杠杆系数的计算与运用
（1）计算两种筹资方案下每股盈余无差异点的息税前利润解之得EBIT=
145.5（万元）⑵公司估量的边际奉献=60000XX
1.26=
1.89⑷应选ABC首先要理解经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销量变动率；财务杠杆系数=每股利润变动率/息税前利润变动率；总杠杆系数=经营杠杆系数X财务杠杆系数=每股利润变动率/产销量变动率依据前面的计算，乙方案的经营杠杆系数=
1.5,那么息税前利润变动率/产销量变动率=
1.5,当销售量增加10%时，息税前利润增加10%X
1.5=15%,因此A正确乙方案的财务杠杆系数=
1.26,那么每股利润变动率/息税前利润变动率=
1.26,当息税前利润增加20%时，每股利润增加=20%X
1.26=
25.2%,因此B正确依据总杠杆系数=经营杠杆系数X X10%=
18.9%,因此C正确D的讲法与C相反，C是正确的，因此D不正确解析:
2、远洋公司有关资金本钞票信息如下
（1）公司的银行借款利率是10%；
（2）公司债券面值为1元，票面利率为10%,期限为10年，分期付息，发行价为
1.2元，发行本钞票为市价的5%；
（3）公司一般股面值为1元，当前每股市价为8元，本年派发觉金股利
0.8元，估量每股利润增长率维持6%；
（4）公司当前（本年）的资金结构为银行借款150万元，长期债券650万元，一般股400万元，留存收益300万元
（5）公司所得税税率为40%；16）公司一般股的B值为1217）当前国债的收益率为6%,市场上一般股平均收益率为15%要求
（1）计算银行借款的税后资金本钞票
（2）计算债券的税后资金本钞票
（3）分不使用股票股利估价模型（评价法）和资本资产定价模型估量内部股权资金本钞票，并计算两种结果的平均值作为内部股权资金本钞票
（4）计算其加权平均资金本钞票（权数按账面价值权数）
（5）2005年公司拟投资一个新的建设工程，需追加筹资200万元，现有两个投资方案可供选择A方案为发行一般股，按当前每股市价8元发行B方案为按面值发行票面年利率为8%的公司债券］每年年末付息）假定该建设工程投产后，可实现息税前利润400万元计算两方案的每股利润无差异点，并为该公司作出筹资决策答案［1）银行借款本钞票=10%XX（15%—6%）=6%+
10.8%=
16.8%一般股及留存收益资金本钞票=〔
16.6%+
16.8%）4-2=
16.7%
（4）计算加权平均本钞票⑸增发一般股股数为200/8=25万股原公司每年利息=150X10%+650%10%=80万元追加债券年利息=200X8%=16万元那么求得EBIT=352万元估量的息税前利润为400万元〉每股利润无差异点352万元，因此B方案优于A方案，应选择负债筹么，总杠杆系数将变为（）oA、
2.4B、3C、6D、8答案:C解析:M=500X（1-40%）=300,DOL=300/（300—a）=
1.5,a=100EBIT=300-100=200,DFL=200/（200-1）=2,1=100当a=150,DOL=300/（300-150]=2,DFL=150/（150-100]=3,DCL=2X3=
612、以下有关资金结构的讲法中错误的选项是〔）A、资金结构是企业筹资决策的核心咨询题B、资金结构咨询题总的来讲确实是根基负债资金的比例咨询题C、企业资产结构会以多种方式碍事企业的资金结构D、利率水平的变动趋势可不能碍事企业的资金结构答案:D解析:利率水平的变动趋势也会碍事到企业的资金结构要是财务治理人员认为利息率临时较低，但不久的今后有可能上升的话，便会大量发行长期债券，从而在假设干年内把利率固定在较低水平上
13、盼瞧公司预备发行一般股，估量第一年股利率为13%,筹资费率为5%,一般股本钞票为25%,那么股利年增长率为〔）A、
9.5%B、
9.95%C、
11.32%D、12%答案:C解析:一般股本钞票=13%/l・5%+g=25%,求出年增长率g=
11.32%o
14、某公司全部资本为100万元，负债比率为40%,负债利率为10%,当销售额为100万元时，息税前利润为20万元该公司优先股股利为4万元，所得税税率为20%那么该公司的财务杠杆系数为（A、
1.32B、
1.82C、
1.67D、
1.56答案:B解析:财务杠杆系数=20/[20—100X40%X10%—4/（1—20%）]=
1.
8215、要是企业的息税前利润等于0,那么其经营杠杆系数（A、等于1B、等于0C、无穷大D、无穷小答案:C解析:经营杠杆系数=边际奉献/息税前利润，当息税前利润等于时.，经营杠杆系数趋近于无穷大
16、最正确资金结构是指企业在一定条件下使〔）的资金结构A、企业价值最大B、加权平均资金本钞票最低、企业价值最大C、加权平均资金本钞票最低D、边际资金本钞票最低答案:B解析:所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金本钞票最低、企业价值最大的资金结构
17、在个不资金本钞票的计算中，不必考虑筹资费用碍事因素的是（）A、长期借款本钞票B、债券本钞票C、一般股本钞票D、留存收益本钞票答案:D解析:留存收益属于企业内部积存，不需要筹资费用
18、以下讲法错误的选项是（）A、在一定的业务量范围内，单位变动本钞票是固定不变的B、在其他因素不变的情况下，固定财务费用越小，财务杠杆系数也就越小，财务风险越小C、经营杠杆是利润不稳定的根源D、经营杠杆系数不变时，胴务杠杆系数越大，复合杠杆系数也就越大答案:C解析:引起企业经营风险的要紧缘故，是市场需求和本钞票等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源
二、多项选择题
1、资金本钞票包括用资费用和筹资费用，以下属于用资费用的是〔）A、股东支付的股利B、向债权人支付的利息C、向银行借款的手续费D、发行股票支付的发行费答案:AB解析:用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等，这是资金本钞票的要紧内容CD属于筹资费用
2、以下有关资金结构理论的讲法中正确的选项是（）A、等级筹资理论认为企业偏好内部筹资，要是需要外部筹资偏好债务筹资B、代理理论认为边际负债税额庇护利益等于边际财务危机本钞票时，资金结构最优C、净营业收益理论认为企业不存在最正确资金结构D、平衡理论认为股权代理本钞票和债权代理本钞票的平衡关系决定最正确资金结构答案:AC解析:B与D的讲法是相反的，代理理论认为股权代理本钞票和债权代理本钞票的平衡关系决定最正确资金结构；而平衡理论认为边际负债税额庇护利益等于边际财务危机本钞票时，资金结构最优
3、以下关于各杠杆系数的讲法，正确的选项是1A、经营杠杆系数越大，企业的经营越稳定B、经营杠杆系数随固定本钞票的变化呈同方向变化C、企业的资金规模、资金结构等都会碍事企业的财务杠杆系数D、复合杠杆系数越大，财务杠杆系数就越大答案:BC解析:经营杠杆系数越大，企业的经营风险也越大，经营越不稳定；其他因素不变时，财务杠杆系数越大，那么复合杠杆系数越大，D的讲法相反
4、某企业经营杠杆系数等于2,估量息税前利润增长10%,每股利润增长30%,以下讲法正确的选项是（）A、产销业务量增长率5%B、财务杠杆系数等于3C、复合杠杆系数等于6D、财务杠杆系数等于6答案:ABC解析:产销业务量增长率=10%/2=5%,选项A正确；财务杠杆系数=30%/10%=3,选项B正确；复合杠杆系数=2X3=6,选项C正确
5、以下属于资金结构调整中存量调整方法的有1A、增发新股回还债务B、优先股转换为一般股C、发行新股票D、债转股答案:ABD解析:存量调整是不改变现有资产规模，对现有资金结构进行必要的调整，而发行新股票属于增量调整方法
6、以下倾向于负债筹资的企业有（）A、资产适用于抵押贷款的公司B、以技术研究开发为主的公司C、财务状况较好的企业D、有着持稳健态度的财务人员的公司答案:AC解析:资产适用于抵押贷款的公司举债额较多，而以技术研究开发为主的公司那么负债特殊少，因此B不正确；财务状况越好的企业，举债筹资就越有吸引力；而一些持稳健态度的财务人员那么会只使用较少的债务，因此D不正确
7、以下属于半变动本钞票特点的是（A、随产量的变化呈阶梯型增长，产量在一定限度内，这种本钞票不变B、通常有一个初始量，类似于固定本钞票C、在那个初始量的根底上随产量的增长而增长，类似于变动本钞票D、化验员、质量检查人员的工资都属于半变动本钞票答案:BC解析:AD根基上表述半固定本钞票的，而不是半变动本钞票的特点
8、碍事经营杠杆系数变动的因素有1A、销售价格B、销售量C、固定本钞票D、固定利息答案:ABC解析:碍事经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动本钞票和固定本钞票等因素，不包括固定利息，利息碍事的是财务杠杆系数
9、确定最正确费金结构的方法包括（A、每股利润无差异点法B、公司价值分析法C、边际资金本钞票法D、比立资金本钞票法答案:ABD解析:确定最正确资金结构的方法包括每股利润无差异点法、公司价值分析法和比立资金本钞票法
10、当财务杠杆系数为1时，以下讲法不正确的选项是（）A、息税前利润增长为0B、息税前利润为0C、一般股每股利润变动率等于息税前利润变动率D、固定本钞票为0答案:ABD解析:财务杠杆系数=一般股每股利润变动率/息税前利润变动率，当财务杠杆系数为1时，分子分母应该相等，即一般股每股利润变动率等于息税前利润变动率
11、以下关于资金本钞票的讲法中，正确的有（）A、资金本钞票的实质是企业为筹集和使用资金而发生的代价B、资金本钞票并不是企业筹资决策中要考虑的惟一因素C、资金本钞票必须用相对数表示，即用资费用与实际筹得资金的比例D、资金本钞票是研究最优资金结构的要紧参数答案:ABD解析:资金本钞票能够用尽对数表示，也可用相对数表示，但在财务治理中，一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金的比例，因此C不正确
12、碍事资金结构的因素包括（）oA、企业财务状况B、投资者和治理人员的态度C、所得税税率的上下D、利率水平的变动趋势答案:ABCD解析:碍事资金结构的因素有企业财务状况、企业资产结构、企业产品销售情况、投资者和治理人员的态度、贷款人和信用评价机构的碍事、行业因素、所得税税率的上下、利率水平的变动趋势
三、判定题
1、资金本钞票只能用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金的比率（）答案:X解析:资金本钞票能够用尽对数表示，也可用相对数表示，但在财务治理中，一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金的比率
2、超过筹资突破点筹集资金，只要维持现有的资本结构，其资金本钞票率就可不能增加（）答案:X解析:超过筹资突破点筹集资金，既使维持现有的资本结构，由于个不资金本钞票会提高，因此总的资金本钞票率也会增加
3、资金的边际本钞票需要采纳加权平均法计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数（）答案:J解析:资金的边际本钞票需要采纳加权平均法计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数
4、计算个不资金占全部资金的比重时，能够采纳账面价值确定，也能够采纳市场价值或目标价值确定，按市场价值权数计算得出的加权平均资金本钞票更适用于企业筹措新资金（）答案:X解析:账面价值权数和市场价值权数只反映过往和现在的资金结构，而目标价值权数能表达期瞧的资金结构，因此按目标价值权数计算得出的加权平均资金本钞票更适用于企业筹措新资金
5、一般来讲，治理当局的决策行动不能轻易改变酌量性固定本钞票的数额1）答案:X解析:治理当局的决策行动不能轻易改变约束性固定本钞票的数额，而酌量性固定本钞票的支出，是能够随企业经营方针的变化而变化的
6、在利用内部收益率指标进行工程可行性评价时，一般以资金本钞票作为基准收益率即只有当投资工程的内部收益率高于资金本钞票时，投资工程才可行（）答案:J解析:这是资金本钞票在投资决策中的作用
7、在计算债券的资金本钞票时，债券的筹资额一般是指债券的发行价格（）答案:J解析:计算债券的资金本钞票时，债券的筹资额是指债券的发行价格而不是票面金额
8、优先股股东的风险大于债券持有人的风险，优先股本钞票通常要高于债券本钞票〔）答案:J解析:企业破产时，优先股股东的求偿权位于债券持有人之后，优先股股东的风险大于债券持有人的风险，这就使得优先股的股利率一般要大于债券的利息率另外，优先股股利要从净利润中支付，不减少公司的所得税，因此，优先股本钞票通常要高于债券本钞票
9、某公司股票的B系数为
1.2,无风险利率为8%,市场上所有股票的平均收益率为13%,那么该公司股票的一般股本钞票为15%（）答案:X X（13%—8%）=14%
10、碍事边际奉献的因素包括销售单价，单位变动本钞票和固定本钞票总额（）答案:X解析:边际奉献=｛销售单价一单位变动本钞票）X销售量，它与固定本钞票无关，固定本钞票并不碍事边际奉献的金额
11、每股利润无差异点法既考虑了资金结构对每股利润的碍事，也考虑资金结构对风险的碍事0答案:X解析:每股利润无差异点法只考虑了资金结构对每股利润的碍事，但没有考虑资金结构对风险的碍事
12、经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源，它只是扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的碍事（）答案:J解析:经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源，它只是扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的碍事经营杠杆系数越大，经营风险越大
13、净营业收益理论认为，利用债务能够落低企业的综合资金本钞票（）答案:X解析:净收益理论认为，利用债务能够落低企业的综合资金本钞票净营业收益理论认为，资金结构与企业的价值无关
14、股票回购减少公司股本是资金结构调整中的存量调整方法（）答案:X解析:股票回购减少公司股本是减量调整方法而不是存量调整方法
15、一个公司只要负债筹资为0,就可不能产生财务杠杆效应（）答案:X解析:要是企业的负债筹资为0但存在优先股，企业依旧存在财务杠杆效应
四、计算题
1、某公司拟筹资5000万元，其中包括1200万元债券（按面值发行），该债券票面利率为10%,筹资费率为2%；800万元优先股按面值发行，股利率为12%,筹资费率为3%；其余全部为一般股，该一般股筹资费率为4%,估量第一年股利率为10%,以后年度维持第一年的水平，该公司所得税税率为30%要求
（1）计算债券本钞票
（2）计算优先股本钞票
（3）计算一般股本钞票
（4）计算加权平均资金本钞票答案
（1）债券本钞票=10%（1-30%）/1-2%=7・14%
（2）优先股本钞票=12%/（1—3%）=
12.37%
（3）一般股本钞票=10%/（1—4%）=
10.42%
（4）综合资金本钞票=1200/5000X
7.14+800/5000X
12.37%+3000/5000X
10.42=
9.94%
2、某公司目前的资金结构为资金总量为1000万元，其中，债务400万元，年平均利率10%；一般股600万元（每股面值10元）目前市场无风险酬劳率7%,市场风险股票的必要收益率13%,该股票的贝他系数
1.5该公司年息税前利润240万元，所得税率30%要求依据以上资料
（1）计算现有条件下该公司的市场总价值和加权平均资金本钞票（以市场价值为权数）；
（2）该公司方案追加筹资500万元，有两种方式可供选择发行债券500万元，年利率12%；发行一般股500万元，每股面值10元计算两种筹资方案的每股利润无差异点答案X（13%—7%）=16%股票市场价值二（240-400X10%）（1-30%）/16%=875（万元）该公司总价值=400+875=1275（万元）加权平均资金本钞票=10%X（1-30%）X400/1275+16%X875/1275=
13.18%
（2）（EBIT-400X10%-500X12%^（1-30%）+60=（EBIT-400X10%）（1-30%）4-（60+50）求得EBIT=172（万元）解析:该题有两点需注重一是股票的价值按其公司每年的税后净利润相等的前提下求现值（即永续年金求现值，折现率为股票的预期酬劳率）；二是计算加权平均资金本钞票时，权数是按其市价确定的
3、某公司年息税前利润为1000万元，资金全部来源于一般股筹资，该公司认为目前的资本结构不合理，预备用平价发行债券（不考虑筹资费用）购回局部股票的方法予以调整，假定债券的市场价值等于其面值，公司所得税率为30%通过调查，目前的债务平均利息率和一般股本钞票的情况如表所示债券的市场价值（万元）债务平均利息率一般股本钞票
011.5%2022%
11.6%5009%
12.0%100010%
14.0%要求使用公司价值分析法计算公司的市场价值，比立分配债务筹资多少万元时公司的资本结构最正确，并计算现在公司的加权资金本钞票（以市场价值为权数）答案股票的市场价值=1息税前利润一利息）X（1一所得税税率）/一般股本钞票债券市场价值为0时•股票市场价值=（1000-0）X u—30%）/
11.5%=
6086.961万元）公司的市场价值=
6086.96+0=
6086.96（万元）债券市场价值为200万元时股票市场价值=（1000—200X8%）X（1—30%）/
11.6%=
5937.93（万元）公司的市场价值=
5937.93+200=
6137.93（万元）债券市场价值为500万元时股票市场价值=（1000-500X9%）X（1—30%）/
12.0%=
5570.83（万元）公司的市场价值=
5570.83+500=
6070.83（万元）债券市场价值为1000万元时股票市场价值=U000-1000X10%）X（1-30%）/
14.0%=4500（万元）公司的市场价值=4500+1000=5500（万元）通过上面的计算能够瞧出在债务为200万元时，公司的市场价值最大，因此，债务为200万元的资本结构为最正确资本结构现在公司的加权资本本钞票=（
5937.93/
6137.93）X
11.6%+（200/
6137.93）X8%X（1—30%）=
11.40%
4、某公司往年的销售额为4000万元，变动本钞票率为60%,固定本钞票1000万元，全部资本5000万元，负债比率40%,负债平均利率10%每年发放优先股利60万元，所得税率40%要求11）计算公司的经营杠杆系数；
（2）计算公司的财务杠杆系数；13）计算公司的复合杠杆系数；
（4）假设今年销售收进增长30%,息税前利润与一般股每股利润增长的百分比是多少？答案⑴边际奉献=4000X（1—60%）=1600（万元）息税前利润=1600—1000=600（万元）经营杠杆系数=1600/600=
2.67⑵利息=5000X40%*10%=200（万元）财务杠杆系数=600/600-200-60/1-40%=600/300=2X2=
5.3414）假设今年销售收进增长30%,经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售收进变动率，那么息税前利润增长=30%义X30%=
160.2%
5、某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，长期债券100万元，一般股240万元由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金经分析，认为筹集新资金后仍应维持目前的资本结构，即长期借款占15%,长期债券占25%,一般股占60%,并测算出了随筹资的增加各种资本本钞票的变化，见下表资金种类目标资本结构新筹资额资本本钞票45000以内3%长期借款15%45000-90000元5%90000元以上7%200000以10%长期债券25%200000-400000元11%400000元以上12%300000以内13%一般股60%300000-600000元14%600000元以上15%要求计算资金边际本钞票
6、长生公司预备新建一个投资工程，现有甲、乙两个投资方案可供选择，有关资料如下表所示:工程甲方案乙方案筹资条件筹资比例筹资条件筹资比例银行借款借款利率10%20%借款利率12%50%发行债券债券票面利率为15%债券利率为13%按票面值的120%发行30%平均发行,发行费20%发行费用率为1%用率为1%发行价格10%,发行费发行价格为发行一般股用率为
1.5%,每年固定50%12元，第一年股利股利1元
0.5%,以后每年按30%5%的固定比例增长长生公司新建工程适用的所得税税率为40%要求
（1）计算确定甲方案的加权平均资金本钞票
（2）计算确定乙方案的加权平均资金本钞票
（3）确定长生公司应该采纳的筹资方案答案11）计算确定甲方案的加权平均资金本钞票银行借款的资金本钞票=10%X（1-40%）=6%债券的资金本钞票=15%XX（1—1%））=
7.58%一般股的资金本钞票=1/U0X（1—
1.5%））=
10.15%加权平均资金本钞票=6%X20%+
7.58%XX50%=
8.55%
（2）计算确定乙方案的加权平均资金本钞票银行借款的资金本钞票=12%X（1—40%）=
7.2%债券的资金本钞票=13%X（1—40%）/（1-1%）=
7.88%一般股的资金本钞票=
0.5/（12义+5%=
9.21%加权平均资金本钞票=
7.2%X50%+
7.88%义30%=
7.94%13）结论由于乙方案的加权平均资金本钞票低于甲方案，故长生公司应采纳乙筹资方案解析:此题的考核点是个不资金本钞票、加权平均资金本钞票和比立资金本钞票法的计算此题差不多给定甲、乙两个筹资方案，要求从中选取其一全然的解题思路是通过计算两个方案的加权平均资金本钞票，从中选取加权资金本钞票较小的筹资方案而要计算加权平均资金本钞票，必须先计算出各种筹资方式的个不资金本钞票，故要求考生必须熟练把握个不资金本钞票的计算公式
五、综合题
1、某公司当前资本结构如下筹资方式金额（万元）长期债券（年利率8%）100一般股（450万股）450留存收益200合计750因生产开展需要，公司年初预备增加资本250万元，现有两个筹资方案可供选择甲方案增加发行100万股一般股，每股市价
2.5元;乙方案按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券250万元，假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%假设增资后公司估量销售产品60000件，售价为200元/件，单位变动本钞票为160元/件，固定本钞票为80万元要求
（1）计算两种筹资方案下每股盈余无差异点的息税前利润
（2）指出该公司应采纳的筹资方案
（3）计算两种方案下该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数
（4）依据该公司的情况，假设公司在采纳乙方案筹资后，以下讲法中正确的有（）A、要是销售量增加10%,息税前利润将增加15%B、要是息税前利润增加20%,每股利润将增加
25.2%C、要是销售量增加10%,每股利润将增力口
18.9%D、要是每股利润增加10%,销售量需要增加
18.9%答案:此题的要紧考核点是每股盈余无差异点的计算与运用，杠杆系数的计算与运用
（1）计算两种筹资方案下每股盈余无差异点的息税前利润解之得EBIT=
145.5（万元）
（2）公司估量的边际奉献=60000X（200—160）=2400000元=2401万元）估量息税前利润=240—80=160〔万元）因为估量息税前利润=160万元＞无差异点的息税前利润
145.5万元因此应采纳乙方案（或发行债券筹资）XX
1.26=
1.89
（4）应选ABCo首先要理解经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销量变动率；财务杠杆系数=每股利润变动率/息税前利润变动率；总杠杆系数=经营杠杆系数X财务杠杆系数=每股利润变动率/产销量变动率依据前面的计算，乙方案的经营杠杆系数=
1.5,那么息税前利润变动率/产销量变动率=
1.5,当销售量增加10%时，息税前利润增加10%*
1.5=15%,因此A正确乙方案的财务杠杆系数=
1.26,那么每股利润变动率/息税前利润变动率=
1.26,当息税前利润增加20%时，每股利润增加=20%X
1.26=
25.2%,因此B正确依据总杠杆系数=经营杠杆系数XX10%=
18.9%,因此C正确D的讲法与C相反，C是正确的，因此D不正确
2、远洋公司有关资金本钞票信息如下
（1）公司的银行借款利率是10%；
（2）公司债券面值为1元，票面利率为10%,期限为10年,分期付息，发行价为L2元，发行本钞票为市价的5%；
（3）公司一般股面值为1元，当前每股市价为8元，本年派发觉金股利
0.8元,估量每股利润增长率维持6%；14〕公司当前（本年）的资金结构为银行借款15万元，长期债券650万元，一般股400万元，留存收益300万元
（5）公司所得税税率为40%；
（6）公司一般股的B值为
1.2；17）当前国债的收益率为6%,市场上一般股平均收益率为15%要求
（1）计算银行借款的税后资金本钞票
（2）计算债券的税后资金本钞票
（3）分不使用股票股利估价模型［评价法）和资本资产定价模型估量内部股权资金本钞票，并计算两种结果的平均值作为内部股权资金本钞票
（4）计算其加权平均资金本钞票（权数按账面价值权数）15）2005年公司拟投资一个新的建设工程，需追加筹资200万元，现有两个投资方案可供选择A方案为发行一般股，按当前每股市价8元发行B方案为按面值发行票面年利率为8%的公司债券］每年年末付息）假定该建设工程投产后，可实现息税前利润400万元计算两方案的每股利润无差异点，并为该公司作出筹资决策第4章
一、单项选择题
1、筹资决策时需要考虑的一个首要咨询题是（）A、资金本钞票B、资金期限C、回还方式D、财务风险答案:A解析:资金本钞票并不是企业筹资决策中所要考虑的惟一因素企业筹资还要考虑财务风险、资金期限、回还方式、限制条件等但资金本钞票作为一项重要的因素，直截了当关系到企业的经济效益，是筹资决策时需要考虑的一个首要咨询题
2、以下各项中，属于约束性固定本钞票的是（）A、折旧费B、广告费C、研究与开发费D、职工培训费答案:A解析:约束性固定本钞票是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低本钞票厂房、机器设备折旧费、长期租赁费等都属于这类本钞票
3、某公司的经营杠杆系数为
1.8,财务杠杆系数为
1.5,那么该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（）倍A、
1.2B、
1.5C、
0.3D、
2.7答案:D解析:复合杠杆系数=经营杠杆系数XXX1=
2.7倍
4、某公司发行面值为1000元的债券，票面利率为10%,回还期限为3年，发行费率为4%,假设该公司的所得税率为30%,该债券的发行价为900元，那么债券资金本钞票为（）A、
7.78%B、
8.1%C、
7.29%D、
8.5%答案:B解析:债券资金本钞票==
8.1%
5、甲公司2004年销售额为8000元，2005年估量销售额为10000元，2004年息税前利润为1000元，2005年估量息税前利润为1800元，那么该公司2005年经营杠杆系数为（A、
1.5B、
2.0C、
2.5D、
3.2答案:D解析:经营杠杆系数=
6、当估量的息税前利润小于每股利润无差异点时，运用1）筹资较为有利A、负债B、权益C、负债或权益均可D、无法确定答案:B解析:当估量的息税前利润小于每股利润无差异点时，运用权益筹资较为有利
7、某企业发行新股，筹资费率为股票市价的10%,每股市价为30元，本年每股股利3元，股利的固定年增长率为4%,那么发行新股的资金本钞票为（）A、10%B、14%C、
10.56D、
15.56答案:D解析:发行新股的资金本钞票==
15.56%
8、一般情况下，在各种资金来源中，〔）的资金本钞票最高A、长期借款B、债券C、一般股D、留存收益答案:C解析:一般情况下，在各种资金来源中，一般股的本钞票最高
9、企业在进行追加筹资决策时，应使用〔）A、时机本钞票B、个不资金本钞票C、综合资金本钞票D、边际资金本钞票答案:D解析:进行追加筹资时，应使用边际资金本钞票，分析不同筹资额相应的资金本钞票
10、要是企业长期借款、长期债券和一般股的比例为235,企业发行债券在300000万元以内，其资金本钞票即维持在12%那么筹资突破点为〔）万元A、300000B.1500000C、1000000D、600000答案:C解析:筹资突破点=300000/30%=10000001万元）
11、某公司年营业收进为500万元，变动本钞票率为40%,经营杠杆系数为
1.5,财务杠杆系数为2要是固定本钞票增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（）A、
2.4B、3C、6D、8答案:C解析:M=500X（1—40%）o=300,DOL=300/（300-a）=
1.5,a=100EBIT=300-100=200,DFL=200/（200—1）=2,1=100当a=150,DOL=300/（300-150^=2,DFL=150/（150-100］=3,DCL=2X3=
612、以下有关资金结构的讲法中错误的选项是（）A、资金结构是企业筹资决策的核心咨询题B、资金结构咨询题总的来讲确实是根基负债资金的比例咨询题C、企业资产结构会以多种方式碍事企业的资金结构D、利率水平的变动趋势可不能碍事企业的资金结构答案:D解析:利率水平的变动趋势也会碍事到企业的资金结构要是财务治理人员认为利息率临时较低，但不久的今后有可能上升的话，便会大量发行长期债券，从而在假设干年内把利率固定在较低水平上
13、盼瞧公司预备发行一般股，估量第一年股利率为13%,筹资费率为5%,一般股本钞票为25%,那么股利年增长率为（）A、
9.5%B、
9.95%C、
11.32%D、12%答案:C解析:一般股本钞票==25%,求出年增长率g=
11.32%
14、某公司全部资本为100万元，负债比率为40%,负债利率为10%,当销售额为100万元时，息税前利润为20万元该公司优先股股利为4万元，所得税税率为20%o那么该公司的财务杠杆系数为（）A、
1.32B、
1.82C、
1.67D、
1.56答案:B解析:财务杠杆系数=20/[20—100X40%X10%—4/（1—20%）|=
1.
8215、要是企业的息税前利润等于0,那么其经营杠杆系数（）A、等于1B、等于0C、无穷大D、无穷小答案:C解析:经营杠杆系数=边际奉献/息税前利润，当息税前利润等于时，经营杠杆系数趋近于无穷大
16、最正确资金结构是指企业在一定条件下使（）的资金结构A、企业价值最大B、加权平均资金本钞票最低、企业价值最大C、加权平均资金本钞票最低D、边际资金本钞票最低答案:B解析:所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金本钞票最低、企业价值最大的资金结构
17、在个不资金本钞票的计算中，不必考虑筹资费用碍事因素的是（）A、长期借款本钞票B、债券本钞票C、一般股本钞票D、留存收益本钞票答案:D解析:留存收益属于企业内部积存，不需要筹资费用
18、以下讲法错误的选项是（）A、在一定的业务量范围内，单位变动本钞票是固定不变的B、在其他因素不变的情况下，固定财务费用越小，财务杠杆系数也就越小，财务风险越小C、经营杠杆是利润不稳定的根源D、经营杠杆系数不变时，财务杠杆系数越大，复合杠杆系数也就越大答案:C解析:引起企业经营风险的要紧缘故，是市场需求和本钞票等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源
二、多项选择题
1、资金本钞票包括用资费用和筹资费用，以下属于用资费用的是（）A、股东支付的股利B、向债权人支付的利息C、向银行借款的手续费D、发行股票支付的发行费答案:AB解析:用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等，这是资金本钞票的要紧内容CD属于筹资费用
2、以下有关资金结构理论的讲法中正确的选项是1）A、等级筹资理论认为企业偏好内部筹资，要是需要外部筹资偏好债务筹资B、代理理论认为边际负债税额庇护利益等于边际财务危机本钞票时，资金结构最优C、净营业收益理论认为企业不存在最正确资金结构D、平衡理论认为股权代理本钞票和债权代理本钞票的平衡关系决定最正确资金结构答案:AC解析:B与D的讲法是相反的，代理理论认为股权代理本钞票和债权代理本钞票的平衡关系决定最正确资金结构；而平衡理论认为边际负债税额庇护利益等于边际财务危机本钞票时，资金结构最优
3、以下关于各杠杆系数的讲法，正确的选项是（）A、经营杠杆系数越大，企业的经营越稳定B、经营杠杆系数随固定本钞票的变化呈同方向变化C、企业的资金规模、资金结构等都会碍事企业的财务杠杆系数D、复合杠杆系数越大，财务杠杆系数就越大答案:BC解析:经营杠杆系数越大，企业的经营风险也越大，经营越不稳定；其他因素不变时，财务杠杆系数越大，那么复合杠杆系数越大，D的讲法相反
4、某企业经营杠杆系数等于2,估量息税前利润增长10%,每股利润增长30%,以下讲法正确的选项是（h A、产销业务量增长率5%B、财务杠杆系数等于3C、复合杠杆系数等于6D、财务杠杆系数等于6答案:ABC解析:产销业务量增长率=10%/2=5%,选项A正确；财务杠杆系数=30%/10%=3,选项B正确；复合杠杆系数=2X3=6,选项C正确
5、以下属于资金结构调整中存量调整方法的有（）A、增发新股同还债务B、优先股转换为一般股C、发行新股票D、债转股答案:ABD解析:存量调整是不改变现有资产规模，对现有资金结构进行必要的调整，而发行新股票属于增量调整方法
6、以下倾向于负债筹资的企业有〔）A、资产适用于抵押贷款的公司B、以技术研究开发为主的公司C、财务状况较好的企业D、有着持稳健态度的财务人员的公司答案:AC解析:资产适用于抵押贷款的公司举债额较多，而以技术研究开发为主的公司那么负债特殊少，因此B不正确；财务状况越好的企业，举债筹资就越有吸引力；而一些持稳健态度的财务人员那么会只使用较少的债务，因此D不正确
7、以下属于半变动本钞票特点的是〔）A、随产量的变化呈阶梯型增长，产量在一定限度内，这种本钞票不变B、通常有一个初始量，类似于固定本钞票C、在那个初始量的根底上随产量的增长而增长，类似于变动本钞票D、化验员、质量检查人员的工资都属于半变动本钞票答案:BC解析:AD根基上表述半固定本钞票的，而不是半变动本钞票的特点
8、碍事经营杠杆系数变动的因素有（A、销售价格B、销售量C、固定本钞票D、固定利息答案:ABC解析:碍事经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动本钞票和固定本钞票等因素，不包括固定利息、，利息碍事的是财务杠杆系数
9、确定最正确资金结构的方法包括（）A、每股利润无差异点法B、公司价值分析法C、边际资金本钞票法D、比立资金本钞票法答案:ABD解析:确定最正确资金结构的方法包括每股利润无差异点法、公司价值分析法和比立资金本钞票法
10、当财务杠杆系数为1时，以下讲法不正确的选项是（）A、息税前利润增长为0B、息税前利润为0C、一般股每股利润变动率等于息税前利润变动率D、固定本钞票为0答案:ABDo解析:财务杠杆系数=一般股每股利润变动率/息税前利润变动率，当财务杠杆系数为1时;分子分母应该相等，即一般股每股利润变动率等于息税前利润变动率
11、以下关于资金本钞票的讲法中，正确的有〔）A、资金本钞票的实质是企业为筹集和使用资金而发生的代价B、资金本钞票并不是企业筹资决策中要考虑的惟一因素C、资金本钞票必须用相对数表示，即用资费用与实际筹得资金的比例D、资金本钞票是研究最优资金结构的要紧参数答案:ABD解析:资金本钞票能够用尽对数表示，也可用相对数表示，但在财务治理中，一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金的比例，因此C不正确
12、碍事资金结构的因素包括（）A、企业财务状况B、投资者和治理人员的态度C、所得税税率的上下D、利率水平的变动趋势答案:ABCD解析:碍事资金结构的因素有企业财务状况、企业资产结构、企业产品销售情况、投资者和治理人员的态度、贷款人和信用评价机构的碍事、行业因素、所得税税率的上下、利率水平的变动趋势
三、判定题
1、资金本钞票只能用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金的比率（）答案:X解析:资金本钞票能够用尽对数表示，也可用相对数表示，但在财务治理中，一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金的比率
2、超过筹资突破点筹集资金，只要维持现有的资本结构，其资金本钞票率就可不能增加（）答案:X解析:超过筹资突破点筹集资金，既使维持现有的资本结构，由于个不资金本钞票会提高，因此总的资金本钞票率也会增加
3、资金的边际本钞票需要采纳加权平均法计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数（）答案:J解析:资金的边际本钞票需要采纳加权平均法计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数
4、计算个不资金占全部资金的比重时，能够采纳账面价值确定，也能够采纳。
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