财务管理答案 2

财务管理答案计算与分析

1.某企业为筹集资金，计划发行债券200万元，票面利率8%；优先股200万元，股利率15%；普通股100万元，预计下一年的股利率为20%,股利以每年2%的速度递增，筹资费用率为5%试计算此次筹资计划的加权平均资金成本企业适用所得税税率为33%.答案债券资本成本率.8%1—33%.=

5.36%优先股资本成本率.15%普通股资本成本率=20%/『5%.+

2.仁2305%综合资本成本率=

5.36%*40%+15%*40%+

23.05%*20%=1275%

2.某企业发行债券、优先股、普通股筹集资金发行债券500万元，票面利率8%,筹资费用率2%；优先股200万元，年股利率12%,筹资费用率5%；普通股300万元，筹资费用率7%,预计下年度股利率14%,并以每年4%的速度递增若企业适用所得税税率为30%试计算个别资金成本和综合资金成本.答案债券资本成本率.8%1—30%./1-2%.=

5.714%优先股资本成本率=12%/1-5%.=

12.632%普通股资本成本率=14%/1—7%.+419054%综合资本成本率=

5.714%*50%+12632%*20%+19054%*30%=

11.本%3某企业有资产2000万元，其中负债800万元，利率7%;普通股票120万股，每股0发行价格为10元企业本年度的息税前利润为400万元，若企业的所得税税率为30%,要求1计算企业的财务杠杆系数和企业的每股利润2若息税前利润增长20%,则每股利润为多少？3若每股利润增长30%,则息税前利润应为多少？债券的成本率=18%1—30%/1-

4.5%=

13.194%普通股成本率=15%/1・10125/2250+5%=

20.707%综合资本成本率=

10.606%*1750/5000+

13.194%*1000/5000+20707%*2250/5000=

15.67%收益率大于资本成本率，方案可行15o某公司2000年度资金总额800万元，股本500万元,其余为负债，年利息率8%,当年实现息税前利润30万元，企业所得税率20%在外流通普通股10000股2001年度息税前利润增长40%计算2001年度税前利润及财务杠杆系数，并预测2002年度的财务杠杆系数.答案2000年税前禾I」润=30—800-500*8%=6万元.2001年财务杠杆系数=30/6=52001年税前利润=30*1+40%—800-500*8%=182002年财务杠杆系数=301+40%/I8=2o

331.试计算下列情况下的资本成本.110年期债券，面值1000元，票面利率11%,发行成本为发行价格1125的5%,企业所得税为33%.2增发普通股，该公司每股净资产的账面价值为15元，上一年度现金股利为每股L8元，每股盈利在可预见的未来维持7%的增长率，目前公司普通股的股价为每股275,预计股票发行价格与股价一致，发行成本为发行收入的5%.3优先股:面值150元，现金股利为9%,发行成本为其当前价格175元的12%.日查看痴解该题运用债券、普通股和优先股的资本成本计算公式即可求得1K=1OOOX11%X1-33%/[1125X1-5%]=

6.9%2K=1,8X1+7%/[27,5X1—5%]+7%=13,89%3K=150X9%/[175X1-12%]=

8.77%

2.某公司发行面值为一元的股票1000万股，筹资总额为6000万元，筹资费率为4%,已知第一年每股股利为

0.4元，以后每年按5%的比率增长,计算该普通股的资本成本.国查看解答解该题运用普通股的股利折现法计算公式即可求得普通股的资本成本普通股成本=

0.4X1000/[6000X1-4%]+5%=

11.94%

3.某公司发行期限为5年，面值为2000万元,利率为12%的债券2500万元，发行费率为4%,所得税率为33%,计算该债券的资本成本国查看解答解该题运用债券资本成本的计算公式即可求得.债券成本=2000xl2%xl—33%/[2500x1—4%]=

6.7%

4.某企业有一投资项目，预计报酬率为35%,目前银行借款利率为12%,所得税率为40%,该项目须投资120万元，请问如该企业欲保持自有资本利润率24%的目标，应如何安排负债与自有资本的筹资数额？日查看解笆解设负债资本为X万元，则120X35%—12%1-40%/120-X=24%求得X=2143万元贝!J自有资本为120・21・43=9857万元5•假设某企业与银行签定了周转信贷协议，在该协议下，它可以按12%的利率一直借到100万元的贷款，但必须按实际所借资金保留10%的补偿性余额，如果该企业在此协议下,全年借款为40万元，那么借款的实际利率为多少？日查看解答解实际支付的利息为万元借款中银行要求的补偿性余额为实际借到的可动用资金为40x12%,4040x10%,40x1—10%o借款的实际利率=40x12%/[40x1—10%]=13o33%

6.承上例，假如企业另外还需为信贷额度中未使用部分支付05%的承诺费，那么实际利率为多少？国查看解答解企业除为借款支付利息费外，还需为未使用的款项100—40支付承诺费60义05%实际利率=40X12%+60X

0.5%/[40X1—10%]=

14.17%

7.假设某公司的资本来源包括以下两种形式:1100万股面值为1元的普通股假设公司下一年度的预期股利是每股

0.10元，并且以后将以每年10%的速度增长该普通股目前的市场价值是每股18元2面值为800000元的债券，该债券在三年后到期，每年年末要按面值的11%支付利息，三年后将以面值购回该债券目前在市场上的交易价格是每张95元面值100元另设公司的所得税率是33%该公司的加权平均资本是多少？日查看解答解该题运用普通股股利折现法求其资本成本，运用债券资本成本计算公式求其资本成本计算两种资本的权数,再运用综合资本成本计算公式求起加权平均资本成本普通股成本=0l/lo8+10%=15o56%债券成本=80X11%Xl・33%/OO8X95=7O76%加权平均成本=

15.56%X180/180+76+776%X76/180+76=13o24%

8.某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2%,债券年利率为10%,所得税率为33%;优先股500万元,年股息7%,筹资费率3%；普通股1000万元，筹资费率为4%；第一年预期股利10%,以后各年增长4%试计算该筹资方案的加权资本成本国查看解答解该题需运用债券和优先股资本成本计算公式，普通股成本计算采用股利折现法然后运用综合资本成本计算公式求其加权平均资本成本债券资本成本=1000X10%X1—33%/[1000X1-2%]=6o84%优先股成本=500X7%/[500X1—3%]=722%O普通股成本=1000乂10%/[1000义1-4%]+4%=14o42%力口权平均资本成本=

6.84%X1000/2500+

7.22%X500/2500+

14.42%X1000/

25009.某企业目前拥有资本1000万元，其结构为:负债资本20%年利息20万元,普通股权益资本80%发行普通股10万股，每股面值80元现准备追加筹资400万元，有两种筹资方案可供选择:1全部发行普通股增发5万股，每股面值80元；2全部筹措长期债务,利率为10%,利息为40万元企业追加筹资后，息税前利润预计为160万元，所得税率为33%要求计算每股收益无差别点及无差别点的每股收益，并确定企业的筹资方案国查看解答解求得两种方案下每股收益相等时的息税前利润，该息税前利润就是无差别点□求得:EBIT=140万元无差别点的每股收益=140—601—33%/10=

5.36万元由于追加筹资后预计息税前利润160万元＞140万元，所以采用负债筹资比较有利例某企业从银行取得长期借款100万元，年利率为10%,期限为2年，每年付息一次，到期还本付息,假定筹资费用率为1%，企业所得税率为33%,要求:计算该借款的资本成本□例某公司拟发行期限为5年，面值总额为2000万元,利率为12%的债券，其发行价格总额为2500万元，发行费率为4%,所得税率为33%要求计算该债券的资本成本口例某公司拟发行某优先股，面值总额为100万元，固定股息率为15%,筹资费率预计为5%,该股票溢价发行，其筹资总额为150万元，要求优先股的资本成本为多少？口例:某公司发行面值为1元的普通股500万股，筹资总额为1500万元，筹资费率为4%,已知第一年每股股利为

0.25元，以后各年按5%的比率增长要求计算普通股的资本成本口

②风险收益调整法从投资者的风险收益对等观念出发，来确定发行公司股票成本的方法一是股票一债券收益调整法，这种方法又称为风险溢价法，它使用两个变量，即税前债券成本口和公司历史上股票与债券成本的差异口，用公司表示为□二是资本资产定价模式法即通过根据风险收益均衡原理确定单位风险溢酬，从而确定其成本，用公式表示即为□例某公司拟发行普通股，假定国库券收益率为8%,市场平均的收益率为125%,若该公司股票投资风险系数为

12.要求试运用资本资产定价模式来预测该股票的资本成本.解:根据题意，普通股的资本成本为□5留存收益成本留存收益是企业的税后未分配利润从投资者角度看，留存收益可被要求作为股利分给投资者，而投资者再用这部分收益或购买其他企业的股票，或用于证券市场再投资或存入银行从中取得收益，因此投资者同意将这部分利润再投资于企业内部，是期望从中获得更高的收益，这一收益期望即构成留存收益的资本成本

2.综合资本成本综合成本是对个别资本成本，按比重加权来计算的企业资本成本，它是从总体上计算的成本.其计算公式如下口例:某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2%,债券年利率为10%,所得税率为33%；优先股500万元，年股息7%,筹资费率3%;普通股1000万元，筹资费率为4%；第一年预期股利10%,以后各年增长4%,试计算该筹资方案的加权资本成本.解债券资本成本=1000X10%X1—33%/[1000X1-2%]=

6.84%优先股成本=500X7%/[500X1—3%]=

7.22%普通股成本=1000X10%/[1000X1-4%]+4%=

14.42%加权平均资本成本=

6.84%X1000/2500+7o22%X500/2500+

14.42%X1000/2500=9o95%答案:1财务杠杆系数=400/400-800*7%=

1.16每股利润二]400—800*7%*1—30%]/120=

2.01元2每股利润二[4001+20%—800*7%*1—30%]/120=24733息税前利润增长二30%/116=

25.86%息税前利润应二201+2586%*

2.01=

2.53元

4.某公司拟筹资1000万元，现有甲、乙两个备选方案有关资料如下单位万元筹资方式甲方案乙方案|长期借款资金成本资金成本200,9%180,9%债券资金成本资金成本300,10%200,

10.5%普通股资金成本资金成本500,12%620,12%合计

10001000.试确定该公司的最佳资金结构答案甲方案综合资金成本=9%*20%+10%*30%+12%*50%=

10.8%乙方案的综合资金成本=9%*18%+

10.5%*20%+12%*62炉1116%应选择甲方案所决定的资金结构

5.某公司2001年销售产品10万件，单价50元,单位变动成本30元，固定成本总额100万元公司负债60万元,年利息率为12%,并须每年支付优先股股利10万元,所得税率33%要求1计算2001年边际贡献.2计算2001年息税前利润总额.3计算该公司2002年综合杠杆系数.答案12001年边际贡献二50—30*10=200万元22001年息税前利润总额=200—100=100万元3经营杠杆系数=200/100=2;财务杠杆系数=

100.[100-60*12%*—10/1—33%]=

1.2842002年综合杠杆系数=2*

1.284=

2576.某公司拟筹资4000万元，其中按面值发行债券1500万元，票面利率为10%,筹资费率为1%；发行优先股500万元，股利率为12%,筹资费率为2%；发行普通股2000万元，筹资费率为4%,预计第一年股利率为12%,以后每年按4%递增，所得税税率为33%.要求1计算债券成本.2计算优先股成本.3计算普通股成本.4计算加权平均资金成本.答案债券资本成本率=10%1—33%/I—1%=

6.78%优先股资本成本率=12%/1-2%=12245%普通股资本成本率=12%/1—4%+4%=16o5%综合资本成本率=678%*1500/4000+12245%*500/4000+

16.5%*2000/4000=

12.32%

07.某企业计划筹集资金100万元，所得税税率33%.有关资料如下1向银行借款10万元，借款年利率7%,手续费2%2按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9%,期限为5年，每年支付一次利息,其筹资费率为3%3发行优先股25万元，预计年股利率为12%,筹资费率为4%4发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6%预计第一年每股股利12元，以后每年按8%递增5其余所需资金通过留存收益取得要求1计算个别资金成本；2计算该企业加权平均资金成本答案银行借款成本率=[7%*1-33%]/I—2%=

4.79%债券资本成本率=14/15*9%1-33%/1-3%=58%0优先股资本成本率=12%/1-4%=

12.5%普通股资本成本率=12/10/1-6%+8%=20o77%留存收益的成本率=12/10+8%=20%综合资本成本率=4o79%*10%+58%*15%+

12.5%*25%+2077%*40%+20%*10%=1478%

8.某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y=10000+3X假定该企业1998年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测1999年A产品的销售数量将增长10%.要求.1计算1998年该企业的边际贡献总额..2计算1998年该企业的息税前利润..3计算销售量为10000件时的经营杠杆系数..4计算1999年息税前利润增长率..5假定企业1998年发生负债利息5000元，且无优先股股息,计算1999年综合杠杆系数答案由总成本习性模型可知，A产品的单位变动成本3元，A产品固定成本为10000元11998年该企业的边际贡献总额=10000*5—3=20000元；21998年该企业的息税前利润=20000—10000=10000元；3销售量为10000件时的经营杠杆数=20000/10000=2；41999年息税前利润增长率=10%*2=20%；51999年的财务杠杆系数=10000/10000-5000=2；1999年的综合杠杆系数=2*2=

49.A公司2000年度、2001年度有关资料见下表:单位元项目年度年度变动率20002001销售收入200000002400000020%变动成本（变动成本率50%）100000001200000020%固定成本800000080000000息税前利润20000004000000100%利息120000012000000税前利润8000002800000250%所得税（税率）20%160000560000250%净利润250%6400002240000每股利润（普通股万股）164224250%要求根据上表的资料计算经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆答案经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售收入变动率=100%/20%=5；财务杠杆系数:每股利润变动率/息税前利润变动率=250%/100炉

2.5综合杠杆系数;财务杠杆系数*经营杠杆系数=5*25=

12.

510.已知某公司当前资金结构如下|筹资方式金额（万元）长期债券（年利率8%）1000普通股（4500万股）4500|留存收益2000合计7500因生产发展需要,公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价

2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%要求

（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润

（2）计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数.

（3）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案

（4）如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案⑸若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长10%,计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度答案1EPS甲=[EBIT-1000*8%*1-33%1/5500EPS乙二:EBIT—1000*8%—2500*10%*1-33%]/4500因为,EPS甲=EPS乙，所以，EBIT—80/11=EBIT-330/9EBIT=3630—720/2=1455元2财务杠杆系数=1455/1455—330=

1.2933息税前利润低于每股利润无差别点息税前利润时，采用权益筹资方案4如果公司预计息税前利润为1600万元,应采用负债筹资方案.5乙方案公司每股利润增长率=10%*

1.293=1293%.O

11.某公司目前发行在外普通股100万股每股1元，已发行10%利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元.现有两个方案可供选择按12%的利率发行债券方案1;按每股20元发行新股方案2公司适用所得税率40%.要求1计算两个方案的每股利润；2计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润；3计算两个方案的财务杠杆系数；4判断哪个方案更好.答案1EPS1=200-400*10%—500*12%*1—40%/100=06元;oEPS2=200—400*10%*1-40%/125=0768元;o2EPS1=EBIT-400*10%-500*12%*1—40%/100;EPS2=EBIT—400*10%*1-40%/125=;EPS1=EPS2EBIT—100/100=EBIT-40/125EBIT=12500-4000/25=3403方案1财务杠杆系数=200/200—100=2方案2财务杠杆系数=200/200—40=12504预计息税前利润少于无差别点息税前利润，方案2每股利润大，所以方案2好

12.某公司原有资产1000万元，其中长期债券400万元，票面利率9%;优先股100万元，年股息率11%,普通股500万元，今年预计每股股息

2.6元，股价20元，并且股息以2%的速度递增该公司计划再筹资1000万元，有A.B两个方案可供选择A方案发行1000万元债券，票面利率10%,由于负债增加，股本要求股息增长速度为4%B方案:发行600万元债券，票面利率10%,发行400万元股票，预计每股股息为

3.3元，股价为30元，年股利以3%的速度递增企业适用所得税税率为30%根据资料计算A.B方案的加权平均资金成本并评价其优劣答案原债券成本率=9%1-30%=

6.3%原优先股成本率=11%原普通股成本率=26/20+2%=15%A方案新债券成本=10%1-30%=7%增资后普通股成本=

2.6/20+4%=17%A方案综合资本成本率=63%*400/2000+7%^1000/2000+11%*100/2000+15%*500/20000=906%OB方案新债券成本30%=7%增资后普通股成本二33/30+3%=14%B方案综合资本成本率=6o3%*400/2000+7%*600/2000+11%*100/2000+14%*900/2000=

10.21%13o某公司目前拥有资本100万元，其中长期负债20万元,优先股5万元,普通股（含留存收益）75万元为了满足追加投资需要，公司拟筹措新资资本种类目标资本结构新筹资的数量范围资本成本（）3

（1）

（2）长期负债元以内6%

0.201OOOO元元以7%1000—4000040000上8%优先股元以内

0.05250010%2500元以上12%普通股

0.7522500元以内22500—7500014%元15%元以上16%75000要求计算该企业新筹资总额的分界点,编制边际资本成本规划表答案第一，计算筹资总额分界点长期负债10000/

0.2=50000万元；40000/

0.2=200000万元；优先股2500/0o05=50000万元;普通股22500/0o75=30000万元;75000/

0.75=100000万元；第二，编制边际资本规划表，并计算边际资本成本边际资本成本计算表序号筹资总额范围资金种类资本结构资本成本边际资本成本长期借款20%6%

1.2%长期债券1300005%10%

0.5%普通股75%14%

10.5%第一个筹资范围的边际资本成本=

12.2%长期借款长期20%5%75%6%

1.2%债券10%

0.5%230000〜50000普通股15%

11.25%第二个筹资范围的边际资本成本=

12.95%长期借款长20%5%7%

1.4%期债券普通75%12%

0.6%350000^100000股15%

11.25%第三个筹资范围的边际资本成本=

13.25%长期借款长期20%5%7%

1.4%债券75%12%

0.6%4100000〜200000普通股16%12%第四个筹资范围的边际资本成本=14%长期借款长20%5%8%

1.6%期债券普通以上75%12%

0.6%5200000股16%12%第五个筹资范围的边际资本成本=

14.2%14o某公司拟筹资5000万元投资于一条新的生产线，准备采用三种方式筹资1向银行借款1750万元，借款年利率为15%,借款手续费为1%；2按面值发行债券1000万元，债券年利率为18%,债券发行费用占发行总额的45%;3按面值发行普通股2250万元，预计第一年股利率为15%,以后每年增长5%,股票发行费用为

101.25万元.该公司所得税率为30%预计该项目投产后，年收益率为

16.5%要求试分析此方案是否可行.答案。