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优酷并购土豆公司绩效评价分析综述本文将选取财务指标法通过对优酷土豆并购前后财务数据的变化以及无法量化的非财务指标进行分析，综合评价优酷土豆的并购绩效，分析并购是否取得了预期效果
1.1财务绩效评价财务体系指标主要是衡量企业的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力优酷和土豆网的并购从2012年3月份开始，直到8月下旬才正式结束本文选取了优酷土豆集团并购前后2011年至2014年的数据分析表5-1优酷土豆并购前后财务指标2011-2014年优酷土显并购前后财务状况统计表（单位:百万兀）年份2011201220132014公同优酷土豆加总优酷土豆优酷土豆优酷土豆营业收入
897.
62512.
21409.
821909.
83068.
994048.1营收成本
697.
34427.
841121.
181592.
012524.
983272.43毛利润
200.
2884.
36284.
64317.
79544.
01771.67资产总额
4671.
561692.
496368.
0510793.
0710557.
0217081.26所有者权益
4201.
181214.
15419.
289356.
878984.
7914093.72净利润-
172.1-
511.16-
683.26-
402.79-
600.11-
892.07应收账款平均余额
421.
47241.
6667.
03677.
141151.
421607.5流动资产平均余额
4147.
78856.
75004.
454471.
254776.
827697.78总资产平均余额
4671.
5611965871.
187734.
3210671.
0513819.14流动债务总额
463478.
39941.
391192.
281351.
272767.37流动资产总额
4147.
781299.
165446.
944802.
724750.
9110644.64现金及现金等价物
2292.
548723164.
541651.
861764.
223820.74债务总额
470.
38478.
39948.
771436.
21572.
232987.55数据来源优酷土豆集团财报
1.
1.1盈利能力分析盈利能力是指在一个会计周期内，企业通过生产经营活动取得的收益水平高了更加成熟的安排，能够更好实现盈利同时流动比率与现金比率始终保持在较高水平，可以充分应对流动性风险隐患并购并未使企业偿债能力恶化，实现了促进了企业流动资产合理配置，尽管仍没有达到理想经营水平，但相较企业并购前有了明显改善
1.2非财务绩效评价
1.
2.1市场竞争力提高，人才集中度提升优酷与土豆公司作为拥有差异化经营战略的企业,在实现并购完成了用户上、资源上的整合合并前优酷自制电视剧频出以及土豆作为知名动漫品牌，双方都已经具在特定受众领域的明显优势，合并后新公同采用双品牌模式，更加加深了群众的认可度，企业关注度提高，议价能力也随之提高且两个公司拥有不同人力资源系统，双巨头合并有利于人才的聚集与发掘合并后新集团可以充分利用原先公司的优秀人才，做到人尽其才，以匹配合适职位此外，新集团也拥有更高的知名度，能够吸引新鲜人才血液进入公司系统122资源配置优化，研发能力提高并购完成后，优酷和土豆的内部资源得到了更好地配置流转除去在财务方面的表现外，优酷土豆的技术研发能力也得到了长足增长表5-6优酷土豆并购前后费用统计表年份2011年2012年2013年2014年公司优酷土豆优酷土豆优酷土豆优酷土豆销售费用
311459.
1601.
82931.21%
1283.06研发费用
72.
570172.
88273.86%
411.52营业收入
897.
62512.
21909.
83068.99%
4048.1销售费用率
34.65%
89.63%
31.
5130.34%
31.70%研发费用率
8.08%
09.05%
8.92%
10.26%数据来源优酷土豆集团财报整理合并前，优酷与土豆均处于长期资金困境中，加之网络视频行业的竞争内耗,双方无法将有限资金尽可能合理分配研发能力作为网络视频行业中的关键性要素，长期被忽略另一方面，二者完成并购后，针对企业营收销售费用有了向好改变，大大节约了销售费用，优酷也较合并之前拥有了更加充裕的资金配置，可以更合理分配资源，以提高公司竞争力
1.3绩效研究小结财务分析法可以看出，优酷并购土豆后短期内获得了绩效提高，偿债能力与营运能力都有了提升，但是长期发展角度来看，企业的盈利能力和发展能力并没有改善新公司的净利润尽管亏损幅度逐渐缩小，但是与合并前的进展相比变化程度并不明显，未到达公司并购的预期，企业依旧处于亏损状态，企业长期发展动力I不足优酷土豆的并购活动开启了我国网络视频行业并购的浪潮，不少企业争相模仿以求新发展生机的出现在一定程度上，由于并购可以带来品牌名气提升与市场份额扩张，以此增加了企业竞争力的同时,也能解决一些企业间恶性竞争循环因此，从优酷土豆的并购来看，并购可以实现了网络视频行业的资源整合,引导了行业生态的优化，但是，长远看来，并购无法从根本上解决网络视频企业的发展困境低的能力通常，企业的盈利能力可以在一定范围内代表偿债能力的高低，盈利能力的指标包括营业利润率、营业毛利率、净资产收益率和总资产收益率2012年，优酷网和土豆网2家网络视频行业的巨头因财务状况不得不调整战略，冰释前嫌走向强强联合的道路在并购之后，双方可以实现资源共享，共同分担成本，努力实现双赢盈利的局面下面我将选取优酷和土豆公司并购前一年和并购后三年的财务报表数据进行计算分析计算公式如下营业毛利率=毛利润/营业收入x100%营业净利率=净利润/营业收入x100%净资产收益率=净利润/平均所有者权益xlOO%总资产收益率=净利润/平均资产总额x100%表5-22011-2014年优酷与土豆并购前后盈利能力变化表年份2011201220132014公同优酷土豆加总优酷土豆优酷土豆优酷土豆营业毛利率
22.31%
16.47%
20.19%
16.64%
17.73%
19.16%毛利润
200.
2884.
36284.
64317.
79544.
01771.67营业净利率-
19.17%-
99.80%-
48.46%-
21.09%-
19.55%-
22.04%净资产收益率-
4.09%-
42.10%-
12.61%-
4.30%-
6.68%-
6.33%总资产收益率-
3.68%-
30.20%-
10.73%-
3.73%-
1.68%-
1.22%数据来源优酷土豆财报营业收入（百万元）毛利率图5-12011-2014年优酷与土豆并购前后盈利能力变化趋势图由表5-2可以看出2012年并购完成当年的新公同营业毛利率为
16.64%,虽然低于2011年优酷毛利率
22.31%,但考虑到是企业合并初年，并购后仍需要进行整合工作，因此毛利率的短期下降属于正常情况此后随着后续整合工作的进行与完成，2013年和2014年的经营毛利率比上年增长
6.48%和
1.3%,营业毛利率稳步回升，两家公司的并购活动所产生的正向协同效应，产生了并购前的预期效果优酷与土豆公司在合并后通过资源共享、费用分摊与差异化经营战略成功实现了成本上的降低与盈利能力的提升，增收减支这一目的得到了实现优酷土豆股份有限公司的营业毛利润远远超出了合并前两家公司的加总,相较于并购前的经营状况而言，业绩与效益向好的方向转变从这个角度来看，此次并购基于企业的规模效应，实现了成本压缩与利润扩张，达到了预期的绩效但是，从净利润来看并购所产生的效果并不乐观并购开展前，优酷和土豆都处于入不敷出的困境中，尤其是土豆网，亏损极其严重，与优酷的并购也并未改善这一困境从近年财务报表看出，优酷收购土豆网后，尽管公司加大了成本投入，规模有了扩张，但是收入并无法与成本达成正比
0.00%0-100-
10.00%-200-300-
20.00%-400-
30.00%-500-600-
40.00%-700-800-
50.00%-900-
60.00%-1000净利润（百万元）-----------净利率-----------净资产收益率-----------总资产收益率图5-22011-2014年优酷土豆并购前后盈利能力变化趋势由图5-2可以看出，并购完成后的连续三年，优酷土豆股份有限公司的净利润始终处于亏损状态，且亏损程度逐年恶化由
402.79万逐渐变至百损
892.07万，企业并未能如预期般解决经营的资金困境2011年，优酷的净资产收益率为-
4.09%,总资产收益率为368%,而2012年优酷土豆股份有限公司的净资产收益率为-
4.30%,总资产收益率为-
3.73%尽管并购之后新公司的总资产收益率和净资产收益率相较于2011年优酷与土豆公司的加总数据-
12.61%与-
10.73%而言有了很大改善，但是对于优酷作为独立公司B寸的数据而言，这两项指标均有所下降并且在之后的两年，一直维持着相比优酷之前更低的水平这一现象与网络视频行业的特点有密不可分的联系网络视频行业是一个需要资本持续投入的经营市场，固定硬件设备与宽带网络的支出并不会随着公司市场份额扩大而减少，想通过合并来实现成本大幅降低是不可能的只有行业的彻底洗牌、重新整合才可能从根本上改变网络视频行业资不抵债的状况，公司盈利状况的改善绝非一朝一夕之功从合并后财务指标可以看出，虽然毛利率等各项指标都在稳步上涨，公司的盈利能力得到了部分改善,但是优酷土豆股份有限公司仍然处在连年亏损的状态,并未摆脱经营困境
1.
1.2营运能力分析营运能力指的是企业的经营运行能力，一般来说，周转速度越快，资产的产出就更高，营运能力越强本文以应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率作为衡量指标，以此评价并购前后营运能力的变化计算公式如下应收账款周转率=营业收入/平均应收账款余额流动资产周转率=营业收入/流动资产总资产周转率=营业收入/平均资产总额表5-32011-2014年优酷与土豆并购前后营运能力变化表年份2011年2012年2013年2014年公司优酷土豆加总优酷土豆优酷土豆优酷土豆应收账款周转率
2.
132.
092.
112.
822.
672.52流动资产周转率
0.
220.
430.
280.
430.
640.53总资产周转率
0.
190.
250.
240.
250.
290.29数据来源优酷土豆集团财报整理
1.51--------------------------------------------------------------
0.
200.5L
0.
530.29年年年年0-------应2收01账1款周转率（次）2--0-1--2--流动资产周转率（2次01）3-------总资产周转2率014（次）图5-3:2011-2014年优酷与土豆并购前后营运能力变化趋势图由图5-3可以看出，企业的三大指标在合并之后均稳定在了比合并前高的状态，由此可以看出，对比合并前，优酷土豆集团的营运能力得到了长足增长，经营协同效应开始显现而在合并后的几年内，流动资产周转率与应收账款周转率出现了不同幅度的下降，其主要原因表现在公司的营业收入增速下降在优酷土豆集团的年报中表明公司的收入具有一定程度的季节性，受到重要节假日以及上一年度已经进行的广告促销等因素影响而从中长期营运能力变化的角度来看，虽然应收账款周转率与流动资产周转率在合并后曲折下降，但是总营业收入始终保持平稳增长,这与中国网络视频行业的发展及合并后优酷土豆集团的营运策略均存在密不可分的联系同时，优酷土豆集团的总资产中也涵盖了商誉价值，并且此部分价值对合并后公司总资产起到了巨大影响同时，该部分变动无法很好通过数值表现出来,因此合并前后总资产周转率变化不甚明显总体而言，优酷和土豆通过合并改善了同质化竞争，实现了内耗成本的降低,改善了资源利用率并且两巨头的联手使得行业地位更加稳固，增强了竞争能力综上所述，优酷并购土豆后营运能力目前已有了部分改善，并且可能在后续经营中保持持续改善
1.
1.3发展能力分析发展能力指企业扩大规模、扩展实力的潜在能力，能反映企业未来的发展趋势本文将使用净利润亏损率、营业收入增长率和资产增长率作为评价指标，分析优酷土豆并购前后的发展能力变化计算公式如下总资产增长率=总资产增长额/年初资产总额xlOO%营业收入增长率=营业收入增长额/上年营业收入总龈100%净利润增长率=净利润增长额/上年净利润总额X100%表5-42011-2014年优酷土豆并购前后发展能力变化年份2011年2012年2013年2014年公司优酷土豆优酷土豆优酷土豆优酷土豆营业收入增长率
131.88%
78.92%
31.46%
60.69%
31.90%净利润增长率
11.92%-
182.63%-
146.36%-
44.18%-
39.56%资产增长率
113.47%
142.22%
69.48%-
2.18%
61.80%数据来源优酷土豆集团财报整理
5000150.00%
4000100.00%
300050.00%
20000.00%-
50.00%1000-
100.00%0-
150.00%-1000净利润（百万元）-
200.00%营业收入（百万元）-2000图5-42011-2014年优酷土豆并购前后营业收入与净利润变化趋势由图5-4可以看出，由于合并前土豆网处于严重亏损状态，2012年并购完成当年优酷土豆的净利润增长率为-
146.36%,对比合并前优酷的指标，呈现断崖式下跌然而，伴随合并后续整合完成，两个平台实施差异化管理形成了业务模式的改良，该模式可以减少对业务绩效的影响且对于协同效应的实现有一定促进作用,营业收入不断增长，目优酷土豆集团的净利润增长率也呈上升趋势图5-5优酷土豆并购前后资产变化趋势由图5-5可以看出资产增长率在2011年至2013年间始终呈现下跌趋势，然而2013年后又出现了回调说明优酷土豆在并购后并没有选择冒进的发展战略,采取了保守政策，稳扎稳打适应市场，并且在逐渐适应了并购后的新企业经营模式后，再度可以实现进一步战略增长然而，尽管优酷土豆并购后的营业收入增长率、资产增长率均为正值，但仍没有达到并购前2011年优酷作为独立公司时的指标水平，目随着营业收入的增长,净利润增长率却始终为负值,说明尽管公司的成长能力并未随着并购有好转
1.
1.4偿债能力分析偿债能力是企业生存发展的保障本文主要以流动比率、现金比率作为短期偿债能力分析指标，比率越大，说明短期债务偿还能力越强资产负债率作为长期指标，与短期指标相反，数值越大，则企业应对长期债务的能力就越弱计算公式如下流动比率=流动资产合计/流动负债合计xlOO%现金比率=货币资金/流动负债x100%资产负债率=负债总额/资产总额xlOO%表5-5:2011-2014年优酷土豆并购前后偿债能力指标年份2011年2012年2013年2014年公司优酷土豆合并优酷土豆优酷土豆优酷土豆流动比率
8.
962.
721.
794.
033.
523.85现金比率
4.
951.
823.
361.
391.
311.38资产负债率
10.06%
28.27%
14.90%
13.31%
14.89%
17.49%数据来源优酷土豆集团财报整理
1800017081.267160006140005120004100008000360002400012000年年年年002011201220132014资产总额■债务总额流动比率现金比率资产负债率图5-62011-2014年优酷土豆并购前后偿债能力变化趋势优酷土豆并购完成后，优酷网承担了土豆公同合并前的相应债务，从根本上缓解了土豆偿债压力从表5-5和图5-6可以看出，在资产负债率方面，优酷土豆股份有限公同的资产负债率在2012年合并后逐渐增加原因可能是企业合并增加了债务融资比例，但总体而言,资产负债率始终维持在一个相对较低的水平而通过图5-6可以看出，优酷与土豆流动比率在2011年为
1.79,处于过高水平，而企业经营中流动比率维持在L5—
2.0是一个比较合理的水平，意味着企业在保持合理的经营状态2011年优酷与土豆的现金比率为
3.36,远超出了20%的平均水平在合并后初年，尽管优酷土豆的的流动比率始终保持350%以上，但相较于2011年合并前的流动比率和现金比率都有了大幅下降，较之前有了向好的转变，说明优酷土豆集团能够更好实现现金流配置，对于流动资产的处理有。
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