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关于上海实业联合股份有限公司财务状况分析的报告2000/12/16小结
1、公司自99年退出城市基础设施建设，通过资产置换进入商务网络产业，联华超市（持股
31.73%,734家连锁店）和联华电子商务（持股20%）,在2000年将为公司利润总额奉献26%,并将进一步增强公司的市场运作能力，是成功的转型
2、生物医药产业开展呈良好势头，98至99年，该产业主营业务收入上升了
9.3%（
40.97%至50%）,并可继续加强此块运营力度
3、随国际化进程加速，公司巧妙的避开了国际竞争的主战场，研发中医药产品，做到“人无我有,人有我特〃
4、公司虽然有能力控制存货的增长，但缺少降低存货的能力需加以关注
5、99年公司在较好的营运状态下，并未急于扩张股本（分红达
0.88元），说明公司运作相比照较保守、稳健建议在较高的资产收益情况下，适度采取一些进攻型经营策略，在风险投资、未来的二板创业市场上有所作为关于上海实业联合股份有限公司财务状况分析的报告一公司简介公司经营情况该集团贯彻年初确定的在稳固中求开展,在创新中求突破,重点实施〃五个创新〃，即思维创新、产业创新、技术创新、管理创新和机制创新的总体工作方针，进一步稳固了生物医药、商务网络和传统制造业三大产业板块的经营基础,报告期内实现主营业务收入32,160万元，比1999年同期增长30%;实现税后利润3,753万元，比1999年同期增长7%;使该集团的产业经营能力得到显著增强,同时继续保持盈利能力稳健增长的良好势头1生物医药产业该集团生物医药产业共实现销售收入16,096万元,实现税后利润1,481万元,按合并报表口径计算，生物医药产业主营业务收入占该集团主营业务收入的50%,盈利奉献占该集团利润总额的34%上海医疗器械股份有限公司以下简称〃医械股份〃报告期内完成销售额33,171万元，实现税后利润1,238万元;上海实业科华生物技术有限公司以下简称〃科华生物〃报告期内完成销售额4,054万元,实现税后利润1,547万元浙江佐力药业股份有限公司以下简称〃佐力药业〃上半年完成了GMP认证复审、乌灵菌粉和乌灵胶囊的正式投产、市场营销网络的组建等工作,较好地完成了该集团收购以后各方面的磨合工作,报告期内完成销售额2,019万元,实现税后利润337万元2商务网络产业该集团持有
31.73%股份的联华超市有限公司以下简称〃联华超市〃经营业绩继续保持大幅增长趋势，报告期内完成统计销售收入超过55亿元,实现税后利润3,590万元,至2000年6月30日，联华超市门店数已达734余家,继续保持全国连锁超市行业的龙头地位2000年3月，该集团与联华超市、上海友谊华侨股份有限公司等合资组建注册资本为5000万元的联华电子商务有限公司以下简称〃联华商务〃，该集团出资1000万元,持有20%股权按合并报表口径计算,商务网络产业盈利奉献占该集团利润总额的26%3传统制造业自1999年上半年开始,羊绒原料价格开始持续上涨面对这一不利因素,该集团传统制造业各企业通过加强内部管理、提高产品技术含量、拓展市场渠道、盘活资产存量等措施，保证了生产经营的正常秩序,取得了较好的经济效益报告期内传统制造业完成销售额12,920万元,实现税后利润1,403万元,按合并报表口径计算,传统制造业主营业务收入占该集团主营业务收入的40%,盈利奉献占该集团利润总额的33%新年度展望该集团下半年工作将继续贯彻〃在稳固中求开展,在创新中求突破〃的工作方针,将〃五个创新〃工作向纵深推进，同时，围绕〃高起点规划，分层次推进,标准化运作，跨越式开展〃的工作要求，具体、精细地推进以下各项工作1以中医药产业位突破口，继续实质性推进生物医药主导产业开展战略该集团在下半年要完成中医药研究所的组建工作，使其尽快发挥中医药产业的技术支持体系的作用该等工作具体包括引进与国际惯例接轨的公司化体制运作模式、引进高层次的中医药科研人员和调研人员、加快新药开发以及传统品种改进步伐等进一步加大中医药产业基地的重组、改造力度，具体工作包括:建立完备的产品系列、全面启动市场拓展工作、依托联合药业实施产业专业化管理、全面启动生产设施的扩建和GMP改造规划专项工作等推进中医药产品市场销售网络的建设工作，具体包括完成常州药业和云湖药材的收购和重组工作，根据各有关企业的不同特点和优势，在全国范围内建立药品直销、代销、批发、零售网络,实质性启动各有关企业产业资源整合工作2继续推进商务网络产业开展,加快传统制造业的重组进程该集团在下半年将继续依托联华超市拓展商务网络产业，同时将推进商务网络产业与生物医药产业的资源结合与共享，具体工作包括:与联华超市合作开展非处方药的市场拓展和营销网络建设、扩大零售药店的规模与市场覆盖范围、建设互联网络为主要载体的开放式医药电子商务平台根据总体产业开展战略，下半年该集团将加快传统制造业的重组进程,进一步改善和提升该集团的资产质量3加大资本运作力度,拓展新的开展和盈利空间该集团在做好产业运作、获取产业经营收益的同时，根据产业投资型上市公司的定位，下半年将根据国家有关政策启动资本运作的长期规划,该等规划的主要内容包括:战略合作伙伴的引进、金融工具的研究、境内外资本市场的综合分析、分拆上市的可能以及安排等等该集团希望通过周密安排、科学规划,尽快完成资产的合理布局、经常性盈利以及特殊收益的同步增长、股东权益的快速和高质量增长的总体目标4进一步完善管理体制,加强与各界沟通,提升企业形象该集团在下半年将对投资构架、决策程序、管理机制作进一步调整和完善，以适应该集团向产业投资型、全国性乃至国际性和完全市场化上市公司转化的要求，推进集团化开展的进程同时加强与各控股、参股企业的沟通，通过输出管理、注入现代企业的管理思想，推动各企业向市场化模式开展;加强与各证券投资基金经理人沟通,实行定期回访制度,听取机构投资者对公司开展的意见和建议;加强与各大媒体沟通,通过合法、合理、标准的运作技巧，筹划以多种手段宣传企业形象，提高企业与产品的知名度;加强与广阔中小投资者沟通，通过健全和完善〃股东信箱〃、〃产业推介会〃制度,进一步提高上市公司透明度,建立企业良好的公众形象5战略性推进人力资源建设,在市场竞争中保持人才优势该集团下半年要着重研究新时期的人力资源建设，借鉴国际跨国集团公司先进的人力资源管理经验,实行经营者利益与企业长期开展目标相结合,外派管理人员与培养属地化管理人员相结合,加强员工培训与人才引进相结合,工作实绩与鼓励报酬相结合,营造一流的企业文化气氛，培养骨干人员对企业的忠诚度，建立员工的相对稳定机制，使该集团成为员工工作、学习、开展的良好舞台,也为该集团始终保持市场竞争优势，提供强有力的人力资源保障二公司报表为了分析上实联合股份有限公司的财务状况，我们取得了该公司从1996至1999年的年报和2000年的中报，以及97至99年的股票市价和股本结构,列示详见附表三各项财务指标的分析根据公司的财务报表，我们可以计算出各项财务指标指标列示如下一年报重要财务指标一一表1一各项财务比率1999年度1998年度1997年度短期长流动比率
1.
08061.
22000.9835期偿债速动比率
0.
83950.
92180.6432能力资产负债率
0.
52420.
46890.5486产权比率
1.
15970.
93001.3815有形净值债务比率
1.
16110.
93481.3941已获利息倍数
5.
20124.
48843.6841长期负债比率
0.
00920.
01430.0000资金应收帐款周转率
4.
79822.
93314.0561经营存货周转率
3.
40071.
72140.6534周转能营业周期（天）
183.
4002336.
4737648.5818力流动资产周转率
0.
91560.
53910.3599总资产周转率
0.
51450.
30360.1942销售净利率（%）
12.
093222.
762236.4471获利能销售毛利率（%）
17.
124521.
936837.1809力资产净利率（%）
6.
22256.
90997.0773净资产收益率（％）
13.
765413.
704417.8208每股收益（元）
0.
4260.
4040.377市盈率
43.
0544.
0832.10每股股利
0.
880.01—市价每股净资产（元）
2.
982.
952.12市净率
6.
156.
045.71股东权益比率（％）
45.
250.
4239.71比率每股资本公积（元）
0.
940.
940.26每股盈余公积（元）
0.
620.
570.50普通股总收益率有了以上指标,我们就可以对公司进行初步的分析看看这样一个硕大的公司是否有问题存在•首先让我们看看该公司的短期和长期的偿债能力就表1中流动速动比率微弱增加的趋势可以相信，公司的短期负债正在减小公司的长期负债也极小已获利息倍数逐年升高并在一个较高的水平该公司的短期和长期的偿债能力均较强•再看看公司的资金周转能力除应收帐款周转率、总资产周转率，每年都有大幅度的上升公司在大幅度增加销售的同时，加强了存货管理，库存每年均维持在同一水平上可以看出，公司并未减弱对应收帐款的管理两个管理方面的加强，导致了营业周期大幅度缩短1997年,1998年的营业周期相对于制造业的平均营业周期来说均大于正常值•从公司的获利能力来看公司的销售净利率、销售毛利率均每年在下降公司在大规模扩大销售的同时，销货本钱却超出比例，大幅度提高一方面，可能是本行业的竞争加剧所引起的，另一方面，与可能会是纺织原料的大幅涨价造成的公司的资产净利率及净资产收益率均维持在一个较合理的稳定的水平考虑到这两个比率的情况，不难推测，销售净利率、销售毛利率降低的影响因素很可能是纺织原料的涨价・最后看其市价比率、每股收益、每股股利均稳中有升股东权益比率根本保持稳定不变每股股利变化较大1999年每股分红竟高达
0.88元公司在权衡当时的市场情况下，并未急于扩张公司的市盈利较低，说明该公司的投资风险较小
四、各项指标的杜邦财务分析权益净利率（净资产收益率）99年
13.77%98年
13.70%资产净利率*权益乘数99年
6.22%
2.2198年
6.91%
1.98销售净利率总资产周转率99年
12.09%
0.514598年
22.72%
0.3042资产总额（元）利润（元）/主营业务收入（元）主营业务收入（元）
1056086726.5999年
65715341.
59543409409.
48543409409.
48902470819.1198年
62360000.
38274506415.
13274506415.13所得税（元）-主营业务收入（元）-本钱（元）+其他收入（元）少数股东损益（元）
7344781.0099年
543409409.
48540105172.
7472425976.
632670090.
786350570.
06738469.9498年
274506415.
13260846239.
0055788864.25营业外收入其他业务利润投资收益补贴收入
2684783.0199年
34453587.
9235159165.
70128440.
002977593.
2739456209.
3839329.2898年
13315732.32+流动资产长期资产99年
593485141.
51462601585.0198年
508186894.
49394283924.62主营业务本钱主营业务税金及附加存货跌价损失营业费用财务费用管理费用营业外支出99年
447897722.
072455496.97-
4472761.
0718385198.
1318025945.
8757242553.
37571017.4098年
212988696.
76875693.44-
1574340.
236138423.
1319908784.
5622173416.
36335564.98货币资金应收款项净额预付帐款应收补贴款存货净额待摊费用99年
19000000.
00250106630.
7915440988.
710132429178.
63339877.
25124236195.
59867221.30应收票据应收股利应收帐款其他应收款（减）坏帐准备98年
19200000.
00182235072.
6911892622.40099年
494386.
329614767.
41119190945.
75126745460.
455938929.1498年
648047.
206713160.
6993700600.
3581470369.
93297105.48上实联合
98、99年年报的杜邦财务分析图从以上的分析图，结合资产负债表，利润表和表1中各项数据的变化，我们可以清晰看到前面指标分析的结论上实联合1998年、1999年两年权益净利率水平根本相似,分别为
13.70%、
13.77%,处于较高水平，且稍有增长虽然公司两年权益净利率水平相近，但进一步分析可以发现，维持这一水平的因素则有较大区别从权益乘数看，1999年较1998年有明显上升，从
1.98上升到
2.21,显示公司在1999年开始在较高水平上利用财务杠杆，负债水平从1998年低于股东权益到1999年转为稍高于股东权益因此公司需要注意较高的财务杠杆可能带来较大的财务风险而从资产净利率水平看，1999年为
6.22%,比1998年的
6.91%有所下降，显示公司资产获利能力有所下降进一步分解财务指标后可以发现，造成这一因素的主要原因是1999年销售净利率与1998年相比出现大幅度下降，从
22.72%下降至
12.09%但好在资产周转率有一定程度的改善,从
0.3042上升到
0.5145两相综合后，才缓和了公司资产净利率下降的速度公司资产周转速度加快可以有两方面的原因引致，一是主营业务收入上升，二是资产流动性上升而从流动资产与长期资产的比例看，1999年为
1.28倍，比1998年的
1.29倍反而略微下降，说明资产流动性反而下降从分析图还可以看出，其流动资产的增加主要是应收款项净额增加较快，而其中其他应收款上升幅度最大，应收帐款等工程也有一定增加可见，资产周转效率的改善主要是由主营业务收入较之资产增长速度更大幅度的上升带来的因此上实联合需要认真对待的是深入分析销售获利能力下降的真正原因一般说来，销售净利率下降主要原因不外是销售水平下降，或者销售本钱上升从上实联合的情况看，1999年主营业务收入
543409409.48元比1998年
274506415.13元上升了近一倍，其他业务收入也上升近30%公司其他业务收入上升主要是其他业务利润带来的，增加
1.6倍，其次是补贴收入明显上升，增加2倍多而公司利润上升的幅度则很少，反映问题主要出在本钱明显上升,而分析图也恰好印证了这一点，总本钱1999年高达
540105172.72元，比1998年
260846239.00元高一倍而从本钱构成来看，主营业务本钱增长了一倍，主营业务税金及附加更大幅增加27倍,营业费用增加2倍，管理费用增加近
1.6倍，营业外支出增加不多，财务费用反而有所下降以上的分析均基于各年资产负债表、损益表并选取有关重要指标来进行的但要全面分析公司的财务状况，还应当进一步分析其现金流量情况五现金流量分析现金可谓是一个公司的命脉，纵使公司有高额的利润表象，如若缺少现金，其唯一出路只有是清算破产所以，掌握现金流量的动态，对于任何企业都具有及其重要的意义首先计算得现金流量表相关指标列示如下一现金流量表相关指标一一表2一内容指标99年度98年度现金流量分析现金流量适应率
1.
73970.8921销售净现率
0.
18730.1294获利能力分析现金获利指数
0.
56691.7597总资产利用效果总资产净现率
0.
11830.05现金流入量与负债总额比率
0.
20940.0393金长期债务偿付比率
14.
70105.349付力现金流入量与流动负债比率
0.
32120.085现现金比率
0.
19070.6035支能即付比率
1.
08290.3274每股现金流量
0.
750.29结金经营活动流入流出比
2.
82081.0914分量构析投资活动流入流出比
0.
81571.0009现筹资活动流入流出比
0.
98191.0893流先来看看其现金流量99年的现金净流量较98年有大幅的上升就销量净现率来说，它表示每一元的销售收入所能带来的现金净流量可以发现，99年的该指标，较98年有很大的上升原因:本集团遵照年初确定的“全力开展3+1工程，进一步稳固了生物医药、商务网络和传统制造业三大产业板块的经营基础，全年实现主营业务收入54,341万元，比1998年增长97%；实现每股经营活动产生的现金流量净额
0.75元，比1998年增长226%,使本集团保持盈利能力稳健增长的良好势头公司的现金获利指数在99年有一个大幅度的下降，其原因是由于，公司99年净利润增长不大的同时，其年末经营活动现金流量增加了很大99年的总资产净现率和98年相比，有所上升总资产利用的效率和效果比往年要好下半年在收购、兼并子公司，扩大资产总额的同时，应努力保持资产的利用效率99年的经营活动流入流出比为
2.8208,说明企业每一元的流出可换回
2.8208元的流入比值比98年的有很大的增长，这是非常好的倾向
0.8157的投资活动流入流出比的数值98年有所下降,说明公司正大胆地对外扩大投资，加快开展速度筹资活动流入流出比为09819,较98年L0893有所下降，可看到，99年的该比率已接近于1关于资产的现金流量回报率的上升，我们分两局部来讨论
1.销售成果公司现金流量和销售收入比率的上升，是由于经营活动现金净流量与销售收入均上升且前者上升幅度在于后者而造成的可见，公司在大力开展“3+1〃工程，即三个增强，一个提升，即“增强经营能力，增强盈利能力，增强盈利能力，增强管理能力，提升市场形象〃的举措是颇有成效的企业筹资、投资、资产运营等活动的效率也改善了许多
2.资产运营方面资产周转率99年较98年有很大的提高无疑说明，虽然公司不断扩大规模，其资产总额上升较多，然而，资产的运作还是相当有效率的我们不妨将以上现金流量指标与各项财务指标联系起来，作一现金流量的杜邦财务分析列示如下投资人投入资本的现金流量回报率99年
0.242798年
0.0875资产的现金流量回报率*投资人投入资本的总资产率99年
0.
10972.212298年
0.
04411.9833资产周转率
0.5145现金流量与销售收入比率*
0.341799年
0.213398年
0.1291经营活动现金净流量销售收入/资产总额/投资人投入资本额99年115,922,
813.77543,409,
409.481,056,086,
726.59477,395,
004.92274,506,
415.13902,470,
819.11455,035,
227.7098年35,438,
220.28一图2--------
98、99年现金流量杜邦分析图-•可以看到，公司的投资人投入资本的现金流量回报率较去年上升了
15.529%,这是令人欣慰的说明公司投资人投入资本获得现金的能力有了提高，企业筹资、投资、资产运营等活动的效率也改善了许多・关于资产的现金流量回报率的上升，我们分两局部来讨论
1.销售成果公司现金流量与销售收入比率的上升，是由于经营活动现金净流量与销售收入均大幅上升且前者上升幅度大于后者而造成的可见，公司大力推广事业部，以及推行网络销售以减少应收帐款的举措是颇有成效的但是，从前面财务指标的杜邦分析中可以看到，公司本钱费用的支出相当可观，是由于局部子公司的亏损所致然而，当我们将这些损失与公司用此换来的市场份额及竞争力相比较时，可谓微乎其微然而，我们仍然希望公司能在以后尽快地将局部子公司扭亏为盈
2.资产运营方面资产周转率大幅的提高无疑说明，虽然公司在扩大规模，其资产总额有所上升,然而，资产的运作还是相当有效率的联系其各项周转率的上升，可以相信，这里并无多大问题•公司投资人投入资本的总资产率较98年有上升，说明股东权益在公司资产中所占份额的下降即，其负债规模正在扩大，且在资产中所占的比率正在上升六趋势分析在比较清楚的了解了上实联合股份有限公司的财务状况后，我们将对该公司的未来作一预测我们将对公司的主营业务收入、净利润、每股收益以及每股净资产作一趋势分析首先，我们画出三者四年来的变化曲线图，如下所示一图3--一主营业务收入、净利润、每股收益以及每股净资产的变化一在以上变化图中，我们可以清楚地看到公司的每股净资产逐年上升，主营业务收入在94年下滑至97年低点后快速上升并在99年达历史新高，每股收益和净利润也在经历95,96年的下滑后上升下面，我们将就以上趋势对2000年底的各项数据作一预测首先我们对每股净资产作模拟预测分析•运用EXCEL回归函数对数据进行模拟预测，涉及的函数有INTERCEPT（求解回归直线的截距）,SLOPE（求解回归直线的斜率），RSQ（求解R）STEYX（求解标准差）2000年上实联合股份每股净资产模拟预测每股净资产（元）year function
19992.9751-
520.375720000344=INTERCEPT B2:B7,A2:A
719982.
830.=SLOPEB2:B7,A2:A
719972.
120.905642763483013=RSQB2:B7,A2:A
719962.
093219951.
8619941.73yearpredicted price functiopn=E2+E3*C82000年上实联合股份每股净资产模拟预测结果为
3.184元/每股•再对主营业务收入、净利润、每股收益进行同样的预测function2000年上实联合股份主营业务收入模拟预测-
4946768.14826084=INTERCEPTB2:B7,A2:A7主营业务收入（万元）year
199954340.
94092493.08127143042=SLOPEB2:B7,A2:A
7199827450.64二RSQB2:B7,A2:A
7199713030.63=STEYXB2:B7,A2:A
7199625893.
1714125.
0517392747199531272.
58199432023.7year predictedprice functiopn
199331955.
7839394.3946000067=E2+E3*C
82000199222276.
721991727.87862000年上实联合股份净利润模拟预测year净利润（元）function
19996571.5342-
1720085.72481859=INTERCEPTB2:B7,A2:A
719986236863.703457142626=SLOPEB2:B7,A2:A
719974749.
290.776569006503462=RSQB2:B7,A2:A
719962579.
14969.025862553969=STEYX B2:B7,A2:A
719952380.419943273year predictedpricefunctiopn
19932993.07=E2+E3*C
819921940.32000年上实联合股份每股收益模拟预测function每股收益（元）year
19990.4258=INTERCEPTB2:B7,A2:A
719980.404=SL0PE B2:B7,A2:A
719970.3772=RSQB2:B7,A2:A
719960.2458二STEYX B2:B7,A2:A
719950.
22680.33971994year predictedpricefunction
19930.
4320000.445899999999789=E2+E3*C
819920.336同样的，可以利用以上方法得出2000年底的上实联合股份主营业务收入、净利润、每股收益预测值分别为主营业务收入
39394.3946（万元）净利润:
7321.1895（万元）每股收益
0.4459（元）。
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