格力电器股份有限公司财务报表分析

珠海格力电器股份有限公司财务报表分析第~1章财务报表分析框架-----------------------------------------------------------------------------------------3第—.章格力电器的战略分析------------------------------------------------------------------------------------------3

一、格力电器公司背景分析

二、空调家电行业分析

三、格力电器的战略分析第二章格力电器财务报告的会计分析--------------------------------------------------------------------------------6

一、识别关键会计政策和会计估计

二、分析关键会计政策和会计估计

三、会计信息披露质量分析第三章格力电器财务报告的会计分析

一、识别关键会计政策和会计估计根据格力电器财务报告的披露，我们可以知道格力电器经过多年的打造，形成了前向和后向一体化的产业链正是由于格力电器前后向一体化的产业链，形成了格力电器经营模式的独特性格力电器通过全资控股珠海凌达压缩机有限公司、珠海格力电工有限公司、珠海新元电子有限公司、珠海凯邦电机制造有限公司掌控了空调生产所需的核心零部件的供给渠道格力电器通过股东公司京海担保抵押有限公司的股东一一十家地区格力销售公司、全资控股的香港格力销售公司、格力上海销售公司以及通过定向发行股票进行捆绑的区域销售公司掌控了国内和出口的大局部销售渠道在资金结算方面，格力电器将原与银行发生的结算业务，改为与格力财务公司进行结算这样就形成了格力电器流畅的前后向一体化的产业链的经营模式应该成认格力电器这种业务模式有其独到的地方格力电器的全资子公司如珠海凌达压缩机有限公司年压缩机生产能力己超过年产500万台，提供的产品性能可以到达当前国际的最高标准这样就可以为格力电器提供质优价廉以及保证及时供给的空调生产的核心零部件而且这些子公司为母公司新产品的前端设计和现有产品的改良提供有效的支持而格力电器的销售渠道使得格力电器拥有了普及全国以及海外的批发、零售、效劳网络，这些网络可以准确及时地把消费者的需求传回公司同时使其拥有了极高水准的营销及效劳水平而与财务公司进行结算，有效地提高了资金的利用效率，创造了新的利润增长点这样的产业链结构使得格力电器的一些重大经营业务是通过关联方交易进行的因此，对于格力电器来说，其在存货的计量方面的会计政策和会计估计会不会存在一定的弹性，会不会有可操纵的空间呢这值得我们进一步进行分析由于与局部核心销售公司存在产权关系这样一个特殊的关联关系，而且这些公司根据会计政策的许可不在合并报表的合并范围，这使得格力电器在销售收入确实认方面是否存在着可操纵的空间就会有较大的疑虑止匕外，由于格力电器实施追求高质量和细致地客户效劳的差异化竞争战略，因而有关研发费用、售后效劳以及品牌投资的会计政策和会计估计也是分析的重点

二、分析关键会计政策和会计估计

（一）存货的计量与计价格力电器的存货计价方法格力电器及其子公司丹阳格力电器有限公司、珠海凌达压缩机有限公司、格力电器（重庆）有限公司、格力电器（重庆）电子科技有限公司、格力电器（合肥）有限公司各类存货发出时按方案本钱计价，月末按当月本钱差异，将方案本钱调整为实际本钱；子公司珠海格力新元电子有限公司、珠海格力电工有限公司、珠海凯邦电机制造有限公司各类存货发出时按加权平均法计价，上海格力销售有限公司、珠海格力电器销售有限公司、深圳格力电器销售有限公司和香港格力电器销售有限公司各类存货发出按先进先出法计价,格力电器（巴西）有限公司各类存货发出按移动加权平均法计价期末存货计价采用本钱与可变现净值孰低法;低值易耗品和包装物采用一次摊销法摊销;存货采用永续盘存制根据格力电器的产业链结构我们可以知道，格力空调生产所需的关键零部件是由格力电器的全资子公司配套生产供给，而这种供给关系构成了关联方交易但由于是全资子公司，这些子公司是在其合并报表的合并范围内的我们知道，根据会计准则规定，对于关联方如果是在合并报表的合并范围内，那么母子公司之间的关联交易在合并报表时将会抵消这些交易，消除这些交易对合并报表产生的影响，这使得母子公司在一些关键会计政策和会计估计的选择方面存在的弹性较小因此，格力电器在存货计量方面存在弹性较小，可操纵空间不大格力电器合并报表反映的存货数据根本上是公允反映

（二）研究开发基于格力电器自主创新的经营战略，要特别关注资产负债表中无形资产确实认计量，以及报表附注中针对研究费用开发费用的资本化和费用化的界定对于执行差异化战略的格力电器来说，研究开发活动是其关键成功因素之一会计准则严格规定了内部研发费用的处理在内部研究开发工程研究阶段的支出，于发生时计入当期损益，即直接计入管理费用只有在内部研究开发工程开发阶段的支出，在同时满足一定条件的情况下，研发费用可以资本化确认为无形资产由于格力电器2008年年报没有对管理费用工程的具体说明，我们无法直接从格力电器的财务报告中知道格力电器对研究开发活动的投入以及效率尽管我们从年报资料上可以看到2008年格力电器无形资产中的工业产权及专有技术这一资产增加了元但没有披露是外购还是自行研发产生的因此，我们无从判断格力电器研究开发活动的效率对于其研发实力，我们通过其它资料可以印证其研发实力，从其财务报告披露中显示，其每年都有新品空调上市并且其新品空调能在市场上获得非凡的销售业绩和影响力在国际上，其产品设计屡获大奖，由此就不难看出其研发实力较同行业其他公司来说还是较强的

（三）预计负债对于格力电器追求效劳细致而言，优异的售后效劳也是其关键成功因素之一而提供优异的效劳不仅需要有足够的专业技术人员配备、还需要有足够的物质材料和完善的后台效劳作为支撑，这就使得资金的充足投入成为必然由于提供售后效劳是现实销售所应承当的义务，按照会计准则的规定，应按照或有事项进行处理，即在会计期末按照销售收入的适当的比例计提预计负债根据格力电器2006年年报的披露，其预计负债年末余额为89,779,

052.68元，并在附注中披露其预计负债为计提的产品售后保修费用而在2007年格力电器年报中，其预提的产品售后保修费用为428,872,

571.16元，增长比率为

377.7%相对于销售的增长来说，这种增长有点令人匪夷所思了在2008格力电器年报中，其预提的产品售后保修费用为元，增长率为

9.42%虽然本着谨慎性原则，应该在期末按照一定比例计提预计负债，以应对未来的经营风险但这种计提比例应该是有历史根据和承续性的，格力电器修改计提比例的根据并没有在报表中披露并且在2007年年报中，我们可以看到与售后效劳相关的会计科目一营业费用在2007年为43亿多元，比上年增长

47.53%,略高于销售收入的增长比例批注披露:本报告期，营业费用同比增长了

47.53%,主要原因是随着公司销售规模扩大，相应的产品维修费、运输费、租赁费、佣金、广告费等增长所致而格力电器2007年期末大幅度的计提预计负债，相应地计入了营业费用，降低了2007年利润的增幅这就让人产生了一个疑问；是不是格力电器存在着利用预计负债进行盈余管理的行为呢？由于没有更进一步的资料可以解答这个问题，也就无从知晓了但这个问题值得我们关注

三、会计信息披露质量分析格力电器在公布了财务报告以后，对其进行的关联方交易自查的情况进行了有效披露，从这些其他资料来看，格力电器尚不存在关联方之间应收款与应付款直接抵消的行为在格力电器的年报资料中没有提及营业费用以及管理费用工程的披露，这使我们无法评估其研发活动的效率，无法评估其独特的营销模式所创造的效益这也给我们财务分析带来一定的难度除此以外，格力电器在财务报告上的信息披露方面还是比较详细和清晰，规定应该披露的内容都有做出符合标准的披露第四章格力电器财务报表的财务分析、趋势分析

1、财务状况趋势分析资产负债表（资产局部）工程2008%2007%2006年%流动资产货币资金

267.

00300.

84100.00应收票据

297.

48166.

03100.00应收账款

81.

61129.

10100.00预付账款

99.

55131.

86100.00其他应收款

59.

60149.

28100.00存货

86.

57130.

61100.00其他流动资产

0.

15100.00流动资产合计

177.

53160.

24100.00非流动资产发放贷款及垫款

453.

1395.

46100.00长期股权投资

51.

7148.

85100.00投资性房地产1,

230.

4896.

29100.00固定资产

172.

74108.

60100.00在建工程

209.

43421.

81100.00固定资产清理

353.

0680.

47100.00无形资产

129.

83126.

37100.00长期待摊费用

265.

29265.

77100.00递延所得税资产

427.

35237.

10100.00非流动资产合计

213.

55128.

82100.00资产总计

185.

16153.

58100.001货币资金货币资金根本呈上升趋势，2007年比2006年上涨

200.84%,2008年比2006年上涨167%2007年年报附注解释2007年货币资金的上涨主要因该年增发收到货币资金、珠海格力集团财务有限责任公司吸收存款增加及销售大幅增长所致格力电器通过投资财务公司完善其财务职能，同时使公司增添新的盈利模式财务公司是一种特殊的非银行金融机构，同时具有产业性、金融性和企业性特点财务公司通过其经营业务的开展可以将商业资本、产业资本和金融资本有效结合起来，有利于提高公司的综合竞争力另一方面，由于近年来家用空调出现恢复性增长,格力电器的营业收入大幅度增长，这也是货币资金增加的主要原因2应收票据应收票据呈上升趋势，2007年比2006年上涨

66.03%,2008年比2006年上升

197.48%应收票据的大幅上涨主要是由于销售的增长，而o格力电器的销售模式是“先款后货〃，销售的直接后果就是应收票据增加

（3）应收账款应收账款先升后降，这说明格力电器严格控制销售信用政策，并且加大了应收账款的回收力度2008年年报附注中解释该年度应收账款较上年下降

35.92%,主要是应收账款收回所致

（4）存货存货2007年比2006年上涨

30.61%,2008年比2006年下降

13.43%2007年销售增长但是为下一年的销售备货所以存货增加，2008年存货的减少0主要是因为销售规模的增大

（5）投资性房地产投资性房地产2008年较2006年增幅很大，2008年年报附注解释此投资性能房地产是由格力电器（合肥）有限公司厂房出租给外协配套厂形成

（6）固定资产2008年固定资产的增加主要是在建工程的转入，可以看出随着销售的增长格力电器在扩建

（7）无形资产无形资产一直处于平稳的增长中，这正是格力电器注重自主研发的表达为了跟踪世界空调行业的尖端技术，格力电器2001年投资建成了全球规模最大的专业空调研发中心，拥有热平衡、噪音、可靠性等220多个专业实验室，无论数量、规模还是技术水平都处于世界领先地位资产负债表（负债及所有者权益.）2006年工程2008%2007%%流动负债短期借款

16.47—

100.00吸收存款及同业存放

868.902,

949.

96100.00应付票据

149.

94109.

68100.00应付账款

125.

31132.

11100.00预收账款

181.

55143.

66100.00应付职工薪酬

73.

9771.

13100.00应交税费

234.

56180.

01100.00应付利息

269.63—

100.00应付股利

61.

0693.

38100.00其他应付款

239.

29115.

75100.00一年内到期的非流动负债其他流动负债2,

210.761,

142.

61100.00流动负债合计

177.

52151.

48100.00非流动负债递延所得税负债

308.

07234.

72100.00非流动负债合计

3.

812.

90100.00负债合计

176.

32150.

45100.00所有者（股东）权、八血实收资本（股本）

155.

50103.

67100.00资本公积

421.

11642.

62100.00盈余公积

117.

58107.

06100.00一般风险准备

138.

30104.

55100.00未分配利润

446.

66236.

91100.00第四章格力电器财务报表的财务分析——--------------------8

一、趋势分析-----------------------------------------------------------

81、财务状况趋势分析

2、经营成果趋势分析

3、现金流量趋势分析

二、结构分析---------------------------------------------------------------

121、财务状况结构分析

2、经营成果结构分析

3、现金流量结构分析

三、各种财务指标分析---------------------------------------------------

151、盈利能力分析

2、资产管理能力分析

3、偿债能力分析

四、财务综合分析一一杜邦财务分析法------------------------18外币报表折算差额

（1）吸收存款及同业存-

189.

07312.

96100.00放2007年大幅

225.

64169.

82100.00增加主要是吸归属于母公司所有者收珠海格力集（股东）权益合计少数股东权益团公司、珠海格力集团房产有

106.

4199.

08100.00限公司存款大所有者（股东）权益合幅增加所致计

217.

75165.

14100.002008年的减少负债和所有者（股东）主要是珠海格权益合计

185.

16153.

58100.00力集团公司存款减少所致

（2）预收账款预收账款的增加主要取决于格力电器近年来家电业的回暖，另一方是由于格力电器的销售政策格力电器不仅通过应付账款、应付票据大量地挤占上游供给商的资金，同时也通过预收账款挤占下游经销商的资金

（3）预计负债预计负债与售后效劳保修政策有关，2006年的预计负债为89,779,

052.68,2007年的维修费用没有在预计负债中核算，而是计入到其他流动负债金额为428,872,

571.16,2008年的维修费用469,262,

682.732007年将维修费用转入其他流动负债中核算的原因报告附注中没有说明，这与新企业会计准则的规定也有很大的差异另外,2007年维修费用是2006年的

4.78倍，附注中没有给出明确的解释，但是格力电器六年保修的承诺说明其对自己的产品质量很有信心，但是为什么计提这么大金额的维修费呢？虽然本着谨慎性原则，应该在期末按照一定比例计提预计负债，以应对未来的经营风险但这种计提比例应该是有历史根据和承续性的，格力电器修改计提比例的根据并没有在报表中披露并且在2007年年报中，我们可以看到与售后效劳相关的会计科目一营业费用在2007年为43亿多元，比上年增长

47.53%,略高于销售收入的增长比例批注披露:本报告期，营业费用同比增长了

47.53%,主要原因是随着公司销售规模扩大，相应的产品维修费、运输费、租赁费、佣金、广告费等增长所致而格力电器2007年期末大幅度的计提预计负债，相应地计入了营业费用，降低了2007年利润的增幅这就让人产生了一个疑问；是不是格力电器存在着利用预计负债进行盈余管理的行为呢？由于没有更进一步的资料可以解答这个问题，也就无从知晓了但这个问题值得我们关注

2、经营成果趋势分析利润表工程2008年（%）2007年（％）2006年（%）

一、营业总收入

160.

10144.

33100.00其中营业收入

159.

61144.

33100.00

二、营业总本钱

156.

17143.

61100.00其中营业本钱

156.

72144.

56100.00营业税金及附加

159.

66139.

47100.00销售费用

149.

33147.

53100.00管理费用

158.

55108.

37100.00财务费用-1,

913.

82219.

36100.00资产减值损失

8.

3246.

86100.00力口公允价值变动收益投资收益-7,

774.

14774.

70100.00

二、营业利润

282.

78166.

20100.00力口营业外收入

246.

00188.

52100.00减营业外支出

131.

0299.

10100.00

四、利润总额

283.

50168.

05100.00减所得税费用

189.

6094.

83100.00

五、净利润

303.

13183.

36100.001营业收入营业收入逐年增加，平均每年20%；营业本钱也逐年增加，当时增长率略低于营业收入，所以毛利率也在增长2营业税金及附加营业税金及附加的增加主要是由于销售规模的增加，另外主要是随着营业收入增长，相应的增值税和出口免抵额大幅增加，使营业税金及附加增长所致3销售费用、管理费用逐年增加，主要是由于销售规模的增加4财务费用2006年、2007年的财务费用都为负数，是因为格力电器的销售模式是“先款后货〃，大量的应收票据产生了大量的利息收入,而2008年财务费用为正数且上涨的幅度非常大，2008年报告附注解释该年财务费用较上年大幅增长，主要因本年出口销售收入有所增长和人民币升值、巴币贬值，致使相关汇兑损失大幅增长等综合影响所致

3、现金流量趋势分析现金流量表经营活动工程2008年%2007年%2006年%、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金

147.

41115.

60100.00现金流入小计

142.

23121.

37100.00购置商品、接受劳务支付的现金

140.

24111.

02100.00经营活动现金流出小计

158.

52116.

02100.00经营活动产生的现金

21.

27161.

16100.00流量净额结合利润表，可以看出销售商品、提供劳务收到的现金虽然也是和营业收入一样，逐年增长，但是增长速度明显低于营业收入的增长速度%,主要是珠海格力集团财务公司吸收珠海格力集团公司存款减少

5.58亿而对其贷款增加

1.95亿、同业转贴现增加

9.5亿、存放中央银行存款准备金增加

2.43亿,公司支付税费增加

7.35亿所致

二、结构分析

1、财务状况结构分析资产局部格力电器美的电器青岛海尔工程2008%2008%2008%货币资金

11.

909.

7720.13应收票据

43.

1110.

0820.54应收账款

1.

8412.

566.50预付账款

2.

913.

191.38存货

15.

5521.

9715.15流动资产合计

75.

5858.

9664.29固定资产

13.

9721.

4920.08在建工程

0.

872.

731.67无形资产

1.

465.

111.10非流动资产合

24.42计

41.

0435.71资产总计

100.

00100.

00100.00i货币资金格力电器货币资金占总资产n.9%,美的电器货币资金占总资产

9.77%,青岛海尔货币资金占总资产

20.13%青岛海尔货币资金所占比重是三家电器公司中最大的，格力电器排第二位格力电器独特的“先款后货〃的营销模式，以及格力电器的财务公司都为其提供了充裕的现金流保证

（2）应收票据格力电器应收票据占总资产

43.11%,美的电器应收票据占总资产

10.08%,青岛海尔应收票据站总资产

20.54%格力电器的应收票据比重明显多于同行业的美的电器和青岛海尔由于格力电器的营销政策规定了国内市场销售“先款后货〃的销售模式，那么，应收票据数据的增长阐释了格力电器销售收入的增长事实上通过以银行承兑汇票为主要存在形式的应收票据来收取货款对格力电器和经销商来说是一个双赢的方案经销商可以先拿出货款的一小局部资金加上到期时支付一点利息就可以拿到全部货物，实现以小搏大的经营方式同时，格力电器又可以将拿到收的银行承兑汇票即应收票据质押给银行用于开具应付票据采取质押应收票据开具应付票据的方法可使格力电器免去将应收票据提前承兑而产生的财务费用，同时因为开出的应付票据到期日肯定可以晚于应收票据到期日，所以这中间的货币资金的时间价值就归格力电器享有了格力电器将实现财务价值最大化做到了极致

（3）应收账款格力电器应收账款占资产的比例远低于青岛海尔和美的电器的比例，格力电器应收账款主要是出口销售产品所致格力电器国内的销售收入主要是通过应收票据和预收账款来实现的以应收票据这样的方式实现销售可以提高收回货款的保证程度，同时也降低应收账款管理的费用和坏账损失，同时由于应收票据会附带利息也为格力电器带来了利息收入，从而实现资金被占用的货币时间价值，一定程度上保证了资产的盈利能力

（4）无形资产格力电器无形资产占资产

1.46%,美的电器无形资产占资产

5.11%,青岛海尔无形资产占资产

1.1%格力电器每年投入技术研发的资金都超过销售收入的3%,成为中国空调业界技术投入费用最高的企业而格力电器投入技术研发的人力资源总计有包括国外专家在内的1200多人格力电器美的电器青岛海尔负债及所有者权益局部短期借款

0.

0310.

091.43应付票据

8.

3914.

575.22应付账款

27.

4125.

9513.20预收账款

18.

934.

518.38应付职工薪

1.09酬

2.

000.74应交税费

2.

020.31-

0.76流动负债合

74.90计

68.

4936.34递延所得税

0.01负债

0.

240.65非流动负债

0.01合计

0.

320.01负债合计

74.

9168.

810.

044.07实收资本（股本）

8.

0910.94资本公积

2.

531.

2924.58盈余公积

5.

612.

609.49未分配利润

12.

148.

3810.

380.81少数股东权、.乙rm

10.

847.

5825.09所有者（股东）权

31.

1962.97益合计负债和所有者

100.00（股东）

100.

00100.00权益合计预收账款格力电器预收账款比例明显高于美的和海尔格力电器不仅通过大量的应付账款和应付票据来挤占上游供给商的资金，而且还通过拥有大量的预收账款来挤占下游经销商的资金根据格力电器、青岛海尔和美德电器2006年公司年报显示格力格力电器2006年期末预收账款数额为3,209,779,

008.06元，而青岛海尔和美的电器2006年期末预收账款数额仅为60,031,

716.69元和332,378,

309.60元，同行业三家企业在预收账款数额差距相当显著这一结果与其营销政策不无关系格力电器空调内销的营销政策是要求“先款后货〃的销售模式，因此得以大量的收取经销商的预付货款格力电器预收款占债务总额的20%左右，远远高于青岛海尔和美的电器的比例我们知道挤占上游资金在制造业通常比较普遍而且容易而挤占下游资金，在营销渠道为王的今天则非常不容易做的到但格力电器做到了，而且做到了及至由于采用先付款后发货的营销策略，导致格力电器不仅有大量的预收账款存在，而且还有大量应收票据的存在格力电器通过挤占上下游资金形成了很强的融资能力

2、经营成果结构分析禾U润表格力美的海尔2008年2008年2008年工程%%%

一、营业总收

100.00入

100.

00100.00其中营业收

99.60入

100.

00100.

0094.48

二、营业总本钱

96.

2396.66第五章研究结论------------20第一章财务报表分析框架第二章格力电器的战略分析

一、格力电器公司背景分析位于珠海的格力电器，目前已经成为世界上最大的家用空调生产商，它短短十几年的开展成就“让人惊叹〃1991年，格力由几家效率低的国企重组而成当时只是一家只有200员工、没啥名气、规格很小的工厂,一年生产2万台空调无论怎么看，它都不具备成为全球空调领袖的资质,尤其在空调领域，当时的美日巨头正享受自己攻无不破的垄断果实然而,十几年后，格力电器就开展成为拥有4万名员工，年产2700万台空调的全球最大的家用空调企业探究格力的开展，格力电器自主创新的理念发挥了至关重要的作用其中营业本

79.94钱

80.

8476.87营业税金及附

0.86加

0.

090.31销售费用

10.

4310.

1813.40管理费用

3.

013.

815.56财务费用

0.

201.

060.34资产减值损失

0.

010.

240.17力口公允价值

0.00变动收益-

0.05—投资收益

0.

020.

090.50

三、营业利润

5.

543.

813.84力口营业外收

0.20入

0.

260.11减营业外支

0.04出

0.

200.21

四、利润总额

5.

703.

873.74减所得税费

0.66用

0.

450.52

五、净利润

5.

043.

423.22比较格力电器、美的电器和青岛海尔的销售费用、管理费用，我们可以看出青岛海尔的费用占收入的比重是最高的，格力电器销售费用也比较高，跟其营销模式以及售后效劳策略相关格力电器采用的是“新兴连锁销售一一区域股份制销售公司〃的自建销售渠道的营销模式这种营销模式是行业内营销模式的创新在销售渠道建设的初期，投入建设费用较多造成了销售费用比例前期较高到了2006年销售渠道框架的构建根本定型，所以

2007、2008年的销售费用的比重都有所下降

3、现金流量结构分析现金流入局部格力美的海尔工程2008%2008%2008%经营活动现金流入小计投资活动现金流入小计筹资活动现金流入小计从现金流入结构比较来看，格力电器经营活动现金流入占总流入的

97.77%,是三家中最高的这充分地说明了格力电器的销售质量和货币资金的质量，这与其高水平的经营管理是分不开的现金流出局部格力美的海尔工程2008%2008%2008%经营活动现金流出小计投资活动现金流出小计筹资活动现金流出小计从现金流出结构比较来看，格力电器经营活动现金流出占总流出的

92.26%,是这三家中最高的而筹资活动现金流出占总流出的

3.06%,是三家中最低的这说明格力电器的现金主要是用来经营活动的周转，并且没有较大的偿债压力、各种财务指标分析

1、偿债能力分析1短期偿债能力分析短期偿债能力财务指标格力电器青岛海美的电财务指标名器尔称20082007200620082008年年年年年流动比率速动比率现金比率现金流量比率

①流动比率流动比率就是全部流动资产与流动负债的比率，它是衡量企业资产流动性的大小，判明企业短期偿债能力最通用的比率该比率表示每一元流动负债有多少流动资产作为偿债保障，通常认为企业流动比率越大，其短期偿债能力越强，企业财务风险相对就小，债权人则更有保障，平安系数也相对较高流动比率的上下只有和同行业企业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能得出比率的优劣一般而言，生产企业流动比率要求维持在

2.0以上，最低一般不低于

1.25,如果低于

1.25,则企业的短期偿债风险较大从上表可以看出，格力电器三年的流动比率平均在1左右，而同行业的青岛海尔2008年流动比率为

1.77,维持在正常水平可见格力电器的短期偿债能力较弱，财务风险较高

②速动比率速动比率就是速动资产与流动负债的比率速动资产指货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付账款等可以在短期内变现的资产速动比率是流动比率的一个重要辅助指标，它相比流动比率而言，它更能准确可靠地评价企业资产的流动性和短期偿债能力该比率主要是假设速动资产是可以用于归还债务的资产，说明每一元流动负债有多少速动资产作为偿债保障一般速动比率维持在1左右是比较合理的，考虑到应收账款的变现能力，一般速动比率要求不低于

0.8从上表中可以看出，格力电器三年的速动比率在

0.7左右，始终低于

0.8,而同行业的青岛海尔2008年的速动比率为

1.35,由此可以进一步确定格力电器短期偿债能力比较弱

③现金比率在速动资产中，真正流动性最好的就是货币资金、交易性金融资产等现金资产，它们才是真正可以直接归还债务的资产现金资产与流动负债的比率成为现金比率现金比率是最严格、最稳健的短期偿债能力衡量指标，表示每一元流动负债有多少现金资产作为偿债保障从上表中可以看出，格力电器三年的现金比率在

0.15左右，而同行业的青岛海尔2008年的现金比率为

0.55,远远高于格力电器，这说明格力电器短期偿债风险较大

④现金流量比率现金流量比率为经营活动产生的现金净流量与流动负债的比率，反映经营现金净流量对其流动负债归还的满足程度该比率越大，说明企业现金流入对当期债务清偿的保障能力越强这个指标主要是看企业当期经营取得的现金收入在满足经营需要的各种现金支出后，是否还有足够的现金用于归还到期债务%,主要是珠海格力集团财务公司吸收珠海格力集团公司存款减少

5.58亿而对其贷款增加

1.95亿、同业转贴现增加

9.5亿、存放中央银行存款准备金增加

2.43亿，公司支付税费增加

7.35亿所致综合上面四个指标，格力电器的短期偿债能力是比较弱的，而青岛海尔在短期偿债能力上是最强的并且格力电器的现金流量比率波动较大，主要是因为其经营现金净流量起伏较大

（2）长期偿债能力分析长期偿债能力财务指标财务指标名称格力电器美的电器青岛海尔2008年2007年2006年2008年2008年资产负债率（%）长期资本负债率（％）现金流量债务比觥）

①资产负债率资产负债率是指负债总额与资产总额的比率，它表示资产总额中有多少比重是债权人提供的资金，用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力以及在清算时企业资产对债权人权益的保障程度资产负债率是衡量企业债务水平及风险程度的重要标志一般认为资产负债率应该保持在40%-60%,但是不同的行业以及企业处于不同时期，企业对债务的态度是有区别的不过，我国《公司法》规定，公司公开上市，其净资产与资产总额的比例必须在30%以上，也就是上市公司资产负债率不得高于70%o从上表中可以看出，格力电器三年的资产负债率均高于70%,而同行业的美的电器2008年的资产负债率为

68.81%,青岛海尔的资产负债率仅为

37.03%单纯从资产负债率来看格力电器的偿债能力非常弱，财务风险非常高，但是事实上由于格力电器的盈利能力和盈利水平在行业内是较高水平的而且从格力电器的负债结构来看，有息负债非常的小，负债扣除有息负债短期借款和长期负债以后的无息负债比例高达95%以上，大量的无息负债使得财务费用非常小甚至为负，而且不会出现还款不及时被银行起诉的风险所以较高的负债率不一定代表其财务风险较高

②长期资本负债率长期资本负债率是指非流动负债与长期资本的比率，长期资本负债率反映企业长期资本的结构，由于流动负债的数额经常变动，所以资本结构管理很多时候使用长期资本结构从上表可以看出，到2008年为止，格力电器的长期资本负债率已经大大低于美的电器和青岛海尔这样也验证了前述的结论，格力电器的有息长期负债是很少的，这也在一定程度上减轻了企业的财务风险资产管理能力财务指标美的电青岛海格力电器财务指标名称2008年2007年2006年2008年2008年应收账款周转天数存货周转天数流动资产周转天数非流动资产周转天数总资产周转天

2、资产管理能力分析

①应收账款周转天数应收账款周转天数表示在一个会计年度内，应收账款从发生到收回周转一次的平均天数（平均收款期），应收账款周转天数越短越好应收账款的周转次数越多，则周转天数越短；周转次数越少，则周转天数越长周转天数尔越少，说明应收账款变现的速度越快，资金被外单位占用的时间越短，管理工作的效率越高从上表中可以看出格力电器的应收账款的周转天数是最少的，这是因为格力电器国内的营销模式导致应收票据较多，而应收账款主要是国外的销售业务产生，所以应收账款较少，其周转天数所以较同业较少但是如果计算应收款项周转率，格力电器的周转率肯定是较低的，因为应收款项中包含了应收票据，而应收票据的性质是账款收现的保证程度很高但其回收期较长，因此会降低应收款项的周转速度

②存货周转天数存货周转天数表示在一个会计年度内，存货从入账到销账周转一次的平均天数（平均占用时间），存货周转天数越短越好存货周转次数越多，则周转天数越短；周转次数越少，则周转天数越长存货周转次数表示一个会计年度内，存货从入账到销账平均周转多少次存货周转次数越多越好从上表中可以看出，格力电器三年的存货周转天数在逐年递减，但是仍然高于青岛海尔青岛海尔是通过建立现代物流体系，将采购周期成功地由原来平均10天下降到3天，库存占用资金由15亿元下降到7亿元，库存面积减少50%青岛海尔成o功开掘第三利润源的先锋和受益者再加上青岛海尔销售模式的影响，因此存货周转效率比较高而格力电器由于产业链结构和生产模式的影响，存货量较大，导致存货周转率较低这从另一角度看，说明格力电器的存货压力还是比较大的需要积极加强存货管理和开拓市场，以降低存货管理本钱对格力电器来说未来还可以通过提升其存货周转速度，增强其从第三利润源获取利润的能力通过上面的分析，可以知道格力电器资产周转率的表现并不理想，格力电器资产中蕴藏着的盈利潜能尚未完全发挥出来，格力电器应加强其资产管理的水平，从而进一步提升其资产的盈利能力

3、盈利能力分析盈利能力财务指标（%）格力电器财务指标名称美的电器青岛海尔2008年2007年2006年2008年2008年净资产收益率总资产收益率资本金收益率主营业务毛首先，技术创新至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品，其中商用有9大系列、1000多个品种，申请国内外专利944项，成功研发出GMV数码多联一拖多、离心式中央空调等高端技术，并全球首创国际领先的超低温热泵中央空调，填补了国内空白，打破了美、日等制冷巨头的技术垄断，在国际制冷界赢得了广泛的知名度和影响力其次，营销模式创新格力电器采用的是“新兴连锁销售一区域股份制销售公司〃的自建销售渠道的营销模式这种营销模式是行业内营销模式的创新格力电器通过其特有的销售渠道挤占其他公司的市场份额、产品创新升级所获得的快速增长第三，效劳模式创新2005年1月1日，格力电器率先在业内推出“整机6年免费包修〃政策，彻底铲除了消费者的后顾之忧，肃清了游离在行业边缘的“螺丝刀加工厂〃，保护了消费者的利益，使空调行业摆脱了“价格战〃等恶性竞争，走向了新的开展方向格力电器凭借着其兢兢业业的专业生产精神、孜孜以求的创新精神和以诚信为本的经营管理，快速地成长开展着格力电器从1995年起至今,连续12年空调产销量、市场占有率均居国内空调行业第一的地位，2006年格力家用空调销量突破1300万台，连续两年位居世界第一在国内空调行业进入成熟期以后，格力电器凭借着市场开展的势头和己形成的其特有的经营模式，持续高速地开展现如今的格力电器已从当年名不见经传的小企业开展成长为中国乃至全球最大的集研发、生产、销售、效劳于一体的专业化空调企业，现拥有生产超过2000万台空调的年生产能力格力电器成为拥有珠海、江苏丹阳、重庆以及南美洲的巴西四大生产空调基利率

①净资产收益率净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率指标值越高，说明投资带来的收益越高从上表中看格力电器净资产收益率是最高的

②主营业务毛利率主营业务毛利率是用以反映企业每一元营业收入中含有多少毛利额，它是净利润的基础，没有足够大的毛利率便不能形成企业的盈利格力电器连续6年销售增长超过30%,增长比较稳定，波动性不太大,是典型的高成长企业2007年国内空调市场销量增长达

25.45肌格力电器的销售增长却到达

59.8%,远远超过市场增长而从净资产收益率和主营业务毛利率来看，格力电器的盈利能力也是非常强的格力之所以取得这样的成绩主要有以下两个原因第

一、创新的营销模式；第

二、格力电器注重研发能力的培养格力电器为了摆脱被经销商掌控的被动局面，同时为了标准行业竞争，格力电器率先发起销售渠道变革，推动销售渠道扁平化创造了“新兴连锁销售一一区域股份制销售公司〃的自建销售渠道的营销模式格力电器这一独特的自建分销渠道模式，将经销商的利益与格力电器的利益捆绑在一起，从而促使经销商与厂商这一矛盾统一体的利益方向一致而这一销售模式，不仅使格力掌握了产品价格的话语权，又使得格力电器较其他家电公司而言具有更强的渠道融资能力事实上，格力电器的技术创新与销售渠道的创新是一个同步进行的过程，格力电器为了跟踪世界空调行业的尖端技术，格力电器2001年投资建成了全球规模最大的专业空调研发中心，拥有220多个专业实验室，无论数量、规模还是技术水平都处于世界领先地位此外，还建立了规模庞大的制冷技术研究院目前来说，格力空调无论是在技术上还是质量上，都在行业内到达了高端水平格力电器也正是通过不断对核心技术的研发和对产品质量、创新升级的掌控，形成了其特有的核心竞争能力，在市场竞争中所向披靡,占据了行业龙头地位

四、财务综合分析一一杜邦财务分析法为了深入分析格力电器盈利的驱动因素以及相互影响，全面地对格力电器财务状况、经营成果进行分析，从而对其经济效益的优劣做出可靠地分析和评价在此运用杜邦财务分析法对格力电器2008年年报进行全面分析下列图是格力电器2008年年报的杜邦财务分析图在传统的杜邦分析中，净资产收益率的两个驱动因素是总资产收益率和权益乘数总资产收益率的上下主要取决于主营业务利润率和总资产周转率权益乘数取决于企业的资本结构主营业务利润率受净利润和主营业务收入的影响，总资产周转率受主营业务收入和资产总额的影响下面我们就来比较格力电器、美的电器和青岛海尔各指标的比较工程格力电器美的电器青岛海尔

26.79%

21.72%

11.34%净资产收益率格力电器的净

7.01%

5.08%

6.56%总资产收益率资产收益权益乘数1/C1-

0.751/1-

0.691/1-

0.37率

26.79%

4.68%

2.28%

2.53%是三家企主营业务利润业中最高率

1.50%

2.23%

2.60%的，我们总资产周转率从表中可1,966,518,8以看出这净利润1,033,024,670768,178,06765主要是因42,032,388,45,313,461,9230,408,039,34为其总资主营业务收入00232产收益率30,564,718,23,383,586,4212,230,597,77和权益乘资产总额94478数均高于同业较高的权益乘数是由于较高的负债率，而总资产收益率主要是靠主营业务利润率拉动的，这在前面的财务指标分析中已经说明过原因，在此不再赘述,而从上表可以看出格力电器的总资产周转率是最低的，这也说明了格力电器资产周转率的表现并不理想，格力电器资产中蕴藏的盈利潜能尚未发挥出来，格力电器应加强其资产管理的水平，从而进一步提升其资产的盈利能力第五章研究结论通过对格力电器的战略分析、会计分析以及深入地分析了大唐电信财务状况、经营成果、现金流量的趋势和结构后，还针对其偿债能力、资产管理能力、盈利能力以及从综合角度进行了全面分析后，本人对格力电器得出如下结论

①虽然偿债能力指标显示格力电器存在较高的财务风险，但是结合其较高的盈利能力、负债结构、资产结构分析得出格力电器并非存在较高的财务风险

②格力电器较高的净资产收益率主要是由于较高的主营业务利润率，而资产周转率与同业相比较低，格力电器今后应当加强资产管理的水平，进一步提升其资产的盈利能力

③较好的盈利能力是格力电器的最大优势这有赖于格力电器创新的销售模式和格力电器的技术创新

④独特的财务模式格力电器采用用生产经营所产生的流动负债来满足生产经营所需要的流动资产的应用战略，可以减少公司投入资本量，在销售利润率不变的情况下，可以提高资本的盈利能力格力电器通过挤占上下游资金形成了很强的融资能力格力电器不仅通过有大量的应付账款和应付票据来挤占上游供给商的资金，而且还通过拥有大量的预收账款来挤占下游经销商的资金由于采用先付款后发货的营销模式，导致格力电器不仅有大量的预收账款存在，而且还有大量的应收票据的存在，实现了其特有的财务模式同时格力公司通过投资财务公司完善其财务职能，为格力电器的可持续开展奠定了厚实的财务基础地，员工超过35000人的大型企业格力电器公司目前已经在全球200多个国家和地区建立了销售和效劳网络，并将“格力〃品牌的产品成功地推入了英国、法国、巴西、俄罗斯、澳大利亚、菲律宾、沙特、印度等80多个国家和地区的国际家电市场根据中国海关的统计，格力电器公司的空调出口量、出口增幅连续多年均位居全国同行前列作为上市公司，格力电器在风高浪大和跌宕起伏的证券市场上的市场表现同样让人叹为观止:格力电器公司自1996年在深圳证券交易所上市以来共募集资金

7.2亿元，而历年来格力电器公司向股东的分红则超过了18亿元格力电器公司连续6年都被入选“中国最具开展潜力上市公司50强〃，是上市公司中难得一见的老牌绩优股2003年9月，全球著名的投资银行一一瑞士信贷第一波士顿对中国1200多家上市公司进行分析评估以后，将格力电器公司评为“中国最具投资价值的12家上市公司〃之一,格力电器公司是中国家电业唯一获此项殊荣的企业，被誉为“中国家电最正确上市公司〃；2001年至2006年，格力电器公司连续六年都被选入美国《财富》（中文版）“中国上市公司百强〃，连续5年都进入了国家税务总局评选的“中国上市公司纳税百强〃，并连续六年位居家电行业纳税首位

二、空调家电行业分析

（一）萌芽期中国对家用空调的研制开发是从窗式空调机开始起步的，1965年上海冰箱厂研制开发成功了我国第一台窗式空调直到1970年家用窗式空调才开始正式投入批量生产，并且当时生产出来的窗式空调机由于产能有限而且国家电力资源有限，因此主要是供医院使用到1978年国内才开始生产单项电源的空调器由于当时国内工业生产尚不兴旺，再加之又没有空调生产的历史经验，国内生产空调器是没有国家或行业的统一标准，只有生产厂家的企业标准那么，当时国内家用空调的生产是很不标准的，生产出来的家用空调质量没有硬性指标来标准，空调的品质就没有方法确保的但当时国内年生产家用空调的产量也不高据数据统计显示，到1980年，国内生产家用空调的生产厂商只有19家到1985年，国内家用空调的年生产量只有12万台到1990年也只到达24万台而已家庭普及率仅

0.25%在上世纪90年代初的国内空调市场己经形成并且是卖方市场，O空调产品还没下线，就己经有大量的订单等着，无论质量的好坏统统被搬上货车销往全国各地

（二）成长期国内空调产业开展到90年代，开始进入成长期由于国内房地产开发热的兴起，全国各地大量兴建各类建筑由此在国内引发了空调应用前所未有的大浪潮中央空调的应用也有了迅速的开展，家用空调销量更是迅猛增长空调销量的增长极大地刺激并推动了国内空调生产的开展在1990年以前，国内空调器市场上很大一局部的空调器是从日美进口的产品而1990年以后，由于改革开放的深入影响，国内的企业开始大量引进国外的资金和先进技术开发生产空调，这使得整个引进期间国内家用空调器的生产出现了两个转化，第一是实现了从前期产品引进到后期技术引进的转化;第二是实现了市场主要产品由进口产品向国产品的转化，为中国家用空调器的大规模开展奠定了一定的基础国内空调市场上国产的空调产品替代了大局部的进口产品，国产空调占据了国内空调市场的主导地位由于空调生产行业乃至整个家电行业的进入门槛低，加上空调生产的利润在国内空调产业初始开展阶段相比照较高的在利益驱动下，空调器的生产在国内蓬勃开展起来据有关权威部门数据统计显示1995年，国内的空调生产厂家和组装厂家已到达400余家，年生产能力己超过1500万台，但是由于生产布局相对零散，导致拥有年产量超过巧万台的较大规模的生产厂家也只不过有10家而已其余绝大多数的生产厂家都是小型企业，其资金实力和技术实力均不强，无竞争的优势可言受当时的国内经济状况和电力事业不够兴旺的影响，国内空调市场出现暂时的饱和，国内空调生产出现了产大于销的局面再加上后来长虹等非空调家电企业大规模介入，使得空调年产能急剧增长，这使得本来就产大于销，产能闲置比较严重的空调行业雪上加霜据估计，1999年我国城乡居民空调器需求量在600万-700万台之间，若加上集团购置，国内总需求在800万台上下另外，1999年出口达150万台，因而空调年销量在950万台左右，而空调年生产能力已超过1500万台，产销矛盾非常明显，出现了严重的产销脱节、产能闲置的局面供求矛盾的深刻影响，再加之市场竞争机制的不健全，导致最低端的竞争方式一一价格竞争成为空调企业间销售竞争的最重要的方式同时由于一些相对落后的空调生产企业常常是简单地去模仿一些先进的空调生产企业的做法，这样就加速使得这些企业陷入困境，因为如果变的和竞争对手越来越相似，与竞争对手可以进行竞争的面就越来越狭小，最后也就只能在一点上与竞争对手竞争，这就是价格这一点在国内空调生产行业竞争中表现地淋漓尽致空调生产厂家都在产品质量、顾客效劳、本钱控制方面寻找竞争优势或最正确方法，而竞争促使在这些方面逐渐趋同，再也表达不出优势，也就只有“打价格战〃这一条路了国内空调产业在成长中经历了价格战的血雨腥风和大浪淘沙以后，缺乏竞争实力的空调企业就此夭折而在此次浪潮中生存下来的空调企业都被证明是具有一定开展实力的企业，可谓是真金始现国内空调行业在此期间因为经济的开展和生产经验的积累，同时也经过充分的市场竞争，逐步成熟标准起来国内空调产业在近几年开始进入成熟期

（三）成熟期2003-2004年国内空调行业进入成熟期在国内宏观经济环境快速开展的影响下，国内空调行业开始出现了恢复性的快速增长行业开展的良性循环态势开始在国内空调行业显现特别是开展到2007年，全行业销量到达了6,879万台历史高位，较2006年同比增长了

25.45%中国作为全球制造基地的地位日趋明显，空调产品出口在国内空调生产行业的主导地位是无可动摇据统计，2007年空调产品出口所占比例依旧高达53%,高出内销6个百分点

三、格力电器的战略分析格力电器是唯一一家坚持专一化经营战略的大型家电企业作为我国空调行业的领跑企业，格力电器股份以

7.959亿美元的营业收入、

0.33亿美元的净利润，以及

6.461亿美元的市值再次荣登该排行榜第46位，入选《财富》“中国企业百强〃成为连续两年进入该排行榜的少数家电企业之一不仅多项财务指标均位居家电企业前列，而且在2002年空调市场整体不景气的情形下，格力空调的销售实现了稳步增长，销量增幅达20%,销售额及净利润均有不同程度的提高，取得了良好的经济效益格力之所以取得如此成绩，与它采取了差异化战略是分不开的差异化战略是将产品或效劳差异化，使之具有独特性按照波特理论，企业战略的本质是通过差异化形成被市场接受的竞争优势，差异化战略可以成功地建立起防御阵地来对付5种竞争力量，为企业赢得高于行业平均收益的利润差异化战略追求标新立异、特立独行，即以差异化的产品、运用差异化的营销模式，在差异化的市场上获取“差异化的利润〃格力一直很注重技术研发格力电业技术人才，建设世界一流实器每年从销售额中提取超过3%的技术研发费用，成为中国空调业技术投入费用最高的企业之一他们不断加大对科研部门的投入，引进空调专验室，每年投入的研发费用达数千万元随着珠海基地四期工程的竣工，格力电器建成了国内规模最大的专业空调研发中心，170多个实验室，研发条件得到进一步改善目前，公司已拥有专利357项，其中在国外获得专利25项，如远程控制技术、风力资源均衡技术等同时，格力注意在供给链上游布点2004年10月10日，珠海格力电器股份有限公司与中国最大的钢铁企业上海宝山钢铁股份有限公司在珠海签订战略合作协议，结成战略同盟合作协议涉及了双方在钢材供给、技术开发、钢材加工、企业管理等方面的总体合作框架对于销售渠道，格力采取与大局部空调厂商不同的销售方式一格力的联营公司管理模式通过资产纽带把大家的精力都集中在开拓市场上，通过稀释股权削弱大经销商的影响力，增强的渠道控制力和稳定性把经销商甚至零售商的资金和经营精力都套牢了，分散了厂家的经营风险和资金压力。