我国企业财务管理目标的现实选择

我国企业财务管理目标的现实选择摘要现代企业是具有“产权清晰、权责明确、政企分开和管理”基本特征的单位，是适应社会化大生产和市场经济要求的经济组织，是社会主义市场经济的微观基础现代企业优势功能的发挥应该依赖于现代企业管理的中心----------------------财务管理功能的发挥，财务管理功能的有效发挥则必须以确立科学合理的财务管理目标作为前提财务管理目标是企业从事财务活动所要达到的目的，是企业财务决策的准则、财务行为的依据、理财绩效的考核标准它不仅规范着企业的运行方向和运行方式，决定企业的兴衰成败，而且也着整个国民经济的运行效果正确阐明企业财务管理目标，既是一个关系到正确认识财务管理现象，建立科学的财务管理理论体系的至关重要的理论问题；同时，也是一个关系到理财活动效率和效果的实践性问题它是企业理财活动所希望的结果，也是企业加强管理，提高企业经济效益的源泉确立合理的财务管理目标，无论是理论上还是实践上渚E有着重要的现实意义关键词价值最大化；股东财富最大化；利益最大化下企业家智力资本的介入，导致企业面临资本总量的重新认定和结构的重新调整,资本结构比资本收益的地位更为重要在企业发展的不同时期和理财环境下，可调节财务目标的部分标准在企业发展期，考虑到智力资本的风险性和投资回报期长的特点，以物质资本的筹集和资本收益作为衡量资本优化配置的主要指标；在企业成熟期，物质资源已非常雄厚，智力资本的比重就尤为重要主要观点之理论基础

2.2

（1）马克思的资本运动理论马克思认为，资本运动在于增值马克思在产业资本循环公式中对资本增值作了最精彩的描述G—W-P…W--G其中，G表示货币，W表示商品，P表示生产过程，W表示包含着剩余价值的商品，G表示包含着剩余价值的货币，-表示流通过程，…表示流通过程的中断这一公式准确无误地说明了企业财务目标在于追求最后形成的G要大于投入的G,也就是说，企业生产经营的成效从财务角度看，全部反映在这一撇（）上了，而且他越大越好，由此可以推导出企业财务管理目标是利润最大化

（2）公司治理结构理论公司治理结构是一种协调股东和其他利益相关者关系的一种机制从公司治理结构主体的角度来看，有“股东至上”模式（或称“单边治理”模式）和“共同治理”模式之分两者的根本差异在于，公司的目标是为股东的利益服务，还是为全体利益相关者的利益服务从“股东至上”模式推导出的企业财务目标是股东财富最大化；从“共同治理”模式推导出的企业财务有不同的表述，比如，企业价值最大化，企业利润最大化

（3）委托代理理论该理论认为，现代企业的代理关系可以定义为一种契约或合同关系在这种关系下，一个或多个（委托人）雇佣其他人（代理人），授予其一定的决策权，使其代替雇主的利益从事某种活动在公司制下，代理关系一方面表现为资源提供者（股东或债权人）与资源使用者（管理当局）之间以资源的筹集和运用为核心的代理关系，另一方面也表现为公司内部高层经理与中层经理、中层经理与基层经理、经历与雇员之间以财产经营管理责任为核心的代理关系代理关系的本质体现为各方经济利益关系，委托人和代理人各有不同的“个人利益”，他们受个人利益的驱动，从市场进入企业，以谋求个人利益最大化由于关系人各方的目标的不一致，这就不可避免地引起代理各方利益的相互冲突因此，确定财务目标，不能仅考虑股东的利益，也不能仅考虑经营者的利益，而必须综合考虑相关各方的利益，只有达到各方利益的均衡，才能实现企业系统的有效运行4企业价值最大化理论该理论认为，企业的所有权主体并不仅仅是股东，而应拓展为出资者、债权人、员工、供应商和用户等利益相关者共同享有企业的财务行为与财务关系应围绕着相关利益集团的不同要求而展开，并最终达到利益相关者权益增加的目的和企业价值最大化的目的由此，可以推导出企业财务目标应当是企业价值最大化主要观点之初步评价

2.31股东财富最大化不符合我国国情与利润最大化目标相比，股东财富最大化在一定程度上也能够克服企业在追求利润上的短期行为，目标容易量化，易于考核但是，股东财富最大化的明显缺陷是股票价格受多种因素的影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的财务管理环境对其目标模式有重大影响中国的证券市场远远不象美国的证券市场那样发达，根据有关理论，只有在证券市场达到半强式有效的状下，才能采用股东财富最大化这一目标有关的实证研究表明，目前中国的证券市场刚刚达到弱式有效市场，受多种因素的影响，股票价格和企业的业绩并没有必然的联系，股票市场上投机过度因此上市公司的企业价值完全体现在股票市值上并以此作为理财目标，不能真实反映财务业绩评价的客观性,因此无法采用股东财富最大化财务目标2企业经济增加值率最大化和企业资本可持续有效增值科学性值得推敲这两个财务目标采用具体指标来量化评价标准，虽在实践中易于操作，但其指标科学性尚值得推敲而且采用单纯的数量指标，不能体现财务管理目标的全面性，不能满足理财目标的系统性、综合性特点，企业相关利益人的利益很难提现出来3资本配置最优化过于抽象这个财务管理目标是在新经济条件下提出的学者认为，资本配置最优化概念本身并不明确，过于抽象，在企业具体经营中无法运用国际比较借鉴

2.4从世界范围来看，主要有两大财务管理模式，即以美国为代表的建立在发达的证券市场基础上的财务管理模式和以日本为代表的建立在发达的银行业基础上的财务管理模式美国模式

2.

4.1美国财务管理思想来自于西方微观经济学，产生于企业，服务于企业美国对财务也有不同的定义，主要有“企业是一个现金流程的体系，财务是关于现金流的管理”、“财务就是核资、筹资和投资”、“财务就是如何使一笔当前的定量现金转变为一笔未来的或许是不定量现金的”等但总的说来，美国的财务都是指企业财务，财务管理以资金管理为中心，以经济求利原则为基础，着重研究企业当局如何进行财务决策，怎样才能使企业的价值或股东财富最大化美国财务管理与公共财政完全分离，是一种实效性的企业财务，属于企业经济范畴美国企业财务目标有3种主要的观点利润最大化、每股收益最大化和股东财富最大化利润最大化没有考虑利润取得时间及取得的利润与投入资本的关系，每股收益最大化没有反映风险，而股东财富最大化则充分考虑企业短期利益和长期利益、和未来的营业盈利能力、经营风险和财务风险等因素，成为目前美国最流行的观点在美国资本主义经济制度下，企业要对投资者负责，企业必须以资本所有者的利益为目标具体来说，美国公司财务管理的目标主要包括下述五个方面第一，对公司财务进行预测和计划在公司的总体规划下，财务部门通常要确定相应的财务指标为此，财务管理部门必须根据公司发展沿革对其财务情况进行预测和计划，并努力促进公司目标的实现第二，对公司重大的投资和融资活动进行决策对于一些经营很成功的公司来说，其产品的销售通常都是增长很快的，这就要求公司在经营过程中不断增加对厂房、设备和存货的投资，以扩大生产规模同时，财务管理部门还必须帮助公司确定最佳的销售增长率，决定需要购置的资产，以及选择最有利的融资方式第三，与其他部门进行合作，对财务状况进行控制对于单个公司而言，其任何一个部门的行为都会对财务管理部门产生影响因此财务管理部门必须经常与其他部门进行交流和合作，以确保公司尽可能在有效的状态下运行，这一点对于实现公司财务管理目标是十分重要的第四，处理公司与金融市场的关系在开放的经济条件下，每个公司的行为都会影响到金融市场和被金融市场所影响，因为，公司需要通过金融市场来筹措资金，其证券要通过金融市场进行交易这些工作通常都由公司的财务管理部门来完成第五，对公司风险进行管理在现代市场经济环境里，所有公司或其他商业组织都面临着不同程度的各种风险，这些风险包括自然灾害、商品及证券价格的不确定性、利率的波动、汇率的波动等然而，通过购买保险和进行套期保值，很多风险是可以规避或降低的在美国的公司中，财务管理部门对公司的风险管理负有直接责任财务管理部门必须对公司面临的各种风险进行识别，并以最为有效的方式进行规避中美企业财务管理目标上的差异来源于企业理财主体的不同，而企业理财主体的不同是由于企业生产资料所有制的不同在美国资本主义经济制度下，企业要对投资者负责，企业必须以资本所有者的利益为目标美国企业最重要的组织形式股份公司，其目标就是股东得到最大限度的财富而公司股票的市价汇集了所有市场参与者对该公司经营的评价，代表了股东的财富所以，美国企业财务管理以追求股价提高为目标在我国社会主义经济制度下，国有经济占主导地位，企业不仅与投资者有着利益关系，而且还与债权人、往来客户、国家有关政府部门、内部职工等其他利益主体有着利益关系国家既是主要投资者,又是社会财富管理者，必然对企业财务管理有着很大的因而，企业财务管理目标既要反映企业所有者的利益，还要兼顾其他主体的利益并服从于国家宏观经济管理的要求因而，股东财富最大化并不是我国企业理财的合理目标具体分析为

①所有者美国企业的个人股东居多，股权比较分散他们一般不直接控制企业，只是通过股票的买卖来间接影响企业的财务决策当股票价格降低到某一限度时,往往会招致被兼并或收购因而,股票市价成了财务决策所要考虑的最重要因素

②职工美国劳动力市场比较发达，员工和企业之间没有稳固的关系员工很少关心企业的长期发展，但比较关心当前的工资和奖金的高低

③债权人美国债权人和企业之间是一种契约关系当企业财务状况好时，银行会主动提供贷款；反之，当企业经营业绩不好时，则要求企业清偿债务，甚至可能要求企业破产还债

④政府美国政府认为，管得越少就是管得最好政府一般不对企业干预，但要求企业遵循有关法律和法规日本模式

2.

4.2日本作为世界上经济最发达的国家之一，其企业财务管理经过长期的实践,积累了丰富的经验，形成了自己的特色日本企业的财务活动具体表现为资本的筹集和运用，资本筹集与运用的计划和控制是财务管理记录和核算作为财务对象的资本变动情况时，所使用的方法和手续是财务会计，而在进行财务管理时则主要是使用管理会计日本企业财务管理机构的组织形式决定于企业内部管理的模式及其规模的大小和经营内容的复杂程度日本大部分企业实行统一核算、统一管理的高度集中型模式这一模式的管理组织形式是,实行统一指挥,垂直领导，权力高度集中于最高层领导者日本企业分为个人企业和法人企业，法人企业95%以上是股份有限公司或有限责任公司，而在大企业中，95%为股份有限公司从20世纪70年代末到90年代初，它们虽然在日本企业总数上所占比重只有

0.2%,但在资产和营业规模上却占据了日本企业的半壁江山（约50%的份额），这类企业最具代表性日本公司的股权比较集中，个人持股比例较低拥有公司股权的主要是金融机构和实业公司，在金融机构中，银行持股又占主导地位日本公司的股东大会、董事会和经理层等机关一应俱全实践中，公司经营班子向股东大会提交的所有提案和报告几乎都畅通无阻地顺利通过，股东大会只不过是形式上的和仪式化的公司的财务管理不是强调个人决策和突出个人经营思想，而是以经营者为主导的集体决策机制日本公司股权比较集中，作为大股东的法人股东对公司具有较强的约束控制作用这主要体现在以下两方面一是主银行制在日本几乎每一个公司都有一个主银行与之保持长期联系主银行与公司之间的关系，主要体现在银行信贷、债券发行、持股、支付和结算、提供管理信息等方面由于主银行投资的主要目的不是股息，而是长期投资收益，因而就特别关心企业经营绩效，一旦企业经营不善，主银行会通过召开股东大会或董事会更换企业的最高领导层，从而实施对企业的控制二是交叉持股形成的相互控制机制根据日本《商法》规定，公司不能持有自己的的股份，但却可以相互持股，因而通过相互持股的纽带联系在一起形成了企业集团在集团内部，每个公司持有多家公司的股份，多家公司又反过来持有一家公司的股份，为了协调彼此间的关系，保证各个公司的利益，集团内部建立一个协调机构，即经理会经理会对集团内各个公司都具有较强的控制力，通常对各个公司的发展战略、经营方针、人事安排等都具有决定性的控制作用因此，日本公司的财务管理是法人股东为主的相互约束和主银行约束相结合的一种控制机制

①所有者日本企业的所有者一般以法人为主，股权相对集中股票不经常转让日本股东更看重企业的长期稳定发展

②职工日本企业推行终身雇佣制和逐级提升制，企业与员工之间的关系比较稳定,企业在作决策时，多把员工利益放在首位

③债权人日本企业的负债率一般都在80%左右，银行与企业之间有着稳固、密切的关系，债权人在企业出现暂时困难时，一般会帮助企业度过难关同时许多银行持有企业股票，银行的这种双重身份为银行和企业建立战略合作伙伴关系奠定了基础

④政府日本政府对企业的干预是比较多的政府通过各种中长期计划，引导企业投资方向和经营、财务决策资料研究表明分别以美、日为代表的欧美式财务管理模式中各利益关系人在企业财务管理决策中所起的作用完全不一样在美国，股东在财务决策中起主导作用，而职工、债权人、政府起的作用很小，致使美国公司的财务经理非常重视股东利益，以股东财富最大化作为财务管理目标，而股东财富主要表现为股票的上涨因此，财务管理目标又转化为股票价格的最高在日本，股东、债权人、职工、政府在企业财务决策中都起重要作用，财务决策必须兼顾各方面的利益关系这就使得追求企业价值最大化成为财务管理的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大第章我国企业财务管理目标的现实选择3目前我国国情及企业的发展状况

3.1从国际比较可以看出，美国和日本的财务管理模式存在较大差异，二者都属于成功的财务管理，关键是两国都能找到适合本国国情的财务管理模式分析表明

①中国证券市场刚刚起步,经过以上分析，无法采用股东财富最大化目标我国企业现阶段更强调职工的实际利益和各项应有的权利，强调协调方的利益，所以在选择财务管理目标时，仅仅局限于股东这个利益集团是不符合我国国情的

②中国企业的资产负债率较高，其中银行借款占绝大多数，这种情况下，银行对企业的财务决策会产生一定程度的影响

③中国政府目前还不可能像美国政府那样对企业的经营不进行干预，在国有企业占比重较大且困难重重的情况下，政府对企业的干预是必然的，只是应当尽可能减少政府行政方面的干预，而更多的采用政府经济手段来引导企业的发展所以，我国企业财务管理目标的选择应符合我国国情，符合社会主义基本经济规律,强调社会财富的积累，协调相关各方利益，最终追求企业总体价值的最大化企业总体利价值最大化是企业经济价值目标和社会价值目标的统一，二者相互依存、相互促进企业价值最大化的优点

3.2企业价值最大化的目标实现了，就有利于合理利用自然资源,保护环境和生态平衡，提高产品质量，降低消耗，有利于解决就业，提高职员的素质等等，从而促进社会价值最大化目标实现反过来，合理充分利用自然资源,提高产品质量、降低消耗、加强环境保护、履行社会责任、增强企业信誉，这无疑有助于企业价值目标的实现所以，我国企业的财务管理目标必须在经济价值目标和社会价值目标双重作用下，使企业总体体价值达到最大化现代企业理论认为，企业是多边契约关系的总和，股东、债权人、经理阶层、一般员工等缺一不可各方都有各自的利益，共同参与构成企业的利益制衡机制企业财务目标应与企业多个利益集团有关，是这些利益集团相互作用、相互妥协的结果，然而，企业价值最大化这一目标具有与相关利益者利益相一致，保证企业战略发展的长期性、考虑风险及货币时间价值的风险性和时间性等特征因此，以企业价值最大化作为企业的理财目标是现代企业发展的必然要求，它是企业财务目标的最优选择同时，以企业价值最大化作为企业的理想目标，有利于企业长期、稳定、健康地发展，它具有深刻的现实意义它也体现了现代企业制度的要求现代企业制度的建立，要求企业产权实现明晰化，并在此基础上建立股东对经营者及债权人对企业的监督和约束机制，建立产权的归属主体并由此而带来的收益的享有权与承担风险和责任对称性，要求企业的各个利益主体基于维护自身利益的需要，会使企业形成一个相互制衡的机制，在企业价值最大化时，达到各自利益的均衡另外，企业价值最大化是一个动态的指标，它促使企业在生命周期内追求价值的持续增长，具有长期性、可持续发展性首先，价值最大化目标考虑了取得现金性收益的时间因素，并用货币时间价值的原理进行科学的计量，反映了企业潜在或预期的获利能力，从而考虑了资金的时间价值和风险问题，有利于统筹安排长短规划、合理选择投资方案、有效筹措资金、合理制订股利政策等等其次，价值最大化目标能克服企业在追求利润上的短期行为因为不仅过去和目前的利润会影响企业的价值，而且预期未来现金性利润的多少对企业价值的影响更大再次，价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬之间的联系，能有效地克服企业财务管理人员不顾风险的大小，只片面追求利润的错误倾向企业价值最大化的缺点

4.3尽管在由于企业价值这一指标考虑到了取得现金性收益的时间、风险，从而当时间和风险不同时一，能够直接作出判断，但这一指标也存在着以下的不足、甚至可以说是比利润最大化的不足更难以克服的缺陷首先，同样是一绝对指标，没有考虑企业投入和产出之间的关系比如同样是在一年前，甲乙两家企业分别投入100万元和500万元，现在甲企业的价值是18万元，乙企业的价值是600万元，如果是投资者，应该选择哪家企业？当然，这也可以如利润一样，通过对其变形来进行比较，但这足以说明在这一方面，企业价值最大化并不比利润最大化指标更好其次，这一数值难以具体地估量，可操作性不强利润的计算简单明了，可操作性强，如邯钢的“倒逼成本法”，便是先确定企业的收入和目标利润，再倒推出目标成本并以此作为考核和控制的依据相比之下，企业价值不但难以具体地估量，而且可操作性不强对于上市公司而言，企业价值直接表现为流通市值,这当然直观具体但在我国，即使是上市公司，也有不流通的国有股和法人股,那么这一部分股票的价值又如何衡量？倘若不能直接衡量，那么又如何估计企业的价值进而根据它作出财务决策？倘若单指流通市值，那么企业的股票价格从而企业的价值每天都在变动着，企业的财务人员作出决策时，又如何根据时刻变动着的企业价值作出财务决策？企业价值时刻变动着，财务决策是否也应该时刻变动？——这当然不可能，那么在这种情况下，企业价值又如何指导企业的财务决策？AbstractThe modernenterprise has“the propertyright to be clear,the powerand responsibilityisclear about,the separatinggovernment administrationfrom enterprise management andthe management theessential featureunit,is adaptsthe socializedbig productionand themarketeconomy requestEconomic organization,is the socialist marketeconomymicroscopic foundation.The modernenterprise superiorityfunctions displayshould relyon the modernbusiness managementcenter---financial controlfunction display,thefinancial controlfunction effectivedisplay mustestablish thescience reasonable financialcontrol goal to take the premise.The financial control goal is the enterprise isengaged in thegoal which the financialoperation mustachieve,is the business finance decision-makingcriterion,the financialbehavior basis,the managing finances achievementsassessmentcriteria.It isbeing not only standardenterprises movementdirection and the movementway,the decision enterprises prosperityand declinesuccess orfailure,moreover alsoentirenational economymovement effect.Correct expositionbusiness finance management goal,since relatesthe correctunderstandingfinancial controlphenomenon,establishes thescience the financial controlsysteminfos veryimportant theoryquestion;At thesame time,is alsoone relatesthemanaging financesefficiency and the effectpractical question.It is the resultwhichenterprise managingfinances hopethat is also the enterprise strengthensthemanagement,raises the business economicbenefit thefountainhead establishmentreasonablefinancialcontrol goal,regardless ofbeing theoreticallyor practices,has thevital practicalsignificanceKeywordsrvalue maximization;shareholders value maximization;profitability valuemaximization再次，企业价值这一指标适用范围有限无论对于何种类型的企业，利润都可直观地用“收入-成本费用”计算出来，作为企业的经营成果，直接体现在损益表中相比之下，企业价值的估量却要复杂得多前面已经提及，倘若资本市场是有效的，则可以通过股票价格来对企业市值进行衡量但由于我国国情的限制,这一方法受到很大的制约，特别是对于单人业主制企业、合伙制企业和非上市公司企业来说，更是行不通对于这三类企业，企业价值的估量，还有两种办法,一是以买卖的形式通过市场评价来确定，二是通过其未来预期实现的现金流量的现在价值来估计前一种需要进行资产评估或公开拍卖，不可能连续不断地进行,而且在评估企业资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价也很难做到客观和准确，导致企业价值难以衡量；后一种需要能准确估计未来预期的现金流量，由于未来的不确定性和信息不对称，实际上也是不可能的事因此，以价值最大化作为企业财务管理的目标，如果说对于全流通的上市公司来说还有一定的合理性的话，那么对单人业主制企业、合伙制企业和非上市公司而言，由于各种条件的限制，在实际工作中很难应用最后，企业价值受到多种不可控因素的影响，以其为目标极易误导企业财务决策尽管上市公司的企业价值，可通过股票价格的变动来揭示企业的价值，但是股价是受多种因素影响的结果，而这些因素很多是企业本身不可控制的，如宏观经济波动所带来的系统风险，投资者的非理性预期等因此，倘若以价值最大化作为企业财务管理的目标，一方面可能使企业只看重股价而偏离实业本身，误导企业财务决策，另一方面还会诱使企业发布有利于股价上升的虚假信息第章关于财务管理目标的约束条件问题4财务管理是企业的一项综合性管理，一般认为它包括融资管理、投资管理、营运资金管理和分配管理，因此，财务管理目标的实现有赖于各环节的协调运作换言之，制定财务管理目标之后，还必须明确实现该目标的约束条件约束条件规定了实现目标的途径和方式，若只有目标，而无约束条件，必然会使目标陷入多义解释的困境目前的理论探讨，多就目标论目标，而忽视约束条件结果导致同一目标，可从不同角度去解释如以利润最大化作为财务管理目标，那么，为实现这一目标，企业既可以科学经营、合法运作，也可以非法掠夺、以牺牲长远利益而求得短期利润同一个目标，出现两个截然不同的结果问题的关键在于，制定了目标之后，还必须明确相应的约束条件，通过约束条件来明确目标实现的途径和方式或框定实现目标的可行区域这是目前财务管理目标研究中被忽略的一个重要问题从传统经济学意义角度考虑，企业仅仅是一个以营利为目的的生产经营单位,利润最大化是其追求的永恒主题，它没有责任也没有义务去完成本应由政府或社会完成的工作，其行为只要不违法，以何种手段和方式去追求利润都无可厚非但是，在现代社会，这种观念受到了挑战因为现代社会商品生产的社会化、专业化程度不断提高，企业之间相互依赖的程度前所未有，社会信用的程度对经济影响加剧，这一系列的变化用一句话来概括，那就是在现代社会，企业的任何一个行为都不再是个体行为，都可能对社会、对整体经济产生影响我们认为在这种条件下，企业仅以追求利润最大化作为终极目标显得过于狭隘和自私，而应当承担一定的社会责任所谓企业的社会责任，就是企业在追求价值最大化的同时或经营过程中，对社会应承担的责任或对社会应尽的义务具体表现为，企业在经营过程中，特别是在进行决策时，除了要考虑投资人的利益或企业本身的利益之外，还应适当考虑与企业行为有密切关系的其他利益群体及社会的利益，除了要考虑其行为对自身是否有利外，还应考虑对他人是否有不利的影响，如是否会造成公害、环境污染、浪费资源等企业在进行决策时，对这些问题进行考虑并采取适当的措施加以避免，其行为本身就是在承担社会责任在确定企业的财务管理目标时，对企业的社会责任问题不容忽视否则，企业也许会得益于一时，但却会给企业的长期发展留下隐患这方面的要求，直接体现在目标之中是很困难的，但可以体现在目标的约束条件中结论目标是系统最优化的情况下所希望实现的结果，根据不同的系统所要解决和研究的问题，可以确定不同的目标企业财务管理目标是企业在一定的环境和条件下,财务管理所应达到的预期效果和基本要求它是企业财务工作的定向机制、出发点和归宿企业财务目标取决于企业生存与发展目标，这两者必须是一致的因而,确定合理的财务管理目标,无论在理论上还是在实践上，都有重要的意义企业发展从“以利润为中心”到“追求价值最大化”，是一个质的飞跃，它标志着企业在更高层次上的一种新的价值取向“追求价值最大化”，看重的不仅仅是实现利润，更看重的是实现利润的能力；看重的不仅仅是有形资产，更看重的企业品牌效应；看重的不仅仅是经济价值，更重要的是它的社会价值；看重的不仅仅是企业自身价值，更看重的是与企业生息相关的员工价值只有企业的价值与社会结合在一起，与员工结合在一起，它才能超越自我，长盛不衰，基业长青致谢岁月如梭，如歌转眼间，四年的求学生活即将结束，站在毕业的门槛上,回首往昔，奋斗和辛劳成为丝丝的记忆，甜美与欢笑也都尘埃落定经过半年的忙碌和工作，本次毕业设计已经接近尾声，作为一个本科生的毕业设计，由于经验的匮乏，难免有许多考虑不周全的地方，如果没有导师的督促指导，以及一起工作的同学们的支持，想要完成这个论文是难以想象的在这里首先要感谢我的导师导师平日里工作繁忙，但在我做毕业设计的每个阶段，从外出实习到查阅资料，设计草案的确定和修改，中期检查等整个过程中都给予我悉心的指导，每一步都是在导师的指导下完成的，倾注了导师大量的心血，在此我向我的导师李奇志教授表示深切的谢意与祝福！除了敬佩导师的专业水平外，他的治学严谨和科学研究的精神也是我永远学习的榜样，并将积极影响我今后的学习和工作感谢大学四年来所有的老师，为我打下扎实的专业知识基础；同时还要感谢所有的同学们，正是因为有了他们的支持和鼓励，此次毕业论文才会顺利完成参考文献

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234.附录The financialcontrolgoalcalls themanagingfinancesgoal,is highestcriterion whichthe financialcontrolfinancedecision-making restson particularly,causes thebusinessfinance managementthe startingpoint and the hometo return.Under theknowledgeeconomy condition,in globaleconomic integrations today,financial controFsidea,thecontent,the object,the methodmust have the innovation,its goalshould alsomanifest thetimecharacteristic,the adaptationsocial economydevelopment.Originated fromAdam Smithon thehypothesis ofneconomic mannis theprofitmaximization goalof traditionalwestern economicsperspective,today thisview isstill hasgreaterinfluence athome and abroad.From thehistorical pointof view,however,due tothedifferent historicalstages in the economicenvironment different,and this goal fordifferentformulation:one is the productiontheory oroutput.In thiscentury,before20enterprise aimisthe production ofproducts,it asmuch aspossible withlow levelofproductivity,lack of social production,material shortage.In thiscase,as longas production,marketing generalproblem,which canmaximize profits.Second isthe theoryof sales.It isfromthe1920sto1950s,in the enterprise management,sales ofmore productsas the target.Because thetwenties andthirties firstshock of the capitalistworld economiccrises toobtainthe maximumprofit of enterprise hascaused severethreat ofeconomic depression,supply andsale situationthat canrealize the value of the enterprisemanagement,sales asmaincontradictions.Since the1960s,along with the riseof westernwelfare economicsschool and thedevelopment ofscience andtechnology,economists andmanagement expertsare found,the enterpriseas theneconomic manis notontheisland,Crusoe oneof socialeconomicsystem,resource scarcityand cellpeople chasemore materialproducts ofcontradictionsand causethe attentionof people,the rapiddevelopment ofscience andtechnology bringstheserious environmentproblems andthreatening humansurvival.Enterprises productionandoperating activitiesof society,the usersand thesurrounding descendantsare producingnotsallow toignore.At present,the worldeconomy isthe integrationof informationand knowledge,and topromoteeconomic growthinthefirst motiveforce.In the new economicbackground,traditional financial management systemunder severechallenges.The traditionalfinancialmanagement is analyzed,the statistics,afterwards,relying onthe reportof the financialmanagement ofknowledge economywill bepeople-oriented,its managementideas fromthemanagement oftangible goodswill turninvisible resourcesand resourcemanagementof physicalresources.In aknowledge economy,financial management,development andapplicationofthetheory arenot isolated,it involvesthe financialand investment,finance,information,electronic enterprise and economicglobalization bringsthe bilateraleconomicand securityissues,exchange raterisk andmarket riskrising.In thenew situation,financialmanagement requirementsto buildnew financial management goal:first,the financialliabilitysocialization,Second,financial managementobjectives.But thisnew financialmanagement goal inthenewsituation ofthe characteristicscan besummarized asbelow:One isthe financial management targetandtheoverall goalof enterprisemanagement,so thatthrough thedevelopment of financial managementwork topromote enterprisemanagementoverall goal.Modern enterprisemanagement goalsshould benenterpriselong-term stabledevelopment,thus,the establishmentoffinancialmanagement goal is tobein Menterpriselong-term stabledevelopment”as thefirst consideration.Second isthefinancialmanagement targetby“ego”to“ego andothers

92.

92.

（1）价值最大化是指在当时社会条件下经过企业主观努力所能达到的目标，这种最大化’该是一个动态过程，而不是一个终极的静态表现；

（2）价值最大化中的价值〃不是一个纯粹的量的概念，它同时具有量和质两方面含义从量上看，体现着利润的逐年增加和对国家贡献的增加，以及对职员生活水平的提高；从质上看，体现着企业信誉的提高，形象的优化和对内部职工凝聚力的增强，持续发展能力的增长，以及对国家财经法纪的遵守等价值最大化目标的实现，对企业的各种财务关系将产生重要的积极影响第一，从企业与投资人的财务关系看，随着利润最大化目标的实现，企业盈利能力呈现强势状态，在完税后净利润趋向最大化按财务制度和股东大会规定,在提取盈余公积和留足留存收益后，其余部分可以现金或股票形式分派股利，毫无疑问，这时也就实现了每股收益最大化这对股东们来说确是梦寐以求的，它说明股东投资决策的正确性，也说明他们物色的受托责任人（经理层）工作的成效这一财务关系是企业最主要的财务关系，它的圆满处理不仅显示了企业的价值，进一步又能吸引众多的潜在投资人第二，企业与债权人的财务关系由于价值最大化目标的实现和现金的流入,表现了企业偿债能力的良好势态，对债权人的清偿会及时足额地完成，从而取得债权人的进一步信任，体现了企业的价值第三，对国家而言，由于有足够的支付能力，应缴的各种税金都会及时缴纳，在国家面前体现出企业遵纪守法的形象和企业对社会的贡献第四，对内部职工而言，由于实现了价值最大化，根据国家政策，在企业自主权范围内，可以根据具体情况增加工资和职工福利，改善职工生活，这会增强和提高企业的凝聚力，更加激发广大职工以厂为家、以厂为荣、厂兴我荣的工作热情，这是一种巨大的物质力量和精神力量第五，对社会而言，一个坚持持续发展战略的企业应该是对社会负责的企业,按我国现有法规，应如数缴纳排污费、资源使用费等社会责任费用，未建造三废处理装置的应积极筹资建造，从而履行和实现对社会的责任上述5个方面财务关系的正确处理，既是企业价值最大化目标实现的结果，又反过来会促进下一会计年度实现新的企业价值最大化，使企业生产经营形成良性循环企业财务管理目标在实际运作中的“可操作性”问题是确定企业财务管理目标需要考虑的一个重要问题，也是理论界和实践领域的一些学者和管理人员主张舍“企业价值最大化”目标取“所有者财富最大化”目标的主要原因所在这些学者认为，“企业价值最大化”目标难以进行有效计量，无论是理论上的“未来企业报酬贴现值”计量法还是实践中的资产评估确定法，都存在着难以低成本有效运作的问题因此,这些学者倾向于易于计量的“所有者财富最大化”目标对此，笔者认为，需要首先对“可操作性”问题的两种误解予以澄清一是“可操作性”并不一定是指有指标、有公式、有数据的“可计算性”作为指导企业理财活动，并评价其是否合理的一个基本标准,企业财务管理目标更应是一个“可指导性”的标准,即只需通过此目标推导出一系列企业财务决策的观念和原则，告诉企业往什么方向走，而不一定或不必告诉企业具体应该走多远若仅仅因为“企业价值最大化”的财务管理目标由于受公式繁复、数据难找或认识能力有限、客观环境模糊等原因影响难以量化，便一定要刻意追求量化的“可操作性”，确定“可通过股票市价或权益资本增值率等方法计量”的“所有者财富最大化”作为企业管理财务目标，这一作法恐怕难以让人信服二是“可操作性”的评价不应是“有与无”的问题,而应是“强与弱”的问题企业的财务管理目标并不是单一的，通常具有层次性的特点,可以分为最高目标、基本目标和分目标等不同层次最高目标是着眼于企业综合获利能力的总目标,也正是本文所探讨的目标;基本目标是着眼于企业现实牛存和发展能力的目标;分目标则是实现总目标或基本目标的具体手段以这个立体化的财务管理目标结构考察，可以发现，处于较高层次的目标完全可以是一个较抽象的概念，“可操作性”可以较弱;处于较低层次的执行目标才有必要严把“计量关”，要求具体、实用且具有较强的“可操作性”第章绪论1课题背景

1.1当代经济发展使企业财务环境发生变化，从而影响企业财务管理对企业财务环境，可从宏观和微观两个方面进行分析从宏观角度看，经济环境的主要表现是经济全球化浪潮势不可挡、知识经济方兴未艾、信息技术、通信技术与电子商务的快速发展等从微观角度看，经济环境的主要表现是公司内部的机构重组,公司之间的购并与重组，虚拟公司的兴起等无论是宏观经济环境还是微观经济环境，都对企业的财务管理产生着重要影响，并提出新的要求近些年来,我们可以看到很多有关企业财务管理目标的论点，但众说不一，各执一词，未能形成共识，这种对目标理论认识上的不统一，很难对实际财务管理工作予以正确地指导，甚至还有可能把企业带入歧途！当前，世界经济正在实现一体化，信息和知识成为推动经济增长的第一动力在这种新的经济背景下，传统的财务管理体制受到严峻的挑战传统的财务管理是以数字统计，事后分析，报表为依托的，知识经济下的财务管理将以人为本,其管理思路将从管理有形的财物资源转向管理无形资源和有形资源并举在知识经济下，财务管理理论的应用和发展不是孤立的，它涉及到金融，投资，企业财务，电子信息，以及全球经济一体化所带来的国与国之间的经济安全问题，汇率风险和股市风险日益加大等问题在这种新形势下，财务管理要求建立新的财务管理目标第一，财务责任社会化；第二，财务管理目标多元化我国企业财务管理目标的基本原则

1.2学术界认为，我国企业的财务管理目标必须遵循以下几条原则

1.普遍适应性我国目前既有上市公司，又有非上市公司；既有国有企业，又有非国有企业，在选择财务管理目标时，我们不能仅以某一类企业作为对象,而必须分析各类企业的共性，在此基础上，作出我们的选择

2.可衡量性作为企业财务管理目标，它必须具有可衡量性如果它难以衡量，也就失去了它作为目标的前提如有人提出财务管理目标是利益相关者财富最大化，从理论上是能够解释其合理性的，但谁是利益相关者？每个利益相关者的利益相关度有多大？如何衡量利益相关者财富？这些问题通常是难以回答的再比如，有人提出财务管理目标是企业价值最大化，但如何衡量企业价值？当然，从理论上来说，企业价值等于未来现金流量的折现值问题在于怎样才能获得企业未来的现金流量应该说，这也是目前没有得到解决的一个问题在资产评估中，评估企业总体资产的价值，科学的方法应该采用现值法，但难以取得可信的未来现金流量信息

3.实现程度的可控制性财务管理目标是评价财务管理活动绩效的标准，作为一个标准，其实际值的大小，必须是企业管理层能够控制的，若存在较多的不可控制因素，必然会大大降低评价结果的置信度如以股东财富最大化作为财务管理目标，由于股东财富等价于股票市价，因此，股价上涨，表明股东财富增加，股价下跌，表明股东财富减少但股票市场是一个不确定的市场，股价除受公司自身因素影响外，还受到诸如投资者的心理预期、利率变动、通货膨胀、政治局势、战争、谣言、重要人物言论等其他公司不可控因素的重大影响

4.利益的均衡性企业财务管理活动既涉及所有者的利益，也涉及到其他利益相关者的利益，因此，确定企业财务管理目标，不能仅考虑某一方的利益,而必须能实现各方利益的均衡，达到共赢之结局我国企业财务管理目标的特征

1.3合理的财务目标是企业进行有效的财务管理的前提，而合理的财务管理目标应具备以下特征

1.可计量性可计量性是财务管理的首要特征，合理的财务管理目标应当可以准确计量，具有明确、具体、定量化的财务指标，使其具有较强的可操作性

2.一致性一致性是指财务管理目标应当与企业经营目标保持一致，财务管理活动作为企业经营管理活动的一部分，应当服从企业的经营目标

3.明晰性明晰性是指企业确立的财务管理目标必须概念清楚，内容明确在管理目标中企业所确立的财务管理目标是企业理财工作的方向，是落实企业经济责任的条件和手段,是检查考核企业经济责任执行情况的标准只有目标具有明晰性，才可使目标管理方向明确，便于分解落实,有利于目标完成和执行情况的检查考核

4.可控性可控性是指企业理财目标可以分解落实给各部门、各单位，形成许多具体指标这些具体指标应是企业和各部门单位管得住，控制得了的，可控性是目标管理对目标确定的基本要求

5.层次性层次性是指企业的财务管理目标不是单一的，也不是多个目标简单的机械组合，而是一个综合目标体系依据财务管理目标涉及的范围,财务管理目标可以分为整体目标、分部目标和具体目标,整体目标是整个企业财务管理所达到的目标，是企业财务的出发点和归宿，起主导支配作用，又称为主导目标，分部目标和具体目标是整体目标的明细化,是辅助目标第章我国财务管理目标的主要观点及其评价2目前学术界存在的主要观点

2.1在管理思想发展史上，继亚当・斯密和萨伊之后，企业管理在实践的推动下，历经了三次飞跃而分为三个阶段第一阶段是19世纪末到20世纪初以科学管理和有效组织管理职能划分为中心内容的效能主义（古典管理）阶段第二阶段是20世纪20年代开始，着重生产过程中人与人之间关系的行为科学阶段第三阶段是在古典学派和行为科学学派的融合与启发之下，出现了运用社会系统理论、系统工程、管理科学、检验理论、决策理论的思想和方法，重点设计企业内部与环境之间关系的适应性阶段关于财务管理的目标，目前学术界主要存在以下五种观点

（1）股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财曷O持这种观点的学者认为，股东创办企业的目的是扩大财富他们是企业的所有者，其投资的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售股权换取现金在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定，因此股东财富最大化也最终体现为股票价格他们认为，股价的高低代表了投资大众对公司价值的客观评价它以每股的价格表示，反映了资本和获利之间的关系；它受每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间;它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险

（2）企业价值最大化是指企业紧紧围绕价值最大化目标，根据经营环境的变化通过对投资机会的把握，合理配置企业资源，以最小的融资成本取得最大的投资收益；同时，通过采取兼并收购、资本重组等方法提高组织的灵活性和适应性，为投资者创造更多的财富近年来，随着有效市场理论、资本定价理论、资产组合理论、期权定价理论的日臻完善，以及企业管理理论研究和实践中战略理论和财务理论的相互融合,特别是20世纪80年代以来，企业对货币市场和资本市场依赖深重的现实，迫使管理正在发生一场革命，紧紧围绕“价值”这个中心，为股东创造更多的财富,从而使企业管理进入到以价值为基础，以价值最大化为目标的价值管理Value BasedManagement VBM阶段所谓价值管理是指企业紧紧围绕价值最大化目标，适时地根据环境变化，通过对投资机会的把握，合理配置企业资源，其中包括战略性投资和结构的战略性调整，采取兼并收购、资本重组等超常方式，提高组织的灵活性和环境的适应性，以增加社会和民众对企业的收益和增长的预期，最终为投资者创造更多财富的各种方法的汇总因而很明显价值管理的目标——价值最大化持这种观点的学者认为,财务管理目标应与企业多个利益集团有关，可以说,财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果在一定时期和一定环境下，某一利益集团可能会起主导作用但从长期发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团的利益于不顾，不能将财务管理的目标集中于某一集团的利益从这一意义上讲，股东财富最大化不是财务管理的最优目标从理论上来讲，各个利益集团都可以折衷为企业长期发展和企业总价值的不断提高，各个利益集团都可以借此来实现其最终目标所以，应将企业的长期稳定发展摆在首位，并强调在企业价值增长中满足各方面的利益关系将企业价值最大化作为财务管理目标

①它更强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承担的范围之内；

②创造与股东之间的利益协调关系，努力培养安定性股东；

③关心本企业职工的切身利益，创造优美和谐的工作环境；

④不断加强与债权人的联系，凡重大财务决策请债权人参加讨论，培养可靠的资金供应者；

⑤真正关心客户的利益和新产品的研究3企业经济增加值率最大化持这种观点的学者认为，企业财务管理的目标应当具有系统性、相关性、可操作性和效率性同时提出了满足以上四个财务管理目标特征的企业财务管理目标的最优选择——企业经济增加值最大化企业经济增加值最大化目标模式，是指企业通过财务上的合理经营，采用最优化的财务政策，充分考虑资金时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，追求一定时间内所创造的经济增加值与投入资本之比的最大化经济增加值EVA=EBI-TX1-T-KwXC,其中EBIT为息税前利润；T为所得税税率；Kw为加权平均资本成本率；C为企业投入的平均资本一般而言，通过一定的技术性调整，EVA可以近似等于生息债务与权益账面价值之和而企业经济增加值率EVAR与EVA成正比，与K、C成反比K的高低主要由企业的风险大小来决定也就是说，企业经济增加值，与预期的报酬成正比，与预期的风险成反比企业经济增加值只有在风险和报酬达到比较好的均衡时，才能达到最大4企业资本可持续有效增值持这种观点的学者认为，企业资本可持续有效增值是企业理财目标的理性选择，企业资本可持续有效增值可通过上述财务指标体系来体现然后，通过这一系列的指标分析，评价企业的经营状况，从而判断企业是否达到了财务管理的目标或财务管理的水平如何5资本配置最优化有的学者提出，新经济的出现对企业财务产生了巨大的冲击，经济体制、企业组织形式、理财观念的变化对企业财务目标产生极大的影响，同时指出新经济条件下企业的财务目标应定位为资本配置最优化他们认为，财务本质是对资本要素的配置，新经济的出现促使资本要素范围扩大，要求财务管理的资源配置功能进一步加强；信息技术不仅为实现财务优化配置资源提供了可能，也将逐步地消除信息的不对称，使资本配置最优化能集中体现各相关人的利益现有财务资本的有效利用，可以从资本收益和资本结构两个方面来量化考核新经济条件。