复旦大学《金融统计学》资本市场课件

复旦大学《金融统计学》资本市场课件欢迎来到复旦大学《金融统计学》资本市场课件本课件旨在系统梳理资本市场的核心概念、运作机制、风险管理及发展趋势，结合金融统计学理论，为学习者提供全面深入的知识体系通过本课程的学习，您将能够掌握资本市场的基本原理，理解各类金融工具的特性，具备分析和评估市场风险的能力，并对中国资本市场的现状和未来发展有清晰的认识课程目标知识目标能力目标素养目标系统掌握资本市场的基本概念、运作机制、能够运用金融统计学方法分析资本市场数培养严谨的学术态度，独立思考和批判性主要参与者及其行为，了解股票、债券、据，评估投资风险，进行投资决策能够思维能力，以及运用所学知识解决实际问衍生工具等金融产品的特性和定价原理识别和评估金融市场风险，并提出相应的题的能力树立正确的投资理念和风险意熟悉投资组合理论、有效市场假说、资本风险管理策略具备对中国资本市场发展识，遵守金融市场伦理规范，维护市场公资产定价模型等经典金融理论现状进行分析，并对未来发展趋势做出判平和稳定具备终身学习的意识，不断更断的能力新知识，适应资本市场的快速发展资本市场概述定义与功能构成要素发展趋势123资本市场是长期资金供求的场所，主要资本市场主要由股票市场、债券市场、资本市场正朝着全球化、信息化、创新功能包括促进储蓄向投资转化，优化衍生工具市场等构成每个市场都有其化的方向发展金融科技的快速发展正资源配置，提供风险管理工具，反映经特定的交易规则、参与者和金融产品在深刻改变资本市场的运作方式监管济运行状况等它是现代金融体系的重股票市场是企业股权融资的主要场所，政策也在不断完善，以应对新的市场风要组成部分，对经济发展具有重要意义债券市场是政府和企业债务融资的主要险和挑战中国资本市场正处于快速发场所，衍生工具市场则提供风险管理和展阶段，面临着巨大的机遇和挑战投机交易的工具资本市场参与主体投资者发行者中介机构包括个人投资者、机构包括上市公司、政府机包括证券公司、基金公投资者（如共同基金、构、企业等他们通过司、投资银行、律师事养老基金、保险公司发行股票、债券等金融务所、会计师事务所等等）他们的投资行为产品融资发行者的财他们为投资者和发行者直接影响市场供求关系务状况、经营业绩和发提供各种服务，如承销、和价格走势机构投资展前景直接影响其发行经纪、咨询等中介机者在市场中扮演着越来的金融产品的价值发构的专业能力和信誉对越重要的角色，他们的行者需要遵守严格的信市场的健康发展至关重专业投资能力和资金规息披露规定，确保投资要模对市场具有重要影响者获得充分的信息股票市场结构一级市场1新股发行市场，企业通过首次公开募股（IPO）或增发股票融资一级市场是企业直接融资的场所，对企业发展具有重要意义IPO定价机制、发行监管等对市场效率和投资者保护至关重要二级市场2已发行股票的交易市场，包括交易所市场（如上海证券交易所、深圳证券交易所）和场外市场（OTC）二级市场为投资者提供流动性，促进资源配置，并为一级市场提供定价参考交易机制、监管制度等对市场效率和稳定性至关重要三级市场3也称第三市场，指在交易所之外进行的已上市股票的交易主要参与者是机构投资者和做市商三级市场可以提高交易效率，降低交易成本四级市场4也称第四市场，指机构投资者之间直接进行的股票交易，通常通过电子交易系统进行四级市场可以降低交易成本，提高交易效率，但也存在信息不对称等风险股票市场指数定义与作用股票市场指数是反映股票市场整体表现的指标，可以用于评估市场风险，衡量投资业绩，作为衍生产品的标的资产等常见的股票市场指数包括上证指数、深证成指、沪深300指数、标普500指数、道琼斯工业平均指数等编制方法股票市场指数的编制方法主要有市值加权、价格加权、等权重等不同的编制方法对指数的表现有不同的影响市值加权指数是目前最常用的编制方法，它反映了市值较大的股票对指数的影响更大指数应用投资者可以通过跟踪股票市场指数来了解市场整体表现基金经理可以使用股票市场指数作为业绩基准，评估投资组合的收益风险金融机构可以利用股票市场指数开发指数基金、股指期货等金融产品股票收益率年化收益率将持有期收益率转化为年度收益率，便于2比较不同投资的收益水平年化收益率的持有期收益率计算方法通常是将持有期收益率进行复利计算指投资者持有股票期间获得的收益与投1资成本之比包括股息收益和资本利得（或损失）持有期收益率是衡量股票风险调整收益率投资收益的重要指标考虑投资风险因素后的收益率，如夏普比3率、特雷诺比率等风险调整收益率可以更全面地评估投资的性价比股票收益率分布正态分布1偏度2峰度3厚尾4股票收益率的分布通常呈现非正态性，具有尖峰厚尾的特征这意味着极端事件发生的概率比正态分布更高偏度反映了收益率分布的不对称性，正偏度表示收益率分布向右倾斜，负偏度表示收益率分布向左倾斜峰度反映了收益率分布的尖峭程度，峰度值越高，表示收益率分布越尖峭厚尾是指收益率分布的尾部比正态分布更厚，这意味着极端事件发生的概率更高股票价格随机游走定义1理论基础2检验方法3随机游走是指股票价格的变动是随机的，无法预测的这意味着过去的价格信息对预测未来的价格没有帮助随机游走假说是有效市场假说的重要组成部分随机游走假说的理论基础是市场参与者是理性的，能够迅速地将信息反映到价格中检验股票价格是否符合随机游走的方法主要有自相关检验、游程检验等然而，实证研究表明，股票价格在一定程度上存在可预测性，与随机游走假说存在偏差投资组合理论基础马科维茨模型有效边界夏普比率马科维茨模型是现代投资组合理论的基石有效边界是指在给定预期收益水平下，风夏普比率是衡量投资组合风险调整收益的它通过均值-方差分析，构建有效边界，帮险最小的投资组合的集合投资者应该选重要指标，它反映了每承受单位风险所获助投资者在给定风险水平下最大化预期收择位于有效边界上的投资组合，以实现最得的超额收益夏普比率越高，表明投资益，或在给定预期收益水平下最小化风险佳的风险收益权衡有效边界的形状取决组合的性价比越高投资者可以通过最大该模型强调分散投资的重要性，认为通过于资产之间的相关性，相关性越低，有效化夏普比率来选择最佳的投资组合投资不同资产可以降低整体风险边界的弯曲程度越高，分散投资的效果越好有效市场假说弱式有效半强式有效股票价格已经反映了所有历史价股票价格已经反映了所有公开信格信息，技术分析无效投资者息，包括财务报表、新闻报道等，无法通过分析历史价格数据来获基本面分析无效投资者无法通得超额收益这意味着市场参与过分析公开信息来获得超额收益者能够迅速地将历史价格信息反这意味着市场参与者能够迅速地映到价格中将公开信息反映到价格中强式有效股票价格已经反映了所有信息，包括公开信息和内部信息，任何分析方法都无效投资者无法通过任何方式来获得超额收益这意味着市场参与者能够迅速地将所有信息反映到价格中资本资产定价模型CAPM模型公式贝塔系数证券市场线CAPM模型描述了资产贝塔系数是衡量资产对证券市场线是CAPM模的预期收益率与市场风市场风险的敏感程度的型的图形表示，它描述险之间的关系其公式指标贝塔系数大于1表了资产的预期收益率与为ERi=Rf+βi*示资产的波动性高于市贝塔系数之间的线性关ERm-Rf，其中ERi场，贝塔系数小于1表示系位于证券市场线上是资产i的预期收益率，资产的波动性低于市场，方的资产被低估，位于Rf是无风险利率，βi是贝塔系数等于1表示资产证券市场线下方的资产资产i的市场风险系数，的波动性与市场一致被高估投资者可以通ERm是市场组合的预贝塔系数是CAPM模型过分析证券市场线来选期收益率的核心参数择合适的投资标的在实践中的应用CAPM投资组合管理1CAPM模型可以用于构建投资组合，确定资产的配置比例，实现最佳的风险收益权衡投资者可以根据自身的风险偏好和预期收益目资产定价标，选择合适的贝塔系数的资产进行配置2CAPM模型可以用于评估资产的价值，判断资产是否被高估或低估如果资产的预期收益率高于CAPM模型计算的预期收益率，则资产业绩评估3被低估，反之则资产被高估CAPM模型可以用于评估投资组合的业绩，衡量投资组合的风险调整收益投资者可以通过比较投资组合的实际收益率与CAPM模型计算的预期收益率来评估投资组合的业绩套利定价理论APT多因素模型APT模型认为资产的收益率受多个因素的影响，如通货膨胀、利率、经济增长等APT模型是一个多因素模型，它可以更全面地描述资产的收益率APT模型不需要假设市场是完全有效的，因此更符合现实情况套利机会APT模型认为如果资产的价格偏离了其应有的价值，就会出现套利机会套利者可以通过买入被低估的资产，卖出被高估的资产，来获得无风险收益套利行为会使资产的价格回归到其应有的价值因素识别APT模型的关键在于识别影响资产收益率的因素常用的因素识别方法包括主成分分析、因子分析等因素识别的准确性直接影响APT模型的预测能力然而，APT模型的因素识别具有一定的主观性，不同的研究者可能识别出不同的因素债券市场概述债券类型债券类型主要包括政府债券、企业债券、金融债券等不同类型的债券具有不同的2信用风险和收益水平政府债券通常被认定义与功能为是无风险资产，企业债券的信用风险较债券市场是债券发行和交易的场所，主高，收益水平也较高1要功能包括为政府和企业提供融资渠道，为投资者提供稳定的收益来源，反市场参与者映市场利率水平等债券市场是资本市债券市场参与者主要包括发行者、投资场的重要组成部分者、承销商、评级机构等发行者通过发3行债券融资，投资者购买债券获得收益，承销商负责债券的发行，评级机构评估债券的信用风险债券收益率到期收益率1息票率2当期收益率3债券收益率是衡量债券投资收益的重要指标到期收益率是指投资者持有债券至到期日所获得的收益率，它考虑了债券的息票支付和本金偿还息票率是指债券的年息票支付额与面值之比当期收益率是指债券的年息票支付额与当前市场价格之比到期收益率是投资者最常用的债券收益率指标收益率曲线定义1类型2应用3收益率曲线是指在特定时间点，具有相同信用风险但不同到期期限的债券的到期收益率与到期期限之间的关系曲线收益率曲线的形状可以反映市场对未来利率的预期常见的收益率曲线类型包括向上倾斜、向下倾斜、平坦向上倾斜的收益率曲线表示市场预期未来利率将上升，向下倾斜的收益率曲线表示市场预期未来利率将下降，平坦的收益率曲线表示市场预期未来利率将保持不变收益率曲线可以用于预测经济走势、评估债券价值、制定投资策略等利率期限结构预期理论流动性溢价理论市场分割理论预期理论认为长期利率是未来短期利率的流动性溢价理论认为投资者需要对持有长市场分割理论认为不同到期期限的债券市预期平均值如果市场预期未来短期利率期债券进行补偿，因为长期债券的流动性场是相互分割的，不同投资者对不同到期将上升，则长期利率将高于短期利率，收较低，风险较高因此，长期利率将高于期限的债券有不同的偏好因此，不同到益率曲线将向上倾斜如果市场预期未来短期利率，收益率曲线通常向上倾斜流期期限的债券的供求关系决定了其利率水短期利率将下降，则长期利率将低于短期动性溢价的大小取决于投资者的风险偏好平市场分割理论认为收益率曲线的形状利率，收益率曲线将向下倾斜和市场流动性状况反映了不同到期期限债券市场的供求关系利率风险管理久期凸性利率衍生工具久期是衡量债券价格对凸性是衡量债券价格对利率衍生工具可以用于利率变动敏感程度的指利率变动非线性敏感程对冲利率风险常见的标久期越长，债券价度的指标凸性越大，利率衍生工具包括利格对利率变动越敏感债券价格对利率变动的率互换、利率期货、利投资者可以通过控制投非线性敏感程度越高率期权等投资者可以资组合的久期来管理利凸性可以用于更精确地通过使用利率衍生工具率风险评估利率风险来锁定利率水平，降低利率风险衍生工具概述定义与类型1衍生工具是指其价值依赖于其他资产的金融工具常见的衍生工具包括期货、期权、互换等衍生工具可以用于风险管理、投机交易、套利等功能2风险管理利用衍生工具对冲价格风险、利率风险、汇率风险等投机交易利用衍生工具放大收益，但也面临更大的风险套利利用不同市场或不同合约之间的价格差异，获得无风险收益风险3杠杆效应衍生工具具有杠杆效应，可以放大收益，但也放大了损失流动性风险某些衍生工具的流动性较低，难以进行交易信用风险交易对手违约的风险模型风险定价模型不准确的风险期货市场基础合约要素标的资产期货合约所代表的资产，如商品、股票指数、利率等交割月份期货合约到期交割的月份合约规模每张期货合约所代表的标的资产的数量最小变动价位期货合约价格变动的最小单位保证金交易者需要缴纳的保证金，以保证合约的履行交易机制做市商制度做市商同时报出买入价和卖出价，为市场提供流动性竞价交易制度买方和卖方通过竞价来确定价格保证金制度交易者需要缴纳保证金，以保证合约的履行每日结算制度交易所每天对交易者的盈亏进行结算套期保值利用期货合约对冲价格风险生产者可以通过卖出期货合约来锁定未来的销售价格消费者可以通过买入期货合约来锁定未来的采购价格套期保值可以降低价格波动对企业盈利的影响期货基准价格交割成本将标的资产从现货市场转移到期货市场的2成本，包括运输成本、仓储成本、保险成本等交割成本影响期货价格与现货价格现货价格之间的关系1标的资产在现货市场的价格现货价格是期货价格的基础持仓成本持有标的资产的成本，包括资金成本、仓3储成本、保险成本等持仓成本影响期货价格与现货价格之间的关系期货价格波动供求关系1宏观经济2市场情绪3期货价格的波动受多种因素的影响供求关系是影响期货价格的最基本因素宏观经济因素，如经济增长、通货膨胀、利率等，也会影响期货价格市场情绪，如乐观、悲观、恐慌等，也会导致期货价格波动此外，政策变化、地缘政治事件等也会对期货价格产生影响投资者需要密切关注影响期货价格的各种因素，才能做出正确的投资决策期权市场基础合约要素1类型2策略3期权是一种赋予买方在特定日期或之前以特定价格买入或卖出标的资产的权利，而非义务的金融合约期权合约的要素包括标的资产、执行价格、到期日、期权费等期权类型主要有看涨期权（买入期权）、看跌期权（卖出期权）期权策略包括保护性看跌期权、备兑看涨期权、跨式期权等投资者可以根据市场预期和风险偏好，选择合适的期权策略期权定价模型布莱克-斯科尔斯模型二叉树模型蒙特卡罗模拟布莱克-斯科尔斯模型是期权定价的经典模二叉树模型是一种离散时间期权定价模型，蒙特卡罗模拟是一种基于随机抽样的数值型，它基于一定的假设，如标的资产价格它将标的资产价格的变动分解为一系列的计算方法，它可以用于期权定价蒙特卡服从对数正态分布、无风险利率不变等，二叉树节点，通过backward induction方罗模拟方法可以处理复杂的期权定价问题，给出了欧式期权的定价公式布莱克-斯科法计算期权价格二叉树模型可以用于美如多因素期权、路径依赖期权等但蒙特尔斯模型是期权定价的基准模型，但它也式期权定价，也可以用于处理具有奇异特卡罗模拟方法的计算量非常大，且结果具存在一些局限性，如无法用于美式期权定征的期权但二叉树模型的计算量较大，有一定的随机性价、假设过于理想化等且精度有限真实世界中的衍生工具利率互换信用违约互换商品期货一种将固定利率支付转换为浮动利率支付，一种对冲信用风险的保险合约买方支付保一种以商品为标的资产的期货合约生产者或将浮动利率支付转换为固定利率支付的协险费，卖方承担信用风险如果标的资产发可以利用商品期货对冲价格风险，锁定未来议企业可以利用利率互换对冲利率风险，生信用违约事件，卖方需要向买方赔偿损失的销售价格消费者可以利用商品期货对冲降低融资成本投资者可以利用利率互换进投资者可以利用信用违约互换对冲信用风险，价格风险，锁定未来的采购价格投资者可行利率投机也可以进行信用投机以利用商品期货进行商品投机金融市场监管目标1维护市场公平、公正、公开，保护投资者利益，防范金融风险，促进金融市场健康发展金融市场监管是维护金融稳定的重要保障内容2信息披露监管要求上市公司、金融机构等及时、准确、完整地披露信息交易行为监管禁止内幕交易、操纵市场等行为风险监管对金融机构的资本充足率、流动性风险等进行监管机构监管对金融机构的设立、经营、退出等进行监管机构3中国证监会负责全国证券期货市场的监管中国银保监会负责全国银行业、保险业的监管中国人民银行负责制定和执行货币政策，维护金融稳定金融创新与金融风险金融创新金融风险平衡金融创新可以提高金融市场的效率，促进金金融风险是指金融机构或金融市场面临的损金融监管需要在促进金融创新和防范金融风融产品的多样化，满足投资者的不同需求失的可能性常见的金融风险包括信用风险之间取得平衡过度监管可能会抑制金融但金融创新也可能带来新的风险，如模型风险、市场风险、操作风险、流动性风险、法创新，而监管不足可能会导致金融风险积累险、操作风险、法律风险等律风险等金融风险管理是金融机构的核心金融监管需要根据市场变化不断调整，以适竞争力应新的挑战金融危机成因资产泡沫资产价格上涨超过其内在价值，形成泡沫2当泡沫破裂时，资产价格大幅下跌，导致过度杠杆金融危机1金融机构过度借贷，导致风险积累当资产价格下跌时，金融机构面临巨大的监管缺失损失金融监管不足，导致金融机构过度承担风3险监管缺失可能导致金融创新失控，引发金融危机金融危机应对货币政策财政政策金融监管中央银行可以通过降低利率、增加货币供政府可以通过增加支出、减税等措施来刺加强金融监管，限制金融机构的杠杆率，应量等措施来刺激经济，缓解金融危机激经济，缓解金融危机但财政政策可能防止资产泡沫，可以有效降低金融危机的但货币政策也可能导致通货膨胀导致政府债务增加风险金融监管需要与时俱进，适应新的市场变化中国资本市场发展概况起步晚规模大开放中中国资本市场起步较晚，中国资本市场的规模不中国资本市场对外开放但发展迅速经过多年断扩大，但市场结构仍程度不断提高，但仍存的发展，中国资本市场不完善股票市场以散在一定的限制QFII、已成为全球第二大股票户投资者为主，机构投RQFII、沪港通、深港市场和第三大债券市场资者占比偏低债券市通等机制为境外投资者场以银行间市场为主，参与中国资本市场提供交易所市场发展相对滞了渠道后中国股票市场主板1主要面向大型成熟企业上市标准较高，对盈利能力有要求是A股市场的重要组成部分科创板2主要面向科技创新型企业上市标准更加灵活，允许亏损企业上市是中国资本市场改革的重要举措创业板3主要面向成长型企业上市标准相对主板较低，但高于科创板是中国多层次资本市场的重要组成部分北交所4定位于服务创新型中小企业，是深化新三板改革，建立多层次资本市场体系的重要组成部分中国债券市场银行间市场是主要的债券交易场所，参与者主要是银行等机构投资者交易量大，流动性好但个人投资者参与较少交易所市场包括上海证券交易所和深圳证券交易所参与者包括机构投资者和个人投资者但交易量相对较小，流动性较差地方债是地方政府发行的债券，用于地方基础设施建设等是地方政府重要的融资渠道但地方债的风险也需要关注中国衍生工具市场品种少中国衍生工具市场的品种相对较少，与发2达国家相比仍有差距未来需要进一步丰起步晚富衍生工具品种，满足投资者的不同需求中国衍生工具市场起步较晚，但发展迅1速目前已上市的衍生工具包括股指期货、国债期货、商品期货、期权等发展中中国衍生工具市场的发展受到严格监管3监管部门需要平衡创新与风险，促进衍生工具市场的健康发展中国监管环境监管严格1信息披露2投资者保护3中国金融市场监管环境总体趋严监管部门不断完善法律法规，加强监管力度信息披露是监管的重要组成部分监管部门要求上市公司、金融机构等及时、准确、完整地披露信息，保障投资者的知情权投资者保护是监管的重要目标监管部门采取各种措施，保护投资者的合法权益中国金融创新金融科技1产品创新2服务创新3金融科技的快速发展正在深刻改变中国金融业移动支付、互联网贷款、智能投顾等金融科技产品和服务不断涌现产品创新是中国金融创新的重要方向金融机构不断推出新的金融产品，满足投资者的不同需求服务创新是中国金融创新的另一个重要方向金融机构不断改进服务方式，提高服务效率，提升客户体验监管部门需要平衡创新与风险，促进金融创新健康发展中国金融风险管理信用风险市场风险操作风险是指借款人或交易对手无法按时偿还债务是指由于市场价格波动导致的损失的风险是指由于内部流程、人员、系统等出现问的风险是中国金融机构面临的主要风险是中国金融机构面临的另一个主要风险题导致的损失的风险是中国金融机构面之一金融机构需要加强信用风险管理，金融机构需要加强市场风险管理，控制交临的另一个重要风险金融机构需要加强降低不良贷款率易风险操作风险管理，完善内部控制资本市场发展趋势全球化科技化监管科技资本市场将更加全球化，金融科技将更加广泛地监管科技将更加智能化，跨境投资将更加频繁应用于资本市场，提高提高监管效率，降低监中国资本市场将进一步市场效率，降低交易成管成本监管部门将利对外开放，吸引更多的本大数据、人工智能用大数据、人工智能等境外投资者参与等技术将改变资本市场技术加强对金融市场的的运作方式监管总结与讨论总结讨论12本课件系统梳理了资本市场的核心中国资本市场正处于快速发展阶段，概念、运作机制、风险管理及发展面临着巨大的机遇和挑战如何进趋势，结合金融统计学理论，为学一步完善市场结构，提高市场效率，习者提供全面深入的知识体系通加强投资者保护，防范金融风险，过本课程的学习，您将能够掌握资是中国资本市场发展的重要课题本市场的基本原理，理解各类金融欢迎大家积极参与讨论，共同推动工具的特性，具备分析和评估市场中国资本市场的健康发展风险的能力，并对中国资本市场的现状和未来发展有清晰的认识展望3未来，中国资本市场将更加开放、更加科技化、更加规范化中国资本市场将在服务实体经济、促进经济转型升级中发挥更加重要的作用让我们共同期待中国资本市场更加美好的未来。