正确把握上市公司市值管理制度内涵

对日勺把握上市企业市值管理制度内涵2023年5月8日，国务院公布的《有关深入增进资本市场健康发展日勺若干意见》如下简称新“国九条”中明确提出，鼓励上市企业建立市值管理制度此举对于推进上市企业增强市值意识、加强市值管理、提高股东回报和增进我国资本市场健康发展具有重大意义鉴于市值管理还是个新生事物，对的理解上市企业市值管理日勺内涵，对于指导上市企业建立系统、科学和规范的市值管理制度，把新“国九条”精神落到实处，具有极强的现实意义目前市场存在的六种上市企业市值管理模式由于市值管理乃借鉴成熟海外市场的价值管理理论和证券投资理论等精神，结合国内的新兴加转轨市场特点与需要而提出欧I一种新词，在发达市场难以找到直接对应的名词，也没有现成的模板可循，再加上中国新兴资本市场的特色，不一样的市场主体由王利益诉求不一,对市值管理内涵的理解各不相似，有的将市值管理误解为管理市值，于是走上了操纵股价日勺道路；有的I将市值管理片面地理解为投资者关系管理，以至于投资者调研越多，企业市值跌得越多而不知其因此然正是由于存在不一样的市值管理理解，由此衍生出了千奇百怪日勺市值管理行为，总体来说形成了六大模式-券商市值管理模式:盘活存量券商市值管理业务的兴起得益于近年来券商业务创新H勺发展，重要围绕着上市企业大股东存量持股市值的盘活来设计，包括股权托管理、大宗交易、股权质押融资、融券业务、约定式回购和高抛低吸等市值管理业务，共同点是协助上市企业股东盘活存量市值，从而获得一定的佣金收入、利息收入或差价收入

（二）大宗交易商市值管理模式拉升股价一般日勺大宗交易，减持方一般在收市后以收盘价打折后将需要减持的股塞，通过大宗交易系统卖给大宗交易商，大宗交易商第二天或第三天再将股票在二级市场上直接卖出大宗交易的I折扣率决定于该股票近来的换手率换手较高的折扣率较低，甚至有的I尚有溢价；换手率低的折扣率较高然而，变型后的大宗交易就有点撞红线的味道，这就是大宗交易商所兜售欧I所谓市值管理，有两种模式先拉升后交易日勺大宗交易市值管理即上市企业减持股东事先与大宗交易商谈好交易与提成协议，然后大宗交易商以雄厚口勺资金实力在二级市场拉升股价，然后通过大宗交易将股票以正常H勺折扣价卖给大宗交易商，大宗交易商第二天或第三天以当日正常的市场价格卖出先大宗交易后拉升的大宗交易市值管理即上市企业减持股东通过大宗交易将股票以正常日勺折扣价卖给大宗交易商，大宗交易商再以雄厚日勺资金实力在二级市场拉升股价至目的价位后卖出，最终减持股东与大宗交易商按约定的（比例将收益提成

（三）私募基金市值管理模式:联合坐庄尽管坐庄的法律风险和市场风险很大，但由于高盈利的巨大诱惑，中国证券市场历来不缺坐庄者，坐庄者以二级市场上的多种私募基金为多坐庄的I方式有独立坐庄区I,也有与上市企业联手坐庄时，由于与上市企业联手坐庄胜算大坐庄者也在不停与时俱进，为了获得与上市企业联合坐庄的支持，也打起了给上市企业做市值管理的旗号，私募机构负责拉升股价，上市企业予以配合出利好，成功出货后，先是庄家与上市企业大股东或关键高管按约定比例分派投资收益，再是庄家拿出一部分的收益分给接盘H勺公募基金经理这就是私募基金的市值管理模式

（四）财经公关市值管理模式媒体公关由于IPO已暂停一年多时间，重要依赖于IPOH勺财经公关企业多数无事可做，于是纷纷将眼光转向了已上市企业H勺企业假如仍以提供财经公关服务为由游说上市企业则难度较大,为此，不少财经公关企业也打起了给上市企业提供市值管理征询服务的旗号走访上市企业，但其提供日勺服务内容仍然是老式的财经公关服务，如向上市企业提供媒体关系管理服务和投资者关系管理服务

（五）管理征询企业市值管理模式产业整合管理征询企业是最早给企业提供智力征询服务的一类中介服务机构，重要集中于战略管理征询、营销战略征询、人力资源战略征询、管控架构征询、信息化征询、资本运作征询等由于中国优秀的企业基本都上市了，为了切入到为上市企业提供管理征询服务，近年来不少管理征询企业也打出了为上市企业提供市值管理征询服务日勺旗号管理征询企业给上市企业提供服务的基本内容是，在老式的给上市企也拟订产也发展战略的同步，也给上市企业拟订借助资本市场的并购重组和产业整合战略，以期协助上市企业通过外延式增长做大业绩，从而提高上市企业市值

（六）长期有效市值管理模式走正道炼真功市值管理必须具有“三性”，即规范性、系统性和科学性所谓规范性，就是市值管理行为必须规范，遵遵法律法规；所谓系统性，就是市值管理是一项系统工程，理论上说每一种影响市值波动的原因都应当纳入管理范围；所谓科学性，即市值管理要讲科学，要用科学的措施、健全的机制、专业日勺工具来践行市值管理只有这样，才能事半功倍，才能让市值管理的作用得到最大的发挥本次，新“国九条”提出鼓励上市企业建立市值管理制度，无疑是要引导上市企业走上正道，开展科学和合规的市值管理，辞别内幕交易、操纵股价等所谓违规日勺市值管理确立市值管理制度资本市场正统地位本次新“国九条”明确提出鼓励上市企业建立市值管理制度，意义重大，对于全面增进上市企业开展系统、规范和持续的市值管理将发挥重要作用一是从政府最高层面澄清了各方人士对市值管理的疑虑，确立市值管理在上市企业和资本市场中的正统地位如上所述，尽管有关的监管部门一直在推进和引导上市企业开展市值管理，但由于中国资本市场是新兴市场,上市企业市值受外在原因影响很大加上投资者不成熟和市场上存在不少操纵股价的所谓市值管理等，上市企业日勺市值与其内在价值常常背离,不少人认为，市值考核也很难进行，市值管理轻易走上邪路再加上市值日勺涨跌与个人也没有利益关系因此，对市值管理持不重视、回避、甚至怀疑态度，影响了上市企业开展市值管理的I积极性二是从政府最高层面否认了违规拉升市值口勺所谓市值管理，提出了上市企业市值管理H勺规范性规定所谓制度，就是指规定大家共同遵守的办事规程或行动准则任何建立在采用内幕交易、操纵股价等违规行为拉抬市值的所谓市值管理行为，都是伪市值管理，由于它是以损害他人的I合法权益为代价的市值做大，就不是上市企业市值管理制度所能包容或倡导时三是从政府最高层面排除了其他机构在市值管理中的喧宾夺主的角色，明确了上市企业在市值管理中的主导作用目前违规市值管理其主体往往不是上市企业,而是其他机构主导、上市企业配合来推进市值增长，如私募的联合坐庄模式、大宗交易商的市值管理模式等新“国九条”提出鼓励上市企业建立市值管理制度，就是上市企业要积极开展合规的市值管理，而不能是被其他机构所主导，当然上市企业在积极开展市值管理的过程中，可以聘任其他机构做顾问，或合作开展市值管理，但其主导地位是必须的J,否则轻易走入误区或雷区六方面打造上市企业市值管理制度是市值管理H勺系统性影响上市企业市值的原因有诸多，这就规定上市企业的市值管理必须是系统思维，整体推进，着力改善影响企业市值增长的所有关键要素，而不能是东一榔头西一棒子，那样轻易顾此失彼，事倍功半，或者无功而返二是市值管理科学性任何管理既是一门艺术，也是一门科学上市企业的市值管理也是有其规律H勺，必需依其规律科学而为，不能违反其内在逻辑恣意而为，否则其成果必然是南辕北辙上市企业通过市值管理制度必然会将市值管理的某些科学规律融入其中，以保证市值管理的科学与高效三是市值管理日勺规范性制度自身就具有做事流程和行为准则日勺含义，因此，规范性是上市企业市值管理制度的应有之意上市企业的市值管理制度一定规定上市企业日勺市值管理行为必须建立在国家各项证券法律法规的基础上，离开了规范性，就不也许称之为制度了四是市值管理日勺常态性上市企业的I市值成长是一种持续的和动态的过程，因此，上市企业的I市值管理应是一种持续、长期化的J管理行为，而不应是一种临时工程抱着有事时才想着要开展市值管理，那绝对搞不好市值管理五是市值管理日勺可操作性上市企业建立市值管理制度的目日勺，就是为了保证企业日勺市值管理可以有效开展，可以让市值管理具有可操作性假如一种上市企业建立了一套看起来很完美的市值管理制度，成果按此制度却无法操作，那这样的制度只能束之高阁，再完美也无多大用处，有还不如没有六是市值管理口勺可考核性任何管理都是为了到达一种目的或目的，因此，任何管理都必须是能考核时，否则无法衡量其优劣上市企业市值管理的目日勺就是为了增进企业的市值可持续增长，为股东不停发明财富上市企业建立市值管理制度的目rJ,就是为了保证上市企业H勺市值管理行为可以实现企业市值增长H勺目的因此，上市企业市值管理制度的成效一定是能可考核的上市企业市值管理制度的详细内容根据以上对上市企业市值管理制度特性□勺理解，以及对上市企业市值管理内涵的认识,笔者提出上市企业市值管理日勺制度应包括如下七个方面的I内容一是上市企业市值管理日勺战略与途径战略与途径是上市企业市值管理日勺目的，指导上市企业市值管理的前进方向上市企业市值管理战略包括上市企业口勺定位和市值管理愿景;上市企业3至5年市值管理目的I,包括3-5年的市值增长目的、价值发明子目的、价值实现子目的、价值经营子目的等；实现这些目的日勺总体途径二是上市企业市值管理的I年度计划与措施年度计划与措施是上市企业市值管理的推进器，保证上市企业不停向市值管理目的前进上市企业3至5年市值管理目的和途径只有分解为每一年的计划与措施，上市企业的市值管理目的才有也许实现上市企业市值管理的年度计划与措施包括价值发明的年度计划与措施、价值实现的年度计划与措施和价值经营的年度计划与措施等三是上市企业市值管理日勺规范与流程规范与流程是上市企业市值管理的方向盘，防止上市企业的市值管理走上邪路上市企业市值管理欧I规范和流程包括市值管理应遵行的法律法规和操作程序等四是上市企业市值管理日勺措施与方略措施与方略是上市企业市值管理的智囊团，协助上市企业市值管理科学与高效上市企业市值管理的措施与方略包括市值管理的总体措施与方略、价值发明措施与方略、价值实现措施与方略和价值经营措施与方略五是上市企业市值管理H勺机构与职责机构与职责是上市企业市值管理H勺齿轮箱，保证上市企业市值管理H勺高效运转上市企业市值管理H勺机构与职责包括市值管理的领导机构与职责、市值管理的执行机构与职责、市值管理的培训机构与职责、市值管理的考核机构与职责等六是上市企业市值管理日勺人才与培训人才与培训是上市企业市值管理的操作者，驾驶上市企业市值管理这辆车驶向既定目的上市企业市值管理的人才与培训包括上市企业市值管理H勺人才资质、人才选拔、人才配置、人才培训等七是上市企业市值管理日勺考核与奖惩考核与奖惩是上市企业市值管理日勺评判者，点评上市企业市值管理绩效的高下并予以对应的奖惩，以实现市值管理的不停完善上市企业市值管理的考核包括业绩与市值等的复合考核、业绩与市值日勺绝对与相对考核、市值管理过程与成果的考核等上市企业市值管理欧I奖惩包括现金与股票欧I奖惩、短期与中长期欧I奖惩、现职与退职日勺奖惩等。