《EMH和行为金融》课件

和行为金融EMH有效市场假说是金融学中的一个重要理论，它认为所有公开信息都已EMH反映在市场价格中行为金融则从心理学角度分析投资者行为偏差，解释市场价格波动何为有效市场假说EMH市场信息快速反映无法获利投资者可以自由获取所有公开信息，如股市场价格能够快速反映所有公开信息，即投资者无法通过分析公开信息获得超额收票价格、财务报表、新闻等新信息发布后，价格立即调整至新的均衡益，因为市场价格已经反映了所有信息水平的基本原理EMH信息公开价格及时反映

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2.12信息公开，所有投资者都能平所有信息公开，价格会快速反等获取所有公开信息，市场价映，价格会快速反应所有公开格已经反映所有公开信息，价信息，投资者无法通过信息优格反应了所有公开信息势获得超额回报有效价格机制

3.3价格机制是有效、透明的，价格机制是有效、透明的，投资者无法通过信息优势获得超额回报的三大形式EMH弱形式半强形式强形式EMH EMH EMH弱形式认为，当前的股票价格反映了半强形式认为，当前的股票价格反映强形式认为，当前的股票价格反映了EMHEMHEMH过去所有公开的市场信息，包括历史价格了所有公开的信息，包括历史价格数据、所有信息，包括公开信息和私人信息这数据这意味着通过分析历史价格数据无财务报表、公司公告等这意味着，利用意味着，即使拥有所有信息，包括内幕信法获得异常收益公开信息无法获得异常收益息，也无法获得异常收益弱形式EMH历史数据无用技术分析无效弱形式认为，过去的价格数据无法预测未来价格走向股技术分析试图通过研究过去价格走势来预测未来价格，但弱形式EMH票价格已经反映了所有公开信息，包括历史价格数据认为技术分析在有效市场中无效EMH半强形式EMH公开信息价格反映包括所有公开的财务报表、新闻半强形式认为股票价格已EMH报道、行业分析等投资者可以经反映了所有公开信息投资者根据这些信息做出投资决策无法通过分析公开信息获得超额收益技术分析技术分析是一种基于历史价格和交易量来预测未来价格走势的方法半强形式认为技术分析无效，因为价格已经反映了所有公开信息EMH强形式EMH信息完全公开强形式假设市场上所有信息，包括公开信息和非公开信EMH息，都已完全反映在股票价格中即使拥有内部信息，也不可能获得超额收益的基本假设EMH理性预期假说无套利条件投资者能够充分利用所有公开信不存在利用市场信息差进行套利息进行理性决策，并做出准确预的机会，市场价格能快速反映所测有信息交易投资者信息完全所有投资者能够及时获取所有公开信息，并在市场中进行自由交易理性预期假说投资者理性信息有效利用价格预测投资者能够利用所有公开信息，并结合个市场价格反映了所有可获得信息，任何新投资者无法通过分析历史数据或公开信息人经验做出最佳预测信息都会被迅速反映在价格中获得超额收益无套利条件市场均衡风险调整收益市场效率无套利条件意味着市场价格已充分反映所投资者无法通过交易获得高于其风险水平市场有效性意味着信息被迅速反映到价格有已知信息，不存在可利用的套利机会的收益中，从而降低套利机会交易投资者信息完全信息获取信息处理信息利用

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3.123投资者能够轻松获取所有相关市场投资者能够迅速理解和分析所有信投资者能够根据信息做出最佳投资信息，包括价格、交易量、财务报息，并将其应用于投资决策决策，并能够及时调整投资策略表等的局限性EMH市场波动异常小规模股票异常收益无法解释某些市场波动，一些研究表明，小规模股票比大EMH如泡沫和崩溃型股票具有更高的收益季节性异常收益某些月份的股票收益率通常高于其他月份，例如一月效应“”市场波动异常市场波动异常波动金融市场存在着不可预测的波动，价格会发生剧烈波动，违背了有效市场假说的预市场波动有时会超过正常范围，呈现出过度反应的趋势，甚至会出现泡沫和崩盘测市场波动可能受经济事件、政策变化、突发事件等因素影响，难以完全预测例如，年金融危机期间，股市出现了大幅下跌，这与经济基本面并不完全一2008致小规模股票异常收益规模效应小规模公司股票的收益率往往高于大规模公司成长性小规模公司通常拥有更高的成长潜力，吸引了更多投资者风险溢价小规模公司通常面临更高的风险，需要更高的风险溢价季节性异常收益一月效应十月效应七月效应十二月效应一月初股票价格上涨，因为投十月股票价格下跌，因为投资七月股票价格通常表现不佳，十二月股票价格上涨，因为投资者在年末为了避税而抛售股者为支付税款而卖出股票因为投资者在夏季休假资者在年末进行税务规划票，并在年初回购投资者行为偏差认知偏差情感偏差

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2.12人们对信息进行处理时会受到投资者情绪波动会影响投资决自身认知能力和心理因素的影策，例如恐惧、贪婪和过度自响，导致对市场信息的错误解信等情绪会造成非理性投资行读和判断为行为偏差

3.3投资者受到社会环境、群体压力和从众心理的影响，往往会模仿他人行为，做出非理性的投资决策投资者情绪情绪波动过度乐观过度悲观投资者情绪会受到市场新闻、经济指标和过度乐观的情绪会导致投资者在市场高点过度悲观的情绪会导致投资者在市场低点个人经历的影响时买入，而在市场低点时卖出，从而导致时卖出，而在市场高点时买入，从而错过投资亏损市场上涨的机会过度自信自我认知偏差风险承担投资者往往高估自己的技能和知过度自信的投资者倾向于承担超识，导致过度自信，做出不合理出自身承受能力的风险，导致投的投资决策资组合的波动性过高市场波动过度自信会导致投资者对市场信息做出过度反应，进而加剧市场波动从众心理群体影响信息传播

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2.12投资者倾向于跟随群体行为，群体行为会影响信息传播，放即使他们认为群体决策不合大市场波动，导致过度反应理投资决策行为金融

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4.34从众心理可能会导致投资者做行为金融学解释了从众心理对出非理性的投资决策，忽略个市场的影响，强调投资者心理人分析偏差损失厌恶定义影响投资者对损失的厌恶程度要比对收益的喜好程度更高损失厌恶会导致投资者在投资决策中过度关注潜在损失，而忽视潜在收益损失厌恶会导致投资者在面对损失时更倾向于采取风险规避行为这可能会导致投资者错失投资机会，或在市场下跌时过度恐慌，卖出股票头寸效应投资者在投资决策中，会受到现有头寸的他们倾向于增加已经盈利的投资，并减少这种行为偏差可能导致过度集中，甚至在影响亏损的投资亏损的投资上坚持心理账户分类管理风险偏好决策偏差将资金划分为不同的心理账户，例如投资不同心理账户的风险偏好可能不同，例如心理账户会导致投资者在决策时产生偏账户、日常生活账户等投资账户更倾向于高风险高收益，日常生差，例如将投资损失与其他收入混淆活账户则更倾向于低风险低收益行为金融学兴起行为金融学，近年来迅速发展它将心理学和认知科学融入到金融学中有效市场假说局限性1市场并非完全有效，存在偏差投资者行为偏差2过度自信、从众心理等金融市场异常3市场波动异常、价值策略失效行为金融理论兴起4更全面解释金融市场现象行为金融学关注投资者心理因素对金融市场的影响行为金融学的核心概念有限理性认知偏差投资者并非完全理性，他们无法投资者受心理偏差影响，导致做获取所有信息并做出最优决策出非理性决策，例如过度自信和从众心理行为偏差市场效率行为金融研究投资者如何受到情市场效率受投资者行为偏差影绪、认知偏差和社会因素的影响，导致市场并非完全有效，存响，从而做出投资决策在套利机会有限套利市场摩擦风险规避

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2.12有限套利是指由于交易成本、投资者通常厌恶风险，即使存信息不对称等市场摩擦，导致在套利机会，他们也可能不愿套利者无法完全消除市场中的意承担全部风险异常收益市场容量信息不对称

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4.34套利机会的大小也受市场容量信息不对称会导致套利者无法的影响，市场容量有限，套利及时获取所有相关信息，从而者无法完全消除市场中的异常影响套利效率收益投资者心理偏差投资者行为受认知偏差影响，导致非理性决策心理偏差包括过度自信、从众心理、损失厌恶等认知偏差导致投资者低估风险，高估收益，市场波动市场效率与投资策略认为市场是有效率的，意味着价格行为金融认为市场不完全有效，投资者行行为金融策略利用市场异常，寻找盈利机EMH已反映所有公开信息为偏差导致价格偏离会。