企业并购的财务风险分析与防范

一、企业并购财务风险概述6

（一）企业并购的含义6

（二）企业并购财务风险的含义6

（三）企业并购财务风险的界定6

二、企业并购具体流程财务风险分析7（-）并购前财务风险7L信息披露风险

72.价值评估风险7

（二）并购中财务风险

71.融资风险

82.支付风险8

（三）并购后的财务风险8L整合风险

92.运营风险9

三、我国企业并购财务风险现状9（-）我国企业并购的发展现状

91.我国企业并购类型分析

102.我国并购基本情况及趋势10

（二）我国企业并购所面临财务风险的现状

101.并购制度不完善

102.价值评估体系不健全

103.文化冲突严重11

四、企业并购财务风险防范建议11

（一）企业并购前11L认真选择目标企业进行并购

112.全面分析目标公司的财务报表

113.合理选择企业价值评估方法12

（二）企业并购中

121.预防融资风险的措施

122.预防措施以防止支付风险

123.采取灵活的并购，以减少现金支出13

（三）企业并购后

131.完善并购企业内部控制制度

132.整合业务管理

133.整合企业文化

134.建立财务预警管理系统13

五、结语14参考文献15同期上述两种支付方式，分别发生154单、175单，交易金额分别为

2631.92亿元、

3199.31亿元，股权支付量减价增债权和现金+债权方式分别发生20单和23单，数量和金额均同比明显上涨-我国企业并购财务风险的成因分析

1.并购制度不完善中国的并购历史不长自1984年河北省保定市首次并购案以来，仅有20多年的历史而且，并购规模并不大但中国并购市场发展太快，上市公司规模的重组规模越来越大，越来越多元化，许多处于成熟的资本市场结构调整模式，只是简单地移植到中国的资本市场，合并，收购和重组所有合法的上市公司规范和相关实施细则的颁布没有跟上时代的步伐，许多中小股东的利益受到侵害，重组效率极低

2.价值评估体系不健全中国尚未形成公平独立的企业价值评估体系，导致无法客观评价被收购企业的市场价值，被收购企业价值评估因素的不确定性和主观性最终导致企业价值评估不正确在企业并购过程中，中介服务机构作为供需信息的指挥者，战略计划的制定者和交易价格的发现者，为交易双方提供服务但是，在中国，证券公司和商业银行都没有上述职能企业产权交易中心以中国特色为中心，可以列出具有交易意向的企业名称，为企业提供有限的服务，显示供求信息，寻找交易对象

3.文化冲突严重中国有多种民族文化，文化冲突是并购企业融合过程中无法克服的障碍之一企业文化是一种独特的混合体，包括处理组织问题的价值观、传统、信仰和原则它属于社会学范畴，它塑造了企业的管理风格和理念，指导着实践企业并购是组织结构调整的一种变化，必然会对人们的思维和意识的内在习惯产生强烈的影响，并且会带来很大的差异和不适应性，这也给公司调整带来很多问题，有时甚至很严重，并可能导致组织创新难以开展

四、企业并购财务风险防范建议财务风险贯穿于企业并购过程中，是影响企业并购效果的关键因素，引起了企业的广泛关注企业可以从以下几个方面防范财务风险-企业并购前企业应在科学数据分析的基础上做出理性判断，在选择并购行业的过程中，根据自身资源选择适合并购的行业根据实际情况，综合市场调查，选择目标行业和企业，充分考虑企业面临的内外部环境，选择合适的并购时机不仅要依靠企业内部管理，财务人员广泛收集市场信息，还应该对目标行业适当的社会专业机构，对企业进行深入调查，如会计师事务所，资产评估，财务顾问等，提高信息不对称的条件，选择合适的，确定合并和收购的适当时机，并购企业并购前的金融风险最小化

1.认真选择目标企业进行并购确定自己的优势和地位企业不仅要重视对目标企业价值的评价，还要客观地分析和评价自身实力，特别是资本实力，以减少不切实际的盲目乐观和夸大自身实力此外，应该认识到兼并和收购是一种战略行为以及经济行为企业应遵循市场化原则，不得以债务负担沉重，人员多余，或以行政命令的形式解决历史负担，或为了获得政治资本领导者应该站在促进企业发展的立场，从理性的角度做出决策选择合适的目标企业和时机企业应根据科学数据进行客观分析，充分考虑企业的外部环境和内部资源，根据实际情况选择合适的并购行业

2.全面分析目标公司的财务报表在并购的运作和分析中，应充分了解目标企业财务报表的局限性在并购过程中，由于定价过程中信息不对称，整个运作过程的风险相对较高因此，有必要在定价前收集和整理目标企业的信息，以合理规避风险在详细审查和评估之前对目标企业进行兼并和收购并购方针对当前目标企业的产业环境，财务状况，经营能力，通过选择聘请第三方（如投资银行）进行全面具体分析，结合当前本企业发展规划未来与整体考虑，由目标企业的未来现金流量作出合理的估计和判断如果会计政策是可选的，则会使财务报告或评估报告本身具有操纵风险如果会计政策的不充分和及时披露以及与重大事件有关的变化，必然会导致双方之间的信息不对称信息不对称是目标企业价值评估风险的根本原因因此,合并企业应在合并前对目标公司进行详细的审查和评估

3.合理选择企业价值评估方法企业价值评估是收购方设定合理价格范围的主要依据为避免会计和审计中的并购风险，可以参考和应用以下资产评估方法

（1）现金流量折现法这是一种广泛使用的方法，用于评估企业内的发展投资和外部收购该方法的准确性取决于未来估计的准确性由于必须对市场，产品，定价，利率等做出许多假设，因此产生的价值存在可信度问题

（2）账面价值法本方法采用传统会计法确定的净资产确定收购价格账面价值是资产负债表中总资产减去负债的余额，也称为股东收入，净值或净资产它是根据一般会计原则（GAAP）计算的，由独立的第三方提供但它具有极大的欺骗性，因为账面价值往往与实际价格大不相同

（3）财产清算价值法该方法通过估算目标企业的净清算收入来估算价格，这通常是企业在整体失去增值能力时采用的方法企业净清算收入是通过估算企业所有部门和固定资产的销售收入，扣除企业的应付债务获得的此估算的基础是估算企业的房地产价值（-）企业并购中

1.预防融资风险的措施在制定融资计划时，企业应积极转变方式，灵活应对，开阔视野，寻找不同类型的融资方案对于政府来说，还应该更加关注企业的融资渠道，研究如何合理拓展企业的融资渠道例如，在做出融资决策时，企业应该有广阔的视野，积极探索不同的融资渠道例如，要完善市场体系，完善各种资金，优化企业产业结构

2.预防措施以防止支付风险采取多种支付方式，防范支付过程中的风险，降低并购整个过程中可能发生的财务风险结合自身财务状况，并购企业，根据长远目标，实事求是，选择各种现金，债务，股权，相互组合的支付方式，完成并购的支付此外，并购企业要完善营运资金管理制度，可以选择分期付款方式来缓解自身的财务压力，降低流动性风险，使企业的资金有很好的保障

3.采取灵活的并购，以减少现金支出主要方法包括

（1）抵押合并被收购方将被用作抵押品，向银行申请大量可用于兼并和收购的贷款

（2）持有并购的债务承诺当被收购方的债务主要来自银行贷款，且无法偿还时，银行还允许将债务转入被收购方的股本作为资本，以达到控制地位

（3）股票折价和股息合并当被收购方的资产大于债务时，被收购方不需要购买被收购方的剩余资产，而是通过与被收购方的所有者或资产管理机构协商，增加剩余资产被收购方以股份形式获得的一方，并按照股份分配相应的利润

（三）企业并购后

1.完善并购企业内部控制制度合并成功后，由于双方企业管理体制存在差异，因此新企业将是内部控制体系的重组,这是企业管理和运作的基础，因此企业应从各方面，内部控制制度重组的集约化，根据企业的实际情况和业务需要，建立比较完善的内部控制措施

2.整合业务管理企业资源整合是企业并购的最终目标，有利于企业通过兼并和收购改善自身管理存在的漏洞，企业可以对企业自身的管理体制进行更加彻底的改革和优化因此，企业并购的重点是确保企业资源整合的高度，高度协调管理系统，从而提高资源利用效率，提高企业效率资源整合的前提是确保企业集团的整体利益不被破坏，整体规划和合理利用企业的所有资源，企业的内部业务活动应该规范

3.整合企业文化企业并购是一次大规模的整体改革，企业部门的每个成员都面临着重大转变由于外国企业文化的进入，它可能会对其原有的个人价值观和行为产生巨大影响因此，企业的管理团队及时控制有效的文化整合计划将原有的企业文化与目标企业的文化进行比较,整合两者之间的差异，有效整合两种不同的企业文化，从而解决双方的文化差异

4.建立财务预警管理系统在整合期间，财务波动和财务风险频繁发生，容易导致金融危机因此，并购企业应及时建立科学的财务预警管理制度，以备不时之需财务预警管理系统以整合期间并购企业引起的财务管理错误,财务流程波动，财务风险和金融危机为研究对象，对其进行监控，确保企业管理的良性发展应识别，评估，预测和控制，并不断纠正不良的金融发展趋势

五、结语企业并购已成为现代企业的发展模式之一为了提高自己，企业进行了许多兼并和收购因此，在兼并和收购期间，必须加强对财务风险的关注，采取一定的预防措施，充分考虑并购前后的并购，并购过程中的流程管理和整合，可以从根本上减少和控制财务风险企业风险产生不同方面，使其达到最低限度，可以使企业更好地走上正轨，不断提高业绩，增加销售，扩大和提高核心竞争力，从而实现财务协同效应，实现收购最大化收益参考文献

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84.致谢光阴似箭，转眼之间四年的大学生活即将画上圆满的句号值此论文完成之际，首先我要感谢导师冯桂锌教师，对我的谆谆教导不仅传授了我丰富的科学知识，更培养了我坚实的科研能力和独立的思维能力，我的本科论文从选题、构思、拟定提纲、资料收集、撰写修改到最后定稿，她始终给予我悉心的指导和督促，她的教诲和启迪使我受益匪浅冯老师严谨求实的学术风范、诲人不倦的品格和自强不息的奋斗精神将成为我终生学习的榜样此外，还得到其他老师的关照与支持，在此一一并表示衷心的感谢！同窗四载的同学和朋友，特别是罗伟文、韩雯雯等同学给我提供了许多帮助，感谢他们在我论文写作期间给予我的支持！在写作过程中，我还参考和借鉴了国内外大量的与企业并购有关的书籍和资料，在此向其作者表示感谢！同时，要感谢我的爸爸、妈妈，在四年的大学本科学习和生活中，他们给了我精神上的鼓励和物质上的支持，使我能够完成学业并顺利完成本科论文的写作！最后，向各位评审专家、所有老师、同学、朋友们致以最衷心的谢意！17企业并购的财务风险分析与防范中文摘要中国的社会经济进步，在当今全球化的过程中，企业竞争日趋激烈，面临越来越严峻的形势，一些企业由于管理不合理，问题很多，企业之间的并购变得越来越频繁作为帮助企业提升行业战略地位、实现多元化战略、提升竞争力的手段，并购越来越受到企业的青睐基于此本文对企业并购的财务风险展开研究，文章首先介绍企业并购财务风险的概述，接着介绍企业并购具体流程财务风险分析，然后对我国企业并购财务风险展开分析,最后提出企业并购财务风险防范建议［关键词］企业并购；财务风险；防范AbstractChinas socialand economicprogress,in theprocess ofglobalization,enterprises arefacingincreasingly fiercecompetition,more and more severesituation,some enterprisesdue tounreasonablemanagement,many problems,mergers andacquisitions betweenenterprises becomemoreandmorefrequent.As ameans tohelp enterprisesenhance theirstrategic position,realizediversification strategyand enhancetheir competitiveness,mergers andacquisitions areincreasinglyfavored byenterprises.Based onthis,this paperstudies the financial risk of MA.Firstly,itintroduces theoverview ofthe financial risk of MA,Then itintroduces thefinancial riskanalysis ofthespecific processof MA,Then itanalyses thefinancial riskofMAin China.Finally,it putsforwardsome suggestionsto preventthefinancialriskofMA.[Key words]MA,financialrisk,specific process,prevention

一、企业并购财务风险概述-企业并购的含义并购，即企业间的并购，是指企业法人在同等意愿和同等报酬的基础上，以一定的经济方式取得其他法人的财产权，是企业经营资本运作和主要形式企业并购是指企业间的兼并和收购企业利用其可控制资产购买目标企业的控制权，以获取目标企业的部分或全部控制权，从而使目标企业的法人地位消失或引起法人实体的变更随着中国资本市场的逐步完善和产业结构升级的内在需求，通过企业并购优化资源配置在中国发展迅速在这方面，使主并购企业的资本效率、资源控制和管理水平迅速提高；另一方面，由于大量资金筹集和投资的参与，企业面临更大的财务风险，甚至引发财务危机，导致企业破产-企业并购财务风险的含义由于合并和收购包括许多金融链接，每个链接可能产生风险因此，企业并购的财务风险是指由于并购的定价，融资、支付等财务决策导致的企业财务状况恶化或财务损失导致的不确定性合并预期价值与价值实现之间存在严重的负偏差，是导致财务困境和危机的原因它也是一种价值风险，它是价值方面各种并购风险的综合反映，是整个并购过程中不确定因素对预期价值的负面影响导致金融风险并购的因素很多，但最重要的是信息不对称和不确定性首先，并购是一种投资行为，然后是融资行为投资和融资决策共同影响企业并购后的财务状况其次，企业并购是一种特殊的投资行为从规划设计到交易完成，各种价值因素都无法立即反映在短期财务指标上再而，企业并购价值目标的下限不仅是为了确保债务没有风险，而且是为了获得远远超出债务范围的价值目标，实现价值增值因此，如果仅以融资风险作为衡量金融风险的标准，则会在一定意义上降低并购的价值因此，从企业融资的角度来看，企业并购的财务风险应该包含更广泛的内涵，包括“兼并和收购中涉及的各种金融活动引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性”

二、企业并购具体流程财务风险分析-并购前财务风险现阶段的主要工作是双方初步接触，股权转让意向，保密协议，信息收集和尽职调查并购前，企业主要面临投资风险，即被收购方的选择和并购企业的估值存在缺陷和不足,导致投资失败该阶段的主要财务风险是信息披露风险和价值评估风险

1.信息披露风险在财务方面，并购初期的信息披露风险主要体现在财务报表是否全面、真实、及时、完整作为收购者，需要准确的判断财务报表，因此对于收购方，需要利用自己的判断力和外部专家权力协助对被收购方的商业模式、行业平均水平、财务状况、会计政策以及或有事件等全方位的数据收集和整理，最大限度地减少目标企业决策风险的不对称信息

2.价值评估风险估值风险包括其自身价值和目标企业的估值风险由于并购中的信息不对称而无法准确评估目标企业价值的不确定性和可能性目标企业的定价是并购交易的核心内容，成功并购的关键是找到合适的交易价格在做出并购决策时，企业必须判断其是否有足够的实力进行并购风险主要体现在高估企业实力或未充分发掘企业潜力目标企业价值的评估风险主要体现在对未来收益规模和时间的预期上如果信息属实或者并购过程中存在腐败，将导致并购企业面临财务风险和财务危机止匕外，选择不同的估值模型也会对目标企业的价值评估结果产生更大的影响共同定价方法是净资产法和现金流法，但这两种方法在贴现率的选择和未来现金流量的估计中具有很强的主观性如果选择错误，将对收购方的财务造成一定的风险有必要根据实际情况进行分析判断，找到最适合目标企业的估值方法，尽可能避免定价风险二并购中财务风险这一阶段的主要工作是签订法律合同和交付股权这一阶段的主要财务风险是融资风险和资本支付风险支付风险是指企业由于程序复杂而可能错过最佳并购时间的财务风险，并且在以现金和股票等各种方式向目标企业支付合并价格时未能保证支付的连续性在企业并购过程中，财务风险可能导致其资本结构无法达到理想状态，甚至激进的并购活动导致资本链断裂，给金融一体化带来了困难融资风险是指为了实现并购，并购后的沉重债务负担，导致企业现金流困难的可能性影响正常的生产经营，融资需要解决并购融资缺口，不仅包括能否及时全额指定金额来筹集并购所需的资金，而且合并后的企业是否有足够的资金用于可持续管理和资源整合企业如何利用内外资金渠道在短期内筹集所需资金，是并购活动成功的关键融资方式包括内部融资和外部融资虽然内部融资不需要偿还，但没有融资成本，但会产生新的财务风险企业财富占用的大量营运资金将降低企业对外部环境变化的快速反应和适应性外部融资包括股权融资，债务融资和混合证券融资股权融资可以快速筹集大量资金，但企业股权结构的变化可能导致合并企业的大股东失去控制权的风险债务融资具有较低的资本成本，可以带来税收节约和财务杠杆的好处，但过度的债务将使资本结构恶化，导致偿还债务的风险更高混合型证券融资是一种具有债务和股权融资特征的长期融资，通常包括可转换债券和可转换优先股发行可转换债券进行融资时，企业不能独立调整资本结构行使转换权将导致权益下放，放弃行使权利将使企业面临再融资的风险通过发行可转换优先股，企业可以使用较低的股息率，但这将使公司面临减少资金获取和增加财务负担的风险

3.支付风险支付风险是指与资本流动性和股权稀释相关的并购资金的使用风险它与目标企业的估值风险和融资风险密切相关作为企业定价和融资的最终目的地，支付方式的选择是企业并购财务风险控制的另一个重要环节，因为不同的支付方式会产生不同的收益分配效应，从而在转移和分散中发挥不同的作用从支付工具的角度来看，有四种主要的支付方式现金支付，股权支付，混合支付和杠杆收购不同支付方式带来的支付风险最终体现为不合理的支付结构和过度的现金支付，导致整合运营过程中资金压力过大并购企业必须立即获得巨额现金支持，企业面临的现金压力较大，会降低企业对外部环境变化的协调能力和应对能力，增加企业的经营财务风险目前，中国企业主要采用现金支付，股票支付和混合支付的方式进行并购现金支付将在短期内影响收购方的财务充足性，并影响合并后的流动性股份支付稀释了控股权益；混合支付是目前常用的支付方式它采用“现金+股票”的方法，在促进优势和避免劣势方面起到一定的作用

（三）并购后的财务风险在这个阶段，主要工作是业务整合和并购效果评估，这一阶段的主要财务风险来源是整合风险和操作风险企业收购后，由于目标企业的发展战略不同，随着企业经营规模的扩大，管理规模和管理范围将扩大金融风险

1.整合风险当目标企业被收购方接管时，最重要的问题是整合，即企业进行并购的目的是发挥协同效应，实现规模经济，因此金融一体化是与并购的成败有关在并购后期，金融一体化程度低，目标企业估值高，营运资金不足，金融机构设置不当，管理体制不完善等因素导致金融协同效应发生困难，甚至导致各种财务风险因素，未能实现企业并购的预期，以及巨大的经济损失兼并和收购不可避免地涉及大量资金的使用，资金的来源和渠道，并购后财务人员的权利和责任不明确、流程不完善、多重管理的存在、内部的失败控制，容易造成监控不力的财务风险这些都是潜在的金融风险当企业采用某种或某种融资方式实现并购时，将面临不同的问题如果处理不当，将导致金融一体化失败，最终导致并购失败

2.运营风险它指的是在整合期间，由于相关企业的财务组织和管理体制、财务运作过程、财务行为、财务管理人员的财务错误、财务波动等因素的影响，并购企业可能会偏离预期的财务收益，并有机会和可能遭受损失在整合期间，由于财务管理制度、金融机构设置、金融协同效应、金融组织更新等因素的影响，并购双方的矛盾导致并购企业遭受损失的可能性大大提升内部财务管理主体有意或无意的财务错误以及对财务行为监控不力造成的财务风险合并和收购后，由于债务负担过重和缺乏短期融资，出现支付困难的可能性并购活动将占用企业的大量流动资源，从而降低企业快速响应能力，增加业务风险

三、我国企业并购财务风险现状-我国企业并购的发展现状在2010年全球金融危机开始后，我们国家采取了紧缩的财政政策，企业并购的案例不多，从2012年开始我们国家的企业并购的数量越来越多，在这个时间小规模的企业并购占据主流

1.我国企业并购类型分析企业并购类型主要有股权并购和资产并购交易股权并购交易主要是通过四种渠道完成要约收购、协议收购、大宗交易和集中竞价协议收购是我国企业并购市场股权交易的主要形式，资产交易在总交易中占的比例较少，股权交易依然是并购市场的主要形式

2.我国并购基本情况及趋势2018年中国企业并购交易数量增速大幅下滑，但是金额基本持平根据中国并购库数据，2018年，以公告日为基准，中国企业境内并购（交易买方及标的方均为境内公司）和出境并购（交易买方为境内公司，标的方为境外公司）共发生11531单，同比增长

15.1%,但较上年

88.49%的增速出现明显下降；交易金额

2.77万亿元，同比微降

4.3现其中，交易金额小于1亿元的并购4917单，与上年基本持平，交易金额下降

4.72%；交易金额超过50亿元的并购78单，同比下降

8.24%,交易金额同比下降

12.86%,但较上年

29.74%的降幅有所收窄2018年中国企业出境并购376单，同比下降

13.4版交易金额

3310.96亿元，同比下降

29.97%,较上年

52.39%的降幅有所收窄，海外并购趋于理性从行业来看，2018年，工业、可选消费、材料等行业并购相对活跃，中国企业境内并购和出境并购交易单数分别为1434单、781单、619单，合计交易金额分别为

5019.43亿元、

4550.33亿元、

3215.16亿元，平均每单交易金额为

3.5亿元、

5.8亿、

5.2亿元从交易金额增幅看，能源行业和公用事业行业降幅最大，可选消费行业和医疗保健行业增幅最大数据还显示，中国企业并购方式仍以协议收购为主，吸收合并金额大幅增长按金额计算，协议收购是最主要的并购方式，共发生5071单，交易金额

12385.35亿元，其次为发行股份购买资产和增资，交易单数分别为235单、467单，交易金额分别为

5763.33亿元和

4733.17亿元司法裁定39单，交易金额

106.36亿元，去年同期8单，交易金额

49.8亿元，增长明显吸收合并金额大幅增长，从上年的105亿元大幅上涨至

1332.59亿yc o从并购目来看，横向并购仍是主流，多元化战略、买壳上市等数量回升具体来看,横向整合是最主要的并购目的，共发生2935单，交易金额

10864.68亿元，其次是资产调整和战略合作，交易单数分别为1930单、364单，交易金额分别为

3555.99亿元、

3440.67亿元多元化战略H31单,同比增长

67.06%,交易金额

2497.54亿元,同比增长

5.86虬买壳上市11单，同比增长

37.5%,交易金额

782.76亿元现金是最主要的支付方式，共发生7270单，交易金额

18823.05亿元其次是股权、股权+现金，分别发生126单、121单，交易金额分别为

3722.37亿元、

2734.98元；去年。