《小米科技财务分析》课件

小米科技财务分析本次财务分析旨在全面评估小米科技的财务状况、经营策略以及未来发展前景通过对资产负债表、利润表和现金流量表的深入分析，结合各类财务指标的计算与解读，我们将揭示小米科技的财务健康状况、业务发展趋势以及投资价值分析涵盖年至年的财务数据，包括盈利能力、运营效率、偿债能力20192023和成长能力等方面，同时结合小米的商业模式、发展战略和行业环境进行综合评估目录公司概况商业模式分析公司简介、发展历程与业务布局铁人三项模式、生态链战略与新零售模式财务报表分析财务指标分析资产负债表、利润表与现金流量表分析盈利能力、运营效率、偿债能力与成长能力财务战略与风险分析未来展望与投资价值高端化、全球化、多元化战略与风险评估业务前景、分析、估值与投资建议SWOT公司概况公司简介发展历程业务布局小米科技是一家以智能手机、智能硬从年创立至今，小米经历了从单小米构建了手机双引擎战略2010+AIoT件和平台为核心的消费电子和智能一手机品牌到多元化科技企业的转变，形成了包括智能手机、与生活消IoT IoT制造企业凭借为发烧而生的品牌通过持续创新和高效的运营模式，费产品、互联网服务和智能电动汽车理念，小米已成为全球领先的消费电小米已成功占据全球智能手机市场的在内的全面业务布局子品牌之一重要位置公司简介成立时间创始人小米科技成立于年月，短短十余年间已成长为全球领先的雷军作为小米的创始人兼，曾被评为中国最具影响力的商业20104CEO科技企业公司秉承让每个人都能享受科技的乐趣的使命，不领袖之一他的性价比理念深刻影响了小米的产品策略和商业断创新发展模式总部主要业务小米总部位于北京，并在全球设有多个研发中心和办公室，形成小米的核心业务包括智能手机、与生活消费产品、互联网服务IoT了覆盖全球的运营网络，支持其国际化战略的实施年，小米宣布进军智能电动汽车领域，预计投资亿美2021100元发展历程年20101雷军创立小米科技，初期专注于开发系统，为小米的手机MIUI业务奠定基础创立之初，小米便采用了互联网思维，通过社年区互动获取用户反馈22011小米发布首个稳定版本和第一款智能手机小米采用线MIUI1上直销模式，以高性价比迅速获得市场关注，开创了手机行业年20143新的商业模式小米成为中国第一大智能手机品牌，并开始大力拓展海外市场，特别是印度等新兴市场同期，小米开始布局生态系统IoT年，投资多家生态链企业42018小米在香港交易所成功上市，成为港交所首家同股不同权上市公司募集资金约亿美元，为小米的全球扩张提供了资IPO47年20215金支持小米正式宣布进军智能电动汽车领域，计划未来十年投入100亿美元这标志着小米开始向更广阔的智能出行领域拓展，谋求新的增长点业务布局与生活消费产品IoT智能手机包括智能电视、笔记本电脑、智能音箱小米、和黑鲨三大手机品牌，覆Redmi、智能家居设备等多种产品小米已构盖高中低端市场智能手机业务是小米建全球最大的消费级平台，连接设IoT12最核心的收入来源，贡献了约的总60%备数超过亿台，形成强大的生态系统5收入，是公司的主要利润来源优势互联网服务智能电动汽车包括广告、游戏、金融科技、电商和订年正式宣布进军，预计年实20212024阅服务等互联网服务业务毛利率高达43现量产小米计划将人工智能和智能制以上，是小米最具盈利潜力的业务70%造优势延伸至汽车领域，打造下一代智板块，也是区别于传统硬件厂商的核心能移动终端，开辟新的增长领域竞争力商业模式分析互联网服务高毛利业务，包括广告、游戏和订阅服务1新零售模式2线上线下全渠道整合的销售网络+硬件产品3智能手机和设备的研发与销售IoT小米的商业模式被称为铁人三项模式，将硬件、新零售和互联网服务三大领域有机结合该模式既保证了硬件产品的竞争力，又通过生态链战略扩大了产品线广度，同时利用互联网服务提升盈利能力这种创新的商业模式使小米能够在保持硬件产品高性价比的同时，实现整体业务的良好盈利能力，区别于传统硬件厂商的单一盈利模式铁人三项模式硬件小米采用高质量、高性能、高性价比的硬件策略，控制硬件毛利在很低水平（约5%-8%），以换取市场份额和用户规模手机和IoT产品作为入口，吸引用户进入小米生态系统新零售线上渠道与线下实体店相结合，构建无缝衔接的全渠道销售网络小米之家门店不仅是销售渠道，也是品牌展示和用户体验的重要场所，提升品牌黏性和复购率互联网服务基于MIUI系统和小米账号体系，提供广告、游戏、金融科技、会员订阅等高毛利服务互联网服务毛利率高达70%以上，是小米利润的重要来源，也是区别于其他硬件厂商的关键竞争优势生态链战略投资孵化赋能协同识别有潜力的创业公司，提供资金和资源1共享渠道、品牌、供应链和用户资源支持2生态整合持续扩张4产品互联互通，形成完整智能生活解决方不断拓展新品类，扩大生态系统覆盖范围3案小米生态链战略通过投资和孵化优质创业公司，快速扩展产品线，形成了涵盖多种智能设备的产品矩阵这些生态链企业既保持独立200运营，又与小米形成紧密协同，共享渠道、供应链和品牌资源通过生态链战略，小米不仅拓宽了收入来源，还构建了强大的生态壁垒，增强了用户黏性和品牌忠诚度，形成了独特的竞争优势新零售模式线上渠道线下渠道全渠道整合小米官网和小米商城是最主要的线以小米之家为核心的线下零售网络已覆小米打通线上与线下渠道，实现库存共APP上销售渠道，此外还包括小米在各电商盖全球多个国家和地区截至年，享、会员体系统一和营销活动协同消2023平台的旗舰店线上渠道占总销售额的小米之家全球门店数量已超过家费者可以在线上浏览下单，线下体验取10,000以上，是小米早期快速增长的关键，成为小米品牌展示和用户体验的重要货，或在线下体验后线上购买，享受无50%驱动力窗口缝衔接的购物体验线上模式减少了中间环节，降低了销售线下门店不仅提升了品牌形象，还增强全渠道整合不仅提升了用户体验，还优成本，使小米能够以更具竞争力的价格了用户体验，促进了高端产品的销售，化了供应链管理，提高了运营效率，降向消费者提供产品，同时获取第一手的同时也是小米生态系统的重要展示平低了库存成本IoT用户数据台财务报表分析资产负债表利润表现金流量表资产负债表反映小米科利润表展示小米科技的现金流量表反映小米科技的财务状况、资本结收入构成、成本结构和技的现金流入流出情况构和偿债能力通过分盈利水平深入分析利和资金管理能力通过析资产负债表，我们可润表可以揭示各业务板分析现金流量表，我们以评估小米的资产配置块的盈利能力、费用控可以评估小米的现金创效率、财务杠杆水平以制效果以及整体经营效造能力、投资活动效果及长短期偿债风险率和财务可持续性资产负债表分析（）2019-2023资产结构小米科技的总资产从年的亿元增长至年的亿元，年均20192,32720233,756复合增长率达流动资产占总资产的比重保持在左右，反映了较高

12.7%70%的资产流动性和灵活性负债结构小米的负债总额从年的亿元增至年的亿元，负债增20191,26520231,985长速度低于资产增长速度流动负债占总负债的比重约为，主要包括85%应付账款和预收款项，长期债务比例较低所有者权益小米的所有者权益从年的亿元增至年的亿元，增20191,06220231,771长幅度达所有者权益的持续增长主要来自于利润积累、股权激

66.8%励和战略投资收益，反映了公司内生价值的稳步提升资产结构变化现金及现金等应收账款存货长期投资固定资产无形资产其他资产价物小米科技的资产结构呈现出轻资产特征，流动资产占比高达70%以上现金及现金等价物是最主要的资产项目，占总资产的25%左右，反映了小米充足的流动性储备存货和应收账款合计占比约27%，随着业务规模扩大而增长，但周转效率始终保持在行业领先水平长期投资占总资产的18%，主要包括对生态链企业和战略合作伙伴的投资，体现了小米生态链战略的财务影响固定资产和无形资产占比相对较低，符合互联网企业的资产特征，有利于保持较高的资产回报率负债结构变化2021年亿元2022年亿元2023年亿元小米科技的负债结构以经营性负债为主，应付账款和预收款项合计占总负债的65%左右这类经营性负债成本较低，反映了小米较强的商业谈判能力和上下游资源整合能力短期借款和长期借款合计占总负债的22%左右，融资成本控制较好2021年至2023年，随着小米业务规模扩大和进军智能电动汽车领域，长期借款增长较快，年均增速约18%，但整体负债水平仍处于合理范围负债结构的优化体现了小米平衡财务稳健性和业务扩张的能力所有者权益分析股本亿元资本公积亿元未分配利润亿元小米科技的所有者权益呈现稳步增长趋势，从2019年的1,062亿元增至2023年的1,771亿元，五年复合增长率为

10.8%股本规模相对稳定，主要通过股权激励计划小幅增加资本公积年均增长率约为

5.7%，主要来自股权激励和股权融资溢价未分配利润增长最为显著，从2019年的392亿元增至2023年的645亿元，年均增长率达

13.2%，反映了小米持续盈利能力和稳健的利润积累未分配利润占所有者权益的比重从

36.9%提升至

38.7%，体现了公司内生增长能力的增强利润表分析（）2019-2023收入增长1营业收入从年的亿元增长至年的亿元20192,06020233,280毛利率提升2综合毛利率从年的提升至年的

201914.1%

202317.8%利润率改善3净利润率从年的提升至年的

20195.2%

20236.9%小米科技在年期间实现了营业收入的稳步增长，年均复合增长率达收入结构逐渐优化，高毛利的互联网服务和业务占比提2019-

202312.3%IoT升，带动综合毛利率持续改善得益于规模效应和产品结构优化，小米的销售成本控制良好，研发投入虽持续增加但保持在合理水平，销售和管理费用率保持稳定，使得利润水平显著提升净利润从年的亿元增长至年的亿元，年均复合增长率高达，远高于收入增速

2019107202322620.5%收入构成分析智能手机IoT与生活消费产品互联网服务其他业务小米科技的收入构成呈现多元化趋势，智能手机仍是最主要的收入来源，占总收入的60%左右，但占比已从2019年的68%降至2023年的60%IoT与生活消费产品收入占比从2019年的20%提升至2023年的25%，成为第二大收入来源，反映了小米生态链战略的成效互联网服务收入占比从2019年的9%增长至2023年的12%，年均增速达25%以上，成为增长最快的业务板块这一趋势体现了小米向互联网公司转型的战略成效，也是提升整体毛利率和净利率的关键驱动因素其他业务收入主要来自材料销售和技术服务等，占比相对稳定成本结构分析2021年%2022年%2023年%小米科技的成本结构中，销售成本占比最高，但呈现逐年下降趋势，从2021年的

84.2%降至2023年的

82.2%这一变化主要归因于高毛利业务占比提升、供应链效率改善和产品结构优化研发费用占比稳步提升，从2021年的

3.8%增至2023年的

4.5%，反映了小米对技术创新的持续投入销售费用和管理费用占比相对稳定，体现了小米良好的成本控制能力财务费用占比略有上升，与长期债务增加相关总体上，小米的成本结构持续优化，为盈利能力提升提供了坚实基础利润水平分析毛利率%营业利润率%净利润率%小米科技的盈利水平呈现持续改善趋势毛利率从2019年的

14.1%稳步提升至2023年的

17.8%，年均提升约

0.9个百分点毛利率提升主要得益于产品结构优化（高毛利的互联网服务和高端手机占比提升）、规模效应和供应链效率提升营业利润率和净利润率也呈现类似的上升趋势营业利润率从2019年的

6.7%提升至2023年的

9.2%，净利润率从

5.2%提升至

6.9%这表明小米在扩大销售规模的同时，成功提升了盈利能力，实现了质量与规模的协同增长相较于传统硬件厂商3-5%的净利率水平，小米显示出更强的综合盈利能力现金流量表分析（）2019-20232021年亿元2022年亿元2023年亿元小米科技的现金流状况整体健康，经营活动现金流持续为正且呈增长趋势，从2021年的235亿元增至2023年的325亿元，年均增长率约

17.6%经营活动现金流增速快于净利润增速，反映了小米良好的现金创造能力和运营效率投资活动现金流持续为负，且投资规模逐年扩大，主要用于长期投资、固定资产购置和研发投入筹资活动现金流持续为正，主要来源于银行借款和债券发行自由现金流（经营活动现金流减去资本支出）保持在较高水平且稳步增长，为小米提供了充足的资金支持业务扩张和股东回报经营活动现金流分析经营活动现金流入经营活动现金流出经营活动净现金流趋势小米的经营活动现金流入主要来自销售经营活动现金流出主要包括购买商品支经营活动净现金流从年的亿元2019175商品和提供服务收到的现金付的现金、支付给员工的现金以及各项增至年的亿元，年均增长率高2019-2023325年，随着业务规模扩大，经营活动税费年，经营活动现金流达，显著高于净利润增速经营20232019-

202316.8%现金流入稳步增长，从年的出从亿元增至亿元，增速略活动净现金流占净利润的比率从年20192,1501,9753,0952019亿元增至年的亿元，年均增低于现金流入增速，反映了成本控制的的提升至年的，反映20233,420163%2023178%长率为，与营业收入增速基本匹成效了小米优越的盈利质量和现金创造能力

12.3%配小米通过与供应商建立战略合作关系，小米的销售现金回收率（销售现金流入优化付款条件，提高了资金使用效率，这一趋势表明小米在扩大业务规模的同/营业收入）保持在以上的高水平，降低了经营成本，改善了现金流状况时，成功提升了现金流管理水平和运营95%体现了良好的应收账款管理能力和现金效率转化能力投资活动现金流分析投资活动现金流入小米的投资活动现金流入主要来自收回投资和取得投资收益收到的现金2019-2023年，投资活动现金流入从120亿元增至185亿元，年均增长率为

11.4%现金流入增加主要源于小米早期生态链投资的回报和部分战略投资的退出投资活动现金流出投资活动现金流出主要用于长期股权投资、固定资产购置和研发资本化支出2019-2023年，投资活动现金流出从260亿元增至465亿元，年均增长率高达

15.6%投资规模扩大反映了小米在生态链建设、技术研发和产能扩张方面的战略布局投资活动净现金流趋势投资活动净现金流持续为负，且净流出规模逐年扩大，从2019年的-140亿元增至2023年的-280亿元这一趋势表明小米仍处于战略扩张期，持续加大投资力度，布局未来增长点，特别是在智能电动汽车领域的大规模投入筹资活动现金流分析筹资活动现金流入小米的筹资活动现金流入主要来自银行借款、发行债券和少量股权融资2019-2023年，筹资活动现金流入从90亿元增至160亿元，年均增长率为

15.5%现金流入增加主要与智能电动汽车业务的启动和全球化战略实施相关筹资活动现金流出筹资活动现金流出主要用于偿还债务、分配股利和回购股份2019-2023年，筹资活动现金流出从60亿元增至85亿元，年均增长率为

9.1%现金流出增速低于流入增速，反映了小米在扩大融资规模的同时，保持了合理的资本结构和股东回报水平筹资活动净现金流趋势筹资活动净现金流保持为正，且呈现增长趋势，从2019年的30亿元增至2023年的75亿元这表明小米正在适度利用财务杠杆，增强资金实力，支持业务扩张，特别是资本密集型的智能电动汽车业务和国际化战略推进现金流整体评价小米现金流状况整体健康，经营活动产生的现金流足以支撑日常运营和部分投资需求，财务状况稳健未来随着智能电动汽车业务的投入加大，融资需求可能进一步增加，但考虑到小米充足的现金储备和良好的融资能力，财务风险仍可控财务指标分析盈利能力运营效率盈利能力指标反映企业创造利润的能力，包括毛利率、净利率、资产收益运营效率指标衡量企业资源利用和业务运营的效率，包括应收账款周转率率和净资产收益率等通过分析这些指标，我们可以评估小米科技各业务、存货周转率和总资产周转率等这些指标有助于评估小米科技的资产管板块的盈利状况和整体盈利能力的变化趋势理效率和运营能力偿债能力成长能力偿债能力指标评估企业履行债务义务的能力，包括流动比率、速动比率和成长能力指标反映企业业务扩张和价值增长的能力，包括营业收入增长率资产负债率等通过分析这些指标，我们可以评价小米科技的财务风险水、净利润增长率和总资产增长率等这些指标有助于评估小米科技的可持平和长短期偿债能力续发展能力和未来成长潜力盈利能力指标毛利率%净利率%ROE%ROA%小米科技的盈利能力指标呈现稳步提升趋势毛利率从2019年的

14.1%提升至2023年的

17.8%，主要受益于高毛利业务占比提升和产品结构优化净利率从

5.2%提升至

6.9%，反映了营运效率提升和规模效应显现净资产收益率ROE和总资产收益率ROA也呈现持续增长态势，ROE从

10.1%提升至

13.8%，ROA从

4.6%提升至

6.0%这些指标的改善表明小米在提升资产利用效率和股东回报方面取得了显著成效，盈利能力在行业中处于领先水平毛利率分析2021年%2022年%2023年%小米科技各业务板块的毛利率水平差异显著互联网服务业务毛利率最高，2023年达到

73.0%，远高于硬件业务，是小米盈利的重要来源智能手机业务毛利率相对较低，但呈现稳步提升趋势，从2021年的

10.2%提升至2023年的

12.8%，主要受益于高端手机占比提升和品牌溢价增强与行业对标公司相比，小米的智能手机毛利率低于苹果和三星，但高于大多数国内手机厂商；互联网服务毛利率与互联网公司相当；IoT业务毛利率处于行业中等水平整体毛利率的持续提升反映了小米产品结构优化和高端化战略的成效，展现了良好的盈利增长潜力净利率分析年

20195.2%1小米净利率处于相对较低水平，主要受智能手机市场竞争加剧和国际扩张初期高成本影响虽然互联网服务业务毛利率高，年但占比较低，对整体净利率提升作用有限

220205.8%净利率小幅提升，原因包括产品结构优化（高端手机占比提升）、产品线扩充和毛利率提高、互联网服务收入增长以及IoT年

20216.3%3疫情期间线上渠道优势显现净利率继续提升，主要得益于高端手机市场份额扩大、生IoT态系统规模效应显现、互联网服务海外市场拓展以及供应链管年理效率提升等因素

420226.7%尽管面临全球供应链挑战和原材料价格上涨，小米仍实现净利率提升，主要依靠优化产品组合、提升研发效率、控制销售费年

20236.9%5用和增强品牌溢价能力净利率达到历史新高，反映了小米高端化战略成效、生态AIoT系统协同效应增强、互联网服务全球化进程加速以及运营效率持续提升带来的盈利能力增强分析ROE净利润率反映销售收入的盈利能力，年达

120236.9%总资产周转率2衡量资产利用效率，年为次

20230.95权益乘数3表示财务杠杆水平，年为倍

20232.12小米科技的净资产收益率从年的提升至年的，年均提升约个百分点根据杜邦分析法，提升可分解为三ROE

201910.1%

202313.8%

0.9ROE个驱动因素净利润率、总资产周转率和权益乘数（财务杠杆）小米提升主要由净利润率改善驱动，从年的提升至年的；总资产周转率相对稳定，维持在次水平；权益乘ROE

20195.2%

20236.9%

0.9-

1.0数略有提升，从年的上升至年的，反映了适度提高财务杠杆与国内外科技企业相比，小米的处于中上水平，优于大

20192.

0520232.12ROE多数传统硬件厂商，但低于互联网巨头，显示出良好的投资回报能力分析ROA

6.0%

0.95年总资产周转率2023ROA小米总资产收益率持续提升，2023年达到

6.0%反映资产利用效率，保持相对稳定

17.8%总资产利润率资产创造EBIT的能力，呈现稳步提升趋势总资产收益率ROA衡量企业利用全部资产创造利润的能力，是评价资产使用效率的重要指标小米科技的ROA从2019年的

4.6%提升至2023年的

6.0%，反映了公司资产利用效率的持续改善小米ROA提升主要来自利润率提高，而非资产周转率提升，这表明小米通过产品结构优化和互联网服务扩张提升了每单位资产的盈利能力与行业平均水平相比，小米的ROA高于大多数硬件厂商（通常在3-4%），但低于头部互联网公司（通常在8-15%），反映了小米介于传统硬件企业和互联网企业之间的独特商业模式运营效率指标应收账款周转率存货周转率12小米的应收账款周转率从年存货周转率从年的次提

201920196.2的次提升至年的升至年的次，存货周转

12.

8202314.

220237.1次，高于行业平均水平，反映了天数从天缩短至天这

58.

951.4小米良好的应收账款管理能力和一改善主要得益于供应链管理优客户质量应收账款周转天数从化、需求预测准确性提高和线上天缩短至天，有助于改线下渠道协同效应高于行业平

28.

525.7善现金流和降低坏账风险均的存货周转率为小米节省了大量库存成本总资产周转率3总资产周转率相对稳定，维持在次水平这一水平高于传统硬件制

0.9-

1.0造企业，但低于纯互联网企业，符合小米硬件互联网的混合商业模式特+征稳定的总资产周转率表明小米在业务扩张过程中保持了资产配置的有效性应收账款周转率分析应收账款周转率次应收账款周转天数天应收账款周转率计算方法为营业收入除以平均应收账款余额，反映企业收回应收账款的能力和速度小米科技的应收账款周转率呈稳步提升趋势，从2019年的

12.8次提升至2023年的

14.2次，周转天数从

28.5天缩短至

25.7天与行业平均水平相比，小米的应收账款周转率优于大多数消费电子企业8-10次，主要得益于线上直销比例高、预付款结算模式和严格的账期管理良好的应收账款管理改善了现金流状况，降低了资金占用和坏账风险，提高了运营效率存货周转率分析存货周转率次存货周转天数天存货周转率计算方法为销售成本除以平均存货余额，衡量企业存货管理效率和周转速度小米科技的存货周转率呈现稳步提升趋势，从2019年的

6.2次提升至2023年的

7.1次，存货周转天数从

58.9天缩短至

51.4天小米存货管理效率高于行业平均水平4-5次，主要得益于饥饿营销策略、以销定产模式、大数据需求预测系统和敏捷供应链管理高效的存货管理不仅降低了资金占用和仓储成本，还减少了产品滞销和降价风险，提高了资金利用效率，为小米的高性价比战略提供了成本优势总资产周转率分析总资产周转率次固定资产周转率次流动资产周转率次总资产周转率计算方法为营业收入除以平均总资产，反映企业利用总资产创造销售收入的能力小米科技的总资产周转率相对稳定，从2019年的

0.91次小幅提升至2023年的

0.95次，表明资产利用效率稳中有升小米的总资产周转率高于传统硬件厂商

0.6-

0.8次，但低于纯互联网企业

1.2-

1.5次，符合其硬件+互联网的混合商业模式特征固定资产周转率极高14次左右，反映了轻资产运营模式的优势流动资产周转率相对稳定

1.3-

1.4次，表明小米在扩大业务规模过程中，保持了较好的流动资产管理效率偿债能力指标流动比率速动比率资产负债率小米的流动比率从年的提升至速动比率从年的上升至年资产负债率从年的下降至

20191.

8520191.

522023201954.4%年的，高于行业平均水平，反的，同样高于行业平均水平即使不年的，处于相对稳健水平

20232.

051.

74202352.8%映了强劲的短期偿债能力充足的流动资考虑存货，小米仍有充足的速动资产偿还适度的财务杠杆既保持了财务安全性，又产为小米应对短期财务风险和把握市场机短期债务，表明极强的即时偿债能力和财提升了股东权益回报率，体现了小米稳健会提供了有力保障务灵活性而不保守的财务策略流动比率分析2021年2022年2023年流动比率计算方法为流动资产除以流动负债，是评估企业短期偿债能力的重要指标小米科技的流动比率呈稳步提升趋势，从2019年的

1.85提升至2023年的

2.05，高于行业平均水平

1.85，仅次于三星电子

2.20，表明小米具有较强的短期偿债能力小米流动比率提升主要源于收入增长带来的现金积累、应收账款周转率提高和存货管理优化充足的流动性不仅降低了财务风险，还为小米应对市场变化和把握投资机会提供了灵活性，支持其在智能电动汽车等新领域的战略布局速动比率分析速动比率超速动比率速动比率计算方法为速动资产流动资产减存货除以流动负债，更严格地评估企业的即时偿债能力小米科技的速动比率呈现持续提升趋势，从2019年的

1.52上升至2023年的

1.74，显著高于行业平均水平

1.3左右，表明即使不考虑存货变现，小米仍有充足的资产偿还短期债务超速动比率现金及现金等价物除以流动负债也从

0.85提升至

0.98，接近

1.0的安全线，反映了小米极强的现金偿债能力高速动比率一方面降低了财务风险，另一方面也可能表明现金利用效率有进一步提升空间，小米可考虑增加股东回报或加大战略投资以优化资本配置资产负债率分析资产负债率%长期负债率%利息保障倍数倍资产负债率计算方法为总负债除以总资产，衡量企业的长期偿债能力和财务风险水平小米科技的资产负债率呈现小幅下降趋势，从2019年的

54.4%降至2023年的

52.8%，处于行业中等偏上水平，表明小米保持了适度的财务杠杆长期负债率长期负债/总资产从

8.2%小幅上升至

9.6%，主要用于支持研发投入和智能电动汽车业务布局利息保障倍数息税前利润/利息费用从

18.5倍提升至

25.2倍，远高于安全线5倍，表明小米具有极强的利息偿付能力和债务融资空间总体而言，小米的债务水平处于安全合理范围，既保持了财务安全性，又通过适度杠杆提升了股东回报成长能力指标2021年%2022年%2023年%小米科技的成长能力指标整体保持较高水平，但增速呈现小幅放缓趋势，这与企业规模扩大后的自然发展规律相符营业收入增长率从2021年的

13.5%降至2023年的

11.8%，仍高于全球智能手机市场的平均增速3-5%，表明小米持续扩大市场份额值得注意的是，净利润增长率持续高于收入增长率，反映了盈利能力的持续提升总资产增长与收入增长基本匹配，表明资产配置效率稳定净资产增长率高于总资产增长率，主要受益于利润积累和较低的分红比例总体而言，小米在规模扩大的基础上保持了良好的增长质量，展现了可持续发展能力营业收入增长率分析2021年%2022年%2023年%小米科技各业务板块的收入增长率呈现明显分化智能手机业务增长率相对较低且逐年放缓，从2021年的

8.3%降至2023年的

6.8%，主要受全球智能手机市场趋于饱和影响，但仍高于行业平均水平3-5%，表明小米继续抢占市场份额IoT与生活消费产品保持较高增速，主要受益于产品线扩充和生态系统完善互联网服务增长最为迅猛，虽增速有所放缓但仍保持在20%以上，主要驱动因素包括用户规模扩大、ARPU值提升和海外市场变现加速业务结构调整使得高增长、高毛利业务占比逐步提升，有助于改善整体盈利能力和增长质量净利润增长率分析收入结构优化规模效应显现国际市场贡献高毛利业务占比提升，随着业务规模扩大，小海外市场收入占比从特别是互联网服务收入米在采购、研发、营销年的提升至201940%占比从年的增等方面的单位成本下降年的，特别20199%202350%至年的，对，提升了整体运营效率是欧洲、印度等高增长202312%净利润增长贡献显著全球智能手机年出货市场表现亮眼国际化高端智能手机销量占比量突破亿台，形成显战略不仅带来收入增长2也从提升至著的规模经济优势，还分散了区域风险，15%25%，提高了硬件业务的盈增强了抗风险能力利能力小米科技的净利润增长率持续高于营业收入增长率，从年的降至

202118.2%年的，表明在规模扩大的同时盈利能力持续提升三年年均净利

202313.7%润增长率达，在行业中处于领先水平

15.6%总资产增长率分析流动资产增长长期资产增长流动资产增长率从年的降至长期资产增长率从年的提升至

202113.2%

202115.8%年的，主要受益于经营活动现年的，增速高于流动资产，主

202310.5%

202316.5%金流增加和存货周转效率提升现金及现金要用于固定资产投资、股权投资和研发资本等价物年均增长15%左右，为小米提供了充12化特别是对智能电动汽车业务的投入成为足的战略资金储备长期资产增长的重要驱动因素总资产扩张策略无形资产增长总资产增长率从年的降至无形资产增长率保持在左右的高位，

202114.0%202320%43年的，反映了小米在扩张过程中更加主要来自专利购买、软件开发和研发资本化

11.5%注重质量和效率资产配置趋向多元化和国小米持续加大技术研发投入，无形资产规际化，以支持全球化战略和多元化业务布局模快速扩大，为未来创新和知识产权保护奠，同时保持较高的资产回报率定基础财务战略分析高端化战略小米通过加大研发投入、品牌升级和产品创新，持续推动产品向高端化转型高端产品不仅提升了毛利率，还增强了品牌溢价能力，改善了整体盈利水平，成为小米财务业绩改善的重要驱动力全球化战略小米积极拓展海外市场，降低对单一区域市场的依赖，分散经营风险国际化战略成功提升了营收规模和盈利水平，但也带来了汇率波动、贸易摩擦和文化差异等风险，需要加强国际化财务管理能力多元化战略从单一智能手机产品向手机双引擎模式转变，不仅扩大了+AIoT收入来源，还提升了整体毛利率多元化战略降低了对单一产品线的依赖，增强了抗风险能力，但也带来了资源分散和管理复杂性增加的挑战高端化战略研发投入分析研发费用从年的亿元增至年的2019722023亿元，年均增长率高达，远高于收14820%2高端产品线布局入增速研发费用率从

3.5%提升至

4.5%，研发人员占比从提升至持续加38%45%小米通过系列、数字旗舰系列和MIX Redmi大研发投入为高端化战略提供了技术支撑系列构建完整的高端产品矩阵高端机型K3000元以上销量占比从2019年的15%提1高端化对财务的影响升至年的，高端产品的成功使小202325%高端产品毛利率通常高出低端产品个百5-8米摆脱了只会做低价手机的刻板印象分点，有效提升了整体盈利能力高端化战略不仅直接提升了毛利率，还带动了品牌溢3价能力提升，降低了价格竞争压力，改善了产品结构，对小米财务表现产生了全面积极影响全球化战略中国大陆欧洲印度拉美东南亚其他地区小米全球化战略取得显著成效，海外市场收入占比从2019年的40%提升至2023年的50%欧洲成为小米最重要的海外市场，在多个国家智能手机市场份额进入前三印度市场小米连续多年保持第一，但近期面临政策和竞争压力拉美和东南亚市场增长迅速，成为新的增长点海外市场毛利率总体低于国内市场1-2个百分点，主要受品牌溢价较低、本地化成本高和营销费用率高影响汇率波动是小米全球化面临的主要财务风险，公司通过远期合约和自然对冲等方式管理汇率风险未来小米计划加强海外互联网服务变现，提升国际业务的综合盈利能力多元化战略IoT设备连接数亿台互联网服务月活用户亿小米的多元化战略主要体现在IoT生态系统扩张、互联网服务业务发展和智能电动汽车业务布局三个方面IoT与生活消费产品已成为小米第二大收入来源，贡献了约25%的总收入连接到小米IoT平台的设备数量从2019年的

2.6亿台增至2023年的

5.8亿台，年均增长率高达22%互联网服务收入保持25%以上的高速增长，月活跃用户数达

5.4亿，ARPU值每用户平均收入逐年提升2021年，小米宣布进军智能电动汽车领域，计划未来十年投入100亿美元，首款车型预计2024年量产多元化战略优化了小米的收入结构和盈利能力，增强了抗风险能力，但也对资源配置和协同管理提出了更高要求风险分析市场竞争风险技术创新风险供应链风险政策和法规风险智能手机市场竞争日益激烈，品牌科技行业技术更迭速度快，产品生小米对关键芯片等核心零部件存在国际贸易政策变化、数据安全和隐集中度提升，价格战和营销费用攀命周期短，需要持续大规模研发投依赖，全球芯片短缺、贸易限制或私法规日趋严格，合规成本增加升可能挤压利润空间苹果、三星入如果核心技术创新不及预期，地缘政治冲突可能导致供应中断不同国家和地区监管环境差异大，在高端市场占据优势，荣耀、或无法及时应对技术变革，可能导供应链多元化和本地化是降低风险跨境经营面临复杂的法律和政策挑等国内品牌紧追不舍，小米致产品竞争力下降，影响市场份额的关键措施战OPPO面临双向竞争压力和盈利能力市场竞争风险智能手机市场竞争格局呈现头部集中化趋势，前五大品牌市场份额已达73%小米位居全球第三，但面临多方面竞争压力高端市场苹果和三星壁垒强大，中端市场荣耀、OPPO、vivo竞争激烈，低端市场利润空间有限新进入者如realme、Nothing等快速崛起，通过差异化定位和营销创新抢占市场面对日益激烈的竞争环境，小米采取的应对策略包括加大研发投入提升产品竞争力，细分产品线满足不同用户需求，深化线上线下渠道协同，强化生态系统差异化优势，以及拓展新兴市场降低竞争压力竞争风险可能导致毛利率承压、营销费用增加和市场份额波动，需持续关注技术创新风险万万

4.5%

1.

52.6研发费用率研发人员专利储备2023年研发投入占营收比重截至2023年研发团队规模全球累计申请专利数量科技行业技术更迭速度快，产品生命周期短，持续创新是保持竞争力的关键小米面临的技术创新风险主要体现在核心技术如芯片、操作系统、AI算法等领域与国际巨头存在差距；关键技术如快充、影像、屏幕等需要持续突破；前沿技术如可折叠屏、AR/VR等投入大、周期长、不确定性高小米的研发投入虽持续增加，但研发费用率

4.5%低于苹果

7.2%和三星

8.5%专利数量虽快速增长，但高价值专利占比较低为降低技术创新风险，小米采取开放创新模式，通过内部研发、战略合作和投资并购相结合的方式构建技术壁垒技术创新是小米高端化和多元化战略的基础，技术风险管理直接关系到长期发展潜力供应链风险核心零部件依赖小米对高通、联发科等芯片供应商，三星、京东方等屏幕供应商，以及索尼等摄像头传感器供应商存在较强依赖关键零部件供应短缺、价格波动或质量问题可能影响产品成本、上市时间和竞争力全球供应链中断风险疫情、自然灾害、地缘政治冲突等因素可能导致全球供应链中断，影响生产和交付近年来芯片短缺、海运成本上涨、物流周期延长等问题已对小米经营造成一定影响，未来仍存在供应链不稳定风险供应链管理策略为降低供应链风险，小米采取多元化采购、战略库存管理、供应商本地化等措施同时加强内部供应链可视化管理，提高需求预测准确性，建立应急响应机制，增强供应链韧性长期看，小米还通过投资上游企业和自研核心技术，降低对关键供应商的依赖政策和法规风险国际贸易政策变化全球贸易保护主义抬头，各国关税政策和贸易壁垒增加小米作为全球化企业，面临复杂多变的国际贸易环境印度对中国企业限制政策、美国对技术出口管制、欧盟数字市场法案等政策变化都可能对小米跨境经营产生影响数据安全和隐私法规全球数据安全和隐私保护要求日益严格，欧盟GDPR、中国个人信息保护法、美国各州数据法规等不断完善作为智能设备和互联网服务提供商，小米需处理海量用户数据，合规要求高，违规风险大合规成本增加适应不同国家和地区的法规要求，需投入大量人力物力进行合规建设全球化经营面临税务合规、劳工标准、环保要求、知识产权保护等多方面挑战，合规成本持续上升，可能影响盈利水平风险管理措施小米通过建立全球法务和合规团队，实施本地化运营策略，与各国监管机构保持沟通，参与行业自律，加强内部控制和审计，来降低政策和法规风险同时关注政策趋势，前瞻性调整业务策略，将合规融入产品设计和业务流程未来展望智能电动汽车战略深化AIoT1打造人车家全场景智能生态构建领先的智能生活解决方案2高端化提升国际化进程4持续提升产品价值和品牌溢价3扩大全球市场份额和品牌影响力展望未来，小米将持续推进手机双引擎战略，同时加速智能电动汽车业务布局在技术研发方面，小米将加大投入，重点布局、云计算×AIoT AI、边缘计算等前沿技术，强化核心竞争力在商业模式上，小米将进一步优化硬件、互联网服务和新零售三大板块的协同效应，提升综合盈利能力资本市场方面，小米将通过提升经营业绩和投资者关系管理，争取获得更高的市场估值，为未来发展提供资金支持智能电动汽车业务前景市场潜力分析预期投资规模对公司财务的潜在影响中国电动汽车市场规模预计年将达小米计划未来十年投入亿美元发展智短期内，大规模投入将影响小米的现金流2025100到万辆，全球市场将超过万辆能电动汽车业务，其中前期三年投入和利润水平中期看，随着规模效应显现12002500150智能电动汽车将成为继智能手机后的下亿元人民币投资主要用于技术研发、产，智能电动汽车业务有望实现盈亏平衡一个万亿级消费电子市场，特别是与智能能建设、供应链整合和品牌营销，目标是长期来看，如果成功打造智能移动生态系家居生态系统深度融合的智能汽车解决方年实现首款车型量产，年实统，将显著提升小米的业务规模和估值水20242026案，拥有巨大市场潜力现年产能万辆平，成为新的增长引擎30战略深化AIoTIoT设备连接数亿台IoT与生活消费产品收入亿元小米的AIoT战略未来将从三个维度深化一是设备连接数量扩张，预计2025年将突破8亿台，巩固全球最大消费级IoT平台地位；二是产品品类扩充，从目前的200多种产品进一步扩展，覆盖智能家居、健康医疗、办公、出行等全场景；三是AI能力增强，通过大模型技术提升设备智能水平AIoT生态系统收入贡献预计将从2023年的25%提升至2025年的30%以上，毛利率有望从

15.8%提升至18%左右智能家居市场未来五年复合增长率预计达15%，小米依托领先的用户规模、产品矩阵和AI技术，有望保持市场领先地位并提升盈利能力国际化进程欧洲市场印度市场新兴市场欧洲作为小米最重要的海外市场，战略重印度是小米最早布局的海外市场，目前面拉美、东南亚、中东等新兴市场将成为小点是提升高端市场份额和品牌认知计划临政策和竞争挑战未来战略重点是提升米国际化的新增长点策略是利用性价比三年内将线下门店从家扩展至本地制造比例，增强供应链韧性，同时加优势快速抢占市场份额，建立品牌认知，15002500家，实现对主要国家的深度覆盖同时加强互联网服务变现能力，提升综合盈利能同时通过本地化团队适应不同市场特点强本地研发，适应欧洲用户需求和审美偏力加大线下渠道下沉，深耕二三线城市这些市场对小米整体市场份额提升和规模好市场效应形成具有重要价值投资价值分析从投资价值角度看，小米科技具有几个关键优势首先，硬件互联网新零售的独特商业模式兼具规模和盈利能力；其次，多元化++的业务布局和全球化战略降低了单一市场风险；再次，智能电动汽车等新业务为长期成长提供了新动力基于企业价值、增长潜力和风险评估，小米的合理估值区间在亿港元投资者应关注智能电动汽车进展、高端化策略成4000-4500效和海外市场表现等关键指标，根据风险偏好和投资周期做出相应决策分析SWOT优势劣势机会威胁Strengths WeaknessesOpportunities Threats独特的铁人三项商业模式兼具规品牌溢价能力与苹果、三星等国际智能电动汽车市场增长潜力巨大；智能手机市场趋于饱和，竞争加剧模和盈利能力；全球最大的消费级巨头仍有差距；核心技术如芯片、AIoT和智能家居市场快速扩张；；地缘政治不确定性影响全球化战IoT平台，拥有强大的生态系统协操作系统等领域尚存短板；高端市5G、AI等新技术带来产品创新机会略；贸易摩擦和技术限制可能影响同效应；高效的互联网运营模式和场渗透率有待提高；国际化人才储；新兴市场消费升级提供增长空间供应链安全；互联网监管日趋严格供应链管理能力；充足的现金储备备和本地化能力有待加强；数据安；供应链本地化和多元化带来竞争，合规成本上升；新进入者和跨界和稳健的财务状况；为发烧而生全和隐私保护面临挑战优势竞争加剧市场竞争的品牌理念和忠实粉丝基础估值分析估值方法估值区间港元关键参数PE估值法22-26倍2024年预期EPS

1.75-

1.85港元PB估值法

2.2-

2.6倍2023年末BVPS

7.8港元DCF估值法25-28港元WACC10%,永续增长率3%相对估值比较20-30港元vs苹果、三星、互联网公司采用PE估值法，考虑小米2024年预期EPS为

1.75-

1.85港元，给予22-26倍PE，对应目标价

38.5-

48.1港元PB估值法给予

2.2-

2.6倍PB，对应目标价为

17.2-

20.3港元DCF估值法，假设WACC为10%，永续增长率为3%，得到合理价值为25-28港元每股综合各种估值方法，并参考同业比较，小米合理估值区间为23-27港元，对应市值4000-4500亿港元当前估值水平处于合理区间下限附近，具有一定安全边际智能电动汽车业务尚未在当前估值中充分体现，如进展顺利，将带来估值重估空间投资建议长期投资持有年以上，看好未来成长性13中期配置2年，关注业绩拐点1-3短期观望3等待更明确的触发因素短期投资观点个月内建议观望或少量配置考虑到智能手机市场竞争加剧、全球宏观经济不确定性以及智能电动汽车业务前期投入压力，6短期业绩增长可能承压投资者可在市场波动时逐步建仓，关注电动车进展、高端手机销售和海外市场表现等触发因素中长期投资前景年看好小米的投资价值随着高端化战略深化、生态系统完善和智能电动汽车业务起步，小米有望迎来新一轮增长1-3AIoT周期低估值、高成长性和多元化业务布局使小米成为科技消费领域的优质投资标的风险偏好较高的投资者可适当超配，做好长期持有准备结论与建议财务表现稳健1盈利能力、资产质量和现金流状况良好战略布局前瞻2多元化战略和创新业务具备长期增长潜力风险防控完善3需加强竞争风险、技术风险和供应链风险管理总体而言，小米科技展现出稳健的财务表现和良好的发展潜力营收和利润持续增长，盈利能力逐步提升，现金流状况良好，资产质量和负债结构合理高端化、全球化和多元化战略初见成效，为长期发展奠定基础在激烈的市场竞争中，小米的铁人三项模式和生态链战略形成了独特竞争优势为进一步提升企业价值，建议小米继续深化高端化战略，提升品牌溢价能力；加大核心技术研发投入，降低技术依赖风险；优化全球供应链布局，增强供应链韧性；提升互联网服务海外变现能力；把握智能电动汽车机遇，打造新增长引擎；平衡投资节奏与现金流安全，维持财务稳健谢谢！小米科技财务分析投资价值评估通过对小米科技财务状况、商小米科技凭借多元化业务布局业模式和发展战略的全面分析、全球化战略和前瞻性创新投，我们可以看到一家具有创新入，展现出良好的长期投资价力和竞争力的科技企业小米值虽然面临市场竞争、技术独特的铁人三项商业模式和创新和供应链等多方面风险，生态链战略为其提供了区别于但小米强大的执行力和适应力传统硬件厂商的竞争优势和盈有望帮助其持续创造价值，回利能力报投资者未来发展预期展望未来，随着高端化战略深化、生态完善和智能电动汽车业务AIoT起步，小米有望迎来新一轮增长周期，巩固其在全球消费科技领域的领先地位，为股东创造持续回报。