巴菲特给MBA的讲话

巴菲特给的讲话，受益匪浅MBA时间用户专业度2010-04-1910:15:03l_m3665巴菲特年在佛罗里达大学的一次演讲

（一）【翻译易晓斓】1998这里翻译的不是一篇文章，而是一个确切的说，是（巴菲特）在Video WarrentBuffet University商学院的一次演讲在演讲里，巴菲特谈投资，谈做人，使译者受益匪浅在这里翻of Florida出来以飨读者我想先讲几分钟的套话，然后我就主要来接受你们的提问我想谈的是你们的所思所想我鼓励你们给我出难题，畅所欲言，言无不尽（原文我希望你们扔些高难度的球，如果你们的投球带些速度的话，我回答起来会更有兴致）你们几乎可以问任何问题，除了上个礼拜的Texas的大学橄榄球赛，那超出我所能接受的极限了我们这里来了几个（译者注美AM SunTrust国一家大型商业银行）的人我刚刚参加完的股东大会（译者注:的投Coca ColaWarren Buffett资公司是的长期大股东之一），我坐在吉米*威廉姆斯边上吉米领导了Coca ColaSunTrust多年吉米一定让我穿上这件的恤到这来我一直试着让老年高尔夫联盟给我赞助，SunTrust T但是都无功而返没想到我在这，却做的不错吉米说，基于存款的增长，SunTrust SunTrust我会得到一定比例的酬劳所以我为鼓劲（译者注:巴菲特在开玩笑）SunTrust关于你们走出校门后的前程，我在这里只想讲一分钟你们在这里已经学了很多关于投资方面的知识，你们学会如何做好事情，你们有足够的能做好，你们也有动力和精力来做好，否则IQ你们就不会在这里了你们中的许多人都将最终实现你们的理想但是在智能和能量之外，还有更多的东西来决定你是否成功，我想谈谈那些东西实际上，在我们（译者注Omaha Berkshire公司的总部所在地）有一位先生说，当他雇人时，他会看三个方面诚信，智能，和Hathaway精力雇一个只有智能和精力，却没有诚信的人会毁了雇者一个没有诚信的人，你只能希望他愚蠢和懒惰，而不是聪明和精力充沛我想谈的是第一点，因为我知道你们都具备后两点在考虑这个问题时，请你们和我一起玩玩这个游戏你们现在都是在的第二年，所以你MBA们对自己的同学也应该都了解了现在我给你们一个来买进的你的一个同学的权利，一直到他的生命结束你不能选那些有10%着富有老爸的同学,每个人的成果都要靠他自己的努力我给你一个小时来想这个问题,你愿意买进哪一个同学余生的你会给他们做一个测试吗，选那个值最高的？我很怀疑10%IQ IQ你会挑那个学习成绩最好的吗，我也怀疑你也不一定会选那个最精力充沛的，因为你自己本身就已经动力十足了你可能会去寻找那些质化的因素，因为这里的每个人都是很有脑筋的你想了一个小时之后，当你下赌注时，可能会选择那个你最有认同感的人,那个最有领导才能的人，那个能实现他人利益的人，那个慷慨，诚实，即使是他自己的主意，也会把功劳分予他人的人所有这些素质，你可以把这些你所钦佩的素质都写下来的钱只是年的两倍多一点点相对于人们不断增长的购买力而言，可乐实际上在年复一年1936地变得越来越便宜在全世界的两百多个国家里，这个有着一百多年历史的产品的人均消费量每年都在增长它霸占着饮料市场，真的是难以置信有一件人们可能不懂，但却使这个产品有着数以百亿元的价值的简单事实就是可乐没有味觉记忆你可以在点，点，下午点，点喝上一罐，点时911355你喝的味道和你一早上点喝的味道一样好其他的饮料如甜苏打水，橙汁，根啤都做不到这9一点，它们对味道有着累积作用（译者注累积使味觉麻木），重复的饮用会使你厌烦我们在的雇员可以免费享用公司生产糖果在他们第一天工作的时候，他们渴着劲儿吃See sCandy但在那之后，他们再吃起来就跟要花钱买似的为什么？巧克力一样有着味觉累积但是可乐就没有味觉累积这意味着，全世界的人们可以每天都可以消费很多次可乐，而不是其他的饮料，所以你得到的就是可乐之难以企及的人均消费量在今天，全世界范围内可乐的日销售量超过亿盎司这个数目还在年复一年地增长增长还体现在无论是以国家计还是800人均计的消费量上年后，在美国之外的增长讲远远超过美国国内我分外看好国际市场的20前景（目前可乐的国际危机，）短期来讲对他们确实有消极的影响，但这不是一个大不了的问题可口可乐公司于年上市，那时的价格是美元左右一年后，股价降了只有美元19194050%,19看起来那是一场灾难瓶装问题，糖料涨价，你总能发现这样那样的原因让你觉得那不是一个合适的买入时机一些年之后，又发生了大萧条，第二次世界大战，核武器竞赛等总是有原因（让你不买）如果你在一开始块钱买了一股，然后你把派发的红利进行再投资（买入可40口可乐的股票），一直到现在，那股可乐股票的价值是百万这个事实压倒了一切如果你5看对了生意模式，你就会赚很多钱切入点的时机是很难把握的所以，如果我拥有的是一个绝佳的生意，我丝毫不会为某一个事件的发生，或者它对未来一年的影响等等而担忧当然，在过去的某些个时间段，政府施加了价格管制政策企业因而不能涨价，即使最好的企业有时也会受影响，我们的糖果See sCandy不能在月日涨价但是，管制该发生的时候就会发生，它绝不会把一个杰出的企业蜕变1226成一个平庸的企业政府是不可能永远实施管制政策的一个杰出的企业可以预计到将来可能会发生什么，但不一定会准确到何时会发生重心需要放在“什么”上面,而不是“何时”上如果对“什么”的判断是正确的,那么对“何时”大可不必过虑问题谈谈你投资上的失误吧巴菲特你有多少时间？（译者注巴菲特的幽默在这里表现得淋漓尽致）关于失误的有趣的一点是，在投资上，至少对我和我的合伙人而言，最大的失误不是做了什么，而是没有做什么对于我们所知甚多的生意，当机会来到时，我们却犹豫了，而不是去做些什么我们错过了赚取数以十亿元计的大钱的好机会不谈那些我们不懂的生意，只专注于那些我们懂的我们确实错过了从微软身上赚大钱的机会，但那并没有什么特殊意义，因为我们从一开始就不懂微软的生意但是对于在医疗保健股票上理应赚得的几十亿，我们却错过了当克林顿政府推出医疗保健计划时，医疗保健公司获益非浅我们应当在那上面赚得盘满钵满的，因为我懂那里面的因果年代中期，我们应当在（译者注美国一家受政府支持，专做二级房贷的超大型80Fannie Mae公司）上获利颇丰，因为我们也算得清个中的究竟这些都是数以十亿计的超级错误，却不会被会计法则抓个现形GAAP你们所看到的错误，比如我买下了几年前我买的（译者注巴菲特在这笔交易中几乎损US Air失了全部的投资，个亿）当我手里有很多现金的时候，我就很容易犯错误查理（译者注

3.6巴菲特的合伙人）让我去酒吧转转，不要总滞留在办公室里（笑）但是我一有闲钱，又总在办公室里，我想我是够愚昧的，这种事时有发生总之，我买了的股票，虽然没人逼着我买现在我有一个的电话号码，每次我打算US Air800买航空公司的股票后，我就打这个电话我跟他们讲我很蠢，老犯错，他们总是劝我别买，不断地和我聊，让我别挂电话，不要仓促地做任何决定最后，我就会放弃要购买的冲动（译者注真有这么回事吗？听起来像是巴菲特在开玩笑）于是我买了的股票看上去我们的投资要打水漂了，而且我们的投资也确实几乎全打了US Air水漂，（那笔糟糕的投资）理应全军覆没的我因为价钱非常诱人而买了那些股票，但是那绝不是个诱人的行业我对所罗门的股票犯了同样的错误，股票本身价廉诱人没错，但那应该是杜绝涉足的行业你可以说那是一种犯错的模式你中意具体交易的条件，但不感冒交易公司所处的行业我以前犯过这样的错误，很可能将来我还会犯这样的错误但更大的错误还是我一开始所讲的因犹豫和迟疑所致当我只有万块钱的时候，我投资了两千在汽修厂，而且肉包子打狗,那笔机会1成本高达个亿（笑），是个大错当的股价下降时，我还能感受好些，因为那也60Berkshire降低了汽修厂的购买成本（笑），以及的机会成本20%当你聊到从失败中汲取经验时，我笃信你最好还是从他人的失败中来学习吧，越多越好（笑）在公司里，我们绝不花一点时间来缅怀过去我和我的合伙人是年的哥们了，从Berkshire40没有任何的争吵我们有很多事情上会有不同的见解，但从没有过争吵，我们也从不回顾过去我们总是对未来充满希冀，都认为牵绊于‘如果我们那样做了的假设是不可理喻的，那样做不可能改变既成的事实你只能活在现在时你也许可以从你过去的错误中汲取教训，但最关键的还是坚持做你懂的生意如果是一个本质上的错误，比如涉足自己能力范围之外的东西，因为其他人建议的影响等等，所以在一无所知的领域做了一些交易，那倒是你应该好好学习的你应该坚守在凭自身能力看得透的领域当你做出决策时，你应该看着镜子里的自己，扪心自问，“我以一股元的价格买入股通55100用汽车的股票是因为”你对自己所有的购买行为负责，必须时刻充满理性如果理由不充分，你的决定只能是不买如果仅仅是有人在鸡尾酒会上提起过，那么这个理由远未充分也不可能是因为一些成交量或技术指标看上去不错，或盈利等等必须确实是你想拥有那一部分生意的原因，这一直是我们尽量坚持做到的，也是格拉姆教给我的问题谈谈目前的经济形式和利率，和将来的走向？巴菲特:我不关心宏观的经济形式在投资领域，你最希望做到的应该是搞清楚那些重要的，并且是可以搞懂的东西对那些既不重要，又难以搞懂的东西，你忘了它们就对了你所讲的，可能是重要的，但是难以拎清了解可口可乐，（译者注美国一家营销口香糖的公司），Wrigley或柯达，他们的生意是可以拎得清的当然你的研究最后是否重要还取决于公司的评估，当前的股价等因素但是我们从未因对宏观经济的感觉来买或者不买任何一家公司我们根本就不读那些预估利率，企业利润的文章，因为那些预估真的是无关痛痒年，我们买了1972See sCandy,那之后不久政府实施了价格管制，但那又怎么样呢，（如果我们因为价格管制的原因没有买）我们就错过了以千百万买下一个现如今税前利润千万的生意！256我们不愿因为自身本就不精通的一些预估而错过买到好生意的机会我们根本就不听或不读那些涉及宏观经济因素的预估在通常的投资咨询会上，经济学家们会做出对宏观经济的描述，然后以那为基础展开咨询活动在我们看来，那样做是毫无道理的假想（译者注上一任美联储主席）在我一边，（译者注克林顿Alan GreenspanRobert Rubin时期美财长）在我另一边，即使他们都悄悄告诉我未来个月他们的每一步举措，我是无动于12衷的，而且这也不会对我购买飞机公司或再保险公司，或我做的任何Executive JetsGeneral Re事情有一丝一毫的影响巴菲特我在华尔街上工作了两年多我在东西海岸都有最好的朋友能见到他们让我很开心，当我去找他们的时候，总是会得到一些想法但是最好的能对投资进行深思熟虑的方法就是去一间没有任何人的屋子，只是静静地想如果那都不能让你想的话，没有什么可以（身处华尔街的）缺点就是，在任何一个市场环境下，华尔街的情况都太极端了，你会被过度刺激，好像被逼着每天都要去做点什么钱德勒家族花两千块钱买了可口可乐公司，除此之外，就不要再做其他的事情了事情的关键是无为而治，即使在年也不要卖（钱德勒家族在这一年卖掉了可乐公司）1919所以，你所找寻的出路就是，想出一个好方法，然后持之以恒，尽最大可能，直到把梦想变成现实在每五分钟就互相叫价一个来回，人们甚至在你的鼻子底下报价的环境里，想做到不为所动是很难的华尔街靠的是不断的买进卖出来赚钱,你靠的是不去做买进卖出而赚钱这间屋子里的每个人之间每天互相交易你们所拥有的股票，到最后所有人都会破产，而所有钱财都进了经纪公司的腰包相反地，如果你们象一般企业那样，年娼然不动，到最后你赚得不亦乐50乎，而你的经纪只好破产就像一个医生，依赖于你变更所用药品的频率而赚钱如果一种用药就能包治百病，那么他只能开一次处方，做一次交易，他的赚头也就到此为止了但是，如果他能说服你每天更新处方是一条接往健康的通途，他会很乐于开出处方，你也会烧光你的钱，不但不会更健康,反而处境会更差你应该做的是远离那些促使你做出仓促决定的环境华尔街自有它的功效，在我回之前，Omaha每六个月都有一个长长的单子的事情去做，一大批公司去考察，我会让自己做的事情对得起旅行花的钱然后，我会（离开华尔街）回仔细考量Omaha,问题投资人如何来给或微软这样从来不分红的公司估值？Berkshire巴菲特这是个关于从来不分红的问题将来也不会分红，这是一个我可以Berkshire Berkshire担保的承诺（笑）你能从得到的是将（红利）放进安全的存款箱，每年你可以拿出Berkshire来好好地把玩一翻，然后再把它放回原位这样，你会得到巨大的自我满足感可别小瞧了这样的自我满足感！（译者像不像葛朗台数钱？）当然，这里的核心问题是我们能否让截留下来的钱财以可观的幅度升值这是我们一直孜孜以求的查理和我的立身之本也在此处当然，这项任务正变得越来越难我们管的钱越多，就越难做到（以可观的幅度升值）如果的大小只有现在的百分之一，我们升值的幅度Berkshire要比现在好得多如果我们能做到不断地升值，那么派发红利自然是不明智的到目前为止，我们做到了让截留下来的红利再投资胜过直接派发红利但是，没有人可以保证在将来还能这样在某一个阶段，总会有物极必反的时候保持持续增长是我们努力的目标那也是唯一衡量我们公司价值的标尺公司总部的大小等等都不能用来衡量公司的价值有万千名雇员，但在总部只有人和千百平方Berkshire451235英尺（译者注多平米）的办公室这一点我们不打算改变300我们用公司的表现来评估自己，我们也以此来谋生相信我，比起从前来，（保持持续增长）难得多了问题什么时候你会认为你的投资已经实现了它的增长极限？巴菲特理想的情况是当你购买生意的时候，你不希望你买的企业有一个增长极限我买可口可乐公司的时候，我不希望年，年后看到可乐弹尽粮绝不排除有这个可能，但可能性接1015近于零我们想看到的是，当你买一个公司，你会乐于永久地持有那个公司同样的道理，当人们买的股票的时候，我希望他们打算一辈子持有它因为这样或那样的原因，这可能行不Berkshire通我不想说，这是唯一的购买股票的方式，但是我希望依据那样的方式来购买股票的一群人加入因为我不希望总是看到一群不同的股东我实际上对股东的变化更替Berkshire,Berkshire实行跟踪举个例子，如果有一个教堂，我是行祷告之人，看到做礼拜的人每个星期都换掉一半，我不会说，这真是太好了，看看我的成员流动性有多强呀（笑）我宁愿在每个星期天看到教堂里坐满了同样那么一批人当我们考量生意的时候，这就是我们的原则基本上我们寻找那些打算永久持有的生意那样的企业并不多在一开始，我的主意比资金多得多，所以我不断地卖出那些我认为吸引力差些的股票以便来购买那些新近发现的好生意但这已经不是我们现在的问题了（译者注:我们现在不缺钱，而是缺好生意）购买企业的五年后，我们希望彼时如同此时一般的满意如果有一些极其庞大的兼并机会,也可能我们需要卖出一些股票（来筹措资金）当然，我很乐于拥有那样的问题我们在购买企业时从来不预先定下一个目标价比如，如果我们的买入价是当股价到达30,40,50,或时，我们就卖，诸如此类我们不再如此的行事当我们花万买私有公司60,1002500See sCandy时，我们没有“如果有人出万我们就卖”的计划那不是一个考量生意的正确方式我们5000考量生意的方式是，随着时间的推移，是否买下的企业会带来越来越多的利润？如果对这个问题的回答是肯定的，任何其他问题都是多余的问题你是如何看待对所罗门的投资的？类似的，长期管理资金的买卖？巴菲特我们投资所罗门的原因是，在年月，所罗门公司是一家资产被证券化的企198799%业，道指在这一年涨了之前我们卖了很多股票，一下子手里有了很多现金，并且看上去我35%,们暂时不会用得到它们所以，在这个我通常不会购买股票的行业里，我们采用了这种有吸引力的证券形式，购买了所罗门这是一个错误最后结果还不错，但那不是我应该做的我应该再等等，这样一年后我会多买一些可口可乐公司的股票，或者我在当时就该买，即便可乐那时的卖价真的不便宜对于长期管理资金，我们，随着时间的推移，积累了对和证券有关的其他生意的了解其中一个就是套利套利，我做了年，格拉姆做了年套利是必须靠近电话，我自己也必须东4530奔西跑地做，因为它要求我跟紧跟大市的脉动现在我已经不做了，除非出现我自己看得懂，又是极大的套利机会我这一辈子可能做了桩，可能更多，套利的交易套利本身是很好的生意长期管理资金300有很多套利的头寸，它前名的头寸可能占据了的资金我对那前名的头寸有一些了1090%1解我虽然不了解其中所有的细节，但是我已经掌握足够多的信息同时，交易中我们将得到可观的折扣，我们也有足够的本钱打持久战，所以我们觉得交易可以进行我们是可能在那样的交易中赔钱的但是，我们占据了一些有利因素，我们是在我们懂得的领域作战我们还有一些其他的头寸，不像长期管理资金那么大，因为像那么大规模的确实不多那些头寸或涉及到收益曲线的关系（译者注）或跟不同时期发布的政府债券有关等等（译Yield Curve,者注）如果在证券业足够长的话，这些品种都是要接触到的它们不是on therun,off theruno我们的核心生意，平均大概占到我们年收益的至算是额外的一点惊喜吧

0.5%

0.75%,问题谈一谈投资多元化吧巴菲特如果你不是一个职业投资者，如果你的目标不是远超大多数人表现的话，那么你就需要做到最大可能的投资多元化甚至更高比例的人需要尽可能地去多元化,而不是不98%,99%,断地买进卖出你们面临的选择就是管理成本很低的指数类的共同基金了（译者注指数类的基金指用计算机模型来模拟股票指数，如道琼斯指数，纳斯达克指数，所包含的股票，权重，和走势投资者可以将指数基金当成普通股票来投资）如果你认为拥有部分美国是值得的话，就去买指数基金你拥有了一部分美国对此我没有任何异议，那就是你应该的做法，除非你想给投资游戏带些悬念，并着手对企业做评估一旦你进入对企业做评估的领域，下定决心要花时间，花精力把事情做好，我会认为投资多元化，从任何角度来说，都是犯了大错那天我在的时候，有人问了一个问题如果要做到真正懂生意的话，那么你懂的生意SunTrust可能不会超过个如果你真的懂个生意的话，那就是你所需要的所有多元化，我保证你会66因此而赚很多钱把钱放在第七个主意上，而不是选择投更多的钱于最好的主意，绝对是个错误很少有人会因他们第七好的主意而赚钱，很多人却因为他们最棒的主意而发财我认为，对任何一个拥有常规资金量的人而言，如果他们真的懂得所投的生意，个已经绰绰有余了6在我最看好的生意中，我只拥有一半左右我自己就没有去做所谓的投资多元化许多我所知晓的做的不错的人都没有多元化他们的投资唯一的例外是（译者注同巴菲特Walter Schloss一样，也是本杰明・格拉姆的门生他的基金收益50年来一直领先大市），他做到了多元化，投资了方方面面我管他叫诺亚，因为他在每个行业都投两个企业（笑）（译者注诺亚方舟的典故）问题你如何区分和可口可乐公司？PG巴菲特是一个很好的公司，有着很强的行销网络，旗下有很多名牌，等等如果你告诉PG我，我要离开年，这期间我们家族的资产都放在了上面，我不会感到不高兴的20PG PG是我的选择之一年的时间，它不会消亡的5%20但是，未来年，年的时间里，相对于我对可口可乐公司的单位增长率，定价能力更2030PG,看好些目前可乐的定价能力可能差些设想以下，数以十亿计的日均消费量，多一分钱，那就是一千万拥有的股份，那就是每天万看上去不是不可能，不是吗？现在Berkshire8%80就想涨价，在很多市场是行不通的但假以时日，二十年后，可乐在单位消费量里一定赚得更多，并且总量上也会卖得更多我不确信这个涨幅会有多大，但是我确信一定会增长我不认为的主要产品有可乐这样的统治力，有这样的消费量增长率，但是依旧是好PG PG公司即使我可能会更中意其他一些公司，但是那样的公司凤毛麟角问题麦当劳的年前景如何？20巴菲特麦当劳的情况里，许多因素都起作用，特别是海外的因素麦当劳在海外的处境比在美国国内要强势一些这个生意随着时间的推移，会越来越难人们，那些等着派发礼物的孩子除外，不愿每天都吃麦当劳喝可乐的人，今天喝五罐，明天可能还会喝五罐快餐业比这要艰难得多但是，如果你一定要在快餐业里，世界范围里这个行业规模是巨大的，选择一家的话，你会选麦当劳它有着最好的定位虽然对小孩子虽是美味，对成人而言它却不是最好吃的近来，它进入了用降价来促销的领域，而不是靠产品本身来销售我个人更中意那些靠产品本身就卖钱的公司在这一点上，我更喜欢吉列人们不是因为还有一些附送的小礼品而买在本质上，吉列的产品更强势些拥有很多吉列的股Mark3Berkshire票当你想到几十亿的男人脸上每天每夜长出的胡子，更好的是,还有女人的两条腿，你晚上的睡眠一定会很香甜那才是你要的生意如果你想的是下个月我要用什么降价策略来压制汉堡王（译者注）如果它们和迪Berger King,斯尼签了协议，而我却没有等等我偏爱那些独立的产品，不需要做降价促销这些噱头来让它更有吸引力虽然你可以用那些伎俩来做好生意，比如，麦当劳就是一个非常优秀的企业，但它终究不像可乐那样，像可乐那样的几乎也没有如果你一定要在那个领域买一家企业，就买奶酪皇后吧！我是开玩笑的，还是买麦当劳吧一段时间以前，买了奶酪皇后，所以我在这儿给奶酪皇后不知羞耻地做广告（笑）Berkshire问题你对能源基础行业的公司怎么看？巴菲特我考虑了很久了，因为这方面的投资要花很多钱的我甚至考虑过要彻底买下一个公司我们公司总部的一个人员通过（译者注一家位于的地热能源公Omaha CalEnergyOmaha司）做了一些投资但是，对于能源行业在政府的调控下究竟会如何发展，我还不是太懂我看到了一些因素对高成本的企业在曾经的垄断地域是如何的具有破坏性我不确信哪家会因而得益，程度又是如何等等当然，不同的能源企业的成本会有高有低水利发电的成本是每千瓦分钱，它们的优势就非2同小可了但是在它们所产出的电力里，它们自己能保留多少，它们又可以把多少电力发送到区外，我还没想通所以，对于这个行业未来十年的情况，我还看不清（译者注在美国，发电公司的电力交易和定价并不完全是市场行为，而是有政府做管理调控的）但这的确是一个我一直以来不断考量的行业一旦我理出些头绪，我会付诸行动的我晓得产品的吸引力，各个方面用户需要的确定性，还有现在这些公司的价钱可能很便宜，等等我只是不确定在未来的十年里，谁会从中赚大钱，所以我还处于观望的态度问题为什么资本市场更青睐大型企业，而不是小型企业？巴菲特我们不在乎企业的大小，是巨型，大型，小型，还是微型企业的大小无所谓真正重要的因素是，我们对企业，对生意懂多少；是否是我们看好的人在管理它们；产品的卖价是否具有竞争力从我自己管理的经验来看，我需要将从带来的到个亿的保费进行Berkshire General Re750800投资我只能投资桩生意，我的投资因而就只局限于那些大公司如果我只有万块，我是510不会在乎所投资企业的大小的，只要我懂得它们的生意就行在我看来，总体而言，大企业过去十年来表现非常杰出，甚至远远超过人们的预期没人能预计到美国公司的资产收益率能接近于这主要归功于特大型公司由于较低的利息率，和20%o高得多的资产回报率，对这些公司的评估也必然会显著的上调如果把美国公司假想成收益率的债券，比起收益率的债券自然是好得多这是近些年来确实发生的情况，是否会一20%13%直如此，那是另外一个问题我个人对此表示怀疑除了我所管理资金多少的因素，我不会在乎企业的大小在我们买它时，还只是一See sCandy个年收入二千五百万的生意如果我们现在还能找到一个类似的，即使按照我们公司现在的运作规模，我也乐于买下它（我认为）是那些令人确信的因素才真正重要问题在过去的五年里，不动产业的主流都是私有的你对不动产业的证券化有何高见？巴菲特巨大的不动产业债务的证券化的确是近来资本市场里的一个疑难症结以房屋贷款为基础的证券了无生气我指的是商业房贷，而不是居民房贷我想你的问题是关于资产（证券化）方面的拥有公司是一种很不好的拥有资产的方式如果你把公司收入税摊派给个人，因而个人就可以只交纳一种税如果是常规的公司形式，人们被迫两次缴税（译者注一次公司，一次个人）在不动产业，你不需要那样做的，（真那样的话）回报上会因缴税而受很大的影响（译者注专门投资不动产业的共同基金，公司税率很低，但主要盈利都要派发给股东），REIT巧妙避开了法律的规定，因而人们不需要两次缴纳但是它们的管理费用也很高如果你进入不动产业，举例讲你如果买最简单的每年有的收益，除去或的费用后，所得REIT,8%1%

1.5%也不是那么有吸引力了对只有千把块钱或千块钱的投资，可能还可以但是如果是百万级5的投资，直接去买不动产可能更划算些，这样你能避免在中间人上可观的开销在不动产领域，我们鲜有令人激动的发现看到一些特大型的地产公司，有些人可能会有些迷惑，我在这里试着不冒犯在座的各位，这里举一个例子，得克萨斯太平洋土地基金，这个有着百年历史的公司，在得克萨斯州有着几百万公顷的土地，每年卖掉的土地，并以那为基准，1%得出一个比市场行情高得多的估价我认为，如果你是土地的拥有者，那样的估价是毫无道理的你不可能交易甚至是的土地，这比流动性很差的股票还要差得多50%,20%我认为对许多不动产公司的估价都是愚蠢的，都是那些不曾拥有土地的人或是想卖出大量土地套现的人的伎俩基金今年的市场表现很不好，这个你们可能都知道不难想象它们将会变成没人要的一类，REIT同你的不动产卖价相比，它们会以很大的折扣贱卖事情会变得很有趣因为接下来的问题是基金的管理层是否会同你斗争到底，因为（卖出不动产的过程中）他们不得不放弃管理物REIT业的收入他们的实际利益同股东的正好相反我总是在想，基金一直在鼓吹他们优秀的REIT不动产和廉价的股票，而管理层却在市场上卖股票，比如他们说块钱的股票很便宜了，他们28却在元以下卖股票，这显然是自相矛盾的28但是，我们还是在关注着这一块我们懂得这个行业，在不同的时段，我们会考虑进行一些特大笔的交易如果有长期资金管理公司的事件在不动产领域里发生了，我们会敞开胸怀的问题是其他许多人也会纷至沓来的，所以出现让我们兴奋的价格的可能性并不大问题据我的理解，在你的理论里，熊市对抄底买家是很有利的你是如何预计，在一个走下坡路的市场里，你的长期性盈利状况呢？巴菲特对于大市的走势，我一无所知虽然我的偏好无足轻重，但是我希望它向下调整市场对我的感情是无暇顾及的（笑）这是在你学习股票时，首要了解的一点如果你买了股通用汽车之后，对通用一下子充满了感情当它降价时，你变得暴躁，怨天100尤人；当它攀升时:你沾沾自喜，自以为聪明，对通用也是喜爱有加你变得如此情绪化但是，股票却不晓得谁买了它股票只是一个物质存在而已，它并不在乎谁拥有了它，又花了多少钱，等等我对市场的感情是不会有一丝回报的我们这里靠的是一个异常冰冷的肩膀（笑）未来年里，在座的每个人可能都是股票的净买家，而不是净卖家，所以每人都应该盼着更低10的股价未来年里，你们肯定是汉堡包的大吃家，所以你盼着更便宜的汉堡包，除非你是养10牛“专业户”如果你现在还不拥有可口可乐的股票，你又希望买一些，你一定盼着可乐的股价走低你盼着超市在周末大甩卖，而不是涨价纽约证交所就如同公司的超市你知道自己要买股票，那么你盼着什么好事呢，你恨不得股价都跳水，越深越好，这样你就可以拣到些便宜货了年以后，年以后，当你退休开始要支2030取养命钱了，或者你的后代支取你的养命钱时（笑），你也许会希望股价能高点在格拉姆的“智慧的投资者”一书中的第章，描述了对待股票市场上下波动的态度，以及第章中讲820到了安全边际效应的问题，我认为是所有描写投资的著述中最好的两篇因为当我在岁读到19第章时，我恍然大悟我领悟到了上面涉及的心得看上去它们显而易见，但我从前没有体8会过如果不是那文章里的解释，恐怕过了年，我还在盼着股价节节高呢100我们希望股票降价，但是我并不晓得股票市场会有如何的走势恐怕我永远也不会我甚至想都不去想这些事情当股市真的走低时，我会很用心的研究我要买些什么，因为我相信到那时我可以更高效地使用手上的资金这时主持人插嘴过来，说下面的问题将是最后一个问题了巴菲特马上笑着说，好，你就帮我选那个最后的幸运儿吧你也可以选自己（笑）最后一个问题如果你有幸再重新活一次的话，你会去做些什么，让你的生活更快乐？巴菲特这听上去有点让人反胃我也许会从活到岁的那群人的基因池中做个选择吧（笑）120我认为我自己是罕见的幸运让我在这里花上一到二分钟讲个例子，也许值得我们好好想想让我们做这样一个假设，在你出生的小时以前，一个先知来到你的身边他说，“小家伙，你24看上去很不错，我这里有个难题，我要设计一个你将要生活的世界如果是我设计的话,太难了，不如你自己来设计吧所以，在小时以内，你要设计出所有那些社交规范，经济规范，还有24管理规范等等你会生活在那样一个世界里，你的孩子们会生活在那样一个世界里，孩子们的孩子们会生活在那样一个世界里你问先知，“是由我来设计一切吗”？先知回答说是你反问，“那这里肯定有什么陷阱”先知说，“是的，是有一个陷阱你不知道自己是黑是白，是富是穷，是男是女，体弱多病还是身体强健，聪明还是愚笨你能做的就是从装着亿65球的大篮子里选一个代表你的小球二我管这游戏叫子宫里的彩票这也许是决定你命运的事件，因为这将决定你出生在美国还是阿富汗，有着的还是总之这将决定太多太多的东西如何设计这个你即将降生到的世130IQ70,界呢？我认为这是一个思考社会问题的好方法当你对即将得到的那个球毫不知情时，你会把系统设计得能够提供大量的物品和服务，你会希望人们心态平衡，生活富足，同时系统能源源不绝地产出（物品和服务），这样你的子子孙孙能活得更好而且对那些不幸选错了球，没有接对线路的人们，这个系统也不会亏待他们在这个系统里，我绝对是接对了路，找到了自己的位置我降生后，人们让我来分配资金这活本身也并不出彩假设我们都被仍在了一个荒岛上，谁都走不出来，那么在那个岛上,最有价值的人一定是稻谷收获最多的人如果我说,我能分配资金，估计不会招什么人待敬我是在合适的时间来到了合适的地方盖茨说如果我出生在几百万年前，权当了那些野兽的鱼肉耳我跑不快，又不会爬树，我什么事也干不了他说，出生在当代是你的幸运我确实是幸运的时不时地，你可以自问一下，这里有个装着亿小球的篮子，世界上的每个人都在这里；有人65随机取出另外个小球来，你可以再选一个球，但是你必须把你现有的球放回去，你会放回100去吗？个取出的小球里，大约个是美国人吧，个不是如果你想留在这个国家，你能100595选的就只有个球一半是男生，一半是女生，一半是高智商，一半是低智商你愿意把你现5在的小球放回去吗？你们中的大多数不会为了那一百个球而把你自己的球放回去所以，你们是世界上最幸运的1%,至少现在是这样这正是我的感受一路走来，我是如此幸运在我出生的时候，出生在美国的比率只有比我幸运有好的父母，在很多事情上我都得到幸运女神的眷顾幸运地出501o生在一个对我报酬如此丰厚的市场经济里，对那些和我一样是好公民的人们，那些领着童子军的人们，周日教书的人们，养育幸福的家庭它们可能在报酬上未必如我，但也并不需要像我一样呀我真的非常幸运，所以，我盼着我还能继续幸运下去如果我幸运的话，那个小球游戏给我带来的只有珍惜，做一些我一生都喜欢做的事情，并和那些我欣赏的人交朋友我只同那些我欣赏的人做生意如果同一个令我反胃的人合作能让我赚一个亿，那么我宁愿不做这就（你会选择）那个你最钦佩的人然后，我这里再给你们下个伴儿在你买进你的同学时，10%你还要卖出的另外一个人这不是很有趣吗？你会想我到底卖谁呢？你可能还是不会找10%IQ最低的你可能会选那个让你厌恶的同学，以及那些令你讨厌的品质那个你不愿打交道的人，其他人也不愿意与之打交道的人是什么品质导致了那一点呢？你能想出一堆来，比如不够诚实，爱占小便宜等等这些，你可以把它们写在纸的右栏当你端详纸的左栏和右栏时，会发现有意思的一点能否将橄榄球扔出码之外并不重要，是否能在秒之内跑码也不重要，6093100是否是班上最好看的也无关大局真正重要的是那些在纸上左栏里的品质如果你愿意的话，你可以拥有所有那些品质那些行动，脾气，和性格的品质，都是可以做到的它们不是我们在座的每一位力所不能及的再看看那些右栏里那些让你厌恶的品质，没有一项是你不得不要的如果你有的话，你也可以改掉在你们这个年纪，改起来比在我这个年纪容易得多，因为大多数这些行为都是逐渐固定下来的人们都说习惯的枷锁开始轻得让人感受不到，一旦你感觉到的时候，已经是沉重得无法去掉了我认为说得很对我见过很多我这个年纪或者比我还年轻岁，岁的人，有着自1020我破坏性习惯而又难以自拔，他们走到哪里都招人厌恶他们不需要那样，但是他们已经无可救药但是，在你们这个年纪，任何习惯和行为模式都可以有，只要你们愿意，就只是一个选择的问题就象本杰明.格拉姆（上个世纪中叶著名的金融投资家）一样，在他还是十几岁的少年时，他四顾看看那些令人尊敬的人，他想我也要做一个被人尊敬的人,为什么我不象那些人一样行事呢？他发现那样去做并不是不可能的他对那些令人讨厌的品质采取了与此相反的方式而加以摒弃所以我说，如果你把那些品质都写下来，好好思量一下，择善而从，你自己可能就是那个你愿意买入的人！更好的是你自己本就的拥有你自己了这就是我今天要讲10%100%的（注我非常喜欢这一段，讲的就是高于一切）integrety下面就让我们开始谈谈你们所感兴趣的我们可以从这儿或那儿举起的手开始下面是前几天提交的“巴菲特的一次演讲”的第二部分，主要集中于与学生们的问答交流问题你对日本的看法？巴菲特我不是一个太宏观的人现在日本年期的贷款利息只有我对自己说，年前，101%45我上了本杰明・格拉姆的课程，然后我就一直勤勤恳恳，努力工作，也许我应该比1%挣的多点吧？看上去那不是不可能的我不想卷入任何汇率波动的风险，所以我会选择以日元为基准的资产，如地产或企业，必须是日本国内的我唯一需要做的就是挣得比多,因为那是我资金1%的成本可直到现在，我还没有发现一家可以投资的生意这真的很有趣日本企业的资产回报率都很低他们有少数企业会有或的回报如果日本企业本身赚不了多少钱的话，4%,5%,6%那么其资产投资者是很难获得好的回报的当然，有一些人也赚了钱我有一个同期为本杰明・格拉姆工作过的朋友那是我第一次买股票的方法，即寻找那些股票价格远低于流动资本的公司，非常便宜但又有一点素质的公司我管那方法叫雪茄烟蒂投资法你满地找雪茄烟蒂，终于你找到一个湿透了的，令人讨厌的烟蒂，看上去还能抽上一口那一口可是免费的你把它捡起来，抽上最后一口，然后扔了，接着找下一个这听上去一点都不优雅，但是如果你找的是一口免费的雪茄烟，这方法还值得做不要做低回报率的生意时间是好生意的朋友，却是坏生意的敌人如果你陷在糟糕的生意里太久的话，你的结果也一定会糟糕，即使你的买入价很便宜如同为了金钱而结成的婚姻一般，无论在何种条件下，都很荒唐，更何况我已经富有了我是不会为了金钱而成婚的所以，如果我有机会重新来过的话我可能还会去做我做过的每一件事情，当然，购买除USAir外谢谢！©世界经理人分享到新浪微博开心网标签演讲巴菲特金融行业457410641回复关注推荐收藏举报投票很实用没帮助［一言堂］穷人十缺个男人1292714和财富密码快速回复主题网上尊称braveO标题内容匿名用户评论默认最实用的评论⑴排序默认最新评论实用数最早评论发布时间2010-04-29回复主题巴菲特给的讲话，受益匪浅等级职场新手发帖量16:26:45MBA herosz5积分分110专业度0回复的主题不错，有那么一些老年人的哲思与智慧，同时也不乏幽默感回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间回复主题巴菲特给的讲话，受益匪浅行千里路等级业2010-04-2915:01:54MBA务精英发帖量109积分分326专业度91发表的主题回复的主题“一个杰出的企业可以预计到将来可能会发生什么，但不一定会准确到何时会发生重心需要放在“什么”上面，而不是“何时”上如果对“什么”的判断是正确的，那么对“何时”大可不必过虑”回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间回复主题巴菲特给的讲话，受益匪浅博大精深哟等级2010-04-2911:49:58MBA职场新手发帖量50积分分200专业度36回复的主题这贴不顶？回复引用举报投票很实用没帮助发布时间回复主题巴菲特给002010-04-2910:43:58的讲话，受益匪浅七月的花等级:职场新手MBA发帖量3积分分141专业度0发表的主题是最早引入我国的工商管理专业硕士学位教育，目标是培养通晓国际管理知识和规则、具MBA有全球化意识的高级管理人才，们正在用成绩告诉后来者自己当初地选择是如何的明智！MBA你对自己的职位、薪酬和职业规划满意吗？加入我们吧！届时，相信你也会对你的后来者这样说！回复引用举报投票很实用（）没帮助（）00发布时间巴菲特给的讲话，受益匪浅论坛游客等级董事长发帖量2010-04-2910:43:19MBA6939积分分23388专业度5334发表的主题回复的主题由于中国特殊的国情存在着这样一批人，学历只有大专或者更低，工作经验丰富，管理能力很强，各方面都比较优秀的人士，他们的年龄普遍在岁以上，他们未来有着无限的30机遇，但学历问题一直困扰着他们，他们想学习也有很强的学习能力但是他们要的不是目前国内的应试教育，这对他们来说没有太多的时间和精力摆在他们面签的困境有、参加一月份在职考研难度太大，近年来教育部考研政策越来越紧，竞争越来越激烈.

1、参加研究生课程班，以同等学力申请硕，但对申硕条件卡得太死，必须是本科学士学位满三2年，且通过率仅有左右30-50%、参加研修班没有硕士学位，只有结业证书没有含金量，且价格较高（约万元）

32.5-

4、读国外大学的硕士学位，费用昂贵（约万元）46-10现在澳门国际公开大学就能够解决这一层次人群的学历需求问题，）学员不用参加联考、免[b]1试入学、专科即可申请硕士学位）价格费用最低，仅为万同时澳门国际公开大学这所

3.982院校是国家教育部允许在内地招生的澳门三所院校之一见国家教育部号文件亚洲（澳

[2005]7门）国际公开大学（）前身为年创办的澳门第一所大学一一东亚大学，年经澳门AIOU19781992政府批准，由东亚公开学院和葡萄牙公开大学联合组成亚洲（澳门）国际公开大学三十年来，为中、港、澳及东南亚等国培养了六千多名各类高级管理人才，他们大都在政界、商界、经济界担任重要工作[7b]联系电话回复引用举报投票很实用（）没帮助（）01发布时间回复主题回复主题巴菲特给的讲话，受益匪浅论坛游2010-04-2910:03:42MBA客等级董事长发帖量6939积分分23388专业度5334发表的主题回复的主题现澳门国际公开大学，可免试入学，免国家联考，高通过率，课程体系最全面，用体系打造的课程，师资阵容强大，全部是北京和全国各个领域的权威教授，学EMBA MBA员交流活动最多，每两个月集中学习三天，不耽误大家的工作时间，修学分交论文，通过答辩，可以获得国家认可的硕士学位，学时两年，费用最低咨询秦老师回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间:回复主题巴菲特给的讲话,受益匪浅小晴天等2010-04-2909:52:39MBA LOVE913级普通员工发帖量41积分分266专业度6发表的主题回复的主题哈哈我第一次认真看完这么长的文字、、、很好、、、回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间回复主题巴菲特给的讲话，受益匪浅中国网络等级职2010-04-2818:17:49MBA场新手发帖量10积分分153专业度90回复的主题hao回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间回复主题巴菲特给的讲话，受益匪浅2010-04-2813:08:00MBA等级普通员工jimmyzhuo发帖量63积分分253专业度16发表的主题回复的主题谢谢分享回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间回复主题:巴菲特给的讲话，受益匪浅2010-04-2801:33:26MBA等级职场新手ChiefGold发帖量3积分分106专业度0巴菲特，投资行业的一朵奇葩，问题是有多少人能够心态平和的来投资？在中国基金难！散户更难！！！想要赢，需要一个伟大的心！反正我是这么认为的回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间回复主题巴菲特给的讲话，受益匪浅等级职2010-04-2722:40:33MBA shanmin场新手发帖量31积分分162专业度9回复的主题有意思，先收了，改天再好好研究回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间回复主题巴菲特给的讲话，受益匪浅深圳虹安等级职2010-04-2714:26:07MBA场新手发帖量24积分分154专业度0回复的主题虹安数据泄密防护系统是国内首款自主研发，拥有完全知识产权的平台DLP DLP产品它以内核级加密技术为核心，整合端点控制技术，有效防止任何状态使用、传输、存储的内部资料和智慧资产泄漏我们的内核级加密技术和端点控制技术，能够在数据和文件使用时便对其进行自动加密,确保以任何非法方式泄漏的数据和文件均是密文；同时能够有效防止数据和文件通过任何非法操作和传输路径如截屏和另存、共享和外设、邮件和移动存储设备等方式泄漏，助您更好地管理数据存储、使用、传输的生命周期全过程保护企业机密的安全回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间回复主题巴菲特给的讲话，受益匪浅坚持坚定坚决等级2010-04-2700:42:10MBA职场新手发帖量1积分分102专业度0在中国，你把他说的反过来做，就会成功回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间回复主题巴菲特给的讲话，受益匪浅长江等级业2010-04-2619:51:49MBA018务精英发帖量:134积分分384专业度6发表的主题回复的主题一个杰出的企业可以预计到将来可能会发生什么，但不一定会准确到何时会发生重心需要放在“什么”上面，而不是“何时”上如果对“什么”的判断是正确的，那么对“何时”大可不必过虑看完，谢谢分享！回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间回复主题巴菲特给的讲话，受益匪浅神天狼等级普通2010-04-2616:57:35MBA员工发帖量68积分分267专业度6发表的主题回复的主题感触良多！回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间回复主题巴菲特给的讲话，受益匪浅等级职2010-04-2611:29:29MBA jamesma场新手发帖量1积分分102专业度0Fantastic,not onlyon investment,also onlife.回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间回复主题回复主题巴菲特给的讲话，受益匪浅2010-04-2611:18:02MBA ZeeS.Roger等级职场新手发帖量9积分分13专业度回复的主题太厉害了真的是受益匪浅回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间回复主题巴菲特给的讲话，受益匪浅仁智勇等级职场2010-04-2611:00:10MBA新手发帖量3积分分106专业度0“正象所说的，破产的多是两类人一是一窍不通者；一是学富五车者这Henry Gutman其实是令人悲哀的我们是从来不借钱的，即使有保险做担保即使是在我只有万块钱的时1候，我也决不借钱」“人们买股票，根据第二天早上股票价格的涨跌，决定他们的投资是否正确，这简直是扯淡正如格拉姆所说的，你要买的是企业的一部分生意这是格拉姆教给我的最基本最核心的策略你买的不是股票，你买的是一部分企业生意企业好，你的投资就好，只要你的买入价格不是太离谱J现在的人们不是经常犯这两个错误么回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间回复主题巴菲特给的讲话，受益匪浅2010-04-2608:53:55MBA等级职场新手Ifglh发帖量18积分分136专业度0回复的主题值得看学习回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间回复主题巴菲特给的讲话，受益匪浅等级职2010-04-2522:23:12MBA cyberfan场新手发帖量29积分分158专业度6回复的主题have alook回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间回复主题巴菲特给的讲话，受益匪浅2010-04-2520:26:07MBA等级业务精英wuhee发帖量138积分分412专业度29发表的主题回复的主题He givessome adviceof investment.But Idont thinkit isuseful inChina.回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间回复主题巴菲特给的讲话，受益匪浅假如世上没傻瓜等2010-04-2515:33:58MBA级职场新手发帖量4积分分108专业度0嗯，确实是受益匪浅先顶一个〜〜〜回复引用举报投票很实用没帮助发布时间回复主题巴菲特给002010-04-2515:28:44的讲话，受益匪浅假如世上没傻瓜等级职场新手MBA发帖量4积分分108专业度0嗯，确实是受益匪浅一先顶一个〜回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间:回复主题巴菲特给的讲话,受益匪浅等级职场2010-04-2515:01:34MBA woxuan新手发帖量14积分分128专业度回复的主题一个杰出的企业可以预计到将来可能会发生什么，但不一定会准确到何时会发生重心需要放在“什么”上面，而不是“何时”上如果对“什么”的判断是正确的，那么对“何时”大可不必过虑看完，谢谢分享！回复引用举报投票很实用没帮助00发布时间回复主题巴菲特给的讲话，受益匪浅松鼠等级2010-04-2509:45:40MBA jason职场新手发帖量12积分分124专业度3回复的主题不错，很有启发，结合实际能借鉴到一些回复引用举报投票很实用没帮助00现有个回复，共页，目前第页3121到第页12更多相关内容喜欢此文的用户也喜欢……比尔盖茨的十句名言，看完让你改变一生！一个男人关心的东西决定他的层次［原创］这些道理不懂，你注定就是穷打工的命！种独特能力让你更成功让你少奋斗年的工作经验公司1510绝不会告诉你的大秘密让你少奋斗年的条经典忠告如何与有用处的人套牢关系!高谈2059EQ判技巧的学习这十句傻话，你会对老板说吗？十种心态毁掉你的职场生涯教你招，让你在社28交，职场上人人对你刮目相［管理资料下载论坛］演讲下载企业战略与战略的互动［猎头经理人论坛］比尔盖茨PPT IT的退休演讲［科技文库］谷歌创始人佩奇演讲创新就是“漠视不可能”［领导力文库］做成功IT的首席演讲官［牛根生博客］哈佛大学演讲有感之五大品牌就得负大责任［矜持的边际］马云演讲全文我的三个残酷决定我的博客好友收藏消息帖子退出更新个人资料等级职场新手积分分在线调查CEC传统市场买家新兴市场买家，谁更难应对？VS年，经济回暖，新兴市场领跑全球然而，中国出口总额中，传统市场依然主导全局谋2010划未来战略，传统市场与新兴市场均不可或缺不同市场，不同买家，谁更为挑剔？尚品•圈世界经理人博客谈股论金理财圈成员:322创建时间2009-02-12分类理财最新文章基金“十一”投资策略不可忽视男人应注意的穿衣细节［商务礼仪交流圈］专家指出易生病的种性格［隔着肚皮看7透心理］让男人感觉累的女人［情感空间］女人是否都喜欢这样的“傻男人”［情感空间］改善皮肤不良状况的种窍门［商务礼仪交流圈］人体健康的五大神秘部位［健康生活］男人到岁1048以后，会比女人更快乐!［隔着肚皮看透心理］不要总是自我伤害个健康秘密［健康生活］20黄鸣博客宋新宇博客赵日磊博客林景新博客崔艳峰泵阀招聘求职流体机械泵阀人才穿比基尼zjk076和泳裤看世博会，你支持还是反对？微博是一种倒退，而非革命国内白电企业非整合难扩张？清除无业人员，深圳才有太平？幸福的八宝粥关于正确认识珠心算教育的几个问题销量任务和芭蕉扇杭州淘易品牌管理有限公司官司终结了！历史最佳管理帖教你招，让你在社交，职场28上人人对你刮目相公司为何始终离不开“老员工”？聊天被监控沉默还是反抗（转贴）条创10业感悟，你认可吗？人不可貌相，海水不可斗量，什么是美即好效应？如何分配额外工作销售人说话“十大忌”在中国最好的生意是什么企业如何提高员工的敬业精神？适当的规定，严格执行是成功的保证，什么是洛克忠告？收藏最多的帖子最“赞”的帖子巴菲特给的讲话，受益匪浅个男人和财富密码［一言堂］穷人十缺你知道身体语言里的MBA4招商密码吗？中小企业获得银行贷款的技巧人生不同阶段如何理财？郎咸平福特潜伏战会计师应该如何选择”企业报表分析培训”令人惊叹的“看得见的和看不见的”白领致富的大要7领郎咸平年经济趋势嘉诚说，想成功要先花时间想失败如何加强成本管理，增加企201090%业利润对内部控制管理体系应有的思维与态度（兼论内部稽核的过程稽核法）精益成本管理引导企业掌握竞争优势内部控制管理体系的目标定位一一《跳出迷宫看迷宫》探索成本领先战略的成本驱动因素踢开致富绊脚石大秘籍教你成为“准富人”内部稽核在台湾地区的发展及其7对大陆内部审计的启发巴菲特财富人生经典论断点击最高的帖子评论最多的帖子巴菲特给的讲话，受益匪浅个男人和财富密码你知道投资理财行业的这五大潜规则吗？MBA4［一言堂］穷人十缺中小企业获得银行贷款的技巧你知道身体语言里的招商密码吗？郎咸平新帝国主义的三大武器比年前更可怕别让“啃床腿”掏空企业读《郎咸平年经济趋势》1002010有感白领致富的大要领［一言堂］穷人十缺巴菲特给的讲话，受益匪浅中美汇率大战之7MBA前因与后果别让“啃床腿”掏空企业令人惊叹的“看得见的和看不见的”输？赢？由你自己决定！郎咸平:新帝国主义的三大武器比年前更可怕万元做啥能发财？郎咸平福特潜伏10010战你知道投资理财行业的这五大潜规则吗？管理精华文章生活精华文章从老板身上学方法互通有无达到共赢案例点评都是“营销”惹的祸麦当劳店面变脸“快”“慢”博弈柳传志的挑战之旅对话有的放矢，才能赢得未来如何应付工作中的压力诺基apple亚用量身定做的策略打开印度市场人员管理终端制胜的利器北京车展最耀眼款豪华车售价15万起世爵中国限量发售辆谁说便宜无好货？最值得推荐的八款平价名品腕表选购386LM852秘笈款性价比最佳的万元级机械表提前曝光成事实第代报告四大系列诺64iPhone N/C/E/X基亚款新机揭秘中国人头发全球第二油头发油是病吗？

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2.

53032.5Berkshire（巴菲特的投资公司）分到个亿，有7个亿，有个亿我们把Hathaway30AIG Goldman Sachs3投标交了上去，但是我们的投标时限很短，因为你不可能对价值以亿元计的证券在一段长时间内固定价格，我也担心我们的报价会被用来作待价而沽的筹码最后，银行家们把合同搞定了那是一个有意思的时期整个长期资金管理基金的历史，我不知道在座的各位对它有多熟悉，其实是波澜壮阔的如果你把那个人，16John Meriwether,Eric Rosenfeld,Larry Hilibrand,Greg Hawkins,Victor Haghani,还有两个诺贝尔经济学奖的获得者，和放在一起,可能很难再从任Myron ScholesRobert Merton,何你能想像得到的公司中，包括象微软这样的公司，找到另外个这样高16的一个团队那真的是一个有着难以置信的智商的团队，而且他们所有人在业界都有着大量IQ的实践经验他们可不是一帮在男装领域赚了钱，然后突然转向证券的人这个人加起来的16经验可能有年到年，而且是一直专精于他们目前所做的第个因素，他们所有人在3504003金融界都有着极大的关系网，数以亿计的资金也来自于这个关系网，其实就是他们自己的资金超级智商，在他们内行的领域，结果是他们破产了这于我而言，是绝对的百思不得其解如果我要写本书的话，书名就是“为什么聪明人净干蠢事:我的合伙人说那本书就是他的自传（笑）（注这里合伙人指的是芒格芒格曾经因为用出过很大问题他们现在还经常拿这个margin开玩笑）这真的是一个完美的演示就我自己而言，我和那个人没有任何过节他们都是正经人，我尊敬他们，甚至我自己有问16题的时候，也会找他们来帮助解决他们绝不是坏人但是，他们为了挣那些不属于他们，他们也不需要的钱，他们竟用属于他们，他们也需要的钱来冒险这就太愚蠢了这不是不IQ IQ的问题用对你重要的东西去冒险赢得对你并不重要的东西，简直无可理喻，即使你成功的概率是比或比如果你给我一把枪，弹膛里一千个甚至一百万个位置，然后你告诉1001,10001我，里面只有一发子弹，你问我，要花多少钱，才能让我拉动扳机我是不会去做的你可以下任何注，即使我赢了，那些钱对我来说也不值一提如果我输了，那后果是显而易见的我对这样的游戏没有一点兴趣可是因为头脑不清楚，总有人犯这样的错有这样一本一般般的书，却有着一个很好的书名，“一生只需富一次:这再正确不过了，不是码？如果你有一个亿开始，每年没有一点风险的可以挣有些风险，但成功率有的投资会赚20%o10%,99%一年结束，你可能有个亿，也可能有个亿，这有什么区别呢？如果你这时候过世，写亡

111.2讯的人可能错把你有的个亿写成个亿了，有区别也变成没区别了（笑）对你,对你的L

21.1家庭，对任何事，都没有任何一点点不同但是万一有点闪失的话，特别是当你管理他人的钱时，你不仅仅损失了你的钱，你朋友的钱，还有你的尊严和脸面我所不能理解的是，这个16如此高智商的能人怎么就会玩这样一个游戏简直就是疯了某种程度上，他们的决定基本上都依赖于一些事情他们都有着所罗门兄弟公司的背景，他们说一个或西格玛的事件（指金67融市场的波动幅度）是伤他们不着的他们错了，历史是不会告诉你将来某一金融事件发生的概率的他们很大程度上依赖于数学统计，他们认为关于股票的（历史）数据揭示了股票的风险我认为那些数据根本就不会告诉你股票的风险！我认为数据也不会揭示你破产的风险也许他们现在也这么想了？事实上，我根本不想用他们来作例子,因为他们的经历换一种形式，很可能发生在我们中的每个人身上我们在某些关键之处存在着盲点，因为我们懂得太多的其他地方正象所说的，破产的多是两类人一是一窍不通者；一是学富五车者这Henry Gutman其实是令人悲哀的我们是从来不借钱的，即使有保险做担保即使是在我只有万块钱的时1候，我也决不借钱借钱能带来什么不同玛？我只凭我一己之力时我也乐趣无穷一万，一百万，和一千万对我都没有什么不同当然,当我遇到类似紧急医疗事件的情况下会有些例外基本上，在钱多钱少的情况下，我都会做同样的事情如果你从生活方式的角度来想想你们和我的不同，我们穿的是同样的衣服，当然我的是给的；我们都有机会喝上帝之泉（说这话的时候，巴菲特开了一瓶可乐），我们都去SunTrust麦当劳，好一点的，奶酪皇后（译者注即一家类似于麦当劳的快餐店）,我们都Dairy Queen,住在冬暖夏凉的房子里，我们都在平面大电视上看和（美国的两所大学）Nebraska TexasAM的橄榄球比赛，我们的生活没什么不同，你能得到不错的医疗，我也一样,唯一的不同可能是我们旅行的方式不同，我有我的私人飞机来周游世界，我很幸运但是除了这个之外，你们再想想，我能做的你们有什么不能做呢？我热爱我的工作，但是我从来如此，无论我在谈大合同，还是只赚一千块钱的时候我希望你们也热爱自己的工作如果你总是为了简历上好看些就不断跳槽，做你不喜欢的工作，我认为你的脑子一定是进了水我碰到过一个岁的哈佛毕业生，28他一直以来都做得不错我问他，下一步你打算做些什么？他说，可能读个吧，然后去个管理资询的大公司，简MBA历上看着漂亮点我说，等一下，你才岁，你做了这么多事情，你的简历比我看到过的最好28的还要强十倍，现在你要再找一个你不喜欢的工作，你不觉得这就好像把你的性生活省下来到晚年的时候再用吗？是时候了，你就要去做的（不能老等着）（这是一个比喻）但是我想我把我的立场告诉了他你们走出去，都应该选择那些你热爱的工作，而不是让你的简历看上去风光当然，你的爱好可能会有变化（对那些你热爱的工作，）每天早上你是蹦着起床的当我走出校园的时候，我恨不得马上就给格拉姆干但是我不可能为他白干，于是他说我要的工资太高了（所以他没有要我）但我总是不停地他，同时我自己也卖了年的证券，期间从不间bug3断地给他写信，聊我的想法，最终他要了我，我在他那儿工作了几年那几年是非常有益的经验我总是做我热爱的工作抛开其他因素，如果你单纯的高兴做一项工作，那么那就是你应该做的工作你会学到很多东西，工作起来也会觉得有无穷的乐趣可能你将来会变但是（做你热爱的工作），你会从工作中得到很多很多起薪的多寡无足轻重不知怎么，扯得远了些总之，如果你认为得到两个比得到一个让你更开心，你可能就要犯X错了重要的是发现生活的真谛，做你喜欢做的如果你认为得到个或个是你一切生1020X活的答案，那么你就会去借钱，做些短视，以及不可理喻的事情多年以后，不可避免地，你会为你的所作所为而后悔至此，巴菲特的演讲终于过半问题讲讲你喜欢的企业吧，不是企业具体的名字，而是什么素质的企业你喜欢？巴菲特我只喜欢我看得懂的生意，这个标准排除了的企业你看，我有太多的东西搞不90%懂幸运的是，还是有那么一些东西我还看得懂设想一个诺大的世界里，大多数公司都是上市的，所以基本上许多美国公司都是可以买到的让我们从大家都懂的事情上开始讲吧（巴菲特举起他的可乐瓶），我懂得这个，你懂得这个，每个人都懂这个这是一瓶樱桃可乐，从年起就没什么变化了很简单，但绝不容易的生意1886我可不想要对竞争者来说很容易的生意，我想要的生意外面得有个城墙，居中是价值不菲的城堡，我要负责的、能干的人才来管理这个城堡我要的城墙可以是多样的，举例来说，在汽车保险领域的（译者注美国一家保险公司），GEICO它的城墙就是低成本人们是必须买汽车保险的，每人每车都会有，我不能卖份给一个人，20但是至少会有一份消费者从哪里购买呢？这将基于保险公司的服务和成本多数人都认为（各家公司的）服务基本上是相同的或接近的，所以成本是他们的决定因素所以，我就要找低成本的公司，这就是我的城墙当我的成本越比竞争对手的低，我会越加注意加固和保护我的城墙当你有一个漂亮的城堡,肯定会有人对它发起攻击，妄图从你的手中把它抢走，所以我要在城堡周围建起城墙来三十年前，柯达公司的城墙和可口可乐的城墙是一样难以逾越的如果你想给你个月的小孩6子照张像，年或年后你再来看那照片，你不会象专业摄影师那样来衡量照片质量随着时间2050的改变，真正决定购买行为的是胶卷公司在你的心目中的地位柯达向你保证你今天的照片，年，年后看起来仍是栩栩如生，这一点对你而言可能恰恰是最重要的年前的柯达就有205030那样的魅力，它占据了每个人的心在地球上每个人的心里，它的那个小黄盒子都在说，柯达是最好的那真是无价的现在的柯达已经不再独占人们的心它的城墙变薄了，富士用各种手段缩小了差距柯达让富士成为奥林匹克运动会的赞助商，一个一直以来由柯达独占的位置于是在人们的印象里,富士变得和柯达平起平坐起来与之相反的是，可口可乐的城墙与年前比，变得更宽了你可能看不到城墙一天天的变化30但是，每次你看到可口可乐的工厂扩张到一个目前并不盈利，但年后一定会的国家，它的城20墙就加宽些企业的城墙每天每年都在变，或厚或窄年后，你就会看到不同10我给那些公司经理人的要求就是，让城墙更厚些，保护好它，拒竞争者于墙外你可以通过服务，产品质量，价钱，成本，专利，地理位置来达到目的我寻找的就是这样的企业那么这样的企业都在做什么生意呢？我要找到他们，就要从最简单的产品里找到那些（杰出的企业）因为我没法预料到年以后，甲骨文，莲花，或微软会发10展成什么样比尔・盖茨是我碰到过的最好的生意人微软现在所处的位置也很好但是我还是对他们年后的状况无从知晓同样我对他们的竞争对手年后的情形也一无所知1010虽然我不拥有口香糖的公司，但是我知道年后他们的发展会怎样互联网是不会改变我们嚼10口香糖的方式的，事实上，没什么能改变我们嚼口香糖的方式会有很多的（口香糖）新产品不断进入试验期，一些以失败告终这是事物发展的规律如果你给我个亿，让我进入口香10糖的生意，打开一个缺口，我无法做到这就是我考量一个生意的基本原则给我个亿，我10能对竞争对手有多少打击？给我个亿，我对全世界的可口可乐的损失会有多大？我做不到，100因为，他们的生意稳如磐石给我些钱，让我去占领其他领域，我却总能找出办法把事情做到所以，我要找的生意就是简单，容易理解，经济上行得通，诚实，能干的管理层这样，我就能看清这个企业年的大方向如果我做不到这一点，我是不会买的基本上来讲，我只会买10那些，即使纽约证交所从明天起关门五年，我也很乐于拥有的股票如果我买个农场，即使五年内我不知道它的价格，但只要农场运转正常，我就高兴如果我买个公寓群，只要它们能租出去，带来预计的回报，我也一样高兴人们买股票，根据第二天早上股票价格的涨跌，决定他们的投资是否正确，这简直是扯淡正如格拉姆所说的，你要买的是企业的一部分生意这是格拉姆教给我的最基本最核心的策略你买的不是股票，你买的是一部分企业生意企业好，你的投资就好，只耍你的买入价格不是太离谱这就是投资的精髓所在你要买你看得懂的生意，你买了农场，是因为你懂农场的经营就是这么简单这都是格拉姆的理念我、岁就开始对股票感兴趣，在岁的时买了第一只股6711票我沉迷于对图线，成交量等各种技术指标的研究然后在我还是岁的时候，幸运地拿起19了格拉姆的书书里说，你买的不是那整日里上下起伏的股票标记，你买的是公司的一部分生意自从我开始这么来考虑问题后，所以一切都豁然开朗就这么简单我们只买自己谙熟的生意在坐的每一个人都懂可口可乐的生意我却敢说，没人能看懂新兴的一些互联网公司我在今年的的股东大会上讲过，如果我在商学院任教，Berkshire Hathaway期末考试的题目就是评估互联网公司的价值，如果有人给我一个具体的估价，我会当场晕倒的（笑）我自己是不知道如何估值的，但是人们每天都在做！如果你这么做是为了去竞技比赛，还可以理解但是你是在投资投资是投入一定的钱，确保将来能恰当幅度地赚进更多的钱所以你务必要晓得自己在做什么，务必要深入懂得（你投资的）生意你会懂一些生意模式，但绝不是全部问题就如你刚才所说，你已经讲了事情的一半，那就是去寻找企业，试着去理解商业模式，作为一个拥有如此大量资金的投资者，你的积累足以让你过功成身退回到购买企业的成本,你如何决定一个合适的价格来购买企业？巴菲特那是一个很难作出的决定对一个我不确信（理解）的东西，我是不会买的如果我对一个东西非常确信，通常它带给我的回报不会是很可观的为什么对那些你只有一丝感觉会有回报的企业来试手气呢？我们的回报不是惊人的高，但是一般来讲，我们也不会有损失40%1972年，我们买了See sCandy（一家糖果公司）See sCandy每年以每磅

1.95美元的价格，卖出千百万磅的糖果，产生百万的税前利润我们买它花了千百万我和我的合伙16425人觉得有一种尚未开发出来的定价魔力，每磅美元的糖果可以很容易地以See sCandy

1.

952.25的价钱卖出去每磅分的涨价，千百万磅就是额外的百万呀，所以千百万的购301648025买价还是划算的我们从未雇过咨询师我们知道在加州每个人都有一个想法每个加州人心中对都Sees Candy有一些特殊的印象，他们绝对认这个牌子的糖在情人节，给女孩子送的糖，她们See sCandy会高兴地亲它如果她们把糖扔在一边，爱理不理，那我们的生意就糟糕了只要女孩子亲吻我们的糖，那就是我们要灌输给加州人脑子里的，女孩子爱亲的糖如果我们能达See sCandy到这个目标，我们就可以涨价了我们在年买的那之后，我们每年都在月日，圣诞节后的第一天，涨价1972See sCandy,1226圣诞节期间我们卖了很多糖今年，我们卖了千万磅糖，一磅赚个美元，总共赚了千万326十年后，我们会赚得更多在那千万里，千百万是在圣诞节前周赚的耶稣的确是我们6553的好朋友（笑）这确实是一桩好生意如果你再想想，关于这生意的重要一点是，多数人都不买盒装巧克力来自己消费，他们只是用它来做为生日或节日的馈赠礼品情人节是每年中最重要的一天圣诞节是迄今为止最最重要的销售季节女人买糖是为了圣诞节，她们通常在那前后周来买男人买糖是为了情人节2—3他们在回家的路上开着车，我们在收音机节目里放广告，“内疚，内疚”，男人们纷纷从高速路上出去，没有一盒巧克力在手，他们是不敢回家的情人节是销售最火的一天你能想像，在情人节那天，的价钱已经是美元一磅See sCandy11了（译者注又涨价了）当然还有别的牌子的糖果是美元一磅当你在情人节的时候回家6（这些都是关于深入人心的一幕幕场景，你的那位接受你的礼品，由衷地感谢你，See sCandy祝福剩下的一年），递给你的那位（块钱的糖），说，“亲爱的，今年我买的是廉价货”？这6绝不可能行得通！在某种程度上，有些东西和价格是没关系的，或者说，不是以价格为导向的这就像迪斯尼迪斯尼在全世界卖的是或美元的家庭影像制品人们，更具体的说，那些当妈妈的对

16.

9519.95迪斯尼有着特殊的感情在座的每个人在心中对迪斯尼都有着一些情愫如果我说环球影视，它不会唤起你心中的那种特殊情愫；我说世纪福克斯公司，你也不会有什么反应但是迪斯20尼就不同这一点在全世界都如此当你的年纪变老的时候，那些（迪斯尼的）影像制品，你可以放心让小孩子每天在一边看几个小时你知道，一个这样的影片，小孩子会看上遍当20你去音像店时，你会坐在那儿，把十几种片子都看上一遍，然后决定你的孩子会喜欢哪一部？这种可能性很小别的牌子卖而迪斯尼的卖你知道买迪斯尼的不会错，所以你就买

16.95,

17.95,了在某些你没有时间的事情上，你不一定非要做高质量的决定而作为迪斯尼而言，就可以因此以更高的价格，卖出多得多的影片多好的生意！而对其他牌子来讲，日子就不那么好过了梦想家们一直努力打造出类似于迪斯尼概念的品牌，来同它在世界范围内竞争，取代人们心中对迪斯尼的那份特殊情愫比如，环球影视吧，妈妈们不会在音像店里买他们的片子，而放弃迪斯尼的那是不可能发生的可口可乐是在全球范围内和喜悦的情绪关联在一起的不管你花多少钱，你想让全世界的亿人更喜欢可乐（译者注巴菲特杜撰出来的饮料牌子），50RC那是做不到的你可以搞些诡计，做折扣促销，等等，但都是无法得逞的这就是你要的生意，你要的城墙问题在你购买公司的分析过程里，是否有些数字会告诉你不要买？哪些东西是质化的，哪些东西是量化的？巴菲特最好的买卖里，从数字的角度来讲，几乎都要告诉你不要买你可能对（被购买公司的）产品的印象是非常之深，但是你对那套雪茄烟蒂式的廉价思维已经根深蒂固我曾经拥有一个风力发电公司相信我，风力发电公司如同雪茄烟蒂一般廉价我们买的也很便宜，只相当于公司流动资金的三分之一的价钱我们却实赚了钱，但是这种收益是不可复制的,更象是一次性的买卖你可不想做那样的事情，但我经历了那样一个阶段，在那个阶段里,我还买过租车公司等等一些生意谈到质化的东西，我可能在接到电话的那一刻就能感受到了几乎我们买的所有企业，只需要分钟，分钟的分析我今年买了两个企业（译者注全球最大的再保险公司1015GeneralRe之一）是一个亿的交易我连它们的总部都没去过我希望它们的的确确有个总部（译者180注巴菲特在开玩笑）在那之前，我买了主要做部分拥有小型飞机的生意（译Executive Jet,者注美国近年来，很流行私人拥有飞机但毕竟花销很大，不是一般人能承受得起所以，买一部分飞机的拥有权，这样你可以有一段你自己的飞行计划和路线，变得很实际）在我们买之前，我也没去过它的公司总部四年前，我给我的家庭买了一个飞机计划的四分之一拥有权我亲身体会了他们的服务，我也看到了这些年它们的迅速发展（在购买交易发生之前，）我拿到了它们的经营数据如果你不能马上足够了解所作的生意，即使你花上一二个月，情况也未见得会有多少改观你必须对你可能了解的和不能了解的有个切身体会,你必须对你的能力范围有个准确的认知范围的大小无关大局，重要的是那个范围里的东西哪怕在那个范围里只有成千上万家上市公司里的个公司，只要有那家，你就没问题你所做的就应当是深入了解这家公司的业务，303030你根本不需要去了解和学习其他的东西在我早年的时候，我做了大量功课来熟悉生意上的事情我们走出去，采取所谓‘抹黄油’的方式，去与企业的用户谈，与企业以前的雇员谈，与企业的供应商谈，我们能找到的每一个人每次我看到业界的专业人员，举例来说，我对采煤业有兴趣，我会遍访每一家采煤公司，问每一位“如果要在业界买一家公司，你认为我CEO,该买哪一家？为什么？”如果你把这些片段的信息串起来，你会学到很多业界的信息当你问到竞争对手的时候，你会得到非常相似的答案比如说，如果你有一个解决一切问题的良方，那么你首先要解决的竞争对手是谁？为什么？通过这种手段，你很快会发现谁是业界最好的企业做投资的好处是你不用学习日新月异的知识和技能当然你愿意那么去做，就另当别论了四十年前你了解的口香糖的生意，现如今依旧适用，没有什么变化我认识一个人，他的岳父去世了，丢下一间他创建的制鞋公司这个人托来卖GoldmanSachs掉这家公司他和我的一个朋友在佛罗里达打高尔夫，提到了这件事我朋友让他给我打电话他打了，结果我们用五分钟谈成了这桩生意我认识这个人，我基本了解制鞋生意，所以我就买了质化的方面定了后，就是价格了我的答案只有是或者不是，很简单，谈判的时候没什么圈子可兜只要价格合适，我就会买不然的话，谈判之前我很快乐，谈判不成我也一样问题可口可乐最近发布了对未来季度调低盈利预期的消息你对可口可乐并没有因为在美国之外的许多问题，包括亚洲危机，造成的负面影响而撒谎怎么看？巴菲特我很喜欢他们（的诚实）事实上，在未来年，可口可乐在国际上的市场增长要比在美国国内好得多在美国国内的人20均消费量会增长，但在别的国家的增长会快得多可口可乐可能会有一段个月，也可能是33年的艰难时期，但不会是未来的年人们在全世界的范围内高效地工作，他们会发现换取一20瓶可乐（巴菲特举起手中的可乐瓶），就占他们每天所获得的劳动报酬的比例而言，实在是一笔很好的买卖实际上，我是一天五瓶（笑）在年的时候，我第一次用美分买了1936256瓶可乐（单卖是美分一瓶）那是盎司的瓶子，美分的瓶子押金，实际上是盎司的

56.

526.5可乐只要美分现在是盎司的罐子，如果你在周末去买大瓶装的，减少一些在包装上的费512用，你基本上可以花美分多一点买盎司你现在在每盎司上花2012。