财务管理与企业决策教学课件

财务管理与企业决策财务管理是企业经营管理的核心环节，它通过科学的资金筹集、配置和运用，为企业创造价值并实现战略目标本课程将系统讲解财务管理的基本理论、分析方法和决策技巧，帮助学员掌握财务思维，提升决策能力我们将从财务管理基础理论出发，逐步深入探讨财务报表分析、预测与规划、营运资金管理、投资决策、融资决策、股利政策以及企业价值评估等关键领域，通过理论与实践相结合的方式，培养学员全面的财务管理能力课程概述课程结构教学方式考核方式本课程共分为九个章节，包括财务管理基采用讲授、案例分析、小组讨论和模拟实课程考核包括平时表现（）、案例分20%础、财务报表分析、财务预测与规划、营践相结合的教学方式，注重理论与实践的析（）和期末考试（）三部分30%50%运资金管理、投资决策、融资决策、股利结合，培养学员的财务思维和决策能力平时表现包括出勤率和课堂参与度；案例政策、企业价值评估以及财务管理与公司课程将邀请业界专家进行专题讲座，分享分析要求小组合作完成；期末考试采用开治理每个章节都包含理论讲解和实践案实务经验卷方式例学习目标1知识掌握2能力培养3思维提升理解并掌握财务管理的基本理论和核培养财务数据分析能力、财务决策能建立财务思维，形成全局观念和长远心概念，包括财务报表分析、财务预力、预测规划能力和风险管理能力，视角，能够从财务角度评估企业战略测与规划、营运资金管理、投资决策、能够运用所学知识解决企业实际财务和经营决策的可行性和有效性，提高融资决策、股利政策以及企业价值评问题，为企业价值最大化提供支持商业敏感度和判断力，为未来职业发估等方面的专业知识和分析方法学会使用等工具进行财务模型展奠定基础Excel构建和分析第一章财务管理基础基础知识管理目标管理职能本章将介绍财务管理的探讨财务管理的核心目详细讲解财务管理的主基本概念、理论基础和标，分析股东财富最大要职能，包括筹资管理、发展历程，帮助学员建化与企业价值最大化之投资管理、营运资金管立财务管理的整体框架，间的关系，以及实现这理、收益分配管理和财为后续章节的学习打下些目标的途径和衡量标务控制等，明确财务管坚实基础准理在企业运营中的重要作用财务管理的定义传统定义现代定义传统观点认为财务管理是企业为现代财务管理是企业为了实现价了满足资金需求而进行的一系列值最大化目标，对企业资金的筹筹集、使用和分配资金的管理活集、投放和分配进行的计划、组动，主要关注如何获取企业所需织、控制和协调等一系列活动的资金以及如何有效使用这些资金总称，强调资金的时间价值和风险收益平衡管理特点财务管理具有全局性、战略性和综合性的特点，它贯穿于企业经营管理的各个环节，与企业战略紧密相连，需要综合考虑企业内外部各种因素的影响财务管理的目标企业价值最大化1综合考虑各方利益股东财富最大化2股票市值增长利润最大化3短期经营目标财务管理的最终目标是企业价值最大化，这一目标综合考虑了股东、债权人、员工、顾客等各相关方的利益，并兼顾了企业的长期发展和社会责任相比于传统的利润最大化目标，企业价值最大化更加全面和长远股东财富最大化是企业价值最大化的重要组成部分，主要表现为企业股票市值的长期稳定增长而利润最大化则更多地体现了企业的短期经营目标，是实现企业价值最大化的必要条件但非充分条件财务管理的职能筹资管理确定资金需求量，选择适当的融资方式和融资结构，制定融资计划并组织实施，包括股权融资、债务融资、内部融资等多种形式，以最低的资本成本获取企业所需资金投资管理对企业的各项投资活动进行科学决策和有效管理，包括固定资产投资、金融资产投资、研发投资等，确保投资能够产生预期的回报，提高企业价值营运资金管理对企业日常经营所需的流动资金进行有效管理，包括现金管理、应收账款管理、存货管理和短期负债管理等，平衡资金流动性与盈利性收益分配管理对企业经营所获收益进行科学合理的分配，包括制定股利政策，确定股利支付方式和比例，处理好企业再投资与股东回报之间的关系财务管理与其他学科的关系财务管理与会计学财务管理与经济学会计学为财务管理提供基础数据和分析工具，经济学为财务管理提供理论基础，如微观经财务管理则在此基础上进行决策分析会计济学中的边际分析、供需理论，宏观经济学偏重于过去数据的记录和报告，财务管理更12中的利率、通货膨胀等因素对财务决策的影关注未来的预测和决策响都是财务管理必须考虑的财务管理与金融学财务管理与管理学43金融学研究资金的融通和流动，为财务管理财务管理是企业整体管理的重要组成部分，提供资本市场运作、风险管理和投资理论等与战略管理、市场营销、人力资源管理等领方面的知识支持，财务管理则将这些理论应域密切相关，财务目标的实现需要各管理职用于企业实践能的协同第二章财务报表分析基本概念1介绍财务报表的基本内容、编制原则和分析目的，帮助学员理解财务报表是企业经济活动的综合反映，是进行财务分析和决策的基础数据来源分析方法2详细讲解财务报表分析的主要方法，包括比较分析法、比率分析法、趋势分析法和因素分析法等，培养学员运用多种方法综合分析财务数据的能力应用实践3通过案例分析，指导学员如何运用所学方法对实际企业的财务状况、经营成果和现金流量进行全面分析，并基于分析结果提出改进建议资产负债表概述资产负债与所有者权益流动资产流动负债非流动资产非流动负债所有者权益资产总计负债和所有者权益总计资产负债表是反映企业在特定日期财务状况的报表，遵循资产负债所有者权益的基本平=+衡关系它从静态角度展示企业的资源结构和资金来源，是评估企业偿债能力和财务稳定性的重要依据资产部分包括流动资产（如现金、应收账款、存货等）和非流动资产（如固定资产、无形资产、长期投资等）负债与所有者权益部分包括流动负债、非流动负债和所有者权益，反映了企业的债务水平和股东投入情况分析资产负债表时，需关注资产质量、资产负债结构、短期偿债能力和长期财务稳定性等方面，这有助于判断企业的财务风险和发展潜力利润表概述营业收入企业主营业务和其他业务所产生的收入总额，反映企业的销售规模和市场份额营业成本与费用包括营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用等，反映企业的成本控制水平营业利润营业收入减去营业成本与各项费用后的利润，是企业主营业务经营成果的直接体现净利润加上营业外收支并扣除所得税后的最终利润，是衡量企业经营成果的综合指标利润表是反映企业在一定会计期间经营成果的报表，展示了企业收入、成本、费用和利润之间的关系，是评价企业盈利能力和经营效率的主要依据分析利润表时，应关注收入结构、成本构成、费用控制以及利润增长的可持续性等方面现金流量表概述经营活动现金流量投资活动现金流量企业日常经营活动产生的现金流入和流企业投资活动产生的现金流入和流出，出，包括销售商品、提供劳务收到的现包括购建固定资产、购买股票和债券以金，购买商品、接受劳务支付的现金，及收回投资等活动引起的现金流量，反支付给职工的现金等，反映企业主营业映企业长期资产投入和未来发展潜力务创造现金的能力筹资活动现金流量企业筹资活动产生的现金流入和流出，包括吸收投资、借款、发行债券以及偿还债务、分配股利等活动引起的现金流量，反映企业的融资能力和资金需求状况现金流量表是反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出情况的报表，从动态角度展示了企业的资金来源和使用情况与利润表不同，现金流量表关注的是实际现金的收支，而非应计基础下的收入和费用，更能真实反映企业的支付能力和财务弹性财务比率分析财务比率分析是通过计算一系列财务比率，评价企业财务状况和经营业绩的方法主要包括偿债能力比率（如流动比率、速动比率、资产负债率）、盈利能力比率（如毛利率、净利率、资产收益率）、营运能力比率（如应收账款周转率、存货周转率）和发展能力比率（如营业收入增长率、净利润增长率）等运用财务比率分析时，应将计算结果与行业标准、历史数据或竞争对手进行比较，才能得出有意义的结论同时，需要综合考虑各类比率，全面评价企业的财务状况和经营业绩，避免片面判断杜邦分析法企业A企业B杜邦分析法是一种系统分析企业财务状况的方法，它通过分解净资产收益率（ROE），揭示企业盈利能力、资产使用效率和财务杠杆之间的关系基本公式为ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数这种分析方法有助于识别影响企业ROE的关键因素，为提高企业整体绩效提供方向不同行业的企业可能采取不同的经营策略有些企业依靠高销售净利率（如奢侈品行业），有些依靠高资产周转率（如零售业），还有些则依靠适当的财务杠杆（如银行业）来提高ROE案例分析某公司财务报表解读

18.5%资产负债率较低的资产负债率表明公司财务风险较小，长期偿债能力较强，债权人资金安全系数高

2.4流动比率高于行业平均水平的流动比率显示公司短期偿债能力充足，但也可能意味着流动资产利用效率不高

15.7%销售净利率良好的销售净利率表明公司成本控制有效，具有较强的赚取利润能力

5.2存货周转率存货周转较快，说明公司存货管理效率较高，可能采用了较为先进的供应链管理方法综合分析该公司的财务报表数据，可以看出这是一家财务状况稳健、盈利能力较强的企业其资产结构合理，负债水平适中，营运效率较高，盈利能力突出但需注意的是，近两年公司的扩张速度较快，投资活动现金流持续为负，这可能对未来的资金状况造成一定压力第三章财务预测与规划制定预测假设数据收集与分析基于内外部环境确定关键假设21收集历史数据并分析影响因素编制预测报表预测销售、成本和财务状况35实施与监控方案评估与调整执行规划并定期监控差异4评估可行性并进行必要调整财务预测与规划是企业管理中的重要环节，通过对未来经营情况和财务状况的预测，制定相应的财务计划，为企业决策提供依据本章将系统介绍财务预测的方法、预算的编制过程以及财务规划的实施与控制，帮助学员掌握科学的财务预测与规划技能财务预测的方法时间序列分析法回归分析法百分比销售法专家判断法通过分析历史数据的变化趋势，预通过建立因变量与自变量之间的函假设大多数资产、负债和费用项目依靠专家的知识、经验和判断进行测未来发展包括移动平均法、指数关系，预测因变量的未来值可与销售额成比例变动，以销售额为预测，包括德尔菲法等适用于环数平滑法和趋势外推法等这种方以是简单线性回归或多元回归，能基础预测其他财务项目方法简单境变化大、数据不足的情况，但可法适用于相对稳定的环境，操作简够量化不同因素对预测结果的影响，实用，但忽略了规模效应和非线性能受主观因素影响较大，需要选择便，但难以反映突发因素的影响但要求样本量足够大且变量之间关关系，适用于短期预测合适的专家并合理设计咨询过程系稳定销售预测技术历史销售额预测销售额销售预测是财务预测的起点和基础，准确的销售预测对于企业资源配置和经营决策至关重要常用的销售预测技术包括定性方法（如销售人员意见汇总法、管理层判断法）和定量方法（如时间序列分析、相关分析）进行销售预测时，需要综合考虑宏观经济环境、行业发展趋势、市场竞争状况、企业自身产品竞争力和营销策略等多种因素同时，应结合历史销售数据，建立合适的预测模型，并进行定期修正和调整，提高预测的准确性编制预算的步骤确定预算目标1基于企业战略和经营计划，明确预算期内的经营目标和财务目标，包括销售收入、市场份额、利润率等关键绩效指标，为各部门预算编制销售预算2提供方向预测预算期内的销售数量、单价和销售收入，按产品、地区、客户或销售渠道等维度细分，是其他预算编制的基础和起点编制生产预算3根据销售预算和库存政策，确定预算期内的生产计划，包括生产数量、所需原材料、人工和制造费用等，目的是保证生产能满足销售编制费用预算4需求预测各职能部门（如销售、管理、研发等）的费用支出，包括固定成本和变动成本，明确各部门的费用责任和控制标准编制资本支出预算5规划预算期内的固定资产投资项目，包括设备购置、厂房建设等长期投资计划，并评估其对企业长期发展的影响编制财务预算6汇总前述各项预算，编制预计利润表、资产负债表和现金流量表，全面反映企业预算期内的经营成果和财务状况现金预算的编制项目月月月123期初现金余额100,000125,000145,000现金收入300,000320,000350,000现金支出275,000300,000325,000现金盈余不足125,000145,000170,000融资需求000期末现金余额125,000145,000170,000现金预算是预测企业未来一定期间现金收支情况的计划，是企业现金管理的重要工具编制现金预算的主要目的是确保企业在任何时候都有足够的现金来满足经营需要，避免现金短缺或过剩现金预算通常按月或季度编制，包括期初现金余额、经营活动现金流入（主要是销售收款）、经营活动现金流出（如采购付款、工资支付、税费缴纳等）、投资和筹资活动现金流、期末现金余额等项目通过分析预计的现金盈余或短缺，企业可以提前安排资金调度，制定短期投资或融资计划预测性财务报表的编制预测性利润表预测性资产负债表预测性现金流量表预测企业未来一定期间的经营成果，包括预预测企业未来某一时点的财务状况，显示预预测企业未来一定期间的现金流入和流出情计的销售收入、成本费用和利润水平编制计的资产构成、负债水平和所有者权益情况况，分析企业的现金创造能力和资金需求时需要基于销售预测，并考虑成本结构、费编制时需要以当前资产负债表为基础，结合编制时需要考虑销售收款、采购付款、投资用控制目标和税收政策等因素预测性利润表和现金流量表的数据进行调整支出和融资安排等各方面因素财务规划的重要性1战略导向财务规划将企业战略目标转化为具体的财务目标和行动计划，确保企业各项活动与战略方向一致，有助于企业实现长期发展愿景通过财务规划，管理层可以明确资源配置的优先顺序，集中力量发展核心业务2风险管理财务规划能够帮助企业识别潜在的财务风险，如现金流断裂、融资困难、投资失误等，并提前制定应对措施，增强企业的抗风险能力同时，通过情景分析和敏感性分析，企业可以评估不同情况下的财务影响3资源优化有效的财务规划促使企业合理配置有限的财务资源，避免资源浪费，提高资金使用效率企业可以基于规划制定筹资策略、投资决策和营运资金管理政策，平衡短期和长期的资金需求4绩效评估财务规划为企业提供了明确的业绩目标和评估标准，便于企业监控实际业绩与计划的差异，及时采取纠正措施这种计划执行控制的管理循环有助于持续改进企业财务管理水平--第四章营运资金管理理论基础介绍营运资金的概念、构成和特征，分析营运资金管理的目标和原则，理解营运资金在企业日常经营中的重要作用以及对企业流动性和盈利性的影响管理策略讲解现金管理、应收账款管理和存货管理的主要方法和技术，探讨如何平衡营运资金的安全性、流动性和盈利性，制定适合企业特点的营运资金管理策略优化方法通过案例分析，学习如何优化企业的现金转换周期，提高营运资金使用效率，解决实际营运资金管理中的问题，改善企业的短期财务状况和经营绩效营运资金的概念狭义定义广义定义管理目标狭义的营运资金是指流动资产，包括现金广义的营运资金是指流动资产减去流动负营运资金管理的目标是确保企业有足够的及现金等价物、应收账款、存货等可在一债后的余额，也称为净营运资金它反映流动性来维持日常经营，同时避免过多的年或一个营业周期内转化为现金的资产了企业可用于经营活动的资金净额，是衡闲置资金导致收益率下降管理者需要在这些资产直接参与企业的日常经营活动，量企业短期财务状况和支付能力的重要指流动性和盈利性之间寻找平衡点，使企业其规模和结构对企业的短期偿债能力有重标正的净营运资金表明企业有足够的流既能满足短期资金需求，又能实现资金的要影响动资产来支付到期债务高效利用现金管理策略现金需求分析1评估日常运营所需现金收付款管理2加速收款延缓付款短期投资3临时闲置资金增值融资安排4应对临时性资金短缺现金管理是营运资金管理的核心环节，旨在确保企业有足够的现金满足日常经营需求，同时避免过多闲置资金降低资金利用效率企业需要确定适当的现金持有量，这既取决于企业的经营特点和交易需求，也受到预防性和投机性动机的影响提高现金管理效率的主要策略包括加速现金收入（如电子支付、提前开票）、延缓现金支出（在不损害商业信誉的前提下）、减少现金持有成本（如利用现金集中管理）、提高临时闲置资金收益（如购买短期理财产品）等现代企业还可借助先进的资金管理系统实现资金的实时监控和优化配置应收账款管理信用政策制定企业需要建立科学的信用标准和条件，包括信用期限、折扣政策和催收程序等信用政策的松紧会直接影响销售量、平均收账期和坏账损失，进而影响企业的营运资金状况和盈利能力客户信用评估在授予信用前，企业应对客户的信用状况进行全面评估，可采用分析法（品格、能力、资本、5C抵押和条件）或建立评分模型，根据客户的信用等级确定信用额度和条件应收账款监控建立应收账款账龄分析制度，定期审查应收账款的结构和变动情况，计算应收账款周转率等指标，及时发现异常情况，防止应收账款过度膨胀或出现坏账风险收款管理优化采取多种措施加速应收账款回收，如提供现金折扣、设置分期付款计划、聘请专业催收机构，甚至考虑应收账款保理或证券化等金融工具，提高资金周转效率存货管理存货水平持有成本缺货成本总成本存货管理是平衡供应保障与持有成本的艺术企业持有存货主要是为了满足生产和销售需求，防止缺货损失，但存货持有也会产生资金占用、仓储保管、保险和折旧等成本科学的存货管理旨在确定最佳存货水平，使总成本最小化常用的存货管理方法包括ABC分析法（按存货价值分类管理）、经济订货量模型（EOQ，平衡订货成本和持有成本）、准时制生产系统（JIT，减少库存并提高响应速度）等现代企业还可借助信息技术和供应链管理理念，实现存货的动态优化管理，既保证供应又减少资金占用短期筹资管理银行借款商业信用应收账款融资银行短期贷款是企业最常用的利用供应商提供的延期付款条将应收账款转让给金融机构以短期筹资方式，包括流动资金件获取资金，主要形式包括赊获取资金，包括应收账款保理贷款、票据贴现和透支等形式购和商业票据这种融资方式和贴现等这种方式可迅速回优点是程序相对简便，资金用操作简单，无需担保，但可能笼资金，改善现金流，但成本途灵活；缺点是利率较高，且放弃现金折扣，实际资金成本较高，且可能影响与客户的关可能需要抵押或担保较高系短期融资券信用等级较高的企业在银行间债券市场发行的短期债务工具，期限通常在年以内相比银行1贷款，融资券利率较低，融资规模大，但发行条件严格，适合大型企业案例分析优化营运资金管理企业背景1某制造企业面临营运资金紧张问题，表现为现金流波动大，应收账款回收慢，存货积压严重，短期偿债压力大企业希望通过优化营运资金管理，改善财务状况，提高经营效率问题诊断2通过财务分析发现现金转换周期长达天，远高于行业平均水平；应收账款周转率低，部分90账款已逾期；存货周转率下降，废旧和滞销品比例高；短期借款成本上升，财务费用负担重改进方案3制定全面的营运资金优化方案实施现金池管理，集中调配闲置资金；调整信用政策，强化客户信用评估和应收账款催收；推行生产模式，降低库存水平；拓展融资渠道，优化债务结构JIT实施效果4经过六个月的实施，企业现金转换周期缩短至天；应收账款周转率提高；存货周转率提6015%高；财务费用降低；营运资金利用效率显著提升，企业盈利能力和抗风险能力得到增强20%10%第五章投资决策投资决策是企业财务管理中最重要的决策之一，关系到企业的长期发展和竞争优势本章将深入探讨投资决策的理论基础、评价方法和实践应用，帮助学员掌握科学的投资分析技能我们将讲解货币时间价值概念，介绍净现值法、内部收益率法、投资回收期法和盈利指数法等主要评价方法的计算步骤和应用条件，分析各种方法的优缺点和适用情境同时，通过案例分析，演示如何在实际投资决策中综合运用这些方法，考虑风险因素，进行敏感性分析，最终做出合理的投资决策投资决策的类型扩张性投资更新改造投资战略性投资扩张性投资是指企业为了扩大生产规模、更新改造投资是指企业对现有设备、厂房战略性投资是企业基于长远发展战略考虑增加产品品种或拓展新市场而进行的投资进行更新换代或技术改造的投资这类投而进行的投资，如研发投入、品牌建设、这类投资通常涉及新建或扩建厂房、购置资通常不会显著增加企业的生产能力，但信息系统建设、并购重组等这类投资的新设备、增加生产线等，目的是增加企业可以提高生产效率、降低生产成本、改善效益通常不会在短期内显现，但对企业的的生产能力和市场份额，提高企业的整体产品质量或减少能源消耗和环境污染长期竞争优势和可持续发展至关重要收益和竞争力货币的时间价值元元10001050现值一年后终值今天的1000元是确定的价值，可以立即用于消费或投资按5%的年利率，1000元在一年后的价值将增长到1050元元元

1102.

5952.38两年后终值一年后1000元的现值如果继续按5%复利计算，两年后的价值将达到

1102.5元一年后收到的1000元，在今天只值

952.38元（按5%折现）货币的时间价值是指相同金额的货币在不同时点具有不同的价值，这是由于货币可以产生收益、通货膨胀和风险等因素造成的理解货币的时间价值是进行投资决策的理论基础，它要求我们在比较不同时点的现金流量时，必须将其转换到同一时点才有可比性货币时间价值的基本计算包括复利计算（求终值）和折现计算（求现值）复利计算是将现在的货币价值转换为未来某一时点的价值；折现计算则是将未来的货币价值换算为现在的等值金额这些计算是净现值法、内部收益率法等投资评价方法的基础净现值法（）NPV年份现金流入现金流出净现金流量净现值法（NPV）是评价投资项目的一种动态方法，它将投资项目在整个生命周期内产生的净现金流量按照一定的折现率折算为现值，并与初始投资额进行比较，计算出净现值计算公式为NPV=ΣNCFt/1+r^t-I0，其中NCFt表示第t期的净现金流量，r表示折现率，I0表示初始投资额净现值大于零的项目可以接受，因为它能为企业创造价值；净现值小于零的项目应当拒绝，因为它会损害企业价值；当比较多个项目时，应优先选择净现值较大的项目净现值法的优点是考虑了货币的时间价值和项目整个生命周期的现金流量，但其缺点是对折现率的设定比较敏感内部收益率法（）IRR确定项目现金流首先需要预测投资项目在整个生命周期内各期的现金流入和流出，计算出每期的净现金流量，这是计算的基础数据IRR建立IRR方程内部收益率是使投资项目的净现值等于零的折现率，即满足方程ΣNCFt/1+IRR^t-I0=，其中是第期的净现金流量，是初始投资额0NCFt tI0求解IRR由于方程通常无法直接解出，需要采用试算法或使用财务计算器、等工具求解IRR Excel现代财务软件可以快速准确地计算出值IRR决策应用如果项目的大于企业的资本成本（或要求的最低收益率），则项目可以接受；如IRR果小于资本成本，则应当拒绝当比较多个互斥项目时，法的决策可能与IRR IRRNPV法不一致内部收益率（）是衡量投资项目预期收益水平的一个重要指标，它表示项目投资的实际收益率IRR的优点是直观易懂，与传统的收益率概念一致，不需要预先确定折现率；缺点是假设项目中间产IRR生的现金流能以的收益率再投资，且对于非常规现金流项目可能存在多个或无解的情况IRR IRR投资回收期法年份累计净现金流量投资回收期是指投资项目收回全部投资所需的时间，即累计净现金流量由负转正所需的时间投资回收期法包括静态回收期（不考虑货币时间价值）和动态回收期（考虑货币时间价值）两种计算方式计算方法是累加各期净现金流量，直到累计值等于或超过初始投资额投资回收期法的决策规则是如果项目的回收期小于企业设定的标准回收期，则接受该项目；否则拒绝这种方法简单直观，特别关注投资回收的速度，有助于评估项目的流动性风险但其主要缺点是忽视了回收期之后的现金流量，不能全面反映项目的盈利能力，不适合作为唯一的决策标准盈利指数法定义与计算盈利指数（）是投资项目未来现金流入的现值与投资额现值之比，计算公Profitability Index,PI式为现金流入投资额它表示每投入一元所能获得的现值收益PI=PV/PV决策标准如果盈利指数大于，表示项目的未来现金流入现值大于投资额现值，项目可以接受；如果盈利1指数小于，表示项目不能收回投资，应当拒绝；如果盈利指数等于，表示项目刚好收回投资11应用优势盈利指数法的主要优点是考虑了货币的时间价值，能反映投资效率，特别适合在资金有限的情况下对多个项目进行优先排序盈利指数越高，表明单位投资创造的价值越大局限性盈利指数法与净现值法类似，对折现率的选择比较敏感此外，它不适合评估规模差异较大的项目，因为小规模项目的盈利指数可能高于大规模项目，但净现值可能较小敏感性分析关键变量识别变动范围设定指标重新计算敏感性分析首先需要确定可能为每个关键变量设定一个合理在保持其他变量不变的情况下，对投资项目评价结果产生重大的变动范围，如上下浮动、分别改变各个关键变量的值，10%影响的关键变量，如销售收入、等，这个范围应当基于变重新计算净现值、内部收益率20%原材料成本、人工成本、固定量的历史波动情况或未来可能等评价指标，观察指标的变化资产投资额、项目寿命和折现的变化程度来确定情况率等结果分析与应用确定项目对各关键变量变化的敏感程度，识别最敏感的变量并重点关注根据分析结果，可以确定项目的风险程度，制定相应的风险管理措施案例分析投资项目评估评估指标项目项目项目A BC初始投资额（万元）10008001200项目寿命（年）546净现值（万元）320280350内部收益率

16.5%

18.2%

15.8%静态回收期（年）

3.

22.

83.5盈利指数

1.

321.

351.29某制造企业计划扩大生产规模，有、、三个备选投资项目，资本预算有限，只能选择其中一个项A BC目实施企业资本成本为，要求投资回收期不超过年根据各项目预测的现金流量，计算出上12%4表所示的评价指标分析三个项目的净现值均大于，内部收益率均高于资本成本，盈利指数均大于，从理论上看都是01可行的但综合比较发现，项目的净现值最高，项目的内部收益率和盈利指数最高，回收期最短C B考虑到企业对回收期的要求和资金效率的关注，建议选择项目，尽管其净现值不是最高，但综合收B益率和风险控制更为平衡第六章融资决策1理论基础2融资渠道本章将介绍资本结构理论，探详细讲解企业主要的融资渠道，讨理论、权衡理论、优序包括股权融资、债券融资、银MM融资理论等主要理论模型，分行贷款和租赁融资等，分析各析资本结构对企业价值和资本种融资方式的特点、优缺点、成本的影响，为融资决策提供适用条件和操作流程，帮助企理论指导业选择最适合的融资方式3决策方法介绍融资决策的主要方法和工具，包括加权平均资本成本（）的WACC计算、最优资本结构的确定，以及如何在实际决策中平衡融资成本、风险和控制权等因素资本结构理论MM理论原命题MM理论修正命题1无税条件下资本结构与企业价值无关考虑税盾效应后债务融资可提高企业价值2优序融资理论权衡理论43内部融资优先于外部融资，债务优先于股权债务税盾收益与财务困境成本的平衡资本结构理论研究的是企业如何选择最优的资本结构，即如何确定企业的最佳负债与股权比例莫迪利亚尼米勒理论（理论）是最早的资本结构理论，它-MM在完美资本市场假设下提出原命题企业价值与资本结构无关；后来考虑税收因素修正为由于债务利息可以税前扣除（税盾效应），增加债务融资可以提高企业价值现代资本结构理论主要包括权衡理论和优序融资理论权衡理论认为最优资本结构是在债务税盾收益与财务困境成本之间取得平衡的结果优序融资理论则基于信息不对称，认为企业融资有明确的优先顺序先内部融资，再债务融资，最后才是股权融资股权融资普通股融资优先股融资私募股权普通股是公司所有权的基本表现形式，持优先股是一种混合性证券，兼具股权和债私募股权是指非公开发行股票筹集资金，有人享有股东权益，包括表决权、分红权权特点优先股股东在分红和剩余财产分投资者通常是专业机构如风险投资基金、和剩余财产索取权等普通股融资的优点配上有优先权，但通常无表决权优先股私募基金等私募股权融资的优点是程序是没有固定偿还义务，不增加财务风险；融资的优点是不稀释控制权，股息可递延相对简单，不受公开市场波动影响；缺点缺点是稀释现有股东权益，可能导致控制支付；缺点是融资成本通常高于债务，股是投资者可能要求较高回报，且可能介入权变更，且发行成本较高息不能税前扣除企业管理债券融资公司债券可转换债券公司债券是企业发行的长期债务证券，期限通常在年以上，承诺在到期日偿还可转换债券是一种附带转股权的债券，持有人可以在特定条件下将债券转换为1本金并按固定利率支付利息公司债券的优点是利率通常低于银行贷款，可以公司股票这种债券兼具债券的安全性和股票的增值潜力，发行利率通常低于锁定长期资金成本；缺点是发行条件严格，程序复杂，需要良好的信用评级普通债券，但可能导致未来股权稀释，且设计结构较为复杂高收益债券中期票据高收益债券（也称垃圾债券）是信用评级较低的债券，因风险较高而提供更高中期票据是期限通常在年的债务工具，相比公司债券，发行程序更为简便，1-10的利率这种债券适合信用评级不足以发行投资级债券但又需要大额长期资金灵活性更高它适合有持续融资需求的企业，可以根据市场条件和企业需求灵的企业，但其高利率会增加企业的财务负担活安排发行时间和期限银行贷款银行贷款是企业最常用的外部融资方式之一，具有程序相对简单、用途灵活、可根据需要调整贷款期限和金额等优点银行贷款主要分为短期贷款（期限通常在年以内）和中长期贷款（期限在年以上）短期贷款主要用于补充企业的营运资金需求，解决临时性资金短缺；11中长期贷款则主要用于企业固定资产投资、技术改造或重大项目建设银行在审批贷款时，通常会评估企业的信用状况、财务状况、经营稳定性、还款能力和抵押担保情况等企业为获取银行贷款，应当建立良好的银企关系，提高自身信用等级，准备充分的贷款申请材料，并根据银行要求提供必要的抵押物或担保与债券融资相比，银行贷款的融资成本通常较高，但更为灵活，且适用范围更广租赁融资经营性租赁经营性租赁是指租赁期较短（通常小于资产使用寿命），出租人保留资产所有权并承担风险和收益的租赁方式租赁期满后，资产通常归还给出租人或重新协商租赁条件这种租赁适合技术更新快、使用期短的设备融资性租赁融资性租赁是指租赁期较长（通常接近资产使用寿命），承租人实质上获得了资产的几乎全部风险和收益的租赁方式租赁期满后，资产可能以象征性价格转让给承租人这种租赁实质上是一种融资安排，是获取固定资产的替代方式售后回租售后回租是指企业将自有资产出售给租赁公司，然后再从租赁公司租回使用，通过这种方式获取资金并继续使用资产这种方式适合企业需要盘活存量资产、改善现金流的情况租赁融资是企业获取和使用固定资产的一种重要方式，相比直接购买资产，租赁融资具有无需一次性大额资金投入、可改善财务报表结构、享受税收优惠（如经营性租赁可全额税前扣除）等优点但租赁融资的总成本可能高于直接购买，且可能限制企业对资产的使用和处置权加权平均资本成本（）WACC普通股优先股长期债务留存收益加权平均资本成本（WACC）是企业各种资本来源成本的加权平均值，反映了企业为筹集资金所付出的平均代价计算公式为WACC=ΣWi×Ri，其中Wi是第i种资本在总资本中的比重，Ri是第i种资本的成本率WACC是企业投资决策中的重要参考标准，只有预期收益率高于WACC的项目才值得投资各类资本成本的计算方法不同债务资本成本考虑税盾效应，为税后利率；优先股资本成本为优先股股息除以发行净收益；普通股资本成本可通过资本资产定价模型（CAPM）、股利增长模型或债券收益率加风险溢价法估计；留存收益成本通常等同于普通股成本企业应努力优化资本结构，降低WACC，提高企业价值最优资本结构的确定负债比率WACC企业价值最优资本结构是指能够使企业价值最大化或资本成本最小化的负债与股权组合根据权衡理论，随着负债比率的提高，一方面债务的税盾效应增强，降低了资本成本；另一方面，财务风险增加，股权资本成本和债务资本成本都会上升这两种效应的综合作用使WACC曲线呈U形，而企业价值曲线呈倒U形确定最优资本结构需要考虑多种因素，包括行业特点（如周期性行业宜低负债）、企业成长性（高增长企业宜低负债）、经营风险（高风险企业宜低负债）、资产结构（有形资产比例高的企业可适当提高负债）、管理层偏好和市场条件等实践中，企业可以参考行业平均水平，结合自身特点，选择适当的目标资本结构，并通过不断调整实现优化第七章股利政策基本概念1本章将介绍股利政策的基本概念、类型和重要性，分析股利政策如何影响企业价值和股东财富，探讨股利支付与企业再投资之间的关系和平衡理论模型2详细讲解股利政策的主要理论，包括理论（股利无关论）、鸟在手理论、MM税收差异理论和信号传递理论等，分析各种理论的假设条件、核心观点和实践意影响因素3义探讨影响企业股利政策的主要因素，包括法律限制、契约限制、企业成长性、盈利稳定性、股东偏好、市场反应以及管理层考虑等，分析这些因素如何影响企业实务应用4的股利决策通过案例分析，学习如何在实际情境中制定和实施适当的股利政策，包括股利支付比例的确定、股利发放方式的选择，以及股票回购作为股利政策的替代方案等股利政策的类型固定或稳定增长股利政策固定支付比率股利政策剩余股利政策这种政策保持每股股利金额的稳按照预定的比例将每年利润的一优先满足企业投资需求，剩余资定或稳定增长，不受短期盈利波定百分比作为股利发放给股东金才用于发放股利这种政策强动的影响适合盈利稳定的成熟这种政策使股利随盈利同步变动，调企业成长优先，适合高增长企企业，可以向投资者传递企业稳但可能导致股利不稳定，增加投业，但可能导致股利不稳定或没健经营的信号，满足依赖股利收资者的不确定性，适合盈利比较有股利，不利于吸引注重当期收入的投资者需求稳定的企业益的投资者低正常股利加额外股利政策保持较低的基本股利水平，在盈利好的年份发放额外股利这种政策兼顾了股利稳定性和灵活性，适合盈利波动较大的企业，既能维持基本股利支付，又能在盈利好时与股东分享成果影响股利政策的因素企业成长性法律限制高成长企业通常需要大量资金支持扩张，倾向于采用低股利或零股利政策，将利润留存用于再投法律规定限制企业可分配的利润范围，如资本维资；而成熟企业投资机会有限，倾向于提高股利持原则（不得用资本发放股利）、偿债能力测试支付率（发放股利后不得丧失偿债能力）等，保护债权2人利益盈利稳定性1盈利稳定的企业更容易实施稳定的股利政策，3而盈利波动大的企业可能更倾向于灵活的股利政策，避免因盈利下降而被迫降低股利5融资可得性4融资渠道畅通、融资成本低的企业可以更加灵活股东偏好地制定股利政策，因为可以通过外部融资满足投不同类型的股东对股利的偏好不同注重当期收资需求；而融资受限的企业可能更倾向于保留盈益的投资者（如退休人员、基金等）偏好高股利；余面临高税率的投资者和追求资本增值的投资者可能偏好低股利股利理论MM理论（股利无关论）鸟在手理论税收差异理论信号传递理论戈登和林特纳认为，由于未来考虑到股利收入和资本利得在由于信息不对称，管理层对企莫迪利亚尼和米勒在完美资本的不确定性，投资者偏好现在税收处理上的差异（许多国家业未来发展有更全面的了解市场假设下提出，股利政策不的股利而非未来的资本利得，对股利征收较高的税率），该股利政策的变化被视为管理层影响企业价值和股票价格投即一鸟在手胜过两鸟在林理论认为投资者更偏好资本利对企业未来盈利预期的信号资者可以通过自行调整持股比因此，高股利政策会降低投资得而非股利，因此低股利政策增加股利传递积极信号，减少例和借贷行为，创造自制股者的不确定性，提高股票价值有利于提高税后收益和股票价股利则被视为消极信号因此，利，使个人现金流模式与股这一理论强调了投资者风险规值但这一观点受到税收政策企业往往保持股利稳定或稳步利政策无关这一理论的局限避的心理，但忽略了不同投资变化和投资者税率差异的影响增长，避免传递负面信号在于现实市场存在交易成本、者的偏好差异税收差异和信息不对称等因素股票回购直接回购法要约回购法协议回购法企业直接在公开市场上购买自己的股票这企业向全体股东发出回购要约，明确回购价企业与特定股东（通常是大股东）协商，以种方法灵活性高，可以根据市场情况调整回格、数量和期限这种方法公平、透明，可约定价格回购其持有的股票这种方法操作购时机和价格，但可能导致股价波动，且回以快速完成回购，但价格通常需要高于市场简便，不影响市场股价，但可能引发公平性购过程较长直接回购是最常见的回购方式，价格，回购成本较高要约回购适合企业希质疑，且需要确保交易价格合理协议回购适合绝大多数情况望在短期内回购大量股票的情况适合企业调整股权结构或解决特定股东退出需求的情况案例分析上市公司股利政策30%股利支付率该公司近5年平均股利支付率为30%，低于行业平均水平40%，反映公司更注重留存盈余用于再投资8%股息收益率公司股息收益率为8%，高于市场平均水平，对注重当期收益的投资者具有吸引力年12连续分红年限公司已连续12年派发现金股利，体现了稳定的分红政策和良好的经营状况亿15回购规模公司近两年共实施15亿元的股票回购计划，作为股利政策的补充某上市公司是行业龙头企业，近年来业绩稳定增长，自由现金流充沛该公司采用低正常股利加额外股利的政策，保持基本股利的稳定增长，同时在业绩特别好的年份发放特别股利此外，公司还通过股票回购计划回馈股东，在股价被低估时回购股票，既提升了每股收益，又向市场传递了管理层对公司价值和发展前景的信心第八章企业价值评估企业价值评估是财务管理的重要应用领域，对企业并购、重组、股权交易、融资决策和投资决策等具有重要指导意义本章将系统介绍企业价值评估的基本理论、主要方法和实务应用，帮助学员理解和掌握企业价值评估的核心技能我们将首先讲解企业价值评估的基本原理和评估目的，然后详细介绍三大类评估方法基于未来收益的现金流量贴现法、基于市场比较的相对估值法以及基于资产的账面价值法和重置成本法等通过案例分析，我们将演示如何在实际企业并购中应用这些方法进行价值评估，以及如何处理评估过程中的特殊问题和调整因素企业价值评估的方法1收益法2市场法基于企业未来收益能力进行评估，通过与可比企业或交易案例的比较主要包括现金流量贴现法和经济增来评估价值，主要包括市盈率法、加值法等这类方法将企业视为一市净率法、市销率法和企业价值倍个持续经营的整体，强调企业创造数法等这类方法假设市场价格能现金流的能力，认为企业价值等于够反映企业的真实价值，通过寻找其未来预期收益的现值总和收益相似企业的估值指标来推导目标企法适用于盈利稳定或可预测的成熟业的价值市场法操作简便，但依企业赖可靠的可比数据3资产法基于企业拥有的各项可辨认资产和负债的价值来评估整体价值，主要包括账面价值法、调整账面价值法和重置成本法等这类方法关注企业的静态价值，适用于资产密集型企业或持续经营能力存疑的企业，以及清算价值评估现金流量贴现法企业价值计算终值计算将预测期内各年现金流量的现值与终贴现率确定预测期之后的现金流量通常以终值的值的现值相加，得到企业经营性资产现金流量预测根据企业的资本结构和风险水平确定形式计算常用的终值计算方法是永价值；再加上非经营性资产价值和溢根据企业历史数据、行业趋势和发展适当的贴现率一般采用加权平均资续增长模型，即将预测期最后一年的余现金，减去有息负债，最终得到股战略，预测未来3-10年的现金流量本成本（WACC）作为贴现率，它反现金流量按一定的永续增长率增长，权价值通常使用自由现金流量（FCF），即映了企业为筹集资金所付出的平均代然后以贴现率减去增长率为分母进行企业可分配给所有投资者的现金流量，价，考虑了股权成本、债务成本和资折现计算为税后营业利润加回折旧摊销减本结构去资本支出和营运资金增加额相对估值法估值倍数定义适用行业企业/市盈率股价每股收益盈利稳定的成熟企业P/E/市净率股价每股净资产银行、保险等金融企业P/B/市销率股价每股销售额成长型企业或亏损企业P/S/企业价值息税折旧摊销前资本密集型企业EV/EBITDA/利润企业价值销售额零售、消费品企业EV/Sales/相对估值法是通过比较目标企业与可比企业的估值倍数来确定企业价值的方法这种方法的核心假设是相似企业应有相似的估值水平，差异应反映企业基本面的差异相对估值法操作简便、直观易懂，但选择合适的可比企业和估值倍数是关键使用相对估值法的步骤包括选择合适的可比企业（考虑行业、规模、成长性、风险等因素）；计算并分析可比企业的估值倍数；必要时对估值倍数进行调整，以反映目标企业与可比企业的差异；应用调整后的估值倍数，结合目标企业的相关财务数据，计算企业价值或股权价值案例分析企业并购中的价值评估某制造业上市公司计划收购一家同行业的非上市公司，需要对目标公司进行价值评估以确定合理的收购价格评估团队采用了多种方法进行评估首先通过账面价值法得出基础参考值

8.5亿元；然后使用现金流量贴现法，预测未来5年现金流并假设永续增长率为3%，得出评估值

15.2亿元；同时运用市场法，基于行业可比公司的市盈率、市净率和企业价值倍数，分别得出评估值

14.8亿元、

12.6亿元和

16.5亿元考虑到各种方法的适用性和局限性，评估团队认为现金流量贴现法和市场法的结果更能反映目标公司的真实价值，最终建议收购价格区间为

14.5-16亿元经过谈判，双方同意以15亿元作为最终交易价格，较账面价值溢价

76.5%，体现了目标公司的品牌价值、客户资源、技术能力和协同效应等无形价值第九章财务管理与公司治理治理结构财务透明决策机制公司治理结构是指调节公司各利益相关者关财务透明是公司治理的重要内容，包括准确、科学的决策机制是公司治理的核心，包括股系的组织框架和运行机制有效的治理结构及时、完整的财务信息披露，以及有效的内东大会、董事会和管理层之间的权责划分，能够平衡股东、管理层、债权人、员工等各部控制和外部审计机制，有助于降低信息不以及重大财务决策的审批流程，确保决策的方利益，防范代理问题，促进企业的健康发对称，保护投资者利益科学性和合规性展公司治理的概念与重要性概念界定公司治理是指确保公司以股东和其他利益相关者的利益为目标进行经营的一系列制度安排它包括所有权结构、董事会构成、管理层监督、信息披露、激励机制等多个方面，是解决现代企业所有权与经营权分离带来的代理问题的重要机制降低代理成本有效的公司治理能够减少管理层与股东之间、大股东与小股东之间的利益冲突，防止管理层追求个人利益最大化而损害股东利益的行为，如过度在职消费、帝国建设、风险规避等，从而降低代理成本，提高企业效率优化资源配置良好的公司治理有助于提高企业的资源配置效率，确保资金流向最具价值的投资项目，防止资源浪费或挪用通过科学的决策机制和有效的监督制衡，企业能够做出更加理性和长远的投资决策增强市场信心健全的公司治理能够提高企业的透明度和可信度，赢得投资者、债权人、顾客和合作伙伴的信任，有利于降低融资成本、提升企业声誉和品牌价值，为企业的可持续发展创造良好的外部环境财务管理在公司治理中的作用风险管控资源配置2防范财务风险保障安全1优化投资决策和资金使用业绩评估监测经营成果引导行为35激励约束信息透明设计机制对齐利益4提供真实数据支持决策财务管理是公司治理的重要支柱，通过科学的财务决策、严格的财务控制和透明的财务信息，支持和促进良好公司治理的实现在资源配置方面，财务管理通过投资决策和融资决策，确保企业资金使用的效率和合理性，防止大股东或管理层侵占公司资源在风险管控方面，财务管理建立健全的风险预警和控制机制，防范财务风险和操作风险，保障企业安全稳健运营在业绩评估方面，财务管理设计科学的绩效评价体系，引导管理层关注企业长期价值创造在信息透明方面，财务管理确保准确、及时、完整的财务信息披露，降低信息不对称，保护投资者权益在激励约束方面，财务管理设计有效的薪酬激励机制，将管理层利益与企业长期发展和股东利益相结合。