《课件：折现率计算与应用的基准确定》

课件折现率计算与应用的基准确定本课件将带您深入了解折现率的计算方法、应用场景以及在企业估值中的重要作用我们将从折现率的基本概念出发，逐步探讨其构成要素、不同行业的特点、敏感性分析，以及在特殊情况下的调整方法最后，我们将通过案例分析来巩固对折现率的理解，并为您的实际应用提供参考课程目标与学习重点课程目标学习重点掌握折现率计算方法货币的时间价值理解折现率在企业估值中的应用无风险利率与风险溢价的测算学会运用折现率分析不同行业和发展阶段企业的价值加权平均资本成本WACC折现率敏感性分析不同行业和发展阶段企业的折现率调整折现率的基本概念定义用途折现率是指将未来现金流折算用于评估投资项目的可行性，成现值时所使用的比率，反映判断其是否能够创造足够的收了资金的时间价值和风险水平益率以补偿投资成本和风险重要性折现率是企业估值的重要参数，其准确性直接影响到估值结果的可靠性为什么需要折现率资金时间价值今天的一块钱比明天的价值更高，因为今天的一块钱可以进行投资，获得收益风险补偿投资存在风险，投资人需要获得额外的收益来补偿承担的风险通货膨胀通货膨胀会导致物价上涨，未来的现金流需要考虑通货膨胀带来的购买力下降货币的时间价值通货膨胀2未来购买力下降投资收益1资金可以进行投资，获得收益机会成本将资金用于其他用途的机会3通货膨胀与实际利率通货膨胀实际利率是指物价水平普遍持续上升的现象，导致货币购买力下降是指扣除通货膨胀率后的利率，反映了资金的真实回报率例如，假设通货膨胀率为5%，那么一年前价值100元的东西现例如，如果名义利率为8%，通货膨胀率为5%，那么实际利率在需要105元才能买到为3%8%-5%名义利率与实际利率的关系名义利率1银行或金融机构公布的利率实际利率2扣除通货膨胀率后的利率，反映资金的真实回报率实际利率=名义利率-通货膨胀率无风险利率的定义定义无风险利率是指投资于没有风险的资产（如国债）所获得的回报率，反映了资金的最低回报要求特点无风险利率通常被视为市场基准利率，其他资产的风险溢价是在无风险利率的基础上计算的中国国债收益率曲线国债收益率的历史趋势2000年1国债收益率处于较高水平，反映当时市场风险较高2010年2随着经济发展和市场风险降低，国债收益率下降到历史低位2020年3受疫情影响，市场风险加剧，国债收益率再次上升风险溢价的概念定义作用风险溢价是指投资于高风险资产相对反映了市场对高风险资产的风险补偿于无风险资产所获得的额外收益率，越高表示投资者对该资产的风险厌恶程度越高系统性风险与非系统性风险系统性风险非系统性风险是指影响整个市场或行业的风险，例如经济衰退、利率变化等，是指特定于某个公司或行业的风险，例如公司管理不善、产品质无法通过分散投资消除量问题等，可以通过分散投资消除模型简介CAPM12用途CAPM资本资产定价模型用于计算资产的预期收益率3原理基于风险和收益之间的线性关系，将资产的风险溢价分解为系统性风险和非系统性风险系数的含义Beta数值定义Beta系数大于1，表示该资产的风险高于市场风险；Beta系数小Beta系数是指某一资产的风险相对于市场风险的敏感程度，反映于1，表示该资产的风险低于市场风险了该资产价格波动幅度与市场价格波动幅度的关系系数的计算方法Beta方法描述回归分析法通过对历史数据进行回归分析，估计资产收益率与市场收益率之间的关系，从而得到Beta系数行业平均值法根据同行业上市公司的平均Beta系数，估计目标资产的Beta系数专家评估法根据专家对目标资产风险的判断，估计Beta系数市场风险溢价的测算定义测算方法市场风险溢价是指投资者预期从股票市场获得的额外收益率历史数据法、隐含股权风险溢价法、问卷调查法，反映了投资者对股票市场的风险补偿历史数据法步骤收集历史数据，计算股票市场和无风险利率的平均收益率市场风险溢价股票市场平均收益率-无风险利率平均收益率隐含股权风险溢价法步骤假设1利用股利折现模型等估值方法，反推隐模型的假设条件需要根据实际情况进行2含的股权风险溢价调整问卷调查法步骤结果向专家学者、投资机构等进行问卷调查，收集对市场风险溢价的问卷调查结果可以反映市场对风险的普遍认知，但结果可能存在预期偏差国家风险溢价定义影响因素国家风险溢价是指投资于某个国家相对于无风险利率的额外收益政治稳定性、经济发展水平、货币政策、法律制度等要求，反映了市场对该国政治经济环境、政策风险等因素的担忧规模风险溢价定义规模风险溢价是指投资于规模较小的企业相对于规模较大的企业所要求的额外收益率，反映了规模较小的企业经营风险和财务风险较高影响因素公司规模、融资能力、财务状况等特定风险溢价定义特定风险溢价是指投资于某个特定行业或公司所要求的额外收益率，反映了该行业或公司的自身风险影响因素行业竞争格局、技术变革、政策变化、公司管理层能力等加权平均资本成本WACC定义1加权平均资本成本是指企业为筹集资金而支付的平均成本，反映了企业整体的资金成本用途2WACC通常用作折现率，用于评估投资项目的盈利能力的构成要素WACC股权资本成本债务资本成本权重企业为筹集股权资本而支付的成本企业为筹集债务资本而支付的成本股权资本和债务资本在企业总资本中的比例股权资本成本定义是指企业为筹集股权资本而支付的成本，反映了股东对投资的回报要求计算方法CAPM模型、股利折现模型、风险调整的收益率法债务资本成本定义计算方法1是指企业为筹集债务资本而支付的成本根据债券的票面利率、发行价格、到期，反映了债权人对投资的回报要求2期限等因素计算目标资本结构定义影响因素目标资本结构是指企业希望达成的最佳的股权资本和债务资本比企业规模、行业特点、风险偏好、税收政策等例税盾效应1定义是指企业通过债务融资，可以利用利息支出抵减税收，从而降低企业整体的税负成本2影响税盾效应会降低企业整体的资金成本，提高企业价值不同行业的比较WACC房地产行业折现率特点高风险高杠杆房地产行业受宏观经济、政策、市场波动等因素影响较大，风险房地产行业普遍采用高杠杆融资，会增加财务风险较高制造业折现率特点中等风险制造业的风险水平介于房地产和互联网行业之间，风险相对较低周期性制造业受经济周期波动影响较大，行业周期性较强互联网行业折现率特点高成长互联网行业发展迅速，具有高增长潜力，但同时竞争激烈，风险较高技术驱动互联网行业的技术更新换代速度快，需要不断进行研发投入，增加研发成本金融行业折现率特点较低风险金融行业的风险水平相对较低，但由于行业监管较严格，可能会受到政策变化的影响高收益金融行业能够提供较高的收益率，但同时需要承担一定的风险新能源行业折现率特点高增长潜力新能源行业发展前景广阔，但技术尚未成熟，存在一定的风险政策支持新能源行业受到政府政策的扶持，但政策变化可能会影响行业发展医疗健康行业折现率特点稳定增长技术进步1医疗健康行业需求稳定，但竞争激烈，医疗技术不断进步，会带来新的投资机2行业集中度较高会，但同时也会带来新的风险折现率在企业估值中的应用DCF模型1将未来现金流折现成现值，从而估计企业的价值相对估值模型2通过比较同行业可比公司，估算目标企业的价值模型中的折现率DCF定义作用DCF模型中的折现率通常使用加权平折现率反映了企业整体的资金成本和均资本成本WACC风险水平股权自由现金流折现定义计算方法是指企业在扣除投资支出和负债利息支出后，留给股东的现金流从经营现金流中扣除净投资支出和利息支付后得到企业自由现金流折现定义是指企业在扣除所有投资支出后，留给股东和债权人的现金流计算方法从经营现金流中扣除所有投资支出后得到股利折现模型定义是指根据预期股利支付和折现率，估算企业价值的模型应用范围适用于具有稳定股利支付的公司，但对于新兴成长企业并不适用折现率敏感性分析目的分析折现率变化对企业价值的影响，评估估值结果的敏感程度方法通过改变折现率，观察企业价值的变化趋势不同发展阶段企业的折现率创业期风险较高，增长潜力较大，折现率较高成长期风险中等，增长潜力中等，折现率中等成熟期风险较低，增长潜力较低，折现率较低衰退期风险较低，增长潜力较低，折现率较低创业期企业折现率特点折现率1市场份额较小，盈利能力较弱，现金流通常采用较高的折现率，以反映其高风2不稳定，风险较高险和高增长潜力成长期企业折现率特点折现率市场份额快速增长，盈利能力不断提升，现金流较为稳定，风险通常采用中等折现率，反映其中等风险和中等增长潜力中等成熟期企业折现率1特点市场份额稳定，盈利能力稳定，现金流较为稳定，风险较低2折现率通常采用较低的折现率，反映其较低的风险和较低的增长潜力衰退期企业折现率特点1市场份额下降，盈利能力下降，现金流不稳定，风险较低折现率2通常采用较低的折现率，反映其较低的风险和较低的增长潜力特殊情况下的折现率调整高通胀环境需要考虑通货膨胀率的影响，调整折现率经济危机时期需要考虑市场风险和经济不确定性，调整折现率行业转型期需要考虑行业变化带来的风险和机遇，调整折现率高通胀环境下的调整影响高通胀会导致货币购买力下降，降低未来现金流的现值调整方法将实际利率考虑进折现率，即名义利率-通货膨胀率经济危机时期的调整影响调整方法1经济危机会导致市场风险增加，投资者适当提高折现率，以反映市场风险和经2的风险厌恶程度上升济不确定性行业转型期的调整影响调整方法行业转型会带来新的风险和机遇，需要考虑行业变化的影响根据行业变化的具体情况，对特定风险溢价进行调整跨国企业折现率处理1汇率风险需要考虑汇率波动对未来现金流的影响，并进行汇率风险调整2国别风险需要考虑投资目标国的政治经济环境、政策风险等因素，并进行国别风险调整汇率风险的考虑影响1汇率波动会影响跨国企业的现金流，例如汇率贬值会导致外国子公司的收益减少调整方法2采用敏感性分析等方法，评估汇率波动对企业价值的影响，并进行调整国别风险的考虑政治风险经济风险法律风险政治稳定性、政策风险经济增长率、通货膨胀法律制度、合同执行、、腐败风险等率、货币政策、财政政知识产权保护等策等折现率确定的实操步骤步骤1收集相关数据，包括市场风险溢价、无风险利率、公司特定风险等步骤2选择合适的参数估计方法，例如CAPM模型、股利折现模型等步骤3计算折现率，并进行敏感性分析，评估折现率变化对企业价值的影响步骤4根据分析结果，调整折现率，确保其符合企业实际情况和市场环境数据收集与处理数据来源数据处理公开市场数据、公司财务报表、行业报告、专家评估等对数据进行清洗、整理、分析，确保数据的准确性和可靠性参数估计方法CAPM模型用于估计资产的预期收益率，需要考虑市场风险溢价、无风险利率和Beta系数股利折现模型用于估计企业价值，需要考虑预期股利支付和折现率结果验证与调整验证方法调整方法将估值结果与其他估值方法进行比较，例如相对估值方法、根据验证结果，对折现率进行调整，确保其合理性和一致性市场交易价格等常见错误与注意事项错误1错误2使用过高的折现率，导致估值结使用过低的折现率，导致估值结果过低，低估了企业价值果过高，高估了企业价值错误3没有考虑特定风险，导致折现率不准确案例分析制造业企业步骤2收集数据、选择模型、计算折现率、进行估值目标1估算一家大型制造企业的价值结论通过案例分析，展示了折现率在企业估3值中的应用案例分析科技企业目标1估算一家快速发展的科技公司的价值步骤2收集数据、选择模型、计算折现率、进行估值结论3通过案例分析，展示了折现率在高增长企业估值中的应用。