《金融市场与宏观经济分析》课件

金融市场与宏观经济分析欢迎参加《金融市场与宏观经济分析》课程本课程将带领大家深入探索金融市场的运作机制、宏观经济的核心理论以及两者之间的紧密联系我们将结合理论与实践，分析国内外经典案例，帮助同学们建立系统的金融与经济分析框架为什么要学习金融与宏观经济分析？金融行业就业需求理解现实经济运作随着中国金融业的快速发展，了解金融市场与宏观经济的互银行、证券、保险等领域对专动关系，能够帮助我们理解通业人才的需求持续增长据统货膨胀、利率变动、经济周期计，金融分析师、投资顾问等等现象背后的原理，使我们对职位的平均薪资比其他行业高国家政策和市场动向有更清晰出以上，职业发展前景的认识30%广阔增强经济决策能力金融市场的定义与功能价格发现与信息传递提供市场价格信号风险管理与分散促进风险合理分配资本配置与资源调节促进资金从盈余部门流向短缺部门金融市场是交易金融资产的场所，包括各类证券交易所和银行间市场等其本质是实现资金供求双方的高效对接，促进社会资本的优化配置通过金融市场，企业可以获得发展所需的融资，投资者能够实现资产保值增值，同时市场价格反映了参与者对未来经济的预期，为宏观决策提供重要参考信息在现代经济体系中，发达的金融市场是国民经济高质量发展的重要支撑金融市场的主要分类按期限划分按交易阶段划分•货币市场期限在一年以内，•初级市场发行市场，金融工如同业拆借、商业票据具首次发行并销售•资本市场期限在一年以上，•二级市场流通市场，投资者如股票、债券之间进行金融工具交易按交易场所划分•场内市场有固定场所，如上海证券交易所•场外市场无固定交易场所，如银行间债券市场金融市场的不同分类方式反映了市场的多层次结构和多样化功能这些细分市场相互关联又各具特色，共同构成了完整的金融市场体系，满足了不同参与者的多元化需求了解这些市场的特点和运作规则，是把握整体金融市场脉络的基础金融工具概述债券股票衍生品债券是政府、金融机构或公司为筹集资股票代表公司所有权的凭证，股东通过衍生品是基于基础资产价格变动而设计金而发行的有价证券，代表着持有人对持有股票成为公司的所有者之一，享有的金融合约，主要包括期货、期权和互发行方的债权债券具有固定期限和约收益分配权和参与公司重大决策的权换等它们既可用于投机获利，也是重定的还本付息方式，风险相对较低，但利股票没有固定期限，风险与收益都要的风险管理工具，能帮助企业锁定成收益也较为固定相对较高本或规避价格波动风险中国债券市场规模已超过万亿元，是上交所和深交所共有超过家上市公中国期货市场年交易额已突破万亿1004000300全球第二大债券市场司，总市值约万亿元元，品种日益丰富80货币市场介绍国库券商业票据短期政府债务工具，期限通常不超过一年大型企业发行的短期无担保债务•安全性极高，几乎无风险•期限通常为3-6个月•流动性强，易于变现•企业短期融资工具大额存单同业拆借银行发行的大额可转让存款凭证银行间短期资金融通•起点金额较高•调节银行流动性比普通存款利率高期限从隔夜到几个月不等••货币市场作为短期资金市场，是中央银行实施货币政策的重要场所，也是商业银行管理流动性的主要渠道在中国，银行间市场是货币市场的核心，每天交易量达数万亿元，对维护金融体系稳定运行具有关键作用资本市场介绍股票市场债券市场资本形成中国股票市场已形成以中国债券市场分为交易资本市场通过、增IPO沪深交易所为主体的多所市场和银行间市场，发、债券发行等方式，层次体系，包括主板、品种包括国债、地方政将分散的社会资金集中科创板、创业板和北交府债、金融债和企业债起来，转化为企业的长所等股市场拥有超等债券市场为政府和期资本，支持实体经济A过亿个人投资者，机企业提供长期稳定的融发展年，中国22022A构投资者规模不断扩资渠道，是资本市场的股市场融资总额超过大，市场结构逐步优重要组成部分万亿元

1.5化资本市场是企业获取长期资金、投资者实现财富增值的重要平台，对促进经济结构调整、支持科技创新具有不可替代的作用近年来，中国资本市场改革不断深化，市场开放程度显著提高，国际影响力持续增强衍生品市场期货合约标准化、在未来特定时间交割特定资产的合约期权合约赋予买方在特定日期以特定价格买入或卖出资产的权利互换协议交换现金流的双边合约，如利率互换、货币互换衍生品市场在中国发展迅速，上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所构成了完整的期货交易体系商品期货品种涵盖金属、能源、农产品等多个领域，金融期货包括股指期货、国债期货等衍生品市场发挥了重要的风险管理功能，例如，航空公司可通过燃油期货对冲油价波动风险，出口企业可利用外汇期货锁定汇率风险同时，衍生品市场也提高了价格发现效率，增强了市场流动性，对整个金融市场的稳定运行起到了积极作用外汇市场参考一篮子货币固定汇率制2005年起，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管1994年之前，人民币实行双轨制，官方汇率与市场汇率并存理的浮动汇率制有管理的浮动汇率制汇率形成机制改革1994-2005年，人民币实行以市场供求为基础、单一的、有管理的浮2015年8月，中国人民银行完善人民币中间价报价机制，增强汇率弹性动汇率制外汇市场是不同货币之间进行交换的场所，是全球交易量最大、最具流动性的金融市场在中国，外汇市场主要包括银行间外汇市场和零售外汇市场中国外汇交易中心CFETS是银行间外汇市场的主要交易平台，日均交易量超过300亿美元汇率作为连接国内外经济的桥梁，对一国的进出口贸易、国际投资和宏观经济稳定具有重要影响企业和个人可通过外汇远期、期权等工具管理汇率风险随着人民币国际化进程推进，人民币已成为全球第五大支付货币和第五大国际储备货币金融中介机构商业银行投资银行基金公司中国银行业以六大国有控股商业银行为主中金公司、中信证券等领先的投资银行提天弘基金、易方达等头部基金公司管理着导，包括工、农、中、建、交和邮储银供承销、并购重组、债券发行等服巨额资产，提供多样化的投资产品基金IPO行，还有众多全国性股份制银行、城商行务，帮助企业获取直接融资投行业务高公司汇集分散投资者的资金进行专业化管和农商行商业银行主要从事存贷款业度依赖专业人才和市场网络，收入主要来理，帮助普通投资者实现资产配置和风险务，是连接储蓄者和借款者的桥梁自承销费和顾问费分散中国公募基金规模已超过万亿25元证券市场运行机制发行审核企业需通过证监会或交易所审核，满足盈利能力、公司治理等条件IPO采用保荐制度，由保荐机构对发行人进行尽职调查并持续督导路演与询价发行人与承销商向潜在投资者推介，通过询价确定发行价格机构投资者参与询价，个人投资者参与网上申购，共同形成发行市场的供求平衡上市交易股票在交易所挂牌后，投资者可通过证券公司买卖中国采用T+1交割制度，价格涨跌幅限制为±10%（科创板、创业板为±20%）分红与再融资上市公司通过现金分红、送股等方式回报股东，也可通过增发、配股、可转债等方式进行再融资，支持企业发展证券市场通过严格的信息披露制度保障交易公平公正，上市公司需发布定期报告和重大事项公告此外，交易所实时监控异常交易行为，防范操纵市场、内幕交易等违法行为，维护市场秩序和投资者利益金融市场的监管体系年年19982003证监会成立银监会成立中国证券监督管理委员会正式组建，开始对证券中国银行业监督管理委员会成立，专门负责银行期货市场实施集中统一监管业金融机构监管年2018机构改革银监会与保监会合并为中国银行保险监督管理委员会，加强综合监管中国金融监管体系实行一行两会框架，即中国人民银行、银保监会和证监会分别负责货币政策、银行保险监管和证券市场监管此外，国家外汇管理局负责外汇市场监管，地方金融监管局管理地方金融组织金融监管的主要目标包括维护金融稳定，防范系统性风险；保护投资者和存款人利益；促进金融市场公平竞争；支持金融创新和普惠金融发展监管原则强调依法监管、审慎监管、综合监管、专业监管和行为监管相结合金融创新与金融科技移动支付人工智能支付宝、微信支付引领全球移动支付潮流，智能投顾、智能风控系统广泛应用于投资管日交易额超万亿元理和信贷决策大数据区块链基于消费、社交等数据的信用评估体系不断在跨境支付、供应链金融等领域逐步落地应完善用金融科技正深刻改变着传统金融服务模式中国在数字支付领域全球领先，无现金社会已初具规模金融机构通过科技手段降低运营成本，提升用户体验，将金融服务延伸至传统银行难以覆盖的长尾客户然而，金融创新也带来新的风险挑战，如数据安全、算法歧视、监管套利等问题监管部门持续探索监管沙盒等创新监管方式，在鼓励创新的同时防范风险，推动金融科技健康可持续发展中国金融市场发展历程基础构建11990-20001990年上海证券交易所、1991年深圳证券交易所成立，标志着中国现代证券市场的诞生1995年《商业银行法》颁布，建立现代银行制度规范发展22001-20102001年加入WTO后，金融业逐步对外开放2005年股权分置改革破解市场发展难题2007年证券投资基金法出台，规范基金市场发展创新突破32011-20202013年国务院发布金融改革指导意见，推动利率市场化2014年沪港通开通，资本市场对外开放提速2019年科创板设立并试点注册制，深化资本市场改革至今高质量发展42021注册制全面推行，多层次资本市场体系逐步完善金融科技监管框架构建，行业步入规范发展轨道北交所成立，服务中小企业融资发展宏观经济学基础概述宏观经济学研究整体经济现象，关注国民收入、就业、物价等总量指标的变化规律其核心目标是促进经济增长、维持充分就业、稳定物价水平和实现国际收支平衡，这被称为宏观经济的四大目标宏观经济理论为理解复杂的经济现象提供了分析框架，帮助我们认识经济周期、通货膨胀和失业等问题的根源凯恩斯主义、货币主义、新古典综合等不同学派的理论观点构成了宏观经济学的丰富内涵，各有侧重和应用场景国内生产总值（）与国民收入GDP核算方法名义与实际GDP GDPGDP•生产法各产业增加值之和•名义GDP按当年价格计算•收入法劳动者报酬、生产税净•实际GDP剔除价格因素影响额、固定资产折旧和营业盈余之和•GDP平减指数反映整体价格水平•支出法消费、投资和净出口之和变化人均收入与国民福利•人均GDP反映平均生活水平•收入分配指标基尼系数、收入五等分•人类发展指数综合考量寿命、教育和收入年，中国总量达到万亿元，居全球第二位，人均超过万美元，接2022GDP

114.4GDP

1.2近中等发达国家水平增长率保持在左右，虽低于疫情前水平，但在全球主要经GDP3%济体中表现相对稳健通货膨胀及其测度失业与就业失业类型与测算自然失业率失业可分为摩擦性失业（求职过程自然失业率（又称，非加速NAIRU中的暂时性失业）、结构性失业通胀失业率）是指在充分就业状态（技能与岗位不匹配）、周期性失下的失业率，包含摩擦性和结构性业（经济衰退导致）和季节性失业失业当实际失业率低于自然失业（季节因素影响）中国通过城镇率时，经济可能过热，导致通胀压登记失业率和城镇调查失业率两个力增加；反之则表明经济存在闲置指标衡量失业状况产能就业与经济周期就业是滞后经济指标，在经济衰退初期，企业通常先减少加班而非裁员；复苏初期，企业倾向先增加现有员工工作时间，待复苏确认后才增加招聘因此，失业率往往在经济触底后仍继续上升一段时间中国每年需要提供约万个新增就业岗位，以吸纳新增劳动力近年来，政府更加注重1100就业优先政策，通过减税降费、创业扶持、职业培训等多种手段促进就业，特别关注大学生、农民工等重点群体就业问题就业质量提升已成为当前就业政策的重要方向利率的决定与传导机制央行政策利率中央银行调整MLF、逆回购等操作利率银行间市场利率银行间拆借利率、债券收益率调整贷款市场报价利率LPR变动影响企业和个人贷款定价实体经济活动影响投资决策、消费行为和资产价格利率是资金使用的价格，反映了资金的时间价值和风险溢价根据流动性偏好理论，利率由货币供给和货币需求共同决定中央银行通过调整政策利率影响市场利率走势，进而影响整体经济活动利率变动通过多种渠道影响经济利率上升会增加企业融资成本，抑制投资；提高居民储蓄倾向，减少消费；推高债券收益率要求，压低资产价格；还可能导致本币升值，影响进出口中国自2019年推行LPR改革，增强了市场在利率形成中的决定性作用，提高了货币政策传导效率货币政策基础货币政策最终目标促进经济增长、充分就业、价格稳定、国际收支平衡货币政策中介目标货币供应量、利率水平、汇率水平等货币政策工具存款准备金率、政策利率、公开市场操作、再贷款等中国人民银行是货币政策的制定和执行机构，以维护币值稳定为首要目标中国实行稳健的货币政策，灵活调整松紧度，既防范通胀，又支持经济增长货币政策工具箱不断丰富，形成了数量型和价格型工具相结合的政策框架货币供应量包括不同层次（流通中现金），（企业活期存款），（定期存款等）截至年末，中国余额约M0M1M0+M2M1+2022M2266万亿元，比率为左右，反映金融深化程度较高央行通过公布货币供应量目标来引导市场预期，近年来更加注重把握货币投放M2/GDP195%节奏和总量财政政策与政府预算国际收支与开放经济国际收支结构汇率制度演变外汇储备管理国际收支平衡表记录一国与其他国家的汇率制度是一国管理本币与外币兑换关外汇储备是一国持有的外币资产，主要经济交易，主要包括经常账户、资本账系的制度安排，包括固定汇率制、浮动用于干预外汇市场、偿还外债和维护金户和金融账户经常账户反映货物贸汇率制和各种中间安排中国现行的汇融稳定中国是全球最大的外汇储备持易、服务贸易、收益和经常转移；资本率制度是以市场供求为基础、参考一篮有国，截至年底，外汇储备规模约2022账户主要记录资本转移；金融账户记录子货币进行调节、有管理的浮动汇率制万亿美元

3.1直接投资、证券投资和其他投资的流度外汇储备管理秉持安全性、流动性和保动人民币汇率形成机制不断完善，市场化值增值的原则，在全球资产配置中发挥年，中国经常账户顺差约亿程度逐步提高，双向波动成为常态，为着重要作用随着中国资本账户逐步开20223100美元，占比重约，处于合理区实体经济创造了稳定的外部环境放，外汇储备的规模和管理方式也在相GDP

1.8%间应调整经济周期理论复苏期繁荣期经济指标回升，投资增加，就业改善，消费者信经济高速增长，接近或超过潜在产出，通胀压力心恢复上升萧条期衰退期经济活动低迷，大量产能闲置，失业严重，物价经济增速下滑，投资萎缩，失业率上升，企业利下跌润下降经济周期是指总体经济活动的波动，表现为GDP、就业、物价等宏观指标的周期性变化影响经济周期的因素包括技术创新与扩散、投资波动、货币信贷扩张与收缩、心理预期变化以及外部冲击等不同学派对经济周期的解释存在差异，凯恩斯学派强调总需求波动，而真实经济周期理论则强调技术冲击等供给因素应对经济波动的政策工具主要有在衰退期采用扩张性货币政策和财政政策刺激需求；在繁荣期采用紧缩性政策防止经济过热同时，加强自动稳定器建设，如完善社会保障体系，可以减轻经济波动的负面影响防范系统性金融风险也是稳定经济周期的重要手段宏观经济政策的冲突与协调宏观经济政策面临多重目标之间的权衡，例如菲利普斯曲线描述的通胀与失业的短期替代关系降低通胀往往以增加失业为代价；追—求经济高速增长可能加剧环境污染；刺激内需可能导致进口增加，恶化贸易平衡这些目标冲突使宏观政策制定变得复杂为应对目标冲突，宏观政策制定需要在短期和长期目标之间寻找平衡点，并协调财政、货币和产业政策例如，年中国面对经济2018下行压力和债务风险，实施了稳增长、防风险、促改革的政策组合，通过结构性减税降费刺激经济，同时保持货币政策稳健，防范金融风险政策协调机制对确保宏观政策有效性至关重要，中央财经委员会等机构为跨部门政策协调提供了制度保障金融市场与宏观经济的内在联系资源配置效率金融市场将资金从储蓄者引导向最具生产力的投资项目，提高资本配置效率完善的金融市场能够识别和支持有前景的创新型企业，促进产业升级和经济结构优化例如，科创板的设立为科技创新企业提供了直接融资渠道宏观政策传导金融市场是货币政策和部分财政政策的传导渠道央行通过调整政策利率影响市场利率和资产价格，进而影响企业投资和居民消费决策金融市场的发展程度直接影响政策传导效率，市场化程度越高，政策效果越明显风险分散与管理金融市场提供风险分散和管理工具，减轻经济波动带来的冲击期货、期权等衍生品帮助企业规避价格波动风险；多层次资本市场满足不同风险偏好投资者需求；保险市场则分散和转移各类风险，增强经济韧性金融发展与经济增长之间存在长期正相关关系，但这种关系并非简单线性金融过度发展可能导致资源从实体经济向金融部门过度流动，甚至诱发系统性风险因此，金融发展需与实体经济需求相匹配，保持适度规模和合理结构金融市场信号与经济预期股市晴雨表功能债券市场与通胀预期预期管理股市被视为经济的先行指债券收益率曲线形状包含央行和政府通过前瞻性指标，往往提前个月反了市场对未来经济和通胀引等沟通工具，引导市场6-9映经济走势这是因为投的预期长短期利差倒挂形成合理预期有效的预资者会根据对未来盈利的（短期利率高于长期利率）期管理可以提高政策可预预期进行交易，股价包含通常被视为经济衰退的预见性，降低市场波动中了市场对未来经济状况的警信号通胀预期可从名国人民银行定期发布货币集体判断然而，股市也义利率和实际利率的差值政策报告，解释政策意图受情绪和投机因素影响，（即通胀补偿）中推断，和经济判断，增强政策透有时会出现与经济基本面是央行制定货币政策的重明度和可信度脱节的情况要参考金融市场预期具有自我实现的特性，乐观预期可能引发投资增加和经济扩张，而悲观预期则可能导致投资萎缩和经济收缩因此，信心管理成为宏观调控的重要内容理解和引导市场预期，需要密切关注金融市场信号，同时保持政策的一致性和可信度利率市场化与实体经济年同业拆借利率放开1996银行间市场利率率先实现市场化，为整个利率市场化改革打下基础年贷款利率上限放开2004商业银行可自主确定贷款利率，下限仍为基准利率的

0.9倍年存款利率上限放开2015取消存款利率上限管制，标志着利率管制基本放开年改革42019LPR建立以市场利率为基础的贷款基础利率（LPR）形成机制，增强利率传导效率利率市场化是中国金融改革的核心内容，目标是建立由市场供求决定的利率形成机制这一改革破除了资金价格扭曲，提高了金融资源配置效率，增强了货币政策的市场化传导对实体经济而言，利率市场化带来多重影响企业融资成本更直接反映风险溢价，促进优胜劣汰；银行差异化定价能力增强，普惠金融服务改善；居民财富管理更加多元化，金融消费选择增多与此同时，市场化利率环境也对企业和个人的风险管理能力提出了更高要求资本市场助力创新和科技发展家53780%科创板上市公司研发投入比例截至2023年中，科创板累计上市企业数量，融资总科创板上市公司平均研发投入占营收比例，远高于A额超过7000亿元股整体水平年2019改革启动科创板设立并试点注册制，开启中国资本市场基础制度改革新篇章资本市场作为资源配置的重要平台，正在成为支持中国科技创新的关键力量传统银行贷款偏好有形资产抵押，难以满足轻资产、高成长、高风险的科技企业融资需求，而资本市场通过股权融资，能够更好地匹配创新企业的资金需求特点科创板的设立是中国资本市场服务科技创新的重要举措它允许未盈利企业上市，设置了更包容的上市条件，支持生物医药、新一代信息技术、高端装备等战略新兴产业发展同时，创业板改革、新三板精选层设立等措施共同构建了多层次资本市场体系，为不同发展阶段的创新企业提供差异化融资服务资本市场不仅提供资金支持，还通过市场化估值和公司治理改善，推动创新企业提升管理水平和资源配置效率金融市场与企业融资方式选择金融市场的风险传导机制风险触发因素资产价格泡沫破裂、信贷违约集中爆发、大型金融机构倒闭、外部冲击（如疫情、地缘政治冲突）等事件可能成为系统性风险的导火索风险传播渠道风险通过多种渠道在金融体系内部蔓延资产负债表关联（同业拆借、交叉持股）；市场关联（资产价格联动）；信息渠道（负面消息引发恐慌）；共同风险敞口（多家机构持有类似风险资产）金融与实体互相传导金融危机导致信贷收缩，企业融资困难，投资减少，消费萎缩，经济下行；经济衰退又反过来加剧金融风险，形成负向反馈循环风险管理措施强化宏观审慎监管，如建立逆周期资本缓冲，控制杠杆率；完善市场基础设施，如中央对手方清算机制；建立风险预警系统；制定有效的危机应对预案资产价格泡沫与宏观经济日本资产泡沫美国次贷危机中国经验年至年间，日本股市和房地产年，美国房价年均增长率超过中国采取了房住不炒定位和差别化住房198519902001-2006价格飙升日经指数从年的，大量次级抵押贷款被打包成证券化政策，通过限购、限贷、限售等措施抑制198510,00010%点上涨至年底的点，东京商产品年房价下跌触发次贷危机，投机，尝试实现房地产市场软着陆同198938,9152007业地产价格上涨超过泡沫破裂引发全球金融危机美国下降时，加强对地方政府债务和影子银行的监300%GDP后，日本经济陷入失落的三十年，经济，失业率升至，数百万家庭失管，防范系统性金融风险

2.5%10%增长停滞，通缩长期存在去住房金融市场与货币政策互动政策措施股票市场债券市场降准/降息短期内正面刺激，提振市场收益率下行，债券价格上涨信心加息/加准抑制市场表现，增加融资成收益率上行，债券价格下跌本公开市场操作注入流动性时支持股市，回通过改变短端利率影响收益收流动性时抑制股市率曲线形态前瞻性指引降低市场不确定性，减小政长端利率反应更为明显，影策冲击响收益率曲线斜率货币政策通过多种渠道影响金融市场利率渠道（政策利率→市场利率→资产估值）、流动性渠道（货币供应量→市场流动性→资产价格）、预期渠道（政策指引→市场情绪→投资决策）金融市场对货币政策的敏感程度取决于市场深度、流动性和对外开放程度等因素市场预期在政策传导中扮演关键角色2015-2016年，中国人民银行在传统货币政策工具基础上，加强了沟通和预期管理，增强政策透明度和可预见性政策制定者需密切关注金融市场反应，防止政策意外冲击引发剧烈波动同时，也要避免过度关注短期市场表现而影响政策独立性，平衡金融稳定与价格稳定、经济增长等多重目标金融开放对宏观经济的影响资本项目开放进程人民币国际化中国采取渐进式开放策略，先开放直接投人民币国际化是中国金融开放的重要组成资，后开放证券投资；先开放流入，后开部分近年来，人民币在国际贸易结算、放流出沪港通、深港通、债券通等互联投资货币和储备货币功能方面取得明显进互通机制创新性解决了开放与风险管理的展截至2022年，人民币已成为全球第平衡2019年取消QFII/RQFII投资额度五大支付货币和第五大储备货币人民币限制，2020年取消外资金融机构持股比国际化有助于降低汇率风险，减少对美元例限制，开放程度显著提高的过度依赖，提升中国在国际金融体系中的话语权开放的收益与风险金融开放带来多重益处吸引外资促进经济增长，引入先进管理经验提升金融效率，促进人民币国际化同时也面临风险挑战跨境资本流动波动加大，外部冲击传导更为直接，金融主权受到限制中国强调在开放中管控风险，构建与开放水平相适应的跨境资本流动管理体系金融开放对宏观经济的影响是多维度的从正面看，开放促进了资源优化配置，引入竞争提高了金融效率，拓宽了融资渠道；从风险角度看，需警惕短期投机资本冲击和外部金融危机传染中国的实践表明，渐进开放、加强监管、保持宏观政策独立性是发展中国家推进金融开放的有效路径金融市场改革与高质量发展金融结构优化提高直接融资比重，拓宽中小企业融资渠道市场化改革深化2完善利率、汇率市场化形成机制风险防控体系建设3加强宏观审慎管理，守住不发生系统性风险底线对外开放有序推进扩大金融市场准入，提升人民币国际地位金融是现代经济的核心，金融改革是推动高质量发展的关键环节在双循环新发展格局下，金融改革的主要方向是增强金融服务实体经济能力，促进科技创新和产业升级，支持区域协调发展和绿色转型近年来的金融改革重点包括全面实行股票发行注册制，破除市场定价机制障碍；健全多层次资本市场体系，满足多样化融资需求；深化利率市场化改革，优化央行政策利率体系；加强金融监管协调，防范化解金融风险；推动金融科技规范发展，提升普惠金融服务水平这些改革措施形成合力，推动金融市场更高效地服务实体经济，支持中国经济实现高质量发展金融稳定与系统性风险防控央行系统稳定评估系统重要性机构监管中国人民银行定期发布《中国金融稳定报对系统重要性金融机构实施差异化监管SIFI告》，评估金融体系稳健性•压力测试•附加资本要求•风险热力图•恢复与处置计划•早期预警指标•强化公司治理跨市场风险监测宏观审慎政策工具监测金融市场交叉传染风险运用多种工具应对系统性风险•跨境资本流动•逆周期资本缓冲•影子银行活动•行业风险敞口限制•资产价格联动•流动性监管指标重大金融危机案例全球金融危机2008次贷市场2001-2006年，美国房地产泡沫膨胀，次级抵押贷款大量发放，并通过证券化打包成CDO等复杂产品销售全球危机爆发22007年房价下跌，次贷违约率攀升2008年9月雷曼兄弟倒闭，引发全球性信用冻结，金融市场崩盘政策应对各国央行大幅降息，实施量化宽松；政府推出大规模救助计划，注资金融机构，刺激经济监管改革危机后，巴塞尔协议III提高资本充足率要求，加强流动性监管；各国加强对系统重要性金融机构和影子银行监管2008年金融危机是二战以来最严重的全球性金融危机，导致全球股市市值蒸发超过30万亿美元，世界经济在2009年萎缩

0.6%危机暴露了金融监管缺位、风险定价失灵、激励机制扭曲等深层次问题中国在危机中受到冲击相对较小，主要是由于银行体系较为稳健，杠杆率不高，外汇管制减缓了跨境风险传染政府及时推出4万亿元刺激计划，实施积极财政政策和适度宽松的货币政策，成功应对了外部冲击危机给中国的启示是金融创新需与监管能力相匹配；防范房地产泡沫至关重要；保持宏观政策独立性和灵活性是应对外部冲击的关键亚洲金融危机1997危机爆发与蔓延危机成因分析•1997年7月，泰国放弃固定汇率制，泰铢•固定汇率制度下大量短期外债，造成双暴跌引发危机重错配风险•危机迅速蔓延至印尼、马来西亚、菲律•金融体系监管薄弱，银行大量发放关联贷宾、韩国等国款•韩国、印尼、泰国等国货币贬值幅度超过•资本账户过早开放，缺乏有效监管和风险50%，股市暴跌防范•多国实体经济严重萎缩，失业率飙升，社•经济结构失衡，过度依赖出口和外资流入会动荡加剧中国应对与启示•坚持人民币不贬值，维护区域经济稳定•加强外汇管理，控制短期资本流动•加速国有银行改革，处置不良资产•推动经济结构调整，减少对外部需求依赖亚洲金融危机爆发后，IMF主导的救助方案要求受援国实施紧缩政策，在某些国家加剧了经济衰退这一教训促使亚洲国家加强区域金融合作，包括清迈倡议多边化、亚洲债券市场倡议等，增强区域金融安全网欧债危机中国银行体系改革案例五大行

1.4%不良贷款率上市银行商业银行不良贷款率从2000年代初的30%以上降至工商银行、农业银行、中国银行、建设银行和交通银目前的

1.4%左右行均已完成股份制改革并上市

18.2%资本充足率中国商业银行平均资本充足率保持在较高水平，远高于国际监管要求中国银行业改革是金融体系转型的核心环节，改革始于上世纪90年代，经历了商业化转型、处置不良资产、股份制改革和上市等关键阶段1998年，政府向四大国有银行注资2700亿元，增强其资本实力；2003-2005年，成立信达、华融等四大资产管理公司，剥离处置约

1.4万亿元不良资产；2005年起，四大行陆续引入战略投资者并在香港、上海上市，建立现代公司治理结构银行改革的深远影响包括提高了金融资源配置效率，支持了中国经济的高速增长；增强了银行体系抵御风险能力，在2008年金融危机中展现出较强韧性；促进了金融服务创新和普惠金融发展，满足了多元化金融需求改革中的经验教训表明，银行改革需与财税体制、国企改革等配套改革协同推进，需处理好金融创新与风险防控的平衡，需与经济发展阶段和监管能力相适应科创板与注册制改革注册制核心理念市场结构变化典型企业案例注册制改革的核心是以信息披露为中心科创板开通以来，累计为超过家科技中芯国际作为中国领先的集成电路制造企500，强调市场化定价和优胜劣汰相比核创新企业提供融资约亿元科创板业，年在科创板上市，融资近70002020530准制，注册制下发行审核更加透明、标准上市公司中，信息技术、医药健康、高端亿元，为扩大产能和技术研发提供了资金化，重点审核信息披露的充分性和一致制造企业占比超过，研发投入强度保障中微公司专注于半导体设备研发，80%性，由市场参与者自主判断投资价值和风（研发费用营收）平均达到以上，远上市后市值迅速增长，产品成功打入国际/10%险，提高资源配置效率高于股整体水平半导体产业链A互联网金融平台风险案例实时宏观事件剖析美联储加息周期疫情应对2020美联储紧急降息至0-

0.25%区间，启动大规模资产购买，释放流动性应对疫情冲击通胀升温2021受供应链中断、需求恢复、财政刺激等因素影响，美国通胀率快速上升，CPI同比涨幅一度超过7%加息周期启动2022美联储开启激进加息周期，全年加息7次，累计加息425个基点，联邦基金利率达到

4.25-

4.5%区间调整与平衡42023美联储继续加息但步伐放缓，同时启动缩表，努力在控制通胀与维持经济增长之间寻找平衡美联储加息对全球金融市场产生广泛影响推动美元走强，2022年美元指数上涨约20%；引发全球债券市场大幅调整，10年期美债收益率从

1.5%升至4%以上；加大新兴市场汇率压力和债务风险；导致全球股市普遍回调，尤其是高估值科技股面对美联储加息，中国保持货币政策独立性，不跟随加息，而是通过降准释放流动性，支持实体经济恢复人民币汇率经历了一定贬值压力，但总体保持在合理区间波动A股市场虽受到外部环境影响，但内外因素交织下表现出相对韧性美联储政策转向的可能性及其对全球市场的影响，成为投资者密切关注的焦点环保与绿色金融发展绿色债券市场投资理念环保企业融资ESG中国绿色债券市场快速发展，环境E、社会S和治理G清洁能源、环保技术等领域企已成为全球第二大绿色债券市投资理念在中国市场逐步普业获得资本市场支持科创场绿色债券募集资金主要用及越来越多的机构投资者将板、创业板等为环保科技企业于清洁能源、污染防治、节能ESG因素纳入投资决策流程，提供融资渠道如宁德时代、减排等项目2022年，中国上市公司ESG信息披露质量不隆基绿能等新能源龙头企业通境内绿色债券发行规模超过断提升截至2022年，中国过资本市场融资，支持技术创5000亿元，较2016年增长超ESG主题基金规模已突破新和产能扩张，助力中国新能过10倍3000亿元源产业走在全球前列绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动提供金融服务中国将绿色金融发展纳入国家战略，2016年七部委联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，建立了较为完善的政策框架除绿色债券外，绿色贷款、绿色保险、绿色基金等工具也快速发展央行设立碳减排支持工具和1000亿元煤炭清洁高效利用专项再贷款，引导金融机构加大绿色信贷投放未来，随着碳排放权交易市场扩容和国际合作深化，中国绿色金融将迎来更大发展空间，为实现碳达峰、碳中和目标提供有力支持数据与人工智能在金融中的应用量化投资风险管理利用数学模型和算法自动化交易决策，提高效率大数据分析信用风险，实时监测市场风险，预防和精确度欺诈行为2后台运营智能客服自动化流程处理交易结算、合规监控等重复性工人工智能客服处理常规咨询，提升用户体验与服作务效率金融科技正重塑金融业务模式和服务流程在风控领域，传统征信模型仅考虑有限的财务数据，而大数据风控能整合社交、消费、位置等多维数据，建立更全面的信用画像某互联网银行通过分析移动支付、电商消费等5000多个变量，实现了3分钟审批、1秒放款，不良率控制在1%以下在投资管理方面，AI量化策略日益普及量化对冲基金管理规模已超过2万亿元，传统资产管理机构也纷纷布局量化团队机器学习算法能从海量市场数据中捕捉微弱信号，识别传统方法难以发现的投资机会与此同时，金融科技也带来数据安全、算法公平性等新课题，需要行业与监管共同探索伦理框架和监管标准，确保技术创新朝着普惠、安全的方向发展互联网券商与金融业态创新国际金融监管合作全球协调机制金融稳定理事会FSB、巴塞尔委员会等促进监管标准趋同国际监管标准2巴塞尔协议、IOSCO原则等国际通行标准与最佳实践双边监管合作监管备忘录MOU、联合检查、信息共享等机制国际金融监管合作在2008年金融危机后显著加强G20峰会推动成立金融稳定理事会FSB，协调全球金融监管改革巴塞尔委员会颁布巴塞尔协议III，提高银行资本充足率要求，引入杠杆率和流动性监管指标国际保险监督官协会IAIS制定保险资本标准，国际证监会组织IOSCO加强跨境证券监管合作中国积极参与国际金融监管合作，是巴塞尔委员会、FSB等重要国际组织的成员中国金融监管部门与30多个国家和地区签署了监管合作备忘录，在信息共享、危机管理等方面开展合作同时，中国根据国情推进监管改革，如实施与巴塞尔协议III接轨的资本监管规则，参与全球系统重要性银行监管框架，推动人民币纳入SDR货币篮子跨国监管合作面临的挑战包括监管标准实施不均衡，数据跨境流动限制，以及金融科技发展对传统监管框架的挑战课程知识点小结与回顾金融市场基础知识市场分类、金融工具、交易机制与监管体系宏观经济核心理论2经济增长、通胀、就业与经济周期基本规律金融与经济互动关系货币政策传导、金融稳定与经济增长经典案例分析历次金融危机成因与应对，改革实践经验本课程系统探讨了金融市场运行机制与宏观经济理论，重点分析两者之间的内在联系易混淆概念包括货币市场与资本市场的边界（以一年为期限划分）；通胀与经济增长的关系（短期替代vs长期中性）；货币政策与财政政策的协调配合（松紧搭配与政策组合）课程难点主要集中在金融创新与风险防控的平衡；宏观政策目标冲突的协调；复杂金融产品的风险传导机制；国际资本流动与金融开放的管理建议同学们在复习时注重概念体系构建，关注理论与实践结合，培养用经济金融视角分析现实问题的能力实践应用中尤应注意经济数据的多维解读和政策信号的准确把握拓展阅读与推荐书目基础理论推荐书籍《金融学》（兹维博迪），系统介绍金融理论基础；《宏观经济学》（曼昆），浅显易懂的宏观经济入门经典；·《货币金融学》（米什金），货币政策与金融市场关系的权威读物；《中国金融四十年》（周小川等），回顾中国金融改革历程的重要著作实证研究与最新报告中国人民银行《中国金融稳定报告》，权威解读金融风险与政策；中国证监会《资本市场蓝皮书》，全面剖析证券市场发展；《全球金融稳定报告》，把握国际金融趋势权威数据来源国家统计局网站、中国人民银行网IMF stats.gov.cn站、金融终端、数据库等专业财经媒体《财经》杂志、《中国金融》、中文网、华尔街见闻等pbc.gov.cn WindCEIC FT思考题与课堂讨论金融风险与防控数字人民币展望12当前中国金融体系面临的主要风险点数字人民币的推广将对现有金融体系是什么？这些风险如何相互传导？监和货币政策产生哪些影响？它在国际管部门和市场参与者应如何防范和化货币体系中可能扮演什么角色？面临解这些风险？请结合近期实际案例分哪些挑战？析经济转型与金融服务3中国经济从高速增长向高质量发展转型过程中，金融体系需要哪些相应调整？如何更好服务实体经济转型升级？金融改革应把握哪些重点领域？分组合作研究建议各小组可选择不同主题进行深入研究，如互联网平台金融监管、绿色金融与碳中和、养老金融服务创新等研究应包含文献综述、数据分析、案例评估和政策建议等内容，以小组报告形式呈现提交方式与要求研究报告应包含1500-2000字的文字分析和必要的图表支持，可附上访谈记录或一手调研数据提交电子版报告并准备10分钟课堂展示评分标准将考虑分析深度、数据支持、创新见解和表达清晰度等方面鼓励跨学科合作，将金融分析与其他专业知识相结合感谢聆听，欢迎提问联系方式助教信息课后作业学习小组教师邮箱答疑时间每周

二、四下午14:00-第一次作业下周一前提交至教学平鼓励组建5-6人学习小组开展讨论台professor@university.edu.cn16:00感谢各位同学本节课的积极参与！希望通过本课程的学习，大家能够掌握金融市场与宏观经济分析的基本理论和方法，建立系统的知识框架，提升分析问题和解决问题的能力课程学习不仅限于课堂，建议大家关注财经媒体报道、央行政策报告等实时资讯，将理论知识与现实经济现象结合起来也欢迎同学们在课下通过邮件或办公时间与我和助教交流，分享你们的疑问和见解金融与经济是充满活力的领域，希望大家保持好奇心和批判性思维，成为具有全球视野的未来金融人才！。