《十大企业财务状况深度解析》课件

十大企业财务状况深度解析欢迎参加十大企业财务状况深度解析专业研讨会本次报告针对2025年第一季度全球十大行业领导企业的财务状况进行了全面剖析，旨在为财务分析师和投资者提供深入的数据洞察与投资参考内容概述分析方法与评估标准深入探讨本次研究采用的财务分析框架、评估方法与标准体系，确保分析结果的科学性与可靠性十大企业基本情况及行业地位介绍研究对象的基本情况、业务结构与所处行业地位，建立分析的宏观背景关键财务指标对比分析通过多维度的财务指标对比，揭示各企业在盈利能力、运营效率与财务结构方面的优劣势风险评估与投资前景展望分析框架与方法论综合分析决策形成投资价值判断多维度比较分析横向纵向全面对比国际会计准则IFRS确保数据可比性杜邦财务分析体系系统性财务分解本次分析采用杜邦财务分析体系作为核心框架，将企业的财务表现分解为盈利能力、资产使用效率和财务杠杆三个维度，从而全面把握企业财务状况同时，我们严格遵循IFRS国际会计准则，确保各企业财务数据的可比性和准确性在具体分析过程中，我们结合定量与定性分析方法，既关注数据背后的商业逻辑，也注重企业战略与行业趋势的影响，最终形成综合性评估结论评估指标体系盈利能力指标运营效率指标ROE、ROA、净利率资产周转率、存货周转现金流量指标财务结构指标FCF、现金转换周期杠杆比率、债务结构为全面评估企业财务状况，我们建立了多维度的指标体系盈利能力方面，重点关注股东权益回报率ROE、总资产回报率ROA和各类利润率指标，揭示企业创造价值的核心能力运营效率方面，通过资产周转率、存货周转等指标评估企业资源利用效率财务结构评估则聚焦于杠杆比率和债务结构，分析企业财务稳健性与风险水平现金流量分析通过自由现金流FCF和现金转换周期等指标，评估企业实际创现能力与资金运作效率，为投资决策提供更全面的依据行业背景分析全球经济环境概述行业发展趋势2024-2025年度全球经济呈现复苏态数字经济快速发展，科技创新成为各势，但区域发展不均衡发达经济体行业转型核心驱动力金融服务数字通胀压力逐步缓解，新兴市场国家增化程度大幅提升，新能源与绿色经济长动能加强全球利率环境趋于稳定，领域投资热度持续攀升互联网平台主要经济体开始进入降息周期，为企经济监管框架逐步完善，传统制造业业融资创造了有利条件加速数字化与智能化转型区域市场与竞争格局亚太市场消费活力强劲，中国内需市场结构持续优化北美市场技术创新领先，欧洲市场绿色转型提速全球供应链区域化趋势明显，跨国企业加速本地化战略调整，行业集中度进一步提高，头部企业竞争优势强化企业概况腾讯控股（）

00700.HK企业定位市场地位组织规模腾讯控股是全球领先的互联网综合服务提供截至2024年，腾讯市值达

5.2万亿港元，稳居全球员工规模超112,000人，其中研发人员占商，业务涵盖社交媒体、数字内容、金融科亚洲互联网企业前列微信月活跃用户超12比50%以上业务覆盖全球70多个国家和地技、云计算等多个领域公司以科技向善为亿，构建了全球最大的社交网络生态系统之区，研发中心分布于深圳、北京、上海、西使命，致力于通过互联网服务提升人们的生一在游戏、数字内容、金融科技等多个领雅图、洛杉矶等全球多个城市，形成了强大活品质域保持行业领先地位的全球创新网络腾讯控股财务数据概览亿元亿元6,2551,881年度总收入净利润同比增长

15.2%，远高于行业平均水平净利润率达

30.1%，处于历史较高水平亿元亿元1,2503,475研发投入现金储备占总收入20%，研发强度在全球科技公司中名列前茅充裕的现金为战略投资与应对风险提供有力保障腾讯控股在过去财年展现出强劲的财务表现，尤其是在收入增长和盈利能力方面表现突出公司持续加大研发投入，为未来持续增长奠定技术基础，同时保持了健康的现金储备，为战略扩张与风险管理提供了坚实支持腾讯控股关键财务指标腾讯控股增长引擎分析云服务业务增长56%，贡献营收835亿元海外游戏同比增长43%，国际化战略成效显著金融科技用户规模突破

8.5亿，支付与理财双轮驱动企业服务营收首次突破千亿元大关，成为新增长极腾讯控股增长动能主要来自四大业务版块云服务业务凭借技术优势和行业解决方案能力，实现了56%的高速增长，收入达835亿元，成为最具潜力的增长引擎海外游戏业务受益于全球知名IP布局和本地化运营策略，同比增长43%，国际化战略成效显著金融科技业务用户规模突破

8.5亿，支付与理财服务协同发展，构建了完整的数字金融生态企业服务板块营收首次突破千亿元大关，从传统的工具型服务向产业数字化转型服务升级，成为腾讯新的增长极，进一步丰富了公司的收入结构腾讯控股风险与挑战监管环境变化国际化挑战随着互联网平台经济监管框架逐步完国际市场扩张面临日益复杂的地缘政善，游戏内容审核、数据安全、金融治环境，部分国家对中国科技企业持科技业务等方面的监管趋严，尤其是谨慎态度，数据安全审查趋严同时，针对未成年人保护的游戏时长限制政腾讯在海外市场与当地巨头的竞争日策，对腾讯游戏业务增长形成一定制益激烈，市场拓展成本上升，这对公约公司已积极调整策略，加强合规司的国际化战略实施带来较大挑战管理，但监管不确定性仍是主要风险因素创新效率下降随着公司规模扩大和研发投入增加，边际创新效率呈现下降趋势，研发投入回报率较过去有所降低核心业务增长放缓，新业务尚未形成足够规模，如何保持创新活力、提升研发效率，将是腾讯管理层面临的重要课题企业概况阿里巴巴（）

9988.HK/BABA电子商务淘宝、天猫、国际零售等综合电商平台云计算阿里云提供全球领先的云服务与解决方案物流网络菜鸟网络构建全球智能物流骨干网创新业务本地生活、数字媒体娱乐等新兴业务板块阿里巴巴集团是全球领先的电子商务与云计算公司，截至2024年市值达

2.1万亿港元，全球员工超过

23.5万人公司发展历程从电商起步，逐步延伸至云计算、数字媒体、本地生活服务等多个领域，形成了完整的数字经济生态系统阿里巴巴的使命是让天下没有难做的生意，致力于通过数字化赋能推动商业与社会发展公司业务布局围绕消费者数字生活和企业数字化转型两大方向，正加速从商业平台向产业互联网转型，深度参与全球数字经济建设阿里巴巴财务数据概览亿元9,021年度总收入同比增长

8.1%，增速放缓但规模持续扩大亿元1,364净利润利润率

15.1%，较上年有小幅下降亿元1,108研发投入占总收入

12.3%，重点布局云计算与人工智能亿元4,212现金储备充足的现金储备为战略投资提供有力支持阿里巴巴集团在过去财年实现总收入9,021亿元，同比增长

8.1%，增速较往年有所放缓，主要受国内电商市场成熟度提高和竞争加剧影响净利润1,364亿元，利润率

15.1%，较上年小幅下降，反映了公司在新业务扩张阶段的投入加大公司持续加大研发投入，全年研发支出达1,108亿元，占总收入的

12.3%，重点布局云计算、人工智能等前沿技术领域截至财年末，阿里巴巴持有现金及现金等价物4,212亿元，财务状况稳健，为未来战略发展提供了充足资金保障阿里巴巴关键财务指标阿里巴巴业务单元财务表现国内电商业务作为阿里巴巴的核心业务，国内电商实现GMV

8.5万亿元，同比增长

3.2%增速明显放缓，但用户规模和使用频次仍保持稳定淘宝特价版等下沉市场产品取得突破，新用户增长显著商家服务收入增长强劲，部分抵消了交易佣金增速放缓的影响云计算业务云计算营收达952亿元，同比增长

21.5%，成为增长最快的业务板块企业数字化转型需求旺盛，特别是金融、政务和制造业领域公共云市场份额稳居国内第一，边际利润率持续改善云原生AI服务成为新的增长点，大模型服务收入实现快速突破国际电商业务国际电商业务营收1,256亿元，同比增长

29.8%，表现出色东南亚Lazada平台GMV增长35%，用户规模突破

1.3亿全球速卖通成功拓展欧洲和拉美市场，跨境物流效率大幅提升国际业务已成为阿里巴巴重要的增长驱动力，对冲了国内市场增速放缓的影响创新业务创新业务仍处于投入期，但亏损幅度同比收窄43%，逐步接近盈亏平衡本地生活服务整合成效显现，饿了么市场份额稳步提升高德地图月活用户突破7亿，商业化能力增强数字媒体娱乐业务通过内容精简和运营优化，减亏明显，为下一阶段发展奠定基础阿里巴巴财务转型战略股票回购计划业务重组750亿美元规模创历史新高六大业务集团独立运营成本优化投资策略调整精简人员与非核心业务聚焦核心技术与战略赛道阿里巴巴正在实施全面的财务转型战略，以应对增长放缓的挑战公司推出了750亿美元的大规模股票回购计划，规模创历史新高，旨在提振市场信心并增加股东回报同时，实施一体六翼业务重组，将企业拆分为六大业务集团，赋予各业务更大的独立性和灵活性，优化资源配置效率投资策略方面，阿里巴巴调整了投资方向，减少泛娱乐等非核心领域投资，聚焦云计算、人工智能等战略赛道，提高投资回报率在成本优化方面，通过精简人员结构、关停低效业务、优化供应链等措施，实现了运营成本的有效控制，为长期健康增长奠定基础整体财务转型策略体现了阿里巴巴从规模扩张向质量增长的战略转变企业概况工商银行（）

601398.SH/

1398.HK全球资产规模第一庞大客户基础国际化战略总资产

38.7万亿元，在全服务个人客户达

6.8亿，公海外机构遍布全球主要金球银行业中资产规模排名司客户880万，拥有全球银融中心，国际化业务收入第一，拥有广泛的国内外行业最大的客户群体，构占比持续提升，是中国银分支机构网络，业务覆盖建了全面的金融服务生态行业国际化程度最高的金六大洲55个国家和地区系统融机构之一稳健经营风格坚持稳健经营理念，资本充足、拨备充分、风险可控，在全球复杂金融环境中保持了良好的资产质量和盈利能力中国工商银行成立于1984年，是中国四大国有商业银行之一，也是全球领先的大型综合金融服务机构经过多年发展，工商银行已从传统商业银行转型为全能型金融集团，业务涵盖商业银行、投资银行、基金管理、保险、租赁等全方位金融服务，在中国金融市场占据核心地位工商银行财务数据概览亿元7,254净利息收入同比增长

4.7%，息差压力下保持稳定增长亿元3,562净利润同比增长

2.1%，盈利能力持续领先同业

1.38%不良贷款率同比下降

0.05个百分点，资产质量保持稳定

17.25%资本充足率远高于监管要求，资本实力雄厚工商银行在过去财年展现出良好的财务表现尽管面临净息差收窄的压力，公司仍实现净利息收入7,254亿元，同比增长

4.7%，主要得益于贷款规模扩张和资产结构优化全年净利润3,562亿元，同比增长

2.1%，保持了稳定增长态势在资产质量方面，不良贷款率下降至

1.38%，同比改善

0.05个百分点，显示出有效的风险管理能力资本充足率

17.25%，处于较高水平，为未来业务发展和应对经济波动提供了坚实基础整体来看，工商银行以其稳健的经营风格和强大的风险缓冲能力，在复杂多变的经济环境中保持了良好的财务表现工商银行关键财务指标工商银行业务板块分析公司金融业务公司贷款规模达

12.8万亿元，同比增长

6.3%重点支持制造业、基础设施、绿色产业等国家战略性行业，优化贷款结构交易银行、投资银行业务收入保持双位数增长，非利息收入占比提升数字化转型加速，对公客户线上渗透率提升至78%，有效降低了获客和服务成本个人金融业务个人贷款规模达

8.2万亿元，同比增长

9.8%，主要来自按揭贷款和消费信贷的稳健增长个人客户AUM资产管理规模突破22万亿元，财富管理转型成效显著手机银行月活用户达

3.85亿，数字化获客和服务能力持续增强信用卡业务消费交易额同比增长

15.3%，分期业务收入增长

20.5%资管与投资业务理财产品规模

3.5万亿元，同比增长

12.5%，净值型产品占比提升至95%以上，资管业务转型基本完成基金托管规模突破25万亿元，市场份额稳居行业第一债券投资收益率保持在

3.2%的较好水平，投资策略更加灵活多元同业业务结构持续优化，低效资产占比进一步下降金融科技业务数字银行用户达

4.75亿，同比增长

15.2%科技投入超过280亿元，占营业收入

3.5%人工智能、区块链等新技术应用场景超过3,500个金融级云平台服务能力显著提升，内部应用率超过85%金融科技输出模式日益成熟，对外输出解决方案近200项，科技赋能价值逐步显现工商银行风险管理与挑战房地产行业风险对商业地产敞口占比

8.2%，按揭贷款质量稳定净息差压力利率下行环境下息差收窄

0.12个百分点数字化转型挑战技术投入回报周期长，传统体系转型复杂国际业务风险地缘政治变化与全球监管趋严带来挑战工商银行面临的主要风险挑战首先来自房地产行业目前对商业地产风险敞口占贷款总额的

8.2%，虽然整体可控，但仍需密切关注行业调整带来的波动针对房地产风险，银行已增提拨备并制定了差异化风险管理策略，重点支持优质房企和刚需按揭贷款在货币政策宽松背景下，净息差持续承压，同比下降

0.12个百分点，将对传统盈利模式构成挑战为应对这一趋势，工商银行正加速发展财富管理、交易银行等轻资本业务，优化资产负债结构，同时推进数字化转型以提升运营效率此外，国际业务拓展面临日益复杂的地缘政治风险和监管环境，跨境业务汇率风险管理成为重要课题企业概况比亚迪（）

002594.SZ/

1211.HK新能源汽车储能系统王朝、海洋系列乘用车与商用车家用及工业级储能解决方案动力电池电子零部件刀片电池等先进电池技术开发与制造半导体与电子零部件研发制造比亚迪成立于1995年，是全球领先的新能源汽车与动力电池制造商，已从最初的电池起家发展成为集汽车、轨道交通、新能源和电子四大产业为一体的科技创新型企业集团截至2024年，公司市值达7,850亿元，全球员工超过57万人，业务遍及六大洲超过70个国家和地区比亚迪以技术创新为核心竞争力，拥有完整的新能源产业链布局，从电池材料、电池制造到整车设计制造的垂直整合模式独具特色公司秉持技术为王、创新为本的发展理念，在电池技术、电动汽车集成技术、智能化等领域拥有国际领先的研发实力，专利数量在全球汽车制造商中名列前茅比亚迪财务数据概览亿元5,850年度总收入同比增长

32.1%，持续保持高速增长亿元410净利润利润率

7.0%，较上年提升

0.8个百分点亿元295研发投入占总收入

5.0%，持续加大技术研发力度亿元885现金储备同比增长

35.2%，财务实力进一步增强比亚迪在过去财年实现营业收入5,850亿元，同比大幅增长

32.1%，主要得益于新能源汽车销量的爆发性增长及动力电池业务的快速扩张净利润达410亿元，利润率提升至

7.0%，盈利能力稳步增强，体现了规模效应带来的成本优势和产品结构优化的成果在研发投入方面，比亚迪全年研发支出295亿元，占收入比重

5.0%，持续加大在电池技术、智能驾驶等核心领域的技术布局公司现金储备增至885亿元，同比增长

35.2%，充足的现金流为产能扩张和全球化战略提供了坚实支撑整体财务表现显示比亚迪正处于高质量快速发展阶段，增长动能强劲比亚迪关键财务指标比亚迪产品线财务贡献动力电池业务储能系统收入985亿元，增长

42.5%收入380亿元，增长

128.3%••外部客户供应收入385亿元户用储能收入185亿元••内部供应价值600亿元工商业与电网级储能195亿元新能源汽车国际市场销售320万辆，收入4,250亿元收入1,200亿元，占比

20.5%••乘用车收入3,750亿元欧洲市场收入680亿元••商用车收入500亿元亚太及其他地区520亿元比亚迪各产品线均实现快速增长，形成了多元化的收入结构新能源汽车业务作为最大收入来源，销量达320万辆，贡献营收4,250亿元，占总收入的

72.6%动力电池业务受益于刀片电池技术优势，收入增长

42.5%至985亿元，除满足内部需求外，外部客户供应业务快速拓展储能系统业务实现爆发式增长，收入同比增长

128.3%至380亿元，得益于全球能源转型加速和光伏配储政策支持国际市场拓展成效显著，收入突破1,200亿元，占比升至

20.5%，欧洲市场表现尤为突出多元化的产品结构和市场布局增强了比亚迪的抗风险能力，为可持续增长奠定了基础比亚迪资本支出与扩张产能扩张投资投入895亿元，同比增长

45.2%•国内新建4座整车工厂，年产能提升120万辆•电池产能扩充至300GWh，同比增长50%•零部件配套能力同步提升，垂直整合深化海外工厂布局全球化制造网络加速形成•泰国工厂投产，年产能15万辆•匈牙利工厂建设启动，计划2025年投产•巴西工厂前期工作推进，服务南美市场•土耳其工厂合资协议签署，辐射中东与欧洲研发中心扩张全球研发网络布局完善•深圳总部研发中心二期建成，新增研发人员8,000名•底特律前沿技术研发中心投入使用，聚焦智能驾驶•斯图加特设计中心扩建，增强欧洲设计实力•新加坡数字技术中心成立，专注智能座舱与云服务比亚迪正在实施大规模资本支出计划，全年投资总额达895亿元，同比增长

45.2%这一资本密集型扩张战略旨在巩固其在新能源汽车与电池领域的领先地位，并加速全球化布局国内产能扩张主要集中在华东、西南等战略区域，新建工厂采用更高自动化水平和柔性生产能力企业概况中国移动（）

941.HK企业定位市场地位中国移动是全球最大的电信运营商，主营移动通信、固网宽带及数字化作为中国最大的移动通信服务商，中国移动拥有全球最大的移动网络和服务，致力于建设网络强国、数字中国，推动信息技术与经济社会发展全球最多的移动客户群5G网络建设规模全球领先，基站总数超过160深度融合万个，覆盖全国所有地级以上城市公司秉持创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，正从传统通信在固网宽带市场，用户规模突破

2.8亿，市场份额持续提升企业数字服务提供商向信息服务提供商转型，打造融合服务与多元化发展的新格化服务能力不断增强，政企客户规模突破2,000万局中国移动成立于1997年，总部位于北京，是中国三大电信运营商之一，也是全球通信行业的领军企业截至2024年，公司总资产

1.9万亿元，员工规模超过

45.6万人公司业务结构已从单一的移动通信服务拓展至通信+信息服务的综合布局，业务领域覆盖个人、家庭、政企、新兴等多个市场中国移动财务数据概览亿元亿元9,6251,408营业收入净利润同比增长

7.3%，增速保持稳定同比增长

6.8%，盈利能力稳健亿元亿元1,8353,562资本支出EBITDA5G与算力网络建设是投资重点EBITDA率

37.0%，行业领先水平中国移动在过去财年实现营业收入9,625亿元，同比增长

7.3%，增速较上年有所提升收入增长主要来源于移动业务5G升级带来的ARPU提升、家庭市场业务规模扩张以及政企数字化业务的快速增长净利润1,408亿元，同比增长

6.8%，盈利增长与收入增长基本同步公司EBITDA达3,562亿元，EBITDA率

37.0%，保持行业领先水平，反映了良好的成本控制能力和运营效率资本支出1,835亿元，主要投向5G网络深度覆盖与算力网络建设，为数字化转型提供基础设施支撑整体财务表现显示中国移动在传统电信业务增长放缓的大环境下，通过业务转型实现了稳健增长中国移动关键财务指标中国移动细分业务财务表现移动通信业务移动业务收入6,325亿元，占总收入

65.7%5G套餐客户达

6.8亿户，渗透率提升至82%，客户结构持续优化5G业务带动移动ARPU每用户平均收入同比提升

6.2%至

58.5元，扭转了4G时代ARPU下滑的趋势数据流量收入占移动业务收入比重提升至

68.3%，传统语音业务占比进一步下降，业务结构更加健康家庭市场业务固网宽带收入1,280亿元，同比增长

12.8%，成为第二大收入来源宽带客户净增3,250万户，总规模达

2.82亿户，市场份额提升至

45.3%千兆宽带用户渗透率提升至

25.8%，带动家庭ARPU提升至

38.3元智慧家庭增值业务收入同比增长

32.5%，成为新的增长点，家庭市场宽带+应用融合发展格局初步形成政企数字化业务政企数字化业务收入1,525亿元，同比增长

23.6%，增速最快，占总收入比重提升至

15.8%重点行业数字化解决方案能力显著增强，在智慧城市、工业互联网、医疗健康等领域形成竞争优势云计算收入310亿元，同比增长

88.3%，私有云服务能力行业领先IDC互联网数据中心业务收入265亿元，增长

35.2%，算力服务体系逐步完善新兴业务新兴业务收入495亿元，同比增长

28.5%，成为重要的增长引擎其中，物联网连接数突破10亿，收入185亿元；数字内容业务收入165亿元，增长

22.3%；金融科技业务收入98亿元，增长

43.5%；车联网业务收入47亿元，增长

125.8%新兴业务生态初步形成，打造了多个百亿级创新业务，为未来增长储备了新动能中国移动资本结构与投资回报中国移动的资本支出策略以价值导向为核心，重点布局5G网络建设、算力网络和新型数字基础设施当前处于5G投资周期中后期，投资强度逐步下降，资本效率提升5G网络投资累计达4,850亿元，预计回收期为8年，长期投资回报率ROIC目标为

8.5%，高于加权平均资本成本公司采取一体四翼的战略投资布局，即以通信为基础，重点发展算力网络、智慧中台、数字内容和智慧金融四大新增长领域资金分配比例为5G网络覆盖优化40%、算力网络25%、智慧中台15%、数字内容与智慧金融20%公司现金管理策略保守，强调流动性安全，同时维持较高股息支付，实现股东回报最大化企业概况贵州茅台（）

600519.SH企业定位市场地位贵州茅台是中国白酒行业的龙头企业，专注贵州茅台凭借其独特的品牌价值和产品稀缺于高端白酒的生产与销售，以酱香型白酒为性，市值达

2.5万亿元，不仅是中国白酒行业主导产品，被誉为国酒公司秉承做真人、的第一品牌，也是全球最具价值的烈酒品牌酿美酒、善其身、济天下的核心价值观，致在高端白酒市场占有率超过70%，产品定价力于传承和弘扬中国传统酿酒工艺，打造具能力极强，形成了茅台现象，成为中国消有全球影响力的中国文化品牌费升级的标志性品牌生产特点茅台酒采用传统的12987工艺即一年生产周期、两次投料、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒，生产周期长达五年以上，工艺复杂，产能扩张受限这种独特的生产方式造就了茅台酒的稀缺性和不可替代性，也是其高毛利率的重要基础贵州茅台成立于1999年，其前身可追溯至1951年成立的国营茅台酒厂，拥有近70年的发展历史公司总部位于贵州省仁怀市茅台镇，员工规模超过

2.8万人茅台酒的酿造依赖于当地特殊的地理环境和气候条件，产区范围极为有限，这种不可复制性是其核心竞争优势所在贵州茅台财务数据概览亿元1,383年度总收入同比增长

15.8%，持续稳健增长亿元735净利润利润率

53.1%，全球酒类企业最高亿元2,250现金储备占总资产的

68.3%，现金奶牛地位稳固0%资产负债率零负债经营，财务结构极为稳健贵州茅台展现出卓越的财务表现，公司全年实现营业收入1,383亿元，同比增长

15.8%，保持了稳健的增长态势净利润735亿元，利润率高达

53.1%，这一盈利水平在全球酒类企业中遥遥领先，体现了茅台卓越的品牌溢价能力和成本管控能力在资产结构方面，贵州茅台拥有2,250亿元的现金及等价物，占总资产的

68.3%，资金极为充裕，被市场称为现金奶牛公司继续保持零负债经营模式，无任何带息债务，财务状况极为稳健整体而言，贵州茅台的财务表现堪称完美，高增长、高利润、高现金流、低风险的特点使其成为资本市场的稀缺标的贵州茅台关键财务指标贵州茅台产品结构财务贡献度飞天茅台系列酒53收入占比

68.2%，毛利率

94.8%收入占比

21.8%，同比增长

23.6%••年产量突破5万吨王子酒、迎宾酒等大众系列••终端价格稳定在3,000元左右生肖酒、茅台1935等特色产品••产销率接近100%毛利率

85.3%，增长潜力大国际市场渠道结构收入120亿元，增长

35.3%直销渠道贡献率

42.5%••出口至海外150个国家和地区i茅台平台年销售额380亿元••高端礼品和收藏市场定位茅台酒专卖店覆盖全国350个城市••国际市场战略提速渠道扁平化战略成效显著贵州茅台的产品结构呈现一主多元的格局53度飞天茅台作为核心产品，贡献收入943亿元，占总收入的

68.2%，毛利率高达

94.8%，是公司利润的主要来源系列酒板块增长迅速，收入同比增长

23.6%，达到302亿元，占比提升至

21.8%，成为重要的增长极贵州茅台资本运作与未来投资产能扩张投资185亿元建设智能化酿酒基地多元化布局文旅、金融、健康产业三大方向数字化转型渠道数字化与智能制造双轮驱动现金管理高分红与产业基金相结合贵州茅台的资本运作以稳健为主，未来投资聚焦四个方向产能扩张方面，公司投资185亿元建设十四五智能化酿酒基地，预计2027年建成后将新增基酒产能1万吨，约增加飞天茅台产量2,000吨项目采用传统工艺与现代技术相结合的方式，确保产品品质的同时提升生产效率多元化布局围绕酒+战略展开，重点发展文化旅游、金融服务和健康产业三大方向，通过协同效应提升品牌价值数字化转型投入主要集中在两方面一是渠道数字化，强化i茅台平台建设；二是智能制造，提升生产过程监控与品质管理水平现金管理方面，在保持高分红的同时，设立500亿元产业投资基金，支持上下游产业链发展，实现资金效益最大化企业概况华为技术有限公司企业定位业务布局技术实力华为是全球领先的ICT信息与通信技术基础华为业务涵盖四大领域运营商业务、企业华为是全球研发投入最高的企业之一，始终设施和智能终端提供商，致力于将数字世界业务、消费者业务和云与数字能源业务拥将收入的20%左右投入研发截至2024年，带入每个人、每个家庭、每个组织，构建万有全球最完整的ICT产品线，能够提供端到端华为累计获得专利授权超过15万件，是全球物互联的智能世界作为一家100%由员工持的解决方案，从基础设备到终端智能设备，专利数量最多的企业之一在5G、人工智能、有的民营科技企业，华为坚持以客户为中心，从软件平台到云服务，构建了完整的数字化云计算等多个领域处于全球领先地位，技术持续创新，开放合作，追求技术领先能力创新是其核心竞争力华为成立于1987年，总部位于中国深圳，全球员工超过

20.7万人，其中研发人员占比超过一半业务遍及170多个国家和地区，服务全球30多亿人口在面临国际贸易限制的背景下，华为通过技术创新和业务转型，展现出强大的韧性和适应能力，继续保持稳健发展华为财务数据概览亿元9,820营业收入同比增长

9.6%，基本恢复增长轨道亿元788净利润利润率

8.0%，盈利能力稳步提升亿元1,965研发投入占收入

20.0%，持续高强度研发投入亿元423资本支出同比增长

15.8%，加强基础研究与生产能力华为在过去财年实现营业收入9,820亿元，同比增长

9.6%，这一增长率标志着公司基本恢复增长轨道，成功度过了国际贸易限制带来的最困难时期净利润788亿元，利润率提升至

8.0%，盈利能力逐步恢复，主要得益于高价值业务占比提升和运营效率改善研发投入继续保持高位，达1,965亿元，占收入比重

20.0%，重点投向基础研究和前沿技术，强化技术自主创新能力资本支出423亿元，同比增长

15.8%，主要用于研发实验室建设、先进制造能力提升和自主供应链布局华为依靠持续的研发投入和技术积累，正在形成新的核心竞争力，为长期发展奠定基础华为关键财务指标华为业务板块财务分析基础设施业务ICTICT基础设施业务（原运营商业务与部分企业业务）收入4,325亿元，同比增长

7.2%5G网络设备继续保持全球领先地位，市场份额超过30%光通信业务增长

15.8%，受益于全球光纤网络建设需求旺盛数据通信设备实现

12.3%的增长，企业网络市场份额稳步提升固网宽带设备市场地位巩固，特别是在新兴市场国家需求强劲消费者业务消费者业务收入3,650亿元，同比增长

15.8%，是增长最快的业务板块，成功实现V型反转智能手机业务强势恢复，Mate系列和P系列旗舰机型供不应求，高端市场份额显著提升智能穿戴设备收入增长

42.5%，成为新的增长点PC和平板电脑业务增长

22.3%，生态产品线持续丰富HarmonyOS生态用户超过8亿，应用生态初具规模云与数字能源业务云与数字能源业务收入1,845亿元，同比增长

32.6%，成为华为第二快增长的业务云服务收入增长

68.2%，政务云和金融云优势明显，国内市场份额稳步提升数字能源业务受益于全球能源转型浪潮，光伏逆变器全球出货量继续保持第一，储能系统收入翻番智能汽车解决方案业务快速发展，与多家汽车厂商建立深度合作区域市场分析国内市场收入6,580亿元，占总收入的

67.0%，同比增长

12.5%，成为公司业务增长的主要驱动力中国市场的强劲表现部分抵消了部分海外市场的压力亚太地区不含中国收入1,635亿元，增长

8.3%，主要来自东南亚和南亚市场欧洲中东非洲地区收入1,205亿元，下降

3.5%，受地缘政治影响较大美洲地区收入400亿元，下降

18.2%，面临较大挑战华为技术投资与财务影响长期商业价值构建持久竞争优势专利经济价值年专利许可收入约35亿美元技术自研替代降低对外部技术依赖研发资本化资本化率

28.5%华为的技术投资战略对财务表现产生深远影响研发投入资本化率为

28.5%，处于合理区间，既保证了当期利润的稳定性，又避免了过度资本化可能带来的财务风险公司庞大的专利组合不仅构筑了技术壁垒，也成为重要的收入来源，年度专利许可收入约35亿美元，为公司持续创新提供了资金支持技术自研替代进口的战略初见成效，在核心芯片、操作系统等关键领域的自主研发能力显著提升，有效降低了对外部技术的依赖，增强了供应链韧性，减少了外部不确定性带来的财务风险华为在人才投入方面采取高薪酬、高激励、高挑战的策略，虽然短期内增加了人力成本，但显著提升了人才产出效率，优秀员工人均创收和利润贡献率持续提高，为公司长期发展奠定了人才基础企业概况中国石油化工集团（）

600028.SH上游业务石油与天然气勘探开发，国内第二大原油生产商，天然气产量国内领先2中游业务石油炼制与化工生产，拥有全球最大炼油产能，化工产品种类丰富下游业务成品油与化工产品销售，拥有全国最大的加油站网络，覆盖31个省市自治区新能源业务氢能、光伏、储能等新能源业务布局，积极推进能源转型中国石油化工集团（简称中国石化）成立于2000年，是中国最大的石油石化一体化能源化工公司，也是全球规模最大的炼油公司和第二大化工公司公司总部位于北京，全球员工超过

38.4万人，业务覆盖石油天然气勘探开发、炼油、化工、销售、储运、贸易等全产业链作为国家能源安全的重要保障力量，中国石化承担着保障国家油气供应安全的重要使命同时，公司积极响应双碳战略，加快能源转型步伐，布局氢能、光伏、生物质能等新能源业务，力争在2035年前实现碳达峰，2050年前实现碳中和，引领中国能源行业绿色转型中国石化财务数据概览万亿元

2.86营业收入同比下降

3.2%，主要受油价波动影响亿元610净利润同比下降

18.6%，炼化行业景气度下行亿元1,880EBITDAEBITDA率

6.5%，现金生成能力稳定亿元1,520资本支出同比增长

8.5%，能源转型投入加大中国石化在过去财年受到全球油价波动和炼化行业景气度下行的双重影响，财务表现承压全年实现营业收入

2.86万亿元，同比下降

3.2%；净利润610亿元，同比下降

18.6%尽管面临诸多挑战，公司EBITDA仍达1,880亿元，EBITDA率

6.5%，保持了稳定的现金生成能力资本支出1,520亿元，同比增长

8.5%，重点投向三个方向一是上游资源保障，加大油气勘探开发力度；二是炼化结构调整，淘汰落后产能，提升高端产品比例；三是新能源布局，加速能源转型公司收入和利润下降主要是外部市场环境变化导致，核心业务竞争力与长期发展潜力未受影响，随着行业周期性回暖，财务表现有望恢复增长中国石化关键财务指标中国石化的关键财务指标反映出公司在行业下行周期中的稳健特性股东权益回报率ROE为

5.8%，低于历史平均水平，主要受油价波动和炼油化工行业景气度下行影响资产负债率

52.3%，与行业平均水平相当，财务结构较为稳健，债务风险可控负债结构以长期负债为主，短期偿债压力较小经营现金流1,750亿元，现金流状况良好，经营活动现金流覆盖率达到资本支出的115%，表明公司具备较强的自我造血能力公司坚持高股息政策，股息率

8.3%，在A股蓝筹股中处于较高水平，体现了对股东的持续回报能力尽管当前盈利能力受到行业周期性波动影响，但现金流稳定、分红较高的特点使中国石化保持了价值投资的特性中国石化业务板块财务表现上游勘探开发业务炼油业务上游勘探开发实现调整EBITDA635亿元，同比增长

5.3%，成为唯一实现增长的业务板炼油业务经营利润325亿元，同比下降

26.5%，主要受成品油需求疲软和行业产能过剩块原油产量

2.82亿桶，同比增长

1.5%；天然气产量

1.28万亿立方英尺，增长

3.2%影响原油加工量

2.48亿吨，同比下降

2.3%；炼油产能利用率

75.3%，低于历史均值得益于国家能源安全战略和资源保障政策支持，上游业务资本支出比例提升至38%，重毛利率

4.2%，处于近年低位公司通过优化原油采购结构、提升高附加值产品比例等点投向国内四大盆地增储上产和天然气产能建设，经营稳健性增强措施缓解盈利压力，同时加快落后产能淘汰与结构调整，为长期竞争力提升奠定基础化工业务销售业务化工业务利润158亿元，同比下降

32.3%，受行业低迷与需求不振影响明显乙烯产量销售业务贡献经营利润420亿元，同比下降

15.8%，但仍是公司重要的稳定利润来源1,325万吨，同比下降

1.8%；合成树脂产量1,865万吨，下降

2.3%化工品价格持续承成品油销量

2.21亿吨，同比增长

1.2%；非油品业务收入达到680亿元，增长

18.5%加压，但公司通过优化装置运行、调整产品结构，重点发展高端新材料，部分缓解了行业油站网络进一步优化，总数达30,828座，覆盖全国各省市易捷便利店品牌价值持续下行压力长期看，中国石化在高端化工领域的技术优势与规模效应将支撑业务盈利能提升，非油业务对利润贡献率提高至

28.3%，业务结构更趋合理，抗风险能力增强力恢复中国石化能源转型战略与财务影响新能源投资传统业务升级投入850亿元发展氢能、光伏等业务2清洁炼化技术改造提升能效资产优化投入ESG剥离低效资产，聚焦高价值业务环保与碳减排成效显著中国石化积极推进能源转型战略，全年投入850亿元用于新能源业务发展，重点布局氢能、光伏、储能等领域公司已建成国内最大的加氢站网络，氢能产业链初具规模；分布式光伏业务覆盖1,500座加油站，年发电量

1.5亿度；生物质能源项目产能提升，生物航煤、生物柴油市场领先这些新能源业务虽然短期内对利润贡献有限，回报周期较长，但长期看将成为公司新的增长极传统业务升级改造同步推进，投入380亿元用于清洁炼化技术改造，能源效率提升

5.8%，碳排放强度下降

3.2%ESG投入进一步加大，环保设施升级与碳减排技术研发取得积极成效公司还推进资产优化与剥离计划，处置低效资产185亿元，盘活存量资产，提升资本回报率能源转型战略虽然短期内增加了资本支出压力，但长期看将显著提升公司的可持续发展能力和核心竞争力企业概况美团（）

3690.HK外卖业务中国最大的餐饮外卖平台，日订单峰值超5,000万单到店业务餐饮、休闲娱乐、美容健身等本地生活服务平台酒旅业务国内第二大在线旅游预订平台，酒店、机票、景区服务新业务即时配送、社区团购、共享出行等创新业务布局美团成立于2010年，是中国领先的生活服务电子商务平台，以帮大家吃得更好，生活更好为使命公司通过移动互联网平台连接消费者和本地商户，提供包括餐饮外卖、到店餐饮、酒店旅游、休闲娱乐、美容健身、即时配送等全方位生活服务截至2024年，美团市值达7,520亿港元，全球员工超过

11.5万人作为中国本地生活服务领域的领军企业，美团凭借其平台模式和科技创新能力，构建了连接数亿消费者和数百万商户的生态系统公司以零售+科技战略为指引，持续拓展服务边界，从最初的团购业务发展成为涵盖吃、住、行、游、购、娱等全场景的综合性生活服务平台，在数字经济时代重塑着人们的生活方式美团财务数据概览亿元亿元2,760285年度总收入调整后净利润同比增长

22.5%，保持高速增长首次全年盈利，利润率

10.3%亿元亿元2581,520研发支出现金储备占收入

9.3%，聚焦技术创新财务状况稳健，为长期发展提供支持美团在过去财年实现营业收入2,760亿元，同比增长

22.5%，保持了强劲的增长势头更为显著的是，公司首次实现全年盈利，调整后净利润达285亿元，利润率提升至

10.3%，标志着美团商业模式的成熟和规模效应的显现收入增长主要来源于核心业务的持续扩张和新业务的快速发展研发投入持续加大，全年研发支出258亿元，占收入的

9.3%，重点投向人工智能、无人配送、即时物流等前沿技术领域公司现金储备充足，达1,520亿元，提供了充分的财务灵活性用于业务扩展和战略投资美团的财务表现体现了典型的互联网平台企业特征前期重度投入扩张规模，建立网络效应后实现盈利能力的快速提升，目前已进入良性发展轨道美团关键财务指标美团业务财务深度解析外卖业务财务表现到店与新业务分析外卖业务作为美团最大的收入来源，实现营收1,650亿元，同比增长到店业务收入580亿元，同比增长

15.3%，利润率高达

38.2%，是公司

18.2%，占总收入的

59.8%订单量突破230亿单，市场份额稳定在最具盈利能力的业务板块商户数量突破850万，活跃度持续提升到67%以上业务利润率提升至

5.8%，同比增长

1.2个百分点，盈利能力店业务轻资产运营模式使其成为美团的利润中心，为新业务扩张提供资持续改善这主要得益于三个因素订单密度提升带来的配送效率优化、金支持算法升级降低空驶率、高毛利商户占比提高新业务方面，快驾服务营收增长235%，市场份额迅速提升；买菜业务外卖业务的投资回报期已缩短至2年，资本效率显著提升长期看，随实现季度盈亏平衡，亏损大幅收窄；即时配送开放平台订单量增长着渗透率的提高和用户黏性增强，外卖业务将成为公司稳定的现金流来125%，成为新的增长点新业务投入与盈亏平衡分析显示，多数新业源务预计在2-3年内实现盈利，符合投资预期美团的业务财务分析显示，公司已形成了成熟业务高利润支撑新业务发展的良性循环模式获客成本与用户价值比CAC/LTV持续优化，平均每名新用户的获客成本下降

15.2%，而用户生命周期价值提升

23.5%，用户经济性显著改善这得益于平台服务的多元化和用户在不同业务间的交叉使用十大企业财务状况对比与展望企业名称ROE%收入增速%利润率%资产负债率%财务综合评分贵州茅台

31.

215.

853.

10.0A+腾讯控股

24.

815.

230.

142.3A比亚迪

18.

732.

17.

052.6A-美团

12.

822.

510.

335.8B+阿里巴巴

12.

58.

115.

138.7B+工商银行

11.

24.

726.

891.2B中国移动

9.

87.

314.

630.5B华为

8.

59.

68.

057.3B-中国石化

5.8-

3.

22.

152.3C+通过对十大企业财务状况的全面对比分析，我们可以发现不同行业和商业模式下企业财务表现的差异在盈利能力方面，贵州茅台和腾讯控股以显著优势领先，ROE分别达到

31.2%和

24.8%，体现了高端消费品和互联网平台的高附加值特性比亚迪和美团等新兴行业代表则展现出较强的增长潜力，收入增速分别为

32.1%和

22.5%财务健康度评估显示，贵州茅台、腾讯控股和中国移动表现最为稳健，低负债率和强现金流特点明显银行业受行业特性影响，资产负债率普遍较高，但风险可控投资价值判断上，我们认为高成长性与高盈利能力并存的企业最具吸引力，而传统周期性行业如石化则需等待行业复苏时机展望未来，数字经济、新能源和高端消费将是中国经济增长的主要驱动力，相关领域的龙头企业有望继续保持领先优势。