《期权与期货》教学课件

期权与期货课程介绍课程目标掌握衍生品核心概念，理解风险管理工具主要内容期货期权基本原理，交易策略，实务应用市场背景衍生品市场迅速发展，成交量持续增长期权与期货基础概念衍生品定义期货合约特点期权合约特点价值源自基础资产双方义务合约买方拥有权利非直接持有标的标准化交易卖方承担义务衍生品的历史与发展古代起源1古希腊橄榄油期货日本大阪米市交易现代发展2年芝加哥期货交易所成立1848年首个股指期权推出1973全球化3电子化交易普及交易品种多样化中国市场4年代起步1990年后快速发展2010期货合约定义标准化合约要素规定交易单位、品质标准、交割日期交割期限明确合约到期必须履行交割义务保证金机制缴纳初始保证金，每日结算盈亏场内集中交易交易所作为中央对手方期权合约定义权利与义务看涨期权看跌期权Call Put买方支付权利金获得未来交易权利买方有权以约定价格买入标的资产买方有权以约定价格卖出标的资产卖方收取权利金但承担未来履约义标的上涨时有利可图标的下跌时有利可图务衍生品市场的功能风险管理价格发现对冲价格波动风险形成未来价格预期流动性增强市场套利扩大交易规模和深度消除价格不合理偏差期货与期权的主要用途套期保值投机交易套利交易锁定未来交易价格杠杆放大收益捕捉价格差异对冲现货市场风险方向性押注低风险收益资产保护组合风险管理下行风险防范中国衍生品市场现状主要国际衍生品市场全球最大交易所，农产品、能源期货主导CME能源、软商品交易为主ICE欧洲最大衍生品交易所Eurex本章小结基础概念衍生品基本定义及特征历史脉络期货期权市场发展关键节点全球格局国内外主要交易所及品种期货市场结构与参与者套期保值者投机者生产企业、贸易商个人交易者、投资基金寻求风险对冲追求投资收益会员与经纪商套利者提供交易通道利用价格差异衔接市场各方提供市场流动性期货合约主要条款交易单位不同商品设定不同规格报价方式每单位价格计量单位最小变动价位每次价格变动最小单位交割月份合约到期月份交易时间日盘、夜盘时段最后交易日合约终止交易日期期货保证金制度交易保证金合约价值比例5-15%维持保证金低于此线追加或强平结算机制每日无负债结算制度强行平仓未及时补足保证金引发期货市场运作流程开户审核风险测评与资料审核资金管理入金出金与保证金监控交易执行委托、撮合、成交确认结算清算日终盈亏结算与头寸更新期货合约的交割方式实物交割现金交割买方付款提货结算价格差额卖方交付实物商品无实物交换主要适用商品期货主要适用金融期货提前申报交割意向基于结算价计算••指定交割仓库自动结算差额••质检与过户手续操作简便高效••杠杆原理与风险控制杠杆原理风险管理工具资金管理小额资金控制大额合约止损单设置单笔风险控制收益与风险同比放大头寸限制与分散总资金比例分配期货交易策略基础套利技巧投机策略跨期套利套期保值基本操作趋势跟踪跨品种套利现货多头配期货空头震荡区间交易期现套利现货空头配期货多头期货常见品种介绍股指期货商品期货沪深、上证期货铜、原油、黄金、大豆、螺纹钢30050利率期货汇率期货国债期货、期货人民币外汇期货、欧元期货SHIBOR监管与风险防范证监会监管框架期货法、期货交易管理条例交易所自律规则违规处罚机制、限仓制度风控要求适当性管理、交易限额、大户报告期货市场知识小结5%T+0初始保证金交易制度典型合约价值比例当日可平仓4主要交易所上期所、大商所、郑商所、中金所期权市场参与者权利方义务方做市商支付权利金购买选收取权利金承担义提供双向报价择权务增加市场流动性可选择是否行权被动接受行权结果清算机构担保交易履约处理行权结算期权合约关键条款合约标的期权对应的基础资产股票、、期货、指数ETF执行价格约定的交易价格实值、平值、虚值划分依据到期日权利终止日期影响时间价值行权方式欧式仅到期日可行权美式任何交易日可行权期权定价基本因素期权的收益风险结构买方风险收益卖方风险收益最大损失权利金最大收益权利金最大收益理论无限最大损失理论无限期权交易流程开户审核期权资格评估，权限分级交易委托单腿或组合策略下单成交确认撮合匹配，建立头寸行权放弃/到期决策，自动或主动行权结算清算资金交割或实物交割期权保证金计算卖方保证金系统计算调整机制认购期权合约价值权利金实值额交易所设定基准比率市场风险提高时上调[+-]×比率波动率调整因子组合持仓可获减免认沽期权行权价权利金实值额比[+-]×率常见期权策略简介保护性策略价差策略保护性认沽牛市价差备兑认购熊市价差蝶式鸟式波动率策略/限定风险收益跨式组合多头空头蝶式宽跨式组合/期权定价影响因素分析隐含波动率市场预期波动程度直接影响期权价格利率变化影响期权持有成本看涨期权正相关，看跌期权负相关股息影响除息降低标的价格影响合约价值计算时间衰减时间流逝减少时间价值接近到期加速衰减国内外主要期权品种国内期权、沪深期权、豆粕期权、白糖期权50ETF300国际指数期权、波动率期权、黄金期权、原油期权SPX VIX期权市场知识小结26主要类型关键因素看涨看跌期权影响期权价格的主要因素数量/20+交易策略可构建的主要组合策略数量期货定价基本原理持有成本模型期货价格现货价格持有成本=+无套利原则2现货与期货价格收敛基差关系3期货价格与现货价格差异动态变化期货套利模型发现价格偏离不同月份合约价差异常计算理论价差考虑持有成本与收益率建立套利头寸买入低估，卖出高估等待价格收敛随到期日接近自动收敛期权定价理论综述模型二叉树模型Black-Scholes假设标的资产价格遵循几何布朗运动将价格变动离散化考虑无风险利率、波动率等因素构建上涨下跌概率树/主要应用于欧式期权适用美式期权评估模型计算要素BSM模型输出期权理论价格1波动率σ年化标准差标的价格与执行价S K实值虚值程度/到期时间T年化计算无风险利率r国债收益率参考期权希腊字母解读标的价格变动元，期权价格变动量DeltaΔ1变化速率，曲线凸度GammaΓDelta时间流逝天，期权价格变动量ThetaΘ1波动率变动，期权价格变动量Vegaν1%无风险利率变动，期权价格变动量Rhoρ1%隐含波动率与历史波动率隐含波动率历史波动率波动率微笑从期权价格反推基于历史价格计算不同执行价格隐含波动率曲线反映市场预期过去实际波动反映尾部风险固定收益衍生品定价简述利率期货基于无套利定价反映市场利率预期利率互换固定利率与浮动利率交换现金流折现模型利率期权基于利率波动率模型特殊应用Black期限结构模型收益率曲线建模、模型Hull-White HJM金融工程与衍生品创新结构化产品设计定价模型发展雪球产品嵌入障碍期权蒙特卡洛模拟复杂路径依赖价差组合多层次风险收益结构随机波动率模型模型Heston对冲基金多策略结合机器学习应用非线性关系预测定价理论与模型小结基础模型掌握基本框架Black-Scholes二叉树递归计算参数敏感度分析希腊字母风险度量情景模拟测试模型局限性认知市场非完美假设极端情况失效实际应用能力实时市场校准模型参数调整期货套期保值案例分析钢铁企业锁定成本航空公司燃油套保仓单融资模式买入铁矿石期货买入原油期货商品抵押贷款保护原材料成本上涨锁定燃油成本期货合约对冲价格风风险险出口企业汇率保值外汇期货对冲锁定汇率波动风险期货投机操作案例商品牛市策略空头市场策略季节性规律分析库存积累信号多头持仓开仓技术指标超买趋势确认加仓分批建立空头止盈止损设置波段操作降低风险跨品种套利案例期权多空操作组合牛市价差策略熊市价差策略铁鹰策略买入低执行价看涨期权买入高执行价看跌期权适合区间震荡市场卖出高执行价看涨期权卖出低执行价看跌期权限定风险和收益期权波动率套利波动率偏差利用对冲应用Vega隐含波动率与历史波动率比较构建Vega中性组合高估时卖出组合，低估时买入组合利用期权链不同月份波动率差异中性Delta策略设计波动率微笑套利机构投资者期权运用保险公司防御策略基金收益增强股票组合保护性认沽备兑认购策略养老金波动控制银行结构化产品设计4长期跨期风险管理嵌入期权创造收益结构风险管理实践案例黑天鹅事件防范保证金管理要点流动性风险控制远期虚值期权配置梯度配置资金分散交易品种尾部风险对冲机制预留额外安全垫避开低流动性合约定期压力测试实时监控仓位设置流动性阈值衍生品在资产配置中的应用增强总收益有限风险获取额外收益降低组合风险2尾部风险对冲保护多元化风险敞口获取不同市场风险收益特征提高资产负债匹配长期现金流对冲管理案例与应用知识小结理论基础掌握核心定价模型工具熟练交易系统与风控平台应用策略思维风险收益分析框架实践经验市场波动应对与情绪控制课程回顾与考核说明40%期末考试理论知识与计算题30%小组项目策略设计与回测20%案例分析实际交易案例报告10%课堂参与讨论与互动表现衍生品市场展望与结束语市场规模扩大新品种持续上市交易量稳步增长制度完善风控体系提升法规框架优化国际化进程外资准入扩大互联互通机制技术变革量化算法普及区块链应用。