《中国石化财务分析》课件

中国石化财务分析欢迎参加本次关于中国石化年一季度财务分析的深度研讨在接下2025来的内容中，我们将聚焦中国石化最新的财务状况，剖析行业环境的变化以及其对公司经营的影响通过对年一季度财报的详细解读，结合当前宏观经济环境与能源行2025业特点，我们将为您呈现一份全面的财务健康分析，助您深入了解这家中国能源巨头的经营现状与未来发展趋势公司简介及行业地位全球能源巨擘世界强前列企业500中国石油化工股份有限公在年世界强排名中，2024500司（简称中国石化）是中中国石化位居前位，彰20国最大的综合性能源化工显其在全球能源行业的重公司之一，业务范围覆盖要地位和雄厚实力石油与天然气勘探开发、炼油、化工及营销等全产业链国内炼化龙头作为国内最大的炼化企业之一，中国石化拥有全国最广泛的成品油销售网络和强大的炼油能力，市场份额领先主要经营业务上游业务石油与天然气勘探开发中游业务原油加工、石油产品生产下游业务成品油销售与国际贸易中国石化构建了完整的石油天然气产业链，从油气资源勘探与开采（上游），到石油炼制与化工生产（中游），再到成品油销售与国际贸易（下游）其业务涵盖天然气、汽油、柴油、航空煤油等能源产品，以及各类化工产品的生产与销售公司拥有易捷便利店等多元化业务布局，不断拓展产业链价值近年来，中国石化也积极布局新能源领域，推动业务转型升级年一季度经营环境2025宏观经济稳健增长天然气需求温和增长成品油消费下滑年第一季度，中国国内生产总值国内天然气需求同比小幅增长，清受新能源汽车普及等因素影响，成品油

20250.8%同比增长，经济保持稳健复苏洁能源转型持续推进，但增速较往年有需求同比下降，传统燃油消费持续GDP

5.4%

4.0%态势，但仍面临一定的增长压力所放缓承压年一季度收入及净利润概览2025亿元亿元7,

353.66,

201.9营业总收入营业成本同比下降

7.2%占收入比重

84.3%亿元

145.1净利润同比下降

28.3%2025年第一季度，中国石化面临复杂多变的市场环境，营业总收入达7,

353.6亿元，但同比出现

7.2%的下滑主要受国际油价波动以及国内成品油需求减少的双重影响，公司盈利能力受到一定挑战营业成本控制略有改善，但受原材料价格上涨影响，成本降幅小于收入降幅，导致毛利空间被进一步压缩净利润

145.1亿元，同比大幅下降

28.3%，显示公司盈利能力面临较大压力收入结构分析营业成本结构上游勘探开发成本1占总成本

28.6%炼化生产成本2占总成本

56.3%销售与管理成本占总成本

15.1%年一季度，中国石化营业成本结构呈现中游重、上游次、下游轻的特点炼化生产成本占比最高，超过总成本的一半，主要包括原2025油采购、加工转化和能源消耗等方面的支出上游勘探开发成本占比，反映公司在资源获取方面的持续投入

28.6%销售与管理成本占比，其中销售费用亿元，同比下降，管理费用控制良好，同比减少成本结构的变化也反映出公司

15.1%

14.

052.3%

1.8%积极应对市场变化，通过优化生产流程、提高能源利用效率等措施，努力控制成本增长利润表核心数据比较财务指标2025Q12024Q1变动比例营业收入亿元7,

353.67,

906.5-

7.0%营业成本亿元6,

201.96,

678.3-

7.1%税金及附加亿元

582.

1617.4-

5.7%销售费用亿元

14.

0514.38-

2.3%管理费用亿元

58.

359.4-

1.8%财务费用亿元

45.

7939.

6215.6%对比2025年与2024年第一季度的利润表核心数据，我们观察到营业收入同比减少7%，营业成本降幅略高于收入降幅，税金及附加同比下降

5.7%这反映出在收入下滑的情况下，公司通过成本控制维持基本盈利水平的努力值得注意的是，财务费用同比增长

15.6%，主要由于融资规模扩大及利率上升导致利息支出增加销售费用和管理费用则分别下降

2.3%和

1.8%，显示公司在费用控制方面取得一定成效，但财务成本上升抵消了部分运营成本节约的成果归属于母公司股东的净利润主要财务指标趋势利润率持续承压从年至今，中国石化的毛利率呈现逐步下滑趋势，从2022降至净利率下降更为明显，年第一季度仅

17.5%

15.7%2025为，创近三年新低这反映出公司在原材料成本上涨和

2.0%终端产品价格下行的双重挤压下，盈利能力受到严重影响毛利率净利率%%与此同时，（净资产收益率）从年的下降至ROE

20239.8%年一季度的，（总资产收益率）也从降至

20258.1%ROA

4.1%这些核心财务指标的全面下滑，表明公司资产使用效

3.5%率和股东回报率均面临挑战，需要通过业务结构调整和运营效率提升来扭转这一趋势偿债能力分析资产负债表资产规模稳步增长资产总计

4.12万亿元，同比增长

3.2%负债水平略有上升负债总计

3.08万亿元，资产负债率

74.8%流动性指标健康流动比率

1.45，速动比率

1.12从资产负债表来看，截至2025年第一季度末，中国石化资产总规模达到

4.12万亿元，保持稳步增长负债总额为

3.08万亿元，资产负债率为

74.8%，较去年同期上升

0.6个百分点，但仍处于行业相对合理水平流动比率和速动比率分别为

1.45和

1.12，虽然较去年同期小幅下降，但仍然处于健康区间，表明公司短期偿债能力较强整体来看，中国石化的资产负债结构相对稳健，财务杠杆适度，风险可控，为公司的可持续发展奠定了坚实基础主要流动资产变动货币资金应收账款1,

207.5亿元，同比下降

8.2%

438.9亿元，同比增长

5.6%交易性金融资产存货

126.4亿元，同比增长

22.5%2,

342.7亿元，同比增长

1.8%分析中国石化2025年第一季度的流动资产变动情况，我们发现货币资金较去年同期减少107亿元，下降

8.2%，主要由于公司加大了资本支出和债务偿还力度应收账款增长

5.6%，反映出在经济环境趋紧的情况下，下游客户的支付周期有所延长存货小幅增长

1.8%，增幅低于通胀水平，说明公司在库存管理方面取得一定成效交易性金融资产大幅增长

22.5%，显示公司加大了短期投资力度，以提升闲置资金的使用效率整体来看，流动资产结构较为合理，但应关注应收账款和存货的增长对现金流的潜在影响主要流动负债分析短期借款应付账款其他流动负债截至年第一季度末，中国石化短期借应付账款金额为亿元，同比下降其他流动负债包括短期应付债券、预收款20251,

286.7款总额为亿元，同比增长，占，占流动负债总额的应付账项等，总额为亿元，同比增长，

859.

37.2%

3.5%

33.6%1,

685.

42.3%流动负债总额的借款增加主要用款的减少反映公司加快了对供应商的付款占流动负债的这部分负债的稳定

22.4%

44.0%于补充营运资金和短期项目融资需求进度，可能是为了获取更优惠的采购条件增长表明公司融资渠道多元化，短期资金或维护供应链稳定管理灵活中国石化的流动负债结构以应付账款和其他流动负债为主，短期借款占比相对较小，这种负债结构有利于降低财务费用负债结构的变化趋势显示公司正逐步降低纯商业信用依赖，增加银行借款和债券融资比重，优化融资结构长期资产负债情况/1固定资产固定资产净值

1.35万亿元，同比增长

2.8%，设备更新与技术改造稳步推进2长期借款长期借款6,

207.5亿元，同比增长

5.6%，债务期限结构优化3在建工程在建工程2,

865.3亿元，同比增长

12.5%，重点战略项目投资加速4长期应付款长期应付款

845.9亿元，同比下降

4.2%，长期融资租赁负债减少中国石化的长期资产以固定资产为主，固定资产净值达

1.35万亿元，反映公司作为资本密集型企业的特点固定资产增长率低于通胀水平，表明实际投资强度有所减弱，可能与行业转型调整有关长期负债方面，长期借款同比增长

5.6%，而长期应付款减少

4.2%，显示公司正由租赁融资向直接借款转变，融资结构更加清晰在建工程增幅较大，增长

12.5%，反映公司在战略性项目和转型升级领域持续加大投入，为未来发展奠定基础财务费用变动详解现金流量表概览年第一季度，中国石化现金流状况展现出较强的经营韧性经营活动产生的净现金流为亿元，同比小幅增长，表明核心业

20252093.2%务创现能力保持稳定投资活动现金流净流出亿元，同比增加，显示公司资本开支力度加大，主要用于战略性项目建设和

273.

821.5%技术升级筹资活动现金流为净流出亿元，去年同期为净流入亿元，变动主要原因是公司减少了新增债务融资，同时加大了债务偿还和股

85.

626.4东回报力度综合各项现金流变动，季末现金及现金等价物余额为亿元，较上年末减少亿元，但仍保持充裕水平，能够满1,

127.

3150.4足正常经营和投资需求经营活动现金流明细销售商品、提供劳务收到的现金2,074亿元，同比下降

5.3%购买商品、接受劳务支付的现金1,

305.6亿元，同比下降

7.8%支付的各项税费

376.9亿元，同比下降

4.2%支付给职工以及为职工支付的现金

182.5亿元，同比增长

2.1%细分2025年第一季度经营活动现金流，可以看到销售商品、提供劳务收到的现金达2,074亿元，虽同比下降

5.3%，但降幅小于营业收入降幅，反映公司加强了应收账款管理购买商品、接受劳务支付的现金下降

7.8%，降幅大于收现金额降幅，有效改善了经营现金流状况支付的各项税费下降

4.2%，主要是由于盈利水平下降导致企业所得税减少支付给职工的现金增长

2.1%，低于通胀水平，显示公司在控制人力成本方面取得一定成效整体经营现金流状况良好，为公司持续健康发展提供了有力保障投资与筹资活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流购建固定资产等支出亿元取得借款收到的现金亿元•

213.6•

328.7投资支付的现金亿元偿还债务支付的现金亿元•

86.4•

363.5取得子公司支付的现金亿元分配股利、利润支付的现金亿元•

12.5•

45.6投资活动现金流入亿元支付其他与筹资活动有关的现金亿元•

38.7•

5.2净流出亿元净流出亿元•

273.8•

85.6年第一季度，中国石化投资活动现金净流出亿元，主要用于固定资产建设和股权投资其中购建固定资产、无形资产

2025273.8和其他长期资产支付的现金占总投资支出的，反映公司持续加大实体经济投入投资活动现金流入亿元，主要来自

68.6%

38.7处置资产收回的现金筹资活动方面，公司净偿还债务亿元，现金分红亿元，导致筹资活动现金净流出亿元新增借款规模小于偿还规模，

34.

845.

685.6表明公司在降低负债水平、优化资本结构方面的努力整体来看，投资与筹资活动现金流反映出公司稳健的财务策略和长远发展规划费用结构分析销售费用

14.05亿元，占收入比

0.19%，同比下降

2.3%，主要包括物流配送、市场营销及人员薪酬等支出费用率低于行业平均水平，显示销售环节效率较高管理费用

58.3亿元，占收入比

0.79%，同比下降

1.8%，主要包括行政人员薪酬、办公费用及资产折旧等管理费用率保持稳定，反映管理体系成熟高效研发费用

27.4亿元，占收入比

0.37%，同比增长

5.6%，主要用于新能源技术、清洁生产工艺及高端化工产品研发研发投入增长显示公司重视技术创新与可比公司相比，中国石化的销售费用率和管理费用率均处于行业较低水平，体现出规模效应和精细化管理的优势销售费用率

0.19%，低于行业平均的

0.25%；管理费用率

0.79%，也低于行业平均的

0.95%然而研发费用率

0.37%略低于行业领先企业的

0.42%，反映在技术创新投入上仍有提升空间研发投入状况2025年第一季度，中国石化研发费用达

27.4亿元，同比增长

5.6%，占营业收入的

0.37%虽然研发投入绝对金额较大，但研发投入占比仍低于国际能源巨头的平均水平公司已明确将加大研发力度，目标是到2027年将研发投入占比提升至

0.5%以上当前研发重点主要集中在清洁能源、绿色化工材料、氢能技术等领域代表性创新项目包括低碳催化裂解技术、高性能生物可降解材料和基于5G的智能炼厂管理系统等这些创新项目有望为公司带来新的增长点，支持公司向绿色低碳转型此外，公司还积极推进产学研合作，与多所顶尖高校和研究机构建立了战略创新联盟投资收益及联营企业表现投资收益总额联营合营企业贡献其他投资收益2025年第一季度，中国石化实现投资收益权益法核算的长期股权投资收益为

2.68亿元，交易性金融资产和其他权益工具投资收益

16.47亿元，同比下降

25.3%投资收益下滑同比下降

55.6%主要联营企业中石化森美

13.79亿元，同比下降

14.2%其中债券投资主要受联营企业盈利能力下降和部分金融（福建）石油有限公司和中韩（武汉）石收益相对稳定，但股权投资收益波动较大，资产收益率降低的双重影响油化工有限公司盈利均出现不同程度下滑反映资本市场整体表现不佳投资收益作为中国石化利润的重要组成部分，其下滑对公司整体业绩产生较大影响联营企业表现不佳主要反映了行业整体面临的挑战，特别是炼化业务利润空间被压缩公司正在重新评估投资组合，计划减持部分表现不佳的投资项目，同时增加对新能源、新材料等高增长领域的战略投资公允价值变动损益信用与资产减值损失信用减值损失变动资产减值损失情况年第一季度，中国石化信用减值损失转回亿元，而上资产减值损失方面，公司计提亿元，较上年同期的

20250.

10.

210.85年同期为计提亿元这一转变主要是由于公司强化了应亿元大幅减少减值计提主要集中在存货和固定资产两个方

0.62收账款管理，加大了催收力度，部分已计提坏账的应收款项面存货减值损失亿元，主要是部分化工产品市场价格

0.15得到了回收同时，新增应收账款的质量也有所改善，大客下跌导致可变现净值低于成本；固定资产减值损失亿元，

0.06户占比上升，风险控制更加有效主要来自少量闲置设备的减值准备计提整体来看，中国石化在资产质量管理方面取得明显进步，减值损失总额大幅降低，反映公司在应收账款管理、存货周转和资产利用效率方面的管理水平提升这不仅有助于改善财务报表质量，也为真实盈利能力提供了支撑未来公司将继续加强资产管理，通过信息化手段提升风险识别和管控能力资产处置收益资产处置总体情况年第一季度，中国石化实现资产处置净收益亿元，较上年同期的

20252.02亿元增长处置收益增加主要来自非核心业务相关资产的优化

1.

5629.5%调整和产能落后资产的清理主要处置项目分析本季度处置的主要资产包括位于华东地区的部分加油站网点（收益亿元）、西南区域的闲置油库（收益亿元）以及部分老旧炼

0.

830.46化设备（收益亿元）这些资产处置符合公司优化资产结构、提

0.73升资源配置效率的战略目标资产处置策略与影响公司资产处置遵循退低进高原则，剥离效益低下、不符合战略发展方向的资产，同时通过资产置换和重组，加强核心业务资源配置这些措施不仅带来一次性收益，更有助于改善长期资产结构和运营效率，为高质量发展打下基础分子公司案例中国石化上海石油化工基本情况经营状况未来展望上海石化作为中国石化的重要子公司，亏损主要原因是产品价格下跌幅度大于上海石化计划通过产品结构调整和成本年第一季度实现营业收入亿元，原材料成本下降幅度，导致毛利率大幅控制扭转亏损局面重点发展高附加值2025195同比下降，净利润亿元，由下滑至，同比降低个百分点同特种树脂和新材料业务，同时推进智能

11.3%-

0.

912.5%

3.2盈转亏上海石化主要从事石油产品、时，人民币对美元汇率波动导致汇兑损制造项目，预计下半年盈利能力将有所中间石化产品、合成树脂和合成纤维生失增加，财务费用同比上升恢复

26.8%产上海石化财务结构流动资产非流动资产

204.7亿元，占总资产

40.2%

304.5亿元，占总资产

59.8%2非流动负债流动负债

342.9亿元，占总负债

23.6%

139.1亿元，占总负债

76.4%分析上海石化的资产负债结构，我们可以看到公司总资产

509.2亿元，其中流动资产占比

40.2%，非流动资产占比

59.8%，这一结构反映了石化行业固定资产投入较大的特点流动资产中，存货

83.6亿元，占流动资产的

40.8%；应收账款

44.2亿元，占

21.6%；货币资金

65.3亿元，占

31.9%负债方面，上海石化总负债182亿元，资产负债率

35.7%，远低于中国石化整体水平，显示出较强的偿债能力流动负债

139.1亿元中，应付账款占比最高，达到

47.3%；短期借款

35.8亿元，占

25.7%非流动负债主要为递延所得税负债和长期应付职工薪酬，结构相对简单整体来看，上海石化财务结构稳健，但运营效率有待提高上海石化经营活动现金流行业对比分析财务指标中国石化中国石油中海油行业平均营业收入增长-

7.0%-

5.3%-

2.8%-

5.0%率毛利率

15.7%

16.5%

24.8%

19.0%净利率

2.0%

2.8%

8.5%

4.4%ROE

8.1%

8.5%

12.3%

9.6%资产负债率

74.8%

68.6%

45.3%

62.9%将中国石化与国内主要竞争对手中国石油、中海油进行对比，我们可以看到中国石化在收入增长率方面表现较弱，降幅高于行业平均水平毛利率和净利率均低于行业平均，特别是净利率仅为

2.0%，远低于中海油的

8.5%，反映出公司在盈利能力方面存在劣势净资产收益率ROE为

8.1%，低于行业平均的

9.6%，股东回报能力有待提高资产负债率

74.8%显著高于行业平均水平，尤其是与中海油的

45.3%相比差距较大，显示公司面临较高的财务杠杆和潜在风险总体来看，中国石化在盈利能力和财务稳健性方面较竞争对手存在一定差距，需要加强成本控制和资产效率提升盈利能力横向分析毛利率表现中国石化2025年第一季度毛利率为

15.7%，低于国际石油巨头埃克森美孚

23.5%和壳牌

21.3%，也略低于国内竞争对手毛利率偏低主要受制于国内成品油价格管制机制，以及炼化业务利润空间被压缩的影响原油价格波动影响国际油价波动对中国石化各业务板块影响不同上游勘探开发业务受益于油价上涨，但中下游炼化业务则面临成本上升压力相比国际同行，中国石化上游业务占比较小，因此在油价上涨周期中获益相对较少利润率改善空间通过产品结构优化和技术升级，中国石化有望提升盈利能力高附加值化工产品比重提升、炼油工艺技术改进以及数字化转型等措施，将有助于缩小与国际同行的盈利能力差距偿债能力对比

1.

121.

4512.5%速动比率流动比率利息保障倍数行业平均水平为

1.08行业平均水平为

1.38行业平均水平为

10.3%中国石化的短期偿债能力指标表现总体稳健，速动比率

1.12和流动比率

1.45均略高于行业平均水平，显示公司具备较强的短期债务偿还能力公司流动资产充足，变现能力较强，能够有效应对短期流动性风险利息保障倍数为

12.5%，也高于行业平均水平，表明公司经营产生的利润完全可以覆盖利息支出，债务风险可控从长期偿债能力来看，虽然资产负债率相对较高，但公司经营现金流稳定，债务结构合理，偿债压力可控持续的盈利能力和稳定的现金流是保障公司偿债能力的关键因素，未来需关注利润下滑趋势对偿债能力的潜在影响营运能力核心指标应收账款周转天数21天，同比减少3天存货周转天数34天，同比增加2天应付账款周转天数48天，同比增加5天现金转换周期7天，同比减少6天从营运能力指标来看，中国石化在应收账款管理方面取得明显进步，应收账款周转天数从24天降至21天，反映公司加强了销售回款管理，客户结构优化效果显著存货周转天数小幅增加至34天，主要由于产品需求放缓导致库存略有增加，但仍处于合理水平应付账款周转天数延长至48天，表明公司充分利用了供应商提供的商业信用，改善了现金流状况综合来看，现金转换周期缩短至7天，营运资金占用大幅减少，运营效率提升明显与行业平均的12天现金转换周期相比，中国石化的营运能力处于领先水平，这对于维持良好的现金流和流动性具有重要意义资本结构与杠杆自有资本净资产万亿元，占总资本

1.

0425.2%有息负债万亿元，占总资本

1.

5236.9%经营性负债3万亿元，占总资本

1.

5637.9%中国石化的资本结构呈现高杠杆特征，资产负债率达，高于行业平均水平在总负债中，有息负债占比，总额达万亿元，其中

74.8%

49.3%

1.52短期债务占有息负债的，长期债务占，债务期限结构相对合理

42.6%

57.4%有息负债中，银行贷款占比，债券融资占比，其他融资工具占比从融资成本来看，加权平均利率约为，略高于行业平

68.3%

29.5%

2.2%

3.85%均水平公司利用财务杠杆扩大了业务规模和投资能力，但也承担了较高的财务风险未来应适度控制负债规模，优化债务结构，降低财务费用对利润的侵蚀，提高资本使用效率利润率趋势图表展示现金流健康度经营现金流净利润比，行业平均为

1.

441.12自由现金流亿元，同比减少亿元-

64.

840.3债务覆盖率，行业平均为

13.7%

12.2%中国石化年第一季度的现金流健康状况呈现稳中有忧的特点经营活动现金流净额为亿元，是净利润的倍，高于行业平均水平，

20252091.44反映公司核心业务创现能力强劲，营运资金管理效率较高，经营质量较好但投资现金流出压力大，导致自由现金流为负，且同比大幅减少，这表明公司资本开支规模较大，短期内可能影响现金储备和股东回报债务覆盖率为，处于合理水平，说明公司经营活动产生的现金流可以覆盖债务需求总体来看，公司现金流结构相对健康，但需关注投资支出

13.7%的合理性和有效性，确保长期现金流的可持续性分红政策与回报股价与市值表现市值变动趋势估值指标分析股价驱动因素截至年第一季度末，中国石化股市当前市盈率为倍，低于股主股价表现主要受三大因素影响国际油2025A TTM

12.8A值约为亿元，较年初的亿板平均水平，但高于全球主要石油公司价波动、公司盈利能力变化以及能源转5,28020245,850元下降股市值约为亿元，平均水平的倍市净率为倍，处型预期未来股价表现将取决于公司转

9.7%H2,

95010.

50.85较年初下降市值下滑主要受于历史较低水平，反映市场对公司价值型升级的成效和国际油价走势

20248.2%业绩下降和市场对能源转型担忧影响的低估资本开支与未来布局炼化升级项目新能源业务计划投资320亿元用于炼油装置升级计划投资185亿元发展氢能、生物燃改造和清洁燃料生产线建设，提高料和地热能等清洁能源业务重点高附加值产品比例主要包括浙江项目包括内蒙古鄂尔多斯绿氢示范宁波、广东茂名和上海金山等地的基地和江苏连云港生物可降解材料炼化一体化项目升级产业园数字化转型计划投资95亿元推进智慧油田、智能炼厂和智慧加油站建设，通过大数据和人工智能技术提升生产效率和降低运营成本中国石化2025年计划资本性支出超600亿元，较2024年增长

5.3%投资重点围绕三大方向传统业务升级改造、新能源业务布局和数字化转型，体现公司巩固传统、发展新能的战略思路这些投资项目预计将在未来3-5年逐步产生效益，有望改善公司的收入结构和盈利能力值得注意的是，新能源投资占比持续提升，从2023年的18%增至2025年的

30.8%，显示公司加速向低碳转型的决心资本开支的合理配置和有效执行将是公司未来竞争力的关键保障重大风险提示油价波动风险汇率风险国际油价若大幅波动，将显著影响公司人民币对美元汇率波动可能导致公司外上游勘探开发业务的盈利能力油价上币资产负债价值变动和交易损益2025涨有利于上游业务，但会增加炼化业务年第一季度已产生汇兑损失亿元，未

2.86成本；油价下跌则反之来风险仍需关注国际贸易摩擦能源转型风险全球贸易保护主义抬头，可能影响公司全球能源结构加速向低碳化转变，传统国际化业务拓展和海外投资项目特别化石能源需求可能面临长期下滑，公司是化工产品出口可能面临更多的贸易壁转型升级的时间窗口正在收窄垒面对这些风险，中国石化已采取多项应对措施，包括加强油价跟踪研判和套期保值操作、优化外汇资产负债结构、多元化国际市场布局以及加速布局新能源业务等风险管理能力将成为公司未来稳健发展的关键因素宏观政策环境影响能源双碳政策税收与环保法规中国政府提出的碳达峰、碳中和目标对传统石油化工企业环保税费加重和排放标准提高，直接增加企业合规成本形成长期转型压力根据《年能源转型路线图》，未来年第一季度，公司环保相关支出达亿元，同比增长

2025202528.3三年国内油气消费增速将控制在年均以内，而可再生能源新版《石油炼制工业污染物排放标准》实施后，企2%

16.5%消费占比目标提升至以上业将面临更高的环保投入要求18%这一政策环境将促使中国石化加速业务转型，增加清洁能源税收方面，消费税改革持续推进，成品油消费税后移至零售和新材料业务投入，传统油气业务增长空间受限公司已制环节的政策可能对炼化企业利润产生影响此外，碳排放权定碳达峰行动计划，计划到年碳排放达峰，年前交易市场逐步完善，未来碳配额成本将成为重要考量因素20302050实现碳中和公司正通过技术升级和管理优化，降低政策调整带来的财务影响产业链重塑与转型中国石化正积极推进产业链重塑与转型升级，重点布局下游高附加值化工业务公司将传统的以油为主经营模式转变为油气化电氢新多元化发展模式，通过价值链延伸提升盈利能力和抗风险能力在化工领域，公司加大对高性能材料、精细化工产品和生物可降解材料的研发与生产投入绿色低碳转型方面，中国石化已建成多个绿色低碳示范工厂如镇海炼化的近零碳示范工厂，通过应用技术（碳捕集、利用与CCUS封存）和绿色氢能，实现了碳排放强度下降此外，公司已建成座加氢站，成为国内氢能产业的领军者这些转型举措虽短期42%100内增加成本，但长远看有助于提升企业核心竞争力和可持续发展能力管理层最新展望业务策略调整全年业绩预期应对挑战思路公司董事长在一季报发预计年全年营业管理层提出三降两提一CEO2025布会上强调，面对当前收入将小幅下降，控应对策略降本、降3-5%严峻的市场环境，将实但通过成本控制和产品债、降库存；提质、提施稳油气、优炼化、强结构优化，努力将净利效；控投资重点加强化工、拓新能的发展策润降幅控制在以内现金流管理，优化资本10%略，通过产业链一体化同时，下半年随着国际支出结构，提高投资回优势，提升整体抗风险油价稳定和化工产品需报率能力求回暖，业绩有望环比改善总裁在分析师电话会议上表示，公司将更加注重高质量发展，而非单纯追求规模扩张未来将重点发展五大业务板块高效勘探开发、先进炼油化工、精细化工新材料、新能源业务和综合能源服务，实现传统与新兴业务的协同发展重点股东与资本动态企业社会责任与ESG公司治理社会责任在公司治理方面，独立董事占比达到40%，董事会环境保护在社会责任方面，公司持续推进情暖驿站、光成员中女性比例提升至25%公司制定了严格的反2025年第一季度，中国石化环保投入

28.3亿元，同明行等公益项目2025年一季度用于精准扶贫和腐败和廉洁从业规定，举报机制完善，保护举报人比增长

16.5%公司制定了2027年前二氧化碳排放社区建设的资金达

1.6亿元员工培训方面，人均权益，促进公司治理透明化和规范化强度降低18%的目标主要举措包括提高能源效率、培训时长达15小时，职业健康安全事故发生率创历减少甲烷泄漏以及扩大CCUS项目规模史新低中国石化的零碳炼厂是其ESG实践的典范案例位于浙江镇海的炼化一体化项目采用了零碳过程技术+绿电+CCUS+氢能的综合解决方案，实现了炼化过程的近零碳排放该项目于2024年底投产，预计每年可减少二氧化碳排放270万吨，成为行业低碳转型的示范工程国内外评级与信用状况国际评级机构评级国内评级情况银行授信与债券发行标准普尔:A-（稳定）中诚信:AAA（稳定）截至2025年一季度末，公司获得银行授信总额

2.8万亿元，已使用5,268亿元，授信余穆迪:A2（稳定）联合评级:AAA（稳定）额充足惠誉:A（负面）大公国际:AAA（稳定）2025年一季度发行超短期融资券两期，共国际评级机构普遍维持中国石化的投资级国内各大评级机构均给予中国石化最高信计80亿元，发行利率

2.65%-

2.75%，低于同别评级，但惠誉将展望调整为负面，主要用评级，认为公司作为国家能源安全的重期同等级企业平均水平，反映市场对公司考虑到公司盈利能力下滑和投资支出增加要保障，具有极强的偿债能力和风险抵御信用的高度认可对财务状况的潜在影响能力业内专家分析师评价/主流投行评级根据Wind数据统计，目前有28家券商对中国石化进行了评级，其中买入评级12家，增持评级10家，中性评级6家，无减持或卖出评级目标价平均值较当前股价有15%的上涨空间，市场整体维持谨慎乐观态度财务表现打分高盛最新研报给中国石化的财务状况打分为B+（满分A+），认为公司现金流健康，但盈利能力偏弱摩根士丹利认为公司负债水平略高，但短期偿债能力充足，整体财务风险可控行业专家观点国内石油行业专家指出，中国石化的转型步伐相对谨慎，在新能源领域的布局仍显不足但公司传统业务基础牢固，现金流稳定，具备持续投资新业务的能力，长期发展前景仍然看好未来增长点分析氢能业务计划到2027年建成1000座加氢站，成为国内最大的氢能供应商已投资建设的鄂尔多斯30万吨/年绿氢项目预计2026年投产，将成为公司氢能业务的核心资产新材料业务重点发展高端聚烯烃、特种橡胶和生物可降解材料江苏连云港10万吨/年PBAT生物可降解材料项目已于2025年初投产，毛利率预计达到25%以上，将成为新的利润增长点海外业务拓展积极推进一带一路沿线国家的合作项目，包括沙特YASREF炼厂扩建、俄罗斯阿穆尔天然气化工和新加坡化工物流中心等2025年海外业务收入目标占比提升至22%非油品业务依托3万多座加油站网络，大力发展易捷便利店和综合服务业务2025年一季度非油品业务收入达到126亿元，同比增长

18.3%，毛利率高达35%，成为稳定的现金流来源当前面临的主要挑战市场需求疲软成本与竞争压力年第一季度，中国成品油需求同比下降，化工产品原材料成本波动、环保合规成本上升以及行业产能过剩导致

20254.0%需求增速放缓，市场竞争加剧导致产品价格承压特别是随的价格竞争，共同挤压公司盈利空间年第一季度毛利2025着新能源汽车渗透率的提高，长期来看，传统成品油消费将率降至，创近三年新低

15.7%面临结构性下滑的挑战同时，国际石油公司和地方炼化企业在国内市场的竞争日益公司正通过产品结构调整和拓展国际市场来应对国内需求疲激烈国际巨头凭借技术和管理优势，在高端化工领域构成软的问题同时，积极布局车电融合业务，在加油站增设充挑战；地方炼厂依靠成本优势，在中低端市场争夺份额公电桩，探索向综合能源服务商转型的路径司需要在技术创新和成本控制方面同时发力，才能保持竞争优势综合财务健康评估盈利能力财务稳健性评分评分

3.5/

54.2/5毛利率，净利率，盈利水平资产负债率，债务结构合理，流

15.7%

2.0%

74.8%逐年下滑，低于行业平均动比率，短期偿债能力强

1.45现金流成长性评分评分

4.0/

53.8/5经营现金流稳定，投资现金流出较大，传统业务增长有限，但新能源和化工现金储备充足新材料业务增长迅速从分析角度看，中国石化的主要优势在于完整的产业链布局、强大的品牌影响力和稳定的现金流；劣势是传统业务盈利能力SWOT偏弱、资产负债率较高；面临的机会包括能源转型带来的新业务机遇和一带一路拓展空间；主要威胁来自国际油价波动、替代能源发展和行业竞争加剧结论与投资建议财务状况总结中国石化总体保持财务稳健，但盈利能力面临压力2025年第一季度各项财务指标普遍下滑，现金流仍然稳定，短期偿债能力强，长期发展资金有保障发展前景展望公司传统业务增长空间有限，但在新能源、新材料等领域的布局将为未来提供新的增长点转型升级进程将决定中长期发展前景，预计2-3年内传统业务与新业务将实现平衡发展投资建议要点建议投资者密切关注下半年油价与需求走势，尤其是国际油价波动和国内成品油消费复苏情况重点观察公司在氢能、新材料等战略性业务的进展，这将是未来价值重估的关键因素从估值角度，当前市盈率

12.8倍，市净率

0.85倍，均处于近五年的中低位，已部分反映业绩下滑预期综合考虑公司稳定的现金流、较高的分红率和长期转型价值，具备中长期投资价值，但短期内业绩改善可能有限，建议分批布局，耐心持有问答与讨论感谢各位参与本次中国石化财务分析研讨我们已经全面剖析了中国石化年一季度的财务状况、行业环境以及未来发展前2025景从财务数据来看，公司虽面临盈利能力下滑的挑战，但整体财务结构稳健，现金流状况良好，转型布局逐步推进接下来的环节，欢迎各位就以下话题展开深入讨论中国石化如何有效应对当前的盈利压力？能源转型背景下，传统石化企业的价值重估应如何进行？公司在氢能和新材料领域的布局能否成为新的增长引擎？此外，也欢迎大家就中国石化的财务管理策略、资本配置效率以及与竞争对手的比较分析等方面提出问题，共同探讨行业发展趋势与企业战略选择。