《金融衍生品与远期合约》课件

金融衍生品与远期合约课程体系和导言1课程结构设计2教学重点安排课件使用说明本课程采用理论与实务并重的教学重点讲解远期合约的定价、风险管模式，从基础概念出发，逐步深入理和实际应用，结合丰富的市场案到具体工具和市场实践例和数据分析什么是金融衍生品？基本定义核心特征金融衍生品是指价值源自于基础资产或参考指数的金融合约根这类金融工具不具有独立的内在价值，而是通过与基础资产建立据巴塞尔委员会的权威定义，衍生品的价值取决于一个或多个标某种数学关系来获得其市场价值基础资产可以包括股票、债的资产或指数的价格变动券、商品、汇率、利率等多种金融或实物资产金融衍生品发展简史1年代起步期1970现代金融衍生品市场始于年代，芝加哥商品交易所率先1970推出外汇期货交易，标志着标准化衍生品时代的开始2年代快速发展1980全球衍生品市场迎来爆发式增长，交易品种不断丰富，市场规模急剧扩大，全球名义价值接近万亿美元6003中美市场里程碑中国在年代开始探索期货市场，美国则建立了完善的多1990层次衍生品市场体系，成为全球最大的衍生品交易中心金融衍生品的基本特征杠杆性跨期性投资者只需支付少量保证金或权衍生品合约通常约定在未来某个利金，就能控制大额标的资产头特定时点履行义务或行使权利，寸，实现资金的高效利用，但同体现了时间价值在金融工具中的时也放大了投资风险重要作用联动性与风险性衍生品价值与基础资产价格高度关联，市场波动会带来不确定性和较高的投资风险，需要专业的风险管理能力金融衍生品的市场分类场内市场在正规交易所进行集中撮合交易，合约标准化程度高，具有良好的流动性和透明度，监管严格场外市场（）OTC双方直接协商议定交易条件，合约条款灵活可定制，但流动性相对较低，对手方风险需要重点关注主要参与者包括商业银行、投资银行、企业客户、机构投资者、对冲基金等，各自承担不同的市场功能和风险金融衍生品的功能风险对冲投机获利帮助企业和投资者转移和管理各类市场风为专业投资者提供利用市场波动获取收益的险，实现稳定经营和投资目标工具和机会价格发现资产配置通过市场交易活动反映市场对未来价格的预优化投资组合结构，提高资金配置效率和投期，提高市场效率资回报水平金融衍生品结构图基础资产1股票、债券、商品、汇率、利率等作为价值基础衍生工具2远期、期货、期权、互换等标准化或定制化合约终端应用3风险管理、投资组合优化、套利交易等实际用途这一结构体系展现了从基础资产到衍生工具再到实际应用的完整链条，每个层次都有其特定的功能和价值衍生品通过数学模型将基础资产的价格变动转化为可交易的金融工具，最终服务于各类市场参与者的不同需求金融衍生品市场规模万亿70045%35%年均结算量亚太市场占比欧美市场份额据国际清算银行（）统计，全球衍生品亚太地区在全球衍生品交易中的重要地位传统发达市场仍占据重要地位BIS市场年度结算量全球衍生品市场规模庞大，体现了现代金融体系的复杂性和重要性市场的快速发展反映了全球经济一体化进程中风险管理需求的不断增长，同时也对监管体系和风险控制提出了更高要求金融衍生品推动金融创新金融工程基础衍生品为现代金融工程提供了基础工具，推动了结构化产品和复杂金融策略的发展风险管理逻辑高风险高收益的表象背后，是精密的风险测量、分散和转移机制，体现了现代风险管理的科学性市场效率提升通过价格发现和风险分担，衍生品有效提高了金融市场的整体运行效率和资源配置能力四大基础金融衍生品远期合约期货合约期权合约最原始的衍生工具，场标准化的远期合约，在赋予持有者选择权的金外交易，条款灵活交易所交易融工具互换合约双方交换现金流的长期协议这四类基础衍生品构成了现代衍生品市场的核心框架每种工具都有其独特的风险收益特征和适用场景，为市场参与者提供了丰富的风险管理和投资选择随着市场发展，各类创新产品往往也是基于这四种基础工具的组合和变化典型基础资产类型利率各种期限的基准利率和信贷利率汇率主要货币对的汇率变动股票与商品股票指数、个股以及大宗商品价格信用企业和主权债务的信用风险远期合约概述历史地位本质特征远期合约是人类金融史上最早出现的衍生金融工具，其概念可以远期合约的本质是一种未来买卖协议，双方在当前时点就未来追溯到古代的农业社会早期的农民和商人为了规避价格波动风的交易条件达成一致这种安排使得交易双方都能够提前锁定未险，开始约定在未来某个时间按预定价格交易农产品来的交易价格，从而有效管理价格波动带来的不确定性风险远期合约的定义基本约定内容场外交易特性非标准化优势远期合约是指交易双方约定在未来作为典型的场外（）金融工合约条款包括交割日期、交割价OTC某一特定日期，按照事先确定的价具，远期合约完全由交易双方自主格、标的资产数量和质量等都可以格和条件交换特定标的资产的金融协商确定，不需要通过交易所进行根据双方需求灵活设计和调整协议标准化处理远期合约基本特性灵活定制双边协议合约期限、标的资产类型、交割价格等不需要交易所或其他第三方机构参与清关键要素均可根据交易双方实际需求进算，完全依靠交易双方的信用和履约能行个性化设计和调整力来保证合约执行风险分担信用风险通过合约条款的精心设计，可以实现风由于缺乏中央对手方清算机制，交易双险在交易双方之间的合理分配和有效管方面临较高的对手方违约风险，需要建理立有效的信用评估体系远期合约的种类外汇远期利率远期商品与股票远期用于管理汇率风险，是企业国际贸易中主要用于管理利率波动风险，包括远期涵盖农产品、能源、贵金属等大宗商品最常用的风险管理工具，可以有效锁定利率协议（）等产品，广泛应用于以及股票指数，为相关行业提供有效的FRA未来的汇率水平银行和金融机构的资产负债管理价格风险管理工具远期合约参与主体商业银行工业企业跨国公司投资机构作为主要的远期合约交易商和制造业和贸易企业通过远期合面临多币种经营环境的跨国企对冲基金、资产管理公司等专做市商，为客户提供风险管理约锁定原材料成本或产品销售业，利用外汇远期合约管理汇业投资机构，运用远期工具实服务的同时，也利用远期工具价格，有效规避商品价格波动率风险，保障海外业务的稳定现投资组合的风险对冲和收益管理自身的利率和汇率风险敞和汇率变动风险收益优化口远期合约与现货交易的区别现货交易特征远期交易特征现货交易是指买卖双方在成交后立即或在很短时间内进行实物交远期交易则是在当前约定未来的交易条件，交割和结算都在未来割和资金结算的交易方式交易价格反映当前市场供求状况，风的特定时点完成价格反映市场对未来的预期，风险结构更加复险主要来自于交易执行过程中的操作风险杂，包括价格风险和信用风险•即时成交交割•未来约定交割•当前市场价格•预期未来价格•较低的信用风险•较高的对手方风险远期合约的定价原理套利均衡理论远期合约定价基于无套利原理，即在有效市场中不存在无风险套利机会，远期价格由现货价格、无风险利率和持有成本共同决定基本定价公式远期价格现货价格×无风险利率股息率×时间，这=e^-一公式体现了时间价值和持有成本对远期价格的影响影响因素分析除基本要素外，流动性溢价、信用风险溢价、市场情绪等因素也会对实际远期价格产生重要影响远期价格与到期损益远期合约的杠杆效应倍5-10%10-20初始保证金比例杠杆倍数范围通常只需支付合约价值的小比例作为保可以控制远超自有资金的标的资产头寸证金双向放大盈亏放大效应盈利和亏损都会被相应倍数放大杠杆效应是远期合约的重要特征，它使投资者能够以较少的资金控制较大的资产头寸然而，杠杆在放大收益的同时也会放大风险，这要求参与者必须建立完善的风险管理制度，严格控制头寸规模和风险敞口远期合约的结算与到期现金交割方式实物交割方式按照到期日标的资产市场价格按照合约约定的价格和条件实与远期价格的差额进行现金结际交割标的资产，常见于商品算，无需实际交割标的资产，远期合约，需要考虑仓储、运操作便捷且成本较低输等物流成本损益确定机制到期损益等于标的资产到期市场价格与远期价格的差额，乘以合约规模，体现了风险转移的实际效果远期合约的会计处理公允价值计量根据国际会计准则，远期合约应按公允价值进行初始确认和后续计量，公允价值变动计入当期损益或其他综合收益套期保值会计当远期合约被指定为套期工具且满足套期会计条件时，可以采用套期会计处理，以更好地反映风险管理的经济实质披露要求企业需要在财务报表附注中充分披露衍生品的风险敞口、公允价值变动以及对财务状况的影响远期合约的风险信用风险市场风险对手方违约风险，特别是在标的资产价格大标的资产价格波动导致的合约价值变化风险幅变动时操作风险流动性风险由于内部程序、人员或系统不当造成的损失合约到期前难以找到交易对手进行平仓的风风险险远期合约的法律问题交易法律框架国际主协议应用OTC场外衍生品交易需要建立在完善的法律框架基础上，包括合同主协议（国际互换与衍生工具协会主协议）是全球广泛使ISDA法、破产法、抵押担保法等多个法律领域不同司法管辖区的法用的衍生品交易标准法律文件，为远期合约等衍生品交易提供了律差异可能影响合约的执行效力和争议解决方式统一的法律条款和争议解决机制远期合约的实际案例外汇——风险管理1案例背景某出口企业预计个月后将收到万美元货款，担心美元汇3100率下跌影响人民币收入2远期交易安排企业与银行签订个月期美元兑人民币远期合约，锁定汇率为3，确保获得稳定的人民币收入

6.503风险管理效果无论个月后实际汇率如何变动，企业都能按照的汇率兑

36.50换，有效规避了汇率波动风险远期合约的实际案例大宗——商品避险种植决策农户春季播种前面临价格不确定性远期锁价与粮食企业签订远期购销合约收获交割按约定价格交割，保障种植收益农产品远期合约帮助农户在播种前就确定了收获时的销售价格，有效规避了农产品价格波动风险这种安排不仅保障了农户的基本收益，也为下游企业提供了稳定的原料供应价格，实现了产业链上下游的风险共担和利益共享金融机构如何利用远期合约客户风险管理服务自有头寸管理流动性管理银行为企业客户提供量身定制的远期银行利用远期工具管理自身的利率风通过远期合约安排未来的资金流入流合约产品，帮助客户管理汇率、利率险敞口，优化资产负债结构，确保在出，提前锁定融资成本或投资收益，和商品价格风险，同时获取中间业务利率环境变化时维持稳定的净利息收提高资金使用效率和流动性管理水收入和客户黏性提升入水平平远期价格公式举例其中为远期价格，为现货价格，为无风险利率，为股息率或持有收益F Sr q率，为到期时间T1实例演算假设当前股票价格元，无风险利率，股息率，个月期远1005%2%6期价格××元=100e^

0.05-

0.

020.5=

101.512公式应用该公式广泛应用于股票、外汇、商品等各类远期合约的理论定价，为市场参与者提供了重要的价格参考基准远期合约实务操作流程图合约协商合约签署双方就交易条款进行详细协商，包括标正式签署远期合约文件，明确双方权利的资产、数量、价格、交割日期等关键义务，建立法律约束关系要素的确定到期交割过程监控按照合约约定进行现金结算或实物交在合约存续期间持续监控标的资产价格割，完成交易闭环变动和对手方信用状况远期与期货合约的比较比较维度远期合约期货合约交易市场场外交易所OTC合约标准化非标准化高度标准化流动性较低较高信用风险较高较低保证金要求灵活约定每日结算远期与期权工具的区别远期合约特征期权合约特征远期合约对买卖双方都构成约束性义务，到期时必须按照约定条期权合约赋予买方选择权而非义务，买方可以根据市场情况决定件执行交易这种对称的义务结构使得远期合约的损益呈现完全是否行使权利卖方承担义务但获得权利金补偿，形成非对称的线性关系，风险和收益都是无限的权利义务结构•双方都有履约义务•买方享有选择权利•线性损益结构•非线性损益结构•无需支付权利金•需要支付权利金远期合约市场的现状万亿

2.865%银行间市场日均成交外汇远期占比人民币远期合约日均交易量在所有远期产品中的比重年增15%市场增长速度近三年平均增长率中国远期合约市场发展迅速，银行间外汇市场已成为亚洲地区重要的远期交易中心随着人民币国际化进程和金融市场开放的深入推进，预计未来几年远期合约市场将继续保持快速增长态势中国远期合约市场监管央行统筹监管1制定货币政策和外汇管理政策外管局具体执行2负责外汇远期业务的具体监管银保监会风险监管3监督银行机构远期业务风险管理行业自律组织4银行间市场交易商协会等自律管理监管框架强调风险防范与市场发展并重，《远期结售汇业务管理规定》等法规为市场健康发展提供了制度保障监管部门注重宏观审慎管理，防范系统性风险的同时促进市场创新和开放国际远期市场监管趋势巴塞尔协议要求巴塞尔协议对衍生品交易提出了更高的资本充足率要求，强III化了对手方信用风险的计量和管理标准主要监管机构美国、英国、欧盟等监管机构不断完善衍生CFTC FCAESMA品市场监管框架，推动市场透明度和稳定性提升国际协调合作各国监管部门加强国际协调，建立跨境监管合作机制，共同应对全球金融市场风险挑战远期合约的创新与变体可变远期合结构性远期分期交割远约期将远期与期权允许在合约期等其他衍生品将交割分为多限内调整部分组合的复合型个时点进行的交易条件的灵产品远期合约安排活型远期产品嵌入式远期内嵌于其他金融产品中的远期衍生工具这些创新产品在保持远期合约基本特征的同时，增加了更多的灵活性和个性化选择，更好地满足了不同客户的风险管理需求金融衍生品的其他类型期货合约要点期权与互换简述期货是在交易所交易的标准化远期合约，具有每日结算、保证金期权赋予持有者在特定时间内按约定价格买卖标的资产的权利，制度和中央对手方清算等特点相比远期合约，期货流动性更好而互换则是双方交换现金流的长期协议这些工具为市场参与者但灵活性较低，广泛应用于商品和金融资产的风险管理提供了更加多样化的风险管理和投资策略选择•标准化合约条款•期权的非线性收益结构•每日盯市结算•互换的现金流交换机制交易所集中清算•复合型衍生品应用•利率与信用衍生品简介利率互换（）信用违约互换（）IRS CDS最常见的利率衍生品，双方交信用保护的买方向卖方支付定换基于不同利率基础（如固定期费用，以获得在参考实体发利率与浮动利率）计算的利息生信用事件时的损失保护，是支付，用于管理利率风险和优管理信用风险的重要工具化融资成本结构市场应用价值这些工具为银行、保险公司等金融机构提供了有效的资产负债管理手段，同时也为投资者创造了新的投资和套利机会金融衍生品案例分析农产品套期保值——农户种植规划期货市场对冲春季播种前，农户担心秋季玉米价格下跌，影响种植收食品企业在期货市场建立相应的空头头寸，对冲现货价益和生产积极性格波动风险1234远期合约安排风险管理效果农户与大型食品加工企业签订玉米远期购销合同，锁定秋季收获时无论市场价格如何变动，农户都能获得稳定每吨元的交售价格收入，企业也锁定了原料成本2400金融衍生品案例分析汇率——风险套保业务背景分析某纺织出口企业与美国客户签订了价值万美元的订单，货物将在5006个月后交付，企业担心美元汇率下跌导致人民币收入减少套保方案设计企业与银行签订个月期美元兑人民币远期合约，锁定汇率，

66.45同时保留部分敞口以获得汇率上升的收益风险管理结果个月后无论汇率如何变动，企业都能确保获得稳定的人民币收6入，有效规避了汇率波动对经营业绩的不利影响金融衍生品在资产配置中的作用分散风险提高效率通过衍生品工具可以快速调整投资组合的风衍生品的杠杆特性使得投资者能够以较小的险敞口，实现跨资产类别、跨地区的风险分资金成本获得对大额资产的敞口散收益优化对冲保护通过精确的风险控制和策略组合，在控制风为现有投资组合提供下行保护，在市场不利险的前提下追求更高的投资回报时减少损失衍生品风险种类与管理市场风险信用风险标的资产价格、利率、汇率等市场因素变动导致的损失风险，需交易对手违约或信用状况恶化导致的损失，可通过信用评级、担要通过限额管理、压力测试等方式进行控制保措施、净额结算等方式管理操作风险流动性风险由于内部流程、人员操作或系统故障造成的损失，需要建立完善无法及时以合理价格平仓或交割的风险，通过资金安排和市场选的内控制度和操作规程择来缓解风险管理框架董事会监督1最高决策层风险管理职责风险管理委员会2专门的风险管理决策机构独立风控部门3专业的风险识别、计量和监控团队业务部门执行4一线业务人员的风险管理责任内控合规基础5完善的制度流程和技术系统支撑衍生品市场主要参与结构主力机构机构投资监管部门实体企业者包括投资银央行、银保监制造业、贸易行、商业银对冲基金、资会、证监会等企业等实体经行、保险公司产管理公司、监管机构，负济主体，主要等大型金融机养老基金等专责制定规则、利用衍生品进构，既是市场业投资机构，监督执行和维行风险对冲和做市商也是主利用衍生品实护市场秩序成本管理要的风险管理现投资策略和服务提供者风险管理目标金融衍生品市场新趋势人工智能应用机器学习算法在衍生品定价、风险管理和交易策略中的广泛应用，提高了市场效率和风险控制能力大数据分析利用海量市场数据和另类数据进行深度分析，为衍生品交易和风险管理提供更精准的决策支持区块链技术在衍生品合约管理、清算结算和风险控制方面的创新应用，提高了交易透明度和操作效率数字化平台移动交易平台和云计算技术降低了衍生品交易的门槛，为更多市场参与者提供了便利我国衍生品市场面临的机遇国际化进程人民币国际化和一带一路倡议为我国衍生品市场发展提供了广阔空间，跨境交易需求不断增长金融开放金融业对外开放政策的深入实施，吸引更多国际金融机构参与中国衍生品市场，提升市场活跃度和竞争力实体经济需求经济结构转型升级过程中，实体企业对风险管理工具的需求日益增长，为衍生品市场发展提供了坚实基础制度创新监管部门持续推进制度创新，为衍生品市场健康发展创造了良好的政策环境和制度条件我国衍生品市场的发展挑战主要挑战识别发展制约因素风险教育普及程度不足是当前面临的重要挑战，许多市场参与者监管体系还需要进一步完善，特别是在跨市场、跨产品的统一监对衍生品的复杂性和风险特征缺乏充分认识市场流动性有待进管方面存在提升空间投资者结构有待优化，机构投资者参与度一步提升，部分产品的交易活跃度仍然偏低需要进一步提高，市场深度和广度还需拓展。