《金融衍生品交易课件：股指期货结算详解》

金融衍生品交易课件股指期货结算详解欢迎参加本次股指期货结算专题课程本课程将深入解析股指期货的结算机制，从基础概念到实务操作，帮助学员全面掌握股指期货交易的核心环节课程内容涵盖期货合约规则、保证金制度、每日结算流程、风险管理体系等关键知识点通过个专题模块的系统学习，您将具备完整的股指期货结算50理论基础和实操能力股指期货作为重要的金融衍生工具，在现代投资组合管理和风险对冲中发挥着不可替代的作用掌握其结算机制对于金融从业者和投资者都具有重要意义股指期货概述股指期货定义基本特征股指期货是以股票价格指数为具有标准化合约、保证金交标的物的标准化期货合约，投易、每日结算、到期现金交割资者可以通过预测指数涨跌进等特点，杠杆效应显著，风险行买卖交易，实现投资收益或与收益并存风险对冲主流交易所中国金融期货交易所（中金所）是国内主要股指期货交易场所，推出沪深、中证、上证等核心品种30050050主要股指期货品种沪深期货（）中证期货（）上证期货（）300IF500IC50IH以沪深指数为标的，覆盖沪深两市市以中证指数为标的，主要覆盖中小盘以上证指数为标的，聚焦大盘蓝筹30050050值最大的300只股票，代表性强，流动性股票，适合中小盘投资策略的风险管股，适合大盘股投资组合的套期保值最佳合约乘数为每点300元，是机构投理合约乘数同样为每点200元，波动性合约规模较大，适合大资金操作资者首选的对冲工具相对较大标的指数上证指数•50标的指数沪深指数标的指数中证指数•300•500合约乘数元点•300/合约乘数元点合约乘数元点•300/•200/最小变动价位点•

0.2最小变动价位点最小变动价位点•

0.2•

0.2期货合约核心条款合约乘数与报价合约价值计算合约乘数决定了每个指数点对应合约价值=指数点位×合约乘数的货币价值沪深和上证例如沪深指数为点300503004000期货每点元，中证期货每时，一手合约价值300500IF点元报价单位为指数点，万元这是计算200=4000×300=120最小变动价位

0.2点保证金和盈亏的基础交易时间规定正常交易时间为工作日和夜盘交易时间为9:30-11:3013:00-15:0021:00-次日，为投资者提供更灵活的交易机会2:30期货交易的基本流程建仓投资者首次买入或卖出期货合约建立头寸持仓持有未平仓合约，承担价格波动风险平仓通过反向交易了结原有头寸，实现盈亏交割合约到期进行现金交割，按交割结算价结算股指期货买卖方向多头（买入）空头（卖出）结算影响预期指数上涨而买入期预期指数下跌而卖出期买卖方向直接决定盈亏货合约，当指数上涨时货合约，当指数下跌时方向多头在指数上涨获利多头承担指数下获利空头承担指数上时盈利、下跌时亏损；跌风险，在结算中享受涨风险，在结算中承受空头相反每日结算上涨带来的正收益持上涨带来的亏损空头时，盈亏按持仓方向和有多头头寸需要缴纳相同样需要缴纳保证金维价格变动计算，直接影应保证金持头寸响账户资金变化保证金制度基础最低比例标准保证金含义中金所规定股指期货最低交易保证金比例为交易者为确保履约而向交易所缴纳的资金担合约价值的，实际执行中各期货公司会上8%保，是期货交易风险控制的核心机制浮至10-15%保证金种类动态调整机制分为交易保证金和结算保证金，前者用于开交易所根据市场风险状况动态调整保证金比仓，后者用于维持已有头寸例，在市场波动加剧时提高保证金要求合约价值与保证金实算万120合约价值沪深300指数4000点时，一手IF合约价值120万元万

9.6最低保证金按8%计算，最低需缴纳保证金

9.6万元万12实际保证金期货公司通常收取10%，实际需缴纳12万元元60最小盈亏最小变动

0.2点对应盈亏变动60元股指期货每日结算价含义收盘前一小时统计收盘前一小时内所有成交的交易数据，包括成交价格和对应的成交量加权平均计算将每笔成交价格乘以对应成交量，求和后除以总成交量，得出成交量加权平均价结算价确定该加权平均价即为当日结算价，作为次日涨跌停板和盈亏计算的基准价格结果公布交易所在收盘后及时公布各合约结算价，为市场参与者提供透明的定价基准结算价的作用每日盈亏计算基准当日结算价与前一交易日结算价的差额，乘以持仓数量和合约乘数，即为当日浮动盈亏这是投资者账户资金变动的直接依据，影响保证金占用和可用资金次日涨跌停板确定以当日结算价为基准，上下浮动一定比例（通常为）确定次日的10%涨跌停板价格这一机制有效控制了单日价格波动风险，维护市场稳定运行保证金水平调整依据结算价变动直接影响持仓市值，进而影响保证金充足率当保证金不足时，系统会要求投资者追加保证金，确保风险可控交易日结算与账务维护交易所结算统一计算全市场盈亏期货公司结算处理客户账户资金划拨客户账户反映每日盈亏变化费用扣除手续费、过夜费计算资金同步银期转账资金核对当日浮动盈亏概念已实现盈亏未实现盈亏结算制度影响指投资者已经平仓了结的头寸所产生的指投资者持有的未平仓头寸按当日结算期货采用每日无负债结算制度，未实现实际盈亏这部分盈亏已经确定，直接价计算的浮动盈亏这部分盈亏会随着盈亏每日结算后转为已实现盈亏，确保计入投资者账户可用资金，可以提取或市场价格波动而变化，每日结算时会重市场风险得到及时释放和控制用于新的投资新计算每日盈亏即时兑现•平仓后确定的损益持仓产生的浮动损益••风险控制更加有效•直接影响账户资金按结算价每日重估••资金使用更加灵活•可用于资金调配影响保证金占用••日终结算机制清算会员资格具备资金实力和风控能力的机构结算会员职责承担客户资金安全和风险管理责任清算所流程统一处理全市场结算和风险控制会员互动确保资金安全和交易顺畅进行结算价与盯市制度盯市计价盈亏计算持仓按当日结算价重新估值，确保账户根据结算价变动计算当日浮动盈亏，更反映最新市场价值新账户资金状况风险监控资金划拨基于最新市值监控风险水平，及时预警盈亏即时反映在结算准备金中，实现无和处置负债结算结算准备金管理准备金定义投资者在期货公司账户中用于交易结算的资金，包括保证金和可用资金两部分这是期货交易的资金基础，决定了投资者的交易能力和风险承受水平日终划拨机制每日收盘后，根据当日盈亏情况自动调整结算准备金余额盈利增加可用资金，亏损减少可用资金，保证金占用根据持仓情况实时调整保证金追加当可用资金不足以维持现有持仓时，系统自动触发保证金追加要求投资者必须在规定时间内补足资金，否则面临强制平仓风险保证金释放平仓后相应的保证金自动释放，转为可用资金投资者可以选择提取这部分资金或用于新的交易，提高资金使用效率追加保证金与资金调度警戒线触发当账户风险度达到预设警戒线（通常为）时，系统自动发出风险提示，80%提醒投资者关注账户资金状况并做好资金准备追保通知风险度超过时，期货公司通过电话、短信、邮件等方式向客户发出追100%加保证金通知，要求在指定时间内补足资金时间限制一般要求在下一交易日开盘前补足保证金部分情况下，当日收盘前风险度过高时，要求当日内立即追加保证金自动追保部分期货公司提供自动追保服务，在触发条件时自动从关联银行账户划转资金，避免因资金不及时而被强制平仓强制平仓制度风险等级风险度范围处理措施执行时间安全0-80%正常交易-警戒80-100%风险提示实时监控追保100-110%追加保证金下一交易日开盘前强平110%以上强制平仓立即执行爆仓与连环风险爆仓定义连环反应当市场出现极端不利变动，强制大量爆仓可能引发连环风险，强平仓后客户保证金仍不足以覆盖制平仓加剧市场波动，导致更多亏损时，就发生了爆仓此时客投资者触及强平线这种正反馈户不仅损失全部保证金，还可能循环会放大市场系统性风险欠期货公司资金风险传导机制从客户到期货公司，再到交易所的风险传导链条严重时可能威胁整个金融体系稳定，需要监管部门及时干预和处置期货结算中心职责资金核算风险防范穿仓监控负责全市场所有交易的资金建立多层次风险防控体系，实时监控全市场持仓和保证清算，确保每笔交易的资金通过保证金监控、风险准备金状况，识别潜在穿仓风流向准确无误建立完善的金、违约赔偿基金等机制，险建立预警机制，在风险核算体系，实现交易、结有效防范和化解市场风险，苗头出现时及时采取措施，算、交割全流程资金管理保护投资者利益防止风险扩散市场稳定维护期货市场正常运行秩序，在极端市场条件下采取必要措施稳定市场协调各方资源，确保结算系统安全稳定运行结算流程详细图解交易所层面制定结算规则和标准结算所层面执行全市场统一结算会员层面处理客户资金和持仓客户层面承担最终交易责任交割与现金结算现金交割制度与实物交割对比股指期货采用现金交割方式，到期时不需要交付实际的股票组相比商品期货的实物交割，现金交割具有操作简便、成本低廉、合，而是按照交割结算价进行现金结算这种方式避免了实物交流动性好等优势投资者无需考虑仓储、运输、质量检验等问割的复杂性和成本题交割结算价通常采用标的指数在交割日的特定时间段内的算术平但现金交割也可能带来到期日效应，即合约临近到期时的价格异均值，确保价格的公平性和代表性常波动，需要投资者特别关注和防范到期交割日结算交割日确定每月第三个周五为股指期货合约交割日，如遇节假日则顺延至下一交易日最后交易交割日当天正常交易至收盘，后不再接受新的开仓指令15:00交割结算价以标的指数最后两小时算术平均价作为最终交割结算价现金交割按交割结算价对所有未平仓合约进行现金交割到期结算价确定规则国内算术平均价法中金所采用标的指数在交割日最后两小时内每分钟价格的算术平均值作为交割结算价这种方法能够有效减少人为操纵的可能性，确保价格的公正性计算时剔除异常价格点，保证结果的合理性国际单一价模式部分海外市场采用收盘时刻的单一价格作为交割结算价，操作简单但容易受到操纵这种模式在流动性充足的市场中较为常见，能够快速确定交割价格加权平均价模式对比有些市场采用成交量加权平均价，考虑了交易活跃度因素相比之下，我国的算术平均价法更加稳定，能够更好地反映市场的真实价值水平，减少投机行为的影响三巫日效应与套利机会三巫日定义市场影响股指期货、股指期权、个股期权同时到期的成交量剧增，价格波动加剧，出现异常的价交易日，通常为每季度最后一个交易日格走势和交易行为风险提示套利机会普通投资者应谨慎参与，避免在高波动期间期现价差扩大为套利交易提供机会，专业投进行大额交易资者通过程序化交易获取收益交割日风险及管理建议流动性风险临近交割日时合约流动性下降，买卖价差扩大，可能面临难以按理想价格成交的情况，影响平仓效果和投资收益价格跳空风险交割日当天价格波动可能异常剧烈，出现较大幅度的跳空，给持仓投资者带来意外损失，特别是杠杆较高的投资者提前平仓策略建议在交割日前个交易日提前平仓，避免交割日的异常波动选择流动1-2性较好的远月合约进行换仓操作密切监控持仓加强交割月合约的风险监控，及时调整仓位规模，确保有足够的资金应对可能的不利变动，避免被动强制平仓股指期货交易指令类型市价指令限价指令取消指令以当时市场上最优的对手价立即成交的指定价格或更优价格成交的指令可以撤销之前提交但尚未成交的委托指令指令优点是成交速度快，确保能够立控制成交价格，但不保证成交适合对帮助投资者灵活调整交易策略，避免在即建仓或平仓，适合急需成交的情况价格敏感且不急于成交的投资者不合适的价格成交即时成交保证价格控制精确灵活调整策略•••可能存在滑点存在未成交风险避免不利成交•••适合流动性好的时段适合趋势交易需要及时操作•••指令撮合与无效报价价格限制范围交易系统设定合理的价格波动范围，通常为上一交易日结算价的±10%超出此范围的报价将被系统自动拒绝，防止错误报价对市场造成冲击超范围报价处理当投资者提交的委托价格超出涨跌停板限制时，系统立即返回错误信息，要求重新报价这种机制有效防止了操作失误和恶意操纵行为撮合成交机制采用价格优先、时间优先的撮合原则买卖双方价格匹配时立即成交，确保市场交易的公平性和效率性系统自动处理所有撮合逻辑成交确认反馈每笔成交后系统立即向相关投资者发送成交回报，包括成交价格、数量、时间等详细信息，确保交易透明度和可追溯性最小下单与成交单位指令类型最小下单最大下单适用场景市价指令1手50手快速成交需求限价指令1手100手价格控制需求投机交易1手根据保证金确个人投资者定套期保值不限根据现货头寸机构投资者确定持仓成本的动态调整初始成本确定每日结算调整建仓时的成交价格作为初始持仓成本，根据当日结算价重新计算持仓成本，浮2这是计算后续盈亏的基准价格动盈亏转化为已实现盈亏风险控制意义成本价变化动态调整机制确保风险得到及时释放，结算后新的持仓成本价等于当日结算避免累积过大的潜在损失价，为次日盈亏计算提供基准交易账户盈亏计算方法元300每点价值沪深300期货每个指数点对应的货币价值点

0.2最小变动合约价格的最小变动单位，对应60元盈亏万50示例计算持有5手多头，指数上涨10点，盈利15000元小时24结算周期每个交易日结束后进行盈亏结算和资金划拨服务费、手续费结算交易手续费按成交金额的万分之几收取，开仓和平仓分别计费交易所费用包括交易费、结算费等，由交易所统一收取期货公司佣金期货公司提供服务收取的费用，费率可协商总成本计算4所有费用累计构成投资者的实际交易成本期货结算协议与合规要求客户协议核心条款合规管理重点期货交易协议明确规定双方权利严格执行实名制开户、适当性管义务，包括资金安全保障、风险理、资金第三方存管等监管要揭示、强制平仓条件等投资者求期货公司需建立完善的内控需充分理解协议内容，特别是风制度，确保客户资金安全和交易险控制和资金管理相关条款合规性法律责任界定明确界定各方在结算过程中的法律责任，包括违约处理、争议解决机制等建立有效的投资者保护机制，维护市场秩序和投资者合法权益国际化对比中美股指期货结算中国结算机制美国结算机制制度差异分析中金所采用中央对手方清算模式，交易CME等交易所同样采用中央清算模式，中国更注重风险防范，美国更注重市场所承担所有交易的对手方风险实行每但保证金要求相对较低，风险管理更多效率两种模式各有优势，中国的严格日无负债结算制度，保证金比例相对较依赖市场机制结算流程更加自动化，监管有利于市场稳定，美国的灵活机制高，风险控制严格交易成本较低有利于市场发展中央对手方清算自动化程度更高监管理念差异•••每日无负债结算保证金要求较低风险偏好不同••••保证金比例8-15%•风险管理市场化•市场发展阶段区别现金交割制度交易成本相对较低投资者结构差异•••近年来规则演变与政策调整2022年政策调整降低股指期货保证金标准，优化投资者适当性管理，放宽部分交易限制，促进市场功能发挥2风控新措施引入穿透式监管，加强程序化交易管理，完善异常交易监控系统，提升市场监管效能对外开放政策扩大境外投资者参与范围，完善、投资股指期货政策，促进QFII RQFII市场国际化发展技术升级改造升级交易系统技术架构，提高系统容量和稳定性，优化结算流程，提升服务效率结算风险管理体系实时监控系统小时风险监控预警24风险准备金2交易所风险准备金池保证金制度动态调整保证金比例会员监管期货公司风险管控客户管理投资者适当性管理极端行情下的结算应急2015年股灾回顾2015年6-7月间，A股市场经历剧烈调整，股指期货面临前所未有的挑战市场恐慌情绪蔓延，大量投资者面临强制平仓，系统性风险急剧上升应急措施实施交易所紧急提高保证金比例至40%，限制开仓数量，暂停部分交易功能采取措施稳定市场，防止风险进一步扩散，保护投资者利益强平机制调整在极端行情下，传统强平机制可能加剧市场波动交易所适时调整强平执行方式，采取分批处理、延时执行等措施，减少对市场的冲击经验教训总结极端行情考验了风险管理体系的有效性，暴露了制度设计的不足通过总结经验教训，不断完善风险管理机制，提高市场韧性中国金融期货交易所结算实例风险监控与预警数据处理与核对实时监控全市场风险状况，识别高风险账户沪深300期货结算流程结算系统处理数百万笔交易数据，计算每个和异常交易行为系统自动生成风险报告，以IF2312合约为例，每日15:00收盘后开始结投资者的资金变动通过多重校验机制确保为监管决策提供数据支持建立完善的预警算程序系统自动计算当日结算价，更新所数据准确性，任何异常都会触发人工复核程机制，及时防范潜在风险有持仓的市值和盈亏状况结算完成后，向序整个过程在小时内完成2各期货公司发送结算数据，确保信息及时准确传递典型投资者结算账单拆解项目金额（元）说明期初结算准备金500,000上日结算后余额当日浮动盈亏+15,000持仓5手IF，指数上涨点10交易手续费-120开仓2手手续费占用保证金240,0007手持仓占用保证金可用资金274,880可用于新开仓的资金套期保值者结算要点持仓滚动管理对冲比例调整交割处理策略效果评估体系套保投资者需要在合约根据现货持仓变化和市原则上避免持仓至交建立套保效果评估指临近到期前进行滚动操场贝塔值变动，动态调割，提前平仓或滚动至标，定期分析套保绩作，将即将到期的合约整期货对冲比例定期远月合约如确需持有效通过对比套保前后平仓，同时在远月合约计算套保效率，优化对至交割，需准备充足资的组合风险水平，评估上建立新的对冲头寸，冲策略，最大化风险对金应对交割结算，避免套保策略的有效性，为确保套保效果的连续冲效果流动性风险后续决策提供依据性投机者结算关注指标盈亏测试杠杆管理模拟不同价格变动情况下的账控制实际杠杆比率，避免过度账户风险度户盈亏，评估最大可承受损失使用杠杆导致的极端风险持仓时间风险度占用保证金结算准备=÷金×100%，是衡量账户风险水合理安排持仓周期，避免在交平的核心指标割月持有过多头寸。