《国际金融学复习》课件

国际金融学复习本课程全面涵盖国际金融理论与实务，为学生提供系统性的知识框架，帮助深入理解全球金融市场运作机制课程内容适用于期末考试复习，包含关键理论框架和实例分析，让学生能够掌握国际金融领域的核心概念我们精心设计的学习材料结合了最新国际金融市场动态，使理论知识与现实应用紧密结合通过本复习材料，学生将能够系统地梳理知识点，建立清晰的理论体系，为考试做好充分准备课程概述课程教学目标与要求本课程旨在培养学生对国际金融体系的全面理解，掌握汇率理论、国际收支分析及国际金融市场运作机制，具备分析国际金融问题的专业能力考核重点及评分标准考核注重理论与实务结合，要求学生掌握核心概念，能够应用理论分析实际问题评分包括理论理解（40%）、案例分析（30%）及应用能力（30%）复习资料推荐清单推荐教材《国际金融学》第五版，辅助阅读IMF、世界银行研究报告，以及最新学术期刊文章，建议关注《经济学人》对国际金融动态的分析知识结构框架图课程分为八大模块，涵盖国际金融体系、外汇与汇率理论、国际收支、国际金融市场、国际资本流动、国际金融危机、国际货币合作及中国外汇管理第一部分国际金融体系概述1国际金融体系的历史演变国际金融体系从金本位制开始，经历了两次世界大战间的动荡，布雷顿森林体系的建立与崩溃，最终演变为当前的牙买加体系，反映了世界经济格局的深刻变迁2布雷顿森林体系的建立与崩溃1944年确立的布雷顿森林体系确立了美元与黄金挂钩、其他货币与美元保持固定汇率的机制，为战后全球经济恢复提供了稳定环境，但最终因美国经济相对衰落于1973年崩溃3牙买加体系的主要特点1976年确立的牙买加体系合法化了浮动汇率制度，推动了黄金非货币化进程，重新定义了IMF职能，形成了现代国际金融体系的基本框架4当前国际金融体系面临的挑战全球金融失衡、美元霸权受到质疑、新兴市场国家话语权提升以及数字货币挑战，构成了当前国际金融体系面临的主要挑战，推动着体系持续演变国际货币体系的历史演变金本位制时期1870-1914金本位制以黄金作为国际支付和储备的基础，各国货币按固定比例与黄金挂钩，汇率保持相对稳定这一时期是全球贸易快速发展的黄金时代，国际收支自动调节机制运行相对有效两次世界大战之间的国际货币关系一战后金本位制崩溃，各国尝试恢复金本位但失败大萧条时期，竞争性贬值和贸易保护主义盛行，全球经济陷入混乱，反映了缺乏有效国际货币协调机制的严重后果布雷顿森林体系1944-1973二战结束前建立的布雷顿森林体系确立了美元与黄金挂钩（35美元/盎司），其他货币与美元保持固定汇率的可调整的钉住汇率制，IMF和世界银行在此时成立，成为战后国际经济新秩序的基石浮动汇率制度的确立与发展1973年后，主要发达国家采用浮动汇率制度，汇率由市场供求决定，1976年牙买加协议正式确认了这一制度的合法地位浮动汇率制增强了货币政策自主性，但也带来了汇率波动加剧的问题布雷顿森林体系建立背景与历史条件二战末期44国代表在美国新罕布什尔州布雷顿森林会议核心制度安排美元与黄金挂钩（35美元/盎司）其他货币与美元关系保持固定但可调整的汇率关系体系崩溃原因特里芬难题与美国经济相对衰落布雷顿森林体系的建立是在二战即将结束之际，面对战后全球经济重建的历史需求这一体系以美元为中心，建立了美元-黄金-其他货币的金汇兑本位制，美国承诺对外国官方持有的美元按35美元/盎司的固定价格兑换黄金随着欧洲和日本经济复兴，美国贸易逆差扩大，对外美元负债超过黄金储备，导致美元信用受到质疑1971年尼克松宣布停止美元兑换黄金，1973年主要货币开始浮动，标志着布雷顿森林体系正式崩溃，结束了近30年的固定汇率时代牙买加体系1976年确立的主要内容浮动汇率制度的合法化1976年在牙买加首都金斯敦举行的国际货币基金组织临时委员会会议上，正牙买加体系的核心是承认各国可以自主选择汇率制度，浮动汇率获得合法地式确立了新的国际货币体系规则这一体系对《国际货币基金协定》进行了位这使各国获得了更大的货币政策自主权，但也导致了国际汇率的大幅波第二次修订，标志着战后国际金融秩序的重大转型，反映了发达国家与发展动发达国家普遍采用浮动汇率，而发展中国家则多采用不同形式的管理浮中国家在国际金融治理方面的妥协动或钉住汇率制度黄金非货币化的进程IMF的职能转变与调整取消了黄金的官方价格，废除了黄金的官方支付手段功能，允许各国央行在IMF由固定汇率体系的守护者转变为国际收支调节和金融危机救助机构特市场上自由买卖黄金IMF出售了部分黄金储备，标志着黄金在国际货币体别提款权SDR的地位得到提升，成为国际储备资产的补充IMF对发展中国系中地位的根本性变化黄金虽退出货币舞台，但作为储备资产的作用仍然家的监督和贷款功能增强，成为全球金融安全网的核心组成部分存在国际金融机构国际货币基金组织IMF世界银行集团监督国际货币体系稳定，提供短期融资支促进发展中国家经济发展，提供长期发展持融资国际清算银行BIS区域性金融机构协调全球金融监管标准，促进中央银行合亚投行、亚开行等区域开发银行补充全球作治理国际金融机构构成了全球金融治理的制度框架，在维护全球金融稳定、促进经济发展和协调国际政策方面发挥着关键作用这些机构共同构建了多层次的全球金融安全网，为各国应对金融风险提供了制度保障近年来，随着全球经济格局变化，这些机构也面临治理结构改革的压力，新兴市场国家要求获得与其经济地位相匹配的话语权和决策权中国主导的亚投行等新机构的崛起，也对传统国际金融架构形成了有益补充和竞争压力国际货币基金组织190成员国数量几乎覆盖全球所有主权国家万亿$1贷款能力全球金融安全网核心支柱亿

477.7SDR分配总额2021年创纪录新增分配

17.4%美国投票权最大股东拥有实际否决权国际货币基金组织IMF成立于1945年，总部位于华盛顿特区，是布雷顿森林体系的核心机构之一IMF的主要职能包括促进国际货币合作、维护汇率稳定、协助建立多边支付体系、向出现国际收支困难的成员国提供临时性资金支持，以及提供技术援助IMF的决策机制基于份额制，各成员国根据经济规模获得不同投票权美国作为最大股东拥有实际否决权，欧洲国家共同拥有较大话语权，而新兴市场国家的代表性不足是IMF面临的治理挑战2010年份额改革后，中国成为第三大股东，但发展中国家整体话语权仍有待提高世界银行集团国际复兴开发银行IBRD向中等收入国家和信用良好的低收入国家提供贷款国际开发协会IDA向最贫困国家提供优惠贷款和赠款国际金融公司IFC支持发展中国家私营部门投资多边投资担保机构MIGA为投资者和贷款机构提供政治风险保险世界银行集团由五个相互关联的国际组织组成，共同致力于减少全球贫困和促进共享繁荣IBRD与IDA共同构成了世界银行的核心，前者面向中等收入国家提供市场利率贷款，后者为最贫困国家提供低息或无息贷款IFC作为世界银行集团的私营部门投资机构，通过直接投资和咨询服务支持发展中国家的私营企业发展MIGA则通过提供政治风险保险，促进外国直接投资流向发展中国家ICSID负责投资争端的解决，为国际投资提供法律保障这五个机构协同工作，构成了全面的发展融资体系第二部分外汇与汇率理论外汇市场的结构与功能汇率决定理论的演变汇率制度的类型与选择外汇市场是全球最大的金融市场，汇率决定理论从早期的贸易流量模汇率制度从完全固定到自由浮动形日交易量超过

6.6万亿美元，以场型发展到资产市场模型，主要包括成连续谱系，包括货币局、传统固外交易为主，全天候运作，主要参购买力平价理论、利率平价理论、定汇率、爬行钉住、管理浮动和独与者包括商业银行、中央银行、跨国际收支平衡理论和资产组合平衡立浮动等类型各国根据经济发展国公司、投资基金和个人投资者理论这些理论从不同角度解释了阶段、经济开放程度、政策目标和市场的主要功能包括货币兑换、价汇率形成的机制，但单一理论难以国际环境选择适合的汇率制度，体格发现和风险管理完全解释复杂的汇率现象现了不可能三角的政策权衡外汇风险管理的方法企业和金融机构面临交易风险、经济风险和会计风险，可通过内部方法（如提前/延迟支付、净额结算、资产负债匹配）和外部手段（如远期、期货、期权、互换等衍生品）进行管理有效的风险管理战略需结合企业具体情况和市场环境外汇市场基础外汇市场的参与者与结构即期汇率与远期汇率的定义全球主要外汇交易中心的特点外汇市场是一个分散的全球性网络，没有即期汇率是指当前交易、两个工作日内交伦敦、纽约、东京、香港和新加坡是全球中央交易所，主要由银行间市场、零售市割的汇率；远期汇率是指现在确定、未来五大外汇交易中心伦敦占全球交易量的场和电子交易平台组成商业银行作为做特定日期交割的汇率远期汇率通常与即，处于欧亚美时区交叉点；纽约为美43%市商是市场核心，中央银行通过干预影响期汇率存在差异，这种差异反映了两国利洲主要中心；东京是亚洲传统中心；香港汇率，跨国公司和投资机构是主要客户，率差异，体现了利率平价理论的核心内容和新加坡作为离岸人民币交易中心地位不个人投资者通过经纪商参与断上升各中心有不同监管环境和市场特色外汇交易实务报价方式定义示例直接报价一单位外币兑换本币数量1美元=

6.37人民币间接报价一单位本币兑换外币数量1人民币=

0.157美元买入价Bid银行愿意买入基础货币的价格EUR/USD

1.1820卖出价Ask银行愿意卖出基础货币的价格EUR/USD

1.1823点差Spread卖出价与买入价之差

0.0003或3个基点交叉汇率两种非美元货币之间的汇率欧元/英镑、欧元/日元外汇交易中，货币对以基础货币/报价货币的形式表示，如EUR/USD中欧元为基础货币，美元为报价货币买入价和卖出价之间的差异称为点差，是银行或交易商的主要收入来源，流动性高的货币对点差较小，冷门货币对点差较大交叉汇率是指两种非美元货币之间的汇率，可以通过它们各自对美元的汇率计算得出当交叉汇率与直接计算的汇率存在差异时，就会出现三角套利机会外汇市场中的结算风险主要源于不同时区的交易可能导致的时间差异，霍尔舒姆CLS银行专门解决外汇结算风险问题汇率决定理论购买力平价理论绝对购买力平价相对购买力平价绝对购买力平价理论认为，在没有交易成本和贸易壁垒的情况下，相对购买力平价关注的是价格变动率，认为汇率的变动应等于两国同一商品在不同国家的价格应该相同汇率应等于两国物价水平之通货膨胀率的差异比其中，为汇率变动率，为本国通胀率，为外国通胀率ΔS/Sπdπf相对购买力平价不要求初始均衡，只关注变化率之间的关系，因此其中，为汇率，为本国物价水平，为外国物价水平这一理S PdPf在现实中应用更为广泛论建立在一价定律基础上，但实际中受到运输成本、关税、非贸易品等因素影响而存在偏差巨无霸指数与实证检验《经济学人》杂志创建的巨无霸指数是检验购买力平价的简易工具，比较不同国家麦当劳巨无霸汉堡的价格实证研究表明，购买力平价在短期内偏差较大，但长期（年）内有趋同趋势，反映了市3-5场力量的最终作用利率平价理论无抛补利率平价理论无抛补利率平价理论认为，远期汇率与即期汇率之间的差异应反映两国利率的差异其中，F为远期汇率，S为即期汇率，id为本国利率，if为外国利率当本国利率高于外国利率时，本币远期应贴水；反之，则应溢价这一关系不需要投资者实际进行跨境投资，仅通过无风险套利即可形成有抛补利率平价理论有抛补利率平价理论认为，两国资产在考虑汇率变动后的预期收益率应该相等其中，ESt+1为预期未来即期汇率与无抛补利率平价不同，有抛补利率平价涉及对未来汇率的预期，这一预期具有不确定性当市场预期本币贬值幅度大于两国利率差时，投资者会倾向于持有外币资产实际利率平价理论实际利率平价理论认为，调整通胀后的实际利率在国际上应趋于相等其中，rd为本国实际利率，rf为外国实际利率这一理论结合了购买力平价和利率平价，反映了在完全资本流动情况下，实际收益率的国际均衡趋势在完全开放的金融市场中，实际利率差异会引发资本流动，最终导致实际利率趋同理论的实证检验结果大量实证研究表明，无抛补利率平价在主要货币之间基本成立，尤其是发达国家的短期利率工具然而，有抛补利率平价的检验结果不尽理想，存在远期溢价之谜现象，即高利率货币不仅不贬值，反而可能升值这表明市场预期形成机制复杂，受多种因素影响，不仅仅是利率差异国际收支与汇率国际收支状况是影响汇率变动的重要因素经常账户反映一国贸易和服务往来，顺差通常支持本币升值，逆差则构成贬值压力；资本账户反映资本流动，净流入支持本币升值，净流出形成贬值压力在浮动汇率制度下，汇率调整是国际收支自动平衡的重要机制货币贬值对贸易收支的影响遵循曲线效应，短期内由于价格效应大于数量效应，贸易收支可能恶化；中长期随着数量效应逐渐显现，J贸易收支开始改善马歇尔勒纳条件指出，当进出口需求价格弹性之和大于时，贬值能够改善贸易收支汇率对国际收支的调节存-1在时滞效应，包括认知时滞、决策时滞、交付时滞和替代时滞，使政策效果的显现需要个月6-18汇率制度类型固定汇率制度政府或央行承诺将本币汇率维持在某一中间汇率制度固定水平或狭窄区间内结合固定与浮动特点的混合安排硬性固定货币局、美元化•目标区间汇率在一定区间内波动•传统固定与单一货币或一篮子货•爬行区间区间随时间调整•币挂钩管理浮动无预先宣布的路径•爬行钉住允许汇率按预定规则小•幅调整货币局制度浮动汇率制度特殊形式的固定汇率安排汇率主要由市场决定，央行干预有限法定固定汇率•管理浮动央行不定期干预•外汇储备支持•100%独立浮动央行极少干预•放弃独立货币政策•汇率制度选择最优货币区理论经济高度一体化地区共享单一货币的条件不可能三角理论汇率稳定、资本自由流动、货币政策独立性不可兼得新兴市场国家的汇率制度选择考虑发展阶段、经济结构和外部冲击敏感性汇率制度转换的成本与收益过渡安排需平衡稳定性与灵活性最优货币区理论由蒙代尔提出，认为共享单一货币的地区应具备劳动力流动性高、生产多样化、财政转移机制及经济周期同步等特征欧元区的建立是对这一理论的重要实践，但欧债危机也暴露了其实施困难汇率制度选择必须考虑不可能三角约束，即无法同时实现资本自由流动、固定汇率和独立货币政策新兴市场国家在选择汇率制度时面临特殊挑战，包括原罪问题（难以以本币借入长期资金）、金融市场不发达和外部冲击敏感性高等近年来，多数新兴市场国家倾向于采用管理浮动制度，保持一定政策灵活性同时避免过度波动汇率制度转换需谨慎规划，突然转变可能引发市场混乱，逐步过渡通常是更稳妥的选择外汇风险管理交易风险的识别与测量交易风险指已确定的未来外币收付款因汇率变动导致的价值变化企业需识别各币种净风险敞口，通过风险价值VaR、情景分析等方法量化潜在损失对重要客户和供应商的合同货币条款进行谈判，是管理交易风险的第一步经济风险的长期影响经济风险是指汇率变动对公司未来现金流和市场竞争力的长期影响这种风险难以精确量化，需要通过战略调整来管理，如生产基地多元化、供应链本地化、产品组合调整和市场多元化等经济风险管理需要财务部门与战略部门密切配合会计风险的财务报表影响会计风险指汇率变动对跨国企业合并财务报表的影响，主要表现为外币报表折算差异企业可通过调整外币资产负债结构、选择合适的会计处理方法以及使用金融工具对冲来管理会计风险，但需注意会计处理与经济实质可能存在差异风险管理的内部与外部方法内部方法包括:提前/延迟付款leads andlags、币种匹配、净额结算和价格调整策略外部方法涉及金融衍生品，如远期合约、期货、期权和互换企业应根据风险偏好、交易成本和管理能力，制定综合风险管理策略，避免过度对冲或投机行为外汇衍生品远期外汇合约的定价原理外汇期货的标准化特点外汇期权的权利与义务远期外汇合约是两方约定在未来特定日期按预外汇期货是在交易所交易的标准化远期合约，外汇期权赋予买方非义务在特定日期或之前以定汇率交换货币的协议远期汇率定价基于利具有固定到期日、标准合约金额和每日结算机约定汇率买入看涨期权或卖出看跌期权一定率平价理论，即远期溢价或贴水应等于两国利制与场外远期不同，期货具有更高流动性和数量外汇的权利期权价格权利金受执行价格、率差异计算公式为F=S×[1+id/1+if]，其中F较低交易对手风险，但灵活性较低芝加哥商市场汇率、到期时间、波动率和利率差异影响为远期汇率，S为即期汇率，id和if分别为本国业交易所CME是全球最大的外汇期货市场，布莱克-斯科尔斯模型经修正后可用于外汇期权和外国利率提供主要货币对的期货合约交易定价，考虑两国利率差异外汇互换是两方约定在特定时点交换不同货币本金，并在协议期间交换相应利息，到期再换回本金的复合衍生工具互换可分为货币互换和交叉货币利率互换，前者只交换本金，后者交换本金和利息互换广泛应用于长期外汇风险管理、降低融资成本和资产负债结构调整第三部分国际收支国际收支的概念与结构国际收支平衡表的编制原则国际收支是指一国居民与非居民之间在一定时期内的所有经济国际收支编制遵循权责发生制原则，记录经济价值创造、转换、交易的系统记录采用复式记账法，理论上收支平衡主要包交换、转移或消失的时点交易以市场价格计值，采用复式记括经常账户（货物贸易、服务贸易、初次收入和二次收入）、账法，每笔交易记录借方和贷方两个方面贷方记录出口、收资本账户（资本转移和非生产非金融资产交易）和金融账户入流入、金融资产减少和金融负债增加；借方记录进口、收入（直接投资、证券投资、其他投资和储备资产）流出、金融资产增加和金融负债减少国际收支失衡的表现与成因国际收支统计遵循《国际收支和国际投资头寸手册》IMF（）标准，与国民经济核算体系保持一致居民BPM6SNA国际收支失衡表现为经常账户持续大额顺差或逆差成因包括原则是国际收支统计的基础，强调经济利益中心而非国籍结构性因素（如储蓄投资差异、人口结构、资源禀赋）和政-策因素（如汇率政策、财政赤字、贸易保护）全球失衡反映了储蓄过剩国家和储蓄不足国家之间的资金流动不平衡国际收支基本概念国际收支交易的经济含义国际收支记录一国居民与非居民之间所有经济交易，反映了一国与外部世界的经济联系这些交易不仅包括有形商品贸易，还包括服务贸易、收入流动和资本转移国际收支状况是评估一国对外经济地位和外部平衡的重要指标，影响汇率、利率等宏观经济变量国际收支平衡表的双重记账国际收支采用复式记账法，每笔交易同时记录贷方和借方贷方+包括出口、收入流入、对外负债增加和对外资产减少；借方-包括进口、收入流出、对外资产增加和对外负债减少由于复式记账原理，账户合计在理论上应当平衡，实际统计中存在误差与遗漏项目BPM6框架下的主要账户划分根据IMF《国际收支和国际投资头寸手册第六版》BPM6，国际收支平衡表分为经常账户、资本账户和金融账户三大部分经常账户记录货物、服务、初次收入和二次收入；资本账户记录非生产非金融资产和资本转移；金融账户记录直接投资、证券投资、金融衍生品、其他投资和储备资产的变动国际收支统计与国民经济核算的关系国际收支统计是国民经济核算体系SNA的重要组成部分，与GDP核算密切相关经常账户余额等同于国内储蓄与投资的差额S-I，也等于国民处置收入与国内支出的差额国际收支数据为分析一国宏观经济平衡、制定货币财政政策提供重要依据，是连接国内经济与外部世界的关键数据国际收支平衡表结构账户类型主要内容记账原则经常账户货物贸易、服务贸易、初次收出口和收入流入计入贷方+；入、二次收入进口和收入流出计入借方-资本账户资本转移、非生产非金融资产资本流入计入贷方+；资本流交易出计入借方-金融账户直接投资、证券投资、其他投资产增加和负债减少计入借方资、储备资产-；资产减少和负债增加计入贷方+误差与遗漏统计差异和未记录交易平衡账户，使借贷方合计相等经常账户是国际收支的核心部分，反映一国实体经济与外部世界的交往货物贸易记录有形商品的进出口；服务贸易包括运输、旅游、通信、金融、专利等无形服务交易；初次收入主要是与生产要素相关的收入，如工资、利息和利润；二次收入则包括国际间的单方面转移支付，如侨汇、国际援助等金融账户记录各类跨境资本流动，直接投资指跨国企业控制性投资；证券投资涵盖股票、债券等非控制性投资；其他投资包括贷款、存款和贸易信贷；储备资产是央行持有的外汇、黄金等国际流动性资产资本账户在多数国家规模较小，主要记录债务减免、移民转移等资本转移国际收支分析中，经常账户与金融账户的关系最为重要，体现了一国对外资金融出或融入的状况国际收支失衡国际收支调节理论价格调节机制收入调节机制通过价格和汇率变动调节国际收支通过国民收入变化影响进出口政策协调货币调节机制多国共同采取措施解决全球失衡通过国际储备和货币供应变化平衡收支价格调节机制源于古典经济学，在金本位制下通过价格-现金流动-物价机制休谟机制自动调节国际收支在浮动汇率制下，汇率变动是主要调节渠道，贬值提高出口竞争力、抑制进口，但效果取决于马歇尔-勒纳条件收入调节机制源于凯恩斯理论，强调国民收入变化对进口的影响，进口边际倾向决定了收入乘数效应，收入下降减少进口，改善贸易收支货币调节机制包括固定汇率下的自动调节和浮动汇率下的自动调节固定汇率制下，国际收支顺差导致外汇储备增加，本国货币供应增加，物价上升，最终使顺差趋于消失；逆差则相反浮动汇率制下，收支失衡通过汇率变动迅速调整全球失衡的解决需要多国政策协调，包括顺差国扩大内需、增加进口、允许汇率升值，逆差国增加储蓄、提高竞争力、减少财政赤字等共同行动国际收支调节政策支出转换政策通过汇率调整改变相对价格，转变国内外支出方向贬值提高出口竞争力、抑制进口；升值则相反政策效果取决于进出口价格弹性、J曲线效应时滞和产业结构适应能力支出改变政策通过财政和货币工具调节总需求水平紧缩政策减少总需求、降低进口；扩张政策则相反财政政策通过政府支出和税收影响国民收入；货币政策通过利率影响投资和消费，同时影响资本流动直接控制政策通过行政手段直接管制国际交易包括贸易管制关税、配额、许可证和外汇管制限制外汇使用、多重汇率这类政策见效快但扭曲资源配置，长期效率损失大，通常作为临时措施应对紧急情况国际资本流动管制控制跨境资本流动的政策措施包括直接限制交易许可、数量上限和间接措施准备金要求、特别税收资本管制有助于维持货币政策独立性、防范投机性资本冲击，但也限制了资源有效配置第四部分国际金融市场国际金融市场是全球资金供求双方进行交易的场所，按期限可分为国际货币市场（1年以内短期资金）和国际资本市场（1年以上中长期资金）按交易对象可分为国际信贷市场、国际债券市场、国际股票市场和国际衍生品市场国际金融市场的主要功能包括资金融通、价格发现、风险管理和支付清算，为全球经济活动提供资金支持和风险管理工具全球主要金融中心包括伦敦、纽约、香港、新加坡和东京等，各有专长和特点伦敦凭借时区优势和完善的市场基础设施，是欧洲债券和外汇交易中心；纽约是全球最大的证券市场；香港作为连接中国内地与国际市场的门户，离岸人民币业务蓬勃发展；新加坡是亚洲重要的外汇和财富管理中心；东京则是亚洲传统金融枢纽金融科技发展和监管协调是国际金融市场面临的重要课题国际金融市场结构全球统一市场信息技术连接的24小时无国界金融交易网络在岸市场受本国完全监管的传统金融市场离岸市场监管宽松的域外金融市场国际货币市场短期融资市场银行拆借、商业票据、大额存单国际资本市场长期融资市场国际债券、股票、银团贷款国际货币市场提供1年以内的短期资金，主要工具包括银行同业拆借、商业票据、大额存单和短期国债等这些工具流动性高、风险较低，是金融机构流动性管理和央行货币政策操作的重要场所国际资本市场则提供长期融资，包括国际债券市场、国际股票市场和国际银团贷款市场，为企业和主权国家提供长期发展资金欧洲货币市场是国际金融市场的核心组成部分，指在发行国以外交易的货币存贷款市场，如欧洲美元、欧洲日元等这一市场由于监管较轻、无准备金要求，能提供更具竞争力的利率离岸金融中心如开曼群岛、百慕大、英属维尔京群岛等，通过税收优惠和监管宽松吸引国际金融业务，但也面临国际社会对监管套利和税收避险的批评欧洲货币市场年1957欧洲货币市场起源冷战时期苏联将美元存放在欧洲银行万亿23市场规模美元全球最大的短期批发资金市场

0.15%LIBOR与央行利率平均点差反映银行间借贷成本和风险溢价年2023LIBOR完全终止使用向SOFR等无风险利率基准过渡欧洲货币是指存放在货币发行国以外银行的货币存款，如存放在伦敦的美元被称为欧洲美元欧洲货币市场起源于20世纪50年代，冷战时期苏联担心其在美国银行的美元资产被冻结，将美元存入欧洲银行此后，美国的监管限制（如Q条例对存款利率上限的规定）和国际贸易投资增长进一步推动了市场发展欧洲货币市场的扩张机制基于信用创造过程，欧洲银行的多层次存款链条形成了资金倍增效应市场特点包括大额交易（通常在百万美元以上）、批发性质（参与者主要是大型金融机构）、自律监管（相对宽松的监管环境）以及高效率（低交易成本和快速反应）伦敦银行同业拆放利率LIBOR曾是这一市场的基准利率，但因操纵丑闻正被SOFR担保隔夜融资利率等替代基准取代，这一过渡将对全球金融合约定价产生深远影响国际债券市场外国债券与国际债券的区别外国债券是指在某一国家市场上，由外国借款人以该国货币发行的债券如日本企业在美国发行的美元债券（扬基债券），外国发行人在日本发行的日元债券（武士债券），或外国机构在中国发行的人民币债券（熊猫债券）这类债券受发行地国家的证券法规管制，通常面向当地投资者欧洲债券的发行与交易特点欧洲债券是指在发行货币所属国家以外发行的债券，如在伦敦发行的美元债券欧洲债券的特点包括不受单一国家严格监管、无预扣税、发行程序灵活、承销团通常是国际性的、二级市场流动性较好欧洲债券市场因其灵活性和监管相对宽松而迅速发展，成为跨国公司和主权国家重要的融资渠道国际债券的创新品种国际债券市场不断创新，出现了多种特殊债券品种零息债券（无利息支付，以折价发行）；浮动利率债券（利率与LIBOR等基准挂钩）；可转换债券（可转换为发行公司股票）；双币债券（以一种货币发行，以另一种货币偿付）；资产支持债券（以特定资产现金流为支持）；灾难债券（与自然灾害风险挂钩）等主权债券评级与收益率曲线主权债券是政府发行的债券，其信用评级由标普、穆迪等国际评级机构根据经济基本面、政府财政状况和政治稳定性等因素确定主权债券收益率曲线显示不同期限债券的利率关系，正常情况下呈上升形态（长期利率高于短期）收益率曲线的形状和变动被视为重要的经济指标，曲线倒挂（短期利率高于长期）通常被视为经济衰退的先行指标国际股票市场国际银行业务国际银团贷款的组织与定价国际项目融资的结构设计国际贸易融资的主要方式国际银团贷款是由多家银行共同向一个借款人提供的大额项目融资是指以项目未来现金流为还款来源，而非借款企国际贸易融资旨在解决进出口双方信任缺失和资金时间差贷款，通常用于跨国并购、大型基础设施项目或主权融资业整体资产负债表为基础的融资方式这种结构通常用于问题主要工具包括信用证L/C、保理、福费廷、出口信银团由牵头行Lead Manager组织，包括参与行基础设施、能源、资源开发等大型项目特点包括成立特贷和供应链融资等信用证是银行提供的付款保证，降低Participant共同完成贷款定价通常基于LIBOR或SOFR殊目的实体SPV、高杠杆率通常债务占70-80%、详细出口商收款风险；保理和福费廷针对应收账款提供融资；等基准利率加风险溢价，溢价大小取决于借款人信用评级、的合同结构购买协议、供应协议等及风险分配机制项出口信贷则为买方提供中长期融资支持近年来，区块链贷款期限、担保情况和市场环境目融资的复杂性要求专业化的风险评估和管理等金融科技正在改变传统贸易融资模式，提高效率并降低成本跨境支付清算系统是国际银行业务的基础设施，主要包括SWIFT环球银行金融电信协会消息网络、CLS连续联系结算系统和各主要货币的大额支付系统SWIFT提供标准化的金融通信格式和安全网络，连接全球11,000多家金融机构；CLS解决外汇交易中的赫斯特风险一方付款而另一方违约的风险；各国央行运营的实时全额结算系统如美联储的Fedwire、欧洲的TARGET

2、中国的CIPS则处理大额跨境支付支付系统的数字化转型和互操作性提升是当前发展趋势第五部分国际资本流动国际资本流动的类型与动因外商直接投资的决策因素国际资本流动是指资金在国家间的跨境移动，按功能可分为直接投外商直接投资是指投资者获得对外国企业的持久利益和控制权的投资、证券投资和其他投资（主要是银行贷款）按主体可资，通常要求持股比例不低于决策受多种因素影响市FDI PI10%FDI分为私人资本流动和官方资本流动资本流动的主要动因包括收场规模和增长潜力是最重要因素；劳动力成本和质量影响效率寻求益率差异（追求更高回报）、风险分散（投资组合多元化）、市场型投资；自然资源禀赋吸引资源寻求型投资；基础设施和营商环境寻求（开拓新市场）、资源寻求（获取自然资源）和效率寻求（降影响投资效率；政治稳定性和政策连续性降低风险；区域经济一体低生产成本）化扩大市场规模和生产网络近年来，全球资本流动规模和结构发生显著变化金融危机后，银国际资本流动的宏观经济影响行跨境贷款大幅收缩，而直接投资和证券投资相对稳定；发达经济国际资本流动对东道国和投资国都产生深远影响资本流入可以弥体间资本流动占比下降，新兴市场国家参与度提高；区域内资本流补国内储蓄不足、提供技术和管理经验、促进就业和出口，但也可动增加，特别是亚洲区域内投资快速增长能导致汇率升值影响出口竞争力、增加金融体系脆弱性和加剧经济波动大规模资本突然流出尤其危险，可能引发货币危机和银行危机资本流动管理政策旨在平衡开放与稳定，包括宏观审慎措施和必要时的资本流动管制国际资本流动类型外商直接投资国际证券投资投资者获得对外国企业的控制权（通常购买外国股票和债券的非控制性投资股权）≥10%股权投资追求资本增值和股息•绿地投资新建企业和设施•债券投资获取固定收益•跨国并购收购现有企业•基金投资通过集合投资工具参与•利润再投资将境外利润用于扩张•官方资本流动国际商业贷款政府和中央银行主导的资金流动银行提供的跨境信贷外汇储备央行持有的国际流动性资•银团贷款多家银行共同提供•产双边贷款单一银行提供•主权财富基金政府长期对外投资•贸易融资支持国际贸易的短期信贷•官方发展援助对发展中国家的援助•外商直接投资外商直接投资的动机分析跨国公司进行国际化扩张的战略考量跨国公司投资决策框架OLI范式与国际化阶段理论东道国的FDI政策与环境投资促进与监管制度平衡FDI对经济发展的多维影响资本、技术、就业与溢出效应外商直接投资的动机可以分为市场寻求型（开拓目标国市场）、资源寻求型（获取自然资源）、效率寻求型（降低生产成本）和战略资产寻求型（获取技术、品牌等）邓宁的OLI范式解释了跨国公司为何选择FDI而非出口或许可证方式进入国际市场所有权优势Ownership、区位优势Location和内部化优势Internalization共同决定了投资方式和区位选择东道国对FDI的政策经历了从严格限制到积极吸引的转变发展中国家通常采取投资促进政策，如税收优惠、基础设施支持和简化审批程序；同时也保留某些行业的准入限制，以保护国家安全和战略产业FDI对东道国的影响是多方面的直接效应包括资本形成、就业创造和技术转移；间接效应包括上下游产业链带动和竞争促进；但也可能产生飞地经济、挤出本土企业和环境问题等负面影响，需要平衡的政策引导国际证券投资万亿$

54.2全球跨境证券投资存量比国际直接投资高出约3倍42%美国资产在全球证券投资中占比美元资产仍是全球投资主流25%新兴市场在全球证券投资中的份额比2008年翻了一倍多40%国际分散投资的风险降低效果相同收益水平下的潜在风险降低比例国际证券投资的收益来源多样化，包括资本利得（价格上涨）、股息/利息收入和汇率变动收益投资者在跨境投资决策中需同时考虑资产本身表现和汇率变动的双重风险全球投资者对收益率差异高度敏感，资金会流向实际收益率更高的市场，这也是货币政策国际传导的重要渠道在利率平价条件下，不同国家资产经汇率调整后的预期收益应趋于相等投资组合国际化是现代投资理论的基本原则，通过配置不同国家市场的证券，可以在不降低预期收益的情况下降低总体风险这一分散化效果源于不同国家经济周期和市场表现的不完全相关性然而，金融全球化导致市场相关性提高，削弱了分散化效果新兴市场投资虽然面临政治风险、流动性风险和监管风险等特殊挑战，但由于增长潜力大、估值较低，仍吸引全球投资者配置全球资产配置需要战略性长期规划和战术性短期调整相结合，定期再平衡维持目标风险水平国际资本流动风险资本流动的顺周期性特征国际资本流动表现出明显的顺周期性，经济繁荣时期资本大量流入，经济衰退时期迅速流出，放大了经济周期波动这一特征在新兴市场国家尤为明显，造成好时候更好，坏时候更坏的局面顺周期性源于投资者的羊群行为、风险偏好变化和金融加速器机制（资产价格上升提高抵押品价值，促进更多借贷和投资）短期资本流动的突发性逆转短期资本（尤其是证券投资和银行贷款）具有高度流动性，可能在市场情绪变化时突然逆转方向，形成突然停止Sudden Stop现象这种逆转常由外部冲击（如发达国家货币政策收紧）或内部脆弱性暴露（如经常账户赤字扩大、短期外债过高）触发大规模资本外流会导致本币贬值、利率飙升、资产价格崩溃和信贷收缩，严重损害实体经济套利资本与金融稳定套利资本（carry trade）是指借入低利率货币投资高利率货币的投机行为，在稳定时期可赚取息差，但在市场波动加剧时会迅速平仓，引发货币贬值和流动性紧缩这种行为在日元、瑞士法郎等低利率货币和新兴市场高收益货币之间特别常见套利交易放大了全球流动性传导效应，使一国货币政策的影响超出国界，挑战了货币政策独立性资本账户开放的序列与条件资本账户开放需要审慎推进，应遵循先长期后短期、先流入后流出、先直接投资后证券投资的序列成功开放的前提条件包括宏观经济稳定（通胀可控、财政可持续）、健全的金融体系（有效监管、风险管理能力）、灵活的汇率机制和充足的外汇储备IMF近年来认可资本流动管理措施CFMs作为政策工具箱的一部分，特别是在面临大规模波动性资本流动时第六部分国际金融危机国际金融危机是指跨国金融市场出现的系统性风险事件，通常表现为汇率崩溃、资产价格暴跌、银行挤兑或主权债务违约等根据性质可分为货币危机、银行危机、系统性债务危机和双重危机（多种危机叠加）国际金融危机的传导渠道包括贸易联系（需求收缩影响出口）、金融联系（资产价格联动、银行跨境敞口）和投资者行为（恐慌情绪蔓延、羊群效应）历史上的重大国际金融危机包括年亚洲金融危机、年俄罗斯债务违约与危机、年全球金融危机和年欧洲主权债务19971998LTCM20082010危机等这些危机事件虽各有特点，但表现出一些共同特征危机前通常有资产价格泡沫、信贷快速扩张和杠杆率升高；危机爆发后流动性迅速枯竭、市场信心崩溃；危机后监管改革和政策调整推动金融体系重构国际金融危机理论经历了从强调基本面失衡到关注预期自我实现，再到分析资产负债表不匹配的演变过程金融危机理论模型第一代危机模型基本面失衡由克鲁格曼1979提出，强调宏观经济基本面失衡是危机根源模型认为，在固定汇率制度下，扩张性财政政策和货币政策导致国内信贷扩张，外汇储备持续流失，最终迫使政府放弃固定汇率投机者能预见这一结果，会提前发动投机攻击，加速危机爆发该模型较好解释了1970-80年代拉美危机，但难以解释1990年代后的危机第二代危机模型自我实现预期由奥伯斯菲尔德1994发展，强调市场预期的自我实现作用模型认为政府在维持固定汇率与其他经济目标如就业之间权衡，市场预期政府可能放弃固定汇率会引发投机攻击，迫使政府确实这样做，从而验证最初预期存在多重均衡，同一经济基本面可能出现危机或无危机结果该模型有助解释1992年欧洲汇率机制危机等投机攻击事件第三代危机模型资产负债表由克鲁格曼1999等提出，关注金融部门脆弱性和资产负债表不匹配模型强调货币错配以外币借款投资本币资产和期限错配短期借款投资长期项目导致系统性风险汇率贬值增加以外币计价的债务负担，引发资产负债表恶化，企业和银行倒闭，形成恶性循环该模型适合解释1997-98年亚洲金融危机，强调金融自由化与监管缺失的矛盾金融脆弱性与系统性风险近期研究关注金融系统的网络结构和系统性风险金融机构通过资产负债表相互关联，风险通过直接敞口交易对手风险和间接渠道资产价格联动、市场流动性传染高度互联的金融网络在正常时期有利于风险分散，但在极端冲击下可能加速风险传播2008年危机后，宏观审慎政策框架发展，旨在识别和缓解系统性风险，而非仅关注单个机构的微观稳健性历史金融危机案例危机事件时间主要特征影响与教训墨西哥比索危机1994-95经常账户赤字扩大、短期比索贬值50%，实体经济外债增加、政治不稳定、萎缩6%，IMF提供500亿固定汇率制美元救助，引发龙舌兰效应亚洲金融危机1997-98短期外债高企、固定汇率泰铢、韩元等货币大幅贬制度、金融监管薄弱、道值，经济严重衰退，金融德风险问题系统重组，IMF干预引争议俄罗斯债务违约1998财政赤字持续、油价下跌、卢布贬值70%，宣布国内政治不稳定、短期国债债务违约，引发LTCM对冲GKO依赖基金危机，全球风险溢价上升阿根廷危机2001-02货币局制度僵化、财政赤放弃货币局制度，比索贬字扩大、外债高企、巴西值70%，GDP萎缩15%，贬值冲击主权债务违约，引发长期经济社会危机墨西哥危机和亚洲危机表明，固定汇率制度下大量短期资本流入可能导致金融脆弱性，资本突然逆转引发货币崩溃和经济衰退俄罗斯危机反映了转型经济体的制度脆弱性，以及商品出口国对国际价格波动的敏感性阿根廷危机则显示了过于僵硬的汇率制度货币局可能导致经济失去竞争力，无法应对外部冲击这些危机的共同教训包括平衡外部开放与内部稳定的重要性；匹配汇率制度与经济基本面的必要性；健全金融监管与审慎管理的关键作用；外债规模和结构币种、期限的风险管控；以及储备充足性对危机预防的重要性危机后各国普遍强化了外汇储备、推行更灵活的汇率制度、完善金融监管框架和加强宏观经济政策协调年全球金融危机2008各国应对措施与政策效果流动性危机与信用收缩各国政府和央行采取了前所未有的干预金融创新与风险传染2008年9月雷曼兄弟破产标志着危机全措施央行大幅降息至接近零水平，提美国次贷危机的形成机制金融创新工具，特别是证券化产品面爆发，引发了全球性流动性枯竭银供紧急流动性支持；财政部实施金融机2008年全球金融危机起源于美国次级抵（MBS、CDO、CDS等），将高风险贷行间市场冻结，TED利差（伦敦银行同构救助计划，如美国的7000亿美元押贷款市场低利率环境和大缓和期款转化为似乎安全的投资工具，并分销业拆借利率与美国国债收益率之差）飙TARP；扩张性财政政策刺激需求；非常的风险低估促使金融机构放松贷款标准，到全球投资者这些复杂产品掩盖了真升，反映了极高的交易对手风险感知规货币政策如量化宽松QE购买长期资向信用评级较低的借款人提供抵押贷款实风险，造成定价错误当房价开始下金融机构大规模去杠杆化，紧缩信贷供产G20成为全球政策协调的主要平台，房价持续上涨掩盖了风险，形成永远上跌，次贷违约率上升，这些证券化产品应，导致实体经济融资困难信贷收缩承诺不采取贸易保护措施这些政策阻涨的错误预期政府推动住房自有的政价值崩溃，持有机构面临巨额损失金通过投资下降、消费萎缩和就业减少，止了系统性崩溃，但经济复苏缓慢，货策、监管套利和扭曲的激励机制，共同融机构高杠杆运作放大了损失，传染效传导至实体经济，引发全球同步衰退币政策正常化面临挑战，财政空间受限，造成了系统性风险积累应通过直接暴露、资产价格联动和市场后续带来了主权债务问题恐慌蔓延全球国际金融监管改革全球金融稳定架构G

20、FSB、IMF和国际标准制定机构的协调框架巴塞尔协议的演进从巴塞尔I到巴塞尔III的资本与流动性监管加强系统性重要金融机构监管针对大而不能倒机构的额外监管要求宏观审慎政策框架4从微观机构稳健到系统性风险防范的转变国际监管合作机制跨境危机处置与监管信息共享安排2008年金融危机后，巴塞尔协议进行了全面改革巴塞尔III大幅提高了银行资本要求，引入了资本缓冲、杠杆率上限和新的流动性指标LCR和NSFR改革重点从巴塞尔II的内部模型和微观风险管理，转向更强调简单、透明的监管规则和系统性风险防范2017年完成的巴塞尔III最终方案（有时称为巴塞尔IV）进一步限制了内部模型使用，增强了风险加权资产计算的一致性系统性重要金融机构SIFIs被识别为需要特别监管的对象，包括全球系统性重要银行G-SIBs和保险公司G-SIIs这些机构需满足更高的资本要求、制定恢复与处置计划（生前遗嘱）、接受更严格的监管审查宏观审慎政策框架成为金融稳定的新支柱，通过逆周期资本缓冲、部门资本要求和流动性工具等，应对系统性风险积累跨境监管合作通过监管联席会议、信息共享协议和危机管理小组得到加强，但各国监管差异仍是挑战第七部分国际货币合作区域货币合作的动力与形式欧元区的建立与治理国际储备货币多元化趋势区域货币合作是指特定地理区域内各国在欧元区是全球最完整的货币联盟实践，经国际储备货币格局正从美元主导向多元化货币金融领域的协调与合作安排合作动历了从欧洲货币体系EMS到经济货币联方向发展，但变化缓慢美元仍占全球外力来自区域内贸易投资一体化、减少汇率盟EMU的长期演进欧元区设计基于一汇储备约60%，欧元约20%，其次是日元、波动成本、增强集体应对外部冲击能力和体化中心、分散周边原则货币政策集中英镑和人民币主权财富基金增长和中央提升国际影响力合作形式从低级到高级于欧洲中央银行ECB，财政政策仍由成银行储备管理多元化是推动变化的力量依次为区域支付清算安排、双边本币互员国负责，但受《稳定与增长公约》约束特别提款权SDR虽在2016年纳入人民币，换、汇率协调机制、共同储备基金、货币欧债危机暴露了这一架构的不足，促使建但实际使用仍有限区块链技术和央行数联盟，反映了不同深度的一体化程度立银行联盟、欧洲稳定机制ESM等危机字货币CBDC可能催化未来国际货币体系应对工具变革人民币国际化的进程与挑战人民币国际化是中国金融开放的重要组成部分，已取得显著进展成为IMF特别提款权篮子货币；发展离岸人民币市场；建立跨境支付系统CIPS；推动贸易投资计价结算；开展央行本币互换然而挑战仍存，包括资本账户开放进度、金融市场深度和广度、国际投资者信心以及全球货币体系转型的路径依赖性人民币国际化是长期战略，需与国内改革和对外开放协调推进区域货币合作区域货币合作的理论基础最优货币区理论OCA是区域货币合作的主要理论基础，由蒙代尔开创理论认为，当区域内存在高度要素流动性、产业多样化、财政转移机制和经济周期同步性时，共享单一货币的收益大于成本新区域主义理论强调政治经济学视角，认为区域合作是应对全球化挑战的战略选择，可增强集体谈判能力，提高区域金融稳定性区域支付清算安排区域支付清算安排旨在降低跨境交易成本，减少对域外货币依赖主要模式包括双边本币结算、多边净额结算和区域支付平台亚洲清算联盟ACU允许成员国以亚洲货币单位AMU进行多边结算；东盟跨境支付互联互通ASEAN PayConnect促进零售支付整合；中国积极推动与周边国家的本币结算，建立跨境支付系统CIPS支持人民币国际化区域汇率协调机制区域汇率协调旨在减少成员国间汇率波动，促进贸易投资欧洲汇率机制ERM是成功先例，采用共同参考货币篮子和波动区间管理亚洲曾提出亚洲货币单位AMU概念，但仍处于研究阶段区域汇率协调面临的主要挑战包括成员国经济发展阶段差异、对外部冲击的不对称反应、以及货币主权让渡的政治敏感性近年来，管理浮动+协调的务实路径更受欢迎区域金融安全网建设区域金融安全网是对全球安全网IMF的重要补充，包括外汇储备共享、流动性互换和危机援助机制清迈倡议多边化CMIM是亚洲主要机制，由东盟+3国家建立，规模2400亿美元，但实际启用受限于IMF联系条款；拉美储备基金FLAR为安第斯国家提供流动性支持；欧洲稳定机制ESM规模5000亿欧元，为欧元区成员提供金融援助区域安全网建设需平衡借款条件灵活性与道德风险防范欧元区欧元区的形成与扩大欧元区形成经历了漫长过程1979年建立欧洲货币体系EMS和欧洲货币单位ECU；1992年《马斯特里赫特条约》确立经济货币联盟EMU目标；1999年欧元作为记账单位启用，11国加入；2002年欧元实物货币流通；之后陆续扩大至现今19个成员国加入条件包括价格稳定、财政状况良好、汇率稳定和利率趋同等马斯特里赫特标准2欧洲中央银行的货币政策欧洲中央银行ECB负责欧元区统一货币政策，首要目标是维持价格稳定（通胀率接近但低于2%）ECB决策由管理委员会Governing Council制定，包括执行委员会和各国央行行长政策工具包括三大利率（主导型再融资利率、存款便利利率和边际借贷便利利率）、公开市场操作和最低准备金率危机后，ECB实施了资产购买计划APP、定向长期再融资操作TLTRO等非常规措施3欧债危机的原因与处理2010-2012年欧债危机根源于结构性问题货币统一但财政分散；成员国竞争力差异；无救助条款缺乏可信度；金融监管分散且银行-主权风险循环强化危机处理经历多轮措施设立欧洲金融稳定基金EFSF和欧洲稳定机制ESM；ECB承诺不惜一切代价维护欧元并推出直接货币交易OMT；对希腊等国实施救助换改革计划；推动银行业联盟建设，包括单一监管机制SSM和单一处置机制SRM欧元区改革的方向欧元区改革目标是完善货币联盟架构，主要方向包括深化银行业联盟，建立欧洲存款保险计划EDIS；发展资本市场联盟，促进跨境融资；增强财政联盟，设立欧元区预算工具和共同债券；推动经济联盟，协调结构性改革和宏观经济政策；加强民主问责，平衡技术官僚与民主程序改革面临成员国立场分歧，特别是在风险共担和主权让渡问题上的北欧-南欧分歧国际储备货币人民币国际化

1.98%人民币在SWIFT支付中占比全球第五大支付货币万亿

10.92境外人民币存款规模元主要集中在香港、新加坡等离岸中心30+人民币清算行数量覆盖全球主要金融中心40+签署货币互换协议国家总规模超过4万亿元人民币人民币国际化是指人民币在境外被广泛接受和使用，逐步实现货币的国际化功能这一进程具有重要战略意义减少对美元的依赖，降低汇率风险；降低企业贸易投资成本；提升中国在国际货币金融体系中的话语权；促进国内金融改革和开放人民币国际化采取渐进式路径，遵循贸易结算先行、投资货币跟进、储备货币最后的顺序，并以市场驱动和政府引导相结合目前人民币国际化已取得显著进展贸易结算方面，跨境贸易人民币结算占中国对外贸易比重超过15%；投资货币方面，人民币已成为一带一路重要融资货币，境外发行熊猫债规模增长；储备货币方面，2016年加入特别提款权SDR货币篮子，全球超过70个国家将人民币纳入外汇储备未来发展路径将结合国内金融市场改革、资本账户开放和国际经济环境变化，逐步推进人民币在全球货币体系中的地位提升第八部分中国外汇管理1改革开放初期1979-1993实行严格外汇管制，外汇留成制度和官方汇率与调剂市场并存的双轨制1980年成立国家外汇管理局，统一管理外汇主要特点是高度集中的外汇管理体制，外汇资源由国家统一调配2统一汇率时期1994-20001994年外汇体制改革取消外汇留成和双轨制，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度建立银行间外汇市场，经常项目实现有条件可兑换此阶段特点是外汇管理从直接管理向间接管理转变3加入WTO后2001-2008外汇管理进一步市场化，放宽经常项目外汇管制，稳步推进资本项目开放2005年汇率形成机制改革，人民币汇率不再单一盯住美元，转为参考一篮子货币、有管理的浮动汇率制外汇储备快速增长，管理压力加大4国际金融危机后2009至今加快资本项目开放，推进人民币国际化2015年8·11汇改提高汇率市场化程度实施跨境资金流动宏观审慎管理，平衡开放与风险防控2016年人民币加入SDR货币篮子外汇管理更加注重服务实体经济和防范金融风险人民币汇率制度人民币汇率制度改革历程人民币汇率制度经历了从固定汇率到有管理浮动汇率的演变1994年统一汇率后，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，但实质上是盯住美元的固定汇率2005年汇改开始参考一篮子货币，允许小幅波动2010年扩大汇率浮动区间2015年8·11汇改强调中间价与前一交易日收盘价挂钩，提高市场化程度2017年引入逆周期因子，2018年又淡化该因子，体现了市场化与稳定性的平衡中间价形成机制与市场化人民币汇率中间价是中国外汇交易中心每日上午9:15公布的人民币对美元等货币的官方参考价，交易价格可在中间价上下浮动（目前区间为±2%）中间价形成机制经历多次调整从单纯央行决定，到参考上日收盘价、外汇供求和一篮子货币汇率变化，再加入逆周期因子2018年以来，市场化取向更加明确，但央行仍保留必要干预工具中间价既是市场交易参考，也是央行传递汇率政策意图的信号人民币汇率与中美经贸关系人民币汇率长期以来是中美经贸关系的焦点问题美方曾多次指责中国操纵汇率，要求人民币升值2019年中美贸易摩擦升级期间，美国财政部将中国列为汇率操纵国，2020年1月又撤销该认定实际上，人民币汇率主要受中美经济基本面、利差和国际资本流动影响，并非单纯政策操控结果中美第一阶段经贸协议包含汇率政策条款，承诺避免竞争性贬值和不将汇率用于竞争优势汇率问题仍是中美经济关系中的敏感议题复习要点总结考试重点难点提示知识点之间的联系国际金融学考试重点包括国际金融体系演变与特点、汇率决定理论（购买力平理解知识点间的逻辑关联国际货币体系框架决定汇率制度选择；汇率变动影响价、利率平价等）、国际收支调节机制、国际金融市场结构与功能、金融危机形国际收支状况；国际收支失衡反过来施压汇率调整；国际资本流动受汇率预期和成机制与案例分析难点主要集中在外汇风险管理、金融衍生品定价、国际资本利差驱动；金融危机往往源于汇率制度、资本流动和金融监管三者失衡建立系流动管理政策和国际货币体系改革等重视理论与实践结合，掌握分析框架，能统化知识体系，形成点-线-面的立体认知，避免孤立记忆各个概念，把握宏观够运用所学理论解释现实问题经济政策与微观市场运作的互动关系典型题型解答思路国际金融热点问题分析理论分析题先陈述理论核心观点，再分析适用条件和局限性，最后结合实例论关注当前国际金融热点全球货币政策正常化进程与利率环境变化；新兴市场国证案例分析题运用PEST或SWOT等框架，从宏观环境、市场结构、参与主家资本流动风险与应对；美元指数波动与全球金融稳定；数字货币对国际货币体体等多角度分析问题政策评估题阐述政策目标、工具选择、实施效果和副作系的冲击；中美金融关系发展与人民币国际化进程；全球债务问题与主权风险管用，注意平衡论证，考虑不同利益相关方的视角计算题汇率、利率平价和外理；国际金融治理改革与权力再平衡结合课程理论分析这些问题，体现知识应汇风险计算是重点，注意单位转换和公式应用用能力和现实关注度，有助于提升答题深度和广度。