《估算现值法》课件

估算现值法欢迎参加本次关于估算现值法的详细课程在当今瞬息万变的经济环境中，正确评估投资价值至关重要估算现值法作为金融和投资领域的核心工具，能够帮助我们将未来的收益转换为当前的价值，为投资决策提供科学依据课程介绍适用对象学习目标课程结构本课程主要面向金融分析师、投资经通过本课程学习，您将能够理解现值概理、财务规划师、企业财务主管及对投念、掌握估算现值的方法和技巧、独立资决策有兴趣的学生不要求高等数学进行投资项目价值评估，并在实际工作基础，但需具备基本财务知识中做出科学的财务决策估算现值法概述1起源估算现值法起源于世纪，最初由经济学家用于评估长期投资18回报当时主要应用于农业和采矿业投资分析2发展世纪初，随着现代金融理论的发展，估算现值法被系统化并20广泛应用于企业财务决策，成为资本预算的重要工具3现代应用为什么要使用估算现值法？科学决策依据最大化资源价值统一比较标准估算现值法提供了一种量化的方法通过比较不同投资方案的现值，可来评估投资的真实价值，避免主观以选择净现值最高的项目，确保有判断导致的决策偏差，帮助投资者限资源得到最优配置，实现价值最做出更加理性的选择大化估算现值法的适用领域金融投资工程经济应用于股票估值、债券定价、投资组合管理用于大型基础设施项目、工厂建设等工程项等领域，帮助投资者评估金融产品的内在价目的经济可行性分析，评估项目长期收益值公共政策企业管理政府部门利用现值法评估公共项目效益，如应用于企业价值评估、并购决策、战略投资道路建设、环保投资等政策的经济回报等管理决策，为企业发展提供数据支持与其他估值方法对比估值方法优势局限性适用情景估算现值法考虑货币时间价值，结果直观对贴现率敏感，预测难度大长期投资项目内部收益率法结果以百分比表示，易于理解可能出现多个解，规模不可比投资收益率要求明确的项目回收期法计算简单，关注投资安全性忽略回收期后收益，不考虑时流动性要求高的短期项目间价值术语解释现值折现Present ValueDiscounting现值是指未来某个时点的现金流折现是将未来现金流量转换为现量按照一定的折现率折算成当前值的过程这一过程考虑了资金时点的价值它反映了资金的时的时间价值，使不同时期的现金间价值，是估算现值法的核心概流可以在同一时点上进行比较念公式折现是现值计算的核心操作PV=FV/1+r^n贴现率Discount Rate贴现率是折算未来现金流的比率，反映了资金的机会成本和风险程度贴现率越高，表明风险越大，未来现金流的现值就越低通常包括无风险利率和风险溢价两部分现值的基本概念时间价值原理未来资金贬值未来现金流折算现值的核心是理解资金的时间价值一元由于通货膨胀和机会成本，未来的资金价现值计算通过贴现率将未来各期现金流折钱今天的价值与一年后的一元钱价值不值通常低于当前价值现值计算正是将这算至今日价值，并将所有期间的现值相同，这种差异来源于时间流逝带来的机会种贬值以数学方式进行量化，使不同时期加，得到项目或投资的总现值，为决策提成本和风险变化的现金流可比供依据资金的时间价值通货膨胀货币购买力随时间下降风险因素未来现金流存在不确定性机会成本资金可投资于其他项目获取收益资金的时间价值是现代金融理论的基础，它解释了为什么今天的一元钱比未来的一元钱更有价值首先，通货膨胀使货币购买力随时间降低；其次，未来收益存在不确定性，带来风险；最后，当前资金可以投资于其他项目产生回报，形成机会成本正因如此，投资者需要更高的回报才愿意推迟消费利率作为资金时间价值的度量，受到市场供求、通胀预期和风险溢价等因素影响，是估算现值的关键参数贴现率的确定无风险利率通常采用国债收益率市场风险溢价市场整体收益率超过无风险利率的部分项目特定风险反映项目特有的不确定性因素加权平均资本成本综合考虑债务和权益成本估算现值法推导公式单期现金流现值PV=FV/1+r^n•PV现值•FV未来价值•r贴现率•n期间数多期现金流现值₁₂PV=C/1+r¹+C/1+r²+...+C/1+rⁿₙ•C第n期的现金流ₙ净现值计算₀NPV=-I+Σ[C/1+rⁿ]ₙ•I₀初始投资•NPV净现值永续年金现值PV=C/r•适用于无限期持续的等额现金流公式实操举例元100,000初始投资项目开始时的资金投入元30,000年现金流入项目每年产生的净收益10%年贴现率考虑风险和时间价值的折现比率年5项目期限预计项目持续运营的时间使用净现值公式NPV=-100,000+30,000/1+10%¹+30,000/1+10%²+30,000/1+10%³+30,000/1+10%⁴+30,000/1+10%⁵计算得出元NPV=-100,000+27,273+24,793+22,539+20,490+18,627=13,722结论由于净现值为正，该投资项目值得投资投资者除了收回全部投资并获得的回报外，还额外获得元的价值10%13,722净现值（）定义NPV公式定义净现值（）是所有未来现金流入与流出的现Net PresentValue,NPV值之差计算公式为₀，其中为期现NPV=Σ[Ct/1+r^t]-C Ctt金流，为贴现率，₀为初始投资r C判断标准项目可接受，投资创造价值NPV0项目临界可接受，恰好达到要求回报率NPV=0项目应拒绝，投资无法实现预期回报NPV0实际应用在多个投资方案中，通常选择最高的项目，以最大化投资价NPV值但在实际决策中，还需考虑项目风险、战略意义等非量化因素的经济含义NPV正值含义为正表示项目能够产生超过资本成本的收益，创造额外价值项目回报率高于贴现率（机会成本），投资者应该接受该项目NPV零值含义等于零意味着项目刚好达到投资者要求的回报率，投资者对接受或拒绝项目应该无差异实际中可能需要考虑其他因素NPV负值含义为负表明项目回报率低于资本成本，接受该项目会减少投资者财富除非有战略性考虑，否则应该拒绝这类项目NPV现金流的识别与归集经营性现金流投资性现金流日常业务运营产生的现金流入与流出购置或处置长期资产的现金收支偶发性现金流融资性现金流非常规业务产生的一次性现金流债务融资和股权融资相关的现金变动影响估算结果的关键因素预计现金流准确性贴现率选择适当性现金流预测是估算现值的基础数据，其准确性直接影响最终结贴现率的微小变动可能导致现值估算结果的显著差异，尤其对于果现实中，远期现金流预测通常存在较大不确定性，尤其是对期限较长的项目不同类型的项目和不同阶段的企业，适用的贴新兴行业或创新项目现率各不相同提高准确性的方法科学选择贴现率•参考历史数据和行业标准•考虑项目风险特征•采用多种预测方法交叉验证•参考同行业资本成本•定期更新预测模型•结合当前市场环境误差来源与规避措施估算现值过程中的误差主要来源于以下几个方面预测中的主观判断可能导致现金流估计偏差；市场环境变化难以准确预见；贴现率设定缺乏科学依据；计算过程中的技术性错误为降低这些误差，可采取以下规避措施建立多情景分析框架，同时考虑乐观、中性和悲观情况；采用概率加权方法，根据不同情景出现的可能性计算加权现值；引入敏感性分析，测试关键参数变动对结果的影响；建立同行评审机制，邀请多位专家共同审核估算过程估算现值法的典型流程数据收集收集历史数据和市场信息预测现金流估算未来各期现金流入和流出确定贴现率设定合适的风险调整贴现率计算现值应用公式计算各期现金流现值结果分析解读现值计算结果并形成决策建议流程第一步现金流估算1识别相关现金流2分析历史数据确定项目直接相关的现金流入收集并分析相关历史数据，包和流出，排除沉没成本和非直括销售记录、成本变动和市场接影响因素准确区分增量现趋势，建立预测基准对于新金流和非增量现金流，只考虑项目，可参考类似项目或行业因项目产生的额外现金变动平均水平作为参考3预测未来现金流基于历史数据和市场调研，预测未来各期的收入、成本和税收影响，形成现金流量表对不同经济环境下的现金流进行情景分析，提高预测的全面性流程第二步确定贴现率流程第三步现值计算与汇总完成现金流预测和贴现率确定后，下一步是进行现值计算首先，将每期现金流除以，其中是贴现率，是期数，得到该期1+r^n rn现金流的现值然后，将所有期间的现值相加，减去初始投资，得到净现值（）NPV在实际操作中，可以使用等电子表格软件进行计算，利用内置函数如和简化计算过程计算完成后，应进行检查和Excel NPV IRR验证，可通过手工计算部分数据或使用不同方法交叉验证，确保结果准确最后，将计算结果汇总成报告，包括净现值、内部收益率等关键指标，为决策提供依据典型应用场景一项目投资评估项目构想与规划明确项目范围和目标资金需求分析测算初始投资和后续资金收益预测与现值计算估算未来收益并折现投资决策基于结果做出决策NPV典型应用场景二企业价值评估现金流折现模型（）上市公司估值DCF模型是估算企业价值的主要方法，对上市公司进行估值时，除基本面分DCF通过预测企业未来自由现金流并折现析外，还需考虑市场情绪、行业周期计算企业价值这种方法特别适用于等因素模型结果通常与市盈率、DCF稳定经营且有可预测现金流的企业市净率等相对估值指标进行比较评估步骤包括预测期现金流预测、合理估值有助于投资者判断股票是否终值计算和折现汇总被低估或高估非上市企业评估非上市企业估值难度更大，因为财务数据透明度较低且缺乏市场定价通常需要更高的贴现率来反映额外风险，并考虑流动性折扣常用于私募融资、股权转让和并购交易典型应用场景三资产负债管理1现金流量预测预测未来各期资产产生的现金流入和负债需要的现金流出，建立现金流量表这一步需要考虑季节性波动、市场变化等因素2缺口分析对比各期现金流入和流出，识别潜在的资金缺口或盈余通过现值计算，评估长期资金缺口的严重程度3制定融资策略基于缺口分析结果，制定合理的融资计划，可能包括债务重组、增发股票或出售非核心资产等措施4风险管理使用敏感性分析，评估利率变动、信用风险等因素对资产负债结构的影响，制定应对措施典型应用场景四并购决策并购估值协同效应分析风险调整在并购交易中，买方需要估算目标企业的并购的一个主要动机是实现协同效应，如并购交易涉及较高不确定性，需要在贴现价值以确定合理的收购价格估算现值法成本节约、市场扩张或技术整合估算现率中加入额外风险溢价同时，可通过情是评估目标企业价值的主要方法之一，通值法可以量化这些协同效应的价值，帮助景分析评估不同整合结果下的价值变化，过预测并购后能产生的现金流，计算其现判断并购溢价是否合理全面判断并购风险与回报值案例分析引入项目背景投资规模工程项目是一家制造企业拟投资建设A初始投资万元，使用寿命年500010的新生产线预期目标决策问题扩大产能，年均新增收入万30%2000该项目是否值得投资？元案例分析第一步数据收集年份资金流入万元资金流出万元净现金流万元005000-5000120001200800221001250850322001300900每年每年每年4-1023001350950基本假设项目运营期为年，第年末设备残值为万元

1.1010500通货膨胀率预计维持在左右

2.3%市场需求稳定增长，不存在重大风险因素

3.案例分析第二步贴现率选择风险分析加权平均资本成本（）计算WACC工程项目面临的主要风险包括企业资本结构A•市场风险产品需求波动、价格变化•权益比例，成本率60%15%•运营风险成本上升、技术更新•债务比例，税前成本率40%8%•财务风险资金成本变动、通胀影响•企业所得税率25%综合评估，项目整体风险处于中等水平×××WACC=60%15%+40%8%1-25%=9%+

2.4%=

11.4%考虑到项目特定风险，最终确定贴现率为12%案例分析第三步现值计算案例分析结果解读正面结论项目净现值为正（万元），表明项目能够创造价值，满足投资者的1,324预期回报要求并有剩余从财务角度看，该项目值得投资内部收益率计算结果为，高于要求的贴现率，进一步验证了项目的IRR

16.5%12%可行性回收期分析项目投资回收期为年（含贴现因素），处于合理范围内虽然投资回收

5.7周期较长，但考虑到设备使用寿命为年，风险可接受投资回收后，项10目仍有年的获利期，能够提供持续的正现金流

4.3风险提示敏感性分析显示，如果销售收入下降或经营成本上升，项目净现15%25%值将转为负值因此，在项目实施过程中，需加强市场开拓和成本控制，确保现金流目标实现案例分析常见偏差收入预测过于乐观成本低估许多项目分析中，收入预测往项目实施过程中，常出现成本往过于乐观，忽略了市场饱和超支情况，特别是长期项目度、竞争加剧等因素建议采应充分考虑通货膨胀、原材料用概率加权方法，综合考虑乐价格波动等因素，在成本估算观、中性和悲观情景，获得更中预留合理的缓冲空间为客观的预测结果贴现率设定不当贴现率选择不当会严重影响现值计算结果常见错误包括使用借款利率作为贴现率、忽略项目特定风险等正确做法是综合考虑资金成本和风险因素案例二企业并购估算现值并购价值创造协同效应实现持续增长溢价合理性评估通过现值法量化协同效应整合风险评估提高贴现率反映额外风险某科技公司计划以亿元收购一家拥有先进技术但尚未盈利的初创企业收购方预计通过整合技术和渠道资源，未来年可实现利润增长初始投资包括收购价亿元252和整合成本万元2000现金流预测第年万元，第年万元，第年万元，第年万元，第年亿元由于整合风险较高，贴现率设定为1-10002300036000480005115%净现值计算NPV=-

2.2亿元+-1000万元/1+15%¹+3000万元/1+15%²+6000万元/1+15%³+8000万元/1+15%⁴+1亿元/1+15%⁵≈

0.27亿元结论净现值为正，表明并购创造价值，收购价格合理但敏感性分析显示，如果整合不顺利导致收入延迟一年实现，净现值将转为负值，因此需谨慎评估整合风险案例三固定资产更新决策万元万元500100新设备投资年节约成本购置先进生产设备的资金更换设备后的年度运营成本节约年810%使用寿命贴现率新设备的预期使用年限考虑风险和资金成本的折现比率某工厂现有生产设备已使用年，虽然仍能运行，但维护成本高且能耗大工厂管理层考虑更换为节能型新设备，初始投资万元，预计使用寿命年，年均可节约运营成本125008万元100如果旧设备继续使用，需要年均花费万元的维护费用；而新设备年维护费用仅为万元，每年节约万元新设备残值预计为万元贴现率定为130301005010%计算结果更换设备的净现值为×××万元-500+1001-1+10%^-8/10%+50/1+10%^8=-500+

1005.335+

500.467=-500+

533.5+

23.35=

56.85由于净现值为正，从财务角度看，更换设备的决策是合理的，可以为企业创造价值案例四长期合同定价分析1合同背景某能源公司计划与工业客户签订年长期供电合同，需要确定合理的电价固定电价与浮动电价两种方案需要进行比较102方案对比方案固定电价元千瓦时；方案首年元千瓦时，此后每年上调预计年供电量稳定在亿千瓦时A

0.52/B

0.48/3%13现值计算方案现值×亿×现值系数年×亿×亿元；方案现值（考虑逐年上涨）亿元A

0.5218%,10=

0.

5216.71=

3.49B=

3.614风险调整考虑通货膨胀风险，方案的潜在损失现值约亿元；考虑供电成本波动风险，方案的潜在风险为亿元A

0.3B

0.15最终结论风险调整后，方案现值为亿元，方案现值为亿元从价值最大化的角度，推荐采用方案（浮动电价）A

3.19B

3.51B多案例对比分析实践操作第一步数据准备财务数据审核收集历史财务报表，核实数据准确性，确保作为预测基础的数据可靠特别注意调整一次性或非经常性项目，以反映正常经营状况审核过程中应关注数据一致性，确保不同期间的记录口径相同市场研究通过行业报告、竞争对手分析和市场调研，了解市场趋势和发展前景评估宏观经济因素对项目的潜在影响，如增长、通货膨GDP胀、利率变动等建立市场需求预测模型，为收入预测提供依据方案假设确立明确列出所有关键假设，包括销售增长率、毛利率变动、费用率、税率、资本支出等每一项假设都应有合理的依据，并说明数据来源设定基准情景、乐观情景和悲观情景，为后续敏感性分析做准备实践操作第二步参数设定现金流周期定义根据项目特性确定现金流预测期限，通常为年对于长期项目，可能需要考虑两阶段模型详细预测期和永续增长期明确现金流的计算频率（月度、季度或年度），5-10以及现金流的时点假设（期中或期末）贴现率确定基于资本资产定价模型或加权平均资本成本计算基础贴现率考虑项目特定风险，如技术风险、市场风险、管理风险等，适当调整贴现率对于不同阶段或CAPM WACC不同风险特征的现金流，可能需要设置不同的贴现率终值计算方法对于有限期限项目，确定资产残值计算方法，如账面价值法或市场比较法对于持续经营的项目，选择永续增长模型或退出倍数法计算终值永续增长率通常不应超过经济长期增长率，以避免不切实际的估值实践操作第三步建模建立估算现值模型是整个分析过程的核心环节首先，搭建结构清晰的电子表格模型，通常包括假设页、历史数据页、预测页和结果汇总页模型应遵循自上而下的逻辑，从宏观参数到具体计算，便于调整和审阅在收入预测部分，应详细拆分产品线或业务单元，考虑价格和数量因素；成本预测需区分固定成本和变动成本，反映规模效应；资本支出和营运资金变动也应纳入现金流预测模型中应内置完整的现值计算公式，自动计算各期现金流现值和总净现值建议使用的数据表和方案管理器功能，便于进行敏感性分析和情景分Excel析实践操作第四步敏感性分析常见难点一现金流未来不确定性不确定性来源应对策略现金流预测面临多种不确定性，主要包括市场波动导致的销售面对高不确定性，可采取以下策略和价格变化；成本变动，如原材料、人工成本上涨；技术快速迭•蒙特卡洛模拟将关键变量视为随机变量，通过大量模拟得代造成的产品生命周期缩短；政策法规变化引发的合规成本增出概率分布加；不可抗力因素如自然灾害、疫情等造成的业务中断•决策树分析将项目分解为一系列决策点，评估不同路径的这些不确定性在高波动性行业（如科技、生物医药）和新兴市场期望值尤为显著•实物期权法将管理灵活性（如扩展、缩减、延迟决策）纳入估值•阶段性投资将大型项目分解为多个阶段，每阶段成功后再继续投入常见难点二贴现率设定的科学性资本资产定价模型加权平均资本成本风险调整方法CAPM WACC是确定权益成本的常用方法，公式综合考虑各类资本的成本，公式实务中常用的贴现率风险调整方法包括CAPM WACC为为××Ke=Rf+βRm-Rf WACC=Ke E/V+Kd1-•行业贴现率基准法基于行业平均贴现×t D/V其中，为无风险利率，反映资产相对于其中，为权益成本，为债务成本，率，加减调整RfβKe Kdt市场的系统性风险，为市场预期回报为税率，和分别为权益和债务价值，Rm ED V•累加法基准利率加各类风险溢价（国率准确估计这些参数需要大量历史数为总资本在债务比例和信用评级不断变家风险、规模风险、项目特有风险等）据，且假设历史能代表未来，实际应用存化的情况下，的准确测算具有挑战WACC•情景概率法不同风险情景下设定不同在局限性性贴现率，按概率加权风险与不确定性的处理调整现金流针对现金流的风险调整方法是在预测阶段直接降低预期现金流，或建立多种情景下的现金流预测模型这种方法较为直观，但容易导致重复计算风险，因为贴现率中已包含部分风险溢价调整贴现率在基础贴现率上增加风险溢价，是实务中最常用的做法溢价大小应基于风险量化分析，而非凭经验主观设定不同性质的风险可能需要不同处理方式，如系统性风险适合通过贴现率调整概率统计方法将现金流和贴现率视为随机变量，通过蒙特卡洛模拟生成大量可能结果，形成净现值的概率分布这种方法能更全面反映风险，但需要正确设定各变量的概率分布和相关性实物期权分析将管理决策灵活性纳入估值模型，如考虑项目扩展、缩减、延迟或放弃的选择权适用于高不确定性环境下的战略性投资决策，但计算复杂，实务中应用有限审查及校核机制多人参与审核由不同背景和专业的人员共同审核估算过程，如财务专家审核财务数据，技术专家审核技术参数，市场专家审核市场预测交叉审核可以发现单一视角容易忽略的问题不同方法交叉验证使用不同估值方法进行交叉验证，如将结果与内部收益率、回收期等指标结NPVIRR合分析对关键假设采用多种方法进行测算，比较结果差异，确保假设合理性行业基准比较将估算结果与行业标准或类似项目进行对比，验证估算的合理性关注关键比率如投资回报率、成本收益比等是否在合理范围内，偏离较大需重点审查原因历史准确性检验对组织过去的预测与实际结果进行对比分析，找出系统性偏差例如，如果历史预测总是过于乐观，应在当前预测中适当调低期望建立预测准确性跟踪机制，持续改进实务工作中常见错误贴现率选取不合理常见错误包括简单使用借款利率作为贴现率；不同风险项目使用相同贴现率；忽略通货膨胀影响；贴现率与现金流预测不匹配（如名义现金流搭配实际贴现率）正确做法是基于项目风险特征，科学计算风险调整后的资本成本现金流归集遗漏典型问题有忽略营运资金变动；遗漏间接成本分摊；未考虑税务影响；忽略项目结束时的清算价值全面的现金流应包括初始投资、经营现金流、营运资金变动、资本性支出和最终处置收益风险重复计算常见的重复计算风险方式同时降低预期现金流和提高贴现率；在贴现率中已包含系统性风险，又在情景分析中考虑相同风险应明确区分哪些风险通过现金流调整反映，哪些通过贴现率调整反映估算现值法的优点方案可比性强风险调整灵活通过将不同投资方案转换为当前可以通过调整贴现率反映不同的价值，提供了统一的比较标准，风险水平，使高风险项目的价值便于在不同规模、不同期限、不评估更加谨慎，符合风险与收益考虑时间价值应用范围广泛同风险的项目间做出选择平衡的投资原则估算现值法最大的优势在于充分从个人投资决策到大型企业并考虑了资金的时间价值，使不同购，从实体资产投资到金融产品时期的现金流可以进行公平比定价，估算现值法几乎适用于所较，反映长期投资的真实价值有涉及未来现金流的价值评估估算现值法的局限性预测困难未来现金流预测存在高度不确定性贴现率敏感结果对贴现率变化反应强烈模型复杂性完整模型构建需要专业知识非量化因素难以纳入战略价值等定性考量如何提升估算准确性数据源多元化动态更新假设事后评估机制综合利用内部历史数据、行业定期审视和更新关键假设，确实施项目后，将实际结果与预报告、市场研究和专家意见等保其与当前市场环境和企业状测进行对比，分析差异原因，多种数据来源，避免单一来源况保持一致建立滚动预测机总结经验教训建立预测准确的偏差采用数据三角验证法，制，随新信息出现及时调整模性跟踪数据库，分析历史预测对相同信息的不同来源进行交型，而不是刻板地遵循初始计偏差模式，不断改进预测方法叉验证，提高基础数据的可靠划特别是对长期项目，动态和流程，形成组织学习循环性更新至关重要团队协作决策避免由单一人员或部门独立完成估算，鼓励跨部门协作，整合财务、市场、技术、运营等多方面的专业知识引入包容性决策过程，允许不同观点的表达和讨论，减少盲点和认知偏差估算现值法发展趋势人工智能与大数据应用人工智能和机器学习算法正逐渐应用于现金流预测，通过分析海量历史数据和实时市场信息，提高预测准确性大数据技术可以捕捉更多非传统数据源，如社交媒体情绪、网络搜索趋势等，丰富预测模型的输入变量实时动态估值传统的静态估值模型正向实时更新的动态模型转变，能够随着新信息的出现自动调整参数和预测云计算和边缘计算技术的发展使这种高频率更新成为可能，提供更及时的决策支持全球化和整合ESG现值估算逐渐纳入更广泛的全球因素考量，包括地缘政治风险、跨国监管变化等环境、社会和治理因素正被整合进估值模型，反映投资者对可持续发展的重视和ESG相关监管要求的增加个性化概率估值模型从确定性单一结果向概率分布模型转变，更全面地展示可能结果的范围和概率针对不同决策者的风险偏好，定制个性化的估值报告和决策建议，提供更有针对性的支持推荐学习资源经典教材专业期刊与文献在线学习平台•《公司理财》（）•《金融研究》（）•公司金融专项课程Corporate FinanceJournal ofFinance Coursera-作者-Ross,Westerfield,Jaffe•《财务分析师期刊》（•学堂在线投资学原理与实务Financial-•《投资学》（）作者）Investments-Analysts Journal•协会官网现值估算专题资源CFA-Bodie,Kane,Marcus•麦肯锡季刊（McKinsey Quarterly）•中国注册会计师协会继续教育平台•《估值测量与管理企业价值》作财务分析专题-者Koller,Goedhart,Wessels•中国资产评估协会研究报告•《项目评估与融资》作者王志成-总结与互动问答。