《海尔集团财务状况深度分析》课件

海尔集团财务状况深度分析欢迎参与这场关于海尔集团财务状况的深度剖析本报告基于2025年最新财务数据，全面解读这家白电巨头的经营表现和财务健康度，帮助您深入了解中国领先家电企业的发展轨迹与未来潜力通过系统梳理海尔智家的财务表现、战略布局与市场地位，我们将展示这家全球化企业如何在激烈的市场竞争中保持领先优势，并为投资者和行业分析人士提供有价值的参考信息课件结构预览财务数据分析全球市场布局深入解读海尔集团收入、利润、现金流详细剖析海尔在国内外市场的收入结等核心财务指标，分析历年财务表现与构、产品分布及战略布局，解读全球化趋势演变战略成效战略与展望细分业务表现分析未来发展战略、竞争态势，提供专聚焦各产品线、子公司贡献度，揭示业业评估与建议务板块的盈利能力与发展潜力本次深度分析将通过九大核心部分全面解读海尔集团的财务状况，结合最新数据、行业趋势、实际案例与竞争对手对比，为您呈现一份全面而系统的财务分析报告我们将在每个板块提供深入的数据解读和专业见解，帮助您透过财务数据看清企业本质海尔智家集团简介全球领先的家电制造商世界白电品类市场占有率第一国际化布局完善业务覆盖160多个国家和地区多品牌战略拥有海尔、卡萨帝、统帅等多个品牌年收入规模2024营收达2,

859.81亿元人民币海尔集团创立于1984年，经过近四十年的发展，已成为全球家电行业的领军企业公司总部位于中国青岛，目前在全球拥有10大研发中心、122个制造基地和54个营销中心，员工总数超过10万人作为中国首家跻身世界500强的家电企业，海尔在冰箱、洗衣机、空调等白色家电领域均占据全球领先地位，2024年公司营收再创历史新高，达2,

859.81亿元使命与发展战略企业使命科技转型海尔以为全球家庭定制美好生持续加大在物联网、人工智能和活为核心使命，坚持以用户体智能制造等领域的研发投入，通验为中心的产品开发理念，不断过技术创新驱动产品升级，目前提升产品智能化水平和服务质已形成多项核心专利和技术优量，致力于成为领先的智慧家庭势，引领行业智能化转型解决方案提供商全球化战略坚持三位一体国际化发展模式，通过本土设计、本土制造、本土营销的方式深耕海外市场，2024年海外收入占比已超过53%，成为增长的重要引擎海尔集团的数字化转型战略已成为企业发展的新动力，通过建设智能工厂和构建用户终身价值平台，实现了生产效率的提升和用户粘性的增强近年来，公司通过对多个国际品牌的整合，推动了全球协同创新和品牌矩阵的发展历年收入和利润走势图年主要财务亮点2024亿

2859.81年度营业收入同比增长

4.29%亿

187.41归母净利润同比增长

12.92%亿

202.2经营利润同比增长

15.8%亿

265.43经营现金流为净利润的

1.4倍2024年，海尔集团在全球经济波动的环境下实现了营收和利润的双增长营业收入达到2,

859.81亿元，同比增长

4.29%；归属于母公司股东的净利润

187.41亿元，同比增长

12.92%，增速显著高于收入增速，表明公司盈利质量持续提升经营利润达到

202.2亿元，同比增长

15.8%，经营利润率达到

7.07%，比上年提高

0.7个百分点良好的经营现金流表现（

265.43亿元）更是展示了公司强大的造血能力和健康的业务模式核心财务数据2024H1营收表现利润表现2024年上半年，海尔智家实现营业收入1,

356.23亿元，同比增上半年归属于母公司股东的净利润达

104.2亿元，同比增长长

3.0%其中，国内市场收入

638.72亿元，海外市场收入

16.3%，净利润增速远高于收入增速，表明公司盈利能力持续提

717.51亿元，海外收入占比达

52.9%升，经营效率不断优化从季度环比来看，二季度营收较一季度增长

8.2%，显示业务增上半年毛利率达到

31.5%，同比提升

1.2个百分点；净利率达到长态势良好，市场需求逐步回暖

7.8%，同比提升

0.9个百分点，盈利质量显著提高2024年上半年的财务表现印证了海尔集团产品结构优化和高端化战略的成效卡萨帝等高端品牌收入同比增长

20.3%，对整体利润贡献率提升至

38.4%同时，新兴业务如智慧家庭解决方案收入同比增长

35.7%，成为新的增长点近三年财务对比财务指标2022年2023年2024年三年变化营业收入亿

2503.

122742.

352859.81+

14.3%元归母净利润

152.

05166.

01187.41+

23.3%亿元毛利率%

29.

430.

131.7+

2.3点净利率%

6.

086.

336.87+

0.79点ROE%

8.

539.

129.67+

1.14点近三年来，海尔集团各项核心财务指标均呈现稳健增长态势营业收入从2022年的

2503.12亿元增长至2024年的

2859.81亿元，三年累计增长

14.3%；归母净利润增长更为显著，累计增幅达

23.3%，显示公司盈利能力持续增强特别值得注意的是，公司盈利质量不断提升，毛利率和净利率连年攀升，ROE保持在行业领先水平这表明海尔集团在产品结构调整、成本控制和资产运营效率方面取得了显著成效，为股东创造了持续稳定的回报收入结构拆解地区收入结构产品板块贡献度洗衣机产品冰箱产品销售收入

669.2亿元销售收入

891.5亿元占总收入

23.4%占总收入

31.2%毛利率

30.8%毛利率

32.5%空调产品销售收入

500.5亿元占总收入

17.5%毛利率

27.6%其他产品销售收入

343.2亿元厨卫电器占总收入

12.0%销售收入

454.7亿元毛利率

38.5%占总收入

15.9%毛利率

34.2%从产品板块贡献度来看，冰箱和洗衣机仍是海尔集团的核心业务，合计贡献了超过54%的收入厨卫电器虽然收入占比相对较低，但毛利率高达

34.2%，对利润贡献显著值得注意的是，其他产品类别（包括小家电、智能家居设备等）虽然收入占比最低，但毛利率最高，达到

38.5%，增长潜力巨大，代表着公司未来发展方向卡萨帝高端品牌产品线在各板块收入中的占比均有提升，是推动整体盈利能力提升的关键因素主要会计数据明细资产状况•总资产26,225亿元，同比+

3.5%•流动资产15,673亿元，占比

59.8%•非流动资产10,552亿元，占比

40.2%•货币资金2,876亿元，较上年+

5.2%负债情况•总负债14,822亿元，同比+

2.1%•流动负债12,376亿元，占比

83.5%•非流动负债2,446亿元，占比

16.5%•资产负债率

56.5%，同比-

0.8个百分点所有者权益•股东权益总额11,403亿元，同比+

5.3%•股本

92.5亿元，无变化•资本公积4,567亿元，同比+

0.3%•未分配利润5,935亿元，同比+

9.7%现金流数据•经营活动现金流净额

265.43亿元•投资活动现金流净额-

176.82亿元•筹资活动现金流净额-

62.35亿元•自由现金流

88.61亿元综合各项主要会计数据可见，海尔集团财务状况健康稳健资产负债率持续下降至

56.5%，低于行业平均水平；现金流充裕，经营活动现金流量净额远高于净利润，表明收益质量优良；资产结构合理，流动资产占比近六成，资产流动性强收入增长动力分析产品创新驱动通过持续的技术创新和产品升级，提升产品竞争力和用户体验，2024年推出的智慧家庭系列新品贡献收入增长

2.1%高端化战略卡萨帝高端品牌2024年Q4收入同比增长30%，全年占比提升至

21.5%，显著提升了整体毛利率并购整合通过收购南非Kwikot等国际品牌，扩大了海外市场份额，并购业务在2024年贡献收入

38.6亿元全球化布局海外收入占比已超过52%，通过本土化运营策略提升海外市场渗透率，特别是北美和亚太市场增长迅速海尔集团近年收入增长的核心驱动力主要来自四个方面一是持续的产品创新，尤其是在物联网、人工智能等领域的应用；二是高端品牌卡萨帝的快速崛起，显著提升了产品均价和毛利率；三是国际化并购带来的业务扩张和协同效应；四是全球化布局的持续深入，海外市场特别是发达国家市场的高速增长从增长贡献来看，产品结构升级是最主要的增长动力，其中高端产品比例提升贡献了约45%的增长，新品类拓展贡献了约30%的增长，另外25%来自市场扩张和渠道下沉海外市场表现现金流能力分析毛利率与净利率走势经营利润率与ROE经营利润率资本回报率ROE2024年海尔集团经营利润率达到

7.07%，较上年提高

0.7个百分2024年，海尔集团加权平均净资产收益率ROE达到

9.67%，同点，创近五年新高经营利润率的持续提升反映了公司核心业务比提高

0.55个百分点，保持在行业领先水平高ROE表明公司资盈利能力的增强和运营效率的提高本运作效率高，为股东创造了可观的回报从历史对比来看，公司经营利润率从2020年的

5.3%稳步提升至与行业对比，海尔的ROE高于家电行业平均水平约

1.5个百分目前水平，五年累计提升

1.77个百分点，年均提升约

0.35个百分点，反映出公司在资本效率和盈利能力方面的竞争优势近三年点，显示出稳健的经营改善趋势ROE稳步提升，从2022年的

8.53%上升至现在的

9.67%经营利润率和ROE的持续改善，主要得益于公司在以下方面的努力一是产品高端化战略的深入推进，提升了单位产品的利润贡献；二是数字化转型带来的运营效率提升和成本优化；三是资产周转率的提高和非核心资产的处置；四是资本结构的持续优化，适度的财务杠杆提升了股本回报率资产结构总览负债结构与偿债能力负债总况短期负债•总负债14,822亿元，同比+

2.1%•短期借款1,245亿元，占总负债

8.4%•资产负债率

56.5%，同比-

0.8个百分点•应付账款6,834亿元，占总负债

46.1%•流动比率

1.27，同比+

0.05•预收款项1,567亿元，占总负债

10.6%•速动比率

0.91，同比+

0.03•其他流动负债2,730亿元，占总负债

18.4%长期负债•长期借款873亿元，占总负债

5.9%•应付债券845亿元，占总负债

5.7%•长期应付款203亿元，占总负债

1.4%•其他非流动负债525亿元，占总负债

3.5%海尔集团的负债结构以流动负债为主，短期负债占比

83.5%，长期负债占比

16.5%总体资产负债率为

56.5%，低于行业平均水平，且呈持续下降趋势，反映了公司稳健的财务策略从偿债能力指标看，流动比率

1.27和速动比率

0.91均处于合理水平且呈上升趋势，短期偿债能力良好利息保障倍数高达

15.8倍，表明公司有充足的经营利润覆盖利息支出，长期偿债能力强债务结构合理，无明显的债务集中到期风险，综合评估，海尔集团整体偿债能力强，财务风险低资本结构评估股本结构总股本

92.5亿股，实际控制人持股

38.7%资本公积4,567亿元，主要来源于股票溢价及资产重组未分配利润5,935亿元，近三年累计增长

32.4%所有者权益总额11,403亿元，年均增长率

8.7%海尔集团的资本结构健康稳定，所有者权益总额达11,403亿元，同比增长

5.3%从资本构成来看，未分配利润占比最大，达到

52.0%，反映了公司长期积累的良好盈利能力；资本公积占比

40.1%，主要来源于历史上的股票溢价发行和资产重组增值；股本占比相对较小，为

8.1%公司资本结构的特点是权益资本充足，负债率适中，自身造血能力强近年来，公司通过稳健的利润积累持续增强资本实力，同时保持适度的股东回报，2024年派息率达到

33.5%，资本结构整体评价为优秀，能够很好地支持公司的长期发展战略和抵御外部风险应收账款与存货管理应收账款管理2024年末应收账款净额1,978亿元，占营收比重

6.9%，应收账款周转天数

32.5天，较2023年减少

1.2天，账龄结构健康，1年以内应收占比

93.5%存货管理期末存货净额2,543亿元，较上年同期增加

3.2%，存货周转天数

48.7天，较2023年减少

1.5天，存货周转效率优于行业平均水平运营效率经营性现金流周转天数达到

33.6天，现金转换周期为

47.6天，资金利用效率持续优化，较2023年提高

2.3天海尔集团在应收账款和存货管理方面表现出色，周转效率持续提升应收账款管理方面，公司实施了严格的客户信用评估体系和应收账款考核机制，使得应收账款周转天数持续降低，大幅好于行业平均水平同时，坏账率保持在较低水平，2024年仅为

0.83%存货管理方面，公司通过供应链优化和精益生产，不断提高存货周转效率采用智能预测和柔性生产模式，既保证了产品供应又控制了库存规模随着全球供应链的稳定，存货管理策略更加灵活，使得整体运营资金占用减少，现金流状况持续改善费用分析非经常性损益构成项目2023年万元2024年万元变动比例非流动资产处置损益5,2437,852+

49.8%计入当期损益的政府76,32581,453+

6.7%补助企业取得子公司的投12,8670-100%资收益公允价值变动损益-3,2125,678转正其他营业外收入和支4,356-2,317转负出非经常性损益合计95,57992,666-

3.0%2024年，海尔集团非经常性损益总额为

9.27亿元，占归母净利润的

4.95%，同比略有下降非经常性损益的主要来源是政府补助，达到

8.15亿元，主要包括技术创新奖励、节能环保补贴和产业扶持资金等值得注意的是，2024年非流动资产处置损益同比增加

49.8%，主要是公司处置了部分非核心资产，优化资产结构；公允价值变动损益由负转正，主要是持有的金融资产市值上升总体而言，非经常性损益对公司净利润影响有限，海尔集团盈利主要依靠核心业务的经营成果，业绩质量较高主要子公司表现美国欧洲GE AppliancesCandy Group收入612亿元，同比增长

7.2%；净利润收入178亿元，同比增长

4.1%；净利润

35.6亿元，毛利率

27.8%北美高端市

7.9亿元，毛利率

24.6%品牌整合效应场占有率提升至

17.5%，成为海外最大显现，在意大利、英国和法国市场份额利润贡献来源成功推出的AI家电系列稳步提升新推出的智能厨电系列在欧在美国市场反响强烈，带动高端产品销洲高端市场取得突破，订单量同比增长量增长22%35%三洋电机日本收入105亿元，同比增长

3.8%；净利润

5.2亿元，毛利率

25.3%日本市场份额达到

12.3%，冰洗产品线持续领先创新型节能变频技术应用广泛，推动了产品更新换代，特别是在高端冰箱领域市场占有率提升显著海尔集团的主要子公司均展现出良好的经营态势，尤其是海外子公司表现抢眼除上述主要子公司外，南非的Kwikot自收购后整合顺利，2024年贡献收入

22.5亿元，净利润

2.1亿元；新收购的开利商用制冷业务表现也超出预期，为集团增加收入

16.1亿元值得关注的是，各子公司之间的协同效应日益显现，在研发、采购和市场营销方面的跨区域合作不断深化，共享平台和核心技术，降低了整体运营成本，提升了集团的全球竞争力并购与投资案例开利商用制冷业务收购南非战略并表Kwikot2023年底，海尔智家完成对开利商用制冷业务的收购，交易金海尔于2022年完成对南非最大热水器制造商Kwikot的全资收额为

5.76亿美元这是海尔在商用制冷领域的战略布局，补足了购，交易金额为

2.2亿美元这一收购帮助海尔迅速占领了南非企业在这一高毛利领域的产品线空白70%的热水器市场，并为进军整个非洲市场奠定了基础2024年，该业务已贡献收入

16.1亿元，净利润

2.3亿元，毛利率收购后通过工艺优化和本地化生产，Kwikot的生产效率提升了高达

38.2%通过技术整合和渠道协同，预计未来三年内实现收27%，成本降低15%2024年，Kwikot贡献收入

22.5亿元，净入翻番，成为新的利润增长点利润

2.1亿元，成为海尔在非洲市场的核心资产海尔集团的并购战略秉承投资有协同、有技术、有市场的原则，注重产业链互补和技术协同近年来已完成10余起海内外并购，涉及金额超过120亿元与传统家电企业不同，海尔的并购更注重产业生态和技术创新，通过精准投资构建起了完整的智慧家庭生态系统研发投入与创新驱动数字化转型进展智慧决策大数据分析与AI辅助决策系统智能互联物联网平台与全场景产品互联智能制造灵活产线与智能工厂体系数字基础云计算平台与数据中心建设海尔集团的数字化转型战略全面推进，已成为企业发展的新动力在基础设施层面，集团建成了全球统一的云计算平台和大数据中心，每天处理的数据量超过10TB；在智能制造方面，已建成21个灯塔工厂，生产效率提升35%，能耗降低28%，不良品率降低52%；在物联网平台建设上，海尔智家APP连接设备超过1亿台，活跃用户达4,300万数字化转型带来的组织架构优化也成效显著通过构建小前端、大中台、强后台的组织模式，决策效率提高47%，研发周期缩短38%全球供应链数字化管理系统使库存周转率提升15%，供应商交付准时率提高至

98.5%数字化营销平台帮助精准触达用户，获客成本下降23%，客户转化率提升18%供应链与全球布局1全球制造基地122个制造基地分布在25个国家和地区，实现本地生产、本地供应，降低贸易壁垒影响，缓解供应链中断风险全球营销网络建立54个营销中心，覆盖160多个国家，拥有超过23万个海外销售网点，构建完整的全球分销体系供应链优化实施双循环供应策略，核心零部件双供应商机制，关键原材料战略储备，提高供应链韧性数字化协同建立全球供应链协同平台，实时监控物料流转和生产状态，库存周转率提升15%，订单交付周期缩短30%海尔集团构建了高效的全球供应链网络，通过本地设计、本地制造、本地营销的模式，降低了运营成本，提高了市场响应速度特别是在新冠疫情和全球贸易摩擦的背景下，这种分散化的供应链布局展现出强大的韧性，保障了全球业务的稳定运营2024年，海尔进一步优化供应链结构，推动供应链+企业链+用户链三链融合通过与核心供应商建立战略合作，实施联合创新和风险共担机制，提升了供应链效率和质量控制水平同时，依托数字技术实现全链条可视化管理，大幅降低了库存和物流成本，增强了全球供应保障能力环保与责任ESG环保成就循环经济实践2024年，海尔集团在绿色制造和可持建立了完整的产品回收再利用体系，续发展方面取得显著成效单位产值2024年回收处理废旧家电超过350万能耗同比下降

12.3%，水资源利用效台，再生材料在新产品中的应用比例率提升

15.7%，废弃物再利用率达到达到22%推出以旧换新项目，促

93.6%21个工厂获得国家级绿色进能效升级，减少碳排放超过25万工厂认证，12个产品获得绿色设计吨，引领行业绿色消费趋势产品称号评级提升ESG公司ESG表现获得国际认可，MSCI ESG评级从BBB提升至A，入选道琼斯可持续发展指数发布首份气候相关财务信息披露报告TCFD，设定2030年碳排放强度较2020年降低60%的目标，推动价值链低碳转型海尔集团将ESG理念深度融入企业发展战略，不仅关注环境保护，也重视社会责任和公司治理在社会责任方面，公司积极参与乡村振兴和教育支持项目，2024年公益投入达

1.8亿元；在公司治理方面，董事会独立董事比例提升至40%，女性董事比例达30%，建立了完善的合规管理和风险控制体系行业环境与政策政策支持房地产联动行业景气度2024年，国家出台《家电更新消房地产政策调整带来积极影响，家电行业整体呈现结构性复苏态费促进政策》，对符合条件的绿色认房不认贷等政策释放置业需势，总体零售额达8,920亿元，同智能家电购买给予10%的补贴，最求，带动家装和家电配套消费，特比增长

5.2%，其中高端家电和智高补贴额度为2,000元/户，刺激家别是一二线城市新房交付量回升能家电增长显著，增速达15%以上电消费升级消费升级家电更新周期到来，十三五期间购买的家电进入更换期，叠加消费者对健康、智能需求提升，推动产品结构升级和均价提升2024年，家电行业政策环境整体向好，各级政府推出的消费刺激措施对行业形成有力支撑国家发改委等七部门联合印发的《促进绿色智能家电消费若干措施》，明确提出到2025年，绿色智能家电市场占有率提高10个百分点的目标，为行业转型指明了方向旧家电更新进入高峰期，中国家用电器研究院数据显示，2024年超过

1.5亿台家电进入更换期，形成超过5,000亿元的更新需求同时，居民健康意识增强和智能化需求提升，推动家电产品向健康化、智能化、高端化方向发展，有利于龙头企业的产品结构优化和盈利能力提升宏观经济影响因素房地产市场波动•房地产市场调整对家电行业造成一定压力，新房交付量下滑影响初次购置需求•各地房地产支持政策逐步落地，市场企稳迹象显现，长期看有助于行业回暖•三四线城市房地产去库存仍面临挑战，影响区域市场表现汇率波动与原材料价格•人民币汇率双向波动加大，海外收入折算存在不确定性•2024年铜、铝等原材料价格上涨10%-15%，增加生产成本压力•通过套期保值和提前锁价，部分对冲原材料价格波动风险出口政策与贸易环境•全球贸易保护主义抬头，部分国家增加关税和非关税壁垒•区域全面经济伙伴关系协定RCEP实施，降低亚太区域关税，利好出口•中美经贸关系存在不确定性，影响北美市场战略实施年主要外部挑战2024•全球通胀压力持续，部分新兴市场消费能力下降•地缘政治风险增加，影响全球供应链稳定性•国内消费信心恢复缓慢，家电更新需求释放不及预期2024年，全球经济呈现复苏但不均衡的态势，发达国家增长放缓但韧性仍在，新兴市场分化明显国内经济结构调整持续推进，消费对经济增长的贡献进一步提升，但居民消费信心恢复仍需时间主要竞争对手对比美的集团收入与利润对比海外拓展对比2023年美的集团营收2924亿元，同比增长

7.58%，高于海尔同美的海外收入占比约46%，低于海尔的52%以上，但美的在东南期增速；归母净利润253亿元，同比增长

5.83%，净利润率亚、印度等新兴市场占有率高于海尔美的通过收购库卡、东芝

8.65%，高于海尔的

6.33%美的在小家电、暖通空调领域优势家电等完善全球布局，在工业机器人和智能制造领域形成差异化明显，产品多元化程度高于海尔竞争优势2024年H1，美的营收1580亿元，同比增长

3.8%，略高于海尔在品牌国际化方面，海尔通过多品牌策略（GE、Candy、同期

3.0%的增速；但净利润率为

8.95%，保持领先优势不过FisherPaykel等）在全球不同区域市场建立了更深的本土化海尔净利润增速更快，显示出良好的盈利改善趋势根基，而美的则更多依靠自有品牌全球化，策略存在差异在研发投入方面，2023年美的研发支出

119.8亿元，研发投入占比

4.1%，与海尔相近；在数字化转型方面，美的的C2M柔性制造模式与海尔相比各有特色；在资本回报上，美的2023年ROE为

17.2%，高于海尔的

9.12%，资本效率更高总体而言，美的在产品多元化、国内市场份额和盈利能力方面略具优势，而海尔在国际化程度、品牌溢价能力和高端市场渗透率方面表现更为突出两家企业作为中国家电行业的双雄，竞争格局相对稳定，共同引领行业发展主要竞争对手对比格力电器国际巨头对比（三星、、惠而浦）LG对比项目海尔智家三星电子LG电子惠而浦2023营收亿美3872105612195元家电业务营收387427230195亿美元家电业务净利率

6.

335.

85.

24.7%全球家电市场份

14.

79.

87.

57.2额%与国际家电巨头相比，海尔智家在家电业务规模上已经超越惠而浦，接近LG电子的家电业务规模，仅次于三星电子在盈利能力方面，海尔家电业务净利率达

6.33%，高于三星、LG和惠而浦的家电业务利润率，显示出较强的竞争力在海外业务模式上，三星和LG主要依靠高端品牌定位和技术创新驱动全球扩张，而海尔则通过本土化运营和多品牌策略深耕各区域市场惠而浦近年来发展放缓，在高端市场和新兴市场均面临挑战值得注意的是，三星和LG的家电业务只是其整体业务的一部分，而海尔和惠而浦则主要专注于家电领域综合来看，海尔在全球白电市场的占有率已位居第一，但在厨电、小家电等细分领域与国际巨头仍存在差距市场份额变化投资者回报情况元元

1.

220.41年每股收益每股现金分红2024同比增长

13.0%历史最高分红水平

33.5%48%派息率三年股价涨幅连续五年提升超越行业平均水平海尔智家始终坚持为投资者创造长期稳定的回报2024年，公司实现每股收益

1.22元，同比增长

13.0%；现金分红方面，每股派发现金红利

0.41元，创历史最高水平，派息率达

33.5%，远高于A股平均水平过去五年，公司累计现金分红超过160亿元，年均现金分红增长率达

15.7%股价表现方面，截至2024年底，海尔智家A股三年累计涨幅达48%，明显高于家电行业平均涨幅32%和同期上证指数涨幅21%，体现了市场对公司业绩和发展前景的认可与此同时，公司积极开展投资者关系管理工作，全年举办超过50场投资者交流活动，获得多项IR领域权威奖项，进一步提升了市场认可度和品牌价值财务风险评估汇率风险利率风险随着海外收入占比超过52%，汇率波动对公司总负债中约32%为带息负债，利率变业绩影响加大2024年，公司因汇率变动会影响融资成本2024年，全球利率动产生汇兑损失

1.87亿元，但通过远期结环境总体偏紧，公司通过优化债务结构，售汇等金融工具实现了部分对冲为进一增加固定利率债务占比至78%，同时拓宽步规避风险，公司建立了完善的外汇风险融资渠道，发行低成本绿色债券5亿元，管理体系，采用自然对冲与金融对冲相结有效降低了平均融资成本整体看，公司合的策略，将汇率波动的影响控制在可接利率风险管控有效，银行授信额度充足，受范围内融资能力强信用风险主要来自于应收账款管理公司建立了严格的客户信用评级体系和应收账款监控机制，大客户信用额度需经过多层审批2024年，应收账款周转天数降至

32.5天，90天以上账龄占比仅

6.5%，坏账率降至

0.83%与行业领先企业相比，海尔的应收账款管理处于较好水平，信用风险可控在风险应对措施方面，海尔建立了全面的财务风险管理体系成立了财务风险管理委员会，定期评估风险状况；引入先进的财务风险量化模型，实现风险早期预警；制定了详细的风险处置预案，确保异常情况下的业务连续性；加强内部控制和合规管理，强化风险意识培训应收账款坏账风险应收账款质量坏账准备与行业对比截至2024年底，海尔智家应收账款净额1,978亿元，占总资产的公司采用预期信用损失模型计提坏账准备，2024年末坏账准备

7.54%，较上年同期略有下降从账龄结构看，1年以内应收账余额为

28.69亿元，计提比例为

1.43%，较上年末的

1.67%有所款占比

93.5%，1-2年占比

4.7%，2年以上占比仅

1.8%，整体质下降，主要受益于应收账款质量改善和回款加速量良好与行业对比，海尔的坏账准备计提比例低于行业平均的

1.85%，客户结构方面，前五大应收账款客户合计占比

11.2%，集中度较但高于美的集团的

1.32%；实际坏账发生率为

0.83%，低于行业低，主要为大型连锁零售商和电商平台，信用风险较小海外应平均的

1.05%，显示出公司较强的应收账款管控能力和客户质量收账款占比

52.3%，与海外收入占比基本匹配，区域分散化程度优势高，有效分散了风险海尔智家通过一系列措施强化应收账款管理，包括建立客户信用评级体系，差异化信用政策；实施销售人员应收账款责任制，将回款情况与绩效挂钩；推行订单预付款制度，对新客户和小客户要求先款后货；引入保理和信用保险工具，转移部分信用风险；利用数字化手段实时监控应收账款状况，实现异常预警和快速响应存货跌价与管理风险资本开支与债务管控资本支出情况债务结构与管控2024年，海尔集团资本支出CAPEX总额为

176.82亿元，同比截至2024年底，公司有息负债总额为2,963亿元，占总资产的增长

8.5%，占营收比重为

6.2%资本开支主要用于四个方面

11.3%，同比下降

0.5个百分点其中短期借款1,245亿元，长期生产设备更新与智能化改造占比

38.5%；研发设施建设占比借款873亿元，应付债券845亿元，债务结构合理，无显著的集

22.3%；营销网络与物流体系建设占比

18.7%；信息系统与数字中偿付压力化平台建设占比

20.5%债务币种结构为人民币占比

65.3%，美元占比

19.7%，欧元占新投资重点项目包括青岛高端冰箱智能工厂（投资37亿比

12.5%，其他货币占比

2.5%，基本匹配收入币种结构，自然元）、合肥中央空调生产基地（投资25亿元）、印度钦奈洗衣对冲了部分汇率风险从利率结构看，固定利率债务占比提升至机工厂扩建（投资

5.2亿元）、欧洲区域供应链中心（投资

8.6亿78%，平均融资成本为

3.8%，低于行业平均水平元）和全球研发中心升级（投资15亿元）海尔集团的资本开支与战略规划高度匹配，重点投向智能制造、技术创新和全球化布局未来三年，公司计划保持年均180-200亿元的资本开支规模，主要投向高端产品产能扩张、智能制造升级和全球供应链优化债务管理方面，公司坚持稳健的财务策略，保持较低的杠杆率和充足的偿债能力，为长期发展提供稳定的资金保障盈利能力主驱动品牌溢价能力高端品牌定位与产品差异化产品结构优化高毛利产品比重不断提升全球协同效应3规模采购与技术共享优势数字化运营效率全流程成本管控与精益生产海尔集团盈利能力的持续提升主要源于四大驱动因素首先，品牌溢价能力不断增强，卡萨帝等高端品牌快速成长，2024年卡萨帝品牌收入同比增长30%，毛利率高达

39.5%，大幅拉动整体毛利水平其次，产品结构持续优化，高毛利的智能化、健康化产品占比提升，传统低端产品占比下降，实现了量价齐升第三，全球协同效应日益显现，通过全球统一采购平台降低了原材料成本，通过技术共享和标准化设计降低了研发成本海尔在全球拥有122个生产基地，就近生产大幅降低了物流和关税成本第四，数字化转型带来的运营效率提升，智能工厂使生产效率提高35%，运营成本降低18%；数字化营销和服务使获客成本降低23%，售后服务效率提升42%利润增长壁垒与突破增长瓶颈传统白电市场增长放缓，中低端产品同质化严重，价格竞争加剧，原材料和人力成本上涨，侵蚀利润空间高端化突破推进卡萨帝等高端品牌战略，提升品牌溢价能力，高端产品占比目标提升至30%以上品类拓展加速布局小家电、厨卫电器等高毛利品类，扩大产品矩阵，提高客单价和复购率生态价值构建智慧家庭生态系统，延伸服务价值链，培育内容、服务等新增长点面对传统家电行业的增长瓶颈，海尔集团采取多元化突破策略高端化方面，卡萨帝品牌已连续8年保持30%以上的增长，成为引领行业溢价的标杆；未来三年计划将高端产品占比从目前的

21.5%提升至30%以上，有望带动整体毛利率提升2-3个百分点小家电与生态型产品是另一重要突破口海尔加速布局厨房小家电、个护电器等高频刚需品类，2024年小家电业务收入增长

38.5%，毛利率达

38.2%；未来三年将持续加大投入，确保年均30%以上的增速同时，基于海尔智家APP的智慧家庭生态系统用户规模已达4,300万，通过内容服务、场景定制等衍生业务实现了新的盈利增长点，2024年生态增值服务收入达

18.6亿元，同比增长

45.7%未来业务战略方向产品差异化创新加速推进AI与IoT融合产品研发智慧家庭生态构建全场景智慧解决方案全球化深耕强化多品牌与本土化战略智能制造升级4打造全球领先的数字化供应链海尔集团未来业务战略聚焦四大方向在产品战略方面，计划在2025年推出全新一代AI智能家电产品，包括具备情感交互能力的智慧冰箱、自适应洗护的智慧洗衣机和智能空气管理系统等，预计新品将带动15-20%的销售增长智慧家庭生态方面，公司将打造更加开放的IoT平台，到2025年连接设备目标突破2亿台，活跃用户达7,000万，实现全屋智能场景的无缝衔接全球化战略将继续深化海尔计划到2025年将海外收入占比提升至58%，重点布局东南亚、印度和拉美等高增长市场；同时优化全球研发布局，提升本土创新能力在智能制造方面，公司将投资200亿元升级全球智能工厂网络，到2025年实现85%以上的生产自动化率，打造灯塔工厂30个，引领行业智能制造标准管理层观点与展望经营思路风险预判•坚持高端引领、全球拓展、生态赋能三大战略•全球经济增长放缓，消费信心恢复缓慢方向•供应链成本上升和贸易保护主义抬头•持续加大研发投入，特别是AI与IoT融合应用•行业竞争加剧，行业集中度进一步提升•加速数字化转型和智能制造升级，提升运营效率•新技术演进速度加快，产品迭代周期缩短•推进组织变革，建立更加敏捷的创新机制年业务指引2025•营收目标3,050亿元，增长

6.5%-

7.5%•归母净利润目标215亿元，增长14%-15%•自由现金流目标100亿元以上•净资产收益率ROE目标提升至

10.5%根据管理层最新展望，海尔集团在2025年将面临更加复杂的经营环境，但也迎来新的发展机遇管理层认为，消费升级带来的产品结构改善、全球化布局带来的市场拓展以及生态转型带来的增值服务将成为未来增长的主要动力同时，公司将加强经营韧性建设，增强抗风险能力值得注意的是，管理层对未来五年的长期展望保持乐观，认为到2030年公司有望实现营收翻番，达到5,000亿元以上的规模；净利润率有望提升至8%-9%，形成多元化的盈利结构；海外收入占比将超过65%，真正成为具有全球竞争力的跨国企业管理层还承诺加大研发投入，将研发占比提升至6%以上，保持技术领先地位市场与投资者关注焦点年增长引擎2025市场最关注的是海尔未来一年的增长动力根据管理层预测，2025年增长将主要来自三个方面一是高端品牌卡萨帝预计增长25%，贡献

2.5个百分点的增长；二是海外市场特别是北美和东南亚预计增长8%，贡献

4.2个百分点；三是智慧家庭生态服务预计增长40%，虽然基数小但增长迅猛重点项目进展投资者高度关注几个重点项目的落地情况智慧冰箱全球智能工厂网络预计2025年底全面建成，年产能提升30%；商用空调业务整合预计在2025年二季度完成，市场份额有望提升5个百分点；柔性制造系统升级将覆盖全部产品线，定制化产品交付周期从15天缩短至7天；生态平台升级将新增AR/VR交互功能，带来差异化竞争优势3海外战略调整海外战略方面，公司将重点聚焦四个方面一是加大北美高端市场投入，通过GE品牌提升份额；二是欧洲市场将通过Candy和Hoover品牌深耕厨电和清洁电器市场；三是加速东南亚和印度市场布局，投入50亿元扩建生产基地；四是推进一带一路沿线国家市场开拓，特别是中东和非洲地区的合作伙伴关系建设除上述焦点外，投资者还关注ESG战略实施和资本回报计划ESG方面，海尔承诺到2030年实现碳排放强度较2020年下降60%，推出全系列绿色产品；资本回报方面，公司计划在未来三年保持35%以上的派息率，并考虑适时启动股票回购计划，提升股东回报综合分析SWOT优势劣势Strengths Weaknesses•全球白电领域市场份额第一，规模优势明显•整体净利率仍低于部分竞争对手•多品牌战略成功，卡萨帝等高端品牌增长迅速•空调、厨电等细分品类市场份额有待提升•全球化布局完善，本土化运营能力强•品牌溢价能力与国际一线品牌仍有差距•研发创新实力雄厚，专利储备丰富•部分海外市场渠道深度不足•智能制造和数字化转型领先行业•服务型收入占比低，业务模式转型尚在进行中•财务状况健康，现金流充裕•全球资源整合与协同效应仍有提升空间机会威胁Opportunities Threats•消费升级带动高端产品需求增长•全球经济增长放缓，消费信心不足•智能家居生态快速发展，场景互联需求增加•贸易保护主义抬头，国际市场壁垒增加•绿色健康产品成为新趋势，替换需求增加•原材料价格波动，成本压力加大•新兴市场城市化进程加速，家电渗透率提升•行业竞争加剧，价格战风险上升•数字化技术赋能产业链，提升运营效率•新兴科技变革加快，产品迭代周期缩短•家电行业整合加速，龙头企业市场份额提升•房地产市场调整，影响家电配套需求海尔集团基于SWOT分析制定了扬长避短、抓住机遇、应对挑战的战略思路，重点通过高端品牌引领、全球化深耕和生态转型三大路径，构建差异化竞争优势，应对行业变革与市场挑战结论财务健康度1稳健的业绩增长海尔集团展现出持续稳健的业绩增长态势，2024年营收2,

859.81亿元，近五年复合增长率达

8.1%；归母净利润

187.41亿元，近五年复合增长率达

12.9%，利润增速显著高于收入增速，彰显业务质量不断提升强劲的现金流表现公司现金创造能力突出，2024年经营活动现金流净额

265.43亿元，为净利润的

1.4倍，远高于行业平均水平；自由现金流

88.61亿元，足以支持战略投资和股东回报现金流充裕不仅体现了业务健康度，也为未来发展提供了坚实保障健康的资产负债结构资产负债率

56.5%，处于合理水平且持续下降；流动比率

1.27，速动比率

0.91，短期偿债能力良好；有息负债仅占总资产的

11.3%，杠杆率低；净负债率仅为

3.5%，接近现金净额状态，财务结构极为稳健均衡的全球布局海外收入占比超过52%，区域分布均衡，有效分散了单一市场风险；多品牌战略成功实施，提升了整体抗风险能力；全球122个制造基地和54个营销中心构成的网络，确保了供应链的韧性和市场响应的敏捷性综合评估，海尔集团财务健康度优异，各项关键财务指标均处于行业领先水平，并呈现持续改善趋势公司盈利能力、资本效率和现金创造能力均表现突出，资产质量和负债结构健康合理，具备充足的财务资源支持长期发展战略和应对外部挑战结论成长及投资价值2产业周期优势海尔集团正处于产业转型升级的关键窗口期，智能家电渗透率快速提升，消费升级趋势明显2025-2027年将迎来家电更新换代高峰期，超过

1.8亿台设备进入更换周期，形成约6,000亿元的市场空间作为行业龙头，海尔有望充分受益于这一周期性机遇差异化竞争优势海尔在全球市场的多品牌、本土化战略形成了独特竞争优势，特别是在高端领域的卡萨帝品牌和智慧家庭生态系统领域的先发优势难以复制公司在全球白电核心品类的领先地位，加上规模效应带来的成本优势，构成了坚实的竞争壁垒长期回报吸引力从投资回报看，海尔近五年ROE均值达到

9.3%，持续高于行业平均水平；股息率保持在

3.0%以上，现金分红率逐年提升至

33.5%，具备稳定的股东回报能力基于公司的成长性和盈利能力提升，预计未来三年净利润复合增长率将达到12%-15%，具有较强的长期投资吸引力从估值水平看，海尔集团目前市盈率约为15倍，低于家电行业平均的17倍，也显著低于全球同类企业20-25倍的估值水平，存在合理的估值修复空间考虑到公司在全球化布局、高端化转型和智能生态构建方面的领先地位，当前估值水平具有较高的安全边际长期来看，海尔集团通过持续的创新驱动和全球化拓展，有望实现从家电制造商向智慧家庭解决方案提供商的转型，打开更广阔的成长空间公司已构建起丰富的智能产品矩阵和成熟的物联网平台，为未来服务收入和生态价值的释放奠定了基础随着高增值业务占比提升，公司整体盈利能力和估值水平有望同步提升建议及注意事项持续创新驱动建议进一步加大研发投入，重点关注AI与IoT深度融合应用，开发更具差异化的创新产品；同时优化全球研发布局，增强本土创新能力，提升技术商业化效率稳健全球扩张海外扩张应兼顾速度与质量，重点布局高增长市场如印度、东南亚和拉美；同时加强对现有海外资产的整合与协同，提升全球运营效率；警惕贸易保护风险，适当增加本地化生产比例风险防控与管理加强汇率、供应链和竞争风险防控，建立更完善的全球化风险管理体系；优化资产结构，处置低效资产，提高资本回报率；加强人才梯队建设，特别是国际化和数字化人才储备生态价值挖掘加速智慧家庭生态系统建设，探索服务订阅等商业模式创新；推动硬件+软件+内容+服务的综合解决方案，提升客户终身价值；加强与互联网企业和内容提供商的战略合作，丰富生态体系针对海尔集团未来发展，投资者应特别关注几个潜在风险点一是全球经济增长放缓可能导致家电需求疲软，特别是新兴市场的货币贬值和通胀压力可能影响消费能力；二是原材料价格波动和供应链不稳定因素可能影响生产成本和产品交付；三是行业竞争加剧，特别是在智能家电领域，科技巨头的入局可能改变竞争格局；四是技术更迭加速，产品生命周期缩短，对研发投入和创新能力提出更高要求总体而言，海尔集团具备稳健的财务基础和清晰的发展战略，面对行业变革有较强的适应能力和竞争优势建议公司在推进战略执行的同时，保持战略定力，聚焦核心业务和差异化优势，平衡短期效益与长期发展，以实现可持续的价值创造问答交流与课件回顾业绩亮点核心策略未来展望投资价值2024年海尔智家实现营收高端引领、全球拓展、生态赋2025年目标实现营收3,050亿财务状况健康稳健，成长性优于2,

859.81亿元，归母净利润能三大战略持续推进，卡萨帝元，净利润215亿元，分别增长行业平均，估值具有合理安全边

187.41亿元，分别同比增长高端品牌增长30%，海外收入占

6.5%-

7.5%和14%-15%，中长际，长期发展战略清晰，具备持

4.29%和

12.92%，净利润增速比超52%，智慧家庭生态连接设期将打造全球领先的智慧家庭解续创造价值的能力显著高于收入增速，经营现金流备超过1亿台决方案提供商充沛，达

265.43亿元本次深度分析全面梳理了海尔集团的财务状况，从收入结构、盈利能力、资产质量到现金流表现等多个维度进行了系统评估我们看到，作为全球白电行业的领军企业，海尔集团通过产品创新、高端化战略和全球化布局，实现了业绩的稳健增长和盈利能力的持续提升在行业竞争格局、风险挑战与未来战略等方面，我们也提供了针对性的分析和建议海尔集团正处于从传统制造向智慧家庭解决方案提供商转型的关键阶段，面临着机遇与挑战并存的发展环境在此环境下，公司需持续推进创新驱动、高端转型和生态构建，保持在全球市场的领先优势，为股东创造长期稳定的回报感谢各位的参与，欢迎围绕报告内容展开深入交流讨论。