《茅台财务报表分析》课件

茅台财务报表分析欢迎参加贵州茅台股份有限公司2024-2025财报深度解读课程本次分析将全面剖析茅台最新经营与财务核心数据，揭示这一中国顶级白酒企业的财务状况、经营策略和未来发展前景作为中国白酒行业的标杆企业，茅台的每一项财务指标都具有重要的市场指导意义通过本次系统分析，您将全面了解茅台的商业模式、核心竞争力以及其在资本市场的价值定位目录公司基础信息公司概况与行业地位、发展历程与里程碑、产品结构与业务范围财务表现剖析核心财务指标概览、收入结构与增长、成本费用解读、盈利能力分析资金与股东回报现金流与运营质量、资产负债结构、股东回报与分红政策前景展望行业对比分析、未来增长点、风险因素识别、投资价值判断公司概述企业基础信息市场价值贵州茅台股份有限公司成立于截至2025年第一季度，贵州茅1999年，是中国白酒行业的龙台总市值已突破

2.4万亿元人民头企业，也是A股市场的重要币，稳居A股市值前列茅台成分股，股票代码为品牌的世界价值已超过3000亿600519作为中国白酒行业人民币，是中国最具价值的品的标杆，茅台已发展成为全球牌之一知名的高端消费品企业历史沿革茅台酒的历史可追溯至清朝，而现代茅台公司的发展则经历了国有化、股份制改革和上市等重要阶段公司在保持传统工艺的同时，不断创新商业模式和产品结构行业地位市场领导者营收规模贵州茅台作为中国高端白酒市场无可争2024年茅台酒类业务收入达到

1606.12议的龙头企业，市场占有率持续领先，亿元人民币，同比实现双位数增长，收特别是在千元以上价格带中占据绝对优入规模远超行业其他竞争对手势地位品牌价值盈利能力茅台的品牌溢价能力在全球白酒行业中茅台的年度净利润已连续多年稳居行业首屈一指，形成了难以复制的竞争壁第一，超过900亿元的利润水平使其成垒，也为其高毛利率提供了强有力的支为中国最赚钱的消费品企业之一撑公司发展里程碑战略布局期1茅台在成立初期专注于品牌建设和市场渠道拓展，奠定了其高端白酒市场的领导地位，为后续高速发展打下基础快速成长期2通过产能扩张和价格策略调整，茅台实现了营收和利润的跨越式增长，市场份额不断扩大，品牌价值显著提升3年重要突破2024获得四次国内外大奖，完成i茅台战略升级，线上直销营收突破200亿元年度总销售量达到

8.33万吨，创历史新高，印证了茅台的强劲市场需求数字化转型4积极推进数字化转型战略，优化渠道结构，提升运营效率，为可持续发展注入新动力，奠定未来增长基础产品结构与业务范围核心产品飞天茅台酒最高端产品线，占据主要收入份额高端多元化年份茅台、

1935、生肖酒等特殊产品线系列酒产品王子酒、迎宾酒等中端价位产品非酒业务酒文化衍生品、酒糟综合利用等贵州茅台的主营业务依然集中于飞天茅台及各系列酒产品，其中飞天茅台是公司最核心的产品，也是中国白酒市场最具代表性的高端产品近年来，公司积极拓展产品线，推出了包括生肖酒、公斤装、1935等多种特色产品，以满足不同消费场景和消费群体的需求非酒业务虽然在整体营收中占比仍然很小，但公司正在探索酒文化衍生品开发及酒糟综合利用等新业务领域，寻求多元化发展机会年主要业绩概览2024亿亿1706900+营业总收入净利润同比增长

15.89%行业最高盈利水平

91.93%毛利率持续保持高位2024年，贵州茅台业绩亮眼，酒类营收同比增长

15.89%，总营收达到1706亿元，净利润超过900亿元公司业绩增长主要得益于渠道多元化发展和产品量价齐升的良好态势在全球经济下行压力加大的背景下，茅台依然保持了稳健的增长，充分展示了公司的抗周期能力和品牌韧性高端白酒的需求依然强劲，茅台作为行业龙头持续受益于消费升级趋势年一季度简要2025主营业务收入组成销量与售价分析销量突破价格提升量价关系2024年，贵州茅台总销量达到

8.33茅台酒吨价达到

314.41万元，同比提茅台实现了量价齐升的良好态势，既万吨，同比增长

13.73%，创历史新升

4.59%，系列酒吨价达到

66.86万保持了高端形象，又扩大了市场份高其中，茅台酒销量

4.64万吨，系元，同比提升1%价格提升反映了额这种平衡策略有助于公司在维护列酒销量

3.69万吨销量增长主要受公司产品结构优化和高端化战略的成品牌价值的同时，实现可持续增长和益于产能释放和渠道扩张效，也表明市场对茅台产品的需求依市场扩张然强劲渠道结构变化批发代理渠道直销渠道2024年批发代理渠道实现收直销收入达

748.43亿元，增入

957.69亿元，同比增长速略低于批发代理渠道其

19.73%，占总收入比重提中，i茅台平台营收降至200升这反映了公司重视传统亿元，表明公司对数字化渠渠道建设，优化经销商网络道进行了结构性调整的策略取得成效渠道策略调整直营收入占比下降至

43.87%，显示公司正在优化渠道结构，在保持直销优势的同时，加强与经销商的合作，提升渠道效率和覆盖面营业成本分析原材料成本人工成本高粱、小麦等主要原材料价格保持稳定随着产能扩大，人工投入相应增加能源成本制造费用能源利用效率提升，单位成本控制良好生产设备升级带来短期成本上升2024年，贵州茅台营业成本达到406亿元，同比提升，这主要是随销量增长而同步增加公司始终将品质控制放在首位，确保产品质量稳定，主要原材料价格保持稳定，采购体系运行顺畅单位生产成本出现边际微增，这与产能扩张和生产设施升级有关公司通过技术改造和流程优化，努力控制成本上升幅度，保持成本结构的合理性和竞争力毛利率表现费用结构解析销售费用率

3.24%，同比略升管理费用率

5.35%，同比降

1.11个百分点研发费用率

1.17%，同比微降2024年，贵州茅台的费用控制总体良好，多项费用率优化，运营效能持续提升销售费用率为

3.24%，同比略有上升，主要是因为在重点市场增加了推广力度管理费用率为

5.35%，同比下降

1.11个百分点，反映出公司管理效率的提升费用结构的持续优化表明公司内部管理水平不断提高，资源配置更加合理高效茅台已经建立起成熟的成本管控体系，能够在保证业务发展的同时，维持较低的费用率水平，为股东创造更大价值营销费用控制数字化营销转型精准营销策略i茅台平台持续升级，通过针对不同消费群体和区域数字化手段精准触达目标市场，采取差异化营销策客户，提高营销效率，降略，避免资源浪费，优化低传统推广成本数据驱营销投入产出比特别加动的营销决策机制已成为强了对高净值客户的服务公司重要的竞争优势和维护广告投放优化2024年公司对广告投放进行结构性调整，减少了传统媒体投放，增加了社交媒体和精准数字广告的比重，在控制总体预算的同时，提升了品牌曝光效果盈利能力对比净利润增长与结构1年净利润2022685亿元，同比增长

15.5%2年净利润2023785亿元，同比增长

14.6%3年净利润2024895亿元，同比增长14%4年净利润2025Q1280亿元，维持稳健增长势头2024年，贵州茅台实现净利润895亿元，同比增长14%，增长率保持稳定从利润结构来看，主营业务贡献了近99%的净利润，主业突出，盈利质量高其他收益和投资收益占比虽小，但随着现金储备的增加，投资收益也在稳步提升公司非经常性损益较少，利润增长主要来自于核心业务的内生增长，反映了业务的可持续性和竞争力现金流量分析亿

924.

641.03经营现金流净额现金流与净利润比同比增长

38.85%现金流质量优异亿

95.92合同负债同比下降，库存管理优化2024年，贵州茅台经营现金流净额达

924.64亿元，同比增长

38.85%，增速远高于净利润增幅，表明公司销售回款能力强劲，回款周期短现金流与净利润比达到

1.03，处于历史高位，反映出极高的现金流质量合同负债为

95.92亿元，同比下降，说明公司对库存和销售节奏的管理更加精准，减少了经销商囤货现象，有利于渠道健康发展总体而言，茅台的现金流表现优异，为企业长期发展和股东回报提供了坚实保障资金归集与管理资金集中管理茅台集团财务公司负责全集团资金归集和管理，提高了资金使用效率，降低了闲置资金成本通过专业化管理，资金安全性和收益性得到了双重保障稳健资本结构公司保持极低的杠杆水平，几乎没有长期债务，财务风险极小这种稳健的资本结构使公司在面对市场波动时具备更强的抗风险能力流动性管理策略在保证日常经营资金需求的前提下，合理安排资金余额，兼顾安全性和收益性通过合理的资金配置，实现了流动性与收益性的平衡投资与理财收益资产负债结构资产总量负债情况截至2024年末，贵州茅台总资产达到3813亿元，资产规公司负债总额低，主要为经营性负债，如应付账款、预收模稳步增长公司资产质量优良，变现能力强，几乎不存款项等长期负债极少，几乎不存在财务杠杆，偿债压力在资产减值风险微乎其微流动资产比例持续提升，货币资金充裕，为公司业务扩张这种低负债运营模式虽然在一定程度上限制了资本扩张速和股东回报提供了有力保障度，但大大降低了财务风险，确保了经营的稳定性和可持续性主要资产分布应收款与应付款应收账款管理贵州茅台的应收账款周转期进一步优化，几乎实现全额预收款销售模式，应收账款余额极小，坏账风险几乎为零这一模式既保证了现金流充裕，又降低了信用风险供应链金融公司积极推进供应链金融创新，为上游供应商提供更灵活的结算方式，在保证自身资金效率的同时，也支持了供应链生态的健康发展应付账款结构通过供应链管理升级，应付账款结构更加合理，既保证了与供应商的良好合作关系，又优化了公司的营运资金周期，提升了资金使用效率偿债能力分析流动比率速动比率截至2024年末，贵州茅台的公司速动比率同样保持在2以流动比率保持在2以上，远高上的高位，即使不考虑存于行业平均水平和安全标货，也能轻松覆盖短期负准这意味着公司短期偿债债，反映了极强的即时偿债能力极强，几乎不存在流动能力和财务安全性性风险资产负债率茅台的资产负债率控制在8%以内，是行业中最低水平之一这种极低的杠杆水平为公司提供了充分的财务安全边际，即使在极端市场环境下也能保持稳健运营分红政策与股东回报亿元

646.

7251.4年现金分红每股分红2024占净利润75%股息率维持在高位年11连续高比例分红分红率保持在60%以上2024年，贵州茅台现金分红高达

646.72亿元，分红率达到75%，继续执行长期高分红策略这一策略不仅为股东创造了丰厚回报，也吸引了大量长线资金持续投资茅台，支持公司稳定发展茅台的股利支付稳定性和比例均优于行业其他企业，形成了良好的投资者预期高比例现金分红已成为茅台投资价值的重要组成部分，也是公司股价长期稳定的支撑因素之一股本回购与激励2025年第一季度，贵州茅台累计回购股份

108.27万股，通过回购计划提振股价，表明管理层对公司长期价值的信心，也有利于稳定市场预期，防止股价大幅波动同时，公司高管持股激励机制正稳步推进，旨在将管理层利益与股东利益更紧密地绑定，激发管理团队的积极性和创造力，推动公司长期可持续发展这些举措将进一步提升公司治理水平，增强市场信心研发与创新投入基础研究投入工艺创新贵州茅台年研发投入突破持续推进新工艺、新品类20亿元，不断增强技术创研发，在保持传统工艺精新能力公司设立专门的髓的基础上，融合现代科研发中心，聚焦酿造工艺技手段，提升生产效率和改进、品质提升和产品创产品一致性多项工艺创新等领域，保持技术领先新已在生产中取得实质性优势突破数字化转型全国首家数字酒厂试点在茅台启动，通过数字孪生技术实现生产全流程智能监控，提高管理精度和生产效率，为行业树立新标杆主要财务指标纵向对比指标20232024增长率营收（亿）14711706+16%净利（亿）785895+14%毛利率

92.0%

91.9%持平净利率

53.4%

52.3%-

1.1pctROE

35.8%

35.2%-

0.6pct每股收益（元）

62.

4675.00+

20.1%从纵向对比来看，贵州茅台2024年各项财务指标与2023年相比总体呈现增长态势，营收增长16%，净利润增长14%，毛利率基本保持稳定，净利率和ROE略有下降但仍处于极高水平每股收益增长显著，达到

20.1%，高于净利润增速，这可能与股份回购等资本运作有关整体而言，公司业绩稳步增长，保持了良好的发展态势主要财务指标横向对比公司营收增速净利率负债率ROE股息率茅台

15.89%

52.3%8%

35.2%

2.42%五粮液

10.7%

38.6%14%

24.5%

1.85%泸州老窖

9.3%

32.8%20%

30.1%

1.76%洋河股份

8.5%

30.5%18%

22.3%

1.95%横向对比行业主要企业，贵州茅台在各项核心财务指标上均处于领先地位茅台的营收增速达

15.89%，高于五粮液的

10.7%和泸州老窖的

9.3%，体现了更强的增长动力在盈利能力方面，茅台

52.3%的净利率远超行业其他企业，负债率仅8%，是同行业中最低的，而

35.2%的ROE和

2.42%的股息率则为投资者提供了最丰厚的回报这些数据充分证明了茅台在行业中的绝对领先地位股票表现回顾风险因素分析市场需求风险高端白酒需求受宏观经济波动和政策调控影响较大，特别是在公务消费和商务消费领域近年来消费升级趋势持续，但不排除经济下行时高端消费收缩的可能性价格管控风险茅台酒市场价格与官方指导价存在一定差距，价格体系的维护面临挑战渠道管控不当可能导致价格混乱，影响品牌形象和长期健康发展品牌仿冒风险作为高端品牌，茅台面临假冒伪劣产品的持续威胁尽管公司加大打假力度，但技术进步使得仿冒产品质量提升，可能对正品销售和品牌信誉造成损害政策监管风险白酒行业面临的广告限制、环保要求、税收政策等监管措施可能趋严，尤其是环保标准的提高可能增加生产成本，影响经营效益与可持续发展举措ESG环境保护贵州茅台积极推动绿色酿造工艺，加强碳排放监管公司建立了完整的环保体系，引入先进污水处理技术，实现资源循环利用，大幅减少环境影响，推动行业可持续发展社会责任茅台的社会责任投入逐年增加，包括扶贫帮困、教育支持、乡村振兴等多个领域公司还积极参与灾害救助，彰显大企业担当，赢得社会各界广泛认可公司治理在信息披露、投资者关系管理等方面表现突出，获得资本市场肯定董事会决策透明度高，内控体系完善，有效平衡各利益相关方诉求，为企业长远发展奠定坚实基础管理层结构与治理股东大会最高决策机构董事会战略决策与监督经营管理层日常经营与执行贵州茅台已完成董事会换届，新一届管理团队结构稳定，专业背景互补，管理经验丰富公司建立了现代企业制度，实现了所有权与经营权的有效分离，治理结构符合上市公司规范要求内控体系完善，对各项业务流程实施全面监控，信息披露及时、准确、完整，切实保障投资者权益管理层决策效率高，执行力强，为公司持续健康发展提供了组织保障近期重大事项与资本运作股份回购计划非公开发行贵州茅台将在2025年继续实公司正在筹划非公开发行股施股份回购计划，以自有资票事项，拟募集资金用于产金回购部分社会公众股份，能扩建和数字化转型等重点用于实施员工持股计划或股项目此举将进一步优化资权激励，彰显对公司发展前本结构，增强公司长期竞争景的信心，维护股东权益力和可持续发展能力产能扩建项目茅台镇新增产能项目正在稳步推进，计划新增数万吨优质基酒产能，缓解供需矛盾，满足市场日益增长的需求，为公司长期增长提供产能保障量价齐升驱动策略控货稳价渠道优化精准控制市场投放量，维持高端形象与价调整批发与直营比例，增强市场掌控力格体系产能扩张产品结构升级有序释放新增产能，满足增长需求增加高毛利非标产品比重，提升单位价值贵州茅台坚持控货稳价策略，通过科学调控市场供应量，维持产品高端形象和价格稳定同时，公司不断优化产品结构，增加高毛利的非标产品比例，如公斤装茅台和生肖酒等限量版产品，这些产品已成为增长新引擎在产品结构优化的同时，公司也在积极扩大产能，以满足市场日益增长的需求这种量价齐升的策略使茅台能够在维护品牌高端定位的同时，实现业绩的持续增长渠道创新与数字化转型茅台平台升级全渠道整合ii茅台平台经过战略升级，公司实现了线上线下渠道强化了客户分层运营功的深度整合，打造全渠道能，通过大数据分析实现营销网络通过统一的数精准营销和个性化服务，据平台，实现各渠道间的为消费者提供更便捷的购信息共享和协同运作，提买体验，同时也为公司提升整体运营效率供了宝贵的市场洞察渠道策略灵活调整茅台根据市场环境变化，灵活调整直营与批发渠道比例，既保持市场控制力，又充分发挥经销商网络优势，实现了降本增效和渠道下沉的双重目标国际化布局探索国际品牌建设贵州茅台积极参与国际酒类展会和评比，提升品牌国际知名度通过与国际一流品牌的交流合作，学习先进营销理念和管理经验，不断提升品牌国际影响力东南亚市场突破高端白酒出口逐步突破东南亚市场，在新加坡、马来西亚等国建立专卖店和体验中心，针对当地华人群体和高端商务人士，推广中国白酒文化，取得初步成效增长新动力海外市场收入占比年增6%，虽然基数较小，但增长势头强劲国际业务已成为公司未来重要的增长点，公司正在建立专业的国际营销团队，制定差异化的海外市场拓展策略供应链与产能扩张产能扩建计划2024年，贵州茅台镇扩能项目正式落地，这一重大项目将新增数万吨基酒产能，有助于缓解供需矛盾，满足日益增长的市场需求项目严格按照传统工艺设计，保证产品品质不变原料基地建设公司加大对原料基地的投入和管理，与周边地区农户签订长期合作协议，确保高品质原料稳定供应通过建立溯源体系，实现从原料到成品的全程质量监控协同生产体系建立了多厂家协同生产的产能保障体系，在茅台镇核心产区之外，布局卫星工厂，实现产能的合理分布，降低区域性风险，保障供应链的稳定性和持续性市场营销新动向生肖酒差异化定价贵州茅台生肖酒创新定价策略，根据不同生肖的市场认可度和收藏价值进行差异化定价，增加限量版和特殊包装，强化高端礼品定位，提升产品附加值和消费者吸引力跨界联名合作茅台积极开展与时尚品牌、文创机构的跨界合作，推出联名限量产品，吸引年轻消费群体，提升品牌年轻化形象这些联名产品往往一经推出即引发市场热烈反响，成为社交媒体热议话题体验式营销在全国一线城市建立茅台文化体验馆，通过沉浸式体验让消费者了解茅台酒的历史文化和酿造工艺，提升品牌情感连接体验馆还承担产品展示和高端客户服务功能，成为品牌推广的重要阵地投资者关系管理信息披露投资者沟通贵州茅台严格按照上市公司规定，及时、准确、完整地披定期召开业绩发布会，管理层与投资者面对面交流，解答露公司信息，保障投资者知情权年报、季报等定期报告市场关切的问题通过投资者热线、邮箱等多种渠道与投内容详实，数据完整，获得监管机构和市场的高度评价资者保持沟通，及时回应市场关注的焦点问题公司与机构投资者保持紧密互动，组织投资者现场调研和公司还通过官方网站、上交所平台等渠道发布重要公告和线上交流会，增进市场对公司战略和运营的理解，构建和经营动态，确保信息披露的公平性和透明度谐的投资者关系未来增长目标短期目标2025年营收增长9%，利润同步提升，继续保持行业领先水平产品策略新产品贡献占比提升至15%，丰富产品线，满足多层次需求市场拓展加大海外市场投入，海外收入年均增长15%以上长期回报维持30%以上ROE目标，确保股东长期价值最大化区域市场表现价格体系与渠道秩序厂家指导价严格执行官方定价策略渠道价格管控严控飞天窖藏出货，平稳价差市场价稳定防止市场乱价，维护品牌形象贵州茅台对飞天茅台窖藏产品的出货量进行严格控制，通过合理调节市场供应，维持渠道价差在可控范围内公司建立了完善的价格监测系统，实时监控各地区、各渠道的市场价格，及时发现并处理价格异常情况为防止市场乱价现象，公司对违反价格政策的经销商采取降低配额、暂停供货等处罚措施，坚决维护茅台的高端品牌形象和市场秩序这些措施有效稳定了市场预期，为品牌长期健康发展奠定了基础客户结构与消费升级贵州茅台的客户结构正在发生积极变化，重点客户集中度提升，高净值客户占比持续增加公司通过会员制度和私人定制服务，加强与核心客户的粘性，提高客户忠诚度和复购率与此同时，茅台也在积极培育年轻消费群体，通过产品创新、跨界合作和社交媒体营销等方式，吸引30-45岁的中高收入年轻消费者这些措施已取得明显成效，年轻消费者占比逐年提升，为公司长期发展奠定了客户基础行业内主要竞争对手动态五粮液动态泸州老窖策略其他竞争对手五粮液近期推出多款高端新品，瞄准泸州老窖正加大省外市场布局力度，洋河、郎酒等二线名酒也在积极布局千元以上价格带市场，试图与茅台展在部分区域市场竞争日趋激烈通过高端市场，推出千元以上产品，市场开更直接的竞争通过品牌升级和渠国窖1573品牌的持续提升和渠道精竞争格局日趋复杂部分区域强势品道改革，五粮液正在加速向高端化转耕细作，泸州老窖在次高端市场取得牌通过深耕本地市场，在特定区域形型，实施双品牌战略，增强整体竞明显进展，并逐步向更高价位拓展成与茅台的竞争态势争力成本风险及应对举措原材料风险管控包装成本优化能源成本控制针对高粱、小麦等主要原材料可通过集中采购和供应商竞争机实施多轮能源降本措施，包括引能面临的价格上涨风险，贵州茅制，优化包装材料成本同时实入清洁能源、推广节能技术、优台已与核心供应商续签长期采购施包装设计优化项目，在保证高化能源使用结构等公司还建立协议，锁定采购价格，建立战略端形象的前提下，降低不必要的了能源管理中心，对生产过程中合作关系，确保原料稳定供应和包装复杂度，实现成本节约和环的能源消耗进行实时监测和优化成本可控保双重目标调整宏观经济与政策影响宏观需求分析消费政策影响中国宏观经济需求逐步趋稳，国家出台的一系列促消费政策高端消费品市场展现出较强韧对白酒销售形成进一步支撑性随着国内经济结构调整和特别是对高品质、有文化传承消费升级趋势持续，茅台等高的国产品牌的支持政策，为茅端白酒的需求基础依然坚实，台创造了良好的政策环境和市长期增长趋势未改变场氛围地方政策考量贵州省对茅台的支持力度持续加大，但环保法规和税收政策也在不断强化公司需要在推动经济发展和履行社会责任之间取得平衡，积极响应政府要求，实现可持续发展资本市场与投资建议防御型资产分红收益增长潜力贵州茅台作为长期价茅台的高比例分红政尽管体量庞大，茅台值投资标的，具有较策为投资者提供了稳仍然保持着10%以上强的抗周期性和防御定的现金回报，股息的增长速度，未来通属性，适合作为投资率保持在市场较高水过产品结构优化和国组合中的核心防御型平长期持股的投资际化拓展，还有进一资产配置即使在市者可以通过分红获得步提升空间公司的场波动期，茅台的业可观的现金流入，降长期增长故事依然具绩稳定性和现金流优低投资风险有吸引力势也能提供较好的投资安全边际主要财务结论行业领先财务指标全面领先同行现金充裕2现金流极强，财务风险极低增长持续业绩稳定增长，盈利能力卓越综合财务分析表明，贵州茅台保持着极其稳健的财务状况，盈利能力在行业内绝对领先90%以上的毛利率、50%以上的净利率和35%以上的ROE，这些指标不仅远超行业平均水平，也超过了大多数蓝筹企业公司现金流极其强劲，资产负债结构合理，几乎没有长期债务，风险总体可控茅台具备典型的长期优质资产特征，成长空间广阔，盈利可持续性强，资本回报率高，是价值投资者的理想选择总结与QA财务稳健品牌价值行业领先的盈利能力和现金流强大的品牌溢价和市场地位投资价值增长潜力长期回报与成长性兼备量价齐升和国际化拓展贵州茅台作为A股白酒板块标杆企业，展现出卓越的财务韧性和经营能力通过对其财务报表的深度分析，我们看到了一家具有强大现金生成能力、稳定高增长和领先盈利水平的优质企业展望未来，茅台的核心竞争优势依然牢固，增长空间广阔，国际化战略和产品多元化将为公司带来新的发展机遇感谢各位的参与，现在我们将进入问答环节，欢迎各位就茅台的财务状况和未来发展提出问题。