《金融投资原理》课件

金融投资原理欢迎参加《金融投资原理》课程本课程由李明教授主讲，他拥有超过年20的金融行业经验，曾在国内外多家知名金融机构任职，现任清华大学金融学院教授当今全球金融投资市场正经历前所未有的变革，截至年，全球股票市场2023总市值已超过万亿美元，债券市场规模更是接近万亿美元中国作100120为全球第二大经济体，其金融市场影响力与日俱增，沪深两市总市值超过10万亿美元本课程旨在帮助学生掌握现代金融投资的核心理论和实用技能，为未来在金融行业的职业发展奠定坚实基础无论您计划成为专业投资者、金融分析师还是个人理财规划师，这门课程都将为您提供必不可少的知识体系课程导论课程内容框架教学与考核方式学习目标本课程分为五大模块投资基础理采用讲授、案例讨论与模拟实践相通过本课程学习，学生将能够理解论、资产定价模型、证券分析方法、结合的教学方法考核由期中考试现代投资理论框架，掌握证券分析投资组合管理以及特殊投资主题、期末考试、课堂表技巧，构建科学的投资组合，并培30%40%每个模块包含多个专题，共计现及投资组合模拟项目养理性的投资决策能力与风险管理1610%周课时，每周学时四部分组成意识320%投资的定义与特性投资的本质投资与投机的区别投资是指为获取未来收益而在当下放弃消费的经济行为它涉及投资强调长期持有、基于基本面分析和合理预期收益；而投机则资本的时间价值，投资者牺牲当前的确定性消费，以换取未来不关注短期价格波动、追求高风险高回报，往往基于市场情绪或技确定但潜在更高的回报术分析从本质上讲，投资是一种跨期资源配置决策，其核心在于平衡当投资者重视资产的内在价值增长，投机者则专注于价格波动带来前与未来的价值投资的基本特性包括延迟消费、风险承担、的套利机会虽然两者在实践中常有交叉，但投资偏向价值创造，价值增长与流动性约束投机则更多关注价值转移投资者类型与角色个人投资者机构投资者资金规模较小，投资目标通常偏向于养包括基金公司、保险公司、养老金及主老金积累、子女教育或改善生活质量权财富基金等拥有专业团队、系统化个人投资者的投资决策往往受限于信息投资流程和严格的风险控制体系机构获取能力和专业知识水平投资者通常管理大量资金投资规模从几万至几百万不等投资规模从数亿至数万亿不等••投资期限依个人生命周期而定投资期限依机构性质和资金属性而••定风险偏好差异极大，与年龄、财富•和知识相关风险控制有专业风控团队和系统•市场角色与功能投资者是资本市场的核心参与者，其交易行为形成市场价格，促进资源有效配置不同类型投资者的互动形成了市场的流动性和多元化价格发现通过交易反映信息•资本配置引导资金流向高效领域•风险分担实现风险在参与者间分散•金融市场基础金融体系实现资金从剩余部门到短缺部门的高效转移金融机构银行、券商、基金、保险等专业中介机构金融市场货币市场、资本市场、外汇市场与衍生品市场金融工具股票、债券、基金与复杂衍生工具中国金融市场经过四十余年发展，已形成较为完善的体系结构上海和深圳证券交易所是中国主要的股票交易场所，银行间债券市场则是中国债券交易的主战场近年来，科创板、北交所等新兴市场板块的设立进一步完善了多层次资本市场体系投资目标与约束投资目标关键因素平衡资本保值增值收益性与安全性••定期收入获取流动性与长期增长••抵御通货膨胀主动与被动管理••财富传承规划国内与国际配置••个体特征投资约束风险承受能力流动性需求••投资知识水平时间跨度限制••道德伦理考量法律法规约束••心理行为偏好税务考量因素••风险概述风险的本质金融风险本质上是投资结果的不确定性，表现为实际收益与预期收益的偏离这种偏离可能是正向（获得超额收益）或负向（蒙受损失）的，但投资者通常更关注负向风险系统性风险无法通过分散投资消除的风险，影响整个市场的所有资产源自宏观经济因素如经济衰退、通货膨胀、政策变化等例如年金融危机时，几乎所有资产类别同2008时下跌非系统性风险特定于单个证券或行业的风险，可通过分散投资有效降低包括公司特定风险（如管理不善、产品失败）和行业风险（如技术变革、监管变化）其他风险类型市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、通胀风险等多种风险类型共同构成了投资者面临的风险拼图识别、量化并管理这些风险是成功投资的关键投资者风险偏好风险偏好是指投资者对风险的态度和容忍程度，直接影响其投资决策和资产配置风险厌恶型投资者更看重资本保全，偏好国债、存款等低风险资产；风险中性型投资者客观评估风险收益关系，追求风险调整后的最佳收益；而风险偏好型投资者则愿意承担更高风险以追求超额回报研究表明，投资者的风险偏好受多种因素影响，包括年龄、财富水平、投资经验、教育背景以及心理特质了解自身的风险偏好对构建合适的投资组合至关重要效用理论与决策均值方差分析-Erσ²期望收益率方差资产未来可能收益率的加权平均值收益率偏离期望值的平方和的平均值σρ标准差相关系数方差的平方根，反映波动幅度资产间收益率的线性相关程度均值方差分析是现代投资组合理论的基石，由哈里马科维茨（）于年提出该方法使用收益率的均值（期望收益）代表回报，用方差或标准差代表风险，将复杂的投资决策简-·Harry Markowitz1952化为二维平面上的选择问题对于包含多个资产的投资组合，其总体风险不仅取决于各资产的单独风险，还受资产间相关性的显著影响相关性低的资产组合能够有效降低总体风险，这为投资分散化提供了理论支持投资组合理论导入年理论提出1952哈里马科维茨发表《投资组合选择》论文，提出现代投资组合理论的基本框架，·强调分散投资的重要性他指出单一资产的风险收益特征不如组合整体重要年诺贝尔奖1990马科维茨与威廉夏普、默顿米勒共同获得诺贝尔经济学奖，肯定了投资组合··理论在金融学中的重要地位这推动了理论在实践中的广泛应用现代应用发展投资组合理论已被广泛应用于资产管理、风险控制和金融产品设计现代计算技术使复杂的组合优化变得可行，形成了庞大的量化投资产业未来发展趋势人工智能和机器学习正革新传统投资组合构建方法，能处理更多变量和非线性关系，提高优化精度然而基本原理仍源自马科维茨的核心思想投资组合的最优选择收集历史数据获取各资产历史收益率数据计算统计特征估算各资产的期望收益、方差和协方差构建有效前沿找出所有最优风险收益配置根据风险偏好选择确定适合投资者的最佳组合有效前沿代表了在每个风险水平下能获得的最大期望收益率，或在每个期望收益率水平下的最小风险位于有效前沿上的投资组合被称为有效投资组合，这些组合不可被其他投资组合所支配实际优化过程中，我们通常使用二次规划方法解决约束条件下的投资组合优化问题近年来，随着算法的发展，多因素优化和结合机器学习的动态优化方法也逐渐被应用于投资组合构建中资本资产定价模型（）CAPM证券市场线证券市场线（）展示了资产的系统性风险（系数）与其预期收益率之间的关系在均衡状态下，所有正确定价的资产都位于这条线上SMLβ系数β系数衡量一项资产相对于市场的敏感性表示资产的波动与市场一致；表示资产波动大于市场；表示资产波动小于市场；表示资产与市场走势相反ββ=1β1β1β0公式CAPM，其中为资产预期收益率，为无风险利率，为市场预期收益率，为市场风险溢价Eri=rf+βi[Erm-rf]Eri rfErm Erm-rfARBITRAGE PRICING（）THEORY APT的基本假设与的区别APT APTCAPM套利定价理论由于相比单因素的模型，具有Stephen RossCAPM APT年提出，基于以下三个关键假设以下优势1976资本市场是完全竞争的允许多种风险因子影响资产收益••投资者偏好更多财富而非更少财富不假设市场组合的有效性••资产收益率可由线性因子模型生成不严格依赖均值方差框架••-对市场完美效率的要求较低•无套利原理的核心是无套利条件，即不存在零投入、零风险但有正收益的投资机会在均衡APT状态下，所有具有相同风险敞口的资产应提供相同的预期收益率当定价偏离出现时，套利者的行为将推动价格回归均衡资产估值基础内在价值确定现金流预测分析资产未来产生现金流的能力估计资产未来各期的现金收入现值计算贴现率选择将未来现金流贴现为当前价值确定反映风险水平的适当贴现率资产估值的核心理念是资产的价值等于其未来产生的所有现金流的现值总和这一概念适用于几乎所有投资工具，从股票、债券到房地产投资者愿意支付的价格应反映资产未来创造价值的能力内在价值与市场价格的差异创造了投资机会当市场价格显著低于内在价值时，资产被低估，可能是买入机会；反之则可能是卖出时机成功的投资者往往专注于识别这些错误定价的资产股权投资分析基本面分析常用估值指标成长分析基本面分析关注公司的实际业务表现、市盈率（）股价与每股收益的比比率（市盈率收益增长率）结合P/E PEG/财务状况和发展前景，通过分析收入、率，反映投资者愿为每元收益支付的价估值与成长性的综合指标，通常PEG1利润、资产负债等指标评估公司的内在格中国市场股平均市盈率约为被视为潜在的投资机会A15-价值倍，但不同行业有较大差异25许多高科技公司和新兴行业企业难以用这种分析方法通常采用自上而下（宏观市净率（）股价与每股净资产的传统估值方法评估，投资者更注重其收P/B经济行业个股）或自下而上（个股比率，评估公司账面价值的溢价水平入增长率、用户数量、市场份额等指标→→行业宏观）的研究路径，最终目标对于金融、地产等资产密集型企业尤为如中国的新能源汽车、云计算等领域的→→是确定股票的合理价格区间重要企业更适合采用成长导向的分析框架股息率每股股息与股价的比率，体现公司的分红能力和投资回报对于稳定型、价值型股票的评估尤为关键固定收益证券分析收益率曲线反映不同期限债券收益率关系的曲线，是债券市场最重要的指标之一正常情况下呈上升形态，反映长期利率高于短期利率债券定价债券价格等于其所有未来现金流（利息和本金）的现值之和当市场利率上升时债券价格下跌，反之则上涨，呈负相关关系久期衡量债券价格对利率变化敏感性的指标久期越长，债券价格对利率变化的敏感性越高中国国债平均久期约为年4-6信用风险债券发行人无法按时支付利息或偿还本金的风险投资者通过信用利差（与无风险利率的差额）获得承担此风险的补偿衍生品投资导论衍生品基本概念衍生品是从基础资产（如股票、债券、商品等）派生出的金融合约，其价值取决于基础资产的价格变动主要类型包括期货、期权、互换和远期合约中国衍生品市场起步较晚，但发展迅速，截至年已成为全球第四大衍生品市场2023期货合约期货是在未来特定日期以预定价格买入或卖出标的资产的标准化合约交易所充当中央对手方，通过保证金制度和每日结算机制管理交易对手风险中国期货市场覆盖商品、金融指数、国债等多个品种，其中商品期货尤为活跃期权特性期权赋予持有人在未来特定日期或之前以特定价格买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）标的资产的权利，但不是义务期权价值由内在价值和时间价值组成，受到行权价、标的资产价格、波动率、剩余期限等因素影响风险管理应用衍生品在风险管理中发挥着重要作用企业可以通过套期保值锁定成本或收入，规避价格波动风险例如，航空公司可利用原油期货对冲燃油成本；出口企业可通过外汇衍生品管理汇率风险；农户可利用农产品期货锁定售价期权组合策略期权组合策略是将不同类型、行权价和到期日的期权组合在一起，以创造特定风险收益特性的投资策略基本期权策略包括看涨期权（看好标的资产）和看跌期权（看空标的资产），而复杂策略则由多个期权组合构成牛市价差策略适合预期市场温和上涨时使用，通过买入低行权价看涨期权并卖出高行权价看涨期权构建，可降低成本但限制了盈利上限蝶式价差则由四个期权组成，适合预期市场维持在特定区间内时使用，具有有限风险和有限收益的特点这些策略在中国期权市场发展中日益受到专业投资者的关注金融市场效率强型效率市场所有信息（公开与非公开）均已反映在价格中半强型效率市场所有公开信息已反映在价格中弱型效率市场历史价格信息已反映在价格中有效市场假说（）是金融学中最具影响力的理论之一，由尤金法玛（）于年提出该理论认为，在信息充分、EMH·Eugene Fama1970投资者理性且交易成本低廉的市场中，资产价格已充分反映所有可获得的信息，因此无法通过分析已有信息获得超额收益中国市场的效率研究表明，股市场通常被认为处于弱型到半强型效率之间机构投资者比例提高、市场监管完善以及信息披露制度改进A推动了市场效率的提升，但信息不对称、投资者结构失衡等因素仍限制着市场效率的进一步提高行为金融学基础认知偏误从众行为过度自信处置效应锚定效应投资者过度依从众心理导致投资者盲目投资者倾向于高估自己的投资者倾向于过早卖出盈赖最初获得的信息（如购跟风市场热点，形成投机知识和预测能力，导致过利股票，而持有亏损股票买价格）进行决策，导致泡沫年中国股市度交易和风险承担研究过久，表现出对亏损的厌2015对新信息反应不足例如，泡沫与年散户革显示，交易频率越高的投恶这种非理性行为往往2021许多投资者拒绝在股价下命均体现了群体行为对资者平均收益率往往越低损害长期投资回报跌后卖出，希望回本再市场的显著影响卖行为金融经典实验前景理论实验设计心理账户与禀赋效应卡尼曼（）与特维斯基（）的经典实验要心理账户是指人们将资金在心理上分为不同类别，并对各类别采Kahneman Tversky求参与者在两种选择中做决定取不同的态度和行为例如，将意外收入视为额外资金时更倾向于冒险投资情境一一定获得元机会获得元（3000vs.80%400020%一无所获）禀赋效应实验表明，一旦拥有某物，人们对其的估值会立即提高在一项实验中，随机获得咖啡杯的学生要价远高于未获得杯子的情境二一定损失元机会损失元（3000vs.80%400020%学生愿意支付的价格，仅仅因为拥有权的心理作用不损失）这些现象在投资中表现为投资者过分依恋持有的股票，即使基结果显示，在获利情境中，大多数人选择确定收益（风险规避）；本面变差也不愿意卖出，认为自己的投资组合与众不同而在损失情境中，大多数人选择赌一把（风险寻求）这证明了人们在不同参照点下风险偏好的变化宏观经济因素对投资的影响金融全球化与投资全球资产配置汇率风险分散地域风险外币资产价值波动••把握全球增长机会汇率对冲成本考量••降低组合整体波动性购买力平价理论••市场关联性变化国际监管差异危机时期关联度增强会计准则不一致••技术促进资本快速流动信息披露要求差异••新兴市场与发达市场互动投资者保护机制不同••投资组合绩效评估评估指标计算公式含义解释参考值范围夏普比率单位总风险的超额收益大于为良好Rp-Rf/σp1特雷诺比率单位系统性风险的超额收益与市场平均对比Rp-Rf/βp信息比率单位主动风险的超额收益为优秀Rp-Rb/TEp

0.5-

0.75调整风险后的超额收益正值表示优于市场JensensαRp-[Rf+βpRm-Rf]投资组合绩效评估不应仅关注总收益率，更应考虑风险调整后的表现夏普比率是最常用的风险调整绩效指标，衡量每单位总风险获得的超额收益特雷诺比率则专注于系统性风险补偿，适合评估充分分散化的组合中国公募基金的平均夏普比率在之间，优秀基金经理能够持续保持以上的水平是衡量主动管理价值的重要指标，正值表明基金经理创造了超额价

0.3-

0.

70.8Jensensα值然而，研究表明超过的主动管理基金长期无法战胜其基准指数，这反映了市场效率和主动管理挑战70%主动与被动投资主动投资策略基于基本面分析、市场时机选择或量化模型，试图在风险调整后战胜市场的投资方法主动管理者通过选股、行业配置、资产轮动等方式创造超额收益（值）适合非效率市场环境α优势获取超额收益的机会，适应市场变化，规避系统性风险•劣势管理费用高，业绩不稳定，依赖管理人能力•被动投资策略主要通过追踪特定市场指数或实现的投资方法被动投资建立在有效市场假说基础上，认ETF为长期无法战胜市场，因此专注于复制市场表现并最小化成本和交易摩擦优势费用低廉，透明度高，交易便捷，减少人为判断错误•劣势无法避免市场下跌，完全承担系统性风险•中国市场的应用中国资本市场发展迅速，等被动产品规模持续增长，截至年超过万亿元人民币ETF

20231.2与发达市场相比，中国市场效率仍有提升空间，为主动管理创造了更多机会主动管理在新兴行业和中小市值公司中优势明显•被动投资适合大盘蓝筹和宽基指数跟踪•智能产品融合两种策略优势，快速发展•β资产配置实务风险管理方法风险识别系统性地识别投资组合面临的各类风险，包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等量化风险通常使用历史数据分析、情景模拟和压力测试等方法进行初步评估风险计量使用科学方法对已识别风险进行量化（在险价值）是最常用的风险度量工具，VaR表示在给定置信水平下，投资组合在特定时期内可能的最大损失例如，置信95%水平下的一日为万元，意味着有的可能性损失不超过这一数值VaR10095%风险控制基于风险度量结果，采取适当策略控制风险常用方法包括分散投资、对冲（如使用期货或期权）、设置止损点、建立风险预算以及优化投资组合机构投资者通常设置多层风控体系，包括投资限额、集中度控制和情景压力测试风险监测持续监控风险指标变化，及时调整风险管理策略有效的风险监测系统应能提供实时风险暴露信息，设置预警机制，并在风险超过阈值时触发自动响应大型金融机构和基金公司通常拥有专门的风险管理团队，每日生成风险报告金融监管与道德中国金融监管体系主要监管规则中国实行一行两会一局的金融监管架构投资市场的核心监管规则包括信息披露上市公司定期报告制度•中国人民银行制定和执行货币政策•内幕交易禁止严禁利用未公开信息•中国银保监会监管银行业和保险业交易•中国证监会监管证券和期货市场市场操纵禁止禁止影响证券正常交••易国家外汇管理局监管外汇市场•投资者适当性匹配产品与投资者风•险承受力投资伦理与道德金融从业人员应遵循的道德准则诚信原则诚实守信，不欺骗客户•利益冲突管理客户利益优先•专业能力保持专业知识更新•社会责任考虑投资决策的社会影响•证券市场案例一中美股市对比市场结构差异估值与周期特征投资者行为对比中国股市采用交易制度，实行涨跌中国股历史平均市盈率约为倍，波中国投资者平均持股周期约为个月，交T+1A184停板限制（一般为），分为主板、动性较大，市场周期性明显行业结构易频率高，更关注短期价格波动和政策10%创业板、科创板等多层次市场个人投以金融、消费、制造业为主，近年科技变化散户投资者情绪化交易倾向明显，资者占交易量约，机构投资者影响权重提升造成市场波动80%力逐渐提升美国股市历史平均市盈率约为倍，长美国投资者平均持股周期约为个月至1681美国股市允许交易，无涨跌停限制，期稳定性更强科技股在指数中占比高，年，更注重公司长期基本面和现金流T+0拥有纽交所、纳斯达克等多个交易所苹果、微软、谷歌等科技巨头对指数影通过计划等长期投资工具，投资401K机构投资者主导市场，占交易量约，响显著美股市场更全球化，跨国公司行为更稳定，有助于市场平稳发展90%市场流动性更高，定价更为理性占比高证券市场案例二中国债券市场发展发展历程1981-2000年，中国恢复国债发行，标志着现代债券市场起步年代，银行间债券市场建立，19811990为机构投资者提供交易平台这一阶段以国债为主，企业债券规模有限，市场基础设施尚不完善快速扩张2001-2015这一阶段债券品种日益丰富，短期融资券、中期票据等信用债券产品相继推出银行间债券市场交易量迅速增长，成为主要交易场所年，信用评级体系初步建立，提高市场透明度2005年，银行间债券市场引入做市商制度，增强市场流动性2007国际化进程至今2016-年，人民币债券纳入货币篮子，国际影响力提升年，债券通开通，便利境2016SDR2017外投资者进入中国债市年，中国债券正式纳入彭博巴克莱全球综合指数年，中20192022国债券市场规模超过万亿元人民币，成为世界第二大债券市场145未来展望中国债券市场未来发展方向包括进一步完善信用评级体系，增强违约处置机制；深化利率市场化改革，提高债券收益率曲线的基准作用；扩大对外开放，吸引更多外国机构投资者；发展绿色债券、资产支持证券等创新产品，满足多元化融资需求金融危机与投资教训危机成因解析年金融危机源于美国次贷市场，由于放松监管、过度杠杆和金融创新失控共同导致银行将高风险次2008级抵押贷款打包成复杂证券产品销售，评级机构未能准确评估风险当房地产泡沫破裂，大量借款人违约，导致金融机构遭受巨大损失，信任危机和流动性枯竭引发全球金融体系崩溃市场影响与蔓延危机迅速从美国蔓延至全球，年月全球股市市值蒸发约万亿美元流动性枯竭导致多家知名金20081025融机构倒闭或被收购，雷曼兄弟破产成为标志性事件实体经济遭受重创，美国失业率攀升至以上，10%全球贸易萎缩，引发欧债危机等连锁反应各国政府实施大规模救市措施，标志着监管理念的重大转变投资者教训金融危机给投资者的关键教训包括一是过度杠杆放大风险，审慎使用借贷；二是过度集中投资特定资产类别危险，多元化配置至关重要；三是流动性风险常被低估，应保留足够应急资金；四是不要盲信评级机构和专家意见，独立思考；五是市场恐慌时往往创造最佳买入机会，长期投资者应逆向思考风险管理改进危机后，金融机构和投资者显著改进风险管理压力测试成为常规，评估极端情况下的损失；流动性风险管理受到更多重视；交易对手风险审查更严格；金融机构提高资本充足率；投资者更关注尾部风险，即小概率但影响巨大的事件监管机构也建立了系统性风险监测机制，防范金融稳定隐患新兴资产类别与私募股权REITs房地产投资信托基金私募股权投资投资组合角色REITs是投资于收益型房地产的证券化工私募股权是投资于非上市公司股权的资这些另类资产在组合中扮演重要角色REITs具，投资者可通过持有间接拥有商产类别，通过增值后退出获取收益REITs分散化与传统股债相关性低，提高

1.业地产并获取租金收益主要类型风险投资、成长资本、组合效率•VC特点流动性高，分红比例高（通常收购基金、夹层融资•通胀对冲租金随通胀调整，

2.REITs以上收益必须分配）90%投资特点流动性低，投资期限长提供实质保障•投资标的主要包括办公楼、商场、年，最低投资额高•5-10稳定收益提供稳定现金流，

3.REITs物流中心、数据中心、基础设施等风险收益潜在高收益可达类似高收益债•IRR以上，失败率也高20%增长潜力私募股权提供接触创新和

4.风险收益历史年化收益率约，•6-8%中国市场年私募股权规模达增长的机会•2022波动性介于股票与债券之间万亿元，投资重点从互联网转向12适合配置比例一般投资者建议REITs中国发展年首批公募硬科技•2021REITs，私募股权5-15%0-10%上市，聚焦基础设施领域科技创新对投资的影响智能投顾大数据分析区块链与数字资产人工智能驱动的自动化投资顾问服利用非传统数据源（社交媒体、卫区块链技术正改变金融基础设施，务，基于客户风险偏好和目标构建、星图像、消费者行为等）挖掘投资数字货币作为新兴资产类别出现管理投资组合中国智能投顾市场洞见量化对冲基金利用自然语言年，全球数字资产市场总值2023从年起快速发展，年管处理分析财报、新闻情绪；卫星图超过万亿美元中国发行数字人

201520231.5理规模超过亿元费用低廉像追踪商场客流、油轮运动预测经民币，但禁止加密货币交易；同时5000（通常），门槛低，适济活动这些技术使小型投资者也积极发展区块链在供应链金融、资

0.2%-

0.5%合年轻一代投资者能获取过去仅限于大机构的洞察力产登记等方面的应用，多家上市公司布局相关技术网络安全投资随着金融科技发展，网络安全成为投资关键考量年全球金融2022机构遭受的网络攻击增加，平40%均每次数据泄露成本达万美元420投资者需评估公司网络安全措施，同时网络安全领域也成为新兴投资主题，中国网络安全产业年增长率超过30%可持续投资与ESG环境因素社会因素E S碳排放、资源使用、污染与废弃物员工关系、社区影响、产品责任财务表现治理因素G长期风险调整后收益董事会结构、商业道德、股东权利投资考量企业在环境、社会和治理方面的表现，不仅关注财务指标研究显示，表现优秀的公司长期风险调整后收益往往更佳，特别是在市场动ESG ESG荡时期表现出更强韧性中国投资规模从年的不足万亿元增长至年的超过万亿元，年均复合增长率超过ESG2018120231570%中国绿色金融产品迅速发展，截至年，中国绿色债券存量规模超过万亿元，绿色信贷余额超过万亿元中国政府承诺年前碳达峰、

20231.2152030年前碳中和，为气候相关投资创造巨大机会投资者需了解不同评级方法的差异，避免漂绿风险2060ESG投资心理与行为陷阱投资者常见的心理陷阱包括过度自信（高估自己的知识和预测能力）、损失厌恶（对亏损的痛苦感是获得等额收益的倍）、锚

2.5定效应（对初始信息过度依赖）、从众心理（盲目跟随大众行为）以及近因效应（过度重视最近发生的事件）这些行为偏误导致投资者频繁交易、追涨杀跌、不敢止损、持有亏损资产过久等非理性行为，最终损害投资回报研究表明，中国散户投资者年均换手率超过，远高于国际平均水平，而交易频率与投资收益往往呈负相关建立理性投资观的关键在于了解自300%己的心理偏误、制定并遵守纪律性投资规则、进行投资日记记录以反思决策过程投资组合的实践流程目标与约束确定明确投资目标、风险承受度与时间范围资产配置决策确定各大类资产的配置比例证券筛选与组合构建选择具体投资工具并构建组合组合调整与再平衡定期评估并调整投资组合投资组合构建是一个系统化、循环迭代的过程首先，投资者需明确自身的财务目标（如退休规划、子女教育基金）、风险承受能力和投资期限基于这些因素，确定战略资产配置方案，即各大类资产（股票、债券、现金、另类资产等）的长期目标权重在具体证券筛选阶段，可根据个人偏好和能力选择直接投资个股债券或通过基金间接投资组合建成后，应定期（通常每季度或半年）进行业绩评估和再平衡调整，确保风险水平符合预期市场环境显著变化或个人情况改变时，可能需要重新审视战略配置中国投资者常犯的错误是过度集中于单一市场，缺乏真正的全球分散化私人财富管理与理财规划起步阶段岁25-35这一阶段是积累财富的开始，通常具有较高的风险承受能力但资金有限建议配置70-股票类资产（偏向增长型），债券，现金关键任务包括建立紧急80%15-20%5-10%备用金（个月生活费）、开始退休规划、购买基本保障型保险3-6积累阶段岁35-50职业发展进入高峰期，收入稳定增长，但家庭责任增加建议配置股票类资产，50-70%债券，另类投资（如房地产），现金关键任务包括住房规划、20-30%5-15%5-10%子女教育金储备、加大养老金投入、完善保险体系增加重疾和意外保障巩固阶段岁50-65临近退休，风险承受能力降低，更注重资产保全建议配置股票，债40-50%30-40%券，另类资产，现金关键任务包括调整资产配置降低风险、规划退休10-15%10-15%收入来源、规划医疗保障、开始考虑财富传承问题、适当增加固定收益类资产占比分配阶段岁以上65退休后以保障稳定收入为主建议配置股票，债券，另类资20-30%40-60%5-10%产，现金关键任务包括合理规划资产支取策略、优化税务规划、完善遗产规划、15-20%管理长期护理风险、确保医疗保障充分性国际投资与跨境资产国际分散化优势中国境外投资渠道国际投资能够降低投资组合的整体风险，中国投资者可通过多种方式进行跨境投资提高风险调整后收益这是因为各国经济周期不同步，相关性较低合格境内个人投资者基金••QDII接触全球增长引擎，如印度、东南亚港股通（沪港通、深港通）••等新兴市场海外投资保险产品•分散单一国家政治、监管和货币风险•通过离岸账户直接投资年度万美元•5可投资某些中国市场不具备的行业和额度•公司全球资产配置型理财产品•外汇风险管理跨境投资面临的主要风险之一是汇率波动自然对冲在不同货币区配置资产•货币对冲工具远期合约、期权•对冲成本考量利率差异影响对冲成本•部分对冲策略只对冲的货币风险•50-70%财富传承与税务筹划42%缺乏规划比例中国高净值家庭未制定财富传承计划3代际传承家族企业成功传承至第三代的平均比例20%税负优化有效税务筹划可节省的潜在税负比例岁58规划开始中国家庭开始考虑财富传承的平均年龄财富传承规划的核心工具包括遗嘱、家族信托、保险和家族办公室遗嘱是基础性法律文件，明确财产分配意愿；家族信托能实现财富隔离保护和专业管理；保险则提供流动性和税务效率；家族办公室适合超高净值家庭，提供定制化资产管理和传承服务在中国，合理的税务筹划可显著提高财富传承效率常见策略包括利用赠与免税额度（每年每人万元）、捐赠税前扣除、合理运用家庭成员间资产转移时2机、商业保险税收优惠和企业家通过合理的企业架构规划随着中国税制改革和全球税收信息交换的推进，专业化、合规化的税务筹划日益重要金融投资常用工具和软件终端资讯个人投资工具Bloomberg Wind全球最知名的金融数据、分析和交易平台，中国领先的金融数据服务商，被誉为中国面向个人投资者的平价或免费选择包括提供实时市场数据、新闻、分析工具和交的提供中国市场最全面的东方财富、同花顺等提供基本行情和分析；Bloomberg易执行功能年费约万美元，主要服数据覆盖，包括股票、债券、基金、期货、理杏仁专注于基本面数据分析；2-3务于专业机构投资者包含超过万个数宏观经济等支持插件和接晨星提供全球基金评级和筛

3.5Excel PythonMorningStar据源和万条证券信息，覆盖全球市场口，方便数据分析是中国金融机构和研选；加上免费数据插件可构建个性化330Excel究人员的标准工具，年费约万人民分析模型；、等编程语言则适合10-20Python R币有编程能力的投资者构建量化策略投资者教育与自我提升经典投资读物专业课程与认证实践学习路径投资领域的经典著作有助于构建系统的投资系统化的专业课程能加深对投资理论与实践理论学习需与实践相结合，循序渐进提升投知识框架的理解资能力《聪明的投资者》本杰明格雷厄姆特许金融分析师全球认可的投建立模拟投资组合，记录决策理由与结•·•CFA

1.价值投资的奠基之作资专业资格果《漫步华尔街》伯顿马尔基尔介绍金融风险管理师专注风险管理开设小额真实账户，体验真实市场心理•·•FRM

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6.典型失败投资案例解析过度杠杆导致灾难盲目追随热点长期资本管理公司案例年中国股市泡沫LTCM2015集中度过高忽视基本面研究集中投资爆雷潮乐视网投资者巨额亏损P2P长期资本管理公司聚集了顶尖金融人才，包括诺贝尔经济学奖得主然而，其超过的杠杆率使其对市场波动极为敏感年俄罗斯债务违约引发全球市LTCM25:11998场动荡，在几周内损失了亿美元，最终需要美联储协调救助这一案例说明，即使是最聪明的投资者，过度杠杆也会放大风险到灾难性程度LTCM45在中国，年股市泡沫中，许多投资者通过配资倍杠杆追逐暴涨的股票当市场转向，上证指数在不到一个月内暴跌超过，配资投资者几乎全军覆没乐视20155-1030%网案例则展示了忽视基本面、盲信故事的危险，股价从高点元跌至退市前的不足元这些失败案例的共同特点是过度杠杆、缺乏分散化、忽视基本面以及风险管理601不足典型成功投资案例分析价值投资的典范巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司从年至年，年均复合收益率达，远超标普·

1965202319.8%指数的这一惊人业绩背后是严格的价值投资原则寻找具有持久竞争优势的企业，

50010.2%在价格远低于内在价值时买入，长期持有他著名的投资包括可口可乐、美国运通和苹果公司中国价值投资者高瓴资本由张磊创立，管理资产超过亿美元，是中国最成功的投资机构之一高瓴的长期500投资思维与巴菲特相似，但更专注于成长型企业其早期对腾讯、京东、美团等企业的投资取得了数十倍回报高瓴强调深入研究企业基本面，并在优质企业估值合理时大手笔投资平衡式投资代表大卫斯文森管理耶鲁大学捐赠基金余年，年均回报率达他的成功源于一是大胆·

2011.8%配置另类资产，如私募股权和绝对收益策略；二是遵循严格的资产配置纪律，定期再平衡；三是选择优秀的外部基金经理并赋予其足够自由这一模式被众多大型机构投资者采纳成功实践的共同点这些卓越投资者尽管风格各异，但有几点共同特征一是长期思维，投资周期通常以年甚至十年计；二是独立思考，不随市场情绪波动；三是严格的投资纪律，有明确的买入和卖出标准；四是深入研究，对投资对象有深刻理解；五是风险管理意识，避免灾难性损失风险偏好与投资风格自测1风险承受能力评估以下问题用于评估您的风险承受能力如果您的投资组合在短期内下跌，您会立即20%A.卖出，避免进一步损失；卖出部分持仓，减少风险敞口；持有不变，相信市场最终会反弹；B.C.增加投资，利用低价买入机会D.2投资时间跨度您计划多长时间后动用这笔投资资金随时可能需要（年内）；中短期（年）；A.1B.1-3C.中期（年）；长期（年以上）投资期限越长，通常可以承担更高的波动性3-10D.103投资知识水平评估您对投资工具和市场的了解程度几乎没有投资经验；了解基础投资概念，有少量A.B.实践；理解主要投资工具特性，有一定经验；精通各类投资工具和策略，经验丰富C.D.4收入与流动性需求考量您的收入来源稳定性和对投资资金的依赖程度高度依赖投资收益维持生活；部分A.B.依赖投资收入；不依赖投资收入，但可能有突发支出；稳定收入来源，无流动性压力C.D.近期金融市场热点分析芯片与计算基础设施AI随着生成式的爆发性增长，芯片制造商和计算基础设施提供商成为市场热点英伟达市值在年增长超过，成为市值突破万亿美元的公司中国相关受益方AI AI2023230%1包括芯片设计、云计算、数据中心等领域的上市公司这一趋势背后是算力需求的指数级增长清洁能源转型在双碳目标驱动下，可再生能源领域投资持续升温光伏、风能、储能、氢能等产业链公司受到资金青睐年中国新能源装机容量连续创新高，相关企业盈2022-2023利能力显著提升然而，补贴退坡和海外贸易摩擦也带来新挑战，投资者需关注技术领先、具有成本优势的企业消费升级主题后疫情时代，中国消费结构加速升级，品质消费、健康消费和体验消费成为重点方向国货品牌崛起、新消费渠道发展迅速体育、文化、旅游等服务性消费复苏明显医疗健康、高端制造等领域的龙头企业估值提升，反映市场对高质量增长领域的偏好投资组合模拟与实操与互动环节QA常见问题一问新手投资者应该从哪里开始学习和实践？答建议先学习基础投资知识，阅读《指数基金定投指南》等入门书籍，了解资产配置概念实践上可从低成本指数基金定投开始，逐步积累经验初期应控制仓位，将投资金额限制在能够承受全部亏损的范围内常见问题二问如何评估一个基金经理的能力？答需综合考察多个维度一是长期业绩表现（至少年），特别3-5是不同市场环境下的表现；二是风险调整后收益，如夏普比率；三是投资风格的一致性，是否严格遵循其宣称的投资理念；四是基金规模变化对业绩的影响；五是基金经理的从业经历和教育背景常见问题三问中国投资者如何进行全球资产配置？答可通过以下渠道一是基金，包括股票型、债券型和商QDII品型；二是港股通直接投资港股；三是在合规前提下开设境外账户（每人每年万美元额度）；四是购买全5球配置型的保险或理财产品配置比例上，建议根据个人风险偏好，通常将资产配置于海外市场15-30%常见问题四问如何看待投资中的择时与选股？答研究表明，资产配置决定了投资组合约的收益波动，而市场90%择时和个股选择的贡献相对较小对普通投资者而言，制定合适的资产配置策略并长期坚持比择时和选股更重要专业投资者在信息和技能优势明显的领域（如股中小盘）可适度进行选股，但应避免频繁的市场择A时课程总结与学习建议理论与实践的结合金融投资理论为我们提供了系统化的思考框架，但理论的真正价值在于指导实践建议学生在学习理论的同时，通过模拟交易、小额实盘或投资俱乐部等方式积累实战经验理论知识需要在实践中不断检验和调整，才能形成真正适合自己的投资方法论持续学习的重要性金融市场瞬息万变，新的理论、工具和产品不断涌现投资是一个终身学习的过程，建议定期阅读专业期刊、参加行业研讨会、关注监管政策变化尤其要关注科技发展对投资领域的影响，如人工智能、大数据分析等新工具的应用，以及投资等新理念的演变ESG发展个人投资哲学成功的投资者都有明确的投资哲学，这需要在学习、思考和实践中逐步形成投资哲学应该与个人性格、知识背景和生活目标相匹配无论是价值投资、成长投资还是指数化投资，关键是找到适合自己且能长期坚持的方法投资最大的敌人往往是自己的情绪波动和认知偏误职业发展与道德准则金融投资领域提供了广阔的职业发展空间，包括资产管理、投资银行、金融科技等多个方向无论选择哪条路径，诚信、专业和责任心都是立足之本金融从业人员拥有管理他人财富的特殊责任，必须始终将客户利益放在首位，遵守法律法规和职业道德准则参考文献与致谢本课程内容基于多种经典教材和前沿研究成果《投资学》兹维博迪、《公司金融》布雷利、迈尔斯、《行为金融学》希勒、《中国·资本市场》樊纲等主要数据来源包括资讯、金融终端、数据库、中国人民银行统计数据库及彭博社Wind ChoiceCSMAR特别感谢参与课程设计的各位同事，尤其是张教授对投资组合理论部分的宝贵建议；感谢金融学院提供的教学支持与资源；感谢各位业内专家百忙之中参与我们的讲座和案例分享；最后，感谢各位同学的积极参与和宝贵反馈，你们的问题和思考极大地丰富了课程内容希望本课程能为你们的投资之路提供有益指导，助力你们成为理性、专业的投资者。