金融市场学课件南京大学

金融市场学课程介绍欢迎参加南京大学金融学专业核心课程金融市场学本课程旨在系统介——绍现代金融市场的基本理论、运行机制及发展趋势，帮助学生构建完整的金融市场知识体系通过本课程学习，您将深入了解货币市场、资本市场、衍生品市场及外汇市场的基本概念、交易规则和定价机制，并能运用相关理论分析金融市场现象，识别金融风险，把握金融创新方向课程采用理论讲授与案例分析相结合的教学方式，既注重基础理论的系统性，又关注实践应用与前沿动态，培养学生的金融市场分析能力与实务技能什么是金融市场金融市场的定义金融市场的基本特征经济体系中的核心作用金融市场是资金供给者与资金需求者之金融市场具有高度的流动性、价格敏感金融市场在现代经济体系中扮演着血液间进行资金融通的平台，是资金供求双性和信息依赖性等特征市场参与者众循环系统的角色，通过资金融通、资源方进行交易活动的组织形式它不仅仅多，交易品种丰富，价格波动频繁，信配置、价格发现和风险管理等功能，支是一个物理空间，更是一套完整的规则息传递迅速，是一个高度信息化的市场持实体经济运行和经济结构优化，推动体系和交易网络体系经济可持续发展金融市场的发展历史1早期阶段（世纪）17-18世界上最早的证券交易所出现在阿姆斯特丹和伦敦，主要交易政府债券和东印度公司股票，奠定了现代金融市场的基础2发展阶段（世纪初）19-20纽约证券交易所等主要交易所成立，金融市场规模扩大，交易品种增加，形成了较为完善的市场体系3现代化阶段（世纪中后期）20电子化交易兴起，金融工具创新加速，全球金融一体化进程加快，市场监管体系不断完善4中国金融市场发展从年上海、深圳证券交易所成立，到加入后金融开放加速，再1990WTO到近年来全面深化金融改革，中国金融市场实现了从无到有、从小到大的历史性跨越金融市场的功能融资功能资源配置金融市场为资金需求者和资金盈余者提供对通过市场机制，金融市场引导资金流向最有接平台，使企业、政府和个人能够获取发展效率的部门和项目，促进资源优化配置，提所需资金，满足投资和消费需求高社会资本使用效率信息发现风险分散金融市场通过价格机制反映市场参与者对经金融市场提供多种风险管理工具，使市场参济前景的预期，提供重要的市场信号，帮助与者能够通过金融交易分散、转移和对冲风决策者做出更明智的决策险，降低整体经济波动性金融市场的构成要素市场基础设施交易场所、清算结算系统、信息服务平台市场主体投资者、融资者、中介机构、监管机构市场客体各类金融工具和交易对象市场机制价格形成、信息披露、风险控制机制法律法规各类法律、法规和市场规则金融市场作为一个有机整体，其各构成要素相互作用、相互影响，共同确保市场的有效运行良好的市场基础设施为交易提供物理条件，多元化的市场主体保证市场活力，丰富的金融工具满足不同需求，科学的市场机制引导资源配置，完善的法律法规保障市场秩序金融市场的分类概述按交易期限分类按交易工具分类货币市场期限在一年以内的股票市场企业所有权凭证的••短期资金市场交易市场资本市场期限在一年以上的债券市场债务凭证的交易市••中长期资金市场场衍生品市场基于基础资产的这种分类方式是最基础、最常用的•合约交易市场分类方法，反映了资金期限结构的差异按市场层次分类一级市场金融工具首次发行的市场•二级市场已发行金融工具流通转让的市场•这种分类侧重于金融工具的生命周期不同阶段货币市场简介短期性交易期限通常在一年以内安全性风险较低，收益相对稳定流动性交易便捷，变现能力强批发性交易规模大，参与者多为机构货币市场是金融体系的基础部分，主要为银行、企业和政府等机构提供短期流动性管理工具在中国，货币市场主要包括同业拆借市场、回购市场、票据市场和短期债券市场等它不仅是金融机构流动性管理的重要场所，也是中央银行实施货币政策的主要渠道货币市场主要工具同业拆借大额可转让存单（）CD金融机构之间短期资金融通的银行发行的可在二级市场流通一种方式，无需抵押，主要用的存款凭证，面额较大，期限于银行间流动性调节拆借期从个月到年不等具有流11限从隔夜到一年不等，利率根动性好、收益稳定的特点，是据市场供求关系形成中国的机构投资者短期资金管理的重上海银行间同业拆放利率要工具（）是重要的货币市Shibor场基准利率商业票据（）CP信用等级较高的大型企业发行的无担保短期债务工具，期限通常在9个月以内发行成本低于银行贷款，是企业短期融资的重要渠道，也是机构投资者配置短期资产的选择货币市场的运行机制央行政策操作中央银行通过公开市场操作、存款准备金率和各类政策利率调整，影响银行体系流动性和短期利率水平货币市场利率形成银行间市场利率根据流动性供求关系形成，反映短期资金价格、回购利率等是重要指标Shibor利率传导货币市场利率变动传导至贷款市场利率、债券市场收益率等，影响企业融资成本和居民消费决策实体经济影响融资成本变化影响企业投资决策、居民消费行为，进而影响总需求、物价水平和经济增长资本市场简介长期性风险与收益融资与投资资本市场主要进行期限在一相比货币市场，资本市场工资本市场是融资主体获取长年以上的中长期资金交易，具风险较高，但潜在收益也期资金的重要途径，也是投为企业、政府等提供持久性更大市场价格波动明显，资者配置长期资产、实现财资金来源，支持长期投资项投资者承担的市场风险、信富增值的主要场所，连接资目和战略发展用风险等多种风险形式金供求双方的桥梁市场层次包括发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）两个层次，形成完整的资本形成和流动体系，促进资源有效配置股票市场基础股票的本质与特征股票的主要分类股票市场结构股票是股份公司发行的所有权凭证，代按股东权利普通股、优先股中国股票市场包括上海证券交易所、深•表股东对公司的所有权，具有永久性、圳证券交易所和北京证券交易所，设有按上市地点股、股、股等•A BH收益性和风险性等特征股东通过股票主板、创业板、科创板等不同板块，适按行业属性金融股、科技股、消费•享有参与公司重大决策、获取股息和资应不同类型企业的融资需求和投资者的股等本增值等权利风险偏好按市值规模大盘股、中盘股、小盘•股股票发行与上市上市交易发行定价与认购完成发行后，安排上市仪式，股票审核与注册通过询价、簿记建档确定发行价格，正式在交易所挂牌交易上市后公发行前准备申请文件提交证监会或交易所审核，组织网下投资者配售和网上公众投司需履行持续信息披露义务，接受企业需完成股份制改造、聘请中介通过问询、现场检查等方式核实信资者认购根据认购情况确定最终市场监督和投资者评价机构、梳理业务并解决同业竞争等息真实性根据注册制改革要求，配售结果和中签率问题，准备招股说明书、审计报告重点审核信息披露质量，而非对公等材料，形成完整的发行申请文件司价值判断股票交易制度交易时间上午，下午，9:30-11:3013:00-15:00周一至周五（法定节假日除外）交易方式集中竞价交易为主，大宗交易、盘后固定价格交易等为补充价格限制普通股票涨跌幅限制为，和股10%ST*ST票为，科创板和创业板为5%20%交易单位股以手为单位，手股，最小委托A1=100数量为手1交收制度股实行交易制度（当日买入的股票次A T+1日才能卖出），资金结算T+0交易费用包括佣金、印花税、过户费等，买入时收取佣金，卖出时收取佣金和印花税中国股票市场的交易制度具有鲜明的特色，如交易制度和涨跌幅限制，旨在抑制过度投机、T+1保护中小投资者和维护市场稳定随着市场成熟度提高，这些制度也在不断优化完善，逐步向国际通行做法靠拢股票指数与估值债券市场概述万亿元210中国债券市场规模截至年底存量规模，居全球第二位202296%银行间市场占比中国债券市场交易主要集中在银行间市场万亿元

3.2外资持债规模外资持有人民币债券规模不断增长

8.6%债券融资占比债券融资占社会融资规模的比重债券市场是资本市场的重要组成部分，是政府、金融机构和企业发行债务融资工具、投资者进行固定收益投资的专业市场中国债券市场呈现一市两地格局，即统一的债券市场、银行间和交易所两个主要交易场所近年来，随着债券市场制度建设不断完善和对外开放程度提高，中国债券市场规模和活跃度显著提升债券发行与交易债券发行方式一级市场交易二级市场交易公开发行向不特定对象公开募集一级市场是债券首次发行的市场，发行二级市场是已发行债券的流通转让市场，•主体通过招标、簿记建档等方式向投资主要包括银行间债券市场和交易所债券定向发行向特定对象非公开发行•者出售新发行的债券，募集所需资金市场银行间市场以询价交易为主，交承销方式主承销商包销或代销•不同类型债券的发行审批流程和条件有易所市场以竞价交易为主，满足不同参国债多采用招标发行，企业债券多采用所不同与者的交易需求簿记建档方式确定发行利率和配售对象债券收益与风险收益来源利率风险债券投资收益主要来自票面利息收入、市场利率上升会导致债券价格下跌，造资本利得（价格上涨带来的收益）和再成资本损失久期越长的债券，利率风投资收益（利息再投资获得的收益）险越大流动性风险信用风险4债券可能难以在市场上以合理价格迅速发行人可能无法按时足额支付利息或偿买卖的风险，尤其在市场波动或危机时还本金的风险信用等级越低，风险溢期更为明显价越高债券收益率曲线是反映不同期限债券收益率关系的曲线，通常呈现上升形态，反映期限越长风险越大，要求收益率越高收益率曲线的形态和变化包含丰富的经济信息，是分析经济走向和制定投资策略的重要工具衍生品市场介绍期货期货是标准化的远期合约，交易双方约定在未来某一特定时间以特定价格买卖标的资产期货交易在交易所集中进行，通过保证金制度和每日结算机制管理风险期权期权赋予持有人在特定日期或特定期间内以特定价格买入或卖出标的资产的权利，但不承担义务期权分为看涨期权和看跌期权，提供灵活的风险管理工具互换互换是交易双方约定在未来交换一系列现金流的合约，主要包括利率互换、货币互换和商品互换等互换交易多在场外市场进行，是管理利率和汇率风险的重要工具衍生品市场是现代金融体系的重要组成部分，通过提供风险管理工具，帮助市场参与者对冲风险、发现价格，并为投资组合管理提供多元化策略中国衍生品市场起步较晚但发展迅速，品种不断丰富，交易规模持续扩大期货市场基础期货合约特征主要期货品种期货交易机制标准化交易单位、交割时间、品质标商品期货农产品、金属、能源等保证金制度交易者缴纳合约价值一定•••准等都预先标准化比例的资金作为履约保证金融期货股指期货、国债期货等•杠杆性通过保证金机制，以小博大每日结算每日根据结算价计算盈亏并•货币期货外汇期货••结算对冲机制可通过反向交易平仓，无需•实物交割限仓制度限制单个交易者持仓量，防•止市场操纵中国期货市场涵盖上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和中国金融期货交易所，交易品种不断丰富，市场功能逐步发挥期货市场通过价格发现和风险管理功能，为实体经济提供重要支持期权市场基础看涨期权（）Call Option买方有权在约定日期或之前以约定价格买入标的资产看跌期权（）Put Option买方有权在约定日期或之前以约定价格卖出标的资产期权类型欧式期权（到期日行权）美式期权（到期前任意时间行权）vs权利与义务买方支付权利金获得权利，卖方收取权利金承担义务期权与期货的最大区别在于期权赋予买方权利而非义务，这种不对称性使得期权具有独特的风险收益特征期权定价受多种因素影响，包括标的资产价格、执行价格、到期时间、无风险利率和波动率等布莱克斯科尔斯模型是最著名的期权定价模型，为期权估值提供了理论基础-衍生品市场风险管理1套期保值投机交易利用衍生品对冲现货市场价格风险基于对市场走势的预判进行的交易的策略例如，农产品生产商可以活动，承担风险以追求收益投机通过卖出期货锁定未来销售价格，者为市场提供流动性，促进价格发规避价格下跌风险；进口企业可以现，是市场不可或缺的参与者但通过购买外汇期权规避汇率上升风过度投机可能导致市场波动加剧，险套期保值是衍生品市场最基本需要适当监管的风险管理功能3套利交易利用相关市场或产品之间的价格差异进行无风险或低风险获利的交易策略常见的套利类型包括空间套利、时间套利和产品套利等套利交易有助于维持市场价格的合理性和不同市场之间的联动关系有效的衍生品市场风险管理不仅需要了解个别工具的特性，还需要建立完善的风险评估体系，包括敏感性分析、压力测试和风险价值计算等方法，全面识别和控制衍VaR生品交易的各类风险外汇市场概述外汇市场是世界上最大的金融市场，日均交易量超过万亿美元，全天候运行，主要交易中心依次为伦敦、纽约和东京外汇市场主6要参与者包括商业银行、中央银行、非银行金融机构、跨国企业和个人投资者人民币汇率形成机制经历了从固定汇率到有管理的浮动汇率的演变过程年汇改后，人民币汇率弹性不断增强，年20052015811汇改进一步完善了中间价形成机制，增强了市场化程度人民币国际化是中国金融开放的重要一环，近年来人民币在国际贸易、投资和储备中的使用不断扩大外汇交易主要方式即期外汇远期外汇外汇掉期即期外汇交易是约定在成交后远期外汇交易是约定在未来特外汇掉期是指同时进行方向相两个工作日内完成交割的外汇定日期按预先确定的汇率进行反的即期和远期外汇交易，或交易，是最基本、交易量最大交割的外汇交易远期交易可两笔不同期限的远期外汇交易的外汇交易方式即期汇率直以锁定未来的汇率水平，帮助掉期交易可以满足临时性的外接反映当前市场对货币价值的企业和投资者规避汇率风险，汇需求，调节头寸结构，在银评估，是外汇市场最重要的价是重要的汇率风险管理工具行间市场交易量很大格指标货币期权货币期权赋予买方在未来某一时点以约定汇率买入或卖出一定金额外汇的权利期权提供更灵活的风险管理方式，可以保护下行风险的同时保留上行收益的可能性黄金与大宗商品市场黄金市场特征黄金定价机制大宗商品市场黄金兼具商品和金融属性，既是工业原国际黄金市场主要参考伦敦金银市场协大宗商品市场涵盖能源、金属和农产品料和奢侈品，又是重要的投资和储备资会的黄金定价，每日进行两次黄等多个品种，是全球贸易和生产的基础LBMA产全球主要黄金交易中心包括伦敦、金定价上海黄金交易所是中国黄金市大宗商品价格波动受供需关系、宏观经纽约、上海和香港等黄金价格受多种场的核心，推出了人民币计价的上海金济、政策变化和市场情绪等多种因素影因素影响，包括通胀预期、地缘政治风基准价，增强了中国在国际黄金定价中响，对全球经济和通胀有重要影响险、美元走势和实物需求等的话语权中国商品期货市场发展迅速，已成为全球重要的大宗商品定价中心上海期货交易所的铜、铝期货，大连商品交易所的铁矿石期货等品种在全球具有重要影响力，反映了中国在全球大宗商品市场地位的提升金融市场的参与者金融中介与做市商银行的中介角色证券公司职能银行通过吸收存款、发放贷款执行资金证券公司承担证券承销、经纪、自营、融通职能，降低信息不对称，提高资金资产管理等多种职能，连接发行人与投1配置效率银行还提供支付结算、资产资者，促进资本形成和流转部分证券管理、投资银行等多种金融服务公司在特定市场担任做市商角色做市商制度其他金融中介做市商通过持续提供双边报价，随时准保险公司、基金管理公司、信托公司等备买入或卖出特定证券，提供市场流动机构在特定市场领域发挥中介作用，丰性做市商从买卖价差中获利，同时承富市场层次，满足多样化金融需求担库存风险金融中介和做市商是金融市场高效运行的关键他们通过降低交易成本、提供流动性、分散风险和提供专业服务，促进金融市场发展，提高资源配置效率随着金融市场的复杂化和多元化，金融中介和做市商的角色也在不断演变和拓展融资渠道分析间接融资银行贷款•信托融资•融资租赁•典当融资•企业融资需求启动资金•扩张资金•流动资金•并购资金•直接融资股票发行•债券发行•商业票据•私募股权•融资渠道的选择取决于企业的发展阶段、规模、行业特性和具体融资需求初创企业通常依赖风险投资和天使投资；成长期企业可能通过银行贷款和私募股权融资；成熟企业则有更多选择，包括上市、发行债券等中国企业融资长期以间接融资为主，银行贷款占主导地位近年来，随着多层次资本市场建设和金融供给侧结构性改革推进，直接融资比重逐步提高，融资结构趋于优化，为实体经济发展提供了更加多元化的资金支持基础金融工具货币市场工具资本市场股权工具资本市场债务工具同业拆借银行间短期资金融通普通股公司所有权凭证政府债券国债、地方政府债券•••回购协议附有回购条款的短期融资优先股优先分配股息的特殊股权金融债券政策性金融债、商业银行债•••大额存单可转让的存款凭证存托凭证代表外国公司股票的证券企业债券公司债、企业债、中期票据•••商业票据企业发行的短期债务工具可转换优先股可转换为普通股的优先可转换债券可转换为股票的债券•••股国库券政府发行的短期债券•基础金融工具是金融市场运行的基石，为市场参与者提供多样化的投融资工具不同金融工具在流动性、风险、收益和期限等方面各有特点，满足不同参与者的需求金融创新不断推动新型金融工具的产生，但都是在基础金融工具基础上的演变和组合金融创新工具资产证券化房地产投资信托金融科技产品ABS REITs将缺乏流动性但能产生稳定现金流的资产将收益性房地产资产证券化的金融工具，借助大数据、人工智能、区块链等技术开如贷款、应收账款打包转化为可交易证投资者可通过购买间接投资房地产发的创新金融服务包括数字支付、智能REITs券的过程通过结构化设计和信用增级，市场具有流动性好、分红率高等投顾、供应链金融、众筹平台等多种形式REITs形成风险收益特征不同的证券，满足不同特点，适合追求稳定收益的投资者中国金融科技提高了服务效率，降低了交易成投资者需求中国市场规模持续扩大，公募市场刚刚起步，未来发展空间本，促进了普惠金融发展，同时也带来了ABS REITs品种日益丰富广阔新的监管挑战金融市场运行机制价格发现流动性提供金融市场通过供求关系和交易活金融市场为资产提供流动性，使动形成资产价格，这些价格反映投资者能够在需要时以合理价格了市场参与者对资产价值的集体迅速买卖资产流动性由多种因评估高效的价格发现机制能够素决定，包括市场深度、广度、将分散在市场各处的信息整合到弹性和交易成本等中央银行、价格中，为资源配置提供重要信做市商和其他市场参与者通过不号证券的价格变动反映了市场同方式提供流动性，维持市场平对公司基本面和宏观经济的预期稳运行变化风险配置金融市场允许风险根据参与者的风险偏好和承受能力进行重新分配通过多样化的金融工具，投资者可以构建符合自身需求的风险收益组合，而企业和政府可以管理和转移自身无法承担的风险，提高整体经济的风险管理效率市场有效性理论强式有效市场所有信息包括内幕信息都已反映在价格中半强式有效市场所有公开信息已反映在价格中弱式有效市场历史价格信息已反映在价格中有效市场假说由美国经济学家尤金法玛提出，认为金融市场是有效的，资产价格充分反映了所有可获得的信息在强式有效市场中，即使拥EMH·有内幕信息也无法获得超额收益；在半强式有效市场中，基本面分析无法带来超额收益；在弱式有效市场中，技术分析无法带来超额收益市场有效性理论对投资策略具有重要影响如果市场确实有效，则被动投资如指数基金可能优于主动管理；如果存在市场低效，则可以通过识别被错误定价的资产获取超额收益实证研究表明，现实市场通常介于完全有效和完全无效之间，不同市场和不同时期的有效性水平可能不同信息披露与透明度信息披露的基本要求信息披露是指上市公司和其他市场参与者按照法律法规要求，向投资者和社会公众公开相关信息的活动信息披露应遵循真实、准确、完整、及时、公平的原则，不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏主要披露内容上市公司需要披露的信息主要包括定期报告年报、半年报、季报和临时报告重大事项公告定期报告包含财务状况、经营成果、现金流量等信息；临时报告涵盖可能对证券价格产生重大影响的事项，如重大投资、资产重组等信息披露对市场的影响高质量的信息披露可以降低信息不对称，提高市场定价效率，减少内幕交易，保护投资者权益，增强市场信心信息披露是实现市场看得见的手和监管管得住的手的重要机制，也是提高资源配置效率的基础中国不断完善信息披露制度，加大违规惩处力度，信息透明度明显提高，但与成熟市场相比仍有差距注册制改革强调以信息披露为核心，进一步提升了信息披露在市场运行中的基础性作用金融市场风险类型金融市场存在多种风险类型，各有不同特征和管理方法信用风险是指交易对手可能无法履行合约义务的风险，主要通过信用评级、担保和信用衍生品等方式管理市场风险是由市场价格变动导致的损失风险，包括股价风险、利率风险、汇率风险和商品价格风险等，可通过多元化投资和对冲策略控制流动性风险分为资产流动性风险无法以合理价格快速卖出资产和融资流动性风险无法获取所需资金，年金融危机充分暴露了流动2008性风险的破坏性操作风险源于内部流程、人员、系统的不完善或外部事件，包括欺诈、系统故障等风险管理需整体考虑各类风险的相互作用，避免风险叠加和传染风险管理工具分散化投资对冲与保险分散化投资是最基本的风险管理策略，通过配置不相关或低相关对冲策略利用相关资产价格的反向变动来抵消风险常用的对冲的资产，降低组合整体风险根据现代投资组合理论，合理分散工具包括投资可以消除个别资产的非系统性风险，但无法消除系统性风险期货合约锁定未来价格•期权合约为价格波动购买保险•资产类别分散股票、债券、商品等•互换协议交换不同类型的现金流•地域分散国内、国际市场•信用违约互换保护债权人免受违约风险•CDS行业分散避免过度集中于单一行业•金融保险产品如结构性产品、保本基金等，通过特定设计为投资时间分散定期定额投资策略•者提供本金保障或风险限制有效的风险管理需要综合运用多种工具，并结合风险识别、评估、监控和报告等完整流程金融机构通常设立专门的风险管理部门，使用风险价值、压力测试等量化方法衡量风险，并设定风险限额和预警阈值VaR金融监管体系年1948中国人民银行成立中央银行与商业银行职能并存年1983央行专职化改革正式确立为中央银行年1992证监会成立负责证券期货市场监管年2018银保监会成立统一银行业保险业监管中国金融监管体系经历了从统一监管到分业监管，再到协调监管的演变过程目前形成了一委一行两会的金融监管格局国务院金融稳定发展委员会负责统筹协调，中国人民银行、中国证监会和中国银保监会分别负责相应领域的监管工作中国人民银行作为中央银行，主要职责包括制定和执行货币政策、防范系统性金融风险、维护金融稳定银保监会主要负责银行业和保险业的市场准入和行为监管，证监会则负责证券和期货市场监管这种分业监管模式既有利于专业化监管，也需要加强监管协调，防止监管真空或重叠金融监管框架与实践宏观审慎监管微观行为监管关注系统性风险和金融体系整体稳定性，关注个体金融机构的安全稳健和市场参通过逆周期资本缓冲、系统重要性机构与者行为规范，确保机构合规经营和市监管等工具，防范系统性风险积累场公平竞争跨境监管协作功能性监管加强与国际监管组织和其他国家监管机基于金融活动的本质和功能，而非机构构的合作，共同应对全球金融风险和跨3类型进行监管，防止监管套利，适应金境金融活动监管融创新发展随着金融创新和风险形态的复杂化，中国金融监管理念和方法不断创新特别是在互联网金融、金融控股公司、系统重要性金融机构等新兴领域，监管框架不断完善监管机构强调抓住金融活动的共性特征，功能相同、风险相同的金融业务适用相同的监管规则，体现实质重于形式的监管原则金融市场监管案例审核与退市制度改革重大财务造假处罚IPO案例科创板注册制试点案例某上市公司虚增收入亿元••100背景传统核准制下排队长、门槛违规行为虚构交易、伪造单据、操纵•IPO•高利润改革实行以信息披露为核心的注册制处罚公司罚款万，责任人终身••6000市场禁入效果提高市场包容性，优化资源配置•影响震慑市场，强化诚信意识•内幕交易打击案例某大型并购案中的内幕交易•违规行为利用未公开信息交易，获利千万•查处证监会调查取证，法院判决罚款并处刑罚•意义维护市场公平，保护投资者利益•这些监管案例展示了中国金融监管的力度和决心近年来，随着监管技术的提升和法律法规的完善，监管机构对各类违法违规行为的打击力度不断加大，处罚金额和涉及人数持续攀升，有力震慑了市场违法行为，促进了市场规范运行和健康发展金融危机经典案例年全球金融危机2008源于美国次贷市场的危机迅速蔓延全球，导致雷曼兄弟破产、全球股市暴跌、经济陷入衰退危机暴露了金融监管缺失、衍生品风险管理不足、系统性风险预警机制缺乏等问题各国采取量化宽松、救助金融机构等措施应对危机，并在事后加强了金融监管，建立了更为严格的资本要求和风险管理标准年亚洲金融危机1997起源于泰国的外汇危机迅速蔓延至东南亚和韩国，导致货币大幅贬值、资本外逃、经济萎缩危机反映了短期外债过高、汇率制度僵化、金融体系脆弱等问题中国通过坚持人民币不贬值、加强宏观调控、深化改革等措施，成功抵御了危机冲击，赢得了国际社会尊重年大萧条1929始于年华尔街股市崩盘，引发银行挤兑、企业倒闭和大规模失业美国政府随后实施新政，建立联邦存款保险制度，颁布《格拉斯斯蒂格尔法案》分离商业银行和投1929-资银行业务，开创了现代金融监管体系的先河这场危机深刻影响了经济政策思想，促进了凯恩斯主义的兴起金融市场风险预警体系市场监测指标压力测试金融机构关联风险国际风险溢出效应金融市场风险预警体系依赖压力测试是评估金融机构或金融机构间的复杂关联是系随着金融全球化深入，国际一系列关键指标实时监测市整个金融体系在极端但合理统性风险的重要来源监管风险溢出效应日益明显中场异常波动和风险积累这情景下承受力的重要工具机构通过监测跨机构、跨市国建立了国际金融风险监测些指标包括市场波动率指数通过设定宏观经济、市场价场的资金流向和风险敞口，体系，关注主要经济体政策如指数、信用利差、银格等变量的极端变化，评估识别潜在的风险传染途径变化、国际资本流动和地缘VIX行间拆借利率、流动性缺口对金融机构资本充足率、流金融控股公司、系统重要性政治冲突等因素，评估对国等监管机构通过建立指标动性等指标的影响中国监金融机构等是关联风险监测内金融市场的潜在影响，及体系，设定预警阈值，实现管机构定期对银行、保险等的重点对象，通过额外资本时采取应对措施对潜在风险的早期识别机构进行压力测试，防范系要求等手段控制风险统性风险金融市场与宏观经济开放型金融市场建设1年加入2002WTO中国加入世界贸易组织，根据承诺逐步开放金融服务业，允许外资金融机构在限定条件下进入中国市场2年沪港通启动2014沪港通机制正式启动，随后深港通、债券通等陆续开通，实现了境内外投资者跨境投资的直接对接3年全面扩大开放2018宣布一系列金融开放措施，包括取消银行、证券、保险、基金等行业外资持股比例限制，推动金融市场全方位开放4年全面取消外资限制2020证券、基金、期货公司外资股比限制全面取消，实现了金融服务业对外开放的历史性突破中国金融市场开放正在加速推进，主要体现在金融机构准入放宽、投资范围扩大、市场互联互通深化等方面截至目前，已有多家外资独资或控股证券公司、基金管理公司获批设立，人民币被纳入货币篮子，股被纳入多个国际主要指数，中国债券市场成为全球第二大债券市场SDR A金融市场与科技创新金融科技正深刻改变金融市场的运行方式移动支付、网络借贷、众筹等创新模式降低了交易成本，提高了金融包容性；大数据、Fintech人工智能、云计算等技术在风险定价、交易执行、客户服务等领域的应用，提升了市场效率；区块链技术为资产确权、清算结算等环节提供了新方案中国央行推出的数字人民币是全球央行数字货币探索的前沿实践，有望进一步提升支付效率、降低成本并增强央行货币政策传导DCEP智能合约技术通过自动执行预设条件，正在改变金融合同的执行方式，减少中介环节监管科技的发展为金融监管提供了新工RegTech具，有助于实现更精确、更高效的风险监测和市场监管绿色金融与可持续发展万亿元万亿元

131.2中国绿色贷款余额绿色债券存量规模年末数据，全球领先覆盖清洁能源、污染防治等领域2022年86%2060五年增长率碳中和目标年绿色金融市场增速中国承诺力争年前实现碳中和2017-20222060绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动提供的金融服务中国绿色金融体系包括绿色信贷、绿色债券、绿色基金、绿色保险和碳金融等多个领域，形成了较为完善的政策框架和市场体系环境、社会和治理投资是可持续投资的重要方式，将环境保护、社会责任和公司治理因素纳入投资决策过程中国股上市公司信息披露不断完善，投资者对因素的关注度持续提高随ESGA ESGESG着气候变化风险日益突出，金融机构和监管机构越来越重视环境风险分析和压力测试，推动金融体系向绿色低碳转型金融市场数据分析数据收集与处理金融数据来源广泛，包括交易数据、财务报表、宏观经济指标、新闻信息等现代数据处理技术能够处理结构化和非结构化数据，实现实时或准实时分析高频交易数据捕捉市场微观结构，为价格发现和市场效率研究提供了新视角量化分析方法现代金融数据分析运用统计学、计量经济学和机器学习等多种方法传统方法如时间序列分析、回归分析仍广泛应用；新兴技术如深度学习、自然语言处理在情绪分析、价格预测等领域显示出强大潜力量化模型需考虑金融市场特有的胖尾分布、波动率聚集等特性策略应用与局限量化策略和智能投顾正在改变投资决策过程大数据驱动的策略、风险平价策Alpha略等先进方法提高了投资效率然而，数据分析也面临过拟合、黑箱问题和模型风险等挑战金融市场的复杂性、系统性和适应性决定了纯粹数据驱动的方法存在局限，需结合深入的金融理论和市场理解中国金融市场数据生态正快速发展，数据质量和可获取性显著提高，为市场研究和监管提供了坚实基础未来，随着隐私保护技术和数据共享机制完善，金融大数据价值有望进一步释放金融市场前沿理论行为金融学自适应市场假说机器学习应用行为金融学挑战了传统金融学中理性人自适应市场假说由安德鲁洛提出，机器学习技术在资产定价、风险管理、AMH·假设，引入心理学和社会学视角，研究试图调和有效市场假说与行为金融学的交易策略等领域的应用方兴未艾深度投资者的认知偏差和非理性行为如何影矛盾该理论认为市场效率随时间和环学习、强化学习等先进算法能够捕捉复响市场价格和资源配置过度自信、羊境变化而波动，投资者通过学习和适应杂的非线性关系，从海量数据中发现隐群效应、损失厌恶、禀赋效应等行为偏不断进化，市场在长期趋向效率，但短藏规律机器学习与传统金融理论的结差被证明在金融市场中普遍存在，能够期内可能出现无效合，正创造出更强大的分析框架和决策解释市场异象如价格泡沫、过度波动等工具现象复杂系统理论也为理解金融市场提供了新视角，将市场视为一个由多个异质参与者相互作用形成的复杂适应系统，研究涌现现象和系统性风险的传染机制金融网络分析、多智能体建模等方法为监管机构识别系统性风险提供了新工具资本市场改革动向注册制改革全面推行新能源与科技板块崛起中国资本市场正在全面推行以信息披随着产业结构升级和创新驱动发展战露为核心的注册制改革，从科创板、略深入实施，新能源、半导体、人工创业板到全市场，逐步形成市场化、智能等科技板块在资本市场表现活跃法治化、国际化的发行上市制度注科创板和创业板为科技创新企业提供册制强调把选择权交给市场，监管重融资渠道，形成了支持科技创新的投点从实质判断转向程序监督和信息披融资生态资本市场正在发挥推动产露质量，有利于提高市场包容性和定业转型升级的重要作用价效率投资者保护机制完善随着市场化改革深入，投资者保护机制也在不断完善证券集体诉讼制度建立，投资者赔偿基金完善，中小投资者服务中心职能强化，形成了多层次的投资者保护体系市场诚信建设加强，违法成本大幅提高，有利于培育理性成熟的投资文化中国资本市场改革正在稳步推进基础制度建设，包括完善交易制度、丰富风险管理工具、扩大对外开放和改革退市机制等方面这些改革措施将进一步提高市场质量和效率，增强金融市场服务实体经济的能力金融市场经典实证研究研究领域经典研究主要发现市场效率法玛有效市场研究提出弱、半强、强三种形式的1970市场效率假说异象研究德邦特、塔勒过度反发现市场对信息存在过度反应1985应研究现象资产定价法玛、弗伦奇三因子规模和价值因子对解释股票收1993模型益率有重要作用行为金融卡尼曼、特沃斯基前揭示决策者在风险和不确定性1979景理论下的行为偏差中国市场樊纲等中国股市特征发现中国股市具有独特的结构2011研究性特征和运行规律金融市场实证研究通过对实际数据的分析检验理论假设，揭示市场运行规律经典研究如有效市场假说、资本资产定价模型、套利定价理论等为我们理解市场提供了重要框架近年来，随着计算CAPM APT能力提升和数据可得性增强，实证研究方法不断创新，研究问题更加多元中国金融市场实证研究也取得了丰硕成果，从市场微观结构、价格发现机制到宏观政策影响，形成了具有中国特色的研究领域特别是对政策驱动型市场特征、散户投资者行为模式和市场分割现象等方面的研究，揭示了中国金融市场的独特性，为市场改革提供了理论支持南京大学金融市场学研究特色理论研究特色南京大学金融市场学研究在行为金融学、金融工程和资产定价等领域形成了独特优势学术团队多年来在国内外顶级期刊发表了一系列高质量研究成果，特别是在投资者行为偏差、市场微观结构和中国股市异象等方面的研究具有广泛影响实证研究平台南京大学建有先进的金融市场数据研究平台和金融实验室，为教学和研究提供了强大支持学院与多家金融机构和数据供应商合作，获取丰富的高频交易数据和金融市场信息，支持教师和学生开展前沿实证研究产学研结合南京大学注重金融理论与实践的结合，与监管机构、金融企业保持密切合作学院定期举办金融市场论坛，邀请业界领袖和学术权威分享见解，促进学界与业界的交流互动多位教授担任金融机构顾问，参与政策研究，推动研究成果转化应用金融市场实务与职业规划投资银行业务工作内容股票承销、债券发行、并购重组等•能力要求财务分析、行业研究、项目管理•发展路径分析师副经理经理董事执行董事•→→→→金融市场交易工作内容证券交易、做市、风险对冲•能力要求风险管理、量化分析、快速决策•发展路径初级交易员高级交易员交易主管交易部门负责人•→→→资产管理工作内容投资组合管理、资产配置、业绩评估•能力要求宏观分析、证券选择、投资策略•发展路径研究员基金经理助理基金经理投资总监•→→→风险管理工作内容风险识别、评估、监控和报告•能力要求模型构建、压力测试、监管合规•发展路径风险分析师风险经理首席风险官•→→金融市场职业规划应基于个人特点和市场需求，制定清晰的发展路径专业资格认证如、等有助于提升竞争力；行业经验和CFA FRM人脉网络对职业发展至关重要；持续学习新知识、新技能是应对金融科技浪潮的必然要求课程总结与展望行业创新引领金融科技与绿色金融引领未来发展知识体系构建系统掌握金融市场运行机制与工具理论基础夯实理解金融市场基本概念与原理通过本课程学习，您已系统了解了金融市场的基本概念、运行机制和主要工具，掌握了货币市场、资本市场、衍生品市场和外汇市场的核心知识，建立了完整的金融市场理论框架这些知识将为您进一步学习金融专业课程和从事金融实践奠定坚实基础展望未来，金融市场将在数字化、绿色化和国际化方向继续深入发展数字货币、区块链等技术将重塑市场基础设施；绿色金融将助力经济低碳转型；金融开放将进一步深化作为金融学习者，需要持续关注市场变化，不断更新知识结构，培养创新思维，才能在瞬息万变的金融世界中把握机遇、应对挑战。