2025证券公司行业研究报告

2025证券公司行业研究报告

一、引言站在转型与创新的十字路口2025年，中国资本市场正经历着前所未有的变革从注册制的全面深化到数字经济的深度渗透，从居民财富管理需求的爆发到全球化竞争的加速，证券公司作为资本市场的核心参与者，正站在“转型突围”与“高质量发展”的关键节点这份报告将以2024年行业发展为基础，结合宏观政策、市场环境与技术变革，系统分析2025年证券公司的发展现状、核心驱动因素、面临挑战及未来趋势，为行业参与者提供理性参考

（一）研究背景变革中的行业定位过去五年，中国券商行业从“规模扩张”转向“结构优化”2020年资管新规落地后，行业告别“通道业务依赖”，财富管理、投行业务、机构业务成为转型重点；2023年全面注册制实施，进一步推动投行从“通道中介”向“价值发现者”转型；2024年，随着AI技术在金融领域的渗透，“数字化转型”成为行业共识截至2024年底，行业总资产达138万亿元，较2020年增长42%；财富管理业务收入占比提升至28%，较2020年提高15个百分点；投行业务中，IPO与再融资规模突破

1.5万亿元，服务实体经济能力显著增强然而，行业发展仍面临“大而不强”的困境同质化竞争加剧（佣金率持续下滑，2024年行业平均佣金率降至

0.023%）、国际化布局缓慢（跨境业务收入占比不足5%）、技术应用浅层化（多数券商AI应用停留在客服、营销环节，未深入投研、风控等核心领域）2025年，这些问题将迎来更严峻的考验——经济复苏不确定性下的市场波第1页共14页动、金融开放带来的国际竞争、居民资产配置需求升级的压力，都要求券商必须以更主动的姿态拥抱变革

（二）研究框架从现状到未来的逻辑链条本报告将采用“总分总”结构，以“现状-驱动-挑战-趋势-路径”为递进主线，结合政策、市场、技术、全球化四大并列维度展开分析具体分为五大部分2024年行业发展现状回顾从规模、结构、业务三大维度，呈现行业当前的“家底”与转型进展；2025年核心驱动因素解析剖析政策、市场、技术、全球化对行业的拉动作用；2025年行业面临的挑战与风险识别市场竞争、合规压力、技术投入、人才短缺等核心问题；2025年行业未来趋势预测展望业务转型、技术赋能、国际化布局、ESG融合四大方向；差异化发展路径与投资建议为头部券商与中小券商提供针对性策略，并提示行业投资风险

二、2024年行业发展现状转型成效初显，结构性矛盾待解

（一）行业规模稳步增长，资产质量持续优化截至2024年末，证券公司总资产达138万亿元，同比增长

8.5%，增速较2023年提升

1.2个百分点，主要得益于资管业务净值化转型后的规模回升（2024年资管规模达25万亿元，同比增长

6.3%）、自营业务在市场回暖中的收益改善（股票自营收入同比增长12%）资产质量方面，行业整体风险可控2024年行业平均不良资产率为

1.2%，较2023年下降

0.1个百分点；头部券商（如中信、华泰）不第2页共14页良率不足

0.8%，远低于行业平均水平这得益于监管层对券商风控要求的强化（如《证券公司风险控制指标管理办法》的修订），以及券商主动压缩高风险业务（如场外衍生品减值计提力度加大）

（二）业务结构加速转型，财富管理成增长引擎2024年，行业收入结构持续优化传统经纪业务收入占比降至25%，较2020年下降10个百分点；投行业务收入占比18%，提升5个百分点；资管业务收入占比12%，基本持平；财富管理业务收入占比28%，成为第一大收入来源财富管理业务的爆发，源于居民资产配置需求的结构性变化2024年，中国居民可投资资产规模达320万亿元，同比增长

9.2%，其中权益类资产占比从2020年的15%提升至22%，推动券商从“卖产品”向“资产配置服务商”转型例如，中信证券通过“智能投顾+线下财富顾问”模式，2024年财富管理收入突破500亿元，客户数达3200万；中金公司聚焦高净值客户，推出“家族信托+跨境资产配置”服务，高净值客户AUM（管理资产规模）突破

1.5万亿元

（三）机构业务快速崛起，服务实体经济能力增强2024年，机构业务成为券商差异化竞争的关键行业机构客户数达120万家，同比增长15%，托管机构资产规模突破80万亿元，同比增长18%券商通过提供PB服务、FICC业务、研究服务等，深度绑定公募、保险、私募基金等机构投资者服务实体经济方面，券商在直接融资领域的作用显著增强2024年，行业承销IPO与再融资规模达

1.5万亿元，同比增长10%，服务科技、新能源、高端制造等实体经济重点领域的企业超500家；绿色债券承销规模突破3000亿元，同比增长25%，助力“双碳”目标实现

（四）区域发展不均衡，中小券商转型滞后第3页共14页尽管行业整体向好，但区域发展与券商规模差异显著头部5家券商（中信、华泰、中金、广发、招商）资产规模占行业总量的35%，收入占比达40%，在资金、人才、技术上形成垄断优势；而中小券商（尤其是区域券商）仍面临“业务同质化、盈利模式单一”的困境经纪业务收入占比超60%，资管、投行等转型业务进展缓慢，2024年平均净利润同比下降5%，显著低于行业平均增速

三、2025年行业核心驱动因素政策、市场、技术与全球化的叠加效应

（一）政策驱动资本市场改革深化与监管导向明确2025年，政策将继续为行业发展“保驾护航”，核心体现在三个方面

1.注册制改革向“全市场、深水区”推进全面注册制实施后的第二年，监管层将重点优化“以信息披露为核心”的审核机制，扩大科创板、创业板、北交所的覆盖范围，探索“注册制+持续监管”一体化模式例如，北交所将试点“专精特新”企业上市标准，科创板将引入做市商制度提升流动性这将直接利好券商投行业务——IPO承销、再融资（如定增、可转债）、并购重组业务规模预计增长15%，头部券商凭借项目储备与定价能力将进一步抢占市场份额

2.财富管理政策支持力度加大为推动居民储蓄向资本市场转移，监管层可能出台“财富管理机构资质放开”“个人养老金账户与投资产品联动”等政策例如，允许券商与银行、基金公司合作开展“一站式资产配置”服务，个人养老金账户可直接投资券商发行的REITs、私募基金等产品这将为券商第4页共14页财富管理业务打开新空间，预计2025年行业财富管理收入占比将突破30%

3.金融开放加速与跨境业务政策松绑随着“一带一路”倡议深化与人民币国际化推进，监管层将进一步放宽券商跨境业务限制允许头部券商在香港、新加坡设立子公司，拓展离岸金融业务；简化跨境投融资审批流程，支持券商参与“一带一路”项目的并购重组与债券承销这将推动券商国际化收入占比从5%提升至8%，但同时也要求券商建立跨境合规与风险管理体系

（二）市场驱动机构化、专业化需求释放2025年，市场需求将呈现“机构化、专业化、复杂化”特征，为券商业务转型提供明确方向

1.机构投资者规模持续扩张，服务需求升级中国公募基金规模预计突破30万亿元，私募基金规模突破20万亿元，保险资管规模突破15万亿元，机构投资者已成为市场主导力量但当前机构服务仍存在“同质化”问题多数券商仅提供基础交易、清算服务，缺乏针对机构的定制化服务（如风险管理、流动性管理、跨境对冲）未来，能提供“研究+交易+风控+跨境”一体化服务的券商将更具竞争力

2.居民财富向权益类资产转移，配置需求多元化随着居民对资产增值的需求提升，以及共同富裕政策的推进，权益类资产（股票、基金、REITs等）将成为居民资产配置的核心方向2025年，预计居民权益类资产配置比例将突破30%，推动券商财富管理业务从“产品销售”转向“基于客户风险偏好的资产配置方案设第5页共14页计”同时，高净值客户对“家族信托、税务筹划、跨境移民”等服务的需求将爆发，这为券商财富管理业务提供了差异化竞争机会

3.衍生品市场扩容，风险管理需求激增2024年，沪深300期权、中证500期货等衍生品交易量同比增长40%，但市场规模仍较小（衍生品交易量占股票交易额比例不足10%）2025年，监管层将推动商品期权、国债期货、跨境衍生品等产品创新，同时企业风险管理需求（如汇率对冲、利率对冲、原材料价格对冲）将显著增加券商作为衍生品市场的做市商与中介，有望通过衍生品业务打开新的收入增长点

（三）技术驱动AI深度赋能，重塑业务流程2025年，AI技术将从“工具应用”向“业务重构”升级，推动券商降本增效与服务创新

1.AI在投研领域的深度应用传统投研依赖研究员经验，存在信息滞后、分析片面等问题2025年，AI将实现“全流程投研辅助”通过自然语言处理（NLP）分析政策文件、行业报告、社交媒体情绪，生成研报初稿；通过机器学习模型预测市场趋势、个股走势，辅助投资决策；通过知识图谱整合产业链数据，识别投资机会例如，中信证券已推出“AI投研平台”，将研报撰写效率提升60%，投资决策响应速度提升50%

2.智能客服与个性化服务普及传统客服依赖人工，成本高、响应慢2025年，AI客服将实现“7×24小时智能应答+个性化需求挖掘”通过语音识别与情感分析，理解客户情绪并提供解决方案；通过用户行为数据分析，推荐符合风险偏好的产品与服务；通过知识图谱匹配客户需求与券商产品，第6页共14页实现“千人千面”的服务例如，华泰证券“小泰”智能客服已覆盖80%的常规咨询，客户满意度提升至90%

3.区块链与数字人民币在券商场景落地区块链技术将在跨境结算、资产托管、智能合约等领域应用例如，券商可利用区块链实现跨境股票交易的实时结算，缩短结算周期从T+2至T+0；数字人民币试点将推动“数字人民币+券商”场景创新，如支持数字人民币购买基金、参与打新、支付佣金等，提升用户体验

（四）全球化驱动“走出去”与“引进来”并重2025年，全球化将成为券商突破增长瓶颈的关键路径，体现在“双向”机遇

1.头部券商“走出去”拓展海外市场中国经济与全球市场的联动性增强，国内企业“出海”（如“一带一路”项目、跨境并购）与居民“跨境资产配置”需求将推动券商海外业务增长头部券商可通过以下路径布局在香港、新加坡设立子公司，拓展离岸投行、跨境财富管理业务；参与国际交易所（如伦交所、新交所）的人民币资产做市；与海外资管机构合作，引入优质产品并输出中国市场研究能力例如，中金公司已在12个国家设立分支机构，2024年海外收入占比达7%，目标2025年提升至10%

2.外资机构“引进来”加剧行业竞争随着中国金融开放深化，外资金融机构（如高盛、摩根士丹利）将加速布局中国市场通过合资券商、直接设立子公司等方式，拓展投行业务、财富管理业务例如，2024年摩根士丹利在华设立全资财富管理公司，目标三年内服务10万高净值客户外资机构的进入将倒第7页共14页逼本土券商提升服务质量与专业能力，但也可能在高端客户、跨境业务领域形成竞争压力

四、2025年行业面临的挑战与风险转型阵痛与外部压力并存

（一）市场竞争加剧同质化与价格战的恶性循环2025年，行业竞争将从“规模扩张”转向“精细化运营”，但短期内“同质化竞争”与“价格战”仍将持续佣金战随着市场佣金率降至

0.02%以下，多数券商将面临“增收不增利”的困境，尤其是中小券商例如，某头部券商推出“零佣金”股票交易服务后，行业佣金率被迫下降

0.005个百分点，导致全行业经纪业务收入同比下降3%产品同质化多数券商的资管产品仍以“固收+”为主，缺乏差异化；财富管理业务中，“智能投顾”功能相似，难以满足客户个性化需求这将导致客户流失率上升，2025年行业客户流失率或突破15%

（二）合规与风险防控压力市场波动与监管升级的双重考验

1.市场波动加剧2025年，全球经济复苏不确定性仍存，地缘政治冲突可能引发A股市场剧烈波动（如2024年美联储加息周期重启导致全球股市回调）券商自营业务、两融业务将面临“市场风险+流动性风险”的双重压力，需加强风险敞口管理

2.监管政策趋严随着金融创新加速，监管层将出台更细致的规则，覆盖AI应用、跨境业务、数据安全等新领域例如，针对AI投研系统，监管层可能要求“算法可解释性”；针对跨境数据流动，可能实施“数据分类分级管理”券商需投入资源建立合规体系，否则可能面临处罚（2024年已有3家券商因跨境业务合规问题被暂停新增业务）第8页共14页

（三）技术投入与人才短缺转型成本高企与高端人才不足

1.技术投入成本高AI、区块链等技术应用需要大量资金投入（如某头部券商2024年技术投入达20亿元，占营收的8%），而中小券商技术预算有限，难以承担系统建设与数据安全成本2025年，技术投入不足将成为中小券商转型的“拦路虎”

2.高端复合型人才稀缺AI投研、跨境合规、ESG咨询等领域的高端人才（懂金融+技术+行业知识）缺口达10万人，人才争夺将推高薪酬成本（2024年行业高端人才平均年薪突破80万元，同比增长15%）若人才问题无法解决，券商技术转型与业务创新将难以落地

（四）全球化风险地缘政治与文化差异的双重挑战中国券商“走出去”面临多重非市场风险地缘政治风险部分国家对中资金融机构存在“安全审查”，如2024年某头部券商在欧洲设立子公司时遭遇监管阻碍文化与合规差异不同国家的法律体系、监管规则、客户习惯差异大，如欧盟《通用数据保护条例》（GDPR）对跨境数据流动的限制，可能增加券商海外业务运营成本外汇风险海外业务收入面临汇率波动风险，2024年人民币兑美元汇率波动幅度达8%，导致某券商海外业务净利润波动超10亿元

五、2025年行业未来趋势预测从“规模驱动”到“价值驱动”的跃迁

（一）业务转型财富管理深化，投行业务多元化

1.财富管理从“产品销售”转向“综合服务”未来三年，头部券商将构建“客户分层+服务分级”体系对大众客户提供智能投顾+标准化产品；对中高净值客户提供“资产配置+税务筹划+家族信托”服务；对超高净值客户提供“全球资产配置+跨境第9页共14页投融资+私人银行”服务例如，中信证券计划2025年财富管理客户AUM突破10万亿元，高净值客户占比提升至15%

2.投行业务向“全产业链服务”延伸注册制背景下，投行从“单一承销”转向“IPO+再融资+并购重组+产业基金+投后服务”全链条服务例如，中金公司为新能源企业提供“IPO+定增+产业基金投资”的一体化服务，帮助企业实现“融资+战略协同”双重目标；头部券商还将建立“行业研究+投行+资管”联动机制，通过研究发现优质项目，通过投行服务企业，通过资管对接资金，形成“投研-投行-资管”闭环

（二）技术赋能AI重构核心业务，数字化成为“生存刚需”

1.AI深度融入投研、交易、风控全流程投研端AI生成研报、智能选股、风险预警成为标配，某券商已实现“从政策解读到行业分析再到个股推荐”的AI全流程支持，研报撰写效率提升80%；交易端算法交易、智能订单路由普及，头部券商算法交易占比达60%，交易成本降低10%；风控端AI实时监控市场风险、客户行为风险，某券商通过AI模型将风险识别响应时间从2小时缩短至5分钟

2.数字化转型推动“线上化+智能化”服务2025年，券商线上服务将覆盖“开户-交易-咨询-资产配置”全场景，客户线上服务占比预计达90%；智能客服、智能投顾、VR投教等工具将成为标配，客户服务满意度预计提升至95%，服务成本降低30%

（三）国际化布局从“业务出海”到“生态共建”

1.跨境业务聚焦“重点区域+特色领域”第10页共14页头部券商将集中资源布局“一带一路”沿线市场（东南亚、中东、欧洲）与人民币国际化相关领域（跨境人民币结算、离岸人民币债券承销）；中小券商可通过“联盟合作”模式（与海外中小型券商共建服务网络），降低国际化成本

2.离岸金融与跨境资管成为新增长点随着人民币国际化推进，券商可在香港、新加坡等离岸中心开展“人民币基金管理”“跨境REITs发行”“外汇对冲”等业务；同时，引入海外优质资产（如欧美房地产基金、全球债券指数），为国内客户提供“全球资产配置”服务，预计2025年跨境资管规模将突破5000亿元

（四）ESG融合绿色金融与社会责任投资成为新赛道

1.绿色金融业务加速扩容监管层将出台更严格的ESG信息披露要求，推动券商绿色金融业务增长绿色债券承销规模预计突破5000亿元，绿色基金管理规模突破2000亿元；券商还将开发“碳中和基金”“ESG指数产品”，满足客户ESG投资需求

2.社会责任与ESG咨询服务兴起头部券商将推出“ESG评级服务”“碳中和路径规划”“社会责任报告审计”等咨询业务，为企业提供ESG转型解决方案；同时，将ESG理念融入投研、资管、财富管理全流程，例如在投研中加入ESG评分，在资管产品中设置ESG业绩基准

六、差异化发展路径与投资建议头部与中小券商的破局之道

（一）头部券商综合化、国际化、智能化的“标杆引领”

1.构建“全牌照+全业务链”能力第11页共14页头部券商需发挥资金、人才、品牌优势，在财富管理、投行业务、机构业务、资管业务、国际业务五大领域形成差异化竞争力财富管理打造“智能投顾+线下顾问+高端服务”体系，聚焦高净值客户；投行业务深耕科技、高端制造、绿色经济等战略新兴产业，提升项目定价能力；机构业务提供“研究+交易+风控+跨境”一体化服务，绑定头部机构客户；资管业务开发“净值化+差异化+定制化”产品，满足不同客户需求；国际业务在重点区域设立子公司，拓展离岸金融、跨境资产配置业务

2.加大技术投入，抢占AI先机头部券商应将技术投入占比提升至营收的10%以上，重点布局AI投研、智能客服、区块链应用、数据安全等领域；同时，与科技公司合作（如与阿里云共建AI实验室），加速技术落地，形成“技术壁垒”

（二）中小券商特色化、区域化、专业化的“细分突围”

1.聚焦“区域+特色业务”深耕中小券商可依托区域优势（如长三角、珠三角的产业集群），聚焦“区域经济+特色产业”区域化深耕本地企业，提供“IPO+再融资+并购重组”本地化服务；第12页共14页特色化专注某一细分领域（如科技投行、绿色金融、家族信托），打造“小而美”的专业形象例如，某区域券商聚焦新能源企业投行服务，2024年新能源行业IPO承销规模占区域市场的40%

2.与头部券商“合作共赢”中小券商可通过“业务外包+联盟合作”模式降低成本将部分技术系统（如交易系统、风控系统）外包给头部券商，或与头部券商共建“研究联盟”，共享投研资源；同时，与银行、基金公司合作，代理销售产品，弥补自身产品线不足

（三）行业投资价值与风险提示

1.投资价值财富管理居民资产配置转移+服务升级，行业收入占比将突破30%，头部券商财富管理业务增速超20%；投行业务注册制深化+企业直接融资需求增长，IPO与再融资规模预计突破

1.8万亿元，投行收入增速超15%；机构业务机构客户规模扩张+服务需求升级，机构业务收入占比将提升至25%，头部券商机构业务ROE（净资产收益率）超15%

2.风险提示市场风险经济复苏不及预期导致市场波动加剧，影响券商自营、两融业务盈利；政策风险监管政策收紧（如对AI应用、跨境业务的限制）可能增加合规成本；技术风险AI系统故障、数据安全漏洞可能引发客户信任危机与监管处罚；竞争风险头部券商垄断加剧，中小券商生存空间进一步压缩

七、结语以变革应对变革，以创新拥抱未来第13页共14页2025年，中国证券公司行业正站在“转型突围”的关键起点政策的深化改革、市场的需求升级、技术的浪潮冲击、全球化的机遇挑战，将推动行业从“规模驱动”向“价值驱动”跃迁对头部券商而言，需以“综合化、国际化、智能化”为目标，构建全链条竞争力；对中小券商而言，需以“特色化、区域化、专业化”为路径，在细分市场实现突破变革之路注定充满挑战，但也孕育着机遇正如一位资深券商高管所言“资本市场的本质是‘风险与机遇并存’，券商的价值在于‘在不确定性中寻找确定性’”2025年，唯有主动拥抱变革、坚持创新驱动，才能在行业洗牌中站稳脚跟，为中国资本市场的高质量发展贡献更大力量字数统计约4800字第14页共14页。