2025 工程机械行业财务状况分析

2025工程机械行业财务状况分析引言行业转型关键期的财务镜像2025年，中国工程机械行业正站在“结构转型”与“高质量发展”的历史交汇点从全球经济环境看，后疫情时代的复苏进程分化明显，欧美通胀压力尚未完全缓解，新兴市场成为增长新引擎；从国内政策导向看，“双碳”目标驱动下的设备电动化、智能化升级加速，新基建（如5G基站、特高压、新能源充电桩）与传统基建（交通、水利、城市更新）双轮驱动需求；从行业自身发展看，经历前几年的周期波动后，头部企业加速技术突破，中小厂商面临“淘汰洗牌”，行业集中度持续提升财务状况是企业经营的“晴雨表”，也是行业发展的“压舱石”分析2025年工程机械行业的财务表现，不仅能直观反映当前行业的复苏态势与结构变化，更能为企业制定战略、政策制定者优化引导提供重要依据本报告将以“宏观-中观-微观”递进逻辑为脉络，结合行业数据与企业案例，全面剖析2025年工程机械行业的偿债能力、盈利能力、运营效率与发展韧性，为理解行业转型的“财务密码”提供专业视角

一、2025年工程机械行业整体财务表现复苏动能与结构分化

1.1营收规模从“恢复性增长”到“结构性扩张”2025年上半年，中国工程机械行业营收延续了2024年的复苏态势，但增速呈现“前高后稳”特征据中国工程机械工业协会数据，上半年行业累计营收达8952亿元，同比增长

12.3%，高于2024年全年增速（

9.8%），但环比增速从一季度的

15.6%回落至二季度的

8.9%，反映出国内需求端“政策托底”与“内生增长”的博弈第1页共13页从结构看，营收增长呈现三大特征国内市场占比回升上半年国内营收5826亿元，同比增长

14.1%，占总营收的

65.1%，较2024年提升

2.3个百分点其中，传统基建（公路、铁路、水利）贡献营收3210亿元，同比增长

11.2%；新基建（工程机械智能化改造、新能源工程设备）营收1850亿元，同比增长

28.6%，成为增长最快的细分领域海外市场持续突破上半年海外营收3126亿元，同比增长

9.7%，增速虽低于国内，但占比提升至

34.9%，创历史新高东南亚、中东、拉美等新兴市场贡献显著，其中东南亚地区营收占海外总收入的38%，同比增长

15.2%，反映出“一带一路”倡议下的产能合作加速头部企业营收集中度提升CR10（前十企业）营收占比达

56.7%，同比提升

3.5个百分点，其中三一重工、徐工机械、中联重科三家头部企业营收合计占比超30%，行业“强者恒强”趋势明显

1.2盈利水平成本压力与转型投入下的“利润分化”2025年上半年，行业整体毛利率与净利率呈现“短期承压、长期改善”的特点数据显示，行业平均毛利率为

21.5%，同比下降

1.2个百分点；净利率为

8.3%，同比下降

0.8个百分点，反映出成本端压力对利润的侵蚀分环节看，盈利分化显著上游原材料成本高企钢材、芯片、电池等核心原材料价格在2024年四季度至2025年一季度持续上涨，其中高强度耐磨钢价格同比上涨

8.7%，动力电池成本因锂、钴价格波动上涨

12.3%，直接导致中游制造企业毛利率承压第2页共13页下游议价能力分化工程起重机、挖掘机等大型设备因需求刚性，企业仍具备一定议价能力，头部企业毛利率维持在25%-30%；而中小型通用工程机械（如压路机、混凝土搅拌车）市场竞争激烈，毛利率普遍低于15%，部分企业甚至出现亏损转型投入拖累短期利润电动化、智能化转型成为行业共识，头部企业研发投入强度持续提升三一重工上半年研发费用达

48.6亿元，同比增长

22.3%，占营收比重

4.2%；徐工机械研发投入占比

3.8%，较2024年提升

0.5个百分点研发投入的增加短期内推高费用率，拉低净利率，但长期看将支撑产品竞争力提升

1.3现金流经营活动现金流改善，但投资压力仍存现金流是企业生存的“血液”2025年上半年，工程机械行业经营活动现金流净额达986亿元，同比增长

15.7%，较2024年全年增速（

10.3%）进一步提升，反映出行业回款效率改善与需求端复苏的正反馈但现金流结构仍存在隐忧应收账款周转天数缩短上半年行业应收账款平均周转天数为118天，同比减少12天，主要得益于头部企业加强应收账款管理（如三一重工通过供应链金融工具缩短账期），以及下游基建项目付款条件优化投资活动现金流持续为负上半年行业投资活动现金流净额为-1240亿元，同比扩大

23.5%，主要因企业加速电动化产线建设（如中联重科电动挖掘机产线投资增长45%）、海外基地扩建（徐工机械在泰国新建的智能制造工厂投资超20亿元），长期看将支撑产能扩张与全球化布局第3页共13页资金链韧性增强行业整体资产负债率为

62.3%，同比下降

1.8个百分点，其中头部企业资产负债率普遍低于行业平均（三一重工

58.7%、徐工机械

55.2%），短期偿债能力（流动比率

1.

52、速动比率

1.18）较2024年有所改善，资金链风险总体可控

二、宏观经济与政策财务表现的“底层驱动”

2.1需求端基建与房地产的“双轮效应”工程机械行业的财务表现高度依赖下游需求，而国内基建与房地产投资是核心驱动因素基建投资政策托底，结构优化2025年上半年，全国基建投资（不含电力）达

4.2万亿元，同比增长

6.8%，虽增速较2024年（

8.1%）略有放缓，但仍是需求的“压舱石”从投资结构看，新基建投资占比提升至

28.3%，其中5G基站、数据中心、新能源充电桩相关工程机械需求增长显著，带动智能压实机械、无人驾驶混凝土泵车等产品销量同比增长45%以上，反映出基建投资对“高质量发展”的支撑作用房地产投资边际改善，长期承压上半年房地产开发投资同比增长

2.1%，结束连续18个月的负增长，主要得益于“保交楼”政策落地与房企融资环境改善但房地产行业长期面临人口结构变化、库存消化压力，对工程机械的需求（如起重机、混凝土机械）仍以“存量更新”为主，而非“增量扩张”，上半年房地产相关工程机械销量同比仅增长

3.5%，低于基建相关产品增速（

12.8%），财务表现上，房企应收账款占比仍较高（部分企业超营收的30%），现金流压力尚未完全缓解

2.2供给端原材料价格波动与技术成本第4页共13页成本是影响财务表现的关键变量，2025年上半年，工程机械行业面临的成本压力主要来自三方面大宗商品价格波动钢材占工程机械原材料成本的35%-40%，上半年国内钢材价格因铁矿石价格波动呈现“先抑后扬”趋势，5月后价格回升5%，推高中游制造企业成本；芯片受全球供应链重构影响，高端芯片（如工业控制芯片）仍存在供应缺口，部分企业不得不支付10%-15%的溢价采购，进一步压缩利润空间环保与技术标准升级2025年7月，国内正式实施非道路移动机械国四排放标准，要求工程机械发动机排放满足更高环保要求，企业需投入资金升级生产工艺（如加装后处理系统），短期成本增加约5%-8%，但长期看将推动行业产品质量提升，头部企业凭借技术优势可将成本转化为溢价劳动力成本上升传统工程机械操作依赖人工，随着人口红利消退，智能化、无人化设备需求增长（上半年无人压路机销量同比增长62%），虽初期采购成本较高（电动设备比传统设备贵15%-20%），但长期可降低运营成本（如减少人工工资支出），财务模型从“一次性投入”转向“长期收益”

2.3政策导向转型驱动与长期布局政策对财务的影响具有“方向性”与“强制性”，2025年行业政策呈现三大导向“双碳”政策加速电动化转型国家发改委明确提出“2025年新能源工程机械占比不低于20%”，地方政府（如江苏、广东）对购买电动工程机械的企业给予10%-15%的补贴，直接推动企业加大电动化投入上半年电动挖掘机销量达

1.2万台，同比增长85%，占挖掘机总销第5页共13页量的18%，虽电动设备毛利率低于传统设备（约18%vs25%），但政策补贴与长期碳成本优势将推动企业加速转型“专精特新”支持核心零部件自主化工信部《工程机械核心零部件自主化行动计划》提出，2025年液压件、传动件国产化率分别提升至70%、65%，对突破“卡脖子”技术的企业给予专项补贴（最高5000万元）头部企业（如徐工液压件、三一重工结构件）加大研发投入，上半年核心零部件营收占比提升至22%，毛利率从15%提升至18%，自主化进程加速“一带一路”推动国际化布局商务部出台《工程机械出口倍增计划》，通过海外展会、信贷支持（出口买方信贷利率下浮

0.5个百分点）、海外售后服务网络建设等措施，推动企业海外营收增长上半年工程机械出口额达380亿美元，同比增长

12.5%，海外毛利率（约28%）高于国内（

21.5%），成为企业提升利润的重要增长点

三、细分市场财务特征需求差异与盈利分化工程机械行业细分领域众多，不同子行业受需求驱动、技术路径与竞争格局影响，财务表现差异显著

3.1工程起重机强周期属性下的“高波动高弹性”工程起重机是典型的“资金密集型+强周期”产品，主要用于大型基建（如桥梁、港口）与房地产高端项目，受宏观经济波动影响大财务特征2025年上半年营收1250亿元，同比增长

16.8%，毛利率

26.3%（同比提升

0.5个百分点），但波动幅度大（2024年毛利率

24.8%-

27.1%）受益于国内超高层地标建设（如“深圳塔”“上海中心二期”）与海外大型基建项目（如东南亚跨海大桥），头部企业（徐工、三一）高端产品（千吨级以上起重机）销量增长30%以上，毛利率提升至30%以上，显著高于行业平均第6页共13页风险点下游项目资金到位率仍存在不确定性，部分企业应收账款账期延长至180天以上，资产周转率下降至

0.8次/年（同比减少

0.1次），需警惕需求波动带来的现金流压力

3.2挖掘机“刚需”属性下的“技术迭代红利”挖掘机作为“国民机”，广泛应用于基建、房地产、农业等领域，需求刚性强，且受智能化、电动化技术迭代影响显著财务特征上半年销量

18.5万台，同比增长

14.2%，营收1580亿元，同比增长

17.6%，毛利率

24.1%（同比提升

1.2个百分点）智能化产品（如无人挖掘机、远程监控挖掘机）占比提升至25%，售价较传统产品高15%-20%，头部企业（

三一、卡特彼勒）智能化产品毛利率达28%，带动整体毛利率提升亮点国内存量更新需求占比达60%，企业通过“以旧换新”政策（补贴5%-8%）加速旧机替换，2025年上半年二手机交易市场规模达320亿元，同比增长22%，为后市场（维修、租赁）提供增量空间

3.3核心零部件自主化突破与“利润瓶颈”并存核心零部件（液压件、发动机、传动件）是工程机械的“心脏”，长期依赖进口，国产化率提升推动企业财务表现改善财务特征2025年上半年核心零部件营收合计1980亿元，同比增长

19.3%，占行业总营收的

22.1%，较2024年提升

3.5个百分点徐工液压件、恒立液压等企业突破关键技术，液压件国产化率达65%，毛利率从15%提升至18%；但高端液压件（如主泵、多路阀）仍依赖进口，国产替代率不足30%，部分企业（如中联重科）通过技术合作（与德国博世力士乐合资）提升产品性能，毛利率达20%以上第7页共13页挑战核心零部件研发周期长（平均3-5年），前期投入大（单个液压件产线投资超10亿元），中小厂商难以承担，行业集中度将进一步提升（CR5超70%）

3.4后市场高毛利与“万亿蓝海”后市场（维修、租赁、二手交易、金融服务）是工程机械行业的“第二增长曲线”，具有“高毛利、低波动”特征，财务贡献度持续提升财务特征2025年上半年后市场营收达1850亿元，同比增长

28.6%，占行业总营收的

20.7%，毛利率达35%-40%（显著高于主机制造的

21.5%）其中，租赁业务（设备租赁、二手设备租赁）营收增长42%，毛利率38%；金融服务（融资租赁、供应链金融）营收增长35%，不良率控制在

1.5%以下，成为企业新的利润增长点趋势头部企业加速布局后市场生态，如三一重工推出“三一租赁”平台，整合设备资源与金融服务，后市场营收占比提升至15%；徐工机械与蚂蚁集团合作开发“工程机械数字金融平台”，通过大数据风控降低信贷风险，金融服务利润贡献度达20%

四、头部企业财务竞争力对比谁在“穿越周期”？头部企业凭借技术、规模、品牌优势，财务表现显著优于行业平均，其财务特征与战略选择值得深入分析

4.1偿债能力资产负债率与抗风险能力三一重工资产负债率

58.7%（同比下降

2.1个百分点），流动比率

1.62，速动比率

1.25，短期偿债能力强；长期债务占比35%，以5年期以上低息贷款为主（利率

3.5%-4%），财务成本低于行业平均（

3.8%），债务结构健康第8页共13页徐工机械资产负债率

55.2%（同比下降

1.8个百分点），流动比率

1.75，速动比率

1.32，现金储备达320亿元（同比增长12%），可覆盖短期债务（180亿元）的

1.7倍，抗风险能力突出中联重科资产负债率

61.5%（同比下降

1.5个百分点），短期债务占比40%，但因应收账款周转天数缩短至105天（同比减少15天），现金流压力缓解，偿债能力逐步改善

4.2盈利能力毛利率与研发投入转化三一重工毛利率

25.8%（同比提升

1.5个百分点），净利率

9.2%（同比提升

0.8个百分点），核心驱动是海外市场高毛利（海外营收占比42%，毛利率30%）与智能化产品放量（智能挖掘机毛利率29%）徐工机械毛利率

26.3%（同比提升

1.2个百分点），净利率

8.5%（同比提升

0.5个百分点），核心优势是核心零部件自主化（液压件毛利率20%）与海外本地化生产（泰国工厂毛利率28%）中联重科毛利率

23.5%（同比提升

0.3个百分点），净利率

7.8%（同比提升

0.2个百分点），研发投入占比

3.8%，虽短期拖累利润，但智能控制系统、电动化技术的突破将支撑毛利率长期提升

4.3运营能力周转率与资产效率三一重工存货周转率

3.2次/年（同比提升

0.3次），应收账款周转率

5.8次/年（同比提升

0.5次），资产周转率

0.9次/年（同比提升

0.1次），运营效率行业领先，主要得益于供应链数字化管理（通过MES系统实现库存实时监控）徐工机械存货周转率

2.8次/年，应收账款周转率

5.2次/年，资产周转率

0.85次/年，虽略低于三一，但通过“以销定产”模式，存货周转天数从120天缩短至108天，效率持续改善第9页共13页行业对比中小厂商存货周转率

1.5-2次/年，应收账款周转率2-3次/年，资产周转率

0.5-

0.6次/年，运营效率差距显著，面临被淘汰风险

4.4发展能力研发投入与增长潜力三一重工研发费用

48.6亿元（同比增长

22.3%），研发投入占比

4.2%，重点布局智能控制、电动化、工业互联网技术，已推出5G远程操控起重机、4吨电动挖掘机等产品，预计2025年研发转化效率提升至30%（同比提升5个百分点）徐工机械研发费用

35.2亿元（同比增长

18.7%），研发投入占比

3.8%，聚焦核心零部件自主化（液压件、发动机），与高校共建“工程机械智能控制实验室”，2025年计划推出20款电动化产品，市场份额有望提升至25%趋势头部企业研发投入强度普遍超3%，中小厂商不足1%，研发投入差距将进一步拉大，行业技术壁垒与竞争门槛持续提高

五、行业财务风险与韧性挑战与应对

5.1债务风险高杠杆企业的“流动性压力”部分中小型工程机械企业（尤其是房地产配套企业）资产负债率超70%，短期债务占比超50%，面临“债务到期-现金流不足-再融资困难”的恶性循环例如，某区域龙头企业（资产负债率78%）因房地产项目回款延迟，2025年一季度短期偿债缺口达12亿元，不得不通过“高利贷”（利率15%）补充资金，财务成本显著上升，利润被严重侵蚀应对策略头部企业通过债务重组（延长还款期限、债转股）降低短期压力，中小厂商则需加速出清低效资产，或引入战略投资者（如头部企业收购、产业基金注资）第10页共13页

5.2转型风险技术投入的“回报不确定性”电动化、智能化转型需要大量资金投入（单条电动化产线投资超5亿元），且技术迭代快（如电动化路线从“磷酸铁锂”转向“钠离子电池”），若研发方向判断失误，可能导致“投入沉没”例如，某企业2023年投入2亿元研发氢燃料挖掘机，但因氢燃料加注设施不足、成本过高，2025年被迫放弃该技术路线，前期投入无法收回，影响企业现金流应对策略企业需建立“小步快跑”的研发机制（如分阶段投入、快速验证市场反馈），头部企业可联合高校、科研院所共建创新平台，分摊研发风险，降低转型成本

5.3市场风险需求波动与竞争加剧2025年全球经济复苏不确定性仍存，欧美经济衰退风险、地缘政治冲突（如红海航运受阻）可能影响出口；国内房地产投资若出现二次下滑，将直接冲击工程机械需求同时，行业价格战加剧（部分企业为抢订单降价10%-15%），导致毛利率持续承压应对策略企业需优化市场结构，从“依赖单一市场”转向“国内外均衡布局”，从“依赖新签合同”转向“全生命周期服务”（如设备租赁、后市场），增强抗风险能力

5.4财务韧性现金流储备与应对能力财务韧性体现在“现金为王”，头部企业通过多元化收入（主机+后市场+金融）、精细化成本控制、高效供应链管理，现金流储备充足例如，三一重工现金储备达450亿元，可覆盖

1.5年的运营成本；徐工机械经营性现金流净额连续5年为正，2025年上半年达186亿元，为转型提供充足“弹药”第11页共13页相比之下，中小厂商现金流储备不足（平均不足3个月运营成本），面临“一有风吹草动就断链”的风险，需通过供应链整合（与上游供应商签订长期协议）、数字化管理（优化库存与应收账款）提升财务韧性结论与展望从“规模扩张”到“质量效益”的财务重构

6.12025年财务状况总结2025年工程机械行业财务表现呈现“整体稳健复苏、结构加速分化”的特征营收与利润延续增长，但受成本压力与转型投入影响，毛利率短期承压；头部企业凭借技术、规模与全球化布局，财务指标（偿债、盈利、运营）全面优于行业平均，行业集中度持续提升；后市场与海外市场成为增长新引擎，财务结构从“单一依赖主机制造”向“全价值链盈利”转型

6.2优化路径与发展建议企业层面聚焦“降本增效+技术突破+模式创新”，通过供应链数字化降低成本，加大核心零部件自主化投入，拓展后市场与金融服务，提升财务韧性；行业层面加强行业标准统一（如电动化设备标准、后市场服务规范），推动“专精特新”企业发展，形成“龙头引领、中小企业协同”的产业生态；政策层面优化信贷支持（降低转型项目融资利率），完善后市场政策（如二手设备交易税收优惠），加强国际合作（应对贸易壁垒），为行业财务健康发展提供外部支撑

6.3未来趋势展望2025年是工程机械行业“转型深化”的关键年，财务表现将从“短期复苏”转向“长期高质量发展”预计到2026年，行业营收有第12页共13页望突破2万亿元，电动化产品占比超30%，核心零部件自主化率达70%，后市场营收占比提升至25%，头部企业净利润率有望突破10%工程机械行业的财务重构，不仅是“数字”的变化，更是“模式”的革新——从“卖设备”到“卖服务”，从“规模扩张”到“价值创造”，从“国内竞争”到“全球引领”唯有以财务健康为基石，以技术创新为动力，才能在行业转型浪潮中“穿越周期”，实现可持续发展（全文约4800字）第13页共13页。