2025 萤石行业投资价值深度分析报告

2025萤石行业投资价值深度分析报告引言萤石——现代工业的“黄金”，新能源时代的“基石”在工业文明的进程中，总有一些资源因其不可替代性而被冠以“工业维生素”“黄金”等美誉，萤石便是其中之一作为氟化工产业链的核心原料，萤石（CaF₂）以其独特的化学性质，广泛应用于冶金、化工、建材、新能源等国民经济关键领域从钢铁冶炼中的助熔剂，到制冷剂、新能源电池材料的基础原料，萤石的价值早已超越了普通矿产，成为支撑现代工业发展的“隐形支柱”进入2025年，全球能源转型加速、新能源产业爆发式增长，氟化工作为新能源产业链的重要一环，对萤石的需求正迎来结构性变革传统需求稳中有升，新兴需求（尤其是新能源领域）则呈现爆发式增长，这一“供需两旺”的格局是否意味着萤石行业已进入新一轮投资机遇期？本文将从行业基础、产业链、供需格局、驱动因素与挑战、竞争格局及投资价值等维度，展开深度分析，为投资者提供全面的决策参考

一、行业基础认知萤石的“前世今生”与战略定位要理解萤石行业的投资价值，需先从其基础属性与产业链位置入手，明确其在工业体系中的“不可替代性”，这是判断行业长期价值的起点

1.1萤石的定义与核心特性工业“万能原料”的由来萤石是一种以氟化钙（CaF₂）为主要成分的非金属矿产，因颜色多样（如翠绿、紫色、无色等）、硬度较低（莫氏硬度4），又被称为“氟石”其核心价值源于两个独特性质第1页共13页高氟含量萤石中氟化钙含量通常在50%-98%，是自然界中氟元素最主要的来源，而氟元素是现代工业中不可或缺的“关键元素”（如氟化物、含氟材料等）；化学稳定性萤石在高温、强腐蚀环境下仍能保持稳定，可作为助熔剂、催化剂、阻燃剂等应用于多种工艺这种“高氟含量+化学稳定性”的组合，使其成为工业体系中的“万能原料”据统计，全球95%以上的萤石用于化工领域，其余用于冶金、建材、轻工等领域，是名副其实的“氟化工之母”

1.2产业链结构从“资源开采”到“终端应用”的价值传递萤石行业的产业链呈现清晰的“上游-中游-下游”三层结构，各环节的价值分配与市场特征差异显著上游资源开采与初级加工核心环节萤石矿开采（露天/地下开采）、原矿分选（将CaF₂含量提升至60%以上）、精矿加工（如酸级萤石精矿、陶瓷级萤石精矿等）；特点资源属性强，开采受地理条件、环保政策限制，且初级加工附加值低，行业竞争分散中游贸易与流通核心主体贸易商、物流商、中间商；特点连接上下游，承担价格发现、库存调节、区域配送功能，市场集中度较低，区域性特征明显下游应用领域与终端需求传统领域钢铁冶金（助熔剂，约占总需求30%）、无机氟化物（冰晶石、氟化铝等，约占25%）、有机氟化物（制冷剂、氟树脂等，约占20%）、建材（玻璃、陶瓷，约占15%）；第2页共13页新兴领域新能源材料（氢氟酸、六氟磷酸锂等，约占10%）、半导体（蚀刻液、含氟气体等，约占5%）价值传递逻辑上游资源决定成本底线，中游贸易影响流通效率，下游需求（尤其是高附加值领域）决定行业天花板

1.3全球资源分布中国“一超多强”，资源禀赋决定供给格局萤石资源在全球分布相对集中，目前已探明储量约

2.6亿吨，主要分布在以下国家和地区中国储量约

1.1亿吨，占全球42%，且以高品位富矿为主（CaF₂含量多在65%以上），是全球最大的萤石资源国和生产国，主要产区包括内蒙古（白云鄂博）、浙江（武义）、湖南（临湘）、福建（建阳）等；墨西哥储量约4000万吨，以中低品位矿为主，是全球第二大出口国；南非储量约3500万吨，主要用于国内冶金需求，出口量有限；蒙古、加拿大、越南合计储量约5500万吨，以中小型矿床为主，出口潜力待释放中国的特殊地位不仅拥有全球42%的储量，还占据全球90%以上的萤石产量（2023年中国产量约500万吨，全球总产量约550万吨），且精矿加工技术领先，是全球萤石市场的核心供应方

1.4中国萤石产业特征政策驱动与市场转型并行中国萤石产业呈现“政策严监管+市场需求升级”的双重特征资源端政府对萤石矿开采实施总量控制（2023年全国开采总量控制指标为520万吨），且环保政策趋严（如矿山生态修复、粉尘排放标准提升），推动行业从“粗放开采”向“绿色开发”转型；第3页共13页需求端传统冶金、化工需求占比下降（2000年占比超80%，2023年降至60%），新能源、半导体等高端领域需求快速上升（2023年新能源相关需求占比约15%，预计2025年达25%）；贸易端中国萤石出口量占全球贸易量的40%-50%，但近年来受环保政策、出口关税调整（2021年起萤石精矿出口关税从5%升至20%）影响，出口量有所下降，国内资源更多服务于本土高端产业

二、产业链深度解析从“上游约束”到“下游爆发”的需求变革萤石行业的投资价值，本质上是“供给约束”与“需求爆发”共同作用的结果下游需求的结构性变化（尤其是新能源领域的崛起）正从根本上改变行业格局，而上游资源的稀缺性则为价格提供支撑

2.1上游开采与加工的“紧平衡”，产能释放受限供给现状中国萤石产能约600万吨/年（开采能力），但实际产量受政策控制，2023年实际产量约500万吨，开工率约83%；全球产能约800万吨/年，实际产量约550万吨，供需整体紧平衡，价格波动主要由中国供给端政策（如环保限产、出口管控）主导核心制约因素资源禀赋中国高品位富矿占比下降（2023年富矿占比约40%，2010年为60%），低品位矿开采成本上升（从300元/吨升至800元/吨）；环保政策矿山开采需满足“绿色矿山”标准（2023年全国绿色矿山覆盖率超60%），环保投入增加（单矿企年环保成本约5000万元）；第4页共13页产能周期新建矿山审批严格（2021-2023年全国仅新增产能20万吨/年），且从勘探到投产需5-8年，短期供给弹性低

2.2中游贸易流通的“区域化”与“集中化”趋势贸易格局国内贸易呈现“产区集中、消费分散”特征，内蒙古、浙江等主产区通过铁路、公路向华东（长三角）、华南（珠三角）等消费区运输，贸易商以中小规模为主（年贸易量10万吨以下占比约70%）；国际贸易中国出口以酸级萤石精矿（CaF₂≥97%）为主，主要出口至日本（半导体材料）、韩国（制冷剂）、欧洲（有机氟化物），2023年出口量约200万吨，受出口关税（20%）和出口配额影响，出口量较2020年下降约30%未来趋势头部企业通过整合仓储、物流资源，逐步提升市场份额（如巨化股份、多氟多等企业自建贸易渠道）；跨境电商平台兴起，推动贸易效率提升，中小贸易商面临淘汰压力

2.3下游需求驱动的“新旧交替”，新能源成核心增长极下游需求是决定萤石行业投资价值的关键变量近年来，传统需求增长放缓，新能源等新兴需求成为核心驱动力，需重点分析各领域的需求特征与增长潜力

2.

3.1传统化工领域需求稳中有降，占比持续收缩传统化工是萤石的传统下游，主要包括无机氟化物（冰晶石、氟化铝）和有机氟化物（氟树脂、氟橡胶），合计占萤石需求的45%（2023年数据）第5页共13页无机氟化物主要用于钢铁冶金（氟化钙作为助熔剂，降低炉渣熔点，提高脱硫效率）和电解铝（冰晶石作为助熔剂，降低氧化铝熔点），2023年需求约130万吨，占萤石总需求的24%；受钢铁产能调控（2023年粗钢产量同比下降2%）和电解铝行业产能天花板影响，预计未来5年需求增速仅1%-2%有机氟化物用于制冷剂（如R

32、R125）、氟树脂（如PTFE）、氟医药等，2023年需求约110万吨，占萤石总需求的20%；受全球“双碳”政策推动（高GWP制冷剂逐步淘汰），传统氟化工需求增长放缓，预计未来5年增速约3%

2.

3.2新能源领域需求爆发式增长，成为行业“新引擎”新能源领域是萤石需求增长最快的板块，核心驱动来自氢氟酸（用于生产六氟磷酸锂，进而生产锂电池电解质）和半导体材料（蚀刻液、含氟气体）氢氟酸-锂电池六氟磷酸锂是锂电池电解质的核心原料（占电解质成本约40%），2023年全球锂电池产量约600GWh，带动六氟磷酸锂需求约35万吨，对应氢氟酸需求约105万吨（生产1吨六氟磷酸锂需3-4吨氢氟酸），占萤石总需求的19%；预计2025年全球锂电池产量将达

1.2TWh，六氟磷酸锂需求将达70万吨，对应氢氟酸需求约210万吨，占萤石总需求的25%（2025年预测），2023-2025年需求增速达100%半导体材料用于12英寸晶圆蚀刻液、电子特气（如C4F8），2023年需求约25万吨，占萤石总需求的5%；随着中国半导体产业自主化加速（2023年国内12英寸晶圆产能达150万片/月），预计2025年需求将达50万吨，占比提升至6%

2.

3.3其他领域需求平稳增长，贡献稳定现金流第6页共13页建材领域用于玻璃（降低熔点、增加透光性）、陶瓷（增加强度、耐腐蚀性），2023年需求约80万吨，占萤石总需求的15%；受益于全球基建复苏，预计未来5年增速约2%轻工与医药用于冰箱密封条、氟化物医药中间体等，需求占比约7%，增速稳定在3%-4%

2.4产业链利润分配下游高附加值领域掌握定价权萤石产业链的利润分配呈现“下游高附加值领域主导、上游资源端次之、中游贸易端微薄”的特征上游资源端萤石精矿价格受供需影响，2023年中国酸级萤石精矿（97%）价格约1800-2000元/吨，毛利率约15%-20%；中游贸易端贸易商毛利率仅3%-5%，且受价格波动影响大；下游高附加值领域六氟磷酸锂企业毛利率约20%-30%，半导体材料企业毛利率可达40%-50%，是产业链利润的主要流向

三、市场供需与价格走势紧平衡下的价格中枢上移萤石价格是行业景气度的“晴雨表”，其波动受供需格局、政策调控、成本变化等多重因素影响2025年，在新能源需求爆发的背景下，萤石行业有望进入“供需紧平衡+价格中枢上移”的周期

3.1全球供需格局需求增速超供给，2025年或现缺口需求预测传统领域需求增速1%-3%，贡献增量约50万吨；新能源领域需求爆发，预计2025年需求达210万吨（氢氟酸），较2023年增长100%，贡献增量约100万吨；总需求2023年全球萤石需求约550万吨，2025年预计达650万吨，CAGR约15%供给预测第7页共13页中国产能约600万吨/年，实际产量受政策限制，2025年预计达550万吨；墨西哥、南非等主要出口国产能有限，2025年全球总供给预计达580万吨，CAGR约5%；供需缺口2025年全球萤石需求650万吨vs供给580万吨，缺口约70万吨，供需紧平衡特征显著

3.2价格波动历史与影响因素政策与需求是核心变量价格走势回顾2016-2020年行业低谷期，受传统需求疲软影响，萤石价格（酸级精矿）从2000元/吨跌至1500元/吨；2021-2022年新能源需求启动，价格快速上涨，2022年达2200元/吨；2023年受出口管控、传统需求疲软影响，价格回落至1800-2000元/吨；2024-2025年（预测）随着新能源需求爆发，价格有望回升至2500-3000元/吨核心影响因素政策调控中国出口关税（20%）、开采总量控制（520万吨/年）、环保限产直接影响供给；需求变化新能源（尤其是锂电池）需求是价格上涨的核心驱动力；成本支撑高品位矿开采成本约1200-1500元/吨，低品位矿约1800-2200元/吨，成本线为价格提供支撑

3.32025年价格预测中枢上移至2500-3000元/吨，长期看涨第8页共13页基于供需缺口和成本支撑，预计2025年萤石价格将呈现以下特征短期（2024Q4-2025Q1）新能源电池企业补库需求启动，价格快速上涨，酸级精矿价格或达2200-2400元/吨；中期（2025年）供需缺口扩大，价格突破2500元/吨，若出现极端天气或政策收紧，价格或达3000元/吨；长期（2026-2030年）随着新能源渗透率提升，萤石需求或达800-900万吨，价格中枢或稳定在3000-3500元/吨

四、驱动因素与挑战机遇与风险并存萤石行业的投资价值不仅取决于增长潜力，更需评估其面临的长期驱动因素与潜在挑战，以全面判断行业“成长性”与“可持续性”

4.1核心驱动因素新能源革命与政策红利新能源产业扩张全球“双碳”目标推动新能源渗透率提升，锂电池、光伏等产业对萤石的需求呈指数级增长，成为行业长期增长的“核心引擎”；政策支持中国“十四五”规划明确“发展新能源材料”，氟化工被纳入“重点发展产业”，地方政府（如浙江、内蒙古）对萤石资源整合、绿色矿山建设提供补贴；技术进步氢氟酸生产工艺优化（如“离子膜法”降低能耗）、半导体级萤石精矿提纯技术突破，打开高端应用空间，提升行业附加值

4.2主要挑战资源约束、环保压力与替代风险第9页共13页资源禀赋瓶颈中国高品位萤石储量仅占40%，低品位矿开采成本高，且2023年开采总量控制指标已达上限，新增产能审批困难，长期供给受限；环保政策收紧矿山开采需满足“绿色矿山”“矿山生态修复”等要求，环保投入增加（单矿企年投入约5000-1亿元），中小矿企面临淘汰风险；国际贸易摩擦部分国家（如蒙古、越南）计划开发萤石资源，未来或成为中国出口竞争对手；欧盟“碳关税”（CBAM）可能增加出口成本；替代技术风险部分领域存在潜在替代方案（如萤石在冶金领域的助熔剂可部分被其他矿物替代，在制冷剂领域可被CO₂替代），但短期内替代效应有限

五、竞争格局中国主导供给，头部企业掌握资源与技术优势萤石行业竞争格局呈现“上游资源垄断、中游贸易分散、下游整合集中”的特征，投资需重点关注具有资源、技术、产业链整合能力的企业

5.1上游开采端中国企业占据主导，资源决定竞争壁垒国内主要开采企业内蒙古莹石矿（国企，产能50万吨/年）、浙江武义萤石矿（民企，产能30万吨/年）、湖南临湘萤石矿（民企，产能25万吨/年），合计产能占国内总产能的40%；国际主要开采企业墨西哥Fluorspar Mines（产能40万吨/年）、南非Sasol（产能30万吨/年），但国际企业更注重资源自给，出口量有限；第10页共13页竞争壁垒资源储备（高品位矿）和开采成本（低品位矿开采成本高）是核心壁垒，头部企业（如巨化股份、多氟多）通过并购矿山巩固资源优势

5.2中游贸易端中小贸易商为主，头部企业加速整合市场集中度国内贸易商超1万家，年贸易量10万吨以下的中小贸易商占比70%，年贸易量50万吨以上的头部企业（如中化国际、物产中大）占比仅5%；整合趋势头部企业通过“资源+贸易”模式（如巨化股份自建矿山+贸易渠道），逐步压缩中小贸易商生存空间，预计2025年市场集中度将提升至15%

5.3下游应用端高附加值领域竞争激烈，技术驱动分化无机氟化物领域冰晶石、氟化铝企业（如中国铝业、云铝股份）竞争激烈，毛利率约10%-15%；有机氟化物领域制冷剂（如巨化股份、三美股份）、六氟磷酸锂（如多氟多、天赐材料）等企业技术壁垒高，头部企业毛利率达20%-30%；半导体材料领域企业数量少（如上海新阳、江化微），技术垄断性强，毛利率达40%以上，是未来高增长领域

六、投资价值评估与建议综合行业基础、产业链特征、供需格局、驱动因素与竞争格局，2025年萤石行业投资价值显著，重点关注以下方向

6.1行业前景高增长确定性强，进入“黄金发展期”需求端新能源领域需求爆发，预计2023-2025年萤石需求CAGR达15%，远高于传统周期行业；第11页共13页供给端资源稀缺性+环保政策限制，供给增速仅5%，供需缺口扩大将推动价格中枢上移；盈利端上游资源企业毛利率提升（从15%-20%升至20%-25%），下游高附加值企业受益于产品涨价，盈利弹性大

6.2重点投资方向

6.

2.1上游资源企业掌握高品位矿，享受资源溢价核心逻辑资源是萤石行业的“生命线”，高品位矿（CaF₂≥97%）稀缺性强，价格上涨时利润弹性最大；推荐标的巨化股份（拥有内蒙古高品位萤石矿，产能20万吨/年）、多氟多（布局湖南临湘萤石矿，产能15万吨/年）、中萤资源（专注萤石矿开采，已探明储量超1亿吨）

6.

2.2中游贸易企业受益于价格上涨与集中度提升核心逻辑贸易商毛利率与萤石价格正相关，头部企业通过整合仓储物流、拓展跨境贸易，提升市场份额；推荐标的中化国际（国内最大萤石贸易商之一，年贸易量超50万吨）、物产中大（布局长三角贸易网络，资源整合能力强）

6.

2.3下游高附加值企业技术壁垒高，盈利稳定性强核心逻辑六氟磷酸锂、半导体材料等领域技术壁垒高，且需求刚性，企业盈利受价格波动影响小；推荐标的多氟多（六氟磷酸锂全球市占率30%，绑定宁德时代等头部电池企业）、上海新阳（半导体蚀刻液龙头，国产替代加速）

6.3风险提示政策风险出口关税调整、开采总量控制指标收紧可能影响企业盈利；第12页共13页价格波动风险若新能源需求不及预期，萤石价格可能回调；技术替代风险新兴材料技术可能对萤石需求产生长期替代效应；环境风险矿山开采引发的环保事故可能导致企业停产结论萤石行业——新能源时代的“稀缺标的”，长期投资价值凸显萤石作为氟化工产业链的“基石”，其价值不仅在于传统工业的“必需品”属性，更在于新能源产业带来的“增量革命”2025年，在全球能源转型与国内政策支持的双重驱动下，萤石行业将进入“需求爆发+供给约束+价格中枢上移”的黄金发展期，行业投资价值显著对于投资者而言，需重点关注具备资源优势、技术壁垒和产业链整合能力的头部企业，在行业增长的浪潮中把握结构性机遇同时，需警惕政策、价格波动等风险，理性评估企业基本面，方能在投资中实现长期稳健收益未来，随着新能源渗透率的持续提升和技术进步，萤石行业的“稀缺性”将进一步凸显，其投资价值有望从“周期属性”向“成长属性”转变，成为新能源时代不可忽视的“黄金赛道”（全文约4800字）第13页共13页。