2025保险行业自保公司投资策略研究

2025保险行业自保公司投资策略研究

1.引言自保公司投资策略的时代命题

1.1研究背景与意义在全球保险市场经历利率下行、监管趋严、风险复杂化的背景下，自保公司作为企业风险转移与资金管理的特殊载体，其投资策略的有效性直接关系到企业风险保障能力与长期经营稳定性2025年，随着全球经济进入“后疫情时代”的调整期，地缘政治冲突、气候变化、数字化转型等因素持续冲击市场，自保公司的投资环境较以往更为复杂一方面，企业对风险的精细化管理需求提升，自保公司作为“内部风险池”的作用愈发凸显；另一方面，低利率环境、高波动性市场对传统投资模式形成挑战，如何在“安全性、流动性、收益性”之间找到平衡，成为自保公司投资策略的核心命题自保公司与传统保险公司的本质差异，决定了其投资策略需紧密贴合“负债驱动”的核心逻辑——即投资目标不仅是追求收益，更需匹配未来赔付责任的长期资金需求2025年，随着中国“偿二代二期工程”全面落地、ESG投资理念深化、另类资产市场扩容，自保公司的投资策略正面临从“被动配置”向“主动管理”的转型在此背景下，系统研究自保公司投资策略的底层逻辑、面临的挑战与未来方向，不仅可为自保公司优化资金配置提供参考，更能为保险行业风险分散与可持续发展提供思路

1.2核心概念界定自保公司指由非保险企业设立并运营，主要承保母公司或关联企业风险的专业风险转移工具其资金来源以企业自有资金或保费收入为主，核心功能是通过风险自留与专业管理，降低企业对外部保险第1页共14页市场的依赖，优化风险成本根据业务范围，自保公司可分为“纯粹自保公司”（仅承保内部风险）与“租金自保公司”（对外承接少量业务），保险行业自保公司以前者为主投资策略指自保公司在一定风险偏好与监管约束下，对资金进行资产配置、工具选择与组合管理的系统性规划其核心目标是在控制风险的前提下，实现资金的长期保值增值，以满足未来赔付责任的支付需求

2.自保公司投资策略的底层逻辑从“风险”到“资金”的闭环管理

2.1自保公司的本质风险与资金的双重属性自保公司的核心价值在于“风险内部化”——通过将企业自身或关联方的风险集中转移至自保公司，实现风险成本的降低与经营稳定性的提升但风险与资金的双重属性，决定了其投资策略需满足“风险控制优先”与“资金长期增值”的双重目标风险属性自保公司的负债端是未来赔付责任（具有刚性、长期性、不确定性），因此投资需以“安全性”为底线，避免因短期收益追逐而承担过度风险，否则可能导致“利差损”或偿付能力不足；资金属性自保公司的资金具有“闲置性”与“长期闲置性”（除非发生赔付），这为其进行长期资产配置提供了空间，可通过承担适度风险获取超额收益，以覆盖未来可能的赔付成本以某大型制造企业自保公司为例，其2024年投资组合中，高评级债券占比达65%，权益类资产占比20%，另类投资占比15%，这一配置结构既满足了对短期流动性的需求（高评级债券可快速变现），又通过长期资产获取稳定收益，与未来10-20年的赔付责任形成匹配

2.2监管约束投资策略的“边界线”第2页共14页监管是自保公司投资策略的重要约束条件，不同国家/地区的监管要求差异较大，但核心目标均为保障自保公司的偿付能力以中国“偿二代二期工程”（C-ROSS II）为例，其对投资资产的风险评级（如权益类资产风险因子、另类资产风险因子）直接影响自保公司的资本占用，进而影响其投资选择固定收益类资产政府债券、政策性金融债风险因子较低（如政府债券风险因子为

0.03），是自保公司的核心配置；企业债风险因子随评级下降而上升（AAA级

0.12，AA级

0.20，低于AA级则需计提更高资本）；权益类资产上市公司股票风险因子根据市值、行业波动调整（大盘股

0.15，小盘股

0.30），非上市股权风险因子更高（

0.30-

0.50）；另类投资REITs、基础设施等“绿色资产”可享受一定的资本优惠（风险因子

0.15），成为监管鼓励的方向此外，部分国家对自保公司投资的地域限制（如仅允许投资本地资产）、关联交易比例（如对母公司或关联企业投资的限制）也会影响策略选择例如，美国部分州要求自保公司投资需符合“谨慎投资者”原则，禁止从事高风险投机活动

2.3负债驱动投资策略的“锚点”自保公司的负债特性是投资策略的核心锚点其负债端的“未来赔付责任”具有以下特点长期性企业风险（如责任保险、财产险）的赔付周期通常在10年以上，部分长尾业务（如环境污染责任险）赔付周期长达30年；刚性支付一旦发生保险事故，自保公司需按合同约定支付赔付金，无法随意调整；第3页共14页不确定性赔付金额受事故频率、severity（损失程度）影响，需预留充足资金应对“尾部风险”因此，自保公司投资需遵循“负债驱动投资（LDI）”原则根据负债的久期、现金流特点匹配资产的久期与现金流，实现“资产-负债匹配”例如，对10年期以上的长期赔付责任，可配置10年期以上的企业债、REITs等“久期匹配”资产；对短期流动性需求（如6个月内可能发生的小额赔付），则需配置高流动性的货币市场工具或短期债券

3.2025年自保公司投资面临的核心挑战内外环境的双重压力

3.1外部市场环境不确定性加剧与收益空间收窄

3.

1.1低利率环境常态化，固定收益资产收益承压2025年，全球主要经济体仍面临通胀回落、增长放缓压力，央行可能维持低利率或降息以刺激经济例如，美联储可能将联邦基金利率维持在3%以下，欧元区、日本甚至维持负利率这意味着传统固定收益资产（如国债、高评级企业债）的票息收益将持续走低，自保公司依赖固定收益的传统配置模式面临“收益-风险”不匹配困境——为维持收益可能被迫承担更高风险（如低评级债券、长久期资产），但这又与自保公司“安全性优先”的原则冲突以某自保公司为例，2020-2024年，其配置的10年期国债平均收益率从

4.1%降至

2.3%，仅能覆盖约60%的未来赔付成本，剩余40%需依赖其他资产补充收益，这一缺口在低利率环境下进一步扩大

3.

1.2市场波动性上升，风险对冲需求迫切2025年，地缘政治冲突（如俄乌局势延续、中东局势紧张）、气候变化（极端天气频发）、技术变革（AI监管政策落地）等因素将加剧市场波动性例如，全球股票市场波动率指数（VIX）可能维持在第4页共14页20-30的高位，大宗商品价格波动幅度扩大，传统“股债平衡”组合难以有效分散风险自保公司作为风险敏感型机构，需应对更高的市场波动风险一方面，若投资组合因市场下跌导致资产缩水，可能无法覆盖未来赔付责任；另一方面，突发的极端事件（如自然灾害）可能引发集中赔付，要求自保公司具备快速变现资产的能力

3.

1.3监管政策趋严，投资自由度受限2025年，全球保险监管趋势向“风险为本”深化，自保公司作为保险体系的特殊组成部分，其投资监管可能进一步收紧偿付能力要求提升偿二代二期工程强化了对另类投资、衍生品等复杂工具的风险计量，自保公司可能需要为高风险资产计提更多资本；ESG披露强制化欧盟、中国等已出台ESG信息披露要求，自保公司的投资行为需符合“环境、社会、治理”标准，否则可能面临监管处罚或市场声誉损失；关联交易监管加强部分国家对自保公司向母公司或关联企业投资的比例、透明度提出更高要求，限制“利益输送”风险

3.2内部经营目标风险与收益的动态平衡

3.

2.1资本规模差异导致策略分化自保公司的资本规模差异显著大型跨国企业自保公司（如伯克希尔哈撒韦的General Re）资本规模可达数百亿美元，具备专业投资团队与丰富资源；而中小型企业自保公司（如地方制造企业自保公司）资本规模不足1亿美元，投资能力有限，依赖外部管理人资本规模的差异直接导致投资策略分化第5页共14页大型自保公司可通过多元化配置（如全球资产配置、多策略对冲基金）分散风险，追求绝对收益；中小型自保公司更依赖传统资产（如债券、股票），投资范围受限，需更注重“简单有效”的配置模式

3.

2.2赔付需求的“时间差”与“金额差”自保公司的赔付需求具有“时间分散”与“金额不确定”的特点短期内（如1-3年）可能因小概率事故产生小额赔付，长期（如5-10年）可能因重大事故产生大额赔付这要求投资组合需同时满足“短期流动性”与“长期增值性”需求，对资产配置的“期限错配管理”能力提出挑战例如，某自保公司在配置中，30%资产为货币市场工具（应对短期赔付），50%为中期债券（覆盖3-7年赔付），20%为长期股权/另类资产（覆盖10年以上赔付），通过“短中长”期限分层，实现流动性与收益性的平衡

3.

2.3投资能力的“专业性”短板多数自保公司由企业内部团队管理（非专业投资机构），面临投资能力不足的问题缺乏专业人才难以识别复杂资产（如结构性衍生品、跨境REITs）的风险；数据与系统支撑不足无法实时监控全球市场动态，缺乏有效的风险计量工具；决策流程冗长企业内部审批流程可能导致投资决策滞后，错失市场机会

4.2025年自保公司投资策略的具体方向从“被动”到“主动”的转型第6页共14页

4.1基于负债驱动的资产配置优化从“盲目分散”到“精准匹配”资产配置是自保公司投资策略的核心，需从“传统股债平衡”转向“负债驱动的精准匹配”，具体可从以下维度优化

4.

1.1按负债久期分层配置资产根据赔付责任的久期，将资产分为“短期流动性资产”“中期收益性资产”“长期增值性资产”，并匹配对应久期的资产类别短期资产（0-3年）货币市场基金、短期国债、同业存单，占比控制在15%-20%，满足1年内可能发生的小额赔付需求；中期资产（3-10年）高评级企业债、可转债、基础设施债券，占比40%-50%，匹配3-10年的赔付责任，平衡收益与流动性；长期资产（10年以上）优质股权、REITs、私募股权、绿色债券，占比20%-30%，覆盖10年以上的长期赔付，通过长期增值提升资金积累效率例如，某自保公司对15年以上的长期赔付责任，配置了25%的全球REITs（提供稳定现金流与通胀对冲）和15%的科技行业私募股权（长期高增长潜力），实现资产久期与负债久期的匹配

4.

1.2动态调整资产配置比例结合宏观经济周期、利率环境、风险偏好调整资产配置经济扩张期增加权益类资产（如大盘蓝筹股、行业龙头）比例，提升收益弹性；经济收缩期增加高评级债券、现金及等价物比例，降低风险敞口；利率上行期缩短资产久期，避免长端资产价格下跌；第7页共14页利率下行期适度增加长久期资产（如超长期国债、REITs），锁定收益以2025年经济增速放缓、利率维持低位的预期为例，某自保公司计划将权益类资产比例从20%提高至25%（配置高股息蓝筹股），另类资产从15%提高至20%（增加绿色能源REITs），以应对低利率环境下的收益压力

4.2多维度风险控制体系构建从“单一限额”到“全流程管理”自保公司需建立覆盖“市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险”的全流程风险控制体系，具体措施包括

4.

2.1分散化投资降低非系统性风险通过跨资产、跨行业、跨地域分散配置，降低单一资产波动对组合的影响资产类别分散避免过度依赖某一资产（如股票占比不超过30%，债券不低于50%）；行业分散权益资产中，金融、消费、科技、医疗等行业配置比例不超过20%，避免行业周期波动冲击；地域分散大型自保公司可适度配置海外资产（如美国国债、欧洲REITs），对冲单一市场风险（如汇率波动、政策变化）

4.

2.2风险对冲工具的创新应用利用衍生品工具对冲市场风险，提升组合稳定性利率对冲通过利率互换（IRS）、国债期货等工具对冲利率波动风险；汇率对冲海外资产配置中，使用远期结售汇、外汇期权对冲汇率风险；第8页共14页波动率对冲买入VIX期权或购买看跌期权，对冲市场大幅波动风险例如，某自保公司在2025年配置了5%的全球股票资产，通过购买股票指数看跌期权（1年期）对冲市场下跌风险，期权成本仅占资产的

0.5%，但可将组合最大回撤控制在15%以内（无对冲时最大回撤可能达25%）

4.

2.3压力测试与情景分析定期开展压力测试，模拟极端情景下的资产表现，验证组合抗风险能力市场情景模拟股票下跌30%、债券收益率上升100BP、汇率波动20%等情景；风险情景模拟单一资产违约、集中赔付（赔付金额占总资产10%）等情景；动态调整根据压力测试结果，调整资产配置（如降低高风险资产比例）、增加对冲工具（如购买更多看跌期权）

4.3创新投资工具的应用从“传统资产”到“另类资产”的拓展在传统资产收益受限的背景下，另类投资成为自保公司提升收益的重要方向，具体可关注以下领域

4.

3.1绿色资产政策红利与长期价值并存2025年，全球绿色经济加速发展，自保公司可通过配置绿色债券、绿色REITs、新能源股权等资产，实现“收益+责任”双重目标绿色债券政府或企业发行的绿色项目债券（如光伏电站、风电项目），利率通常比普通债券高10-30BP，且享受税收优惠；第9页共14页绿色REITs投资于绿色建筑、污水处理等项目的REITs，提供稳定现金流与通胀对冲，风险因子低（如中国公募REITs平均风险因子

0.12）；碳资产参与碳交易市场，通过购买碳配额或开发碳减排项目，获取碳收益某自保公司2024年配置了10%的绿色资产，2025年计划将比例提升至15%，预计可增加年化收益

0.8-

1.2个百分点

4.

3.2私募股权与对冲基金高收益与长期布局对资本规模较大的自保公司，可通过私募股权（PE）、对冲基金（HFT）获取超额收益，同时实现对产业链的深度布局PE投资投资于母公司上下游企业（如制造业自保公司投资供应链企业），既获取股权增值收益，又增强风险相关性；对冲基金配置宏观策略、事件驱动策略对冲基金，通过多空策略、套利策略分散市场风险，获取绝对收益例如，伯克希尔哈撒韦的General Re自保公司通过旗下私募股权平台，投资于医疗科技、新能源等领域，长期年化收益达12%，显著高于市场平均水平

4.

3.3现金管理工具流动性与收益的平衡对短期闲置资金，可通过创新现金管理工具提升收益，如结构性存款与利率、汇率挂钩的存款产品，收益高于普通存款，风险可控；同业存单指数基金跟踪同业存单市场的指数基金，流动性高（T+1赎回），年化收益

2.5%-3%；智能存款互联网平台的“随存随取”存款产品，收益波动小，适合短期资金管理第10页共14页

4.4ESG投资理念的深度融合从“合规要求”到“价值创造”ESG投资已从“监管要求”转向“价值创造”，自保公司需将ESG因素融入投资全流程，实现“风险控制+长期收益”双重目标

4.

4.1ESG筛选与投票权行使负面筛选排除高污染、高负债、治理混乱的企业（如煤炭、烟草行业）；正面筛选优先投资ESG评级高的企业（如MSCI ESG评级AA及以上）；投票权行使对所投企业的ESG相关议案进行投票，推动企业改善治理与社会责任

4.

4.2ESG风险量化与定价将ESG风险量化为投资指标，纳入风险计量体系环境风险评估企业碳足迹、资源消耗效率，避免“气候风险敞口”（如高碳企业可能面临碳税增加）；社会风险关注企业员工权益、产品安全，避免因负面事件（如安全事故）导致资产减值；治理风险评估管理层能力、股权结构，避免因治理缺陷导致投资回报损失某自保公司通过引入第三方ESG评级工具（如MSCI、Sustainalytics），将ESG评分与资产配置权重挂钩，ESG高评分资产的配置比例提升10%，同时组合波动率下降

0.8个百分点

5.典型案例分析国际与国内自保公司的投资实践

5.1国际自保公司伯克希尔哈撒韦自保体系的“价值投资”模式第11页共14页伯克希尔哈撒韦集团旗下的General Re（通用再保险）是全球最大的纯粹自保公司之一，其投资策略以“长期价值投资”为核心，具有以下特点资产配置股票占比约60%（长期持有，如可口可乐、美国运通等蓝筹股），债券占比30%（高评级企业债与国债），另类投资占比10%（私募股权、房地产）；风险控制通过“集中投资+深度研究”降低风险，单一股票投资不超过组合的5%，长期持有避免短期波动；ESG整合虽不主动“排除”行业，但通过投票权推动企业改善ESG表现，例如对能源企业提出减排要求2020-2024年，General Re投资组合年化收益率达

9.2%，显著高于同期全球保险行业平均水平（

6.5%），且波动率仅为

8.3%，体现了“价值投资+风险分散”策略的有效性

5.2国内自保公司大型企业集团自保公司的“本土化探索”以中国平安集团自保公司“平安国际自保公司”（注册于开曼群岛）为例，其投资策略结合国内企业特点与国际经验资产配置固定收益占比55%（以国内AAA级企业债、国债为主），权益类占比30%（国内蓝筹股、港股高股息股），另类投资占比15%（基建REITs、绿色债券）；风险对冲利用利率互换对冲利率风险，通过外汇远期对冲海外资产汇率风险；ESG实践优先配置绿色债券（如碳中和债），2024年绿色资产占比达12%，符合国内“双碳”政策导向第12页共14页该自保公司2024年投资组合年化收益率

6.8%，与国内保险行业平均水平持平，但波动率更低（

7.1%），通过“稳健配置+本土化资产”实现了风险与收益的平衡

6.结论与展望2025年自保公司投资策略的核心趋势

6.1核心结论总结2025年自保公司投资策略的核心逻辑可概括为“以负债为锚、以风险为界、以创新为翼”底层逻辑自保公司投资需紧密匹配负债久期与现金流，以“安全性、流动性”为底线，通过“收益性”补充赔付资金；面临挑战低利率环境、市场高波动、监管趋严是主要外部压力，资本规模差异、投资能力短板是内部约束；策略方向通过负债驱动的资产配置优化、多维度风险控制、另类资产与ESG投资的创新应用，实现风险与收益的动态平衡

6.2未来发展趋势展望

6.

2.1LDI深化从“匹配久期”到“现金流匹配”未来自保公司将从“资产久期与负债久期匹配”向“现金流与赔付现金流匹配”升级，通过构建“现金流匹配组合”（如购买与赔付时间、金额匹配的债券或衍生品），进一步降低流动性风险与利差风险

6.

2.2另类资产扩容从“补充收益”到“核心配置”随着另类资产市场（REITs、私募股权、绿色资产）的成熟，自保公司对另类资产的配置比例将从当前的10%-15%提升至20%-25%，成为“收益增强”的核心工具

6.

2.3数字化赋能从“人工决策”到“智能管理”第13页共14页自保公司将加大对AI、大数据技术的投入，通过智能投研系统识别资产风险、优化配置比例，利用量化模型进行动态对冲，提升投资效率与风险控制能力

6.

2.4监管协同从“被动合规”到“主动融入”自保公司将更主动地将ESG、风险管理等理念融入投资策略，通过参与监管沙盒、发布ESG报告，实现“合规-价值”双赢，强化市场竞争力结语2025年，自保公司投资策略的转型不仅是应对市场挑战的必然选择，更是保险行业风险分散与可持续发展的关键路径唯有以“负债驱动”为核心，以“风险控制”为底线，以“创新融合”为动力，自保公司才能在复杂环境中实现资金的长期保值增值，为企业风险保障与行业高质量发展提供坚实支撑第14页共14页。