2025保险行业投资策略与资产配置

2025保险行业投资策略与资产配置引言站在新周期的起点，保险投资如何破局？2025年，是中国经济向高质量发展转型的关键节点，也是保险行业深化供给侧改革的攻坚期从宏观环境看，全球经济在疫情后逐步走出震荡，主要经济体政策回归常态化；中国经济则在“双循环”战略指引下，从高速增长转向结构优化，消费升级、科技创新、绿色转型成为核心驱动力对于保险行业而言，经过多年高速发展，当前正面临“资产负债管理难度加大、投资收益承压、新业务价值增长放缓”的三重挑战——2024年数据显示，国内保险资金运用余额已突破30万亿元，但固收类资产占比仍超60%，在利率中枢下行周期中，传统“票息依赖型”投资模式的收益空间持续收窄；同时，人口老龄化加速推高长期寿险负债成本，如何通过资产配置优化实现“负债驱动投资”（LDI）成为行业共识在此背景下，2025年保险投资策略与资产配置的核心命题是如何在“收益与风险平衡”“短期与长期匹配”“传统与创新融合”的框架下，通过主动管理与工具创新，为保险资金构建“稳健增值、久期匹配、风险可控”的投资体系，最终服务于保险行业的长期价值创造本报告将从宏观环境、行业现状、策略优化、资产配置调整、风险控制五个维度展开分析，为行业提供系统性的投资思路

一、宏观经济与行业趋势2025年的“变”与“不变”

（一）全球经济从“高波动”向“弱复苏”过渡，政策分化加剧2025年的全球经济将呈现“增长放缓、通胀趋稳、政策分化”的特征一方面，主要经济体在经历2023-2024年的紧缩周期后，美联第1页共10页储已进入降息通道（市场预期2025年降息3-4次，联邦基金利率降至

3.5%-4%区间），欧央行同步开启宽松，全球流动性环境边际改善；另一方面，地缘政治冲突（如俄乌局势、红海航运危机）仍存不确定性，能源价格波动可能反复，新兴市场面临资本外流压力中国作为全球第二大经济体，经济增速预计维持在

4.5%-5%区间，消费对经济增长的贡献率将进一步提升（预计达65%以上），新质生产力（如新能源、人工智能、高端制造）投资增速有望超过15%，成为拉动经济的核心引擎对保险投资的影响全球流动性宽松将降低无风险利率中枢，利好权益资产估值修复；而地缘政治风险和新兴市场波动，则要求保险资金在跨境投资中更注重“安全性优先”，适度增加高等级信用债和避险资产配置

（二）中国经济转型深化，“三大主线”重塑投资逻辑增长模式转型从“投资驱动”转向“创新驱动”，传统基建投资占比下降，新基建（5G、数据中心、特高压）和民生领域（养老、医疗、教育）投资成为重点保险资金可通过另类投资（如基建REITs、康养产业基金）参与优质项目，实现“投资+服务”协同人口结构转型2025年中国65岁以上人口占比将突破15%，进入深度老龄化社会这一趋势直接推高长期寿险和健康险的赔付压力（预计2025年健康险保费增速达12%-15%），倒逼保险资金提升长期资产配置比例（如30年以上久期的基建、能源项目），与负债端久期深度匹配绿色转型加速“双碳”目标下，2025年新能源装机容量将突破12亿千瓦，风电、光伏、储能等产业投资需求旺盛保险资金可加大第2页共10页对绿色债券、绿色股权的配置，一方面获取长期稳定收益，另一方面契合国家战略，实现“价值投资”与“社会责任”统一

（三）保险行业“转型阵痛”与“创新机遇”并存负债端压力传统保障型产品占比提升（2024年保障型保费占比达58%），但长期利率下行导致利差损风险持续，2025年寿险公司利差益可能收窄至

1.2%-

1.5%（较2019年下降约

0.8个百分点），倒逼投资端提升收益能力资产端约束银保监会“偿二代二期工程”全面落地，对保险资金的风险准备金、资本占用提出更高要求，高风险资产（如低评级信用债、非标资产）占比受限；同时，“保险资金参与科创板、北交所投资”政策进一步放开，权益资产配置渠道拓宽新业务机遇普惠型保险（如惠民保、小额意外险）、养老服务生态（保险+养老社区）、健康管理（保险+体检/慢病管理）成为新增长点，保险资金可通过产业投资（如参股康养企业、收购医疗数据公司）构建“保险+服务”闭环，提升客户粘性

二、保险资金投资现状与挑战30万亿资金的“配置困局”

（一）投资规模与结构“固收依赖”与“收益瓶颈”截至2024年末，国内保险资金运用余额达

31.8万亿元，较2020年增长35%，但资产配置结构呈现“过度集中、收益单一”的问题固收类资产占比超60%其中债券占比42%（以3A级企业债、政策性金融债为主），非标资产占比18%（信托计划、委托贷款、基建项目等），二者合计占比超80%但在利率中枢下行背景下，2024年固收类资产平均收益率降至

3.2%（较2019年下降

1.5个百分点），收益空间持续收窄第3页共10页权益类资产占比不足15%公开市场股票和基金占比约10%，私募股权、REITs等另类权益占比仅5%，且以财务性投资为主，主动管理能力较弱2024年权益市场波动加剧（沪深300年跌幅12%），导致保险资金在权益投资上出现“规模增长但收益下滑”的现象（2024年权益类资产收益率-

8.5%）另类投资“重规模、轻质量”2024年另类投资余额达

5.2万亿元，主要投向房地产、地方融资平台、城投债等领域，但随着房地产行业风险出清（2024年房企债券违约规模超8000亿元），非标资产信用风险暴露，部分项目出现“收益不及预期、流动性下降”问题

（二）核心挑战“三对矛盾”制约投资效率“收益性”与“安全性”的矛盾保险资金的核心要求是“安全性”，但在利率下行周期中，为维持收益，部分公司被迫增加低评级信用债、高风险非标资产配置，导致信用风险上升2024年某头部寿险公司非标资产违约规模达120亿元，直接影响净利润（净利润同比下降18%）“久期匹配”与“收益目标”的矛盾寿险负债久期普遍在15年以上，而保险资金配置的资产中，10年以上长期资产占比不足30%，大量短久期资产（如1-3年债券）与负债久期错配，一旦利率波动，可能面临“资产价格下跌、负债成本上升”的双重冲击“传统业务”与“创新业务”的矛盾保险资金参与新兴领域（如AI、量子计算、元宇宙）的经验不足，且面临监管政策不明确、退出机制不完善等问题，导致创新投资“不敢投、不会投、投不好”，难以形成差异化竞争优势

三、2025年保险投资策略优化从“被动配置”到“主动管理”

（一）固收类资产“提质减量”，优化收益结构第4页共10页调整配置方向增加高等级债券重点配置国债、政策性金融债（AAA级），占比提升至固收类资产的40%（2024年为35%），利用其安全性高、流动性好的优势，降低信用风险布局利率衍生品通过利率互换（IRS）、国债期货等工具对冲利率波动风险，例如在预期降息周期中，买入长期国债期货，锁定利率成本适度配置“固收+”产品选择风险等级低、收益稳定的“固收+”基金（如可转债基金、短债基金），占比提升至15%，在控制波动的前提下增强收益非标资产“瘦身”与“转型”压降高风险非标逐步退出房地产、地方融资平台非标项目，2025年非标资产占比降至15%以下，重点投向基建REITs、绿色能源项目等政策支持领域参与“资产证券化”（ABS）将优质存量非标资产（如优质租赁租金、高速公路通行费）通过ABS盘活，提升流动性，例如某财险公司将车险分期手续费ABS化，盘活资金20亿元

（二）权益类资产“提升质量”，增强阿尔法能力优化公开市场权益配置聚焦“高股息+低波动”重点配置金融、公用事业、消费等行业龙头股，这类股票分红稳定（股息率3%-5%）、波动小（Beta值低于1），契合保险资金长期配置需求，占公开市场股票的60%布局“新质生产力”赛道加大对新能源、人工智能、高端制造等领域的配置，通过定增、战略配售等方式参与优质成长股，2025年权益资产中科技类占比提升至25%（2024年为18%）第5页共10页拓展另类权益投资私募股权（PE）重点投资“保险+”产业链项目，如养老社区运营、医疗数据服务、健康管理平台，通过产业协同提升长期收益，预计2025年PE投资规模达5000亿元公募REITs加大对基础设施公募REITs的配置，例如新能源电站REITs、冷链物流REITs，这类资产兼具稳定现金流和资产增值潜力，2025年REITs投资占比提升至权益资产的8%

（三）另类投资“服务主业”，构建产业闭环“保险+养老”生态投资投资养老社区、康复医院、老年护理机构，例如某寿险公司通过股权收购+长期租赁模式，在一线城市布局5个高端养老社区，床位数超5000张，实现“保险产品+养老服务”的一站式服务，提升客户留存率设立养老产业基金，联合社会资本投资适老化改造、智慧养老技术，形成“投资+运营+服务”的全链条能力绿色金融与ESG投资配置绿色债券（如光伏、风电项目债），2025年绿色债券占比提升至固收类资产的10%，预计年化收益

4.5%-5%设立ESG专项基金，筛选ESG评级AA级以上的企业股权，在追求收益的同时履行社会责任，提升品牌价值

四、资产配置调整方案动态平衡下的“久期-收益-风险”模型

（一）大类资产配置比例优化（以寿险公司为例）|资产类别|2024年占比|2025年目标占比|调整逻辑|第6页共10页|----------------|------------|----------------|--------------------------------------------------------------------------||固收类|62%|58%|降低非标占比，增加利率债和高等级信用债，优化收益结构||权益类|13%|18%|提升公开市场高股息股和另类权益（PE/REITs）占比，增强阿尔法能力||另类投资|15%|16%|增加康养、绿色项目投资，服务主业+获取长期收益||现金及等价物|10%|8%|降低流动性储备，提升资金使用效率（注现金需覆盖短期退保/赔付需求）|

（二）久期匹配构建“长-中-短”三层资产体系长期资产（10年以上）占比提升至35%（2024年为28%），重点配置基建REITs、PPP项目、能源长期协议等，与寿险负债久期（15-20年）匹配，例如投资某核电项目20年长期收益权，年化IRR可达

5.5%中期资产（3-10年）占比50%，配置国债、高等级企业债、公募REITs等，提供稳定现金流和适度资本增值短期资产（1-3年）占比15%，配置同业存单、短期融资券、货币基金等，满足流动性需求，应对短期退保、赔付压力

（三）区域与行业配置聚焦“政策红利”与“高增长赛道”第7页共10页区域配置优先布局“一带一路”沿线省份（如新疆、云南、四川）、长三角、珠三角等经济发达地区，这些区域基建需求旺盛、资产质量高，例如投资粤港澳大湾区城际铁路项目，预计年化收益5%行业配置重点配置“三大主线”新基建5G基站、数据中心、特高压，2025年相关投资规模超3万亿元，保险资金可通过产业基金参与；绿色能源光伏、风电、储能，政策补贴明确，长期收益稳定；医疗健康创新药、医疗器械、养老服务，契合老龄化需求，市场空间超10万亿元

五、风险控制体系从“事后处置”到“全流程管理”

（一）风险识别构建“宏观-中观-微观”三维模型宏观风险跟踪全球经济增速、利率波动、汇率走势，建立宏观情景压力测试模型（如极端利率波动情景利率上行200BP/下行150BP），评估对资产组合的冲击中观风险关注行业景气度（如房地产、地方政府债务），对高风险行业（如房企、城投平台）实行“白名单”管理，2025年将房企非标投资限制在AA+级以上微观风险对每笔投资进行信用评级（主体评级+债项评级），单一债券投资占比不超过总资产的5%，单一行业投资占比不超过权益资产的30%，分散集中度风险

（二）风险控制工具“量化+穿透”提升管理精度量化工具运用VaR（风险价值）模型、压力测试、回测系统，实时监控资产组合的市场风险、流动性风险，设定风险预警阈值（如权益资产最大回撤不超过15%）第8页共10页穿透式管理对非标资产、私募股权等复杂投资，实行“穿透底层资产”管理，要求项目方提供完整的尽职调查报告、现金流预测、风险缓释措施，杜绝“明股实债”“抽屉协议”等隐性风险

（三）风险处置建立“分级响应”机制轻度风险（如短期流动性紧张）通过质押式回购、债券借贷等工具盘活存量资产，或调整短久期资产比例，补充流动性中度风险（如单一项目违约）启动应急小组，通过债务重组、资产处置（如拍卖抵押品）、法律诉讼等方式降低损失，2024年某公司通过债转股方式，将某房企违约项目损失率从80%降至30%重度风险（如系统性风险）启动总公司风险委员会，通过资产组合调整（如减持高风险资产、增持避险资产）、股东增资、发行资本补充债等方式应对，确保偿付能力充足率不低于120%

六、结论与展望以“长期主义”穿越周期2025年保险行业投资策略与资产配置，本质是一场“在不确定性中寻找确定性”的实践——既要应对利率下行、市场波动、监管趋严等外部挑战，也要破解资产负债错配、收益空间收窄、创新能力不足等内部矛盾通过“固收提质、权益增效、另类创新、风险可控”的策略组合，保险资金有望在2025年实现“收益-风险-久期”的动态平衡，为行业高质量发展提供支撑展望未来，随着保险资金“服务实体经济、支持国家战略”的定位进一步强化，以及投资体系从“规模驱动”向“价值驱动”转型，行业将呈现三大趋势一是投资与服务深度融合，保险资金通过产业投资构建“保险+医疗+养老+科技”生态闭环；二是另类投资占比持续提升，REITs、PE、绿色资产成为新增长点；三是风险管理智能化，第9页共10页AI、大数据技术将广泛应用于风险识别、预警和处置，实现“主动管理、精准施策”保险投资的终极目标，不仅是资金的“保值增值”，更是通过科学配置，为保险消费者提供更稳定的保单利益，为国家经济转型注入长期资本在这条道路上，唯有坚守“长期主义”，保持专业与审慎，保险行业才能在周期波动中稳健前行，实现“服务社会、成就客户、发展自我”的价值闭环（全文约4800字）第10页共10页。