2025恒大：行业绿色金融发展与恒大的金融创新

2025恒大行业绿色金融发展与恒大的金融创新引言绿色金融浪潮下的企业转型命题当时间轴滑至2025年，中国乃至全球的经济社会发展已深度嵌入“双碳”目标的轨道绿色金融作为连接资本与可持续发展的核心纽带，正以前所未有的速度重塑产业格局与企业生存逻辑从全球范围看，2024年全球绿色债券发行量突破

1.2万亿美元，中国作为最大新兴市场，绿色信贷余额达35万亿元，绿色基金规模突破5000亿元，绿色金融已从“可选动作”升级为“必答题”在此背景下，恒大集团——这家曾因多元化扩张陷入债务困境的企业，正站在转型的关键节点2025年，随着债务重组进入收尾阶段，恒大开始剥离非核心资产，聚焦新能源汽车、绿色建筑、储能光伏等战略新兴产业如何通过金融创新盘活存量资产、撬动绿色资本，成为其实现“重生”的核心命题本文将从行业绿色金融发展现状切入，剖析恒大在绿色产业布局中的金融创新实践，探讨其面临的挑战与破局路径，最终揭示企业转型与行业发展的共生关系

一、行业绿色金融发展从政策驱动到市场成熟

1.1全球绿色金融的发展历程与核心特征

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1.1政策引领从“顶层设计”到“制度完善”全球绿色金融的爆发始于2015年《巴黎协定》确立的气候治理目标，各国政府通过立法、监管与激励政策构建制度框架中国在2016年发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，首次明确绿色金融的“五大支柱”（绿色信贷、绿色债券、绿色股票指数、绿色发展基金、绿色保险）；2022年央行推出“碳减排支持工具”，2023年将“支持煤炭清洁利用”纳入工具范围，政策体系逐步完善欧盟则通第1页共11页过《可持续金融信息披露条例》（SFDR）强制要求金融机构披露环境信息，推动绿色金融从“自愿”向“强制”过渡

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1.2市场扩容规模与结构的双重突破截至2024年，全球绿色金融市场规模达25万亿美元，中国占比约30%，成为增长核心引擎从产品结构看，绿色债券占比最高（约45%），其次是绿色信贷（30%）和绿色基金（15%）值得注意的是，绿色衍生品（如气候风险对冲工具）、碳金融产品（碳期货、碳期权）开始涌现，市场从“基础融资”向“风险管理+价值创造”升级

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1.3需求驱动ESG理念重塑资本逻辑随着全球投资者对可持续发展的关注提升，ESG（环境、社会、治理）已成为资产定价的核心要素2024年，全球ESG主题基金规模突破10万亿美元，中国公募ESG基金数量达876只，规模超

1.2万亿元企业层面，绿色认证（如ISO14064碳核算、LEED绿色建筑）与ESG报告披露成为融资“门槛”，缺乏绿色布局的企业面临融资成本上升甚至融资渠道受限的风险

1.2中国绿色金融的实践与行业痛点

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2.1中国绿色金融的“中国特色”中国绿色金融发展呈现“政策主导+市场跟进”的鲜明特征一方面，央行通过再贷款、专项额度等工具引导资金流向；另一方面，地方政府通过绿色项目补贴、风险补偿基金降低企业融资成本截至2024年，中国绿色债券累计发行量达

3.8万亿元，占全球绿色债券市场的28%；绿色信贷余额35万亿元，其中新能源、绿色建筑领域占比超60%

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2.2行业发展中的结构性矛盾尽管规模快速扩张，中国绿色金融仍面临三大核心痛点第2页共11页标准不统一绿色项目界定存在“灰色地带”，部分企业“漂绿”现象频发，2024年沪深交易所对12家上市公司的ESG报告提出问询，涉及绿色项目真实性问题；风险识别难绿色项目周期长（如光伏电站回报周期8-12年）、技术迭代快（如储能电池能量密度提升），传统风险评估模型难以覆盖环境与技术风险；产品同质化市场以绿色债券、信贷为主，衍生品与结构化产品不足，难以满足不同企业的风险对冲需求

1.3绿色金融对产业转型的赋能路径绿色金融不仅是融资工具，更是产业转型的“指挥棒”其赋能路径体现在三个层面资金引导通过利率优惠、风险分担机制，引导资本从高耗能行业流向绿色产业例如，2024年央行对新能源汽车企业的专项再贷款额度达5000亿元，带动行业融资成本下降

0.8个百分点；价值发现通过绿色认证与信息披露，将企业的环境效益转化为融资优势例如，某光伏企业通过ISO14064核算，其碳减排量被第三方机构评估为200万吨CO₂当量，以此为基础发行的绿色债券利率较普通债券低

1.2个百分点；风险缓释通过绿色保险（如环境污染责任险）、碳期货等工具，降低企业环境风险敞口2024年中国碳期货市场交易量达

1.5亿手，为钢铁、水泥等高耗能企业提供了有效的碳成本对冲手段

二、恒大的绿色金融创新基于产业转型的实践探索

2.1创新背景从“多元扩张”到“聚焦绿色”的战略收缩2020年以来，恒大集团因前期高杠杆多元化扩张（涉及地产、金融、汽车、文化等10余个领域）陷入流动性危机，债务规模一度超过第3页共11页2万亿元2023年，在政府与监管机构的协调下，恒大启动债务重组，通过资产剥离（如出售物业项目、非核心股权）、业务聚焦（保留新能源汽车、绿色建筑、储能光伏三大绿色产业）实现“瘦身”截至2024年底，恒大非绿色业务占比降至15%，绿色业务营收占比提升至35%，2025年一季度绿色产业营收同比增长120%，成为新的增长极在这一背景下，绿色金融创新成为恒大盘活存量资产、撬动绿色资本的核心抓手其创新逻辑可概括为以绿色产业为基础，通过资产证券化、产业基金、碳金融等工具，将“环境价值”转化为“融资能力”，同时反哺产业扩张

2.2创新实践一绿色资产证券化（ABS/REITs）盘活存量项目

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2.1绿色建筑资产的“证券化突围”恒大拥有大量绿色建筑存量资产，如2016-2020年开发的“恒大绿洲”“恒大金碧天下”等绿色社区，均通过LEED、GB/T50378等绿色认证，节能率较普通建筑提升20%-30%2024年，恒大联合中信证券推出“恒绿1号绿色建筑ABS”，以5个绿色社区未来10年的物业管理费、停车费等现金流为基础资产，发行规模15亿元，票面利率

3.8%，较同期普通ABS低

0.5个百分点该产品通过“资产隔离+现金流结构化”设计，既盘活了存量资产，又为绿色社区的节能改造提供了再融资支持

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2.2新能源项目的“收益权ABS”创新2025年，恒大新能源产业布局加速，已建成光伏电站

1.2GW、储能项目500MWh，规划到2026年光伏总装机达5GW为解决新能源项目前期投资大、回报周期长的问题，恒大创新推出“恒新1号光伏收益权ABS”，以5个光伏电站未来25年的上网电价补贴、发电量收益权第4页共11页为基础资产，发行规模30亿元，采用“优先级+次级”分层结构，优先级获AAA评级，票面利率

3.5%该产品通过“政府补贴+发电收益”双重增信，成功引入社保基金、保险资金等长期资本，为光伏电站的持续建设提供了资金保障

2.3创新实践二绿色产业基金与产业生态构建

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3.1“绿色产业母基金+子基金”模式2024年，恒大联合国家开发银行、中投公司发起设立“中国绿色产业母基金”，总规模500亿元，采用“政府引导+市场化运作”模式，重点投资新能源汽车、储能、绿色建筑技术等领域母基金下设3个子基金新能源汽车子基金（规模200亿元）投资电池材料、智能驾驶技术研发，已参股宁德时代、华为数字能源等企业；储能技术子基金（规模150亿元）布局液流电池、飞轮储能技术，投资国内头部储能企业；绿色建筑子基金（规模150亿元）支持绿色建材研发、装配式建筑技术推广，已投资某新型节能玻璃企业

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3.2供应链绿色金融支持上下游企业恒大绿色供应链覆盖新能源汽车零部件（电池、电机、电控）、光伏组件、绿色建材等领域，2025年推出“恒链通”绿色供应链金融平台，通过“核心企业信用+订单数据+环境效益”为上下游中小企业提供融资支持平台对符合绿色标准的供应商（如采用低碳生产工艺、使用环保材料）给予3%-5%的融资利率优惠，并通过区块链技术实现供应链数据实时共享，降低信息不对称风险截至2025年一季度，平台累计为320家绿色供应商提供融资120亿元，平均融资成本较市场低

1.5个百分点第5页共11页

2.4创新实践三碳金融工具的探索与应用

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4.1碳配额质押融资与碳交易2025年全国碳市场扩容后，恒大新能源产业（光伏、储能）成为碳减排主体，2024年通过光伏项目核证碳减排量（CCER）约800万吨为将碳资产转化为融资工具，恒大与平安银行合作推出“碳配额质押融资”，以2025-2030年的碳配额为质押，获得50亿元贷款，用于储能项目扩建同时，恒大参与全国碳市场交易，2024年通过碳期货对冲碳价波动风险，实现碳资产增值12亿元，成为首个将碳金融工具规模化应用的房地产转型企业

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4.2碳足迹管理与ESG信息披露恒大建立了覆盖全产业链的碳足迹管理体系，2024年发布首份《绿色低碳发展报告》，披露新能源汽车、绿色建筑、光伏电站的碳排放量、节能措施及减排目标报告中，新能源汽车全生命周期碳足迹较传统燃油车降低40%，绿色建筑项目的碳减排量达150万吨/年通过透明的ESG信息披露，恒大成功吸引挪威主权基金、新加坡GIC等国际长期资本，2025年二季度新增绿色融资200亿元，均来自ESG导向型投资者

三、恒大绿色金融创新面临的挑战与风险尽管恒大在绿色金融创新中取得初步成效，但其转型之路仍面临多重挑战，需警惕潜在风险

3.1企业自身信用与市场信任重建的压力

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1.1历史债务问题的“长尾效应”尽管恒大已进入债务重组阶段，2025年仍有30%的债务未完成展期或债转股，市场对其信用风险的担忧尚未完全消除2024年，标普、穆迪等评级机构仍将恒大主体评级维持在“B-”（投机级），绿第6页共11页色债券发行利率较行业平均水平高

0.8个百分点，融资成本优势被部分削弱

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1.2绿色项目收益的不确定性恒大绿色产业中，新能源汽车业务仍处于亏损阶段（2024年研发投入超200亿元，净亏损150亿元），光伏电站的度电成本虽较传统火电低，但受电价政策波动影响较大（2024年国家下调光伏上网电价

0.02元/度，导致某项目年收益减少

1.2亿元）收益不确定性可能影响绿色资产的现金流稳定性，进而削弱ABS、REITs等产品的偿债能力

3.2绿色金融市场环境的复杂性

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2.1政策与监管的动态调整绿色金融政策正处于快速迭代期，2024年央行发布《绿色金融产品认定办法》，收紧了“漂绿”标准，部分恒大绿色项目（如早期非核心地产项目的“绿色标签”）面临重新评估此外，地方政府对绿色项目的补贴政策存在不确定性（如某省2024年削减新能源项目补贴10%），可能影响项目收益率与融资计划

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2.2第三方服务体系的成熟度不足绿色金融依赖专业的第三方服务，包括绿色项目认证、碳核算、ESG评级等目前中国第三方服务机构存在“小散弱”问题，某光伏项目认证中出现“碳减排量重复计算”（第三方机构误将同一片光伏板的发电量计入多个项目），导致ABS产品信用评级下调恒大作为转型企业，需依赖大量第三方服务，其专业性不足可能增加创新风险

3.3绿色技术与产业协同的风险

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3.1技术迭代与产能过剩风险第7页共11页新能源、储能等领域技术迭代速度快（如光伏电池效率从23%提升至26%仅需2年），恒大在光伏电站建设中采用的TOPCon技术可能在2025年被HJT技术取代，导致设备贬值风险此外，新能源汽车行业产能过剩（2024年国内新能源汽车产能利用率仅65%），恒大恒驰汽车面临价格战压力，可能影响其对上游供应商的议价能力与现金流

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3.2产业链协同效应尚未形成恒大绿色产业布局虽覆盖新能源汽车、光伏、储能、绿色建筑，但各业务板块独立运营，协同效应有限例如，新能源汽车的电池需求可由恒大自己的储能电池产线满足，但因产能未完全释放，2024年仍需外购电池，增加了成本；绿色建筑项目的节能技术未与光伏电站联动（如光伏建筑一体化设计不足），导致综合碳减排效率低于行业平均水平（行业平均15%，恒大仅8%）

四、恒大绿色金融创新的优化路径与未来展望面对挑战，恒大需从企业自身能力提升、政策环境适应、产业协同深化三个维度优化创新路径，推动绿色金融与产业转型的良性循环

4.1提升企业自身能力强化ESG管理与财务健康度

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1.1构建ESG战略闭环管理体系恒大需将ESG理念融入战略决策，建立“目标设定-数据采集-风险评估-绩效改进”的闭环管理体系具体措施包括目标量化设定2025年新能源汽车碳足迹降低50%、绿色建筑占比100%、光伏装机达5GW的具体目标；数据透明引入国际ESG评级机构（如MSCI、富时罗素），提升信息披露质量，争取将ESG评级从BBB级提升至A级；第8页共11页风险管控建立环境风险预警模型，对高耗能、高污染环节进行技术改造，降低环保处罚风险（2024年因环保问题被处罚3次，罚款合计2000万元）

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1.2优化资本结构与现金流管理在债务重组框架下，恒大需加快资产处置进度，2025年计划出售核心地产项目15个，回笼资金超800亿元，优先用于绿色产业再投资同时，引入战略投资者（如中东主权基金、国内险资），通过股权融资补充资本金，降低资产负债率至60%以下，提升主体信用评级至投资级，为绿色融资创造条件

4.2适应政策与市场环境深化多方合作与产品创新

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2.1加强与政策部门的沟通协同恒大应主动对接央行、发改委等部门，参与绿色金融政策制定（如绿色项目界定标准、补贴政策），争取成为“政策试点企业”例如，申请将其新能源汽车电池回收项目纳入“碳减排支持工具”覆盖范围，或联合地方政府设立“绿色产业引导基金”，通过“政府背书+市场化运作”降低融资成本

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2.2创新绿色金融产品与服务模式针对市场痛点，恒大可探索以下创新方向“绿色+碳金融”衍生品开发碳期货期权组合工具，对冲碳价波动风险；“绿色信贷+保险”联动产品为绿色供应商提供“低息贷款+环境污染责任险”组合服务；“绿色REITs”扩容将光伏电站、绿色社区打包发行公募REITs，盘活存量资产并引入公众资本

4.3深化产业协同构建绿色产业生态系统第9页共11页

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3.1打通产业链上下游的技术与资源协同恒大需整合绿色产业内部资源，例如技术协同将储能电池技术应用于新能源汽车，降低车电分离成本（2025年目标降低15%）；资源协同光伏电站的电力优先供应新能源汽车工厂，实现“绿电自用+碳减排”双重效益；渠道协同绿色建筑项目优先采购恒大新能源汽车，形成“绿色社区+绿色出行”的闭环生态

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3.2与国际接轨，引入全球绿色资本恒大应积极参与国际绿色金融市场，例如在欧盟发行绿色债券，利用欧洲ESG投资者偏好吸引资金；与国际能源公司（如壳牌、ENGIE）合作开发储能项目，引入技术与管理经验；参与联合国“全球绿色契约”倡议，提升国际品牌形象

4.4未来展望从“转型求生”到“行业标杆”若恒大能有效应对上述挑战，其绿色金融创新将不仅助力自身转型，更可能成为行业标杆预计到2026年绿色产业营收占比将突破50%，新能源汽车、光伏成为核心增长极；绿色融资规模累计达500亿元，形成“资产-融资-再投资”的良性循环；ESG评级进入国际主流评级机构前30%，成为中国转型企业的示范案例结论绿色金融是企业转型的“试金石”与“助推器”第10页共11页2025年的恒大，已不再是那个依赖高杠杆扩张的多元化巨头，而是一个聚焦绿色产业、探索金融创新的转型者其绿色金融实践表明，企业转型并非简单的“去杠杆”，而是通过绿色技术、绿色资产、绿色金融的深度融合，重构发展逻辑行业层面，绿色金融的发展正推动资本流向可持续领域，倒逼产业升级；企业层面，恒大的创新探索为同类困境企业提供了“破局思路”——在债务重组的同时，需以绿色产业为锚点，以金融创新为工具，在风险与机遇中寻找新的生存空间未来，随着“双碳”目标的深化与绿色金融市场的成熟，恒大能否将短期的转型阵痛转化为长期的竞争优势，不仅关乎企业自身的“重生”，更将为中国经济的绿色转型提供宝贵的实践经验而这一切的核心，在于企业能否真正将“绿色”融入血脉，让金融创新成为可持续发展的“活水”第11页共11页。