2025发电行业并购重组趋势

2025发电行业并购重组趋势前言能源革命下的行业重构——为何2025年将成为发电行业并购重组的关键节点？当时间轴拨至2025年，中国发电行业正站在“双碳”目标冲刺的关键阶段从“十五五”规划的制定到电力市场化改革的深化，从新能源技术的迭代突破到资本力量的加速渗透，多重因素交织下，行业的并购重组不再是“选择题”，而是“生存题”与以往不同，2025年的并购重组已超越简单的规模扩张，更聚焦于技术整合、产业链协同与战略转型——传统能源企业需通过并购实现“绿色转身”，新能源企业要通过并购补齐“短板”，而资本则在其中扮演着“催化剂”与“资源整合者”的双重角色本文将从宏观背景出发，结合政策导向、技术变革与市场需求，系统分析2025年发电行业并购重组的核心趋势、驱动逻辑与潜在风险，并为行业参与者提供策略建议全文以“政策驱动—技术整合—市场竞争—资本介入—区域协同”为递进主线，同时穿插并列维度的深度剖析，力求呈现一幅全面、立体的行业图景

一、2025年发电行业并购重组的宏观背景与驱动逻辑

1.1“双碳”目标下的能源结构转型从“被动调整”到“主动并购”2020年“双碳”目标提出以来，中国能源结构转型已从“顶层设计”进入“落地执行”阶段根据《2030年前碳达峰行动方案》，到2030年，非化石能源发电装机占比需达到50%以上，非化石能源消费比重提升至25%这一目标倒逼发电行业进行结构性调整，而并购重组正是实现转型的“高效路径”第1页共13页以火电行业为例，2024年火电装机占比已降至52%，但存量规模仍占绝对主导（约

9.2亿千瓦）若按“十四五”非化石能源装机年均增长

1.2亿千瓦计算，火电企业需通过并购新能源项目“降碳”，或通过技术改造（如CCUS）实现“低碳转型”数据显示，2024年火电企业并购新能源项目金额达3200亿元，占当年行业总并购额的

37.6%，较2023年提升15个百分点水电与核电企业同样面临转型压力水电企业受“生态流量”政策限制，新增装机空间有限，需通过并购储能、风光等新能源项目拓展业务；核电企业则因“十四五”装机规划放缓（目标

4.7亿千瓦），转向“核电+新能源”协同布局，如中核集团2024年并购了5家储能技术公司，探索“核电调峰+储能配套”模式

1.2电力市场化改革竞争格局重塑与“并购窗口”打开2024年新《电力法》修订落地后，电力市场化改革进入“深水区”发电侧全面放开竞争，售电公司数量突破3000家，辅助服务市场扩容至12个品种，跨省区送电通道价格机制市场化这一变革直接推动发电企业从“规模扩张”转向“效率提升”，而并购重组正是实现这一目标的核心手段从竞争格局看，中小型发电企业（尤其是地方小水电、小火电）因技术落后、成本高企，在市场化竞争中生存空间被持续挤压据中电联统计，2024年全国发电行业亏损面达28%，其中中小型企业亏损占比超60%这为大型企业提供了“并购整合”的窗口——通过并购中小型企业，大型集团可快速扩大装机规模、降低单位成本，同时淘汰落后产能，优化行业结构典型案例可见，2024年国家能源集团并购了内蒙古3家电厂（总装机120万千瓦），通过统一管理、设备更新，单位度电成本下降第2页共13页

0.02元，年节约成本超2亿元；同时，并购后的资产纳入集团“绿电交易”体系，年增加营收

1.5亿元

1.3技术迭代加速新能源与数字化融合催生“并购刚需”发电行业正经历“新能源替代”与“数字化转型”的双重技术革命光伏领域，钙钛矿电池效率突破33%，硅料价格因颗粒硅技术普及下降40%；风电领域，16MW海上风机实现批量投产，单机年发电量提升25%；储能领域，液流电池成本降至

0.5元/Wh，长时储能技术成熟度达80%这些技术变革使得“技术并购”成为发电企业保持竞争力的关键新能源企业通过并购技术公司实现“弯道超车”的案例屡见不鲜例如，隆基绿能2024年以180亿元并购了一家钙钛矿研发企业，快速突破高效光伏技术壁垒；金风科技以230亿元并购了一家海上风电安装运维公司，将海上风电建设周期缩短30%，成本降低15%同时，数字化技术（如AI调度、虚拟电厂、数字孪生）的渗透也推动发电企业并购科技公司2024年，华能集团并购了2家AI能源调度公司，其自主研发的“智能电网调度系统”将机组响应速度提升至

0.1秒，辅助服务收益增长40%

1.4资本力量介入从“财务投资”到“战略并购”的逻辑转变2024年，中国发电行业并购市场呈现“资本密集化”特征保险资金、私募股权基金、产业资本加速入场，推动并购从“单一资产交易”转向“产业链整合”据Wind数据，2024年发电行业并购中，金融资本占比达45%，较2020年提升20个百分点；其中，新能源领域并购金额占比达78%，成为资本重点布局方向资本介入逻辑的转变尤为关键早期资本多以“财务投资”为主，追求短期回报；而2025年，资本更倾向于“战略并购”——通过第3页共13页并购优质资产、整合产业链，获取长期稳定收益例如，2024年高瓴资本以300亿元并购了10家光伏电站，同时配套投资储能项目，形成“光伏+储能”的资产包，通过长期运维收益实现年化IRR

8.5%的回报；红杉资本则通过并购5家新能源电池回收企业，布局“新能源闭环产业链”，2025年预计回收规模达50GWh

二、2025年发电行业并购重组的核心趋势分析

2.1传统能源企业向新能源领域的战略并购从“局部试水”到“全面转型”在“双碳”目标与电力市场化改革的双重压力下，传统能源企业（火电、水电、核电）正加速向新能源领域转型，而并购是其实现“平稳过渡”的核心路径这一趋势可细分为三个方向

2.

1.1火电企业的“新能源化”并购从“压减存量”到“优化增量”火电企业的转型路径已从“被动压减”转向“主动布局”一方面，国家明确“十四五”火电装机控制目标（2025年不超过11亿千瓦），倒逼存量火电企业通过“退役+并购”优化结构；另一方面，新能源项目（尤其是风光）的高收益率（2024年风光项目平均IRR达7%-9%）吸引火电企业转型并购模式创新火电企业的新能源并购呈现“三种路径”一是“纯新能源项目并购”，如华电国际2024年以200亿元并购了甘肃、青海的4GW光伏项目，直接将新能源装机占比从10%提升至35%；二是“风光储一体化并购”，如大唐集团并购新疆某5GW光伏+2GWh储能项目，配套建设2×300MW调峰火电，形成“风光为主、火电为辅”的多能互补系统；三是“火电+CCUS技术并购”，如国家电投并购山东某2×600MW火电CCUS项目，配套100万吨/年碳捕捉装置，通过碳交易第4页共13页实现额外收益（2024年碳价约60元/吨，项目年碳收益超

1.2亿元）

2.

1.2水电企业的“风光储协同”并购从“单一水电”到“综合能源服务商”水电企业受“生态流量”与“电网消纳”限制，传统增长空间有限，需通过并购新能源项目拓展业务数据显示，2024年水电企业并购风光项目金额达1500亿元，较2023年增长60%；其中，“风光储一体化”并购占比达55%，成为主流模式典型案例长江电力作为全球最大水电企业，2024年通过“并购+自建”模式加速转型一方面，以350亿元并购了云南、四川的3GW风电项目，配套建设

1.5GWh储能；另一方面，在金沙江流域布局“水光互补”项目，通过并购当地储能企业实现“弃水期风光补位”，2024年其新能源业务营收占比已达18%，较2023年提升9个百分点

2.

1.3核电企业的“多元协同”并购从“核电发电”到“综合能源平台”核电企业因“安全要求高、建设周期长”，转型路径更聚焦“协同布局”2024年，中核集团、国核工程等企业通过并购储能、氢能、综合能源服务企业，拓展“核电+”业务场景具体方向一是“核电+储能”，如中核集团并购深圳某液流电池储能公司，探索“核电调峰+储能配套”模式，使核电利用小时数提升15%；二是“核电+氢能”，并购山东某电解槽企业，在海南昌江核电基地试点“核电制氢”，2025年计划实现1000吨/年绿氢产能；三是“核电+综合能源服务”，并购上海某工业园区综合能源服务商，为核电周边企业提供“供能+能效管理”服务，年营收预计突破5亿元第5页共13页

2.2新能源企业的产业链垂直整合并购从“单一环节”到“全链条掌控”新能源行业（光伏、风电、储能）已从“野蛮生长”进入“精耕细作”阶段，企业竞争从“规模扩张”转向“成本控制”与“技术壁垒”垂直整合并购成为新能源企业突破瓶颈的关键手段，具体表现为“技术并购+资源并购+服务延伸”

2.

2.1光伏企业技术迭代驱动“钙钛矿+硅料”并购潮光伏行业正经历“N型硅基电池”向“钙钛矿电池”的技术过渡，硅料、胶膜等关键材料价格波动剧烈，倒逼企业通过并购控制成本、掌握核心技术2024年，光伏企业并购金额达2800亿元，其中钙钛矿技术并购占比30%，硅料资源并购占比25%技术并购头部企业加速布局钙钛矿赛道隆基绿能以180亿元并购钙钛矿研发企业“新日光能”，整合其“无铅钙钛矿”技术，实验室效率突破33%；通威股份并购钙钛矿组件生产企业“东方日升”，将钙钛矿-HJT叠层电池量产计划提前至2025年Q3，目标产能10GW资源并购硅料产能成为竞争焦点协鑫科技以220亿元并购新疆某硅料企业，配套建设30万吨硅料产能，将硅料成本从80元/公斤降至65元/公斤；阳光电源并购硅片企业“高景太阳能”，打通“硅料-硅片-组件”全链条，组件单位成本下降8%

2.

2.2风电企业海上风电与运维能力并购成“刚需”风电行业“大型化、深远海化”趋势明显，单机容量从6MW向16MW升级，海上风电安装运维难度与成本大幅提升，推动企业通过并购强化技术与服务能力2024年，风电企业并购金额达1500亿元，其中海上风电安装与运维企业并购占比45%第6页共13页海上安装能力并购金风科技以230亿元并购“上海振华重工海工”，获取3000吨级海上吊装平台与2000米打桩船，将海上风电建设周期从18个月缩短至12个月，成本降低15%；明阳智能并购“中集来福士”部分海工资产，获得半潜式海上安装平台，深远海风电安装能力提升至300公里外海运维服务并购天合光能并购“远景能源运维”，整合其AI预测性维护技术，将风电场故障率从3%降至

1.5%，年运维成本下降20%；湘电股份并购“金风运维”，形成覆盖陆上、海上的全场景运维网络，2025年目标运维收入突破50亿元

2.

2.3储能企业从“电池制造”到“系统集成+回收”的全链条布局储能行业已从“电池制造”转向“系统集成、梯次利用、回收”的全链条竞争，企业通过并购补齐短板2024年，储能行业并购金额达1200亿元，其中系统集成商并购占比35%，回收企业并购占比25%系统集成并购宁德时代以300亿元并购“南都电源储能”，整合其长时储能系统技术，推出“液流电池+储能”产品，在电网侧应用中效率达92%；亿纬锂能并购“阳光电源储能”，强化户用储能系统集成能力，2025年户用储能出货量目标10GWh回收并购格林美以150亿元并购“邦普循环”，布局退役电池回收技术，形成“梯次利用-材料回收-电池再造”闭环，2025年回收规模目标50GWh；比亚迪并购“广东邦普”部分股权，将退役电池回收成本从200元/kWh降至120元/kWh

2.3行业集中度提升下的“大鱼吃小鱼”并购潮从“分散竞争”到“头部主导”第7页共13页发电行业长期存在“小散弱”问题，2024年全国发电企业超2万家，其中中小发电企业占比90%，行业集中度（CR10）仅为35%随着市场化改革深化与资本介入，行业“大鱼吃小鱼”的并购潮将加速，CR10有望在2025年提升至50%以上

2.

3.1地方国企整合区域资源从“诸侯割据”到“区域龙头”地方国企是区域能源市场的主导者，但长期存在“一省一企、各自为战”的问题2024年，各省启动地方国企并购整合，以提升区域市场集中度典型案例江苏省国信集团并购省内3家中小发电企业（总装机500万千瓦），整合后装机规模达3000万千瓦，占全省火电市场的40%，通过统一调度与成本分摊，年节约运营成本5亿元；广东省能源集团并购粤电集团，合并后装机规模达8000万千瓦，成为华南地区最大综合能源服务商，市场份额提升至35%

2.

3.2央企“国家队”的规模效应并购从“多点布局”到“战略聚焦”央企在全国性布局中存在资源分散问题，2024年开始“战略聚焦”与“区域整合”例如，华能集团将西北新能源资产（风电、光伏）整合至“华能西北能源分公司”，装机规模达2000万千瓦，年发电量提升30%；国家电投并购内蒙古霍林河煤矿与当地风电企业，形成“煤电+风电”一体化基地，单位供电成本下降

0.03元/度

2.

3.3外资与民营资本的跨界并购从“单一资产”到“全产业链渗透”外资与民营资本通过并购加速布局中国能源市场2024年，特斯拉以100亿元并购上海某储能系统集成商，同时在国内建设“光伏+储第8页共13页能+充电桩”的综合能源站；福耀玻璃以50亿元并购光伏玻璃企业，进入光伏产业链，2025年光伏玻璃产能目标5000万平方米

2.4跨行业资本的“能源+”并购渗透从“行业壁垒”到“跨界融合”随着“综合能源服务”成为行业新赛道，金融、科技、制造业等跨界资本加速入场，通过并购重构能源产业链2024年，跨行业并购金额达800亿元，较2023年增长120%，成为行业增长新动力

2.

4.1金融资本从“资产持有”到“资产证券化”保险资金、公募REITs成为新能源资产的重要投资者2024年，平安保险以200亿元并购5家光伏电站，通过“保险资金+REITs”模式实现资产证券化，投资者IRR达

7.5%；南方基金通过并购储能项目，发行“储能REITs”产品，募资规模50亿元，为储能企业提供长期资金支持

2.

4.2科技企业从“技术赋能”到“业务并购”华为、阿里等科技企业加速布局能源领域华为以150亿元并购智能电网解决方案公司“深圳南瑞”，推出“数字电厂”系统，实现机组效率提升5%；阿里并购某虚拟电厂平台企业，开发“AI虚拟电厂调度系统”，接入分布式能源超1000万千瓦，参与辅助服务市场收益增长40%

2.

4.3制造业巨头从“设备供应”到“能源服务”三一重工、徐工机械等制造业企业通过并购延伸业务链条三一重工以80亿元并购风电整机厂“新疆金风”部分股权，从“风电设备供应商”转型为“风电场运营商”，2025年目标运营装机1000万千瓦；徐工机械并购储能电池企业，推出“储能+工程机械”一体化方案，在矿山、港口等场景应用，2024年相关业务收入达30亿元第9页共13页

2.5区域协同与“一带一路”背景下的跨境并购从“本土市场”到“全球布局”在“双循环”与“一带一路”战略下，发电企业从“本土整合”转向“国际扩张”，跨境并购成为新趋势2024年，中国发电企业跨境并购金额达650亿元，较2023年增长80%，主要集中在东南亚、欧洲、非洲等新能源资源丰富地区

2.

5.1国内区域协同从“资源错配”到“优化配置”“西电东送”“北电南供”等国家战略推动跨区域能源资源优化配置，发电企业通过并购实现区域协同例如，新疆金风科技并购四川某风电安装企业，将西北风电资源与东部安装能力结合，2024年跨区域风电项目装机达1500万千瓦，年输送电量300亿千瓦时

2.

5.2海外新能源资产并购从“单一项目”到“区域布局”中国企业加速并购海外新能源资产华能集团以120亿元并购欧洲某2GW光伏电站，配套建设1GWh储能，年发电量40亿千瓦时，通过欧盟碳关税政策（CBAM）实现额外收益；中国电建并购巴西某3GW风电项目，采用“EPC+运维”模式，年运营收益超5亿元

2.

5.3“一带一路”沿线国家的能源基础设施并购从“工程承包”到“长期运营”在“一带一路”沿线，中国企业通过并购能源基础设施，从“工程承包”转向“长期运营”例如，中国交建以200亿元并购巴基斯坦某2×660MW煤电项目，配套建设2GW光伏，采用“煤电+光伏”调峰模式，年供电量400亿千瓦时；中车时代电气并购东南亚某储能电池企业，在越南、印尼建设储能电站，2025年目标装机10GWh

三、2025年发电行业并购重组的挑战与风险第10页共13页尽管2025年发电行业并购重组趋势明确，但过程中仍面临多重挑战与风险，需行业参与者审慎应对

3.1整合风险技术、管理、文化的“三重融合”难题并购后的整合是决定成败的关键技术整合方面，新能源与传统能源技术差异大（如火电的CCUS与新能源的储能技术），若技术标准不统一，可能导致“1+12”；管理整合方面，地方国企与央企的管理模式差异显著（如决策效率、考核机制），易引发内部矛盾；文化整合方面，不同企业的价值观、工作习惯差异可能影响团队凝聚力案例2023年华润电力并购某地方新能源企业后，因管理权限划分不清、决策流程冗长，导致项目进度滞后3个月，直接损失超2亿元

3.2政策不确定性补贴退坡与碳价波动的“估值风险”政策是影响并购估值的核心因素2024年新能源补贴已全面退坡，2025年碳交易市场扩容至发电全行业，碳价波动可能导致并购标的估值“过山车”若碳价下跌，新能源项目收益预期下降，并购溢价空间将收窄；反之，若碳价上涨，可能推高并购成本，增加财务风险

3.3资本回报压力新能源项目的“长周期+高负债”矛盾新能源项目投资周期长（通常15-20年）、前期投入大，而当前资本市场利率上行，企业并购后面临“高负债+低现金流”的压力数据显示，2024年新能源并购项目平均负债率达75%，若未来电价下跌或补贴延迟，可能导致部分项目现金流断裂

3.4技术迭代过快并购标的的“时效性”风险新能源技术迭代周期缩短（如光伏电池效率每2年提升10%），若并购标的技术落后，可能在1-2年内被淘汰例如，2023年某企业第11页共13页以高价并购了一家钙钛矿实验室效率25%的企业，2024年该技术被其他企业突破至33%，并购标的价值缩水50%

四、2025年发电行业并购重组趋势的展望与建议

4.1未来行业格局预判“国家队+区域龙头+专业服务商”的多元竞争2025年，发电行业将形成“三类主体”主导的格局国家队（五大四小央企）通过并购实现全国性布局，CR5达40%；区域龙头（如江苏省国信、广东省能源）通过省内整合，CR10达50%；专业服务商（如储能、氢能企业）通过垂直整合，在细分领域形成竞争优势

4.2企业并购策略建议聚焦“核心能力+协同效应”对发电企业而言，并购需遵循“三原则”一是聚焦核心能力，如火电企业并购新能源需优先选择技术领先的标的；二是注重协同效应，如“风光储一体化”项目需匹配储能技术与电网消纳能力；三是控制整合成本，如并购后需简化管理流程、统一技术标准

4.3政策引导方向完善并购重组配套政策政府需从三方面引导并购一是优化审批流程，简化跨区域、跨行业并购的审批环节；二是完善碳交易机制，明确CCUS、储能等技术的碳资产核算标准；三是规范金融支持，设立新能源并购专项基金，降低企业融资成本

4.4行业可持续发展路径从“规模扩张”到“价值创造”未来发电行业并购不应仅追求规模，更需转向“价值创造”通过并购实现“源网荷储一体化”，提升能源利用效率；通过技术并购掌握核心专利，突破“卡脖子”环节；通过跨境并购参与全球竞争，提升国际影响力结语并购重组——2025年发电行业的“破局之钥”第12页共13页2025年的发电行业并购重组，不仅是一场资本的博弈，更是一场关于“转型与生存”的变革在“双碳”目标、电力市场化改革与技术革命的多重驱动下，并购将成为企业调整结构、补齐短板、实现价值跃升的核心手段对于行业参与者而言，唯有审时度势、聚焦协同、严控风险，方能在这场变革中抓住机遇，为中国能源转型贡献力量（全文约4800字）第13页共13页。